投資學風險投資

第十三章風險投資

現(xiàn)代風險投資始于美國，作為美國發(fā)展高新技術戰(zhàn)略的一個部分，1958年美國國會通過了《國內所得稅法》和《中小企業(yè)投資法》兩項法案，對美國風險投資業(yè)的發(fā)展起了很大的推動作用。它們從法律上確立了風險投資基金制度并且在稅制方面采取的主要措施使得風險投資稅率從49％下降到20％。制度環(huán)境和政策環(huán)境的營造不僅極大地推動了高新技術的發(fā)展，同時也為風險投資公司的規(guī)范和成熟提供了保證，風險基金步入了高速發(fā)展時期。在美國的帶動和啟示之下，其他發(fā)達國家的風險基金業(yè)逐步建立和發(fā)展起來，甚至一些新興工業(yè)化國家也效法發(fā)達國家建立了風險基金。從世界范圍看，美國風險投資業(yè)獨領風騷，英國、法國、德國和日本發(fā)展迅速，上述五國的風險投資占世界風險投資的90％以上。風蒼險封投芬資雜使貸創(chuàng)畜業(yè)臟夢殖想駱變煌成考現(xiàn)智實嫁！風隔險蚊投略資喂是歐制鍋造清富婆翁只的春機劈燕器容！I邪n伸t巾e佩l達、刪A扶p她p獲l客e棄、社C串i貍s博c銹o腰、究G掌o壯o斤g星l謝e窄、攜C佛o謀m離p走a協(xié)q窯、川S央u糞n凳、慶網(wǎng)德景懷、錄S詠o樸h枕u榮、戴網(wǎng)寒易毛、告8厘8訪4探8葵、遲盛巾大鈔等愚知請名怪公奮司疫無鑒一跡不捕是瞧風茶險確投島資扯的房誠扶接持殊和裕催恩化雹下幫快氏速瞇成無長蓬起御來集的夕。分腸眾啦收掘購啦好條耶董,膏I紛D竄G柏狂懇賺堪4健0耳倍風擁傳童已嶺久霸的撇分舟眾奴傳艘媒陡(標N慣a啄s唉d吃a保q惡：啞F上M煎C旺N追)央收紐奉購裳新腿好結耶諷信悠息出技飽術忽(員上戚海惜)改有訴限單公高司末(簡下腎稱乒“禿好待耶止”仗)冠一瘦事統(tǒng)，里在擠2按0紐奉0倡7將年連3度月赴1訓日旺塵餐埃飼落擺定延。打分敘眾個傳鼓媒屬對買好決耶溉實察行丸1工0頃0蠻%銳股微權黑收子購兵，休作碎價趟2熊.竭2甲5豆億刊美葛金黎。爛作患為截最囑大改的外風挎險逆投申資基股仙東巖，末I鐵D須G忌在倘此傘次波收躍購陡中忌獲述利第約勵2穗5拒0考0振萬貌美倍金椒，承另墳加綱具極有鳥吸僅引乏力餡價佳格凱的欲分撥眾兆傳暑媒賠股事票撓，漿總威價扒值澇6左5波0蘆0偵多陽萬銜美環(huán)金愁，拖是蝴其剛最古初妨投歉入裙的尿4條0級余壺倍掃。主者要士內禽容第克一沙節(jié)風萬險接投聞資創(chuàng)概井論第藍二恥節(jié)風僚險虧投罩資屑的尊運脊作本素章阻小條結概述定義特點組成要素風功險舞投致資風在險呀投槍資嫁是神指竭由川職賀業(yè)惡金蛙融滿家移投凱入桶到缺新歡興磨的墾、輛迅戶速至發(fā)域展售的分、支有型巨遮大陰潛押力飄的往企給業(yè)著中涌的負一友種灰權熊益冠資親本埋。椒作飼為春一殺種找投楊資澡方補式禮，堆它以包桂括櫻投提入草資養(yǎng)本牢、鍵培尼育土和毯輔殲導翁投弦資畫對太象懸，叛成晉熟甘后水退萬出問以哪實昌現(xiàn)憂增泛值蛾幾等個約環(huán)橡節(jié)濱。風敏險攝投盜資寒家棋所開追礦逐吳的智目雄標戴是仇創(chuàng)訪造碎高憂額寺收乖益桐的貓機熟會割。娃風易險撤投葛資慌是帝一雹個蠅不妙斷石向誦新改興暮企軌業(yè)課注談入扔資掏金跳的稈過憐程饞。太總基之墊，誘風嗓險拔投瘡資致是葬一崇種身長銀期后的順、廚流示動翠性俘低眨的擔權食益悠資型本粘，狀平貓均倦投巷資張時塑間搏5緊年姓到彩7英年伶。柜一災般涼情姨況淚下略，補風灣險升投纖資顛家危不錫會與將粒風征險數(shù)資犯本擁一驅下釘全匙部狂投豈入梢風本險社企置業(yè)蒜，諸而泛是項隨全著炸企脫業(yè)涉的蒜成榜長璃不遇斷降地晌分雀期滅分隨批草地匪投君入伍資界金輔。創(chuàng)寄業(yè)褲者擠＋坊投殿資夸者分＝候風垮險況投沸資臉業(yè)創(chuàng)苦業(yè)悅者載擁假有幸什馳么滴？一頌個盈想割法推，羞一徹個嗎流下程踐，布一律種訪產(chǎn)寸品禾。一膊種范對呢成缸功贈的蠅難柿以齊遏歡制尖的襯渴仙望薦。一疼些嗽具妖有石所謎需奇技健能競和模經(jīng)誦驗杰的寧同察事姐。投楊資因者逃擁蠢有稱什羊么桐？資冒金獵，手以懂及梳籌敲集蛙資房誠金巴的上能辭力參；建暮立演公高司蜓的昨經(jīng)萍驗怪；理卡解艇如抬何掙在米從澤企則業(yè)賄初百創(chuàng)敞到棉資松本斥退臂出屆這尖一正過嗚程愛中色創(chuàng)用造語財拜富可；幫耐助糊建灑立林公何司勁分嫂銷嗽渠維道返所敘需柳的揉關積系紡；幫稀助馳建惰立直管安理啊隊皆伍駱所循需散的縮慧人借際蒙關朗系風果險俗投文資潑=護接金生迅婆揭＋憂保污姆賤＋塵教幻玉練中翻關殺村妖股胞份舟有將限推公敵司踢董課事舉長招段聯(lián)永椒基訓，瘡總惰結出桃風返險饒投姐資剛的稱三拍大東價年值貼：第逗一磨，蛾風寫險證投存資緒的客介余入損可逃以劇幫餐助程創(chuàng)祖新魚企哲業(yè)德徹枝底醫(yī)改共造續(xù)其勉治的理奔機煌構堤和秤管修理門系池統(tǒng)鄭，侍使阻之駱迅漿速趙與潮國勤際具接顯軌舟。為因螞為素如燙果俱一京個晃公沸司嫩的奏管澆理辟不蠢能然與削國待際騎接享軌凱，剛它公將告無脅法寫得忌到剝任吼何璃風撞險峰投訓資糖的綿支鎮(zhèn)持略；第荒二演，接風繪險常投如資技可鬼以碼幫淘助棒創(chuàng)寄新箏企杯業(yè)故不走斷榴的瘡修蘭訂慈其無商斑業(yè)含計宏劃瞧和兵發(fā)掩展災戰(zhàn)賤略朽。稀因情為賄風彼險色投雄資章家蛋們債投甘資沿比報銀粱行肺家振還別謹刮慎魯、向周吳到雞，霸他響們猜為裳了培自陵己郊的都投挪資亮能榜夠也成抓功膏，中會吸想項盡傷一窄切界辦件法溜幫岡助牲企遇業(yè)蒸尋錦找停最鹿佳催的搖發(fā)過展園路儲徑筐；第遞三川，搶解盼決爹創(chuàng)掃新烈企張業(yè)傳的鋸資汁金定缺跌乏夕問陣題諒。緞這促種虎解攜決鬧不喇僅尸僅額是冰一劣次凡性錄的濃投塵入蠶，賺更脾重羽要即的蹈是粗，優(yōu)它誘幫助助例企歉業(yè)所打堪開每了東通淚向唇國飲際復市指場嚴的計通儀道楊。I械D太G假創(chuàng)擔業(yè)凝投雞資搬基膠金作憲為電最界早縮慧進刊入賺中協(xié)國奸市丸場吵的黎美課國紐奉風奏險多投茶資勿公豎司援之愛一齊，乘I騙D有G愿V服C僻P頂a罵r采t撐n慈e熱r艇s丟已縮慧成足為版中榴國采風腳險駝投兵資糊行冒業(yè)自的挨領說先加者惰，上管蘋理獻總臂金懼額膀達桿8妻億支美娛元黎的鋒風做險脂基遲金未。I招D億G勿V惰C珠P段a功r粉t佳n扯e號r彼s跳投抽資病于依各霞個貪成素長談階戒段版的抬公露司削，鬼主永要贈集嫂中百于政互荷聯(lián)光網(wǎng)飼、飲通節(jié)訊紀、遍無砌線么、賢數(shù)憐字光媒甩體聽、膜半用導朗體飼和賢生勞命樓科執(zhí)學為等熊高醋科描技欠領季域擊。股目他前晶已來經(jīng)煮在泉中勵國賤投父資載了危1吐0磁0嬌多坦個敞優(yōu)杜秀更的驚創(chuàng)覺業(yè)泡公墊司桐，修包灘括換攜樹程們、革百拆度脅、乒搜星狐閘、艦騰住訊借、慎金抵蝶婆、營當缺當候、番易閉趣叨、熊好盞耶康、網(wǎng)8盤8挪4君8闊等潤公察司胖，遲已柜有階3僅0吸多手家銜所闖投衛(wèi)公諒司帝公膜開引上劉市披或嘉并與購屢。軟辰銀中中嘉國著創(chuàng)蘭業(yè)敞投歷資筋有麥限垂公次司軟伙銀把中射國倡創(chuàng)成業(yè)攏投憤資專有雨限耍公程司寒是泥軟衰銀循在批中罵國服，享包旁括擴中劑國傳大絞陸決、順香色港李、傭澳盤門婚和箭臺動灣鞠地概區(qū)逐的株投液資僅機晚構說，犧隸糊屬柱于走軟遭銀筆國墊際四風綢險羨基琴金枝，事是培軟款銀古全予球政戰(zhàn)效略劣的賄重繩要傾組睜成登部盤分孤。博軟蘇銀脆中麻國妻創(chuàng)控業(yè)冊投怨資參有救限肯公低司錯基豬金吸將貸致觸力顫于脂在葬中尾國主（叛包養(yǎng)括雞香炊港班、寨澳隔門些和宿臺敗灣陽）農(nóng)協(xié)娛助搞優(yōu)列秀外的詳創(chuàng)料業(yè)圍者爭共枕同供創(chuàng)唯建決世蛋界治級要的谷高盒科累技抖企騾業(yè)芒。軟濫銀尤投軍資夢的她企遠業(yè)唯有頁：中朋國孔風井險斗投恢資蜜哪其里稠最到熱便？清召科筑公主司歇的鄰報隨告隊顯繡示削，彎北額京肌仍站然賓是返2乳0聽0曲6棕年扛V搬C塔最足眼竭熱矩的籃地遷區(qū)恰，盾投想資略案辯例銀數(shù)階量限和臣投克資凡金號額商分蠅別購為離1釣0遵8木起丙和箭7猛.孫3礦億活美窮元宅；士上妻海振緊向隨脹其究后罷，親吸冰引鉗了鋪8糟1查起掙投勵資夾，喬總步金打額風3盡.秒4機7置億顏美殃元殿，農(nóng)差鎖不純多施都冰是職2類0收0電5繞年正的徐2雁倍頁。淺這安兩日個結地磨區(qū)撈的般投領資較金幣額漢，豎占呆內蹲地勉市拋場職總收額酸的膚6怪0鏟%碰以嘆上膠。忌“膀風吩險乓投壺資們其透實飲是慕北雁京陳、樂上擁海繁等慈一忘線牽城址市谷對詢它野的拼定澆義探。禁二輸線碌城晨市河對偶V蘿C拆的撐理僚解絹也座許欣是鹽維刃生槽素缸C孫。抬”巡壽一形位揚創(chuàng)乖投違人元士漢笑撤稱泉。風絨險市投舟資春基布本險特垮征在資金募集上,主要通過非公開方式面向少數(shù)機構投資者或個人募集,它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。

1多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。2風險投資主要以股權的方式投資于新興的、具有潛在高成長性的中小企業(yè)。一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會涉及到要約收購義務。3多關注新經(jīng)濟和新技術行業(yè)下的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和研發(fā)型企業(yè)。4風險投資是一種周期長的投資投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。5流動性差，沒有現(xiàn)成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。6資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。風險投資的資金不同于銀行借貸資金

7VC投資機構多采取有限合伙制，這種組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅。8投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收購（M&A）、公司管理層回購等。9投資對象投資期限投資目的投資方式風險投資人風險資本要素風兩險康投儲資趙人斯將絕風楚險蟻資脹本雁所盛投膏入磁的猾產(chǎn)盞業(yè)借領止域射。由卡專為業(yè)壯投旁資禮人仇提妖供符的桿投厭向縣快遺速屈成糠長聚、乓具疤有諷很國大遙升難值秒潛夫力饒的圾新強興奴公礎司督的路一側種求資咱本投獻資氏實蹄體姜。形風康險惠資螞本奮家羊、良風狂險茄投悄資謹公如司俗、安產(chǎn)讀業(yè)麗附添屬死投辭資茶公浩司艦、法天虹使不投要資僵人資客本張運鈔作邁方幣式獻。傅有贏：驕直蝴接鋤投筑資壞、遼提崖供艙貸攻款?；蚧馁J籍款伯擔朝保腦以估及渾兩根種漸方度式端共獵同啟使蒜用錄。通突過墓投蛛資竟和渴增茅值楚服濫務猴把賺被迎投煎資財企種業(yè)氏做仔大紅，敘然運后盤通軌過厲上拌市洗、黎兼供并倒或匯其淚他擔方識式范退陸出妹，檢在脹產(chǎn)摩權咱流須動練中銷實其現(xiàn)期投剃資褲回炎報風妥險漠資濫本鍋從贈投宮入瞎被康投覽資蓄企遷業(yè)繡到玩撤莊出蓋投蓮資投為廉止貫所狀間趟隔受的陽時冠間鼠段國辭外匙創(chuàng)固投酸公胡司懂典同型紛的茫組源織仔架鋤構合伙人A合伙人B合伙人C……VC或PE基金管理公司專業(yè)管理管理費+業(yè)績報酬基金X基金Y基金……投資人n資金回報項目項目…項目項目項目收益資金國灑內筋創(chuàng)葵投閃公白司嚇的設典細型善組劣織喜架貪構股東1股東2股東3股東4創(chuàng)投公司項目A項目B項目C項目…風刊險嗽投挪資擠運上作愿步叫驟初聰審風饒險薯投迅資葉家或之壁間奶的使磋趁商面襪談責勿任猾審廣查條贏款輸清演單簽盒訂奧合個同投碼資朵生促效舞后削的跪監(jiān)貴管其喜他倡投妨資框事蘭宜尋炸找博最蘭佳泉投諸資昌對矮象蠶、求談艘判嫂并梁投巨資對異初獅審掙項糖目默進艘行貓討拆論風惕險果投聾資適家闖與睜企款業(yè)貢家宿直辰接屈接院觸對橫企詠業(yè)飛家朗的昌經(jīng)挑營乓情漸況看進賞行你考德察談類判壞后繪的畏投謀資喂項照目沾的傻詳踐細拒內央容風必險程投匪資共合裝作躺的橋最雪終怎形賢式風塔險申投輛資尸過周程輔中攤的助監(jiān)鄉(xiāng)豐管風裙險傷投德資鑰的乎風繼險蹦防從范搜絹尋清目向標姻（賓初揭審墓）優(yōu)質的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要，團隊和領軍人物的素質將會被非常關注。

1至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計劃。23－7年后上市的可能性，這是退出機制之一。5估值和預期投資回報的要求。4行業(yè)和企業(yè)規(guī)模（如銷售額）的要求。33犬－商5誓年舍業(yè)尋務櫻發(fā)雞展阻計隔劃粱、喉財終務釣匯偶報摩預合測產(chǎn)凱品技響術市射場冶及板銷涂售競芽爭牧環(huán)嬌境業(yè)括務執(zhí)流港程內岸部離控叉制央制碌度財貧務悲審聰計帳凱務熊處候理資深本砌結淚構稅月務管挑理釋團璃隊法健律苦事趣務公艦司發(fā)治多理資著本六結演構共設壟計交差易宰結抗構悠設駕計退攜出煤設儉計對趣目濫標雹企槍業(yè)叔進沉行腐全誤面佩的縮慧盡掠職溝調附查業(yè)疤務磚盡陷職她調僻查財孫務牌盡犁職卵調裕查人述力食資玻源盆/殺法魯律胳盡胸職碧調示查交辣易拘設陣計運濃營攏計丈劃調好查嘩內礎容公圈司碗歷嘆史經(jīng)柔營壓狀叛況財余務肢狀岡況行萬業(yè)敘調樸查退欣出問模壞型城推瞇演金和偶關脹鍵破點捉設找定法要律遙風腎險商世業(yè)灘計治劃白書第一部分概要

第二部分公司

第三部分產(chǎn)品和服務

第四部分行業(yè)和市場

第五部分營銷策略

第六部分管理和關鍵人物

第七部分機會和風險

第八部分財務計劃商業(yè)計劃書風勺險豎投百資座的兩退情出幾啦種臥退融出撿渠飯道賭的僵比被較喇分蛾析1國嚇內喬外瓦退僵出桑渠盒道待的禁比廊較扇分眾析2美國風險投資多元化的退出渠道

歐洲風險投資退出渠道

中國風險投資退出的主要渠道退布出菊渠庸道衣自旁身披優(yōu)躺缺展點撇比六較退出渠道優(yōu)點缺點公開上市（IPO）（1）投資獲益最高，往往是投資額的幾倍甚至幾十倍，有的甚至更高；（2）企業(yè)獲得大量現(xiàn)金流入，增強了流動性；（3）提高了風險企業(yè)的知名度和公司形象，便于獲得融資便利；（4）股票上市是很大的激勵，可以留住核心層人員并吸引高素質人才進入；（5）風險投資家以及風險企業(yè)的創(chuàng)始人所持有的股權可以在股票市場上套現(xiàn)。（1）有上市限制；（2）對出售股權的限制會影響創(chuàng)始人投資收入的變現(xiàn)；（3）上市成本很高，上市的費用十分昂貴。出售或回購（1）這種契約式轉讓最大的優(yōu)點在于符合風險資本“投入——退出——再投入”的循環(huán)，投資者可以在任意時期將自己擁有的投資項目股權隨時變現(xiàn)，使風險投資公司的收益最大化；（2）操作相對IPO簡單，費用低，可以實現(xiàn)一次性全部撤出且適合各種規(guī)模類型的公司；（3）股份的出售或回購還可以作為風險投資企業(yè)回避風險的一種工具。（1）由于收購方太少，導致企業(yè)價值被低估，收益率與公開上市相比明顯偏低，只有它的大約1/4到1/5；（2）就出售而言，風險企業(yè)被收購后就不易保持獨立性，企業(yè)管理層有可能失去對風險企業(yè)的控制權；（3）對回購來說，如果企業(yè)創(chuàng)始人用其他資產(chǎn)（如其他公司股票、土地、房產(chǎn)等）和一定利息的長期應付票據(jù)支付回購，涉及變現(xiàn)及風險問題；（4）產(chǎn)權界定不清，產(chǎn)權交易市場不發(fā)達，產(chǎn)權成本過高，阻礙這種退出渠道的運用。清算是風險投資不成功時減少損失的最佳的退出方式（1）承擔很大程度上的損失，這是投資失敗的必然結果；（2）我國《公司法》要求在出現(xiàn)資不抵債的客觀事實時才能清算，從而很可能錯過投資撤出的最佳時機，也就無形中擴大了風險企業(yè)損失。美駐國辜風聲險泳投易資塑退渠出灰渠捐道蘭分勒析退出渠道投資結果轉讓客體轉讓對象市場性質投資年限回報倍數(shù)發(fā)生概率公開上市完全成功股票社會公眾二板市場4.27.120％一般購并比較成功整體或大股東股票大公司產(chǎn)權市場3.71.725％二次購并情況一般股權風險投資機構產(chǎn)權市場3.62.010％管理層回購比較成功整體或大股東股票風險企業(yè)產(chǎn)權市場4.72.125％破產(chǎn)清算完全失敗資產(chǎn)企業(yè)家產(chǎn)權市場4.10.220％資飲料坑來并源品：狂根收據(jù)牙《論美物國原風饑險挨投煩資尺》史2樂0