第十章外匯風(fēng)險管理10022296課件

第十章外匯風(fēng)險管理10022296第十章外匯風(fēng)險管理10022296第十章外匯風(fēng)險管理10022296第一節(jié)外匯風(fēng)險概述

一、外匯風(fēng)險的概念

外匯風(fēng)險（foreignexchangerisk或foreignexchangeexposures）指由于匯率波動而使一項以外幣計價的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流量的本幣價值發(fā)生變動而給外匯交易主體帶來的不確定性。

2通常將承受外匯風(fēng)險的外匯金額稱為“受險部分”或“暴露”（Exposure），例如，如果某跨國公司資金部的一位負(fù)責(zé)人稱他們在歐元方面有100萬美元的正暴露，那就是說，歐元若升值10%，該公司將受益10萬美元；歐元若貶值10%，該公司將會損失10萬美元，因此，暴露的這部分外匯，就處于風(fēng)險狀態(tài)。從這里我們也可以看出外匯交易之所以會產(chǎn)生風(fēng)險是因為有一部分外匯頭寸處于暴露狀態(tài)，即因為有外匯暴露才導(dǎo)致了外匯風(fēng)險，同時，外匯暴露程度是確定的，而外匯風(fēng)險程度是不確定的。3一般認(rèn)為，外匯風(fēng)險由幣別要素和時間要素構(gòu)成（或稱外幣、本幣、時間三要素）。幣別要素指的是一種貨幣對另一種貨幣的兌換。時間要素指的是在不同的時點，匯價往往變得不相同，通常時間越長，在此期間匯率波動的可能性就大，外匯風(fēng)險相對就大。外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素（因素）4外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素本幣外幣時間時間風(fēng)險價值風(fēng)險外匯風(fēng)險5匯率變動對外匯損益的影響匯率變動

外幣頭寸狀況

外匯匯率上升本幣匯率下跌

外匯匯率下跌本幣匯率上升

外幣收入大于外幣支出或外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債有外匯收益有外匯損失外幣收入小于外幣支出或外幣資產(chǎn)小于外幣負(fù)債有外匯損失有外匯收益相等無風(fēng)險無風(fēng)險6二、外匯風(fēng)險的分類

（一）

交易風(fēng)險（TransactionExposure）

（二）

會計風(fēng)險(AccountingExposure)（三）經(jīng)濟風(fēng)險(EconomicExposure)(四)儲備風(fēng)險（ReserveRisks）7

（一）

交易風(fēng)險（TransactionExposure）也叫結(jié)算風(fēng)險或交易結(jié)算風(fēng)險。是指一般企業(yè)以外幣計價進行交易時因?qū)斫Y(jié)算時所適用的外匯匯率沒有確定而產(chǎn)生的外匯風(fēng)險。8（1）外匯買賣風(fēng)險風(fēng)險產(chǎn)生的前提條件是交易者參與了或需要參與買賣外匯如：外匯銀行的外匯交易和企業(yè)以外幣進行借貸或伴隨外幣借貸而進行的外貿(mào)活動存在，9外匯買賣風(fēng)險—【實例分析】某家美國公司在國際金融市場上以3％的年利率借入1億日元，期限1年。借到款項后，該公司立即按當(dāng)時的匯率$1=￥100，將1億日元兌換成100萬美元。1年后，該公司為歸還貸款的本息，必須在外匯市場買入1.03億日元，而此時如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，該公司將面臨外匯買賣風(fēng)險，10續(xù)：假設(shè)此時的匯率已變?yōu)?1=￥90，則該公司購買1.03億日元需支付114.44萬美元，雖然該公司以日元借款的名義利率為3％，但實際利率卻高達(114.44—100)÷100×100％=14.44％。11（2）交易結(jié)算風(fēng)險進出口商以外幣計價進行貿(mào)易或非貿(mào)易的進出口業(yè)務(wù)時，在簽訂進出口合同到債權(quán)債務(wù)的最終清償期間，由于匯率的變化使外幣表示的未結(jié)算金額承擔(dān)的風(fēng)險。12交易結(jié)算風(fēng)險—【實例分析】中國某公司簽訂了價值10萬美元的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設(shè)該公司的出口成本、費用為75萬元人民幣，目標(biāo)利潤為8萬元人民幣，則3個月后當(dāng)該公司收到10萬美元的貨款時，由于美元對人民幣的匯率不確定，該公司將面臨交易結(jié)算風(fēng)險，13續(xù)：3個月后若美元與人民幣的匯率高于8.3，則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元人民幣的利潤，還可獲得超額利潤；若匯率等于8.3，則該公司收回成本后，剛好獲得8萬元人民幣的利潤；若匯率高于7.5、低于8.3，則該公司收回成本后所得的利潤少于8萬元人民幣；若匯率等于7.5，則該公司剛好只能收回成本，沒有任何利潤；若匯率低于7.5，則該公司不僅沒有獲得利潤，而且還會虧本。14（3）其他外匯交易風(fēng)險。由于交易者進行外匯遠期交易、期貨、期權(quán)交易或者外匯銀行在外匯交易中持有的各種貨幣的未軋平的頭寸時，也會面臨外匯風(fēng)險。

15（二）

會計風(fēng)險(AccountingExposure)

會計風(fēng)險，又稱為折算風(fēng)險、轉(zhuǎn)換風(fēng)險，或評價風(fēng)險。它是指涉外經(jīng)濟主體在進行會計處理和對以外幣計價的債權(quán)和債務(wù)進行財務(wù)決算時，對于必須轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計價的項目進行評價時產(chǎn)生的風(fēng)險。16例如：我國某公司在美國子公司年初有美元存款100萬。當(dāng)市場匯率為1美元=8.2664人民幣時，折合成人民幣826.64萬元。假若年底合并財務(wù)報表時，1美元=8.2564元人民幣，則該公司只能折人民幣825.64萬元，這樣帳面價值就少了1萬元人民幣。17會計風(fēng)險的影響主要表現(xiàn)在：其一：如果企業(yè)是根據(jù)會計帳款納稅，則影響該企業(yè)納稅額度。其二，若企業(yè)子公司所在國貨幣貶值，而又需要以母公司所在國貨幣衡量資產(chǎn)，會導(dǎo)致資產(chǎn)的減少。其三，會計風(fēng)險將直接以財務(wù)報表形式反映在公司業(yè)績報告的損益報表中，進而會影響該公司股票的市場價格。所以會計風(fēng)險雖然不是資金的實際轉(zhuǎn)移，但對企業(yè)的影響還是相當(dāng)大的。18（三）經(jīng)濟風(fēng)險(EconomicExposure)經(jīng)濟風(fēng)險又稱經(jīng)營風(fēng)險，是指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格和成本，而引起企業(yè)未來一定期間內(nèi)收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

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企業(yè)預(yù)測外匯風(fēng)險的大小取決于企業(yè)預(yù)測未來匯率變化的能力，預(yù)測是否準(zhǔn)確將直接影響企業(yè)的生產(chǎn)、銷售和融資等方面的戰(zhàn)略決策。由此可見，對企業(yè)而言，經(jīng)濟風(fēng)險比交易風(fēng)險、會計風(fēng)險更重要。20(四）儲備風(fēng)險（ReserveRisks）是指一國所有的外匯儲備因儲備貨幣貶值而帶來的風(fēng)險包括國家外匯庫存風(fēng)險和國家外匯儲備投資風(fēng)險國際儲備中相當(dāng)大的部分是外匯儲備在外匯儲備持有期間，若儲備貨幣匯率變動引起外匯儲備價值發(fā)生損失就稱之為儲備風(fēng)險在一般情況下，外匯儲備中貨幣品種適當(dāng)分散，保持多元化，根據(jù)匯率變動和支付需要，隨時調(diào)整結(jié)構(gòu)，使風(fēng)險減小到最低限度。21外匯風(fēng)險類型外匯風(fēng)險流量風(fēng)險外匯銀行國際投資者國際籌資者流量風(fēng)險進出口商存量風(fēng)險銀行、企業(yè)等企業(yè)等潛在風(fēng)險存量風(fēng)險國家等買賣風(fēng)險結(jié)算風(fēng)險折算風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險儲備風(fēng)險22第二節(jié)外匯風(fēng)險的防范23一、國際企業(yè)對待風(fēng)險

一般情況下，當(dāng)面臨外匯風(fēng)險時，國際企業(yè)對待風(fēng)險大致有以下幾種選擇：（一）聽之任之，即不準(zhǔn)備采取任何補救措施而順匯率之自然。（二）避免使用外國貨幣，即不管外匯交易還是外貿(mào)交易，均使用本國貨幣計價和結(jié)算。（三）積極主動采取各種防范、補救措施。24二、外匯風(fēng)險的防范措施

251．做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合，正確確定進出口商品價格與購銷原則。可以采取計價貨幣從優(yōu)法、拖延收付法(Lagging)、提前收付法(Leading)、平衡法(Matching)、組對法(Pairing)、多種貨幣組合法(PortfolioApproach或Nesting)、本幣計價法和調(diào)整價格法來防止風(fēng)險。261.1正確選用收付貨幣。在對外經(jīng)濟交易中，計價貨幣選擇不當(dāng)往往會造成損失。例如，美國一進出口公司出口產(chǎn)品時以美元計價結(jié)算，進口產(chǎn)品時以日元計價，如果美元貶值，該公司將蒙受損失。表4.1計價貨幣選擇不當(dāng)匯率出口應(yīng)收款進口應(yīng)付款成交日USD1=J￥1101萬美元110萬日元相當(dāng)于1萬美元付款日USD1=J￥1001萬美元110萬日元相當(dāng)于1.1萬美元271.1正確選用收付貨幣（續(xù)）反之，如果該公司改變計價貨幣，情況將完全不同，即出口以日元計價，進口以美元計價，這樣該公司不僅不會蒙受損失，還會額外獲取1000美元的利潤。表4.2計價貨幣選擇適當(dāng)匯率出口應(yīng)收款進口應(yīng)付款成交日USD1=J￥110110萬日元相當(dāng)于1萬美元1萬美元付款日USD1=J￥100110萬日元相當(dāng)于1.1萬美元1萬美元281.1正確選用收付貨幣（續(xù)）選擇收付貨幣的一般的原則是：①計價收付貨幣必須是可兌換貨幣。②收硬付軟原則，③要綜合考慮匯率變動趨勢和利率變動趨勢。291.2提前或推遲外匯收付(更改收付日期)收款方：預(yù)期升值，延遲收款。預(yù)期貶值，提前收款。付款方：預(yù)期升值，提前收款。預(yù)期貶值，延遲收款。實際操作中，單方面要求更改收付日期，并非容易，要受到合同約束和信用等方面的限制。還有，提出更改的一方要給對方一定的折扣率。30這已經(jīng)不屬于計價貨幣的范疇了，屬于企業(yè)如何在外匯市場上利用外匯業(yè)務(wù)進行風(fēng)險回避的問題。如前面說的遠期外匯交易、外匯期貨交易、掉期保值等。即采用“對沖”方式來回避風(fēng)險。1.3平衡法31例如，A公司在3個月后有100000歐元的應(yīng)付貸款，該公司應(yīng)設(shè)法出口同等歐元金額的貨物，使3個月后有一筆同等數(shù)額的歐元應(yīng)收貨款，借以抵消3個月后的歐元應(yīng)付貨款，從而消除外匯風(fēng)險。321.4多種貨幣組合法

亦稱一攬子貨幣計價法，意指在進出口合同中使用兩種以上的貨幣來計價以消除外匯匯率波動的風(fēng)險。331.5本幣計價在進出口時能采用本幣計價，可以完全避免匯率風(fēng)險，因為不存在貨幣兌換問題。但能否采用本幣計價，取決于進出口商品的市場供求狀況。供不應(yīng)求，賣方易爭取本幣計價，供過于求，買方易爭取本幣計價。341.6其他一般性外匯風(fēng)險管理方法調(diào)整價格法：通過抬高或壓低價格來彌補外匯風(fēng)險易貨貿(mào)易法35（一）黃金保值條款（二）外匯保值條款（三）綜合貨幣單位保值條款（四）物價指數(shù)保值條款（五）滑動價格保值條款2．可利用保值措施，簽訂保值條款36在合同中加列貨幣保值條款貨幣保值是以幣值穩(wěn)定但與合同貨幣不同的貨幣表示合同金額，在結(jié)算時，以合同貨幣來支付保值貨幣所表示的金額適用于長期合同主要采用“一籃子”貨幣，多種貨幣搭配使用保持較穩(wěn)定的價值，外匯保值條款37（1）用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值

◆例2，假設(shè)日本向美國出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時，這批出口商品的價值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元

那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬日元。假如付款時，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。外匯保值條款38（2）用一種貨幣計價與支付，但在貿(mào)易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價。如果支付時，這一比價發(fā)生變化，則參照這一比價對原貨價進行調(diào)整.（3）確定一種貨幣（軟幣）與另一幣貨幣（硬幣）匯率的變動幅度，如果支付時兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對原貨價進行調(diào)整。

39◆例3，假設(shè)有一個價值90萬美元的進出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為1/3。簽訂合同時匯率為:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;則三種貨幣計算的30萬美元分別相當(dāng)于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元，

一攬子貨幣保值條款40若付款時匯率變?yōu)椋篣SD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當(dāng)于：33.3萬美元,32.14萬美元,27.4萬美元;

于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬美元..413.利用外匯市場業(yè)務(wù)(1)即期合同法（利用簽約與交割的時間差）(2)遠期合同法（對沖）(3)外匯期權(quán)合同法（合同有利就執(zhí)行，無利就放棄）(4)外匯期貨合同法（對沖）(5)掉期合同法（即期與遠期，遠期與遠期）(6)借款法（應(yīng)收賬款時用）(7)投資法（應(yīng)付賬款時用）421、即期合同法：消除三天以內(nèi)的匯率風(fēng)險2、遠期合同法：消除遠期匯率風(fēng)險5、掉期合同法：利用掉期合同對沖外匯風(fēng)險6、借款法：利用即期借款抵補未來外匯收入7、投資法：現(xiàn)期買入外匯并投資，以抵補未來外匯支出434．外匯風(fēng)險保險目前不少國家開設(shè)了外匯保險機構(gòu)，承保外匯匯率風(fēng)險。國際經(jīng)濟交易者就可以利用這類保險服務(wù)避免外匯風(fēng)險。如英國的出口信貸保證部（U.K.ExportCreditsGuaranteeDepartment,ECGD）、荷蘭的信貸保險有限公司（NetherlandsCreditInsuranceCompanyLimited）、美國的進出口銀行（ExportImportBank,Eximbank）等等。44利用保理業(yè)務(wù)（保付代理業(yè)務(wù)），在我國又稱為承購應(yīng)收帳款業(yè)務(wù)。出口商（供應(yīng)商）將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方（債務(wù)人）訂立的貨物銷售或服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款的催收、信用風(fēng)險控制與壞賬擔(dān)保。其實就是出口商向保理組織賣斷單據(jù)。保理組織承擔(dān)匯率風(fēng)險和壞賬風(fēng)險。455.福費廷業(yè)務(wù)：1965年在西歐發(fā)展起來的中長期融資方式出口商把經(jīng)過進口商承兌的中長期票據(jù)以無追索權(quán)的方式向當(dāng)?shù)劂y行或大金融公司貼現(xiàn)是一種賣斷多涉及大型成套設(shè)備的進口貿(mào)易,交易金額巨大,付款期限長,一般在大企業(yè)和大銀行或大金融公司間進行,并常由國家銀行、保險公司在票據(jù)上簽章對其支付擔(dān)保或直接出具保函.466.綜合防險法（1）借款一即期合同一投資法（BSI法：Borrow—Spot—Invest）（2）提前收付一即期合同一投資法(LSI法Lead—Spot—Invest)47BSI法，即借款一即期合同一投資法（borrow-spot-invest）如擁有應(yīng)收賬款的出口商，為了防止匯率變動，先借入與應(yīng)收外匯等值的外幣（以此消除時間風(fēng)險）；同時，通過即期交易把外幣兌換成本幣（以此消除價值風(fēng)險）；然后，將本幣存入銀行或進行投資，以投資收益來貼補借款利息和其他費用。屆時應(yīng)收款到期，就以外匯歸還銀行貸款利用BSI法，從理論上講，可完全消除外匯風(fēng)險。

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美國C公司在90天后有一筆歐元100000的應(yīng)收款。為防止將來收匯時歐元貶值帶來損失，該公司向銀行借入90天期限的歐元100000借款。借款年利率為3%。設(shè)外匯市場的即期匯率為1歐元=1.21美元，該公司借款后用歐元在外匯市場兌換成本幣美元121000，隨即將所得美元進行90天的投資。年投資收益率為5%。90天后的實際匯率為1歐元=1.19美元。90天后，C公司以收回的歐元100000應(yīng)收款歸還銀行貸款。49不進行風(fēng)險管理的損失：100000×（1.21-1.19）=2000美元進行風(fēng)險管理的損益：借款利息：100000×3%×（3/12）=750歐元750×1.19=892.5美元投資收益：121000×5%×（3/12）=1512.5美元避免的匯率損失：100000×（1.21-1.19）=2000美元總計：2000+1512.5-892.5=2620美元50LSI法，即提早收付一即期合同一投資法（1ead-spot-invest）：如具有應(yīng)收外匯賬款的公司