保險資金 ESG 投資發(fā)展研究報告 -2023.04

保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告1保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組目

錄Catalogue主要觀點一、ESG

的內(nèi)涵與發(fā)展9（一）ESG

理念的由來和內(nèi)涵（二）ESG

投資的演變與發(fā)展（三）ESG

投資相關(guān)理論研究9101114二、保險機構(gòu)開展

ESG

投資的意義（一）有助于推動全球可持續(xù)發(fā)展進程（二）有助于傳導(dǎo)國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展信號（三）有助于發(fā)揮保險資金長期價值屬性14141516（四）有助于保險機構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型三、國際保險業(yè)

ESG

投資實踐經(jīng)驗19（一）國際

ESG

投資市場快速發(fā)展（二）國際

ESG

投資相關(guān)標準逐漸完善（三）國際經(jīng)驗總結(jié)與啟示1927292保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告四、中國保險業(yè)

ESG

投資探索及案例32（一）國內(nèi)

ESG

投資市場蓄勢待發(fā)（二）國內(nèi)

ESG

投資相關(guān)政策陸續(xù)出臺（三）國內(nèi)保險機構(gòu)

ESG

投資初具成效專欄：國內(nèi)保險機構(gòu)領(lǐng)先

ESG

實踐案例32383941五、中國保險機構(gòu)

ESG

投資面臨的機遇與挑戰(zhàn)43（一）ESG

投資發(fā)展機遇（二）ESG

投資發(fā)展挑戰(zhàn)4345六、推動保險資金開展

ESG

投資的相關(guān)建議48494949（一）政策監(jiān)管層面：完善頂層設(shè)計（二）行業(yè)發(fā)展層面：發(fā)揮協(xié)會引導(dǎo)作用（三）市場主體層面：強化

ESG

投資能力建設(shè)52參考文獻附件一：國際

ESG

投資政策及原則匯總附件二：中國保險資產(chǎn)管理業(yè)

ESG

投資調(diào)研報告附件三：國內(nèi)外保險機構(gòu)

ESG

實踐案例5560743保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組序言Preface在全球共同推進應(yīng)對氣候變化及促進可持續(xù)發(fā)展目標的背景下，推進環(huán)境、社會和治理協(xié)同發(fā)展、共促經(jīng)濟社會和諧已成為國際共識，推動環(huán)境、社會和治理（ESG）成為新經(jīng)濟發(fā)展時代的主流趨勢。ESG

既可以有效平衡經(jīng)濟、環(huán)境和社會高質(zhì)量發(fā)展需求的理念，也可以作為衡量可持續(xù)發(fā)展能力的綜合評估體系，已受到更多關(guān)注、面臨更高要求，在國際上正在快速發(fā)展。盡管當前我國的

ESG

發(fā)展仍處于起步階段，但在碳達峰碳中和、高質(zhì)量發(fā)展等國家“十四五”重點任務(wù)背景下，以金融機構(gòu)為載體持續(xù)推動經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型、更好服務(wù)生態(tài)優(yōu)化、實現(xiàn)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展迫在眉睫。ESG

亦可成為金融機構(gòu)防范氣候變化相關(guān)物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險、實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展、踐行責任投資的重要落腳點，普及深化ESG

投資理念也成為我國資本市場改革發(fā)展的重要方面。保險業(yè)作為我國資本市場的重要組成部分，近年來參與

ESG

實踐的進程也在監(jiān)管和市場的努力推動下加速。一方面，監(jiān)管持續(xù)加強

ESG

投資相關(guān)指引，為市場奠定扎實的發(fā)展基礎(chǔ)。從

2016

年

8

月以來，中國人民銀行、財政部、國家發(fā)展改革委等原七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》以環(huán)境（E）維度為開端推動綠色金融發(fā)展，到

2022

年

6

月中國銀保監(jiān)會發(fā)布的《銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引》（以下簡稱“《指引》”）4保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告明確要求保險機構(gòu)在投資流程中納入

ESG

因素的考量，監(jiān)管機構(gòu)對整合環(huán)境、社會和治理因素的要求正在逐步提升。另一方面，保險機構(gòu)參與

ESG

投資的積極性不斷提升，市場創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)。無論是國際市場的

ESG

主流化發(fā)展，還是國內(nèi)市場的綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，均為保險機構(gòu)開展

ESG

實踐提供了良好的市場環(huán)境，我國保險機構(gòu)在理念深化、產(chǎn)品創(chuàng)新、信息披露等方面初具成效。在此背景下，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會及協(xié)會責任投資（ESG）專業(yè)委員會與中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院聯(lián)合完成《保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告》，對

ESG的內(nèi)涵與發(fā)展、保險業(yè)進行

ESG

投資的意義、國際

ESG

經(jīng)驗借鑒、我國保險業(yè)

ESG投資現(xiàn)狀、機遇與挑戰(zhàn)以及推動保險資金開展

ESG

投資的建議進行了闡述和總結(jié)。推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展，資本市場責無旁貸、大有可為。本報告既是對《指引》的落地研究支持，也是“雙碳”目標下，通過強化

ESG

研究，增強中國保險業(yè)應(yīng)對ESG

機遇與挑戰(zhàn)，有效傳導(dǎo)高質(zhì)量、綠色低碳發(fā)展信號，增強可持續(xù)發(fā)展影響力的重要實踐。中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長王遙5保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組主要觀點MainPoints當

前，

隨

著

ESG

理

念

在

全

球

范

圍

內(nèi)的

快

速

發(fā)

展，

踐

行

ESG投

資

已

經(jīng)

成

為

金融機構(gòu)推動可持續(xù)發(fā)展的重要路徑之一。在以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新時代發(fā)展背景下，ESG

投資與可持續(xù)發(fā)展目標和“雙碳”目標緊密契合，已是全球資本市場的風(fēng)向標。保險機構(gòu)作為

最

重

要

的

機

構(gòu)

投

資

者

之

一，

踐

行

ESG投資理念是大局擔當?shù)氖姑c趨勢?；诖耍袊ｋU資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會及協(xié)會責任投資（ESG）專業(yè)委員會與中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院聯(lián)合開展“保險資金ESG

投資發(fā)展研究”，形成本研究報告，主要觀點如下：生出

ESG

投資、可持續(xù)投資等理念。保

險

機

構(gòu)

開

展

ESG

投

資

具

有

重

要

意義：首先，有助于推動全球可持續(xù)發(fā)展進程，體現(xiàn)國際責任擔當。其次，有助于傳導(dǎo)國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展信號，助力“雙碳”目標實現(xiàn)，并為構(gòu)建綠色金融體系“增磚添瓦”。再次，有助于發(fā)揮保險資金的長期價值屬性，推動保險機構(gòu)持續(xù)秉承長期價值投資理念，關(guān)注投資對象長期價值，塑造其投資影響力。最后，有助于保險機構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型，優(yōu)化資產(chǎn)配置以應(yīng)對氣候風(fēng)險，提高綠色投資收益，強化機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展競爭力，并加強

ESG

投資生態(tài)圈建設(shè)。放眼國際，隨著國際

ESG

投資相關(guān)ESG是

一

種

關(guān)

于

環(huán)

境、

社

會、

公

司治理績效而非僅著重財務(wù)績效的價值理念、投資策略以及評價體系。迄今，ESG

投資歷經(jīng)三大發(fā)展階段，前兩個階段分別以倫理道德投資、社會責任投資為主。進入第三階段，價值投資更加關(guān)注資源短缺、公司治理、勞動者權(quán)益保護、全球性氣候危機等可持續(xù)發(fā)展相關(guān)議題，并由此逐漸衍標

準

進

一

步

完

善，

全

球

ESG投

資

整

體

規(guī)模不斷擴大，歐美國家仍占據(jù)主導(dǎo)地位；機

構(gòu)

投

資

者

是

ESG投

資

主

力，

其

中

保

險公司在后疫情時代對

ESG

投資的關(guān)注度顯著增長，許多大型保險集團對凈零排放提出了新的承諾，ESG

投資產(chǎn)品數(shù)量和類型不斷豐富，不同類型保險機構(gòu)對多重

ESG投資策略組合和資產(chǎn)配置也各有側(cè)重。6保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告顯

然，

國

際

保

險

機

構(gòu)

的

ESG

投

資

實踐有相當值得借鑒的經(jīng)驗：（1）制度完善與技術(shù)進步是

ESG

投資的重要支持；（2）持續(xù)創(chuàng)新股、債及混合類的

ESG

投資產(chǎn)品、不斷擴展

ESG

投資策略邊界；（3）形成以全球通用標準和本土化特色結(jié)合的

ESG信息披露模式；（4）領(lǐng)先機構(gòu)的經(jīng)驗可復(fù)制、可推廣；（5）提高

ESG

理念的傳播力?？v

觀

國

內(nèi)，ESG

投

資

相

關(guān)

政

策

陸

續(xù)出

臺，

從

頂

層

政

策

設(shè)

計

和

ESG

投

資

實

踐管

理

等

維

度

為

保

險

機

構(gòu)

積

極

開

展

ESG

投資提供了有力支撐。ESG

投資市場亦蓄勢待

發(fā)，

表

現(xiàn)

在

保

險

資

金

綠

色

投

資

規(guī)

模

逐

步擴

大；

機

構(gòu)

ESG

投

資

意

識

覺

醒，

保

險

機構(gòu)積極參與國際原則；ESG

投資產(chǎn)品發(fā)行增加，產(chǎn)品類型逐漸豐富。從發(fā)展前景來看，中國保險機構(gòu)開展ESG

投資面臨五大關(guān)鍵發(fā)展機遇：（1）國際資本市場

ESG

主流化為

ESG

投資提供良好借鑒；（2）我國經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展為

ESG

投資創(chuàng)造應(yīng)用場景；（3）金融和保

險

業(yè)

高

質(zhì)

量

發(fā)

展

是

催

化

ESG

投

資

的

良性動力；（4）保險業(yè)加強氣候風(fēng)險管理將深化

ESG

投資力度；（5）金融科技賦能是推動

ESG

投資的重要手段。但同時，四大挑戰(zhàn)也亟需解決：（1）ESG

投資相關(guān)支持政策有待完善，如缺乏統(tǒng)

一

的

ESG

信

息

披

露

和

評

價

標

準，

尚

未建

立

健

全

規(guī)

范

化

的

ESG

投

資

和

產(chǎn)

品

標

準政策；（2）我國

ESG

投資市場國內(nèi)外影響力有限，整體投資規(guī)模相對較小，ESG相

關(guān)

金

融

產(chǎn)

品

種

類

有

限，

保

險

機

構(gòu)

的

市

場參

與

不

足。

同

時，

我

國

機

構(gòu)

加

入

國

際

相

關(guān)可

持

續(xù)

組

織

或

倡

議

的

積

極

性

不

高，

整

體

影響力和話語權(quán)較低。（3）機構(gòu)

ESG

投資能力相對落后，ESG

仍較少全面納入機構(gòu)戰(zhàn)

略

規(guī)

劃、

組

織

管

理、

投

資

機

制、

風(fēng)

險

管理和信息披露等各方面，ESG

理念認知和人才培養(yǎng)不足；（4）發(fā)展初期

ESG

投資成本較高。通過問卷調(diào)研了解現(xiàn)狀，中國保險機構(gòu)

開

展

ESG

投

資

已

初

具

成

效：

多

數(shù)

機

構(gòu)已經(jīng)從戰(zhàn)略層面加深對

ESG

理念的認知，將

ESG

理

念

納

入

制

度

和

標

準

體

系

中，

并積極探索

ESG

投資機制與

ESG

產(chǎn)品的創(chuàng)新。

少

數(shù)

機

構(gòu)

初

步

建

立

了

ESG

風(fēng)

險

管

理機制，并開展

ESG

信息披露及

ESG

數(shù)據(jù)技

術(shù)

工

作；

個

別

機

構(gòu)

開

始

重

視

ESG

治

理及組織架構(gòu)。7保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組對此，本報告從政策監(jiān)管、行業(yè)發(fā)展、市場主體三個層面提出推動我國保險業(yè)

ESG發(fā)展的相關(guān)建議：政策監(jiān)管層面：（1）逐步建立完善

ESG

相關(guān)政策制度，規(guī)范

ESG

投資發(fā)展；（2）構(gòu)建

ESG

投資配套激勵機制，加大

ESG

投資支持力度；（3）完善

ESG

數(shù)據(jù)治理和整合，完善

ESG

投資基礎(chǔ)環(huán)境。行業(yè)發(fā)展層面：（1）充分發(fā)揮自律組織的作用，完善自律規(guī)則；（2）配合監(jiān)管，逐步建立信息披露機制；（3）加強行業(yè)研究，分享行業(yè)實踐。市場主體層面：（1）建立

ESG

投資目標和戰(zhàn)略，分層次分階段開展

ESG

實踐；（2）強化

ESG

投資能力建設(shè)，全方位落實

ESG

理念；（3）加大

ESG

投資產(chǎn)品創(chuàng)新，綜合考量本土化因素；四是鼓勵其他市場機構(gòu)共同完善保險資金

ESG

投資生態(tài)圈，打造市場影響力。8保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告一、ESG

的內(nèi)涵與發(fā)展（一）ESG

理念的由來和內(nèi)涵種

評

價

體

系，

可

以

提

供

多

維

度

的

投

資

評

價方

法，

反

映

傳

統(tǒng)

財

務(wù)

報

表

難

以

向

投

資

者

及公

眾

傳

遞

的

如

企

業(yè)

聲

譽、

品

牌

價

值、

戰(zhàn)

略規(guī)

劃、

產(chǎn)

品

安

全

等

企

業(yè)

可

持

續(xù)

發(fā)

展

的

內(nèi)

在價值，有效填補市場評價標準的局限性。經(jīng)

過

多

年

的

發(fā)

展，ESG

雖

然

逐

漸

趨ESG，即環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）的

縮

寫，

是

一

種

關(guān)

于

環(huán)

境、

社

會、

公

司

治理

績

效

而

非

僅

著

重

財

務(wù)

績

效

的

價

值

理

念、投資策略以及評價體系。ESG

作為一種投資

策

略，

可

以

讓

金

融

機

構(gòu)、

投

資

者

從

關(guān)

注傳

統(tǒng)

的

財

務(wù)

指

標

到

綜

合

衡

量

環(huán)

境

效

益、

社會

效

益

和

治

理

效

益，

使

兼

顧

財

務(wù)

和

非

財

務(wù)收益逐漸成為一種投資取向；ESG

作為一于

成

熟，

但

全

球

對

ESG

理

念

的

界

定

卻

尚未

形

成

統(tǒng)

一

口

徑。

不

同

組

織

或

機

構(gòu)

在

構(gòu)

建和

應(yīng)

用

ESG

理

念

時

會

因

為

各

自

需

求

和

理解

的

不

同

而

有

所

區(qū)

別，

但

其

基

本

內(nèi)

涵

和

框表

1-1ESG

理念涵蓋重要議題示例重要議題示例維度氣候變化能源效率環(huán)境生物多樣性與生態(tài)系統(tǒng)廢棄物管理空氣、土壤和水質(zhì)污染自然災(zāi)害（Environmental)勞工標準人權(quán)當?shù)厣鐓^(qū)關(guān)系人力資本發(fā)展社會員工關(guān)系，多元化和包容性，無歧視（Social）產(chǎn)品質(zhì)量與生命周期管理隱私和數(shù)據(jù)安全商業(yè)道德與管理可持續(xù)監(jiān)督董事會組成及責任制高管薪酬治理（Governance）透明度和披露慣例稅收公平與透明反賄賂資料來源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院依據(jù)當前各類

ESG

標準框架整理9保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組架

基

本

保

持

一

致，

均

聚

焦

在

對

環(huán)

境、

社

會和治理三個維度下具體議題的考量。(

二）ESG

投資的演變與發(fā)展是

超

額

回

報，

而

是

以

實

現(xiàn)

經(jīng)

濟

社

會

的

可

持續(xù)

發(fā)

展

為

驅(qū)

動

因

素，

將

可

持

續(xù)

發(fā)

展

理

念

納入

投

資

決

策

和

風(fēng)

險

管

理

過

程，

并

試

圖

提

出具有影響力的解決方案以促進企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。ESG

投資的本質(zhì)是選出真正高質(zhì)

量

可

持

續(xù)

發(fā)

展

的

公

司，

而

非

依

靠

短

期

的資源消耗作為商業(yè)模式的公司。在

ESG

投

資

理

念

的

形

成

過

程

中，

匯聚了近百年來投資歷史上包括倫理道德投資、

社

會

責

任

投

資、

可

持

續(xù)

投

資、

影

響

力投

資

等

多

個

投

資

理

念

和

多

元

投

資

目

標。

區(qū)別

于

主

要

基

于

回

報

目

的、

純

粹

以

利

潤

驅(qū)

動的投資風(fēng)格，ESG

投資等理念關(guān)注的不僅整

體

來

看，ESG

投

資

的

發(fā)

展

可

以

大致分為三大階段：資料來源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院根據(jù)公開信息整理10保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告第一階段和第二階段的發(fā)展主要以倫理道德投資和社會責任投資為主。第三階段進入二十一世紀后，社會責任投資開始更加關(guān)注資源短缺、公司治理、勞動者權(quán)益保護、全球性氣候危機等可持續(xù)發(fā)展相關(guān)

議

題，

并

由

此

逐

漸

衍

生

出

ESG投

資、可

持

續(xù)

投

資

等

理

念。2004

年，

聯(lián)

合

國

全球

契

約

組

織（UN

Global

Compact）在《

有

心

者

勝

——

將

金

融

市

場

與

變

化

的世

界

連

結(jié)

起

來（Who

cares

wins——Connecting

Financial

Markets

to

achanging

world）》

報

告

中

首

次

提

出

了ESG概念，為企業(yè)將

ESG

納入其運營提供

了

指

導(dǎo)

方

針。

緊

接

著

在

2006

年，

時

任聯(lián)合國秘書長科菲

.

安南發(fā)起成立責任投資原

則

組

織（Priciples

for

ResponsibleInvestment,

the

PRI），

正

式

將

ESG理念納入成員機構(gòu)的基本行為準則中，對促進

ESG

投資的發(fā)展起到了重要的作用。2015年

9

月

25

日，

聯(lián)

合

國

193個

會

員國就《2030

年可持續(xù)發(fā)展議程》達成共識，確定了包括“無貧窮”、“性別平等”、“可持續(xù)城市社區(qū)”等

17

個可持續(xù)發(fā)展目標（即SDG）和

169

項

SDG

子目標，進一步明確了全球可持續(xù)發(fā)展的主要方向，可持續(xù)投資理念也順勢而生。由于可持續(xù)發(fā)展目標

和

ESG理

念

的

兼

容

性

和

愿

景

一

致

性，ESG

作為可有效推進可持續(xù)發(fā)展目標進程的方法和路徑也進一步受到社會關(guān)注。在響應(yīng)聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標、推動全球可持續(xù)發(fā)展的大趨勢下，國際組織、各國監(jiān)管

和

投

資

機

構(gòu)

在

實

踐

中

將

ESG

理

念

不

斷深化，有效推動了

ESG

投資的快速發(fā)展。（三）ESG

投資相關(guān)理論研究1.ESG

表現(xiàn)與企業(yè)績效具有相關(guān)性，助力企業(yè)提升競爭力對

ESG

表

現(xiàn)

與

企

業(yè)

財

務(wù)

績

效

相

關(guān)

性的研究，最早可追溯到

20

世紀

70

年代。多

數(shù)

學(xué)

者

研

究

發(fā)

現(xiàn)，

從

企

業(yè)

中

長

期

發(fā)

展來

看，ESG的

投

入

有

助

于

提

升

企

業(yè)

的

形象，增強企業(yè)的核心競爭力，推動企業(yè)績效

增

長。Xueming

Luo(2006)

對

ESG表現(xiàn)與公司財務(wù)績效的正相關(guān)關(guān)系進行解釋，

指

出

企

業(yè)

通

過

加

大

在

ESG三

個

維

度中一個或多個維度的投入能提升公司財務(wù)績

效

和

公

司

估

值

1

。Friede，Busch

和1.Luo,X.,&Bhattacharya,C.B.Corporatesocialresponsibility,customersatisfaction,andmarketvalue[J].Journalofmarketing,2006.11保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組Bassen(2015)

統(tǒng)

計

了

自

19

世

紀

70

年代

以

來

2200余

篇

關(guān)

于

ESG表

現(xiàn)

與

財

務(wù)績效相關(guān)性的研究文章，得出結(jié)論，90%的文獻證明

ESG

表現(xiàn)與財務(wù)呈現(xiàn)非負相關(guān)2。國內(nèi)相關(guān)研究也得出

ESG

與企業(yè)績效具有相關(guān)性的結(jié)論，ESG

表現(xiàn)越好，企業(yè)價值越高。2017

年，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國

際

研

究

院

發(fā)

布《

中

國

上

市

公

司

ESG表現(xiàn)與公司績效相關(guān)性研究》報告，研究發(fā)現(xiàn)滬深

300

ESG

領(lǐng)先指數(shù)投資收益高于滬深

300

指數(shù)，以

ESG

分數(shù)前

100

的股票作為投資組合，其投資收益率與

ESG、E、S和

G

均

呈

現(xiàn)

正

相

關(guān)3

。

王

琳

璘、

廉永輝和董捷（2022）對

2009

年至

2020年

A

股

3096家

上

市

公

司

ESG表

現(xiàn)

與

公司

價

值

進

行

分

析，

認

為

良

好

的

ESG表

現(xiàn)有助于緩解企業(yè)融資約束、改善企業(yè)經(jīng)營效率、降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，從而提升企業(yè)價值

4

。李瑾（2021）采用因素模型對市場

ESG風(fēng)

險

溢

價

與

額

外

收

益

進

行

分

析，發(fā)現(xiàn)高

ESG

評級公司相對低

ESG

評級公司

其

股

票

平

均

收

益

率

更

高

,

即

前

者

可

以

獲得

ESG額

外

收

益。

此

外，

市

場

行

情

不

好5時

,ESG

風(fēng)險溢價和額外收益增加

。2.ESG

表現(xiàn)能夠衡量企業(yè)風(fēng)險能力，體現(xiàn)企業(yè)信用品質(zhì)從風(fēng)險角度出發(fā)，多數(shù)學(xué)術(shù)研究證明，ESG

表

現(xiàn)

好

的

企

業(yè)

往

往

具

備

較

高

的

抗

風(fēng)險

能

力。

國

外

研

究

中，Stellner，Klein和

Zwergel(2015)

以

歐

元

區(qū)

國

家

發(fā)

行的

債

券

作

為

研

究

樣

本，

證

明

了

ESG表

現(xiàn)好的企業(yè)發(fā)行的債券能獲得更好的信用評級，在一定程度上降低信用風(fēng)險，且能減少

債

券

發(fā)

行

的

零

波

動

價

差（z-spread）6。Polbennikov

Simon

和

DescléeAlbert(2016)等

人

在

其

他

因

素

相

同

的

情況

下

評

估

ESG

評

級

與

公

司

債

券

利

差

和

業(yè)績之間的歷史關(guān)系，發(fā)現(xiàn)具有高復(fù)合

ESG評級的公司債券的利差略低。此外，在各種

風(fēng)

險

敞

口

相

同

時，ESG評

級

較

高

的

債2.FriedeG,Busch

T,Bassen

A.ESGandFinancialperformance:AggregatedEvidencefrommorethan2000EmpricalStudies[J].JournalofSustainableFinance&Investment,2015,5(4):210-233.3.

中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院

.

中國上市公司

ESG

表現(xiàn)與公司績效相關(guān)性研究

[R].2017.4.

王琳璘

,

廉永輝

,

董捷

.ESG

表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響機制研究

[J].

證券市場導(dǎo)報

,2022(05):23-34.5.

李瑾

.

我國

A

股市場

ESG

風(fēng)險溢價與額外收益研究

[J].

證券市場導(dǎo)報

,2021(06):24-33.6.Stellner,

C.,

Klein,

C.,

&

Zwergel,

B.

Corporate

social

responsibility

and

Eurozone

corporate

bonds:

The

moderating

role

of

countrysustainability[J].JournalofBanking&Finance,2015.12保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告券表現(xiàn)略高于評級較低的債券

7

。而在國內(nèi)的研究中，中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院（2018）發(fā)布《中國上市公司

ESG

表現(xiàn)與企業(yè)債券違約風(fēng)險相關(guān)性研究》報告，研究發(fā)現(xiàn)

ESG

水平越高或綠色表現(xiàn)越好，企業(yè)債券違約或降級的概率越低，同時企業(yè)債券區(qū)間收益率也越高

8

。張琳和潘佳英（2021）通過利用

Logistic

模型探究企業(yè)

ESG

表現(xiàn)在債券信用風(fēng)險預(yù)警，可同樣發(fā)現(xiàn)同樣的結(jié)論

9

。Li

Peixin、Zhou

Rongxi

和

XiongYahui(2020)

則是對“剛性兌付”制度崩潰后中國市場發(fā)行人的

ESG

績效與其債券違約率之間的關(guān)系進行研究，發(fā)現(xiàn)債券違約率與公司能源消耗呈正相關(guān)，與公司對社會責任的關(guān)注、公司治理以及財務(wù)績效呈負相關(guān)10。7.Polbennikov,

Simon;

Desclée,

Albert;

Dynkin,

Lev;

Maitra,

Anando.ESG

Ratings

and

Performance

of

Corporate

Bonds[J].The

Journal

of

FixedIncome,2016.8.

中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院

.

中國上市公司

ESG

表現(xiàn)與企業(yè)債券違約風(fēng)險相關(guān)性研

[R].2018.9.

張琳

,

潘佳英

.

融入

ESG

因素的企業(yè)債券信用風(fēng)險預(yù)警研究

[J].

金融理論探索

,2021(04):51-65.DOI:10.16620/ki.jrjy.2021.04.005.10.Li,Peixin;Zhou,Rongxi;Xiong,

Yahui.CanESGPerformance

A?ectBondDefaultRate?EvidencefromChina[J].Sustainability,2020.13保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組二、保險機構(gòu)開展

ESG

投資的意義（一）有助于推動全球可持續(xù)發(fā)展進程保

險

機

構(gòu)

開

展

ESG

投

資

體

現(xiàn)

了

國

際（二）有助于傳導(dǎo)國內(nèi)高質(zhì)量發(fā)展信號2017

年，

中

國

共

產(chǎn)

黨

第

十

九

次

全

國代

表

大

會

首

次

提

出“

高

質(zhì)

量

發(fā)

展”，

黨

的十

九

大

報

告

中

提

出

的“

建

立

健

全

綠

色

低

碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟體系”為新時代下高質(zhì)

量發(fā)

展

指

明

了

方

向，

綠

色

低

碳

發(fā)

展

是

我

國

從高

速

增

長

轉(zhuǎn)

向

高

質(zhì)

量

發(fā)

展

的

重

要

標

志

,

保險

機

構(gòu)

開

展

ESG

投

資

將

助

力

我

國

經(jīng)

濟

綠色低碳轉(zhuǎn)型，推動高質(zhì)量發(fā)展。責任擔當。當前，盡管新冠疫情仍在肆虐，俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)了全球范圍內(nèi)的能源危機和糧

食

危

機，

世

界

政

治

經(jīng)

濟

局

勢

錯

綜

復(fù)

雜，但

全

球

可

持

續(xù)

發(fā)

展、

應(yīng)

對

氣

候

變

化

和

保

護生

物

多

樣

性

等

進

程

仍

在

持

續(xù)

推

進。

作

為

負責

任

的

大

國，

中

國

一

方

面

在

努

力

克

服

疫

情等

因

素

帶

來

的

不

利

影

響，

另

一

方

面

積

極

響應(yīng)

聯(lián)

合

國

可

持

續(xù)

發(fā)

展（SDGs）

目

標，

推動

脫

貧

和

鄉(xiāng)

村

振

興、

保

護

陸

地

和

海

洋、

保障民生，并積極應(yīng)對氣候變化，提出“2030年前碳達峰，2060

年前碳中和”的國家自主貢獻目標，出臺一系列落實政策。ESG投

資

與

可

持

續(xù)

發(fā)

展

目

標

和“

雙

碳”

目

標

緊密

契

合，

已

是

全

球

資

本

市

場

的

風(fēng)

向

標，

保險

機

構(gòu)

作

為

最

重

要

的

機

構(gòu)

投

資

者

之

一，

踐行

ESG

投

資

理

念

是

服

務(wù)

大

局

顯

擔

當，

既響

應(yīng)

聯(lián)

合

國

可

持

續(xù)

發(fā)

展

目

標，

又

契

合

國

家頂

層

綠

色

低

碳

發(fā)

展

的

戰(zhàn)

略

布

局，

能

夠

為

中國

提

升

ESG

話

語

權(quán)、

實

現(xiàn)

經(jīng)

濟

社

會

的

可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。1.

助力“雙碳”目標實現(xiàn)在

助

力“

雙

碳

”

目

標

實

現(xiàn)

路

徑

中，ESG

可為保險機構(gòu)提供可持續(xù)的投資實踐新

路

徑。2022

年

6

月，

中

國

銀

保

監(jiān)

會

印發(fā)《

銀

行

業(yè)

保

險

業(yè)

綠

色

金

融

指

引》，

明

確要

求

保

險

機

構(gòu)

在

投

資

流

程

中

納

入

ESG

因素的考量，旨在有序推進“雙碳”工作進程。ESG

能

夠

為

保

險

機

構(gòu)

提

供

有

力

的

策

略

優(yōu)化、

投

資

產(chǎn)

品

與

服

務(wù)

設(shè)

計、

風(fēng)

險

管

理

的

支撐。保險機構(gòu)在積極響應(yīng)政府及監(jiān)管政策、運

用

多

種

金

融

工

具

助

推

企

業(yè)“

碳

中

和”

創(chuàng)新

和

轉(zhuǎn)

型

的

同

時，

將

企

業(yè)

及

項

目

ESG

績效

表

現(xiàn)

納

入

項

目

篩

選

參

考

,

并

進

行

有

效

的ESG

風(fēng)險管控，能夠綜合考量投向標的企14保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告業(yè)

的

可

持

續(xù)

經(jīng)

營

能

力，

在

保

證

保

險

機

構(gòu)

投放

資

金

安

全

的

同

時，

以

資

本

引

導(dǎo)

推

動

企

業(yè)ESG

實踐的進一步深化，多維度助力“雙碳”目標的達成。這

些

特

性

影

響，

保

險

資

金

在

開

展

投

資

實

踐時，

在

投

資

理

念、

風(fēng)

險

收

益

和

參

與

策

略

這三大維度上與

ESG

投資的內(nèi)涵相互契合，具

有

潛

在

的

可

持

續(xù)、

綠

色

低

碳

的

屬

性。

大力

開

展

ESG

投

資，

能

夠

促

使

保

險

機

構(gòu)

進一

步

發(fā)

揮

保

險

資

金

的

可

持

續(xù)

特

性，

從

負

債端

和

資

管

端

全

方

位

地

參

與

我

國

ESG

投

資體

系

的

建

設(shè)，

在

推

動

我

國

經(jīng)

濟

整

體

可

持

續(xù)發(fā)展中發(fā)揮重要作用。2.

完善綠色金融體系金融是經(jīng)濟的核心，為推動經(jīng)濟綠色低

碳

轉(zhuǎn)

型，2016

年，

中

國

人

民

銀

行、

財政

部、

國

家

發(fā)

展

改

革

委

等

原

七

部

委

聯(lián)

合

發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，奠

定

了

我

國

綠

色

金

融

發(fā)

展

體

系

的

基

調(diào)。ESG

投資是構(gòu)建綠色金融體系的重要內(nèi)容之

一，

為

推

動

綠

色

金

融

發(fā)

展

帶

來

了

新

機

遇和

方

向，

拓

寬

了

綠

色

金

融

體

系

的

邊

界，

并有

助

于

進

一

步

完

善

綠

色

金

融

體

系。

保

險

機構(gòu)開展

ESG

投資能夠從保險資金端發(fā)力，在推動經(jīng)濟活動的同時兼顧環(huán)境和社會效益，

豐

富

了

綠

色

金

融

內(nèi)

涵，

促

進

綠

色

金

融體系的多元化、高質(zhì)量發(fā)展。1.

推動保險機構(gòu)持續(xù)秉承長期價值投資理念保

險

資

金

投

資

理

念

與

ESG

理

念

具

有一

致

性，

都

關(guān)

注

長

期

價

值

投

資。

一

方

面，保險資金受自身特性影響，鑒于資金量大、投

資

周

期

長，

更

需

匹

配

久

期

較

長

的

資

產(chǎn)；另

一

方

面，

近

年

來

伴

隨

著

保

險

業(yè)

的

高

質(zhì)

量發(fā)

展

和

資

產(chǎn)

管

理

市

場

格

局

的

調(diào)

整

優(yōu)

化，

保險

資

金

管

理

機

構(gòu)

的

專

業(yè)

化、

市

場

化、

產(chǎn)

品化

能

力

不

斷

提

升，

保

險

資

金

在

開

展

投

資

實踐

時

更

需

要

堅

持

長

期

投

資、

價

值

投

資

和

審慎投資的理念。與之相應(yīng)，ESG

投資的本質(zhì)是篩選出真正高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的公司，同

樣

具

有

長

期

價

值

創(chuàng)

造

的

特

點，

更

需

要

長期

資

金

支

持，

這

與

保

險

資

金

所

堅

持

的

長

期價值投資理念相互契合。（三）有助于發(fā)揮保險資金長期價值屬性保險資金的負債屬性與風(fēng)險特征有別于

其

他

資

金。

對

于

壽

險

資

金

而

言，

其

資

金期

限

長，

對

長

久

期

優(yōu)

質(zhì)

資

產(chǎn)

具

有

較

高

的

投資

需

求；

對

于

財

險

資

金

而

言，

由

于

其

受

自然

災(zāi)

害

等

外

部

因

素

影

響

較

大，

賠

付

不

確

定性

較

高，

負

債

風(fēng)

險

具

有

較

強

的

外

生

性。

受15保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組2.

支持保險機構(gòu)關(guān)注投資對象長期價從風(fēng)險收益特征上，保險投資與

ESG產(chǎn)管理機構(gòu)應(yīng)充分發(fā)揮積極影響力，在支持有效的公司治理、推動實體經(jīng)濟發(fā)展，以及實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展及碳中和目標方面上，有義務(wù)為客戶和受益人的最佳利益管理投資。盡責管理與

ESG

投資屬于互補策略，二者相輔相成，保險機構(gòu)可以依據(jù)盡責管理

實

踐

中

獲

得

信

息

進

一

步

加

強

ESG

投

資決策，保障保險資金的有效使用。通過將ESG

因素納入投資策略，關(guān)注被投企業(yè)的ESG

風(fēng)險，制定明確盡責管理目標并保持動態(tài)監(jiān)測，保險機構(gòu)可以積極發(fā)揮主動所有權(quán)，以透明、盡責、富有建設(shè)性的方式履行管理職責，參與到企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的構(gòu)建與能力建設(shè)實踐之中，并塑造投資的可持續(xù)性結(jié)果和影響。值關(guān)注點契合，更關(guān)注投資者對象的長期價值。保險機構(gòu)在進行價值投資時，需要的是減少投機套利、避免短期炒作，因而更加關(guān)注投資對象長期的價值基礎(chǔ)，重點考慮資產(chǎn)的長期穩(wěn)定收益，對投資組合中的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、風(fēng)險控制等都有嚴格

要

求。

而

ESG投

資

同

樣

圍

繞

能

否

獲

得長期收益，對企業(yè)是否具備可持續(xù)發(fā)展能力進行考量，契合保險資金的風(fēng)險收益管理

要

求。

開

展

ESG投

資，

不

僅

可

以

使

保險機構(gòu)更全面地了解企業(yè)所面臨的可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險和機遇，為保險機構(gòu)提供更多信息作為投資決策的依據(jù)，也可以幫助保險機構(gòu)在長期獲得更加穩(wěn)定的回報，減少大幅度的回撤，從而降低投資風(fēng)險。（四）有助于保險機構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型1.

優(yōu)化保險機構(gòu)資產(chǎn)配置以應(yīng)對氣候風(fēng)險3.

賦能保險機構(gòu)塑造投資影響力ESG是

保

險

機

構(gòu)

應(yīng)

對

氣

候

風(fēng)

險、

踐行低碳理念的重要抓手，也是助力經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要路徑。在“雙碳”目標下，通

過

將

ESG納

入

投

資

決

策

流

程，

保

險

機從主要參與策略上，保險資金盡責管理11

特性與

ESG

投資相輔相成。保險資金是支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要來源，保險資11.

盡責管理（Stewardship）是指機構(gòu)投資者利用影響力，履行受托人義務(wù)，實現(xiàn)整體長期價值的最大化，包括共同的經(jīng)濟、社會和環(huán)境資產(chǎn)的價值，而這也將影響客戶（融資方）及委托人的最終收益。盡責管理的定義來源于

:

UN

PRI.

About

stewardship[EB/OL].

[2022-08-29].

https://www.unpri.org/stewardship/about-stewardship/6268.article16保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告構(gòu)可以根據(jù)碳中和目標適時調(diào)整投資戰(zhàn)略，主動識別和控制與碳中和密切相關(guān)的風(fēng)險，提升應(yīng)對轉(zhuǎn)型風(fēng)險能力。同時，通過負面篩選的方式，保險機構(gòu)可以排除“擱淺資產(chǎn)”的風(fēng)險，從而可以幫助保險機構(gòu)減少因償債能力或者抵押品價值下降帶來的風(fēng)險。率，從而可以有效提高風(fēng)險調(diào)整后的收益，特別是在中國等新興市場，ESG

策略應(yīng)用的有效程度更為明顯。這也意味著保險資金通過

ESG

策略篩選出

ESG

評分高的標的資產(chǎn)，通常有助于保險資金獲得更高的風(fēng)險調(diào)整后收益，同時加強風(fēng)險控制能力，在系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生時，減少投資組合的下行風(fēng)險。12此外，保險機構(gòu)可以運用環(huán)境壓力測試

和13情景分析法

，增加對氣候風(fēng)險的識別和定位，評估氣候相關(guān)風(fēng)險和機遇以及對其業(yè)務(wù)帶來的潛在影響，進一步完善資產(chǎn)配置，更好的應(yīng)對氣候風(fēng)險變化。3.

強化保險機構(gòu)可持續(xù)發(fā)展能力與競爭力實

踐

ESG

投

資

也

是

保

險

機

構(gòu)

建

立

自身可持續(xù)發(fā)展能力的重要內(nèi)容之一，有助于提高保險機構(gòu)的影響力和競爭力?，F(xiàn)代公司治理已不只是關(guān)注股東利益最大化，更重要的是利益相關(guān)者公司治理新階段，這也要求金融機構(gòu)不斷更新升級發(fā)展理念。保險機構(gòu)作為社會風(fēng)險的承擔者，其業(yè)務(wù)模式的升級能夠不斷提升其產(chǎn)品的可信度，為

投

資

者

提

供

更

加

穩(wěn)

定

的

保

障。

通

過

將ESG

理念融入到投資管理和風(fēng)險管理的過程，有助于發(fā)揮對投資對象的盡責管理作用，促進投資管理的可持續(xù)發(fā)展。同時，2.

提高保險資金權(quán)益投資的風(fēng)險調(diào)整后收益ESG

投資可以通過篩選出評級較高的公司助力保險資金權(quán)益投資增強規(guī)避投資風(fēng)險的能力，進而為保險機構(gòu)帶來正面的投資影響。ESG

表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)一般具有更強的風(fēng)險控制能力，合規(guī)制度也更為完善，發(fā)生違法違規(guī)、法律訴訟等負面事件的概率更低，有助于降低保險資金的投資風(fēng)險。同時，ESG

投資組合可以帶來超越基準的超額收益率和相對基準更小的波動12

根據(jù)氣候相關(guān)財務(wù)信息風(fēng)險披露工作組（TCFD），情景分析法是將不同氣候相關(guān)情景納入考量，可能對組織機構(gòu)的業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略和財務(wù)規(guī)劃所產(chǎn).生的影響。13.

根據(jù)國際清算銀行全球金融系統(tǒng)委員會（CGFS）的定義，壓力測試是一種用于評估一個特定事件或一組財務(wù)變量的變動對企業(yè)造成的潛在影響的風(fēng)險管理工具。17保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組開展

ESG

可持續(xù)投資有助于提升保險機構(gòu)的社會形象，通過創(chuàng)造價值共享的機會，為保險機構(gòu)帶來社會價值和商業(yè)價值的共贏。4.

提升保險機構(gòu)

ESG

投資生態(tài)圈建設(shè)的參與度將

ESG

因素納入保險機構(gòu)投資決策也是保險機構(gòu)深度參與資本市場

ESG

生態(tài)圈建設(shè)的必然要求。隨著“雙碳”目標的提出，各市場參與主體也不斷探索可持續(xù)發(fā)展路徑。國家各部委在頂層設(shè)計層面陸續(xù)出臺綠色經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)政策及激勵機制，支持保險機構(gòu)在投資流程中整合

ESG

投資和負責任投資理念，為保險機構(gòu)充分發(fā)揮保險資金長期投資價值，提高社會

ESG

循環(huán)發(fā)展意識提供了政策指引。隨著上下游生態(tài)對

ESG

發(fā)展理念的逐漸深化，保險機構(gòu)積極開展

ESG

投資與創(chuàng)新實踐，有助于加快推動

ESG

在保險行業(yè)的不斷融合和強化，將服務(wù)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展作為保險資金運用的重要領(lǐng)域和戰(zhàn)略任務(wù)，共同打造

ESG

投資生態(tài)圈。18保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告三、國際保險業(yè)

ESG

投資實踐經(jīng)驗（一）國際

ESG

投資市場快速發(fā)展1.

整體情況：全球

ESG

投資14

整體規(guī)模不斷擴大，歐美國家仍占據(jù)主導(dǎo)地位S

U

S

T

A

I

N

A

B

L

E

I

N

V

E

S

T

M

E

N

TREVIEW

2020）》

報

告

數(shù)

據(jù)

16，2016年至

2020

年期間，全球五大市場（歐盟、美國、澳大利亞、加拿大、日本）中，歐美國家的

ESG

投資規(guī)模仍占據(jù)主導(dǎo)地位。2020

年，

美

國

和

歐

盟

的

可

持

續(xù)

投

資

資

產(chǎn)管理規(guī)模占全球可持續(xù)投資資產(chǎn)的

80%

以上，

日

本（8%）、

加

拿

大（7%）

和

澳

大利亞（3%）在全球可持續(xù)投資資產(chǎn)中的比例在過去兩年中保持相對不變。根據(jù)

Bloomberg

Intelligence

15統(tǒng)計

數(shù)

據(jù)，

全

球ESG資

產(chǎn)

規(guī)

模

由

2016年的

22.8

萬億美元增長至

2021

年的

37.8萬億美元，年均增長約

10.64%，并預(yù)計在

2025年

達

到

全

球

53萬

億

美

元

的

資

產(chǎn)規(guī)模。從可持續(xù)投資資產(chǎn)占比情況來看，根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）發(fā)布的《2020

年全球可持續(xù)投資回顧（GLOBAL圖

3-12016

年

-2020

年間全球資產(chǎn)管理、可持續(xù)投資資產(chǎn)管理規(guī)模及占比1200001000008000060000400002000040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%00.00%2016年2018年可持續(xù)投資資產(chǎn)管理規(guī)模2020年整體資產(chǎn)管理規(guī)?？沙掷m(xù)投資占比數(shù)據(jù)來源：GSIA.GLOBALSUSTAINABLEINVESTMENTREVIEW202019保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組圖

3-22020

年全球五大市場可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模占比數(shù)據(jù)來源：GSIA.GLOBALSUSTAINABLEINVESTMENTREVIEW20202.

投資者參與：機構(gòu)投資者較多參與中

進

行

ESG投

資

已

經(jīng)

變

得

越

來

越

普

遍。如圖

3-4

所示，根據(jù)負責任投資原則（UNPRI）官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計

17，2006

年至

2021年間，全球范圍內(nèi)加入聯(lián)合國負責任投資組織的資產(chǎn)管理機構(gòu)數(shù)量呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，

截

至

2022

年

第

二

季

度，

全

球

范

圍

內(nèi)已有

5022

家機構(gòu)或組織簽署了聯(lián)合國負責任投資原則，其中包含

4505

家資產(chǎn)持有

或

管

理

機

構(gòu)，

主

動

參

與

到

ESG投

資

市場之中。ESG

投資市場，全球范圍內(nèi)簽署負責任投資原則的資產(chǎn)管理機構(gòu)規(guī)模不斷擴大在參與的投資者類型層面，根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計，從

2016年

到

2020

年，

雖

然

全

球

范

圍

內(nèi)

參

與

可持續(xù)投資的個人投資者比例有所增加，從20%

上漲到

25%，但目前國際

ESG

投資者仍以機構(gòu)投資者為主，其中機構(gòu)投資者中多為主權(quán)養(yǎng)老基金、保險資金等專業(yè)機構(gòu)客戶，尤其在大型和特大型退休金計劃14.

由于相關(guān)數(shù)據(jù)所限，本文采取

“

可持續(xù)投資

”

這一近似概念作為

“ESG

投資

”

的替代介紹國際

ESG

投資發(fā)展趨勢。15.BloombergIntelligence.ESG2021MidyearOutlookreport[R].2021.16.GSIA.GLOBAL

SUSTAINABLEINVESTMENT

REVIEW2020[R].2020.17.UNPRI..SignatoryDirectory[OL].[2021-12-31]./signatories/signatory-resources/signatory-directory.20保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告圖

3-32016

年至

2020

年全球責任投資者結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：GSIA.GLOBALSUSTAINABLEINVESTMENTREVIEW2020圖

3-4全球資產(chǎn)管理機構(gòu)及簽署負責任投資原則（UN

PRI）的機構(gòu)數(shù)量變化情況（截至2021年12月31日）數(shù)據(jù)來源：負責任投資原則（UNPRI）21保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組3.

保險機構(gòu)參與：后疫情時代保險公年度簽署。此外，根據(jù)

BlackRock19

對全球

25

個市場的

360

名保險資金管理機構(gòu)高級管理人員的調(diào)查，受新冠疫情的影響，越

來

越

多

金

融

機

構(gòu)

加

大

對

ESG

投

資

的

關(guān)注，

如

圖

3-6所

示，

這

些

機

構(gòu)

中

有

54%在

過

去

一

年

中

制

定

并

采

用

特

定

的

ESG

戰(zhàn)略開展投資，有

52%

的機構(gòu)已將

ESG

風(fēng)險作為投資風(fēng)險評估的關(guān)鍵組成部分，有48%

的機構(gòu)公布了與

ESG

相關(guān)的承諾，有

32%

的機構(gòu)在過去一年中因

ESG

相關(guān)議題拒絕了一個投資項目。司

對

ESG投

資

的

關(guān)

注

度

顯

著

增

長，

許

多18大型保險集團對凈零排放

提出了新的承諾2020

年，

新

冠

疫

情

席

卷

全

球，

國

際市場動蕩加劇，越來越多的保險公司開始關(guān)注

ESG、氣候變化等帶來的潛在風(fēng)險對財務(wù)表現(xiàn)的影響。如圖

3-5

所示，據(jù)

IRM統(tǒng)計，全球范圍內(nèi)簽署聯(lián)合國負責任投資原則（UN

PRI）的保險機構(gòu)數(shù)量呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢，30

余家保險公司在

2019

年成

為

PRI的

簽

署

方，

另

有

10家

在

2020年簽署，12

家在

2021

年及

2022

年上半圖

3-5不同類型資產(chǎn)管理機構(gòu)簽署聯(lián)合國負責任投資原則（UNPRI）的數(shù)量變化情況數(shù)據(jù)來源：ESGInsurancePolicy,InstituteofRiskManagement18.

根據(jù)聯(lián)合國氣候變化政府間專門委員會（IPCC）的定義，是指當一個組織的一年內(nèi)所有溫室氣體（CO2-e，以二氧化碳當量衡量）排放量與溫室氣體清除量達到平衡時，就是凈零溫室氣體排放，簡稱凈零排放。凈零排放可應(yīng)用于企業(yè)或其他組織、國家或全球經(jīng)濟。19.BlackRock.2020GlobalInsuranceReport[R].2020.22保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告圖

3-6參與調(diào)研保險機構(gòu)開展

ESG

投資實踐的方式數(shù)據(jù)來源：ESGInsurancePolicy,InstituteofRiskManagement此外，隨著氣候風(fēng)險的加劇，國際社會減排壓力巨大，金融機構(gòu)也加快行動步伐，紛紛提出自身的凈零目標。在保險行業(yè)，如表

3-1

所示，許多大型國際保險集團已經(jīng)做出碳減排及凈零承諾，同時針對這一目標在投資領(lǐng)域積極采取了加大低碳領(lǐng)域投入力度、撤出高碳領(lǐng)域投資、創(chuàng)新綠色產(chǎn)品服務(wù)及投資業(yè)務(wù)等相關(guān)措施，保險機構(gòu)應(yīng)對氣候變化行動取得積極進展。23保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組表

3-1部分設(shè)定凈零目標并采取相關(guān)投資措施的國際保險集團保險機構(gòu)國別凈零目標及相關(guān)投資措施到

2023年

，集團在綠色環(huán)保上的投資達到

240億

歐元，2050

年實現(xiàn)碳中和。法國安盛集團（AXA）法國在

2030年

之前完成對歐盟和經(jīng)合組織國家煤炭保險和投資業(yè)務(wù)的退出，到

2040

年將完成對世界其他國家和地區(qū)煤炭保險和投資業(yè)務(wù)的退出。到

2025年

將其投資資產(chǎn)組合的排放量減少

25%，到2030年

減少

60%。英杰華集團(AVIVA)英國瑞士到

2040年

，集團實現(xiàn)碳足跡凈零排放。到

2030年

實現(xiàn)其自身業(yè)務(wù)的凈零排放。到

2030年

將所有煤炭資產(chǎn)從其投資組合中移除。將可再生能源和社會基礎(chǔ)設(shè)施的投資增加

7.5億

美元，作為其到2

024

年底將E

SG

債券敞口增加至

40

億美元的目標的一部分。瑞士再保險公司(Swiss

ReinsuranceCompany)資料來源：根據(jù)公開資料整理4.

金融產(chǎn)品：ESG

投資產(chǎn)品數(shù)量和類型不斷豐富，覆蓋范圍日趨廣泛400

Social

Index（

現(xiàn)

為

MSCI

KLD400

Social

Index）由研究機構(gòu)

KLD

于1990

年首次推出。經(jīng)過

30

年發(fā)展，現(xiàn)在全

球

已

有

超

過

2000支

ESG相

關(guān)

指

數(shù)

可供參考，涵蓋了股票指數(shù)、固收指數(shù)，既有地域性指數(shù)，也有全球綜合指數(shù)，并生成了一系列衍生金融產(chǎn)品。其中，最具有廣泛影響的是明晟

ESG

系列指數(shù)（MSCIESG

Index）、道瓊可持續(xù)系列指數(shù)（Dow隨著投資者參與熱情的日益提升，國際

范

圍

內(nèi)

許

多

金

融

機

構(gòu)

相

繼

出

臺

了

ESG主

題

指

數(shù)

及

衍

生

品、ESG

基

金

等

創(chuàng)

新型

金

融

產(chǎn)

品，

一

方

面

豐

富

了

投

資

者

參

與ESG

投資市場的工具，另一方面也促進了ESG

投資市場的活躍。在

ESG

主題指數(shù)方

面，

國

際

上

第

一

支

ESG指

數(shù)

Domini24保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告Jones

Sustainability

Index）和富時可持續(xù)系列指數(shù)（FTSE

ESG

Index），如圖

3-7所

示，

據(jù)

彭

博（Bloomberg

)

統(tǒng)計20，截至

2021

年底，這三個

ESG

主題系列指數(shù)已超過

94

支，其中

ESG

股票指數(shù)共計

72

支。在

ESG

基金方面，如表

3-2續(xù)基金

4929

只，其中歐洲地區(qū)

3730

只，占全部可持續(xù)基金的

76%，美國

437

只，亞洲（除日本）區(qū)域

320

只，日本

170

只，加拿大

138

只，澳大利亞和新西蘭

134

只，可持續(xù)基金整體規(guī)模和數(shù)量不斷擴大。21所示，根據(jù)晨星（Morningstar）數(shù)據(jù)

，截至

2021

年二季度末，全球范圍內(nèi)可持圖

3-7國際代表性

ESG

系列主題股票指數(shù)發(fā)布數(shù)量情況（截至

2021

年底）數(shù)據(jù)來源：Bloomberg20.Bloomberg.SustainableFinance[OL].[2022-08-29]./solution/sustainable-ānance/21.Morningstar.全球可持續(xù)基金流動報告

[R].2021.25保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

|

保險資金

ESG

投資研究課題組表

3-2全球可持續(xù)基金市場進展情況數(shù)據(jù)來源：Morningstar，全球可持續(xù)基金流動報告5.

投資策略：通過多重投資策略組合和

資

產(chǎn)

配

置

的

傾

斜

實

現(xiàn)

ESG投

資

目

標，不

同

類

型

保

險

機

構(gòu)

對

ESG

投

資

關(guān)

注

的

側(cè)重點有所區(qū)別資風(fēng)險與機遇等方面開展投資實踐；以財產(chǎn)和意外傷害保險為主的機構(gòu)重點關(guān)注物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險帶來的潛在影響，主要圍繞氣候變化的風(fēng)險管理等方面開展投資實踐；以醫(yī)療保險為主的機構(gòu)則主要圍繞獲得衛(wèi)生保健和社會服務(wù)的機會，以及數(shù)據(jù)安全和客戶隱私等方面開展投資實踐?，F(xiàn)

階

段，

國

際

機

構(gòu)

投

資

者

開

展

ESG投

資

時，

大

多

以

特

定

目

標

為

導(dǎo)

向，

這

些目

標

主

要

包

含

風(fēng)

險

收

益、

價

值

觀

念

和

個人

偏

好

等。

在

保

險

行

業(yè)

的

具

體

的

投

資

實踐

過

程

中，

由

于

不

同

類

型

保

險

機

構(gòu)

的

主要

業(yè)

務(wù)

類

型

及

覆

蓋

范

圍

有

所

區(qū)

別，

其

對ESG

投資的關(guān)注側(cè)重點也不盡相同。如表3-3

所

示，

據(jù)

IRM（Institute

of

RiskManagement）研究分析，以人壽保險業(yè)務(wù)為主的機構(gòu)重點關(guān)注自身的資產(chǎn)負債等財務(wù)因素是否會受到環(huán)境影響，主要圍繞金

融

產(chǎn)

品

風(fēng)

險

與

可

持

續(xù)

性，

以

及

ESG投26保險資金

ESG

投資發(fā)展研究報告表

3-3不同類型保險機構(gòu)對

ESG

投資關(guān)注側(cè)重點資料來源：ESGInsurancePolicy,InstituteofRiskManagement（二）國際

ESG

投資相關(guān)標準逐漸完善信息披露做出強制要求。例如，以美國、法國、澳大利亞、新加坡等為代表的國家或地區(qū)已經(jīng)實行強制披露；以巴西為代表的國家或地區(qū)