A股策略聚焦：市場轉(zhuǎn)機(jī)漸近布局產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)

目錄國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期已底部趨穩(wěn)，預(yù)計近期主要看點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)政策 5經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率已低位趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期三季度將出現(xiàn)改觀 5政策進(jìn)入關(guān)鍵驗證期，預(yù)計主要看點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)政策，防風(fēng)險政策也不會缺席 13國內(nèi)政府部門積極管理預(yù)期，人民幣快速貶值階段結(jié)束，市場情緒從底部回暖 20國內(nèi)政策對預(yù)期管控更加積極主動，有利于逐步修復(fù)微觀主體信心 20人民幣快速貶值階段結(jié)束，7月美聯(lián)儲加息影響有限，中美關(guān)系止跌趨穩(wěn) 2225業(yè)績預(yù)告密集披露窗口關(guān)閉，中報行情已進(jìn)入尾聲 25存量博弈格局延續(xù)，政策博弈逐步趨弱，產(chǎn)業(yè)主題日益清晰 29市場轉(zhuǎn)機(jī)漸近，布局產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn) 31風(fēng)險因素 32插圖目錄圖1：主要出口目的地中，6月中國僅對俄羅斯出口實現(xiàn)正增長 5圖2：6月汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口增速仍然位于前列 5圖3：6月中國自歐美和東盟的進(jìn)口增速較上月改善 6圖4：6月煤炭、大豆、天然氣和糧食進(jìn)口保持正增長 6圖5：6月歐美日韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI下滑拖累中國出口 7圖6：6月中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)中歐美航線運(yùn)價下降 7圖7：6月人民幣貸款月凈增為30500億元，高于去年同期 7圖8：6月下旬票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率回落 7圖9：6月企業(yè)中長期貸款高于去年同期 8圖10：6月企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)中，企業(yè)中長期貸款占比較高 8圖月社融增速為9.0%，M2增速為9圖12：1-6月表內(nèi)融資同比多增 9圖13：5月以來DR007相對較低 9圖14：6月居民中長期貸款高于去年同期 9圖15：歷史上，工企營收同比增速與PPI同比增速具有較強(qiáng)相關(guān)性 10圖16：6月PPI環(huán)比降幅有所收窄 圖17：PPI核心項目的環(huán)比雷達(dá)圖 圖18：6月核心CPI環(huán)比增長低于歷史季節(jié)性水平 12圖19：核心CPI中服務(wù)價格與工業(yè)制成品價格走勢 12圖20：CPI八大分項同比讀數(shù)近2個月的對比情況 12圖21：高爐開工率 13圖22：30個大中城市商品房銷售面積（MA7） 13圖23：樣本城市地鐵客運(yùn)量（MA7） 13圖24：2023年以來集裝箱運(yùn)價指數(shù)維持低位 13圖25：電力機(jī)制改革一張圖 15圖26：電力產(chǎn)業(yè)政策一張圖 16圖27：美國CPI及核心CPI走勢 23圖28：美國勞動力市場仍較緊張，薪資增速較難快速回落 23圖29：美元指數(shù)快速回落并跌破100 24圖30：人民幣兌美元匯率被動快速升值 24圖31：中信證券一級行業(yè)2023年中報預(yù)告情況 26圖32：2023Q2過線 2833：2023Q229圖34：2023Q2于線 29圖35：公募新發(fā)回暖緩慢 30圖36：大量資金借助ETF入市 30圖37：公募基金倉位整體依然處于高位 31圖38：北向資金恢復(fù)凈流入 31表格目錄表1：2023年以來高層領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于硬科技領(lǐng)域的調(diào)研和表態(tài) 14表2：CCER重啟受益行業(yè)的代表性企業(yè)收入、利潤增幅測算總結(jié) 15表3：2022年12月以來中央對于地方政府債務(wù)問題的重要表述 17表4：歷史上看，我國已采取過三輪不同形式的債務(wù)置換 17表5：2017年以來，代表性地方“化債”模式梳理 18表6：近2周舉行的相關(guān)部委與企業(yè)座談會 20表7：近期促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)展的政策措施（部分） 20表8：中報業(yè)績預(yù)告最新披露規(guī)則 25表9：可比口徑下各板塊行業(yè)披露業(yè)績預(yù)告公司的凈利潤增速 26▍國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策的預(yù)期已底部趨穩(wěn)，預(yù)計近期主要看點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)政策經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率已低位趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期三季度將出現(xiàn)改觀出口方面，在去年同期高基數(shù)效應(yīng)的拖累下，6月出口數(shù)據(jù)延續(xù)回落，后續(xù)歐美三季度后陸續(xù)補(bǔ)庫存，一級非美歐區(qū)域特別是俄羅斯的需求有望對出口形成支撐。高基數(shù)下6月出口總體增速延續(xù)回落，對俄羅斯出口保持顯著增長。20236月中國出口增速為-12.4%4.9個百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。20226月單月17.0%10.06月出口增速構(gòu)成一定拖累。20236PMI46.4%0.8個百6-23.7%-12.9%-16.9%-10.8%和5.5、5.9、0.9、9.719.8個百分點(diǎn)。20236月，中國對俄羅斯的出口仍然保持正90.9%6月出口增速的拉動作用約3.0個百分點(diǎn)。從出口商品結(jié)構(gòu)來看，汽車產(chǎn)業(yè)鏈、家用電器和液晶平板顯示模組等機(jī)電產(chǎn)品出口仍然保持較快增速。20236月，汽車（包括底盤、液晶平板顯示模組、汽109.9%9.0%5.1%3.9%202365.1%、14.3%、14.5%、21.3%、28.2%、15.1%27.3%。今年以來中國對非美202363.1%。截202363.35%1月上升0.58的出口。6% 2023-06 2023-05

圖2：6月汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口增速仍然位于前列% 2023-06 2023-055 4 5 4 3-2-5-10-14-15-15-19

9191-7-11-13-17-24俄羅斯 非洲 拉丁美洲 歐盟 東盟 美國

0

汽 汽 車 車 包 零 括 配 底 盤

成 通 箱品 用 包油 機(jī) 及械 類設(shè) 似備 容器

燈紡服家集具織裝具成照紗及及電明線衣其路裝織著零置 物 附 及 及 件其 其零 制件 品資料來源：，

資料來源：，進(jìn)口表現(xiàn)略低于市場預(yù)期，對歐美、東盟和俄羅斯進(jìn)口增速較上月改善。2023年6月中國進(jìn)口增速為2.3月中國從5.8、0.2、0.25.6個百分點(diǎn)；19.612.4個百分點(diǎn)。從進(jìn)口商品結(jié)增長93.2%、67.7%、58.3%、47.6%，下游工業(yè)制成品進(jìn)口增速較低。機(jī)電產(chǎn)品和高新64.53.4個百分點(diǎn)，顯示國內(nèi)相關(guān)需求可能逐步復(fù)蘇。圖3：6月中國自歐美和東盟的進(jìn)口增速較上月改善% 美國 歐盟 東盟

圖4：6月煤炭、大豆、天然氣和糧食進(jìn)口保持正增長% 2023-06 2023-0554543-1-85-1521-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06

20100-10-20-30-40煤及褐煤

大 天 糧 豆 然 食 氣

銅 集 鐵礦 成 礦砂 電 砂及 路 及其 其精 精礦 礦資料來源：， 資料來源：，貿(mào)易順差有所下降，但仍保持對經(jīng)濟(jì)的正貢獻(xiàn)。6月我國貿(mào)易順差為706.2億美元，同比下降27.5%，較上月增速下降11.4個百分點(diǎn)。6月份美歐日韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI0.9、1.4、0.80.6個百分點(diǎn)，顯示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近期國內(nèi)需求可能77庫需求，利好我國相關(guān)行業(yè)出口，例如醫(yī)藥制造業(yè)的出口訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月改善，6月份汽車、紡織服裝和鋼鐵行業(yè)的出口訂單指數(shù)也有不同程度回升。同時今年以來對一們認(rèn)為出口增速有望于八九月份開始改善，全年出口可能表現(xiàn)為小幅正增長（%，同時也能保持貿(mào)易順差對經(jīng)濟(jì)增長的正貢獻(xiàn)。5：6PMI% 美國：制業(yè)PMI 歐元區(qū)：造業(yè)日本：制業(yè)PMI 韓國：制業(yè)PMI

圖6：6月中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)中歐美航線運(yùn)價下降中國:CCFI:美航線 中國:CCFI:美西航中國:CCFI:歐航線65350060300055250050 200045 150040 100020-0620-0820-1020-1220-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06資料來源：，

資料來源：，信貸方面，6月新增人民幣貸款3.05萬億元，總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)良好，超出市場預(yù)期，反映當(dāng)前穩(wěn)增長的政策部署已經(jīng)展開并發(fā)揮效力。6月人民幣貸款超預(yù)期回升，在高基數(shù)下同比多增2296億元，結(jié)構(gòu)上居民貸款出現(xiàn)改善，企業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持高位。6月份，人民幣貸款增加3.05萬億元（一致預(yù)期8萬億元，同比多增6億元。6月下半月票據(jù)利率一路下滑，到月底半年期62296貸款新增9639億元，同比多增1157億元，繼續(xù)出現(xiàn)邊際改善，提前還貸情況有所好轉(zhuǎn)。新增企業(yè)貸款2.28萬億元，其中新增企業(yè)中長期貸款1.59萬億元，占比保持高位。票據(jù)821好。圖7：6月人民幣款月增為30500億元，于去同期 圖8：6月下旬據(jù)轉(zhuǎn)現(xiàn)利落億元 2022 202330500305001211121110987654321

3.5%3.0%2.52.01.51.00.52022-02-012022-03-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-01月月月

月月月月月

月月月月資料來源：， 資料來源：，*口徑為國股半年期（非三農(nóng)）票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率圖9：6月企業(yè)中期貸高于年同期 圖10：6月企業(yè)款結(jié)中，中長期款占較高億元15,93315,933月月月月月月月月月月月月月

2022 2023

%企業(yè)短貸款 企業(yè)票融資 企業(yè)中期貸款99859985947770779770 710資料來源：， 資料來源：，今年6月央行先后下調(diào)逆回購、MLFLPR利率，釋放了貨幣寬松的信號。今年一季度信貸投放較多，4示要保持信貸節(jié)奏平穩(wěn)，45恢復(fù)放緩后，6月央行的信貸政策可能也轉(zhuǎn)向積極。6PMI5月提高貸數(shù)據(jù)波動較大，未來信貸能否持續(xù)高增還需要觀察。6月社融增速為5月下滑0.564.229859億元。538810828620226月政府債發(fā)行額度很大，1.65月開始專項債的發(fā)行規(guī)模就出現(xiàn)較大的同比少增，可能會對后續(xù)的基建投資帶來一定負(fù)向影響。62360億701億元，基本與去年同期持平。6分別為-57億元和-1539.0%可能是年內(nèi)社融的一個低點(diǎn)。圖11：6月社融增速為9.0%，M2增速為11.3%金融機(jī)構(gòu):各項貸款余額:同比

圖12：1-6月表內(nèi)融資同比多增% 社融增速14 M2增速1312111098

11.3011.309.00

直接融資表外融資表內(nèi)融資

2023年1-6月 2022年1-67,43733,80016,2961,823

156,000721-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06

-50000 0 50000100000150000200000億元資料來源：，

資料來源：，6月M1同比增速較5月下滑1.6個百分點(diǎn)至66M16M20.31.046129億元。這可能部分解釋了為6支出增加。圖13：5月以來DR007相對低 圖14：6月居民長期款高年同期%2.4%2.22.01.22022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07

DR007

億元463046300月月月月月月月月月月月月月

2022年 2023年資料來源：， 資料來源：，價格方面，6月PPI同比讀數(shù)（-5.4%）或已達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)，環(huán)比下行略有改善，CPI同比（0%）仍低位徘徊，預(yù)計7月將形成本年度CPI同比的底部，8月開始CPI同比將企穩(wěn)回升。PPI方面：最低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，環(huán)比降幅收窄。（1）6月PPI同比-5.4%或已達(dá)年內(nèi)最低水平，PPI6PPI（兩年平均將開始企穩(wěn)PPI23Q4國內(nèi)工業(yè)庫存周期將逐漸輪動至主動補(bǔ)庫階段。圖15：歷史上，企營同比速與PPI同比增速有較相關(guān)性 工業(yè)企業(yè)業(yè)收累計比（%） PPI累計比（軸，%）50 1040 830 620 410 2000-2-10 -4-20 -6-30 -8資料來源：，。注：2021年和2023年的工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增速為兩年平均值。上游大宗商品價格6至中下游工業(yè)品出廠價格或有一定時滯。并且6月20日之后，隨著5年期LPR降息幅度（p）略低于市場預(yù)期（，上游大宗商品價格亦出現(xiàn)一定程度回調(diào)。中下游工業(yè)6PMI回升（548.3648.6）但仍在景氣區(qū)間之下的表現(xiàn)形成相互印證。PPI環(huán)比降幅較5月有一定收窄，后續(xù)走勢建議重點(diǎn)關(guān)注7月底政治局會議對于增量政策的布局。6PPI5月的-0.9%升至的-0.8%，價格下跌開始趨緩。PPI的環(huán)比變化趨勢將取決于國內(nèi)工業(yè)需求端的變化，是今年應(yīng)持續(xù)關(guān)注的重要變量。77成較強(qiáng)支撐。全年來看，PPI同比回正有一定難度，或?qū)⑷暝谪?fù)值區(qū)間運(yùn)行。圖16：6月PPI環(huán)比降幅有所收窄PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比3.0 %

圖17：PPI核心項目的環(huán)比雷達(dá)圖（%）2023-06 2023-05 2023-04石油和天然氣開采業(yè)12.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5

-0.80

0通用設(shè)備制造業(yè) 黑色金屬冶煉及壓延 加工業(yè) 有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)

石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)資料來源：，

非金屬礦物制品業(yè)資料來源：，CPI方面：核心CPI連續(xù)兩月下跌，CPI同比最低點(diǎn)或于7月出現(xiàn)預(yù)計7月為本年度CPI同比的底部，8月開始CPI同比將企穩(wěn)回升。6同比持平（0%），略低于一致預(yù)期0.1%，核心CPI偏弱以及國內(nèi)成品油價格調(diào)降影響下油價相關(guān)消費(fèi)品價格走低是主要原因。向后看，在去年7月CPI基數(shù)較高的背景下，今年7月或?qū)⒊霈F(xiàn)年內(nèi)首個CPI負(fù)值。但我們預(yù)計，從8月開始，CPI同比讀數(shù)將出現(xiàn)明顯回升，到年底我國CPI或可恢復(fù)至1%附近的水平。核心CPI同比從5月的0.6%回落至6月的0.4%6CPI環(huán)比錄得-0.1%2013-20190.08%，同比讀數(shù)連續(xù)兩個月出現(xiàn)回落，CPI修復(fù)不及預(yù)期的最大拖累。其中家用器具、交通工具、通信工具價格分別環(huán)比下跌0.9%、0.4%、0.2%，跌幅較大，顯示居民部門的商品需求仍然較為疲弱。國家統(tǒng)計局計算口徑下，6月工業(yè)消費(fèi)品價格由50.3%PPI2013-20190.281.23、0.8個百分點(diǎn)。圖18：6月核心CPI環(huán)比增長低于歷史季節(jié)性水平歷年環(huán)比：6月 疫情前比均值

圖19：核心CPI中服務(wù)價格與工業(yè)制成品價格走勢（%）服務(wù)CPI：當(dāng)同比 工業(yè)制成品CPI：當(dāng)同比%0.13%0.130.100.100.1000.00-0.10-0.10 -50.00-0.05-0.10年年年年年年年年年年年年資料來源：，

-0.5-1.5資料來源：，。注：工業(yè)制成品CPI根據(jù)各分項權(quán)重計算而得。食品價格同比上漲2.3%，高溫天氣影響下鮮果、鮮菜價格均超歷史均值表現(xiàn)，6跌，但環(huán)比降幅進(jìn)一步收窄至1.3%。向后看，在供給持續(xù)去化和年初北方疫病影響的作用下，下半年豬價或?qū)⒊霈F(xiàn)震蕩上行走勢，對CPI形成一定向上支撐。圖20：CPI八大分同比數(shù)近2個月的比情況 3.12.03.12.01.70.9 0.91.11.10.0-0.2 -0.5-0.1-3.9-6.5420-2-4-6-8食品煙酒 衣著 居住 生活用品及服務(wù)交通和通信教育文化和娛樂醫(yī)療保健其他用品和服務(wù)資料來源：，高頻數(shù)據(jù)顯示，7蘇斜率快速放緩的趨勢預(yù)計將在三季度出現(xiàn)改觀。工業(yè)品價格出現(xiàn)反彈，開工率變化不一，基建需求支撐較強(qiáng)，但地產(chǎn)銷售繼續(xù)下探。價格方面，6月以來，代表一攬子工業(yè)品定價的南華綜合指數(shù)就開始反彈，7月繼續(xù)反彈勢頭。714240064.5%。開工率方面，高爐、PVC、純堿開工PTA7月5日-7月15-%-7.2%，其中基建需求回升，但房建需求持續(xù)下降。我們統(tǒng)計，77日-713日，30個大中城市商品房銷售面積環(huán)比-23.7%，同比-31.6%，在基數(shù)已經(jīng)轉(zhuǎn)低的情況下跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，地產(chǎn)銷售還在探底。圖21：高爐開工率 圖22：30個大中市商房銷面積（MA7）2021 2022 2023萬平方米90萬平方米80706050403020101日日1日1日1日1日1日1日1日日1日1日資料來源：， 資料來源：，人員流動強(qiáng)度總體保持高位，汽車消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)，但是外需可能還在走弱。7月7日-713707520192.2140082.9%，主20211-933.17%77國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI）7月前十日出口同比-14.8%4個月來最低值。圖23：樣本城市鐵客量（MA7） 圖24：2023年以來集箱運(yùn)數(shù)維持位7,0001,0000

萬人次

2019 2020 20212022 20231月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日資料來源：， 資料來源：，政策進(jìn)入關(guān)鍵驗證期，預(yù)計主要看點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)政策，防風(fēng)險政策也不會缺席市場政策預(yù)期已充分下修并處于谷底，政策博弈已明顯弱化，但7月的中央政治局會議依然值得關(guān)注，產(chǎn)業(yè)政策將成為重要看點(diǎn)，預(yù)計將聚焦綠色發(fā)展、科技補(bǔ)短板和數(shù)字經(jīng)濟(jì)三大領(lǐng)域。1267書記調(diào)研中環(huán)產(chǎn)業(yè)園，詳細(xì)了解園區(qū)企業(yè)對半導(dǎo)體和光伏材料等產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)情況。412表1：2023年以來高層領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于硬科技領(lǐng)域的調(diào)研和表態(tài)時間 事件或會議 相關(guān)表態(tài)強(qiáng)調(diào)發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)必須發(fā)揮新型舉國體制優(yōu)勢，用好政府和市場兩方面2023-03-02 2023-04-06 2023-04-12 2023-05-05 2023-05-12 2023-06-07

的力量。集成電路強(qiáng)調(diào)加快芯片研發(fā)制造等關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，著力穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，打造更多具有話語權(quán)的產(chǎn)品和技術(shù)。人工智能等新科技革命提出要指導(dǎo)和推動中央企業(yè)加大在新一代信息技術(shù)、人工智能、集成電路、工業(yè)母機(jī)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局力度。走進(jìn)生產(chǎn)車間察看芯片生產(chǎn)流程，提出要瞄準(zhǔn)國家戰(zhàn)略需求，系統(tǒng)布局關(guān)鍵2023-06-08 李強(qiáng)總在遼調(diào)研 調(diào)研沈拓荊技公（芯片材料公司）芯源公司（芯片設(shè)備司。2023-06-16 國常會審議通過文件 審議通過《加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案》。資料來源：中國政府網(wǎng)，新華社，616研究了一批政策措施。政策組判斷，月底的政治局會議上產(chǎn)業(yè)政策或成為發(fā)力重點(diǎn)。具體來看，1）硬科技方面，年底前決策層或?qū)⒏鶕?jù)調(diào)研結(jié)果有針對性的出臺扶持我國硬科技突破的產(chǎn)業(yè)政策，相關(guān)領(lǐng)域或包括集成電路、人工智能、先進(jìn)制造、工業(yè)母機(jī)等；2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，國家發(fā)改委表示，數(shù)據(jù)要素、數(shù)字基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展方面7日生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行》公開征求意見，積極應(yīng)對氣候變化的國家戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CABM）注綠證制度優(yōu)化與碳市場擴(kuò)容以及電改相關(guān)政策。CCER重啟在即，改革提質(zhì)前景廣闊。202377（試行（CCER2023CCERCCER中心，CCER2025/2030CCER63/88元/293/414/煤層氣發(fā)電林業(yè)碳匯/填埋氣回收/垃圾焚燒發(fā)電等行業(yè)或迎來邊際利好，202590/74/54/44/9CCER價格為40元/2%8%。表2：CCER重啟受益行業(yè)的代表性企業(yè)收入、利潤增幅測算總結(jié)煤層氣發(fā)電資料來源：，測算

G 煤炭采掘 0.07% 0.20%2030機(jī)制改革或率先突破，產(chǎn)業(yè)改革順序或為荷-網(wǎng)-儲-源。圖25：電力機(jī)制革一圖 資料來源：繪制圖26：電力產(chǎn)業(yè)策一圖 資料來源：預(yù)測、繪制此外，局部經(jīng)濟(jì)支持政策會因時因勢陸續(xù)推出，相機(jī)抉擇不受特定時點(diǎn)約束，一方面防風(fēng)險相關(guān)的政策或主要集中在地方隱性債務(wù)風(fēng)險的化解；另一方面，地產(chǎn)景氣承壓下，局部經(jīng)濟(jì)支持政策的落腳點(diǎn)可能在房地產(chǎn)領(lǐng)域存量改造和大宗消費(fèi)。應(yīng)對市場擔(dān)憂的上述風(fēng)險仍有充足的政策空間。一方面，防風(fēng)險相關(guān)的政策或主要集中在地方隱性債務(wù)風(fēng)險的化解。穩(wěn)增長背景下新增地方債的大幅擴(kuò)容、地方債到期依賴再融資債借新還舊、隱性債務(wù)顯性化持續(xù)推進(jìn)，地方財政債務(wù)付息壓力增加。據(jù)測算，2022年地方債財政資金還本付息額15059億元，其中付息11211億元，占地方廣義財政支出的3.4%、相較2015年抬3個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）10%有效防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險是國務(wù)院未來的重要工作之一。6月26日，財政部部長劉昆在第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第三次會議上向全國人大常委會作了2022具體內(nèi)容包括：進(jìn)一步壓實地方和部門責(zé)任，建立健全防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制；督促省級政府加大對市縣工作力度，立足自身努力，統(tǒng)籌資金資產(chǎn)資源和各類政策措施穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量，逐步降低風(fēng)險水平；督促地方表3：2022年12月以來中央對于地方政府債務(wù)問題的重要表述時間 會議、文件或文章 相關(guān)表述2022年12月 2022年中央濟(jì)工會議 要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，決遏制增量、化解存量?！秾W(xué)習(xí)時報》發(fā)表劉昆署名文章《深入學(xué)習(xí)2022年1220232月20232月

貫徹黨的二十大精神奮力譜寫全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家財政新篇章》《求是》發(fā)表習(xí)近平署名文章《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的幾個重大問題》《求是》發(fā)表劉昆署名文章《更加有力有效實施積極的財政政策》

堅決防范地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險，強(qiáng)化融資平臺公司綜合治理，在有效支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控。合并監(jiān)管，堅決遏制增量、化解存量。府融資平臺公司治理，逐步剝離政府融資功能，推動分類轉(zhuǎn)型發(fā)展，防范地方國有企事業(yè)單位“平臺化”。要繼續(xù)抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。從解決基礎(chǔ)性問題入手，對融資平臺公司進(jìn)行有效治理，防范地方國有企事2023年2月 劉昆在國財工作議上講話2023年3月 國務(wù)院府工報告財政部《關(guān)于2022年中央和地方預(yù)算執(zhí)行

化解存量。析研判，定期監(jiān)審評估，加大對市縣工作力度，立足自身努力，逐步降低債2023320233

情況與2023年中央和地方預(yù)算草案的報告》財政部《2022年中國財政政策執(zhí)行情況報告》

務(wù)風(fēng)險水平，穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量。保持高壓監(jiān)管態(tài)勢，對新增隱性債務(wù)等問題及時查處、追責(zé)問責(zé)。加強(qiáng)地方政府融資平臺公司綜合治理，逐步剝離政府融資功能，推動分類轉(zhuǎn)型發(fā)展。遏制地方政府隱性債務(wù)增量，穩(wěn)妥化解存量，堅決制止違法違規(guī)舉債行為，加強(qiáng)對融資平臺公司的綜合治理，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。2023年4月 中央政局會議 要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控增隱性債務(wù)。資料來源：中國政府網(wǎng)，財政部官網(wǎng)，新華社，中央層面，債務(wù)置換是隱性債務(wù)化解的重要手段，歷史上我國已采取過三輪不同形式的債務(wù)置換。具體來看，2014年以來我國在中央層面共主動介入且全面鋪開實施了三次債務(wù)置換工作。1）20152018年，通過發(fā)行地方政府置換債來置換以非政府債券形式存在的地方政府存量債務(wù)；2）201920226月，表4：歷史上，我已采過輪不同式的務(wù)置輪次 時間 主要內(nèi)容年各地累計發(fā)行約12.2萬億元的地方置換債用于置換以非政府債券20141231第一輪 2015~2018年第二輪 2019年

償完畢的債務(wù)，財政部規(guī)定將甄別后的地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理，各地區(qū)可利用2015~2018年為期三年左右的時間申請發(fā)行地方政府債券進(jìn)行置換，從而達(dá)到政府性債務(wù)基本顯性化。建制縣隱性債務(wù)化解試點(diǎn)推出，納入試點(diǎn)范圍后可由省級財政代發(fā)地方政府債券置換部分隱性債務(wù)。具201512018820196個省36這些地區(qū)累計發(fā)行了1579。輪次 時間 主要內(nèi)容置換債券逐漸退出、再融資債券擴(kuò)容，發(fā)行特殊再融資債，用于償還（置換）政府存量債務(wù)。具體來看，2020年底，新一輪輪隱性債務(wù)試點(diǎn)工作開啟，建制縣區(qū)隱性債務(wù)化解試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)容，而用于化債的工具也由置換債變?yōu)樘厥庠偃谫Y債；2021年10月起廣東、上海、北京陸續(xù)提出開展“全域無隱性債務(wù)”第三輪 2020~2022年

2020年12月至2022年64.47萬億元。截至2022年6月，三個試點(diǎn)省、市基本完成隱性債務(wù)清零工作，特殊再融資債券發(fā)行告一段落。資料來源：新華社，中國政府網(wǎng)，地方層面，不斷探索符合區(qū)域特色的化債模式同樣有所收獲。銀行組認(rèn)為，城投債務(wù)化解的核心，在于優(yōu)化債務(wù)形式同時提升債務(wù)質(zhì)量；“化債”的核心內(nèi)容在于將低質(zhì)量、高利率、短久期的低質(zhì)量債務(wù)進(jìn)行提前償付、債務(wù)置換或開展債務(wù)重組。銀行組認(rèn)為，圍繞化債資金供給方，目前地方政府及城投平臺債務(wù)重組有如下幾種方式：以地方政府作為資金供給方+債務(wù)轉(zhuǎn)化等以政策性金融機(jī)構(gòu)作為資金供給方，主要是采取專項貸款對接的形式；4）以商業(yè)銀行作為資金供給方，主要是采用存量債務(wù)重組的模式。表5：2017年以來，代表性地方“化債”模式梳理方式 重要參與方 代表性化債案例上海模式。作為首批“全域無隱性債務(wù)”試點(diǎn)城市，2021年上海市加快化解地方政府債務(wù)，超額收償還 地方政府地方債換 地方政府平臺整合債務(wù)化 地方政府經(jīng)營性資償還 地方國企專項貸對接 政策性融機(jī)構(gòu)債務(wù)重組 商業(yè)性融機(jī)構(gòu)

通過增加安排市級支出100億元，用于償還部分軌道交通建設(shè)項目銀行貸款。廣東模式。2021年，廣東、深圳通過發(fā)行特殊再融資債券方式，專項用于償還存量債務(wù)。截至2021年末，廣東省全省存量隱性債務(wù)實現(xiàn)清零。山西模式。201762102戶科研3速公路債務(wù)主體，負(fù)責(zé)化解山西高速公路相關(guān)隱性債務(wù)。貴州模式。201912202012）5024萬股股份4%）21置換納入隱性債務(wù)中的高成本非標(biāo)債務(wù)，以降低成本。遵義道橋模式。重組協(xié)議下，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。（t:/ijia.id.cmsid&f=sid&f=c（/jjxw/2023-04-12/doc-imyqasmq7222392.shtml；tt/finc.incmc/ol/3/cihsc.sm、1（/a/509427814_121255906），展望未來，不排除中央推出債務(wù)置換等手段來降低地方債務(wù)風(fēng)險，地方特色化債模式依然是各地化解隱性債務(wù)的重要途徑。目前化債的主要思路依然是通過發(fā)行再融資債置換存量債務(wù)，但在地方債限額的約束下，再融資債發(fā)行規(guī)模存在上限。中央層面推行大規(guī)模債務(wù)置換雖然可以獲得更直接的效果，但在穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)下中央直接“出手”的概率不大。經(jīng)過過去幾年的探索，我國在區(qū)域特色的化債模式上已有大量成功經(jīng)驗，預(yù)計未來地方政府根據(jù)區(qū)域特征推出具有地域特征的化債舉措是化解隱性債務(wù)的重要途徑。和大宗消費(fèi)。地產(chǎn)領(lǐng)域政策工具箱儲備仍然豐富，政策托底可期但需要時間。根據(jù)地產(chǎn)組的判斷，目前核心城市的限購、限貸（即二套房首付認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、限價還有明顯的未到最差時刻，政策重啟發(fā)力仍需要時間。存量房屋運(yùn)維更新或?qū)⒊蔀榉康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)政策中最積極、最可持續(xù)的新亮點(diǎn)。目前市場對于房地產(chǎn)政策的討論往往局限于新房建設(shè)，但實際上房地產(chǎn)政策內(nèi)容廣泛，事關(guān)房地產(chǎn)全生命周期。地產(chǎn)組認(rèn)為，我國存量房屋的運(yùn)維養(yǎng)護(hù)需求巨大，老舊小區(qū)更新改造不能一拆了事，預(yù)計房屋全生命周期的持續(xù)制度支持和資金支持才是房地產(chǎn)政策最積極有為的內(nèi)容。目前，我國住宅專項維修資金分布不均、使用率不高，老舊小區(qū)改造和存量房運(yùn)維嚴(yán)重依賴財政資金，城市更新還停留在拆建邏輯；展望未來，老舊小區(qū)改造和存量房運(yùn)維的藍(lán)海等待市場化力量介入。此外，促進(jìn)家居消費(fèi)對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長十分重要，預(yù)計后續(xù)有進(jìn)一步的政策細(xì)則公布。家居產(chǎn)業(yè)有規(guī)模體量大、消費(fèi)帶動強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)覆蓋廣的特點(diǎn)，或是僅次于汽車的家庭第二大耐用品消費(fèi)支出，促進(jìn)家居消費(fèi)對穩(wěn)定傳統(tǒng)工業(yè)基本盤十分重要。6月29日，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過了《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》。會議指出，要打好政策組合拳，促進(jìn)家居消費(fèi)的政策與老舊小區(qū)改造、住宅適老化改造、便民生活圈建設(shè)、完善廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，形成促消費(fèi)的合力；要提高供給質(zhì)量和水平，鼓勵企業(yè)提供更多個性化、定制化家居商品，進(jìn)一步增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿，助力生活品質(zhì)改善。過去城市更新的內(nèi)容主要包含老舊建筑改造、周邊基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境的改造等，但對家庭裝修的范疇涉及較少。而本次政策提出促進(jìn)家居消費(fèi)的政策要與老舊小區(qū)改造等政策銜接配合、協(xié)同發(fā)力，有利于從室內(nèi)外共同推動更完整的更新需求?；A(chǔ)材料和工程服務(wù)組判斷，在家居領(lǐng)域促消費(fèi)方面，后續(xù)或有政策細(xì)則進(jìn)一步公布。61962120241120251231日期間的新能源汽車免征車輛購置稅，20261120271231日期間的新能源汽車減半征收車輛購置稅。此舉一方面保持了對新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度，沒有出現(xiàn)政策斷檔和急轉(zhuǎn)彎，▍國內(nèi)政府部門積極管理預(yù)期，人民幣快速貶值階段結(jié)束，市場情緒從底部回暖國內(nèi)政策對預(yù)期管控更加積極主動，有利于逐步修復(fù)微觀主體信心近一周密集舉行的相關(guān)部委與企業(yè)座談會反映了黨中央國務(wù)院正在建立政府與民企、聽民營企業(yè)家的真實想法，研究提出務(wù)實管用的政策舉措，盡力幫助企業(yè)解決實際困難，月底的政治局會議做提前部署，收集企業(yè)界人士反饋的現(xiàn)實問題，并聽取其關(guān)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作的意見建議。表6：近2周舉行的相關(guān)部委與企業(yè)座談會日期座談會舉辦部門 受邀企業(yè)7月3日民營企業(yè)家座談會三一集團(tuán)（裝備制造）、奧克斯集團(tuán)（家電制造）、圓通速遞國家發(fā)改委（物流配送）、波司登（服裝制造）和農(nóng)夫山泉（快消品制造）7月5日外資企業(yè)圓桌會通用電氣醫(yī)療、諾和諾德、拜耳、默沙東、羅氏、阿斯利康、商務(wù)部賽諾菲、武田、輝瑞等12家企業(yè)（全部為醫(yī)藥行業(yè)）7月6日制造業(yè)企業(yè)座談會來自電子、石化化工、鋼鐵、裝備制造、汽車、食品、輕工紡工業(yè)和信息化部織等領(lǐng)域的10家重點(diǎn)企業(yè)資料來源：新華網(wǎng)，受邀企業(yè)的行業(yè)分布特征體現(xiàn)了現(xiàn)階段消費(fèi)和制造業(yè)會是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)73接續(xù)出臺的加快先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大內(nèi)需的政策措施是一脈相承的。52629日召開的國常會分別出臺了促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)和家居消費(fèi)的政策措施。表7：近期促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)展的政策措施（部分）出臺日期 政策會議 涉及領(lǐng)域 核心內(nèi)容2023630

制造業(yè)

提出到2025年，通過開展技術(shù)攻關(guān)、建立標(biāo)準(zhǔn)體系、完善公共服務(wù)等舉措，力爭形成100個以上可靠性提升典型示范，推動出臺日期政策/會議涉及領(lǐng)域核心內(nèi)容性提升實施意見》的通知1000家以上企業(yè)實施可靠性提升2023629

國常會審議通過《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》

家居消費(fèi)

2023619

財政部稅務(wù)總局工業(yè)和信息化部關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告

汽車消費(fèi)

202411202512313202611202712311.5萬元202355

國常會部署加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群

先進(jìn)制造業(yè)

2023320

2023

文旅消費(fèi)

資料來源：中國政府網(wǎng)，；另外，7月6日，商務(wù)部表示，促進(jìn)家居消費(fèi)的政策文件將于近日印發(fā)720237多次發(fā)布關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)相關(guān)內(nèi)容：7557億元，善始善終推進(jìn)平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改。目前，平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)大部分突出問題已完成整改，金融管理部門工作重點(diǎn)從推12持科技創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面形成了一批典型案例，并表示支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、127月政治局會議提出“集中推出一批‘綠燈’投資案3年7案例的善始善終，監(jiān)管政策脈絡(luò)的逐步清晰有望提振互聯(lián)網(wǎng)板塊的投資情緒。在7月14日的2023年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會上，央行發(fā)言人就經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、匯率、房地產(chǎn)等市場關(guān)注的問題進(jìn)行答記者問。人民幣匯率雖然有所貶值，但是沒有偏離基本面。14表示，人民幣匯率雖然有所貶值，但是沒有偏離基本面，人民銀行也已經(jīng)綜合采取措施管2%施策、穩(wěn)定預(yù)期，必要時對市場順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅決防范匯率大起大落。應(yīng)對超預(yù)期挑戰(zhàn)仍有充足政策空間。央行發(fā)言人表示，按照黨中央國務(wù)院加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、加強(qiáng)政策措施儲備的部署，穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)精準(zhǔn)奏和力度，加大逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。價格方面，將因城施策提高房地產(chǎn)金融政策精準(zhǔn)度等，改善了市場對金融領(lǐng)域風(fēng)險的擔(dān)憂。央行發(fā)言人表示，今年以來，房地產(chǎn)市場整體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但部分房企長期積累的風(fēng)險仍然16202412月底，200020245月底。下一步，人民銀行將深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，配合有關(guān)部門加強(qiáng)政策研究，因城施策提高政策精準(zhǔn)度，更好地支持剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。人民幣快速貶值階段結(jié)束，預(yù)計7月美聯(lián)儲加息影響有限，中美關(guān)系止跌趨穩(wěn)美國6月通脹低于市場預(yù)期，同時美國近期消費(fèi)等實體數(shù)據(jù)也不弱。美國2023年6CPICPICPI0.2%6CPI2%的通脹目標(biāo)1CPI0.2%20218月以來最小值，同比時隔一年半5%6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略不20萬人左右的歷史平均水平，美國就業(yè)市場仍在健康增長。同時，當(dāng)圖27：美國CPI及核心CPI走勢（%，%）CPI:同比 核心CPI:同比CPI:季調(diào)環(huán)（右） 核心CPI:季環(huán)比右軸

10810864201.00.50.0-0.5-1.0資料來源：，圖28：美國勞動市場較緊，薪資速較快速落（/，%） 職位空缺數(shù)/失人數(shù)(滯后5個月） ECI:市民工人:薪:同比（RHS）3.0 82.5 72.0 61.5 541.0 30.5 20.0 12001200220012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：，注：RHS表示為右軸6月通脹數(shù)據(jù)發(fā)71410099.962022414日以來首次跌破100。人民幣兌美元匯率也被動快速升值，截至7月14日，美元兌人民幣中間價已回落至7.13，接近6月中旬水平。圖29：美元指數(shù)速回并破100 圖30：人民幣兌元匯被動速升值

美元指數(shù)

7.0

美元兌人民幣中間價 資料來源：， 資料來源：，預(yù)計美聯(lián)儲76月美國通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期且在去年極高基數(shù)的影響下大幅下降在數(shù)據(jù)和1-2次加息、其677中美高層接觸頻繁增加，中美關(guān)系預(yù)期止跌趨穩(wěn)，有利于修復(fù)市場情緒。據(jù)新華社報道，當(dāng)?shù)貢r間7月13日，中央外辦主任王毅在雅加達(dá)應(yīng)約會見美國國務(wù)卿布林肯。王毅導(dǎo)性意見。雙方通過深入坦誠溝通，達(dá)成一些共識，最重要的一條就是重回巴厘島議程，落到實處。雙方還就開展亞太、海上事務(wù)磋商等進(jìn)行了積極探討，認(rèn)為此次會晤是坦誠、務(wù)實、建設(shè)性的，同意繼續(xù)保持溝通。據(jù)澎湃新聞報道，769日，美國財政部長▍中報行情進(jìn)入尾聲，政策博弈逐步趨弱，產(chǎn)業(yè)主題日益清晰業(yè)績預(yù)告密集披露窗口關(guān)閉，中報行情已進(jìn)入尾聲當(dāng)前2023年中報預(yù)告披露率當(dāng)50%715170037%202241%TMT行業(yè)。表8：中報業(yè)績預(yù)告最新披露規(guī)則交易所 上交所 深交所上市板 主板 科創(chuàng)板 主板（含中小板） 創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)制披露情形

（一）凈利潤為負(fù)值；（二）凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈；（三）實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上。

（一）凈利潤為負(fù)值；（二）凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈；（三）實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上；強(qiáng)制披露時間 半年度束后15日內(nèi)。 半年度束之起15日內(nèi)。預(yù)計報告期實現(xiàn)盈利，且凈利潤與

以0.03經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況發(fā)生重大變（。

自愿披露本期業(yè)績與業(yè)績預(yù)告差異幅度達(dá)到20%上或者盈虧方向發(fā)生

預(yù)計報告期實現(xiàn)盈利，且凈利潤與上年同期相0.03盈虧金額區(qū)間、業(yè)績變動范圍、經(jīng)營業(yè)績或者財務(wù)狀況發(fā)生重大變動的主要原因等。（。披露業(yè)績預(yù)告后，最新預(yù)計的凈利潤方向與已披露的業(yè)績預(yù)告不一致，或者較原預(yù)計金額或區(qū)間范圍差異幅度較大的，應(yīng)當(dāng)及時披露業(yè)績預(yù)告修正公告，說明具體差異及造成差異的原因。

自愿披露資料來源：上海證券交易所、深圳證券交易所官網(wǎng)，圖31：中信證券級業(yè)2023年中報預(yù)情況

預(yù)喜 預(yù)警資料來源：，注：預(yù)喜包括扭虧/略增/續(xù)盈/預(yù)增，預(yù)警包括首虧/續(xù)虧/預(yù)減/略減；統(tǒng)計截至2023年7月15日（下同A股非金融板塊2023Q2單季度凈利潤同比增速分別為-19%/-21%100（陜西煤業(yè)、中遠(yuǎn)?？兀緼股非金融板塊22Q2單季度凈利潤同比增速回升至-2%-%，上半年累計凈利潤增速也回落至-4%/-7%。分板塊看：/+6%，2023Q2單季度凈利潤同比增速分別為-24%/-15%/+96%（主板剔陜西煤業(yè)、中遠(yuǎn)?？睾笸仍鏊僮?yōu)?%；環(huán)比Q1增速分別為1%+%/5%。按大類行業(yè)劃分，工業(yè)消費(fèi)/TMT/醫(yī)藥2023Q2單季度凈利潤同比增速分別為-36%/-43%/-25%/-21%/198%Q1增速分別為+14%/-13%/+40%/-15%/-48%，3有工業(yè)、TMTQ4才能回歸正?；鶖?shù)水平。按照中信證券行業(yè)劃分，30個中信一級行業(yè)中，2023Q2單季度凈利潤同比增速147Q2林牧漁、鋼鐵、建筑、房地產(chǎn)、計算機(jī)。表9：可比口徑下各板塊/行業(yè)披露業(yè)績預(yù)告公司的凈利潤增速板塊/行業(yè)披露公司數(shù)披露率2023Q2單季度同比增速2023Q2單季度環(huán)比增速2023H1累計增速全部A股169634%-22%3%-19%非金融166834%-22%5%-21%三大板主板152548%-24%1%-21%創(chuàng)業(yè)板13911%-15%14%-10%科創(chuàng)板316%96%56%110%大類行業(yè)板塊/行業(yè)披露公司數(shù)披露率2023Q2單季度同比增速2023Q2單季度環(huán)比增速2023H1累計增速工業(yè)79835%-36%14%-32%上游工業(yè)品27540%-68%-22%-59%中游制造22730%168%89%74%基礎(chǔ)商品8056%-179%6%-367%基建21632%169%40%169%消費(fèi)41241%43%-13%41%TMT29028%-25%40%-30%醫(yī)藥10122%-21%-15%-43%大金融9441%198%-48%4761%中信證券一級行業(yè)（按照Q2單季度同比增速降序）交通運(yùn)輸4539%1918%95%359%消費(fèi)者服務(wù)3363%1594%9%742%商貿(mào)零售6559%716%-58%123%電力及公用事業(yè)7735%346%73%368%紡織服裝4242%254%-48%88%汽車8740%104%72%122%傳媒5437%99%-19%90%房地產(chǎn)6657%67%-23%38%電力設(shè)備及新能源9131%61%26%64%通信4436%41%174%26%國防軍工2724%19%113%-23%家電3140%18%5%39%機(jī)械15226%15%70%4%食品飲料5040%3%-38%15%綜合金融667%-9%17%109%非銀行金融2838%-13%-36%173%建筑4831%-19%-583%10%醫(yī)藥10122%-21%-15%-43%建材4351%-37%656%-61%電子10725%-41%121%-57%煤炭1644%-55%-29%-33%有色金屬5141%-56%-19%-48%石油石化2857%-68%506%-89%輕工制造5435%-72%187%-103%基礎(chǔ)化工17237%-76%-19%-71%農(nóng)林牧漁5255%-91%-91%36%計算機(jī)8526%-199%-120%186%綜合1759%-260%-98%-296%鋼鐵2343%-295%-211%-173%資料來源：， 注：標(biāo)黃單元格代表同比增速的基數(shù)（去年同期）為負(fù)值，計算結(jié)果的數(shù)值本身參考意義不大6月份由A62053202023Q2T到T+5圖32：2023Q2凈利潤同比、環(huán)比均超過+20%的個股在業(yè)績窗口期相對大盤走勢曲線1100 2023Q2>20%10801060104010201000980960資料來源：，注：T交易日記為業(yè)績預(yù)告披露之后的第一個交易日，以T-21作為基期，基點(diǎn)為1000，后續(xù)每個交易日計算所有個股相對大盤漲跌幅的平均值，從而得到走勢曲線Q22023Q2至T+5