【土地財(cái)政視角下隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范10000字（論文）】

土地財(cái)政視角下隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范目錄TOC\o"1-3"\h\u4584一、引言 119671二、文獻(xiàn)綜述 130760（一）土地財(cái)政定義及構(gòu)成 128361（二）土地財(cái)政產(chǎn)生的原因 114936（三）地方政府隱性債務(wù)的相關(guān)研究 215812一、土地財(cái)政視角下隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的理論分析 225573（一）金融脆弱性理論 230786（二）風(fēng)險(xiǎn)傳染理論 37963四、土地財(cái)政視角下隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的實(shí)證分析 422066（一）數(shù)據(jù)分析 426550（二）模型設(shè)定 58642（三）結(jié)果解讀 1212036五、化解地方政府隱性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對策建議 1332631（一）降低對土地財(cái)政的依賴 1326150（二）加快培養(yǎng)地方自主稅源 1310228（三）科學(xué)合理確定債務(wù)限額 1318215參考文獻(xiàn) 14引言地方政府所形成的隱性債務(wù)主要是為了投向公益性項(xiàng)目和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，而目前公司投資及基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)跟蹤的項(xiàng)目大多屬于這兩類。盡管我國《預(yù)算法》規(guī)定，除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。而對于地方政府是否擁有除債權(quán)發(fā)行權(quán)以外的其他舉債權(quán)，實(shí)際上是模糊的，為規(guī)避《預(yù)算法》的管制，許多地方政府主導(dǎo)成立了大量城市建設(shè)投資公司作為政府的融資平臺，并以土地為抵質(zhì)押物和以土地出讓收益為還款來源進(jìn)行大規(guī)模舉債。隨著地方政府隱性債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，使得地方財(cái)政面臨巨大的債務(wù)壓力，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新能力也會大大減弱，同時(shí)有些地方政府會把企業(yè)和其自身綁到一起，一旦融資平臺出現(xiàn)問題，就會形成連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。我國地方政府的隱性債務(wù)問題引起了社會各界人士的廣泛關(guān)注。地方政府的隱性債務(wù)化解，對于我國經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)健運(yùn)行以及未來經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展有著非常重要的作用。本文就從土地財(cái)政的視角出發(fā)研究地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，以期解決相應(yīng)的問題。文獻(xiàn)綜述（一）土地財(cái)政定義及構(gòu)成不同的學(xué)者有不同的觀點(diǎn)。程瑤（2013）認(rèn)為土地財(cái)政就是地方政府利用所管轄的土地所有權(quán)和管理權(quán)獲取利益，再進(jìn)行財(cái)政收支活動(dòng)與利益分配關(guān)系，具體做法是政府通過土地稅收、土地融資、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲得利益來增加財(cái)政支出能力。駱祖春（2012）認(rèn)為土地財(cái)政是地方政府建立的一套財(cái)政收支活動(dòng)與利益分配的關(guān)系體制。趙燕菁、宋濤（2019）在增長轉(zhuǎn)型這一大框架下區(qū)分并定義了“土地金融”和“土地財(cái)政”這兩個(gè)概念，他們認(rèn)為，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際上是“土地金融”；隨著“土地金融”使命的完成，未來城市的發(fā)展要盡快轉(zhuǎn)向以稅收為主的新“土地財(cái)政”。（二）土地財(cái)政產(chǎn)生的原因土地財(cái)政出現(xiàn)的原因，各個(gè)人們各抒己見。但總的來說，大部分學(xué)者認(rèn)為與我國1995年起實(shí)行分稅制制度有關(guān)。張路、龔剛（2020）認(rèn)為我國實(shí)行的分稅制改革對地方政府財(cái)政收入造成了較大的影響，這導(dǎo)致土地財(cái)政的日益膨脹。分稅制改革以后，地方政府所正我的能夠征稅的東西變得非常少，而地方政府有承擔(dān)著許多要大花錢的項(xiàng)目，沒有辦法，地方政府不得不將目光投向了土地。還有就是近郊農(nóng)民雖然掌握著土地的使用權(quán)，但是農(nóng)民一直處于社會發(fā)展的地緣地帶，近郊的農(nóng)民也希望通過拆遷來獲得他們這輩子都賺不了的錢。（三）地方政府隱性債務(wù)的相關(guān)研究隨著城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的不斷推進(jìn)，各種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)與落地需要以大量資金供應(yīng)為支撐。地方政府入不敷出，債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，隱性債務(wù)也隨之積累。馬蔡?。?020）認(rèn)為我國債務(wù)管理制度比較落后。此外，難以有效地管理“無形技術(shù)”，因?yàn)檫@些技術(shù)為地方政府提供了新的金融工具來償還債務(wù)。與此同時(shí)，隨著當(dāng)?shù)貍鶆?wù)的增加，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移途徑和程度也得到加強(qiáng)。WTDiao（2012）發(fā)現(xiàn)地方政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不是各自獨(dú)立的，而是相互影響、相互關(guān)聯(lián)。具體體現(xiàn)在，一定程度上科學(xué)合理地舉借債務(wù)可以推動(dòng)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)快速發(fā)展；并且經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對不錯(cuò)的地區(qū)其舉債能力和舉債基礎(chǔ)也大。Marlow（1989）認(rèn)為，政府及其他單位具有一定的權(quán)威和影響力，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)潛移默化中越來越大，避險(xiǎn)動(dòng)機(jī)不強(qiáng)，通過預(yù)算外承諾獲取資金而形成的隱性債務(wù)正在增加。陳磊（2017）等發(fā)現(xiàn)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模增大與財(cái)政壓力過重兩者相互聯(lián)系，財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配占據(jù)重要因素。國內(nèi)外學(xué)者從土地財(cái)政的定義與構(gòu)成、其產(chǎn)生的原因以及地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素等三個(gè)方面進(jìn)行了相關(guān)研究，關(guān)于這一課題的研究范圍較廣，尤其是對于地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究比較深入。但是對于土地財(cái)政視角下的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究空間依舊十分廣闊，還有待更深的思考?；诖?，本文將從土地財(cái)政視角出發(fā)，對于隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以期對于化解地方政府隱性債務(wù)問題有些許貢獻(xiàn)。土地財(cái)政視角下隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的理論分析（一）金融脆弱性理論現(xiàn)有關(guān)于金融脆弱性的學(xué)說，最具權(quán)威解釋的是明斯基的金融脆弱性假說理論明斯不少現(xiàn)實(shí)網(wǎng)絡(luò)是不斷增長的，例如互聯(lián)網(wǎng)中新網(wǎng)頁的誕生，新的論文的發(fā)表、人際網(wǎng)絡(luò)中新朋友的加入。優(yōu)先連接：新的節(jié)點(diǎn)在加入時(shí)會傾向于與有更多連接的節(jié)點(diǎn)相連，例如新網(wǎng)頁一般會有到知名的網(wǎng)絡(luò)站點(diǎn)的連接，新的論文傾向于引用已被廣泛引用的著名文獻(xiàn)，新加入社群的人會想和社群中的知名人士結(jié)識?；鶑钠髽I(yè)角度對金融內(nèi)在脆弱性問題做了系統(tǒng)闡述。明斯基認(rèn)為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在特性使得他們不得不經(jīng)歷周期性危機(jī)，銀行部門的困境又通過金融體系傳染至各經(jīng)濟(jì)主體，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。根據(jù)明斯基的研究，借款企業(yè)的融資方式按風(fēng)險(xiǎn)級別高低可劃分為三類：第一類是對沖性融資，債務(wù)人預(yù)期從融資合同中獲得的收入能償付利息和本金；第二類是投機(jī)性融資，債務(wù)人預(yù)期從融資合同中獲得的收入只能償付利息；第三類是龐氏融資，債務(wù)人預(yù)期從融資合同中獲得的收入連償付利息都不夠，需要靠出售資產(chǎn)或者再借新錢來償付利息和本金。Minsky以資本主義繁榮與蕭條長波理論為基礎(chǔ)，在凱恩斯的投資不穩(wěn)定框架中，融入了費(fèi)雪的債務(wù)—通貨緊縮理論，通過對企業(yè)上述債務(wù)融資模式獨(dú)特的分類，解釋了金融體系具有內(nèi)在的脆弱性。在明斯基看來，商業(yè)周期的存在誘使企業(yè)進(jìn)行高負(fù)債經(jīng)營。在一個(gè)新周期開始時(shí)，絕大多數(shù)企業(yè)都屬于對沖性融資企業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步繁榮，投資者追求更高利益，紛紛擴(kuò)大借款，投機(jī)性融資和龐氏融資的比重會大幅度上升，于是金融脆弱性愈來愈嚴(yán)重。然而資本主義經(jīng)濟(jì)的長波必然迎來滑坡，任何打斷信貸資金流入生產(chǎn)部門的事件都將引起違約的破產(chǎn)，明斯基時(shí)刻到來。明斯基的金融脆弱性假說是并不依靠外生的沖擊來產(chǎn)生劇烈程度不同的商業(yè)周期。Minsky認(rèn)為，有兩個(gè)主要原因可以解釋這種金融體系內(nèi)在脆弱性特征：一個(gè)是代際遺忘解釋（GenerationalIgnoranceAgument），指由于上一次金融危機(jī)已經(jīng)過去很久，一些利好事件推動(dòng)著金融業(yè)的繁榮，貸款人對眼下利益的貪欲戰(zhàn)勝了對過去危機(jī)的恐懼。因?yàn)槿藗冋J(rèn)為當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格的上漲趨勢將持續(xù)下去，于是推動(dòng)了更多的購買。此外，銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)將代際遺忘的時(shí)間大大縮短。另一個(gè)是競爭壓力解釋（RivalryPressureArgument），指貸款人出于競爭的壓力而做出許多不審慎的貸款決策。在經(jīng)濟(jì)高漲期，借款需求巨大，如果個(gè)別銀行不能提供充足的貸款，它就會失去顧客。很少有銀行能承受這種損失，因此每家銀行都向其顧客提供大量貸款，而不顧及最終的累積性影響。可以看出，金融脆弱性理論實(shí)證是從時(shí)間維度，從金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互反饋?zhàn)饔玫慕嵌汝U釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因。這種相互反饋正是所謂的順周期性。（二）風(fēng)險(xiǎn)傳染理論風(fēng)險(xiǎn)傳染包括傳染源、傳染載體、傳染節(jié)點(diǎn)和傳染對象四個(gè)要素。首先，風(fēng)險(xiǎn)源是風(fēng)險(xiǎn)傳染的起源，有了風(fēng)險(xiǎn)源，風(fēng)險(xiǎn)才能開始對外進(jìn)行擴(kuò)散。及時(shí)的準(zhǔn)確的識別風(fēng)險(xiǎn)源是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑之一。其次，傳染載體是風(fēng)險(xiǎn)傳染的紐帶和橋梁，是“小沖擊”演變?yōu)椤按笪C(jī)”的基礎(chǔ)。常見的風(fēng)險(xiǎn)傳染載體有資金、技術(shù)、信息、信用等，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)在這些載體內(nèi)運(yùn)動(dòng)時(shí)，會分別形成資金風(fēng)險(xiǎn)流、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)流、信息風(fēng)險(xiǎn)流和信用風(fēng)險(xiǎn)流等。再次，傳染節(jié)點(diǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)傳染過程中系統(tǒng)內(nèi)部與外界風(fēng)險(xiǎn)相互作用，以及風(fēng)險(xiǎn)流交叉積聚所形成的大量結(jié)合點(diǎn)。傳染節(jié)點(diǎn)與外界風(fēng)險(xiǎn)直接作用，處理得當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)由系統(tǒng)內(nèi)部向外界釋放，可有利于化解風(fēng)險(xiǎn)；處理不當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)由外界進(jìn)入系統(tǒng)內(nèi)部，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)積聚，最終擴(kuò)散至風(fēng)險(xiǎn)接受者。最后，風(fēng)險(xiǎn)接受者是風(fēng)險(xiǎn)的承受者，既可以是公司自身，也可以是其他公司?？傮w而言，風(fēng)險(xiǎn)源的持續(xù)作用下，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定臨界值，風(fēng)險(xiǎn)的接受者無法化解時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成風(fēng)險(xiǎn)接受者巨大的損失釋放出來。這些損失又會形成新的風(fēng)險(xiǎn)源，再次進(jìn)行擴(kuò)散，從而導(dǎo)致系統(tǒng)更大規(guī)模的損失。四、土地財(cái)政視角下隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的實(shí)證分析數(shù)據(jù)分析地方政府債務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷了累積到觸發(fā)到傳染的動(dòng)態(tài)演進(jìn)過程，一旦土地市場下行，土地價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，觸發(fā)大規(guī)模地方政府面臨債務(wù)償付危機(jī)，進(jìn)而傳染至整個(gè)金融體系，造成整個(gè)金融體系的崩潰。對于我國地方政府債務(wù)系統(tǒng)性而言，由系統(tǒng)重要性地方政府債務(wù)直接違約進(jìn)而觸發(fā)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率微乎其微。然而，地價(jià)暴跌沖擊下，存在系統(tǒng)重要性地方政府率先出現(xiàn)償債危機(jī)，通過關(guān)聯(lián)傳染渠道與恐慌蔓延渠道更快、更廣的傳染至其他地方政府與金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致債務(wù)系統(tǒng)性危機(jī)。我國地方政府債務(wù)的區(qū)域分布并不均衡，存在地方政府債務(wù)規(guī)模較大的地區(qū)。由表4.1可以看出，2020年，華東地區(qū)無論是債務(wù)余額總量還是債務(wù)均值均最高，分別為58092.16億元與8298.88億元，而西北地區(qū)的債務(wù)余額總量與債務(wù)均值均最低，分別僅為15511.62億元與3102.32億元。表4.12020年我國七大區(qū)域債務(wù)余額與均值地區(qū)省份余額（億元）均值（億元）東北地區(qū)黑龍江、吉林、遼寧16424.385474.79華北地區(qū)北京、天津、山西、河北、內(nèi)蒙古25124.495024.90華東地區(qū)上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西、山東58092.168298.88華中地區(qū)河南、湖北、湖南21925.187308.39華南地區(qū)廣東、廣西、海南17442.975814.32西南地區(qū)重慶、四川、貴州、云南、西藏30097.876019.57西北地區(qū)陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆15511.623102.32分省份看，從債務(wù)存量角度，在已發(fā)行地方政府債券的額31個(gè)省份中，江蘇省、山東省、浙江省、廣東省、四川省、貴州省、湖南省、遼寧省、河北省、云南省的政府債務(wù)余額均超過7000億元，這十個(gè)省份地方政府債務(wù)余額合計(jì)為95379.72億元，占全國地方政府債務(wù)余額的51.66%（圖4.1），即僅從規(guī)模層面，地方政府存在系統(tǒng)重要性的政府機(jī)構(gòu)。從債務(wù)增量角度，地方政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，其中江蘇、浙江、山東新增債務(wù)規(guī)模較大。2020年，我國新增地方政府債務(wù)19518.87億元。分省份看，31個(gè)省份的政府債務(wù)余額均有上升。其中，浙江省、江蘇省和山東省的年均新增政府債務(wù)規(guī)模均超過1200億元，合計(jì)新增政府債務(wù)規(guī)模為4054.33億元，占新增地方政府債務(wù)規(guī)模的20.77%。數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部官方網(wǎng)站圖4.12020年我國地方政府債務(wù)分省分布模型設(shè)定基于31省地方政府債券、土地財(cái)政與承銷銀行數(shù)據(jù)，計(jì)算出各省地方政府的dg、db及DebtRank值，結(jié)果如表4.3所示表.3各省地方政府風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)相關(guān)指標(biāo)/億元/億元額排序/億元dg排序排序浙江2060.0577748.922 0.0805.0531江蘇2681.9017826.121 0.0614.4742山東2476.0835466.493 0.0714.2033廣東2530.7725459.704 0.0604.0994四川2183.7543543.215 0.0633.6615河北2123.3662442.4810 0.0593.0866湖南1992.9781922.4014 0.0573.0207河南1325.87143427.896 0.0412.6358安徽1705.53103113.108 0.0432.6199貴州2145.2251192.3217 0.0552.60010湖北1351.15133264.517 0.0392.55411山西681.9025566.2022 0.0652.32612遼寧1735.039820.9721 0.0482.30413廣西1403.08121264.3516 0.0442.19614重慶1014.40192135.2812 0.0402.09015新疆1012.8020479.7223 0.0481.98416陜西1303.54151089.1119 0.0391.96217云南1455.26111178.1318 0.0351.90818福建987.76212485.719 0.0291.90519江西1048.44182408.480.0301.89920北京644.86261830.7715 0.0391.85721天津980.5922985.7820 0.0421.84822上海705.90241975.6013 0.0351.81023內(nèi)蒙古1144.2917462.1725 0.0320.0331.55024黑龍江1238.4816250.4528 0.0301.28225吉林738.7423466.0824 0.0231.05426甘肅566.4427296.7927 0.0170.82927青海473.7629105.1929 0.0180.75128海南497.5928303.8026 0.0150.72329寧夏405.793082.8031 0.0140.61530西藏54.983191.0230 0.0030.0020.10531

土地財(cái)政

db DebtRank

DebtRank（1）政府由表4.3可以看出，DebtRank值最高的省份是浙江，其次是江蘇、山東與廣東，這些省份都是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)活躍的經(jīng)濟(jì)大省，DebtRank值分別為5.053、4.474、4.203和4.099，四省的DebtRank得分都在4分以上，說明浙江、江蘇、山東和廣東的地方政府債務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)最高，其違約對整個(gè)債券網(wǎng)絡(luò)造成的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)最大，是具有強(qiáng)烈的傳染性和外部性的系統(tǒng)重要性地方政府債務(wù)。DebtRank值最低的省份是西藏，其次是寧夏、海南、青海與甘肅，這些省份都是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較落后的地區(qū)，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)的發(fā)展水平低，DebtRank值分別為0.105、0.615、0.723、0.751和0.829，這些省份的DebtRank得分均小于1分，說明西藏、寧夏、海南、青海與甘肅發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)對其他政府、銀行造成的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)最低，具有較弱的傳染性和外部性。由上述分析看出，DebtRank值最高的四個(gè)省份均屬于東部地區(qū)，DebtRank值最低的五個(gè)省份除海南外均屬于西部地區(qū)。本文推測，東、中、西部省份地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)應(yīng)存在顯著差異。文章利用虛擬變量回歸來檢驗(yàn)這個(gè)結(jié)論。定義虛擬變量：D1=1示部區(qū)D1=0表示地區(qū) D2=1示部區(qū)D2=0表示地區(qū) 表.4東中西部地區(qū)劃分 東部地區(qū) 遼寧、河北、北京、天津、山東、江蘇、上海、浙江、福建、廣東、廣西、海南中部地區(qū) 黑龍江、吉林、內(nèi)蒙古、山西、河南、安徽、江西、湖北、西部地區(qū) 陜西、甘肅、寧夏、青海、新疆、四川、貴州、云南、重慶、利用虛擬變量D1、D2建立模型：P=c+a1D1+a2D2+ε ca2利用表4.3的DebRank.5 表.5模型式的估計(jì)結(jié)果（5%顯著性水平） 序號（1）系數(shù)（2）估計(jì)值（3）t統(tǒng)計(jì)量（4）5%顯著性1c2.7978.760顯著2a1-0.692-1.419顯著3a2-1.146-2.420顯著（2）政府根據(jù)表4.5，得出以下結(jié)論：一是表4.5第4列結(jié)果表明，中部、西部地區(qū)的違約概率與東部地區(qū)存在顯著差異；二是表4.5第一行c=2.797表明，東部地區(qū)DebtRank值即地方政府系統(tǒng)性違約風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)平均為2.797；三是表4.5第2行a1=-0.692表明，中部地區(qū)的DebtRank值平均比東部地區(qū)低0.692，也就是說中部地區(qū)的平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)為2.105；四是表4.5第3行a2=-1.146表明，西部地區(qū)的DebtRank值平均比東部地區(qū)低1.146，也就是說西部地區(qū)的平均系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)為1.651。0.300.250.20dbdb0.100.050.000.000.050.100.150.200.250.30dg圖4.3dg和db值情況從db和dg值（圖4.3）可以看出，大部分節(jié)點(diǎn)的違約或償債風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，銀行端風(fēng)險(xiǎn)值顯著小于政府端風(fēng)險(xiǎn)值。這意味著：在地方政府債券網(wǎng)絡(luò)中，銀行以其資產(chǎn)作為抵御風(fēng)險(xiǎn)的資本呈現(xiàn)出較為良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而地方政府以土地出讓金作為償債資金的主要來源，其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差。此外，政府端的整體風(fēng)險(xiǎn)值大于銀行端，也說明了在節(jié)點(diǎn)失效導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)級聯(lián)失效過程中，政府是風(fēng)險(xiǎn)傳染的薄弱環(huán)節(jié)和放大環(huán)節(jié)，即政府端相較于銀行端，更容易對風(fēng)險(xiǎn)傳播起到蝴蝶效應(yīng)。債務(wù)規(guī)模6債務(wù)規(guī)模5DebtRank4DebtRank32100 150030004500600075009000土地財(cái)政（億元）圖4.4土地財(cái)政、債務(wù)規(guī)模與DebtRank值分布圖由圖7.4可以看出，一是土地財(cái)政規(guī)模與DebtRank值間整體呈正向關(guān)系，即土地財(cái)政規(guī)模DebtRank1%（如表4.2562577.4中各省土地財(cái)政規(guī)模和DebtRank表4.6土地財(cái)政與DebtRank值相關(guān)性檢驗(yàn)檢驗(yàn)估計(jì)值P值1%顯著性Pearson相關(guān)性0.8960.000顯著.7列示了202020202.54萬13.90%15.75表4.72020年我國省本級政府和地級政府債務(wù)情況省本級政府地級政府地方政府合計(jì)政府債務(wù)余額（億元）2.5415.7518.29政府債務(wù)余額占比（%）13.9086.10100.00本節(jié)主要采集2020年全國二級行政區(qū)的地方政府債券發(fā)行數(shù)據(jù)與土地出讓收入數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為各地市級地方政府財(cái)政部門公布的財(cái)政預(yù)算執(zhí)行報(bào)告與財(cái)政決算報(bào)告。各二級行政區(qū)地方政府的債券承銷主要根據(jù)所屬省級地方政府債券在各金融機(jī)構(gòu)中的承銷占比進(jìn)行分配。此外，由于Ucinet只能處理255列數(shù)據(jù)，加之考慮軟件運(yùn)行速度，本文選取債務(wù)規(guī)模排名前250位的二級行政地方政府，其債務(wù)規(guī)模占比為88%，可以較好的反映地級地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，并可以用以識別系統(tǒng)重要性地級地方政府?；?50個(gè)地級地方政府的債券、土地財(cái)政與承銷銀行數(shù)據(jù)，分別計(jì)算出其dg、db及DebtRank值。由圖7.6255個(gè)地級市的DebtRank分布情況可以看出，250個(gè)地級市地方政府的DebtRank分布近似冪律分布。其中，DebtRank大于7的僅有杭州一個(gè)城市，DebtRank值處于6~7與5~6之間的城市均有兩個(gè)，DebtRank值介于4~5與3~4之間的城市分別增長至4個(gè)與7個(gè)，此后，DebtRank值介于2~3、1~2與0~1的城市數(shù)量則爆發(fā)式增長，分別為23個(gè)、51個(gè)與160個(gè)，充分說明了少數(shù)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較高，多數(shù)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較低。頻數(shù)頻數(shù)0＜11~22~33~44~55~66~7＞7DebtRank圖7.6255個(gè)地級市的DebtRank分布情況其中，DebtRank排名前30位城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)如表7.8所示。由表7.8可以看出，DebtRank值最高的城市是杭州，其次是武漢、南京、廣州、成都，這些城市也都是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)活躍的一線城市，DebtRank值分別為8.12、6.82、6.11和5.63，這五個(gè)城市的DebtRank得分都在5分以上，說明杭州、武漢、南京、廣州與成都的債務(wù)潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最高，其違約對整個(gè)債券網(wǎng)絡(luò)造成的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)最大，是具有強(qiáng)烈的傳染性和外部性的系統(tǒng)重要性地級地方政府。表4.8地方政府風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)相關(guān)指標(biāo)/億元/億元排序/億元排序排序杭州2282.161830.7328.121武漢2649.991588.01256.822南京2420.0341258.3776.113廣州2403.851546.3735.634成都245031421.6645.335鄭州1784.18132500.9914.876蘇州1363.1824332.71464.677寧波1807.312636.9214.368重慶市本級1422.922156.781004.049西安2563.592168.07893.9310北京市級1598.961655.551803.7811昆明2005.981035.4593.4712南通1500.74191332.3263.3913佛山1263.12922453.1814濟(jì)南1022.539378.16413.1715青島1272.128848.78123.0616常州854.6654374422.9717溫州1109.134611.86222.8718無錫1081.6235748.55142.8319長沙1532.091815.42312.7920貴陽2192.917275.43552.6221濰坊1148.6331134.882.6022嘉興894.750265.24602.5623福州858.89531396.7152.5424沈陽168615336.61442.5225天津市本級1532.27170.242522.5126浦東新區(qū)896.249131.231122.4827上海市本級712.869740.63152.4728大連19859832.07132.3129合肥836.3858283.89522.3030

債券總額

DebtRank

DebtRank此外，由表7.8還可以看出，從債券總額與DebtRank值來看，DebtRank值較高的城市債券規(guī)模也比較高，但存在異常省份節(jié)點(diǎn)。DebtRank值前五名中，杭州的DebtRank排名明顯高于其在債券規(guī)模指標(biāo)的排名，還有鄭州、蘇州、寧波也屬于類似情況，所以，傳統(tǒng)的以債務(wù)規(guī)模衡量地方政府債務(wù)重要性的觀點(diǎn)是片面的，地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)、系統(tǒng)重要性并不僅僅由規(guī)模決定10。DebtRank算法充分反映了單個(gè)地方政府陷入債務(wù)困境對整個(gè)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，更接近隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的實(shí)際情況。東、中、西部省份地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)存在顯著差異，且東部發(fā)達(dá)地區(qū)的地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最高，西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最低。本文推測，屬于東部地區(qū)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)應(yīng)高于中部與西部地區(qū)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。由表7.9可以看出，屬于東部、中部與西部地區(qū)的城市數(shù)量分別為114家、82家與54家，DebtRank均值分別為1.38、0.90與1.10，說明東部城市的DebtRank值明顯較中部與西部地區(qū)城市的DebtRank值高、隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染大。同時(shí)，分析DebtRank值排位前30名城市的分布情況也可以得出同樣的結(jié)論，由表7.9顯示，DebtRank值排名前30位的城市中屬于東部地區(qū)的有21家城市，占到了七成。表4.9DebtRank值排名前30位的城市的地區(qū)分布情況城市數(shù)量DebtRank均值前30位中城市數(shù)量前30位中城市數(shù)量占比東部地區(qū)1141.38210.70中部地區(qū)820.9040.13西部地區(qū)541.1050.173.土地財(cái)政與地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)分析圖4.7土地財(cái)政、債務(wù)規(guī)模與DebtRank值分布圖.730DebtRankDebtRank結(jié)果解讀本章基于土地市場與地方政府債務(wù)緊密關(guān)聯(lián)的事實(shí)，運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論，借鑒DebtRank算法思想，構(gòu)建地方政府債券網(wǎng)絡(luò)級聯(lián)失效模型，采集2020年的全國省級與地級的地方政府債券、土地財(cái)政與商業(yè)銀行資產(chǎn)等相關(guān)數(shù)據(jù)，測度土地市場對地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。通過對省級數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)：（1）東、中、西部的地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)存在顯著差異。東部發(fā)達(dá)地區(qū)的地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最高，西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最低。（2）銀行端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)顯著小于政府端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染，即在節(jié)點(diǎn)失效導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)級聯(lián)失效過程中，政府是風(fēng)險(xiǎn)傳染的薄弱環(huán)節(jié)和放大環(huán)節(jié)。（3）土地財(cái)政規(guī)模與DebtRank值呈顯著的正向關(guān)系。土地財(cái)政規(guī)模大的省份，其隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較大；土地財(cái)政規(guī)模小的省份，其隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較小。（4）地方政府債務(wù)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)重要性存在二八效應(yīng)。多數(shù)省份土地財(cái)政規(guī)模較低，且存在較小的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)；少數(shù)省份同時(shí)占據(jù)較高的土地財(cái)政規(guī)模和較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。（5）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)高的地方政府節(jié)點(diǎn)，其自身脆弱度較低，而不易發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；自身脆弱度高的地方政府節(jié)點(diǎn)，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較低，而對整體債券網(wǎng)絡(luò)傳染效應(yīng)有限。通過對市級數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)：（1）地級地方政府的DebtRank分布近似冪律分布，少數(shù)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較高，多數(shù)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較低。（2）東部地區(qū)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)高于中部與西部地區(qū)城市的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。（3）排名前30位的地級地方政府的土地財(cái)政規(guī)模與DebtRank值間整體呈正向關(guān)系，即土地財(cái)政規(guī)模大的城市，其隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)相對較大；土地財(cái)政規(guī)模小的城市，其隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)較小五、化解地方政府隱性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對策建議（一）降低對土地財(cái)政的依賴土地市場波動(dòng)共同沖擊層面，土地市場波動(dòng)共同沖擊對地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳染渠道包括內(nèi)源融資渠道、政府信用渠道、償債資金渠道及流動(dòng)性渠道，具體路徑分別為“土地市場蕭條—融資能力降低—新增債券與再融資債券均減少—地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)加大”、“土地市場蕭條—融資能力降低—新增債券與再融資債券均減少—地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)加大”、“土地市場蕭條—土地財(cái)政收入減少—地方債務(wù)現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)增加—地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)加大”與“土地市場蕭條—土地財(cái)政收入減少—償債本息與收入流量缺口增加—出售更多土地資產(chǎn)變現(xiàn)—土地資產(chǎn)價(jià)值降低、變現(xiàn)。因此要努力降低對土地財(cái)政的依賴，首先，積極推進(jìn)土地相關(guān)制度改革。地方政府以土地出讓金作為償債資金的主要來源，其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差，且更容易對風(fēng)險(xiǎn)傳播起到蝴蝶效應(yīng)，應(yīng)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，根本改革地方政府對土地財(cái)政的依賴。加快房地產(chǎn)稅改革，使其成為地方政府主要稅種，降低地方政府財(cái)政對土地財(cái)政的依賴。通過房地產(chǎn)稅改革，可以保障地方政府由相對穩(wěn)定的財(cái)政收入，而且某種程度上會抑制地方政府主觀上