實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟蹤系列專題四：23年二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回顧及短期展望正常發(fā)揮有待改善

請閱讀正文后的聲明專題報(bào)告宏宏觀金融團(tuán)隊(duì)研究員：黃雯昕(宏觀國債uangwx@期貨從業(yè)資格號：F3051589研究員：何卓喬(宏觀貴金屬ezq@期貨從業(yè)資格號：F3008762研究員：董彬(股指外匯ongb@期貨從業(yè)資格號：F3054198研究員：王天樂(期權(quán)量化angtl@期貨從業(yè)資格號：F03107564實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟蹤系列專題四：正常發(fā)揮，有-2-2- -(1)生產(chǎn)：基數(shù)抬升背景下增速仍然加快，生產(chǎn)端有所好轉(zhuǎn) -5-(2)消費(fèi)：基數(shù)走高拖累較大，復(fù)合口徑下增速企穩(wěn)回升 -6-(3)投資：地產(chǎn)企穩(wěn)但可能持續(xù)磨底 -7- -3-3-7月17日，統(tǒng)計(jì)局公布2023年二季度國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)：GDP，前值為增長4.5%。(2)6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，萬得預(yù)期增長2.5%，前值為增長3.5%；(3)6月，社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增3.1%，萬得預(yù)期增長3.5%，前值為增長12.7%；(4)1~6月，固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，萬得預(yù)期增長3.34%，前值(5)6月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，前值5.2%。今年二季度GDP同比增長6.3%明顯低于市場預(yù)期。從同比來看，按照兩年平均增速計(jì)算，二季度復(fù)合增速僅為3.35%，較一季度的兩年復(fù)合增速4.65%回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來看，自行計(jì)算可得二季度環(huán)比增長6.6%，為近五年來僅高于去年疫情沖擊期間的較低增速。由此可見二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度出現(xiàn)明顯放緩。全年增速怎么看？從近五年上下半年GDP占比情況來看，剔除受疫情影響上半年經(jīng)濟(jì)大幅萎縮GDP由此可得全年GDP增速大概落在5~5.4%之間，若下半年進(jìn)一步發(fā)力，GDP增速還是有望再上臺階的。-4-4-二季度GDP環(huán)比增速處于近年較低水平 兩年復(fù)合口徑下二季度二季度GDP環(huán)比增速處于近年較低水平數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期的主要拖累是什么？從生產(chǎn)端看，第二季度三大產(chǎn)業(yè)兩年復(fù)合增速均較一季度放緩，其中第二、三產(chǎn)業(yè)走弱幅度較大，說明工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均在二季度出現(xiàn)走弱。從需求端看，三駕馬車中，出口和投資在二季度明顯走弱是主要原因，居民消費(fèi)回升起到一定支撐。 生產(chǎn)端：第二產(chǎn)業(yè)增速回落較大(兩年平均復(fù)合口徑)數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部 數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部-5-5-6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然偏弱，但在生產(chǎn)、消費(fèi)和投資端都開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)或待政策進(jìn)一步發(fā)力來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出底部。(1)生產(chǎn)：基數(shù)抬升背景下增速仍然加快，生產(chǎn)端有所好轉(zhuǎn)去年6月疫情影響已經(jīng)開始消退，但隨著基數(shù)抬升今年6月工業(yè)生產(chǎn)增速并未放緩反而進(jìn)一步走高0.9個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)有所回落，但從兩年復(fù)合增速口徑來看，也較上月進(jìn)一步加快1.1個(gè)百分點(diǎn)至4.01%，6月生產(chǎn)端出現(xiàn)明顯改善。從細(xì)分工業(yè)行業(yè)來看，6月中游制造業(yè)和下游消費(fèi)業(yè)增速均較上月進(jìn)一步加快，特別是黑色、有色、非金屬礦物制品等與基建相關(guān)的行業(yè)，但與出口關(guān)系密切的通用設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子表現(xiàn)偏弱，或說明內(nèi)需改善好于外需。6月工業(yè)增速較上月加快 6月服務(wù)業(yè)增速(兩年復(fù)合)較上月加快6月工業(yè)增速較上月加快數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部-6-6- 多數(shù)工業(yè)行業(yè)增速較上月加快數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部(2)消費(fèi)：基數(shù)走高拖累較大，復(fù)合口徑下增速企穩(wěn)回升6月當(dāng)月社零增速較上月大幅走低應(yīng)主要受到基數(shù)抬升的拖累，而從兩年復(fù)合角度來看增速小幅加快0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.1%，消費(fèi)需求還在進(jìn)一步釋放當(dāng)中。不過其中餐飲消費(fèi)仍然好于商品，兩年復(fù)合增速分別較上月加快2.3和0.3個(gè)百分點(diǎn)至5.6%和2.8%，居民消費(fèi)需求的改善力度整體來看仍然偏弱。具體來看商品消費(fèi)中，兩年復(fù)合角度看，6月汽車增速持續(xù)加快，地產(chǎn)鏈的家電、家具、建筑材料跌幅收窄甚至轉(zhuǎn)正，以及服裝、化妝品、珠寶增速的明顯改善，推動(dòng)了消費(fèi)增速持續(xù)修復(fù)。-7-7- 餐飲消費(fèi)改善仍然好于商品數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部(3)投資：地產(chǎn)企穩(wěn)但可能持續(xù)磨底6月當(dāng)月，固定資產(chǎn)投資同比增長3.11%較上月加快1.53個(gè)百分點(diǎn)，投資端出現(xiàn)企穩(wěn)且好于預(yù)期，其中地產(chǎn)投資跌幅收窄、制造業(yè)和基建投資進(jìn)一步加快是主要原因。不過當(dāng)前地產(chǎn)磨底風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，一方面6月地產(chǎn)跌幅僅收窄0.22個(gè)百分點(diǎn)幅度較弱，當(dāng)前反彈動(dòng)力并不強(qiáng)，另一方面6月地產(chǎn)銷售增速還在加速下滑，同時(shí)新開工面積持續(xù)走低或也顯示出地產(chǎn)商信心偏弱，目前竣工面積上升、施工面積走低的局面短期難改，地產(chǎn)投資走出底部或仍需一定時(shí)間，可能在后期繼續(xù)對投資起到較大拖累。 6月地產(chǎn)投資企穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：Wind，建信期貨研究發(fā)展部(增速均為當(dāng)月同比)-8-8-二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度較一季度明顯放緩，主要是受到出口和投資走低的拖累，同時(shí)國內(nèi)需求偏弱背景下，消費(fèi)的反彈也偏弱。不過從6月當(dāng)月來看，開始出現(xiàn)了一些企穩(wěn)轉(zhuǎn)暖的邊際變化，包括生產(chǎn)的加快、消費(fèi)的改善、投資的觸底回升，但整體來看力度仍然偏弱。展望后期，投資特別是地產(chǎn)端可能還將延續(xù)磨底水平，這可能將拖累內(nèi)需保持在較弱水平，并制約消費(fèi)的反彈。雖然上周關(guān)于地產(chǎn)政策優(yōu)化的消息陸續(xù)出臺，包括延長去年11月金融十六條部分政策的期限、央行官員指出地產(chǎn)政策仍有邊際優(yōu)化空間，但并未展現(xiàn)出明顯放開的態(tài)度，監(jiān)管仍然嚴(yán)格。如果7月政治局會議依然沒有出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，那么下半年國內(nèi)需求端可能繼續(xù)維持偏弱修復(fù)，貨幣政策還有發(fā)力空間，債市長期仍有較強(qiáng)支撐。-9-9-【建信期貨研究發(fā)展部】宏觀金融研究團(tuán)油化工研究團(tuán)色金屬研究團(tuán)隊(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)021-60635734021-60635732黑色金屬研究團(tuán)隊(duì)量化策略研究團(tuán)隊(duì)021-60635736021-60635726免責(zé)聲明：本報(bào)告由建信期貨有限責(zé)任公司(以下簡稱本公司)研究發(fā)展部撰寫。本研究報(bào)告僅供報(bào)告閱讀者參考。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報(bào)告中的內(nèi)容所導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性，也不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。本報(bào)告版權(quán)歸建信期貨所有。未經(jīng)建信期貨書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，須在授權(quán)范圍內(nèi)使用，并注明出處為“建信期貨研究發(fā)展部”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改?！窘ㄐ牌谪洏I(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)】總部大宗商品業(yè)務(wù)部地址：上海市浦東新區(qū)銀城路99號(建行大廈)5樓電話編：200120深圳分公司地址：深圳市福田區(qū)金田路4028號榮超經(jīng)貿(mào)中心B3211電話編：518038山東分公司地址：濟(jì)南市歷下區(qū)龍奧北路168號綜合營業(yè)樓1833-1837室電話編：250014上海浦電路營業(yè)部電話編：200122北京營業(yè)部成廣場7門501室電話編：100031福清營業(yè)部地址：福清市音西街福清萬達(dá)廣場A1號樓21層2105、2106室電話86005193郵編：350300鄭州營業(yè)部地址：鄭州市未來大道69號未來大廈2008A電話編：450008寧波營業(yè)部地址：浙江省寧波市鄞州區(qū)寶華街255號0874、0876室電話編：315000總部專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者事業(yè)部地址：上海市浦東新區(qū)銀城路99號(建行大廈)6樓電話編：200120西北分公司地址：西安市高新區(qū)高新路42號金融大廈建行1801室電話編：710075浙江分公司華路6號224室、225室、227室電話編：310003上海楊樹浦路營業(yè)部地址：上海市虹口楊樹浦路248號瑞豐國際大廈811室電話編：200082廣州營業(yè)部地址：廣州市天河區(qū)天河北路233號中信廣場3316室電話編：510620泉州營業(yè)部地址：泉州市豐澤區(qū)豐澤街608號建行大廈14層CB座電話