2023年6月中國城投債市場運行報告：城投債凈融資同比增長主體評級負面調(diào)整增加

城城投債凈融資同比增長，主體評級負面調(diào)整增加researchfecrcomcn：負，信用利差多數(shù)走闊》，2023.6.19持高位，取消發(fā)行規(guī)模環(huán)比大2.《2023年3月中國城投債市幅增加，低等級城投債利差下3.《2023年2月中國城投債市步回暖，關(guān)注山東省后續(xù)化債4.《2023年1月中國城投債市升，信用利差收窄明顯》，2023.2.165.《2022年12月中國城投債市場運行報告：城投債發(fā)行量同比大幅下降，信用利差持續(xù)摘要行和其他財政收支的審計工作報告》，督促省級政府加強風(fēng)險分析研判，督促基層結(jié)合實際逐步降低債務(wù)風(fēng)險水平，穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量；督促省級政府加大對市縣工作力度，立足自身努力，統(tǒng)籌資金資產(chǎn)資源和各類政策措施穩(wěn)妥推進地方政府隱性債務(wù)問題化解，例如，廣西明確政府債務(wù)率超過300%的地區(qū)要嚴防政府債務(wù)風(fēng)險；山東省強調(diào)國有企業(yè)主要負責(zé)人對債務(wù)負總責(zé)，扎實推進債務(wù)風(fēng)險管控各項工作措施。體合計597家，發(fā)行量總計5410.76億元，償還量總計3563.13億元，城投公司通過債券市場億元。6月城投債發(fā)行規(guī)模較上月有所增加，發(fā)行量較去年同期同比增長19.41%，償還量同比增長28.56%，凈融資量同比增長環(huán)比上升，僅有四川、陜西、貴州、吉林和甘肅省城投債凈融資額環(huán)比下降。6月份，傳統(tǒng)城投債發(fā)行大省江蘇、浙江和山東省的城投債發(fā)行量分別環(huán)比上幅上行，各。級機構(gòu)下調(diào)級別情況，且這四家城投公司所在區(qū)域均為貴州省。21家城投公司主體級別被評級機構(gòu)上調(diào)，主要集中劃發(fā)行規(guī)模總和為185.43億元；推遲發(fā)行的城投債共2只，計劃發(fā)行規(guī)模為本月特別關(guān)注區(qū)域為貴州省，截至7月14日，貴州省存量城投債344級。凈融資額為-7202.45億元，融資呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài)。貴州省多措并舉防范化解風(fēng)險，全力以赴維護債券市場安全穩(wěn)定。但是，考慮到貴州省存量債務(wù)規(guī)模較大，地區(qū)經(jīng)濟財政實力偏低，市場對區(qū)域債券市場信心不足等因素，后續(xù)2/2/15 (一)中央政策動態(tài) 3(二)地方政策動態(tài) 3 與到期 5行利率 8 率 9利差分析 10 (一)信用級別調(diào)整 11(二)推遲或取消發(fā)行債券 11(三)特別關(guān)注區(qū)域——貴州省 11 3/3/15一、相關(guān)政策動態(tài)(一)中央政策動態(tài)1.審計工作報告和決算報告強調(diào)穩(wěn)妥化解存量隱債了《國務(wù)院關(guān)于2022年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》(以下簡稱“審計工作報告”)和《關(guān)于2022年中央決算的報告》(以下簡稱“決算報告”)。審計工作報告在審計建議部決算報告提出下一步的重點工作包括“有效防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險；督促省級政府加大對市縣工作力度，立債務(wù)和化債不實等問題及時查處、追責(zé)問責(zé)”。審計工作報告和決算報告明確提出省級政府對隱性債務(wù)的問題負責(zé)，可以看出中央對地方政府化解隱性債務(wù)在向下落實，對隱性債務(wù)的問責(zé)繼續(xù)加強。決算報告提到“督促省級政府加大對市縣工作力度，立足自身努力”可能說明中央將不主動對各個省份的債務(wù)出手幫扶，而是將責(zé)任落實到省級政府，對于市縣的隱性債務(wù)化解也由省級政府統(tǒng)籌化解，做到“誰家的孩子誰抱”。省級政府對隱性債務(wù)的化解工作將不僅僅局限于利用政府自身財力去化債，還可以“統(tǒng)籌資金資產(chǎn)資源”，例如省級政府可以協(xié)調(diào)省內(nèi)金融資源，通過延長城投公司的銀行貸款期限，或者處置資產(chǎn)來償還債務(wù)等。整體來看，今年以來，無論是今年的政府工作報告、中央政治局會議還是國務(wù)院發(fā)布的審計報告、決算報告都強調(diào)嚴控隱性債務(wù)風(fēng)險，中央層面堅持“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險”這一底。(二)地方政策動態(tài)6月，各地，尤其是近期受市場關(guān)注的地區(qū)，在積極推進地方政府隱性債務(wù)問題化解。例如，廣西明確政府責(zé)人對債務(wù)負總責(zé)，扎實推進債務(wù)風(fēng)險表1：近期城投相關(guān)政策及會議(不完全統(tǒng)計)所在地區(qū)相關(guān)發(fā)布文件或會議要內(nèi)容治區(qū)2023/6/5《廣西壯族自治區(qū)政府投資管理辦法(征求意見稿)》建立健全相關(guān)工作機制，對于政府債務(wù)率超過警戒線(300%)或者出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險事件的地區(qū)，要合理控制政府投政府投資項目確需通過政府舉債的，只能在本級政府債務(wù)限額內(nèi)通過發(fā)行地方政府債券的方式舉借，嚴禁新增地方府隱性債務(wù)。舉債融資時應(yīng)主動聲明不承擔(dān)政府融資職能、所舉債務(wù)是企業(yè)債務(wù)，地方政府不承擔(dān)償債責(zé)任。4/4/15所在地區(qū)相關(guān)發(fā)布文件或會議要內(nèi)容2023/6/6《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投用，有效提升資產(chǎn)運營管低政府債務(wù)風(fēng)險、降低企業(yè)負債水平、合理擴大有效投資。推動地方政府債務(wù)率較高、財政收支平衡壓力較大的地區(qū)加快盤活存量資產(chǎn)，穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，提升財引導(dǎo)支持基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)多、建設(shè)任務(wù)重、負債率較高的國有企業(yè)，將盤活存量資產(chǎn)作為國有資產(chǎn)保值增值以及防范風(fēng)險、籌集建設(shè)資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要手段，選擇適合的存量資產(chǎn)，采取多種方式予以盤活。鼓勵民營企業(yè)根據(jù)實際情況，參與盤活國有存量資產(chǎn)，積極盤活自身存量資產(chǎn)，將回收資金用于再投資，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，促進持續(xù)健康發(fā)展。2023/6/15年產(chǎn)業(yè)項目建設(shè)流動現(xiàn)場會要高度重視政府債務(wù)風(fēng)險問題，加強常態(tài)化監(jiān)測，堅決控制新增隱性債務(wù)，堅決杜絕違規(guī)舉債，堅決杜絕數(shù)字化虛假化債，堅決樹牢過緊日子的思想?？h2023/6/15會要防范政府債務(wù)風(fēng)險，加強全口徑債務(wù)監(jiān)控，堅決遏制新府債務(wù)風(fēng)險管控措施，積極穩(wěn)妥化解存量。縣財政局要對政府債務(wù)進行全面梳理，摸清底化庫款保障監(jiān)測，加強庫款運行情況監(jiān)測和統(tǒng)計分析，動態(tài)掌握庫款現(xiàn)狀，切實防范國庫運行風(fēng)險。2023/6/16《山東省國資委關(guān)于加強省屬企業(yè)財務(wù)意見》嚴格落實企業(yè)主體責(zé)任，企業(yè)主要負責(zé)人要對債務(wù)風(fēng)險管控工作負總責(zé)。扎實推進債務(wù)風(fēng)險管控各項工作措施，建嚴格落實省屬企業(yè)債券管理文件要求，堅決守牢不發(fā)生債券違約的底線。2023/6/18《重慶市人民政府關(guān)于促進民營經(jīng)濟高的實施意見》鼓勵民間投資參與盤活國有存量資產(chǎn)、城市老舊資源。支持民營企業(yè)參與國有企業(yè)改革。鼓勵民營企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易、并購重組、不良資產(chǎn)收購處置等方式加強存量資產(chǎn)優(yōu)化整合，將盤活的存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為發(fā)展增量。支持民間投資項目參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點。搭建出口企業(yè)信用保險統(tǒng)保平臺，推廣跨境金融服務(wù)平2023/6/21《關(guān)于進一步加強金融支持工業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)拓寬主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)融資渠道。支持企業(yè)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、定向工具等銀行間市場債務(wù)融資工具。支持企業(yè)發(fā)行公司信用類債券調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。落實好銀擔(dān)風(fēng)險分擔(dān)機5/5/152021年1月2021年22021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月所在地區(qū)相關(guān)發(fā)布文件或會議要內(nèi)容2023/6/26強化風(fēng)險評估防范。認真落實決策風(fēng)險評估制度，重大行政決策的實施可能對社會穩(wěn)定、公共安全、生態(tài)環(huán)境、財政金融等方面造成不利影響的，采取座談咨詢、問卷調(diào)查、數(shù)據(jù)分析、輿情跟蹤、重點走訪、會商分析等方式開果作為決策的重要依據(jù)。防范和化解政府債務(wù)風(fēng)險，強化法定政府債務(wù)風(fēng)險管理，堅決遏制違。二、一級市場表現(xiàn)情況(一)發(fā)行與到期債發(fā)行規(guī)模較上月有所增加，發(fā)行額較去年同期同比增長19.41%，償還規(guī)模同比增長28.56%，凈融資量同比增長分債券類型來看，6月城投債市場發(fā)行債券類型包括私募債、超短期融資債券、一般中期票據(jù)、定向工具、一般短期融資券、一般公司債和一般企業(yè)債(見圖2)。其中，私募公司債發(fā)行規(guī)模超越超短期融資債券和一般中期票據(jù)，發(fā)行量最高，定向工具和一般短期融資券發(fā)行規(guī)模也處于較高水平。整體看，發(fā)行債券類型分布與5。分期限來看，本月發(fā)行的城投債中，以1-3年內(nèi)發(fā)行期限為主，其次是1年期限的債券(見圖3)；本月沒。總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)000400000000000000000d6/6/1550000050000-1年1-3年3-5年5-10年d級級別來看，2023年6月城投債發(fā)債主體共計597家。其中，主體級別為AAA的發(fā)行AAA。AAAAAAAAAAAAAA+AAA-1無級別AAAAA0.34%0.67%0.24%0.49%0.24%0.49%7.52%.53%44.72%83.37%d分省份來看，6月共有28個省份發(fā)行了城投債(見圖6)，仍主要集中在傳統(tǒng)城投債發(fā)行大省江蘇、浙江和6月份，多數(shù)省份城投債發(fā)行量環(huán)比上升，僅有四川、陜西、貴州、吉林和甘肅省城投債凈融資額環(huán)比下降。7/7/15內(nèi)內(nèi)蒙古黑龍江青海遼寧海南甘肅西藏寧夏吉林貴州山西新疆云南河北廣西北京上海陜西福建廣東重慶江西湖北安徽河南四川天津湖南山東浙江江蘇1-6月，城投債累計發(fā)行量排名前五的省份是江蘇、浙江、山東、湖南和天津(見圖7)，其中江蘇和浙江今年上半年累計發(fā)行量超4000億元，凈融資規(guī)模超1500億元，遠超其他省份。天津今年上半年城投債發(fā)行規(guī)模為努力修復(fù)市場對天津市債券市場信心。今年上半年，貴州、云南、甘肅、遼寧和黑龍江等省份凈融資額為負，分5000500000發(fā)行額償還額凈融資額(右軸)內(nèi)蒙古甘肅黑龍江吉林遼寧北京寧夏新疆山西河北云南貴州廣西上海福建陜西安徽廣東重慶湖北江西河南四川天津湖南山東浙江江蘇發(fā)行額償還額凈融資額(右軸)400000050d000400000000000000000發(fā)行額償還額凈融資額(右軸)05000500：億元)d//15發(fā)行量(億元)償還量(億元)凈融資額(億元)發(fā)行量同比凈融資同比發(fā)行量環(huán)比凈融資環(huán)比1-6月累計凈融資同比江蘇1,089.05859.29 14.67%22682.27%28.96%浙江734.67370.37364.30364.3031.93%19.22%22744.36%21.48%山東459.48267.88 65.42%16.02%97.81%722.49%4.46%湖南369.00157.20 19.79%107.97%472.03%-4.47%天津354.44314.4040.047654.72%7654.72%-590.34%386.98%四川309.12153.28 155.8426.53%28.37%128.81%622.97%-26.39%河南262.25145.00117.2540.74%49.59%17.26%142.65%48.25%江西231.95165.8366.1213.21%-52.83%108.03%15.03%-9.69%湖北221.9093.29128.6117.41%5.70%129.85%502.70%12.55%重慶218.8977.41174.99%5698.36%5698.36%87.22%309.09%-7.43%廣東214.90145.7869.1271.37%56.44%263.78%-63.76%安徽163.1581.9281.23-25.88%47.82%281.73%6.85%陜西157.50151.565.94-94.30%186.36%-74.06%-53.00%福建151.4082.1069.3027.68%27.09%108.25%-4.89%上海107.6070.0037.60175.90%56.70%100.37% 980.56%-40.49%廣西75.6573.801.8591.76%613.89%42.74%116.75%-70.65%貴州72.63122.10-49.471400.62%1400.62%48.88%299.87%-637.47%11.81%云南71.7069.372.331.63%-74.73%14%106.93%-388.30%河北47.0034.2012.80-54.77%38.24%252.38%-37.24%山西46.1011.4034.7053.67%235.27%46.82%42.58%新疆25.5938.60-48.64%9%155.90%27.72%-85.52%寧夏23.702.5021.2037.39%35.46%55.92%541.67%566.00%北京16.005.0011.00-68.32%414.29%-60.59%125.00%59.50%遼寧12.503.009.50-27.54%-39.30%267.65%154.60%-92.95%吉林11.9016.00-66.94%1%138.00%-925.00%87.61%黑龍江6.006.80-0.80-96.78%5%5%-97.32%100.36%-30.58%甘肅5.0034.00-29.0025.00%7.94%0.00%7%-46.57%蒙古5.00-5.00-71.01%-68.05%47.06%56.25%d(二)發(fā)行利率BP。AAA9/9/15A876543210天津遼寧吉林貴州陜西廣西江西山東重慶河南湖南四川湖北山西河北新疆江蘇浙江安徽北京廣東上海福建d三、二級市場利率與利差分析(一)到期收益率A2021年1月22021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月9876543210Ad(二)利差分析根據(jù)中債城投債與同期限國債到期收益率數(shù)據(jù)計算的信用利差，6月，各期限、各等級城投債信用利差多數(shù)走闊(見圖10)。04005004504000000d四、特別關(guān)注信息(一)信用級別調(diào)整(二)推遲或取消發(fā)行債券(三)特別關(guān)注區(qū)域——貴州省水平差距較大，經(jīng)濟較弱地區(qū)的財政自給能力明顯較差。本文對于貴州省的債務(wù)風(fēng)險情況和城投債市場進行具體2014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-0350-10d從財政實力看，2022年貴州省一般公共預(yù)算收入為1886.36億元，較上年下降4.22%；稅收收入占比僅為均高于國際警戒線水平(100%)，債務(wù)率和寬口徑債務(wù)率在全省排名分別為第4名和第6名，存在較大的區(qū)域債務(wù)壓力(見表3)。負債率(%)負債率(寬口徑)(%)債務(wù)負債率(%)負債率(寬口徑)(%)400青貴吉甘天海黑新云內(nèi)寧遼河廣重江湖四陜安山西浙湖北河山福廣上江海州林肅津南龍疆南蒙夏寧北西慶西南川西徽東藏江北京南西建東海蘇江古000400001債務(wù)率=地方政府債務(wù)余額/(一般公共預(yù)算收入+轉(zhuǎn)移性收入+政府性基金收入+國有資本經(jīng)營預(yù)算收入)*100%。2寬口徑債務(wù)率=(地方政府債務(wù)余額+城投有息債務(wù))/(一般公共預(yù)算收入+轉(zhuǎn)移性收入+政府性基金收入+國有資本經(jīng)營預(yù)算收入)*100%。地地區(qū)負債率(%)負債率(寬口徑)(%)債務(wù)率(%)債務(wù)率(寬口徑)(%)貴陽市92212.78市41.79278.334212.44426.496依族苗族自治州.1507482.36布依族苗族自治州48.06.0060269.63仁市.481.13486.32.77苗族