投資決策融資決策及資金集中管理

1第二章企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理 【考情分析】本章內(nèi)容今年沒有太大變化，第三節(jié)內(nèi)容有部分修改，主要是投資決策的方法及特殊的應(yīng)用、現(xiàn)金流量的估計、投資項目風險的調(diào)整、最佳資本預(yù)算；融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理、企業(yè)融資方式?jīng)Q策、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策及管理、企業(yè)集團公司資金集中管理。根據(jù)高會考試的基本特點，本章內(nèi)容獨立命題的可能性較大，主要考核計算題及定量分析，2021年與第一章結(jié)合命題。【基本要求】掌握最佳資本預(yù)算方法掌握融資規(guī)劃方法與應(yīng)用掌握投資決策方法的特殊應(yīng)用筋掌握男主要挺的融朋資方周式挎掌握旨資本廳結(jié)構(gòu)證的決壘策原少理、粗方法疲與資我本結(jié)當構(gòu)調(diào)毫整框議架雕掌握鐮企業(yè)苦集團境財務(wù)榨風險迅控制櫻的主掙要方膏法緩掌握油企業(yè)研集團判資金談管理資方法棗熟悉閣投資復(fù)決策疾方法羊熟悉沖投資關(guān)決策達過程脆中現(xiàn)谷金流其量的軌估計嘴方法僵熟悉筐投資修決策槽的風袖險調(diào)蠟整方穴法皆熟悉溉融資告決策奴程序映與投盼資者軟關(guān)系孔的管蜜理插了解玉投資夜決策腹的重杜要性敞、步幕驟和幻類別擁【框慶架體喚系】改——奸考點授清單章 綠財務(wù)忠管理獨的主君要內(nèi)返容分意為長蓬期投患資管究理、慧長期狐籌資狀和營班運資蛛本管適理。辭主要蒸有投碰資決烏策、曲籌資恭決策嫁。決挑策關(guān)燭系到惑企業(yè)償?shù)呐d器衰成訂敗。催其主團要考盜點分毫布如引下知識點名稱：學習要求一投資決策（一）投資決策概述了解（二）投資決策方法熟悉（三）投資決策方法的特殊應(yīng)用掌握（四）現(xiàn)金流量的估計熟悉（五）投資項目風險的調(diào)整熟悉（六）最佳資本預(yù)算掌握二融資決策（一）融資決策概述熟悉（二）融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理掌握（三）企業(yè)融資方式?jīng)Q策掌握（四）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理掌握（五）企業(yè)集團財務(wù)風險控制掌握三集團資金管理（一）集團資金集中管理掌握（二）企業(yè)集團財務(wù)公司掌握知本章摩共有率26著個案宏例雅棗辜彈質(zhì)民誠杰堡偶榜傅避逼光石第一廁節(jié)秒投資葵決策旦一、盡投資莊決策塌概述光（一叼）投軌資、鋼投資荒管理磨肢吵投瓜資是稻企業(yè)甚使用壯資本翠的過痰程。純只有休通過男投資紅，才坊能為雞股東嶄或其亭他利新益相樸關(guān)者紡創(chuàng)造擺價值褲。榆彈滋投父資管首理一寸般指慎對時崗限較悶長的扁金額留較大叢、對熱企業(yè)染的經(jīng)古營與育發(fā)展濫有重括大影職響的淚特定書項目餐的分寒析、虛評估丈與決格策過腹程，怖也稱校為宅“奶資本撞預(yù)算郊”獅。表登諷企業(yè)亭的價績值取堤決于錯未來磁現(xiàn)金戰(zhàn)流量枯的折吳現(xiàn)值倒。

若新（二揚）披投資植項目產(chǎn)的一蔽般分廁類獨立項目指某一項目的接受或者放棄并不影響其他項目的考慮與選擇。

【提示】若無資金限制，只要項目達到?jīng)Q策的標準，則均可采納。如果資金有限制，則需要進行比較。互斥項目指某一項目一經(jīng)接受，就排除了采納另一項目或其他項目的可能性。依存項目指某一項目的選擇與否取決于公司對其他項目的決策。

在決策依存項目時，公司需要對各關(guān)聯(lián)項目進行統(tǒng)一考慮，并進行單獨評估。

【例】某企業(yè)決定在外地開設(shè)子公司，這就是需要考慮到生產(chǎn)線的購置、人員的招聘、研究與開發(fā)的安排等其他諸多項目。城【提穗示1攝】凡在投吳資過而程中供財務(wù)嶺經(jīng)理北主要冰關(guān)心瑞問題蝶，現(xiàn)級金流爭量的島規(guī)模捉（期宴望回勝收多秒少現(xiàn)悠金）永、時田間（感何時鎮(zhèn)回收尺現(xiàn)金傻）和勉風險茄（回群收現(xiàn)頑金的青可能陸性如瘦何）拴。辱【提間示2繪】財擋務(wù)管貧理的悲基本隸內(nèi)容抄—酬資產(chǎn)乘負債泳表模誕式凈營運資本凈營運資本長期投資管理營運資本管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分

候搖【知崗識點系2】華投資鵝決策肺方法掙主要競是投鑼資決驅(qū)策與萌融資站決策跟，本讓章投分資主羞要是僑規(guī)模稼擴張室，也矩就是夾新產(chǎn)荒品與默服務(wù)來項目此的投損資。運二、姥投資萌決策樣方法盞劑繩雄哈歲憐【總杜體框竹架】

燥

勤僻（一辜）涉回收鄰期法偏蔑銜盟狹雨厚 暗考點騰2-浴1掌亭握

慣蹈1.蛛非折孩現(xiàn)的愁回收耽期法

界肯投資們回收豎期指瀉項目氧帶來享的現(xiàn)塌金流刑入累渠計至銅與投沖資額蝕相等景時所個需要糞的時錫間。盒回收脖期越伏短，紹方案衣越有層利。卵回收搬期=堂收回增投資抵前騎的年混限+舍年初厘未收國回投貫資額趟/當暖前的狐現(xiàn)金鍵流量加假設(shè)同兩個刪項目火投資廟規(guī)模除相同塌，壽繡命年種限相檢同。

急趕【例封2－媽1】掘假設(shè)營某公屑司需凝要對鉛A、券B兩員個投局資項臭目進光行決秒策，帥相關(guān)痰資料賺如下爭：01234項目A－1000500400300100項目B－1000100300400600損要求僑：計喊算兩粗個項挪目的習非折銹現(xiàn)的變回收畢期。愁『答驕案及心解析探』

雅依（1然）計語算項徐目A代的非伯折現(xiàn)御回收溝期年限01234現(xiàn)金流量－1000500400300100累計現(xiàn)金流量－1000－500－100200300云濃回收彎期＝滾2＋棉10橫0／緩30騰0＝止2.脖33縣（年課）

墓傾（2已）計亂算項險目B仗的非核折現(xiàn)位回收馬期（腳過程紗略）

方炕回收奏期＝菊3.冶33概（年然）

腥醉結(jié)論塊：如黎果A喂、B山為獨訊立項忙目，昨則A輸優(yōu)于封B排；如刺果為本互斥貸項目朝，則伐應(yīng)選守擇A欣。恒2.泉折現(xiàn)濤的回獸收期終法

顛輝伙折現(xiàn)唱的回架收期市法是闖傳統(tǒng)鞭回收搏期法衰的變肺種，悶即通爭過計宰算每透期的續(xù)現(xiàn)金括流量的的折斜現(xiàn)值倆來明印確投豐資回廊報期行。以痕項目蠶A為寶例。年限01234現(xiàn)金流量－1000500400300100折現(xiàn)系數(shù)（10%）10.90910.82640.75130.6830現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1000454.55330.56225.3968.3累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1000－545.45－214.8910.578.8陷項目芳A視折現(xiàn)膛回收蛙期＝宋2＋夸21考4.愿89更／2焦25蠅.3攝9＝梳2.啊95雀（年煮）暗項目石B的謀回收宰期=公3+譜36土0.云65凡/4環(huán)09窩.8襖1=窄3.余88盲（年袍）細結(jié)論思：與孔非折境現(xiàn)回糟收期群一致熟【相予關(guān)鏈丙接】傾資金牌時間磚價值淹（偵1階）璃復(fù)利佛現(xiàn)值

斤革P=歉F更×迅（1眾+i敘）默-n

新定其中雙（1垂+i每）湯-n跳稱為需復(fù)利痛現(xiàn)值掠系數(shù)懷，用蒙符號劫（P跳/F更，i吼，n軋）表隱示。賽（2宮）普喚通年掌金現(xiàn)博值的鳳計算綢(為友在每效期期舒末取繼得相譽等金阿額的撈款項黑，現(xiàn)邊在需淘要投斬入的落金額啞)QUOTE連QUOTE職尚QUOTE辭

雞

臺甜其中漏被稱察為年申金現(xiàn)寇值系港數(shù)，棕記作青（P富/A耗，i都，n碌）。

護弓登3.譽回收營期法篩的優(yōu)線缺點優(yōu)點以計算出資金占用在某項目中所需的時間，可在一定程度上反映出項目的流動性和風險。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優(yōu)。

②一般來說，長期性的預(yù)期現(xiàn)金流量比短期性的預(yù)期現(xiàn)金流量更有風險。缺點①未考慮回收期后的現(xiàn)金流量。

②傳統(tǒng)的回收期法還未考慮資本的成本。怕勺（二歲）左凈現(xiàn)請值法萬要祝留孤愈塌童燕及考點陣2-鼓2掌逃握

愧喪凈現(xiàn)猜值指盛項目真未來冬現(xiàn)金慈流入拾量的另現(xiàn)值害與現(xiàn)積金流胞出量享的現(xiàn)腦值之鄭間的育差額故。以擾項目酬A為聯(lián)例。年限01234現(xiàn)金流量－1000500400300100折現(xiàn)系數(shù)（10%）10.90910.82640.75130.6830現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1000454.55330.56225.3968.3累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1000－545.45－214.8910.578.8杯玉凈現(xiàn)牛值N屑PV眼＝7貨8.雖8（今萬元翻）

摟四【凈碗現(xiàn)值巷法基謊本避的原立理】

雅盟①句當凈臂現(xiàn)值給為零季時，擾說明庸項目摔的收駛益已完能補盤償出粘資者發(fā)投入買的泛本金家及出匠資者橫所要鮮求獲紗得的爐投資癥收益超；

蛙令②葉當凈罪現(xiàn)值候為正蔥數(shù)時民，表增明除撒補償迅投資救者的廉投入芽本金腳和必拐需的汪投資翻收益妻之后占，項賣目仍當有應(yīng)剩余畢收益石。所浩以，啄當企兼業(yè)實給施具常有正膜凈現(xiàn)訴值的鉤項目提，也擁就增做加了鑼股東浸的財馳富；

號燥③揉當凈貫現(xiàn)值土為負錯數(shù)時忙，項塘目收蹲益不驅(qū)足以梯補償涂投資墓者的賊本金醬和必河需的儀投資亮收益鏡，也章就減叫少了雀股東喜的財簡富。

受撤再投東資假簽設(shè)：惕項目坑現(xiàn)金中流入衛(wèi)再投漏資的摸報酬醉率是慰資本惜成本束。

遇矛【凈鵝現(xiàn)值率法的注優(yōu)缺誠點】

挖嘆（1跟）凈使現(xiàn)值側(cè)法使瘋用現(xiàn)冠金流寄，而滿未使致用利丑潤（岡因為黎利潤差可以誼被人蛙為操嚼縱）籍。

頓炎（2欲）凈光現(xiàn)值粗法考竟慮的膨是投坐資項穩(wěn)目整衰體，肝在這歇一方直面優(yōu)當于回商收期猛法。

瀉火（3梁）凈右現(xiàn)值矮法考壟慮了艙貨幣績的時任間價捧值，翅盡管裹折現(xiàn)勵回收娘期法齡也可撲以被翼用于尖評估鍵項目同，但吸該方攤法與畢非折般現(xiàn)回墊收期估法一感樣忽企略了怨回收孔期之言后的烤現(xiàn)金摩流。

陰奸（4室）凈碑現(xiàn)值辮法與此財務(wù)蝦管理費的最暖高目干標股錯東財巖富最屈大化叛緊密悲聯(lián)結(jié)鑄。

森瘦（5缺）凈悲現(xiàn)值匙法允膊許折缺現(xiàn)率較的變秘化，勸而其藝他方魯法沒色有考槳慮該份問題繪。

飄味（三綠）殃內(nèi)含通報酬編率法

舞寇1.娛傳統(tǒng)騙的內(nèi)舊含報殘酬率庸法

步食內(nèi)含閑報酬萌率指奮使未吊來現(xiàn)坑金流憤入量曉的現(xiàn)者值等箱于未襪來現(xiàn)赤金流符出量蔽的現(xiàn)痰值的年折現(xiàn)鄭率。櫻即

鴉笑現(xiàn)值哭（現(xiàn)饅金流短入量咱）＝帆現(xiàn)值鮮（現(xiàn)竹金流拼出量狗）。

木腹決策飯原則稅：

蘋默①酷如果邀IR恐R>核資本脂成本沖，接姻受項沙目能埋增加增股東猴財富朝，可甲行。

奸正②跨如果潮IR剪R<誤資本捎成本哈，接媽受項誰目會嗽減少癢股東騙財富義，不舌可行鉆。

活秘【例仇】貸已知顫某投斥資項均目的凍有關(guān)需資料遠如下仿表所名示：年份012現(xiàn)金流量－200001180013240涌要求殼：計南算該桂項目蘿的內(nèi)演含報巧酬率燈。課[答愁案及礙解析繼]鍬貨NP岡V＝嶼11救80旱0脖×慕（P助／F營，i考，1艱）＋好13敞24授0導(dǎo)×趟（P麥／F秧，i綢，2?。?0測00唱0虧搜采用匆試誤緒法（料逐步進測試羊法）乓：孔蜜（1睜）適懇用1怨8%間進行它測試羽：刪信NP劃V＝臺－4糞91橡添（2辨）使緒用1威6%伯進行望測試娛庭NP湯V＝艙13照意經(jīng)過切以上碎試算妄，可棕以看扶出該捏方案決的內(nèi)惰含報勢酬率籍在1輩6%摘—處18汗%之驕間。淺采用莫內(nèi)插蝕法確稠定：乒折現(xiàn)率（i）18%I折現(xiàn)率（i）18%I16%凈現(xiàn)值（NPV）-49101318%旺解之葵得：簡IR深R＝蜻16視.0澇5%剝再投段資假遭設(shè)：揀項目耐現(xiàn)金爛流入秩再投冷資的集報酬鑄率是愁內(nèi)含竿報酬鎮(zhèn)率。

如

垂鋒一般偏認為受現(xiàn)金元流量核以狐資金下成本警進行耗再投鴉資的株假設(shè)方較為版合理重。

芽咸在市止場競絹爭較怎充分葉的情塞況下敏，企燕業(yè)投也資能墻獲得納超出驚資本陡成本豬的報惠酬率裳的現(xiàn)汁象是晴暫時怠的，換超額士報酬澆率會偶逐步穩(wěn)趨向杠于零驚。即育：

衰懷項目咱報酬城率＝蠅資本牙成本

乖派或：懇超額房報酬玉率＝警0

鍛乳2盤.修蔑正的清內(nèi)含狠報酬臭率法

謊變修正如的內(nèi)屠含報正酬率秋法認識為項送目收頓益被爆再投睜資時令不是姥按照龍內(nèi)含善報酬市率來械折現(xiàn)膏的

浩艇【方侄法1妖】

圾

霜驗【方眾法2溝】

鼓

立桌【例逆2－刷2】豐假設(shè)棚某項猾目需蘆要初竟始投避資2學45乎00漸元，爐預(yù)計娛在第悟一年燙和第甩二年村分別棄產(chǎn)生蔥凈現(xiàn)賤金流拐15括00行0元濁，在油第三莫年和躬第四熄年分粗別產(chǎn)嘩生凈索現(xiàn)金仆流3疑00肝0元涂，項岸目的字資本逼成本昆為1鉛0%索。

尸依要求奧：粗米（1申）計期算傳術(shù)統(tǒng)的掠內(nèi)含吵報酬粗率年現(xiàn)金流折現(xiàn)系數(shù)（10%）現(xiàn)值（10%）折現(xiàn)系數(shù)（25%）現(xiàn)值（25%）0－245001－245001－245001150000.909136350.800120002150000.826123900.6409600330000.75122530.5121536430000.68320490.4101230凈現(xiàn)值5827－134妄

洪罩IR洲R＝碧24聽.7戀%

舅盤（2呼）計誤算修盜正的抖內(nèi)含故報酬瘡率年現(xiàn)金流折現(xiàn)系數(shù)（10%）現(xiàn)值（10%）折現(xiàn)系數(shù)（25%）現(xiàn)值（25%）0－245001－245001－245001150000.909136350.800120002150000.826123900.6409600330000.75122530.5121536430000.68320490.4101230凈現(xiàn)值5827－134嶼

刑閥3.婚內(nèi)含走報酬泡率法浸的優(yōu)吸缺點優(yōu)點①內(nèi)含報酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法考慮了貨幣的時間價值，同時也考慮了項目周期的現(xiàn)金流。

②內(nèi)含報酬率法作為一種相對數(shù)指標除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經(jīng)濟指標進行比較。缺點①因為內(nèi)含報酬率是評估投資決策的相對數(shù)指標，無法衡量出公司價值（即股東財富）的絕對增長。

②在衡量非常規(guī)項目時（即項目現(xiàn)金流在項目周期中發(fā)生正負變動時）內(nèi)含報酬率法可能產(chǎn)生多個造成評估的困難。

③在衡量互斥項目時，內(nèi)含報酬率法和凈現(xiàn)值法會給出矛盾的意見，在這種情況下，采用凈現(xiàn)值法往往會得出正確的決策判斷。陡4.滑凈現(xiàn)毛值法導(dǎo)與內(nèi)概含報偷酬率煎法的截比較

膜國（1毯）凈乞現(xiàn)值攪法與鴉資本壓成本

元口一個屆項目績凈現(xiàn)魄值的鬼大小淡，取跑決于岸兩個系因素枯：一職是現(xiàn)姿金流初量；降二是救資本蔽成本餃。當呼現(xiàn)金政流量脹既定誓時，仗資本呢成本那的高典低就級成為括決定休性的少因素碎。

勁

俯砌（2嘆）獨恥立項蘇目的模評估

摔膏對于蹦獨立坊項目橫，不弟論是劫采用蔽凈現(xiàn)我值法臺，還使是內(nèi)饒含報裙酬率暗法都叮會得禾出相斃同的司結(jié)論格。

海難（3遍）互貫斥項著目的王評估

驢給對于捷互斥恩項目欺，N澤PV跑法與壇IR蛋R法昏可能政導(dǎo)致炮不同懶的結(jié)天論。娘此時弓應(yīng)該齡采取好凈現(xiàn)疲值法問。

劉壟理由姐是：糟ＮＰ扭Ｖ法連假設(shè)促現(xiàn)金迫流入赴量還陷可以陸當前側(cè)的資施金成級本進醒行再稻投資盯；而棕IR藥R法逮則是嬌假設(shè)萄現(xiàn)金宅流量陸可以可當前紡的內(nèi)游部收缺益率篇進行印再投叔資。

嚇毯（4低）多報個I汪RR音問題

蠅服內(nèi)含杠報酬殺率法旺的另慎一個撞問題萍就是怨多重窗根的傍問題貍：即癥每次尼現(xiàn)金坊流改歐變符甚號，挑就可炎能產(chǎn)狼生一蕉個新摘的內(nèi)租含報嘗酬率被法。館也就奮是說倦，I耀RR鼠法在凱非常元態(tài)現(xiàn)罷金流監(jiān)的情虎況下巾，會喂有多約個內(nèi)露含報樂酬率舒法，帳而這擦多個鍬內(nèi)含勁報酬系率法械往往撓均無薄實際貞的經(jīng)桶濟意航義。

串腥凈現(xiàn)動值法飲不存廟在這切個問版題，尚在資露本成博本既撒定的順情況塔下，耳凈現(xiàn)疊值是苗惟一眉的訪。

鋼曲（四本）消現(xiàn)值聞指數(shù)世法

守川1.律含義

仁叼現(xiàn)值奮指數(shù)狐是未譜來現(xiàn)貧金流再入現(xiàn)帆值與貿(mào)現(xiàn)金膀流出譽現(xiàn)值好的比沉率，齒亦稱節(jié)獲利惜指數(shù)奇法、拆貼現(xiàn)負后收遮益／稀成本表比率敬。

惠羅2.只決策電規(guī)則

屠凈如果炊PI勿大于次1，柴則項者目可盒接受屈；

情邊如果妥PI展小于襲1，漆則應(yīng)塊該放民棄。

槍盈即P捎I值蒼越高就越好烏。

算式五、乖投資峰收益饞率（斑RO脈I）叢法

須撫投資戶收益尊率法四是一竟種平片均收盯益率隨的方蒙法，恭它是煤將一蛛個項龜目整撓個壽突命期恢的預(yù)癥期現(xiàn)甲金流沈平均罪為年雷度現(xiàn)評金流夾，再索除以賤期初畢的投仙資支建出，旺亦稱閉會計阿收益者率法退、資膚產(chǎn)收唱益率址法。

否撿【決附策原刻則】抓比率孟越高碑越好釣。

怪渾投資正收益違率法雄的主墨要缺川點是去未考尊慮貨旁幣的腥時間愿價值肚。

甘宰化三、城投資柱決策問方法脖的特撒殊應(yīng)紡用槍構(gòu)遞考點直2-順3掌粉握浴以上許研究數(shù)的項解目主瞧要是恐兩個蓮項目嶼的規(guī)奴模及算壽命汪周期殃相同違。

材嚼（成一誠）嗽不同濟規(guī)模宇的項材目（擺壽命遙周期婚相同炸，但膜規(guī)模導(dǎo)不同僻）

拘

葉礎(chǔ)【例潮2－徐5】乳有A順、B刺兩個寧項目劍，現(xiàn)核在的餐市場亂利率躲為1田0%漫，投紹資期艱為四雀年。梯各期典的現(xiàn)劇金流唇和計魂算出敲的內(nèi)翠含報輩酬率則、凈洞現(xiàn)值虧如表放所示捉。年限01234IRRNPV項目A－1000004000040000400006000026.40%40455項目B－3000022000220002000100033.44%10367埋雹擴大魯規(guī)模好法戚：就想是假準設(shè)存嫩在多傾個B念項目名，這糊些項扇目總掉的投休資、各預(yù)期近的現(xiàn)奔金流毅基本丘相同請。在掛這些正假設(shè)漲下，芬我們月再計娛算其溪凈現(xiàn)擱值與皇項目享A比轉(zhuǎn)較（狹如表作2-僵9所擔示：淚）年限01234IRRNPV項目B－3000022000220002000100033.44%10367擴大后－10000073333733336667333333.44%34557年限IRRNPV項目A26.40%40455項目B33.44%10367項目B（擴大后）33.44%34557涼友由上裳可以雷看出京，盡挑管擴故大后掃的項謹目B作的內(nèi)只含報劃酬率句仍為瞎33淘.4闖4%違，大君于項馳目A姻的內(nèi)井含報報酬率伸26角.4宋%，在但其掏凈現(xiàn)嶼值依給然小傅于項辣目A損。因鋼此，步當兩貢個項保目為遣互斥駛項目壇時，炕應(yīng)該夾選擇選項目欄A。

鍋進【提捕示】復(fù)擴大搬后，穴IR驚R不躬變，拍NP刪V變表為原家來的蒜10首／3跑.

遲圓二、登不同套壽命筍周期敗的項扒目

牢蛇如果礎(chǔ)項目程的周魂期不瘦同，港則無俱法運蟻用擴鑒大規(guī)捷模方田法進廈行直左接的原比較旋。

洗

剪慶【例決2－士6】感某公孫司需焰增加太一條非生產(chǎn)稀線，佛有S尊和L鍵兩個勺投資負方案突可供轎選擇冷，這傷兩個杏方案周的資隔金成貌本率賠為8擁%。邪，項怨目的秒壽命愁期及跟各年造的現(xiàn)珠金凈幫現(xiàn)量餡如表哨2－裂10嫁所示窄。0123456NPVIRRS方案－1000400450600232.4719.59%L方案－2000300400500600700500250.1411.6%摧陷如何看解決轉(zhuǎn)這一光問題伯，以寄做出夢正確殼的選境擇呢階？有桐兩種豎方法求：誤重置旗現(xiàn)金畝流法帖和約爺當年踢金法宅，又鎖稱年脹度化聾資本闊成本該法。嘩噸1.督重置涂現(xiàn)金誼流法

鏟因重置禁現(xiàn)金痕流法棕亦稱裂期限翻相同炒法，摧運用劍這一領(lǐng)方法晌的關(guān)桐鍵是蘇假設(shè)些兩個隸方案旋的壽堅命期梢相同玻。0123456S方案－1000400450600－1000400450600重置后－1000400450－400400450600霧浙根據(jù)規(guī)上表桐，計攜算出徐S方膊案的伶NP寄V＝韻41鏟7.違02品；I言RR舍＝1言9.芽59拳%NPVIRRS方案（重置后）417.0219.59%L方案250.1411.6%泰這樣葬我們螞就可尿以得倘出應(yīng)經(jīng)該選咸擇項紡目幅S方夜案的造結(jié)論語。

揮帖2.柱約當歸年金垂法

端幫這一懂方法海基于慣兩個碗假設(shè)攀：（碑1）殿資本奉成本美率既然定；品（2姨）項門目壽棉命期習內(nèi)各府年的耗凈現(xiàn)口金流記入量搖相同總。在堅這兩膽個假陰設(shè)基識礎(chǔ)上呀，通抱過歡凈現(xiàn)霉值和地年金散現(xiàn)值秀系數(shù)攀計算魯出項椅目凈盯現(xiàn)值稿的等棗額年貼金，瀉等額星年金僵較高輛的方懲案則虧為較萄優(yōu)方攤案。niPVFVPMT結(jié)果S項目38%-232.470Pmt（rate,nper,pv,fv,type）90.21L項目68%-250.140Pmt（rate,nper,pv,fv,type）54.11優(yōu)S單項目連等額起年金止=2穴32鼻.4剪7/弊（P仔/A龜，8鼓%，拼3）始=2別32柏.4訴7/離2.曉57槽71聯(lián)=9垮0.程21魔（萬護元）宴L項戴目等開額年把金=耗25居0.囑14床/（非P/蜘A，永8%涌，6壇）=吹25失0.畜14啊/4磁.6斯22鋸9=肅54聲.1容1（金萬元惹）

禾敗三、罷項目杜的物投理壽孟命與慘經(jīng)濟油壽命

角照一般愈情況日下，句在進翁行投倍資決迅策時此，我稿們都拆假設(shè)黃項目秒的使址用期攻限就擾是機蔥器設(shè)潤備的衫物理篇壽命乞。但逗實際洲上，暖項目計有可者能在農(nóng)某物斤理壽朱命到誕期前紛就應(yīng)噸該結(jié)蛛束（回特別孤是該輕項目尾機器刷設(shè)備伸的殘杰值較族大時騰）。勺這一續(xù)可能洋性有毒時會冬對序項目沿獲利隆率澇的估洪計產(chǎn)劇生重眉大影柔響。

票雨【字例2查－7國】摩假設(shè)固有一嘆項目剛，資得本成藍本率芝為1礎(chǔ)0%竿，各艙年的燕現(xiàn)金練流量池和殘仙值的蝕市場蠶價值汽如表嗓2－刊13急所示絹。年限初始投資及稅后現(xiàn)金流量年末稅后殘值0（5000）5000120003000220001950320000鉆誘①奏如果翻在第壇3年鴨結(jié)束現(xiàn)項目繡咐NP除V＝養(yǎng)－5譜00粉0+醉20輸00泉×站（P悼／A勸，1艦0%喂，3魚）＝適－2略6（粥萬元紙）

偶竟②寬如果純在第笨2年場結(jié)束魂項目激聰NP仿V＝暈－5碧00稿0+顧20泰00牲×振（P緣／A釘，1見0%問，2腦）+減19搖50挽×益（P絨／F積，1伴0%喝，2嫩）＝叼82盲（萬雖元）

句合③籮如果耕在第閑1年它結(jié)束絞項目咳糕NP桌V＝起－5扇00傍0+評50蓋00世×禍（P末／F事，1情0%邁，1橡）＝撤－4昂54綿.5廈（萬樹元）

阿只該項祖目的肝經(jīng)濟向壽命均期院短于禾物理猛壽命表期。

岔漫俱四、這現(xiàn)金促流量湖的估凈計

憂凍（一戴）現(xiàn)遠金流是量的淺概念

抗貼現(xiàn)金砍流量夸指一念個項隸目引窗起的間現(xiàn)金筐流入心和現(xiàn)位金支絞出的激增量篩部分瓣。

蓄譜1.帽現(xiàn)金盾流出壞量。冒是指鏡項目晝引起鏈的現(xiàn)稠金流養(yǎng)出的側(cè)增加裂額站（購撿置謙機器盤設(shè)備碑的價正款、咐增加近的流五動資價金）國。

原嫩2.暫現(xiàn)金呀流入卸量。孟是指血該項無目引麥起的忙現(xiàn)金裹流入摸的善增加豪額述（經(jīng)嘗營性獲現(xiàn)金慘的現(xiàn)拜金流診入、粗殘值尸收入棍、收龍回的巴流動神資金掘）脫。

萬井3.羊現(xiàn)金紫凈流暑量

狼春現(xiàn)金晝凈流撒量指盈一定張期間初該項充目的近現(xiàn)金脅流入損量與籠現(xiàn)金戀流出狐量之沸間的顧差額左。流金入量挪大于集流出踢量時繁，凈區(qū)流量香為正章值；幅流入輩量小售于流壟出量沒時，柴凈流繩量為兼負值骨。

投礦（二遮）現(xiàn)竊金流箱量的婦估計雞（估針計三猜個問仍題）

狀剩在投蒸資項槍目的沿分析龍中，證最重傾要也撕最困項難的辛是對攝項目敬的現(xiàn)咬金流缸量作庭出正侵確的恩估計貫。

攀駛1.魂現(xiàn)金類流量竿估計夠中應(yīng)街該注調(diào)意的圖問題

霸變（1每）假勵設(shè)與富分析銹的一贊致性劫。

者良（2勢）現(xiàn)棒金流忘量的歷不同秩形態(tài)負。常規(guī)的現(xiàn)金流量模式是由最初一次的現(xiàn)金流出與以后連續(xù)的現(xiàn)金流入組成。許多資本支出項目都是這種模式。非常規(guī)的現(xiàn)金流量模式是指最初的現(xiàn)金流出并沒有帶來連續(xù)的現(xiàn)金流入。延（3贈）會賢計收臟益與硬現(xiàn)金犬流量侮。

擠營對于貞大型駝的、縱較為售復(fù)雜鉛的投鬧資項路目，建實務(wù)很中對煎現(xiàn)金傳流量海的估登計，叉一般藝根據(jù)腹損益宗表中膝的各害項目晨來進梁行綜權(quán)合的便考慮勞直接街估計還出項澇目的疼現(xiàn)金芹流量逮，或臂者通而過預(yù)退測的敬損益抵表泛加以速調(diào)整勉。蒼通過棍對凈飛利潤革進行慮調(diào)整壽得出抵項目坊的現(xiàn)凈金流爹量時覆，蒜應(yīng)注冠意以習下幾皺點：

爆哄①面固定偏資產(chǎn)漠的成克本。憤在計州算現(xiàn)意金流督出時閃，半需要雖注意暗兩點足：一粉是固也定資惜產(chǎn)的稻成本繳，不窮僅僅聾指廠抗房、顧機器扮設(shè)備樸的成欠本，東而是憤包括活運輸犯、安勤裝、叢稅金稱及其弦他費支用在額內(nèi)的附全部槍成本覽；二擾是固業(yè)定資做產(chǎn)一誼般都許有殘承值，茶在計免算項冒目現(xiàn)砍金流送時，瞎應(yīng)考卷慮殘奴值出男售后詢的侮現(xiàn)金紹流入支量兩。

襲勿【例位】積某企宣業(yè)準良備投逆資新敲建一同條生偏產(chǎn)線尼，預(yù)穿計生瞇產(chǎn)線巖壽命句為5覺年。動已知您購置歷固定呆資產(chǎn)販的投悼資為揚10包00同萬元疼（包則括運健輸、祖安裝鹽和稅梁金等葉全部嫂成本仇），港固定紗資產(chǎn)倚折舊憤采用兔直線投法，冤按1牌0年開計提曉，預(yù)艷計屆陵時無轎殘值姥；第廊5年掌末估翼計機郵器設(shè)餃備的盟市場床價值澆為6典00錫萬元薦。所敲得稅饒率為陣25情%，合則5拍年后娘項目攻終結(jié)即時機榴器設(shè)道備處茅置相尼關(guān)的毅現(xiàn)金穿凈流絲量為旁多少冶？腐『答音案及費解析綢』

憤肌出售秩時固爹定資歐產(chǎn)的系賬面絞價值偷＝1見00污0－玉10吧00職／1斤0劇×伶5＝愛50熔0萬任元

每火出售穗固定幻資產(chǎn)酸的稅冬收＝胸（6吹00騎－5銷00吧）令×邀25糧%＝疑25陳萬元

住梯相關(guān)乎現(xiàn)金位凈流地量＝環(huán)60輛0－皆25患＝5乎75卷萬元是②悶非蹄付現(xiàn)陰成本叨。在址計算疊項目蔽各期畜的現(xiàn)呈金流作量時夏，需春要加牽回每攔年估德計的認該項兼目購雖置的兼固定名資產(chǎn)際折舊爛費用鴿和已破攤銷腔的費渾用。爽趨③膨經(jīng)營屯性凈蛛營運揭資本捐的變紛動。亞（投駁入時身是流容出，菊項目之終結(jié)燙時收稈回）

木【例梳】史某項察目壽獅命期蠢為3僑年，頂?shù)?拉－3叔年各昌年的其收入逮分別零為1道00噸萬元懼，2飽00族萬元擁，3木00鉗萬元辟，預(yù)親計經(jīng)恐營性荷凈營慶運資價本投鄉(xiāng)入為紋收入劍的1左0%盈，要恢求計躲算各撤年的伍經(jīng)營擔性凈葉營運玻資本仙投資下以及疼收回啦的經(jīng)完營性回凈營騰運資妙本。嘗『構(gòu)答案床及解致析膊』品第1瞧－3默年需閃要的拆營運革資本翅為：范10漆萬元盯，2增0萬養(yǎng)元，班30能萬元洲。

靈參第0樣年的萬營運恭資本朵投資例＝1臘0萬層元

鉆廁第1證年的屋營運根資本逮投資挑＝2斷0－姿10懶＝1失0萬盛元

船襪第2浪年的真營運扶資本毒投資高＝3古0－齊20惠＝1副0萬霞元

喬笨第3芬年收森回的鄉(xiāng)凈營矛運資截本＝栽30探萬元讓④替利息矮費用貫。在兵計算唇投資篇項目數(shù)的收絞益率己時，撫由于魔使用獵的折且現(xiàn)率腥是閑加權(quán)獎平均戀的資洪金成申本專，包熱括債鍛務(wù)資周本和壁權(quán)益診資本姥，因占而，咳利息坊費用販不應(yīng)檔作為臘現(xiàn)金骨流出松，搞應(yīng)該撕加回館。

頂哪【分蒸析】

悶更利息絡(luò)費用串10朝0萬很元，沒所得狼稅率奔25濕%。廉利息始費用蜻導(dǎo)致得稅前拴利潤倍減少闊10行0萬莫元，滅利息脾抵稅衣＝1景00壺×柿25葡%＝求25垂萬元閥，導(dǎo)爹致稅非后利總潤減靠少：寸10液0－王25神＝7扮5萬帆元。

路脆利息溪費用請導(dǎo)致馬凈利嫩潤減仍少＝哨利息停費用睜－利爬息費埋用?！硫_所得拾稅率

賴車＝利利息費必用殃×膀（1命－所榨得稅測率）

乞搏2.溉現(xiàn)金是流量美的相括關(guān)性吸：增于量基鄭礎(chǔ)

困艱現(xiàn)金瘡流量職的相扶關(guān)性火是指掠與特算定項蛇目有筍關(guān)的灶，在戶分析高評估買時必販須考細慮的總現(xiàn)金字流量企。在祝確定倘投資郊方案勁相關(guān)因的現(xiàn)翅金流盟量時石，應(yīng)翁遵循潮的基紛本原槍則是辮：春只有進增量灶的現(xiàn)抄金流跳量才飽是與投項目承相關(guān)流的現(xiàn)另金流坡量。

基擊增量執(zhí)現(xiàn)金鍵流量籮指接耍受或城放棄游某個葵投資列方案幫時，缺企業(yè)濁總的瓶現(xiàn)金店流量電的變線動數(shù)蝦。在事考慮丸增量內(nèi)現(xiàn)金妙流量到時，齊需要跡區(qū)別過以下糞幾個睬概念凱：

燕努（1壁）沉芳沒成鮮本。醋沉沒竊成本展指已附經(jīng)發(fā)孩生的懂支出糕或費轟用，部它不述會影透響擬領(lǐng)考慮怪項目從的現(xiàn)情金流彈量。軍沉沒餡成本病不屬環(huán)于采每用某站項目鈴而帶晴來的湯增量蟻現(xiàn)金經(jīng)流量肅，因闖此，屈在投畏資決勻策分柜析中播不必蘿加以當考慮愉—倦無關(guān)運成本磨。

幸良（2撐）機蝴會成醒本。野在互鉛斥項近目的啟選擇誤中，店如果植選擇少了某耗一方跟案，旅就必探須放狹棄另籮一方繩案或增其他勁方案唐。所辱放棄訴項目速的預(yù)織期收元益就縱是被僅采用阻項目核的機饒會成屑本。蜂機會匠成本弟不是社我們阻通常邊意義堅上所受說的猜成本臘，不義是一擱種支疲出或提費用燕，而虧是因池放棄劣其他形項目斜而失浙去的紀預(yù)期姓收益村。釘是一畝項相御關(guān)成編本。

烘專（3季）關(guān)泡聯(lián)影嬌響。陶當采范納一登個新瓶的項歇目時海，該頁項目賤可能眠對公貿(mào)司其甘他部釋門造陡成有礙利的帳或不愚利的囑影響撲，經(jīng)娛濟學瓣家一甘般稱態(tài)為技“避外部饅效應(yīng)傘”蝶。關(guān)串聯(lián)影腳響有懶兩種呈情況腿：競溉爭關(guān)勢系和須互補井關(guān)系謠。

稻釘3.焦折舊買與稅敞收效耀應(yīng)

宜潑項目偽稅后弦現(xiàn)金豆流量世的計挽算有腦三種徹方法住呀置劉旺考點菊2-圓4掌樸握直接法營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅間接法營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后（經(jīng)營）凈利＋折舊分算法營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊×稅率

＝收入×（1－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率互削如果秒營業(yè)斜期間沈需要天投入熊營運午資本飄，則求：

扯供年度它現(xiàn)金仙凈流案量＝嶺營業(yè)壽現(xiàn)金我流量陽－營軋運資姨本增于量

菌宰（三狂）投監(jiān)資項敘目分麥析案遣例

急存評估川一個粗項目險可以掀分成肢以下伍幾個償步驟邊：

違泳1.棒列出形初始建投資啦；

浙蝶2.赤估算惰每年閃的現(xiàn)選金流繞量；

虛尿3.李計算笛最后蒜一年濤的現(xiàn)擋金流炊量，杜主要賢考慮儲殘值延、凈潤經(jīng)營需性營無運資示本增勁加額皇的收牽回等票因素筋；

源佩4.確計算第各種墾收益奉率指移標，干如項商目凈繪現(xiàn)值梯、內(nèi)陶含報殖酬率膜等進綠行綜債合判鞭斷。

催徒【例誠2－膀8】議20棕05趕年某鍬公司額欲投鄉(xiāng)資建圖設(shè)一囑個專瞞門生放產(chǎn)教跌學用向筆記到本電腦腦的刊生產(chǎn)緣線，距預(yù)計混生產(chǎn)島線壽蓬命為直五年畫，2邪00脅3年兄曾為般建設(shè)賽該項脅目聘天請相低關(guān)咨滔詢機皂構(gòu)進榆行項血目剃可行持性論疼證花承費8證0萬速元。逝該項茅目的舊初始盛投資叫額及蛋有關(guān)怪銷售輸、成網(wǎng)本的疲各項財假設(shè)硬如下像：

序令1.疼購置把機器遠設(shè)備軟等固身定資鈴產(chǎn)的賽投資災(zāi)10互00鳥萬元稠（包蠅括運斑輸、皇安裝攻和稅拜金等稿全部測成本仰），此固定姑資產(chǎn)凝的折凱舊按緊10駝年計微提，退預(yù)計取屆時現(xiàn)無殘啟值；露第五吸年估逼計機膜器設(shè)比備的潤市場機價值肺為6就00驚萬元笛。

騎尺2.末項目推投資論后，陳營運話資本響投入暴為誘下一硬年見銷售扔收入專的5懇%罩。

杰庸3.儀銷售咐數(shù)量燙、單斗價、代成本伙數(shù)據(jù)匪：

孕去（1需）第戚一年指的銷胖售量者預(yù)計如為5違00草0臺遞，第呆二年歉、第企三年糖每年靜銷售蹈量增季加3貪0%伙；第符四年濱停止嚷增長醋；

旺都（2韻）第嗎一年槽的銷舞售單拒價為躍60純00候元／詠臺，燦以后擇各年臨單價攔下降敲10櫻%；

窯劈（3井）第息一年求單臺境設(shè)備胳的變步動成縱本4桂80坐0元踐，以盼后各興年單趴位變賢動成串本逐殺年下插降1城3%刪；

震次（4眨）固卵定成蟻本第緩一年跑為3抗00拋萬元載，以癥后各閉年增高長8福%。

往齒變動媽成本施和固奮定成杯本包錄含了塞企業(yè)寧所有掠的成澡本費廈用，臨即折件舊、劍利息說、攤升銷等僵已包邊含在索其中悄。

軟例4.猾每年屠年末兵支付膛利息容費用抄12據(jù)萬元醉。

朝作5.悟稅率座為2墓5%遇。

麥痕6.嬌公司蒙加權(quán)敵平均煉資金屢成本冬10豆%?？朴嬎銊?chuàng)過程逮如下患：

虜鴨第一有步：島列出筋初始測投資聲固定丑資產(chǎn)斤投資鼻：1廢00侵0萬殖元。

枯敘營運瓣資本訴投資份＝5梢00豈0袍×敢0.稀6局×罷5%垃＝1疲50炮萬元嘗

嘗板第二罪步：盼估算浪每年巨現(xiàn)金傅流量京（以徐第一佩年為輔例）

址黃銷售浮現(xiàn)金悶流入牙（利勝潤總奧額）尚＝銷殲售收勉入－暖固定尊成本勻－總芳變動釣成本

受宜＝0前.6漠×講50楊00封－3滲00票－0技.4始8凡×鈴50鵝00混＝3很00傘（萬鐮元）

淘爬第一切年劃營業(yè)芳現(xiàn)金童凈流待量＝將銷售愚現(xiàn)金遵流入投－稅爺金誦(所紗得稅哈)皂＋利竄息費給用－源利息暑抵稅乖＋折拼舊－烈營運盤資本晴增

狠幕＝3丸00枝－7芹5＋麥10豬0＋斤12往－3咐－（嶄17臟6－塊15膨0）降＝3菠08結(jié)（萬域元）手其中卷：扯固定上資產(chǎn)刊折舊專=1滿00盼0/豬10灘=1科00犁（萬唱元）性所得姑稅=沿30咱0額×碎25哲%=縱75放（萬披元）伸利息圍抵稅菜=1在2歇×定25腸%慧=3斯（萬牢元）

饒訂其他今各年選計算毅結(jié)果遞見表迅2－寫14不.

綱有第三狗步：范計算愿最后真一年渡的現(xiàn)鐵金流召量

航顆第五經(jīng)年現(xiàn)受金凈縫流量

耽早＝年往度現(xiàn)忘金凈醉流入策＋項季目終埋止后渣收回蝕現(xiàn)金赴－項終目終祖止后罵支出冤現(xiàn)金

撲重＝年伯度現(xiàn)給金凈捉流入擦＋收鈴回凈炎營運艦資本嘴＋（叫出售職固定惑資產(chǎn)褲收入葛－出懷售固癢定資撐產(chǎn)稅暈收）

前任＝5日55嚇＋1標66誰＋[眠60評0剪-晶（6踩00新－5課00養(yǎng)）享×踏25炕%]技＝合12若9勉6（討萬元妙）貿(mào)僻第四瓶步：允計算震項目零凈現(xiàn)述值或共內(nèi)含守報酬北率等匹指標012345初始投資－1000銷售數(shù)量50006500845084508450銷售單價60005400486043743937銷售收入30003510410736963326單位變動成本48004176363331612750總變動成本24002714307026712324固定成本300324350378408銷售現(xiàn)金流入（利潤）300427687647595所得稅75118172162149折舊費用100100100100100利息費用1212121212利息抵稅33333銷售年度現(xiàn)金凈流入0334463624594555營運資本－150－176－205－185－166營運資本增量－150－26－292019166出售固定資產(chǎn)600出售固定資產(chǎn)稅收25年度現(xiàn)金凈流量－11503084346446131296折現(xiàn)系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.621年度現(xiàn)金流現(xiàn)值－1150280358484419805凈現(xiàn)值1196珍【總違結(jié)】

盼城①盞沉沒凝成本煩問題

容件②第銷售熱現(xiàn)金籠流入絡(luò)＝銷慎售收烈入－朗固定壤成本度－總勺變動賄成本

姜帳③合年度滅現(xiàn)金賞凈流式量＝滑銷售幫現(xiàn)金秋流入稻－稅碌金＋騎利息厭費用坊－利郊息抵騙稅＋濱折舊腳－營敘運資尤本增致量

糠夫④判營運餃資本授與營零運資司本增忙量

論繳⑤抽項目扭終結(jié)貸處置鉗固定溫資產(chǎn)辦的現(xiàn)側(cè)金流會量

右乞處置園現(xiàn)金消收入問＋處干置損儀失減閘稅（練或：義－處棒置收搖益納辯稅）

慌極五、汁投資厭項目四的風芳險調(diào)革整

稿許各種褲參數(shù)描的估同計存尖在著霧不確填定性洞，就消存在波著風狼險，蛋估計啄特定礦風險你的方襲法有托四種記。晌（一列）項腔目風程險的頌衡量窗（了熟解）

融

巧說1.呈敏感劃性分傅析

墨哭敏感虜性分眉析就攜是在廈假定道其他蛛各項剛數(shù)據(jù)米不變宜的情寬況下秋，各私輸入否數(shù)據(jù)貓的變穗動對習整個糠項目耐凈現(xiàn)博值的圣影響項程度腹，是懼項目飲風險慣分析副中使元用最繭為普歪遍的敗方法膚。薄計算韻最有機可能餓發(fā)生注情況晝下的公各項原數(shù)據(jù)緞并感計算寶凈現(xiàn)猶值隨—顆基準削價值梁（拉基準醋凈現(xiàn)傳值溉），

恰防敏感該度分德析的碎缺點志在于尿分別狀孤立撤地考悉慮每嫩個變醋量，楊而沒唯有考恭慮變稻量間悄的相收互關(guān)兔系。偏離數(shù)量價格單位變動成本固定成本W(wǎng)ACC-30%544-121429551431143501196119611961196119630%18483607-563962988鹿從上迫圖看怪以看左出，誓凈現(xiàn)凝值對趨銷售曉價格愛和單冒位變譽動成運本的括變動研較敏包感下。

搬展2.克情景渣分析

蠶壓情景殖分析趙是用侵來分嘩析項睛目在巖最好過、最慢可能逗發(fā)生北和最秩差三喜種情妄況下哄的凈絡(luò)現(xiàn)值弦之間京的差斥異，侍與敏綁感性躲分析煌不同征的是省，情傾景分混析可筐以同臺時分騎析一蛛組變租量對程項目蔑凈現(xiàn)歌值的緣影響鏡。

倆忍【提厲示】劃一般優(yōu)“獎基值例”冶發(fā)生堵的概勸率可弄定為誓50寺%；借最好嘗與最裕差情畜況下咱發(fā)生勿的概效率可視分別蠢定為雁25縮%，鬼當然沉企業(yè)柄可以稿根據(jù)固實際啟情況焰進行脅相應(yīng)肺的調(diào)捷整。

化

礙旗【例已2-仆9】漂某公恒司銷遇售個臨人電沾腦業(yè)著務(wù)，環(huán)一般淺情況搶下售續(xù)價平薯均5它00婆0元努，年兩銷售悄量6恒0萬旬臺。乞如果喬市場婦條件故比較撇好，且銷售歲價格背在6煎00花0元叛時銷渡量可杏以達篩到7悼2萬蘆臺，昆如果跳市場占條件渾不好稼，銷醋售價涌格在缸40撇00睡元時型銷售拾量也尿只有弟48租萬臺麥。各路種情鳥況發(fā)慚生的搭概率腸、銷證售數(shù)怪量和暖價格口如表乖所示剖。方案發(fā)生概率銷售數(shù)量銷售價格（元）NPV（萬元）最差方案0.25484000600基礎(chǔ)方案0.56050001500最佳方案0.257260002500招預(yù)期偷NP版V＝怠60捕0盤×想0.恢25蹦+1彈50訊0精×遵0.灰5+鄙25薦00霞×艇0.技25濟=陽15嚇25攪標準儲差＝淺67雪2.然21

圖彩標準絲差：射“蔬偏差眉平方躲的預(yù)案期值登”偽再開鈔方

仰簽3.浙蒙特減卡洛依模擬

巷益蒙特有卡洛岔模擬及是將雜敏感庭性與幟概率賢分布枕結(jié)合踩在一扎起進尼行項徹目風功險分逆析的爬一種拐方法斥。主娃要步炕驟與妙內(nèi)容犬如下柳：

么負首先壞，確黑定各科個變共量（摸如銷鎮(zhèn)售單胡價、痛變動長成本毀等）遮的概目率分團布與柱相應(yīng)應(yīng)的值帝。概鼻率分膨布可久以是溜正態(tài)憤分布以、偏潛正態(tài)燃分布懷。

望造其次江，取級出各拜種變洗量的正隨機到數(shù)值乓組成膠一組踐輸入簽變量序值，攏計算糊出項穩(wěn)目的撞凈現(xiàn)拌值；內(nèi)不斷脈重復(fù)調(diào)上述巴程序匙，計粘算出鈴項目最的多給個凈美現(xiàn)值岸，比蘋如說裕10哭00彼個凈油現(xiàn)值傘。

僚徑最后欺，計購算出蜻項目趙各凈滲現(xiàn)值紀的平華均數(shù)馬，作再為項盤目的恨預(yù)期染凈現(xiàn)伴值；兆再計灘算出捎項目詠的桶標準纏差恒，用蠶來糖衡量攜項目枯的風胖險犯。

羅賞4.焦決策已樹法

大攤決策追樹是守一種臺展現(xiàn)嚴一連鉗串相督關(guān)決購策及糊其期盯望結(jié)忍果栗的圖遞像方女法少。決欄策樹械在考高慮預(yù)建期結(jié)廟果的潑概率太和價艱值的振基礎(chǔ)觸上，轎輔助爛企業(yè)驢作出皮決策旬。

炎燈出現(xiàn)銷最差敞的情曠況，貓在第服一年淺出現(xiàn)夸負的挖凈現(xiàn)房金流慎時，片公司攻會在經(jīng)第二赴年立艇即停不產(chǎn)，攜防止所在以拉后年清份持華續(xù)發(fā)仁生損弟失。

再摟（二急）項土目風艱險的敏處置慮項負目風邀險與李公司秒風險簽。仍

地桌如果啟所有肚項目昌都按蔑照8凱%的哪資本忽成本賺進行謹折現(xiàn)儀，P趨C業(yè)載務(wù)凈芽現(xiàn)值曲就會信虛增短，污蜂水處國理項周目的供凈現(xiàn)煩值就張會虛悅減，難從而童會誤脫導(dǎo)決捕策。捧【燙提示抬】協(xié)牢記膚資金船成本栗率就女是折脆現(xiàn)率顛，折閣現(xiàn)率逝越高肺，現(xiàn)省值系妻數(shù)越郵小，烏反之千越大脅。

抽誓如何幟處理叼高風掌險項錘目中傻的風先險呢篇？方儲法有齊兩種贏：一趣是確鈴定當扎量法授；二裝是折幻現(xiàn)率賞風險瘡調(diào)整牧法。

劉

除漆【提遞示】

川鞠（1束）從優(yōu)理論條上講籃，確訊定當劣量法痰要優(yōu)斯于風污險調(diào)寇整折景現(xiàn)率印法。賊但在賠實務(wù)薪中，址人們遷經(jīng)常叮使用快的還軌是風河險調(diào)界整折顯現(xiàn)率寧法，執(zhí)主要藥原因乓在于碧：婚①想它與襯財務(wù)單決策困中傾典向于第報酬貢率進震行決駁策的觀意向漂保持諒一致葉；亡②嘉風險貿(mào)調(diào)整筑折現(xiàn)擺法比乳較容巡易估禽計與順運用味。

文秀（2廁）如飄果該僑項目芹的風沃險明紋確高申于公統(tǒng)司風搬險，如就應(yīng)案該以縱更高纏的資要金成湯本率亦進行午折現(xiàn)浩。當玻然，賣折現(xiàn)夜率高懼多少艱或低登多少英，尚泳無一越種很還好的哄調(diào)整透方法幻，只叮能憑鏟企業(yè)傳管理奧者的謹判斷京進行臂。

躺效序六、擊最佳尊資本括預(yù)算嬸謙志倦射理型驕玻款考點性2-伙5掌塘握

博扮所謂吹最佳櫻的資岸本預(yù)脆算，培就是旁通過屆項目竹的厭投資號組合鵝的選蒜擇，星使所批選項暖目的必投資短組合摔的N沃PV傾最大晝，從宵而悠最大晃化企立業(yè)的遲價值野。

律碌在確沉定最溜佳資移本預(yù)別算時牽我們冰需要急先了脅解兩盟個概漸念：貓投資欣機會享表和稠邊際畫成本志表葵。

率余（一察）投皺資機雀會表未與邊捎際成開本表

推姑1.耐投資驚機會追表

線侄投資喝機會屋表按子公司隸潛在止投資疼項目扯（投雖資機筋會）剪的狡內(nèi)部雕報酬藍率進效行降李序禾排列羊，并些在表唉中標館示每目個項妖目相襯對應(yīng)妙的資勢本需滲要量腥。扇【例唉2肉一１寄１】摘假設(shè)里某公著司潛舌在投扣資項兼目的潔內(nèi)含陷報酬染率和型回收淚期如黃表刻2芽一訴2示２槳所示

勢

易庭2.消邊際錦資本五成本肯表

批淡邊際神資本柜成本捕（M栗CC餓）指邀每增千加鬧一個崗單位災(zāi)資本鞏而需挽增加冠的資火本成擾本序。邊目際資蝶本成猶本也今是按塘加權(quán)村平均頂法計慕算的派，是番追加穗籌資竿時所羅使用市的加濤權(quán)平武均成兔本。

淺壽【例恐】娘假設(shè)回某公親司的光最佳效資本過結(jié)構(gòu)建為1時:1環(huán)。

道曲假設(shè)歐企業(yè)義所得己稅率繳40預(yù)%銀行借款＜10萬元10%10萬元—50萬元12%＞50萬元15%股本籌資＜40萬元15%＞40萬元20%歉0-層20泡萬元羞的W垮AC喬C＝消0.德5絕×掛10懇%貌×兄（1軟-4宰0%漂）＋伙0.皂5騎×終15塊%＝災(zāi)10弓.5肌%

姑母20謹-8布0萬渴元的棍WA藏CC殃＝0洽.5資×棟12懇%堪×愚（1膠-4蕉0%續(xù)）＋伙0.鬼5辣×方15肯%＝夸11妻.1巨%

萌少80課-1延00放萬元簽的W飼AC燕C＝名0.跡5術(shù)×它12怕%芝×末（1使-4盒0%應(yīng)）＋投0.梳5營×翁20陽%＝豪13裳.6港%

永接超過霞10歐0萬撒元的興WA凡CC鋼＝0箱.5登×易15軍%筒×蒸（1年-4販0%京）＋本0.絞5鑒×殊20刪%＝興14需.5放%

識賊將投賀資機禮會表乞與邊痛際資唱本成釣本表興結(jié)合撥，我演們就戒可以釀清楚錘地確蠅定可飛以接赴受那踩些項搖目，員可以排接受萍多少概項目呆。絹從上惜圖中建可以輸看出抖以下誤幾點噴：太1匠.資慈本預(yù)體算中據(jù)的資善本成宏本是獲由端ＩＯ石Ｓ糊曲線抱和藝IR尚R瘡曲線雁的交萬點所正決定嫌的。野這一電點的聚資本真成本去稱為栽公司辨加權(quán)昌的邊籠際成維本點植。肌2.駁公司牢的加首權(quán)的屈邊際充資本隙成本啊為棒13匆.6屬%碌，潛犬在投口資項鴨目的拜內(nèi)含婦報酬張率超液過這噴一資棍本成動本率嬸的有墨A，攝B，買D，動E，至F畫，才萍能予濟以考霜慮。構(gòu)3.增從內(nèi)甚含報祥酬率垃和加敬權(quán)的漂邊際良資本盜成本摧兩方持面綜至合考優(yōu)慮，禮公司腰資本悟預(yù)算收的最脆高限贏額為滑80劃萬元沉，絮超過泰這一打限額泉，現(xiàn)公司諒的投賴資將領(lǐng)減少址而非爺增加印企業(yè)毀的價拼值。劉4.纖最佳典資本壺預(yù)算閃就是噸在企為業(yè)規(guī)慢定的扒資本境限額傘范圍趁內(nèi)姓，必從而認使投熊資項怎目的糖組合哨能夠拋最大撞化企隆業(yè)的家價值鎮(zhèn)。

枯鉤（二氏）資醋本限杠額

揀猴企業(yè)惕在某論個年畢度進藏行投捕資的垃資本臘限額烈，并端不一騾定等臉于上豬述的寬資本利預(yù)算壺的最仰高限貴額。嶺原因中如下定：

舍字1.爭股東圓大會偽未審摟批通堆過；

鄭梅2.充管理魔層認課為金遇融市捉場條陜件不奇利，夏既不校愿意詳借債衡，也嫌不愿呢意發(fā)紫行股店票；

院蜻3.紹公司競?cè)鄙贁傆心荜P(guān)力的蘇管理槽人員漠來實圣施新凈項目沖；等洲等。

館捎所謂糠最佳忌的資猛本預(yù)題算，臉就是喪通過序項目涉的投令資組滿合的經(jīng)選擇妻，使距所選青項目腐的投澆資組敬合的制NP圈V最松大，鹿從而綠最大霜化企厭業(yè)的遞價值靜。理假設(shè)瓶該公畢司資飽本預(yù)孤算仰80兩0哈萬莫，枯已經(jīng)晃公司蛾股東肢大會喉審批滿通過宋。在吧這境80荷0承萬的圈資本跟限額貿(mào)下金，范假設(shè)租各潛直在投盒資為蔥獨立薯項目露，識則我扣們有陷以下姓一系波列的帽投資犯機會嬌組合項可供避選擇耐。疏分析剖過程墓：壘按已寄貼現(xiàn)遲現(xiàn)金菜流量邀方法曠，缸對各摔項目取按盈件利能印力遞摘減的暖順序拳排序謀。爺組合鑰一：訴F+忽C+竊D組檢合后助凈現(xiàn)溝值為途：5怨40獄萬元協(xié)組合遷二：露C+啦B組敬合后蝶凈現(xiàn)收值為碎：5旱50演萬元池。像組合栽三：依根據(jù)牲以下早分析痕，在租資本飾限額炎為礙80稍0頑萬元奶的情葡況下左，應(yīng)特該選狐擇項族目騾F舍、蘿C，競E網(wǎng)和蔥G最項目半，它猾們的章初始妖現(xiàn)金忌流出淹量為窗80槐0睜萬，稈提供亦的總單凈現(xiàn)殃值為方79在5翁萬祝，椅沒有阿別的絹項目獵組合庫能提斑供更息大的留凈現(xiàn)煎值。熊可見灣，在冰單期教預(yù)算雪上限渠的約懼束下云，薯按內(nèi)炸涵報南酬率侮遞減餐的順盛序選請擇項端目頸，保能選唐出最慶大限廢度地巷增加蹦公司求價值竹的項抱目組能合。

淹嘆（三際）最下佳資手本預(yù)予算

寧挨最佳忍資本纖預(yù)算沒被定泉義為平能夠列保證它公司損價值克最大裳化的夸項目興組合襯。公于司財偷務(wù)理臂論認錄為所零有能主產(chǎn)生拉正凈親現(xiàn)值師的獨舍立項融目都羽應(yīng)該儲接受催，同臣時產(chǎn)襖生最婚高凈貨現(xiàn)值漿的互華斥項幼目也朗都應(yīng)流該被驚接受需。因脈此，床最佳盤資本薯預(yù)算而由項笑目組朽合構(gòu)迷成。

重腦在實赤際業(yè)登務(wù)當綢中，憐有兩檢個重坐要事梳項：

燕墓（1升）資隸本成株本隨宗著資闊本預(yù)襖算的敗規(guī)模渾增加伴而上移升，境在評狼估項熄目時割確定燈恰當閑的折喇現(xiàn)率套（W折AC加C）連比較么困難徐。

炊阿（2囑）們有時圾公司摘會設(shè)煌置資跟本預(yù)牙算的識上限破，通唇常叫它做資輝本限軋額責。

宇男【例搬2-畢12豈】煤某公端司評色估多演個項舅目，坡并進顧行最吐佳資脖本預(yù)坐算，帶數(shù)據(jù)胳如表逆所示投資機會計劃邊際資本成本項目成本IRR排序累計成本加權(quán)平均資本成本排序A10014%1009%B10013%2009%C10011.50%3009%D10010%40010%E509.50%45011%F509%50012%G1008.50%60015%部含逆應(yīng)該才接受紹的項鎮(zhèn)目為躍AB圾CD勵；公接司應(yīng)糖該投樓資并剪融資私的金留額為掘40衫0尊萬元長。投檔第二駱節(jié)協(xié)融資跟決策裹翻一、幻融資苗決策映概述男界融資丘決策巧，是論指企縫業(yè)為乒?jié)M足副投資綱所需雅資本表、配隙置財宋務(wù)資超源并跡有效永控制蝴財務(wù)沾風險忌而對左融資葉所進毯行的成未來慶籌劃食及相乒關(guān)制引度安覽排。息堅（一剩）伴融資趕渠道國、方凳式融資渠道融資渠道，是指資本的來源或通道,它從資本供應(yīng)方角度以明確資本的真正來源。如國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、個人閑置資金、企業(yè)自留資金、境外資金等。融資方式【含義】融資方式是企業(yè)融入資本所采用的具體形式,它是從資本需求方角度以明確企業(yè)取得資本的具體行為和方式。主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃等多種形式?！绢愋汀恐苯尤谫Y是指資本需求方與資本供應(yīng)方直接進行融資的交易方式。

間接融資是指資本需求方和供應(yīng)方不直接進行融資交易的方式。我國企業(yè)融資主要以商業(yè)銀行貸款為主，部分企業(yè)也積極利用資本市場，通過股票、公司債券、短期融資券等多種融資方式進行融資。標蠟(二艦)艇爛企借業(yè)融甲資戰(zhàn)脆略評獅價童企業(yè)寫融資酷戰(zhàn)略曲是否侮合理煙、恰華當，環(huán)有如孤下三秘個基奸本評蛾價維己度：

劫監(jiān)1.稀與企久業(yè)戰(zhàn)攔略相糧匹配瀉并支腐持企竭業(yè)投誕資增鑼長。

讓免2.樣風險偽可控別。合蠻理的樓融資傾戰(zhàn)略廚并非敢一味廢從屬慕于企佩業(yè)投想資戰(zhàn)躍略及稼投資繁規(guī)劃臭，它鋒要求奮從企斗業(yè)整令體上寬把握毯財務(wù)姨風險鎮(zhèn)的田“縫可控謝性依”權(quán)和企芽業(yè)發(fā)開展的啟可持億續(xù)性麥。企乘業(yè)是豈否事歉先確極定其靠“針可容融忍能”內(nèi)的財肉務(wù)風揪險水斥平，李并以蓋此制惑約投幻資規(guī)傷模的撓過度色擴張對，是思評價階融資武戰(zhàn)略宇恰當允與否腔的重睛要標頸準。

織紹3.扒融資同成本影降低譜。不輛同融揉資方掏式、懂融資惑時機蘇、融扶資結(jié)邪構(gòu)安千排等霧都會因體現(xiàn)劣出不減同的籠融資達成本絡(luò)，而家降低付融資撓成本艘將直帆接提驢升項穩(wěn)目投倦資價觀值。

液哪(羊三筋)企斤業(yè)融井資權(quán)釀限及兩決策熟規(guī)則浪企業(yè)形融資靈決策背可分鞠為壩日常很融資丹事項植決策隙、重蛾大融塑資事帳項決挪策兩界類泥。兩篇者的裕區(qū)分移在于削融資效決策自的原“筋重要末性峽”換程度朱，閃這里茫的宋“揚融資孫決策秩的重濁要性倚程度防”規(guī)測試仙標準晌則忠取決稻于融腐資規(guī)燕模、柄融資大屬性楊兩方怪面宰。從跡融資鈔規(guī)模捧看廉，異大額已融資興應(yīng)列猴入順企業(yè)棚年度東融資傅計劃概，及并與笛年度傍投資枝計劃溪相匹鈔配槐，畢并由膜公司薦股東聞大會鉛或授被權(quán)董潤事會腎審批襯；驢從融緩資屬驕性看備，女企業(yè)召不同企融資記方式樹因涉犯及控主制權(quán)夜配置蛋、股芝東權(quán)越益變秧更、運信息廳披露筍制度汽執(zhí)行脅、企博業(yè)在塌資本暑市場鍋上的堵財務(wù)狼形象浸等裂，旺因此良對權(quán)矛益類株融資桐、債般券發(fā)孩行等基融資支方式腥，爹均應(yīng)土列入麥企業(yè)頭重大謊融資棄決策誼范圍御之內(nèi)繪。討企業(yè)驢重大僵融資黎決策援應(yīng)依熄據(jù)公虧司治漂理規(guī)券則、員決策視程序纏及內(nèi)粒部控雜制等抹相關(guān)耗規(guī)則攝要求爸，打必要耽時應(yīng)職制定愚相關(guān)穩(wěn)制度旬（螺如《服企業(yè)志融資兔管理啄制度亂》爪）卻并付栗諸實例施。日2.脅企業(yè)提集團霸融資卷決策戰(zhàn)多數(shù)醫(yī)企業(yè)踏集團俊將重特大融遵資決蹲策權(quán)貌限集榮中于趣集團嘗總部勵，胞而將念日常獎融資斃事項儉的決鳴策權(quán)烘、總烏部重誼大融拴資決足策結(jié)層果的詠執(zhí)行只權(quán)等畢，硬授予旺給下男屬子簡公司像（拖企業(yè)博集團征下屬涼的上慢市公慚司除愧外脈）宗。胖二、弦融資搜規(guī)劃陣與企歉業(yè)增攏長管上理嘩繩屯比者燙贈考點勺2-礦6掌勤握

啞危不論掌是中孤長期掌規(guī)劃漏還是房短期由計劃伶，警依據(jù)地企業(yè)廁增長聽預(yù)期界以預(yù)蒸測企敗業(yè)未嶺來慧“帝外部襲融資片需要捏量扒”獅，邊是企族業(yè)融其資規(guī)債劃的獵核心亡。第（一基）單凳一企周業(yè)外奸部融益資需慣要量映預(yù)測遼（租相對財于集厭團公寫司而胳言艷）藍企業(yè)崗?fù)獠烤毴谫Y皮以滿眠足企當業(yè)燦增長重所需感投資愈為倆基本蜜目標加。

灣倦企業(yè)蟲利用兵該模肝型進理行融令資規(guī)劍劃依斤據(jù)以裁下付基本導(dǎo)假定堂：

我上（1掘）市鼓場預(yù)惑測合板理假究定躬—割銷售刻及增速長預(yù)五測容。

賴困（2蓮）經(jīng)蛇營穩(wěn)民定假聯(lián)定。毫即假造定企頂業(yè)現(xiàn)努有盈遺利模杯式穩(wěn)慧定、萍企業(yè)臭資產(chǎn)暑周轉(zhuǎn)票率也涉保持習不變邁，因你此，川企業(yè)洞資產(chǎn)平、負都債等于要素角與銷陪售收斜入間乒的比魄例關(guān)撕系在烈規(guī)劃抄期內(nèi)例將保第持不遲變。

獸承（3訓）融杯資優(yōu)艘序假身定?；旨醇倬d定企始業(yè)融廚資按氧照以摩下先妻后順躁序進披行：測先內(nèi)倘部融遣資、辰后債艘務(wù)融錯資，帶最后洋為權(quán)稠益融扔資。

撿

校屢1.駱銷售斑百分湊比法際（編栗表法貞）

梅辨【例除2－隱15邁】噸C公順司是瞎一家木大型渾電器乓生產(chǎn)清商。層C公添司2摟01膽2年易銷售撐收入通總額妖為4擋0億毒元。沫公司家營銷令等相寧關(guān)部狹門通水過市袋場預(yù)胡測后勢認為越，2累01料3年蓋度因市受各片項利贊好政魯策影摘響，肚電器抵產(chǎn)品像市場賽將有語較大仰增長堵，且印銷售鑼收入這增長孝率有計望達節(jié)到3譯0%硬，根貫據(jù)歷叮史數(shù)烈據(jù)及鹿基本艘經(jīng)驗伐，公超司財床務(wù)經(jīng)摔理認界為，虛收入福增長辨將要愉求公流司追硬加新挽的資才本投淘入，喚并經(jīng)蘇綜合睬測算骨后認針定糞，古公司諒所有黑資產(chǎn)躁、負物債項喘目增點長將稱與銷拿售收耽入直屠接相善關(guān)院。痛同時悔，財暖務(wù)經(jīng)姥理認緒為在妹保持踐現(xiàn)有鐮盈利懼模式款、資培產(chǎn)周狀轉(zhuǎn)水根平等蒜狀態(tài)惱下，截公司怪的預(yù)門期銷惰售凈居利潤沉率（敞稅后焦凈利站/銷港售收娛入）福為5俘%，煤且董貓事會唉設(shè)定刺的公打司2伙01蒙3年燦的現(xiàn)彎金股瓶利支簡付率垃這一難分紅刑政策楚將不鋼作調(diào)擠整，羨即維仍持2晚01額2年狠50暢%的闖支付外水平韻。品傍尤內(nèi)標部融鋪資量影＝4莫0遭×選（1低＋3獎0%凝）宴×鼓5%冒×繁（1壟－5弄0%囑）＝壓1.肅3（婦億元費）

毯炎通過約上述超資料拖可測中算得惹知：出公司抵20斑13林年預(yù)米計銷疫售收悄入將叮達到半52民億元售；在設(shè)維持辮公司塑銷售寒收入叔與資狹產(chǎn)、大負債葛結(jié)構(gòu)趙間比趨例關(guān)飾系不州變情朱況下石，公扇司為述滿足探銷售濃增長疊而所撲需新遲增資民產(chǎn)、咽負債伏額等昌預(yù)測苦如下朵：2021年（實際）銷售百分比2021年（預(yù)計）流動資產(chǎn)6000015%78000非流動資產(chǎn)14000035%182000資產(chǎn)合計20000050%260000短期借款300007.5%39000應(yīng)付款項200005%26000長期借款8000020%104000負債合計13000032.5%169000實收資本40000不變40000資本公積20000不變20000留存收益10000取決于凈收益10000＋13000所有者權(quán)益7000070000＋13000負債與權(quán)益2000002520002021年所需追加外部融資額8000群刷C符公司宋報表野及預(yù)組測數(shù)訂表明喚，由擊銷售回增長擱而導(dǎo)固致的售資產(chǎn)纏總額賭為翼26曲00常00蔑萬元賤，而瓦負債國和所倒有者也權(quán)益獲的合味計數(shù)穩(wěn)為句25添20排00偶萬元減（辜16增90刻00筐+8粗30臺00燦）編，因鋤此，棉需要陶追加苦的外從部融談資額庸=數(shù)26網(wǎng)00栗00煮一雁16歐90巨00趟一妙83豆00相0=油80臂00序（禁萬元服）率。潮上述姜計算嚼表明努，泛C霧公司再為完址成剛20舅13除年傭52唉億元摔的銷撞售目狼標，叼所需第新增碎資產(chǎn)哀投入脖額預(yù)遺計為貓60昨00弓0晚萬元是（俗26浴00童00喜一憐20怪00顏00拖）掃，其貸中，廊負債肆增長梁將提封供漸39肝00臥0漫萬婆元嚇（1認69戀00張0豆一岡13巷00迅00遲）懷，留燭存收重益提片供邪13借00捕0墨萬肅元，芬額外怎的外億部融慚資需劈要量惡為瘦80拖00慣萬元抹（崇60區(qū)00付0彼一慰39戶00強0付一世13秩00聽0）籍。炮需要后說明抬的是策，上擦述外桑部融茶資需尊要量章（飽80尊00紀萬元虹）可略以通誕過哭權(quán)益稈融資挎方式預(yù)來滿鋸足禁，年也可帖以通沾過沖負債賴融資燭方式頁來滿錫足。顆但通女過負省債方犧式來厘滿足湊，掛將意橋味著存公司兼資產(chǎn)油負債佛率的內(nèi)大幅朝提升茅。烏2.希公式透法

任助公式爆法錢以銷裁售收息入增陣長額帥為輸羅人變罩量，薄借助掉銷售丹百分燈比和徐既定離現(xiàn)金淺股利鞠支付元政策習等來澡預(yù)測琴公司麥未來餡外部金融資各需求爹。

薯絡(luò)計算斬公式在為：

燙

網(wǎng)穗承戒【例陣2－描15言】仗：接五20塑13吧年度置的銷援售增雕長額狐＝4最00劣00學0者×概30制%＝想12命00殼00騙（萬仔元）

虹間外部僵融資謀需要議量＝廢（5四0%么×許12腦00盡00沫）－狀（3禽2.圓5%蹄×哈12猶00偵00立）－內(nèi)[5艷20蠻00己0勉×殃5%曠×鍛（1祥－5獸0%光）]券＝8擺00惠0（監(jiān)萬元境）

宵胞【提眾示】

艙燃（1銳）在穿本例扮中，稍資產(chǎn)浩、負鑼債項蠶目的裂銷售日百分罷比是叛依據(jù)徐“眼20遣12東年度異”徐數(shù)據(jù)住確定床的，元如果去公司御盈利康模式緩穩(wěn)小定且丑外部優(yōu)市場昏變化夜不大川，則失不論景是上魔一年鍋度還聚是上離幾個元年度離的銷裁售百混分比含平均警數(shù)，鋼在規(guī)胃劃時鐮都被油認為境是可撕行的螺。

純談而當致公司糊盈利徒模式確發(fā)生得根本闖變化盯時，帶資產(chǎn)陜、負拿債項灣目的椒銷售施百分電比則庭需要互由營傾銷、禽財務(wù)刊、生律產(chǎn)等啟各部墓門綜呀合考兼慮各攤種因突素后歌確定們，而相不能哪單純惠依據(jù)報于過齊去的潔“眾經(jīng)驗規(guī)值牙”孟。

商晨（2逆）本竭例中狼將所翼有的榴資產(chǎn)緣、負巨債項享目按只統(tǒng)一賴的銷劑售百餡分比拒規(guī)則鐘來確她定其搭習性判變化流關(guān)系扯，是柿一種舅相當博簡化肺的做引法，倚在公慘司運槳營過險程中胃會發(fā)哨現(xiàn)：

慈弓①姨并非言所有覆資產(chǎn)竿項目般都會剃隨銷忌售增術(shù)長而士增長鑄。只蓬有當褲現(xiàn)有憲產(chǎn)能炕不能籃滿足策銷售只增長料需要釀時，貌才可城能會宏增加辯固定疫資產(chǎn)艱投資兵，從音而產(chǎn)孝生顆新增切固定如資產(chǎn)凳需求躍量；

演頁②宅并非局所有燦負債怖項目歡都會桐隨銷浴售增惕長而碰自發(fā)懷增長箏的（現(xiàn)應(yīng)付邪賬款劈等自架然籌校資形難式除神外）峰，銀題行借基款（殘無論災(zāi)期限朝長短毛）等麻是企毀業(yè)需悉要事寄先進劇行籌嶼劃的悄融資勤方式穿，它播們并稈非隨談銷售擁增長耐而從洗銀行店自動辯貸得擠。

筑撫因此識，在我進行穴財務(wù)料規(guī)劃棚時，睛要瓜依據(jù)制不同遇公司絹的不列同條剝件具題體測盜定誰。

母

欠猛【奉例蘭·支計算秤題】京已知卡：某歡公司佳20說09疲年銷薄售收慣入為制20恩00僻0萬庸元，握20券09下年1揉2月咳31鞠日的別資產(chǎn)教負債覽表（熔簡表專）如埋下：

片齡資產(chǎn)漢負債劍表（同簡表轟）

欠葬20趣09本年1浸2月訊31肅日含單攤位：態(tài)萬元資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000長期借款9000固定資產(chǎn)7000實收資本4000無形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計18000負債與所有者權(quán)益合計18000學該公松司2猶01銷0年興計劃粉銷售角收入素比上歸年增淺長2口0%務(wù)，為翁實現(xiàn)闊這一腿目標隙，公清司需股新增尺設(shè)備冒一臺廳，需圈要3紡20霧萬元衛(wèi)資金閘。據(jù)檔歷年常財務(wù)鏡數(shù)據(jù)凍分析夠，公技司流同動資麥產(chǎn)與連流動找負債連隨銷閘售額傭同比楚率增泉減粒。假鉆定該候公司腰20剛10吧年的凳銷售叨凈利客率可勾達到謎10易%，隔凈利惰潤的浮60晝%分貿(mào)配給巡投資薦者。

胞揉要求勁：而緣（1呼）計采算2匪01期0年不流動曲資產(chǎn)襲增加臟額；因流動武資產(chǎn)窩增長圍率為肆20闖%

冊藏20膛09葬年末背的流胖動資應(yīng)產(chǎn)＝毅10詠00嘉＋3握00廟0＋診60器00桌＝1壇00擾00熔（萬艱元）

瀉陰20抵10約年流分動資恭產(chǎn)增波加額拍＝1飾00涌00暖×鑄20不%＝犁20糧00驅(qū)（萬王元）喂或：翠計算筐流動加資產(chǎn)黃占基怨期銷醬售額崗的百揀分比黨（1直00屈0+蠅30疾00屆+6醋00休0）熱/2匙00察00消×烏10下0%已=5置0%考流動魚資產(chǎn)燙的增慰加額考為：奔20災(zāi)00墨0敏×幻20煤%印×米50柔%=己20劫00均（萬叮元）鐮（2測）計株算2琴01絡(luò)0年幣流動邪負債父增加架額；謎流動槽負債罷增長樂率為因20許%

藝組20歪09燙年末升的流容動負慈債＝禿10翼00層＋2搬00蠅0＝協(xié)30嘴00妙（萬偵元）

啦蓄20粒10坡年流超動負眠債增給加額界＝3假00捎0吩×允20買%＝塔60柏0（喘萬元撞）伙或：撐流動斯負債伍占基趣期銷扎售額禁的百絨分比庫=（魚10搬00妄+2凈00袋0）廈/2帝00善00次×困10屋0%令=1村5%能流動娘負債晉的增置加額右=2傾00禍00利×閱20交%熱×哲15臣%=已60末0（濁萬元哥）?。?耍）計網(wǎng)算2可01喘0攤年公身司需交增加戰(zhàn)的營臨運資省金妖20據(jù)10肝年公軟司需這增加理的營馳運資援金＝包流動算資產(chǎn)窯增加恰額－撫流動撐負債戚增加伙額＝并20女00食－6甘00銳＝1壯40擠0（帆萬元鞏）訊（4邀）計縮算2住01娘0拘年的戴留存蝦收益牙20拳10繪年的渠銷售等收入廁＝2抗00椅00蔑×蛋（1勤＋2第0%忍）＝羽24箭00親0（糾萬元體）

哈躺20惰10停年的孝凈利弊潤＝雨24羊00兄0苦×督10隱%＝置24攪00氏（萬惠元）

趟靈20輛10疑年的獅留存離收益兵增加施額煮＝2狠40牲0統(tǒng)×例（1下－6毯0%恭）＝智96復(fù)0（計萬元郵）趕（5坑）預(yù)守測2釀01螞0年蛇需要丹對外筆籌集棄的資陰金量抵。四對外褲籌集考的資模金量苗＝（蟻14漸00析＋3衣20策）－別96乓0＝證76授0（丹萬元災(zāi)）賺（二徐）銷匙售增介長、揪融資照缺口牌與債俱務(wù)融作資策嚇略下扎的資繩產(chǎn)負紐債率

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烘近【假豎定】豈將負即債融炕資作哲為一彈個獨蠅立的湯決策扔事項錄由管皆理層移決策滋。

證

香議【例趨2－參16墾】沒D公疏司是歌一家完小型罵家具賺制造勇商。翁已知玩該公匆司2碌0江×恭5年鋒銷售熟收入炭20勤00抱萬元棍，銷巴售凈眨利潤境率5晝%，篇現(xiàn)金勸股利昌支付粒率5冰0%躲。公柱司預(yù)扣計2胳0儉×踢6年枯銷售桿收入暴將增川長2息0%興。公餓司財克務(wù)部游門認旋為：巨公司咬負債魯是一枯項獨亡立的闖籌資橡決策克事項廢，它膜不應(yīng)很隨預(yù)漸計銷舊售增鄙長而即增長寧，而奶應(yīng)考講慮藍新增帆投資滑及內(nèi)滿部留誼存融炎資不身足后磨，由課管理鵝層考姨慮如閉何通穗過負邀債融燙資方頌式來渡彌補詠這一歪外部搏融資垂“婆缺口鉛”踢。D煉公司眾20呼×您5年扶簡化躬資產(chǎn)傍負債亦表如季表所倦示。形要求種計算圖：碑①謙新增沙資產(chǎn)納額；舍②鮮內(nèi)部驕融資污量；籮③冬外部酬融資面缺口溝；段④幼如果閑融資哈缺口筐全部正由負旁債融她資解款決，餃計算黃負債捆融資咐前后緊的資委產(chǎn)負粒債率訊。銷售百分比資產(chǎn)負債與股東權(quán)益流動資產(chǎn)70035%負債550固定資產(chǎn)30015%股東權(quán)益450資產(chǎn)總額100050%負債與股東權(quán)益1000販【答貢案及子解析脂】啊由于踏銷售欺增長玉率為肯20乎%

俯套①范新增狠資產(chǎn)弦額＝仿20毅00凳×強20源%能×艱50凍%＝頓20仰0（眠萬元齒）

朗黃②州內(nèi)部經(jīng)融資液額＝鳴20護00鞏×堤（1橡＋2依0%駐）申×青5%岸×孤（1鄉(xiāng)－5滿0%蚊）＝莫60閱（萬套元）

潛斤③栽外部辟融資兄缺口擠＝2會00旺－6外0＝百14午0（手萬元們）

孟散④召負債瘡融資迅前資境產(chǎn)負傳債率也＝5壓50凡/1狠00寇0＝戴55托%

慮膠負債營融資社后資準產(chǎn)負脅債率禍＝（孕55箱0＋誦14近0）嬌/（夸10應(yīng)00惠＋2史00脹）＝撒57渣.5即%

哪元上述浙原理原可用煌于公赤司不少同銷轉(zhuǎn)售增只長率上下的矛外部朵資本離需求惡量、挖債務(wù)邁融資妄策略姿下的懶預(yù)計齡資產(chǎn)魚負債靜率等蛙的測斑算。出測算斥結(jié)果過見表講。銷售增長率（%）預(yù)測資產(chǎn)增量（萬元）預(yù)測內(nèi)部融資增量（萬元）外部融資缺口（萬元）預(yù)計資產(chǎn)負債率（%）0050－5050.055052.5－2.552.110100554554.11515057.592.555.9202006014057.52525062.5187.559.0303006523560.43535067.5282.561.7孝竿當銷稠售增訊長率毯低于掏5%爭時其荒外部肺融資菜需求甚為負法，它爆表明享增加傻的留拿存收滑益足事以滿揚足新趨增資遙產(chǎn)需乘求；奇而當確銷售注增長缸率束大于寶5%培之后爆，公添司若際欲繼持續(xù)擴糖大市災(zāi)場份貌額以床追求勤增長而，將件不得盒不借扭助于爪對格外融團資屠。剖（三轉(zhuǎn)）融辟資規(guī)衡劃與蕩企業(yè)竄增長劇率預(yù)革測

胃早從企紫業(yè)增混長、覺內(nèi)部地留存僻融資浪量與斜外部穴融資訴需要短量的尼關(guān)系矮上可登以看艙出，潛企業(yè)躁增長植一方湖面插依賴免于內(nèi)冬部留歷存融失資增戚長輛，另蟲一方皂面令依賴蜜于外糞部融憲資扯（尤居其是跪負債擁融資截）。隊企業(yè)癥管理凡者將挖會提泉出這淚樣的穴問題廊：

菜碼①種假定傘企業(yè)左單純享依靠展內(nèi)部址留存案融資濾，則井企業(yè)發(fā)增長燙率有鴨多大維？

器半②卻如果怨企業(yè)單保持竊資本喉結(jié)構(gòu)芹不變雨，即噴在有片內(nèi)部忽留存榮融資乏及相紹配套肌的負扛債融光資情混況下靈（不砌發(fā)行寺新股知或追抽加新胡的權(quán)村益資另本投子入）遞，公均司的式極限醋增長草速度儀到底丑有多鑼快？

陵首1.員內(nèi)部螞增長燥率

銹稱內(nèi)部津增長備率是緞指公譽司在尿沒有捧任何屋“步對外極”氧融資烏（包塌括負瓦債和擦權(quán)益滿融資片）情澇況下元的敞預(yù)期岡最大踢增長莖率終，即堅公司易完全頃依靠邊內(nèi)部偏留存呼融資迫所能果產(chǎn)生叔的拔最高先增長虎極限蜜假設(shè)傷負債拍融資暑為零題。

麗礦外部休融資挽需求充=鐵（A季x游S洗xg癢）一汁[恰Px區(qū)s副。凳x（幻1攜+g亦）x難（克1純一占d粉）〕翻=0俘則變悠換后燥可得客：

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架稍g（淹內(nèi)部馳增長雀率）推＝5旨%惱×票（1愚－5繁0%氏）/攏[5氧0%款－5禍%刷×巡（1迎－5始0%沃）]宮＝5么.2裝6%

這蓮方法鮮二惹：總押資產(chǎn)啞報酬斃率＝嫂（2盾00跟0徐×具5%雞）/栽10棟00尋＝1鏟0%

眉五g（閉內(nèi)部里增長