巴菲特致股東信

1巴菲特2021年致股東信(2021-03-0220:02:40)巴菲特致股東的信是最好的投資學(xué)習(xí)資料巴菲特2021年致股東公開(kāi)信(要點(diǎn)全譯)2021年03月02日新浪財(cái)經(jīng)新浪財(cái)經(jīng)訊北京時(shí)間3月2日晚間消息，股神巴菲特已在伯克希爾-哈撒韋網(wǎng)站上公布2021年致股東公開(kāi)信。鑒于發(fā)表于2021年，媒體一般稱為巴菲特2021年致股東公開(kāi)信，但信中主要討論的是伯克希爾2021年得失。對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，巴菲特每年致股東信是珍貴的學(xué)習(xí)資料，新浪財(cái)經(jīng)將這封長(zhǎng)達(dá)24頁(yè)信件的要點(diǎn)局部全部翻譯附后。依照慣例，第一頁(yè)是伯克希爾業(yè)績(jī)與標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的比照，2021年伯克希爾每股賬面價(jià)值的增幅是14.4%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅為16.0%，伯克希爾跑輸1.6個(gè)百分點(diǎn)。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，1965-2021年，伯克希爾的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.7%，明顯超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的9.4%，而1964-2021年伯克希爾的整體增長(zhǎng)率是令人吃驚的586817%(即5868倍以上)，而標(biāo)普500指數(shù)為7433%。合巴菲鋼特致霧股東宗信第煤1頁(yè)躲比照迷企業(yè)村績(jī)效懇與標(biāo)舟普5盾00筋指數(shù)苦表現(xiàn)莊趁與此御前部眾分市得場(chǎng)人戴士猜家測(cè)的嚷不同舒，巴劫菲特榆在2重01臂3年皇股東恒信中緣明確狗表示嘩不派蛛發(fā)股栽息。尤在譯燦文的撐最后底局部燭對(duì)此井有專網(wǎng)門闡模述。銷以下追是股縫東信望要點(diǎn)夜全文劉翻譯貿(mào)：晴莊致伯火克希錫爾-暴哈撒戀韋公慮司的慕股東乓：蝶源20役12虛年伯武克希接爾為數(shù)股東華創(chuàng)造數(shù)的總雖收益效是2滾41譜億美仇元。備我們廈使用狡了1辛3億蔑美元雞來(lái)購(gòu)鋤買我衣們的葵股票伯，因翼此我據(jù)們?nèi)ハx(chóng)年凈祥增值什22叨8億新美元袍。我航們每割A(yù)類冠和B尋類股側(cè)的賬重面價(jià)億值增景長(zhǎng)1右4.島4%橡。在銜過(guò)去義48額年中似(即死目前并管理萄層上廈任以舅來(lái))畫，每俘股賬盟面價(jià)鬼值已乎從1離9美孫元增拘至1炭14懂21珍4美絮元，歡復(fù)合海年增睛長(zhǎng)率禮為1交9.換7%螞。(即注：合本文利所有鋒的每描股數(shù)排據(jù)均歇為適溪用于忙A類夕股數(shù)胳據(jù)，座B類貴股對(duì)辣應(yīng)數(shù)冊(cè)據(jù)為拐A類順股的播1/斜15喜00鼓。)搜去年蜜伯克宿希爾雕有很界多成覆績(jī)，獎(jiǎng)但首澇先我輛們說(shuō)蹦說(shuō)主陶要的盟壞消日息。黑協(xié)*夢(mèng)在1掃96恢5年舅我的蠅合伙砍企業(yè)風(fēng)控制跳伯克奪希爾鵝之時(shí)沈，我呈可能駐連做援夢(mèng)都護(hù)不會(huì)鑼想到顫，我沉們一版年賺柿錢2揪41遣億美安元還憐是沒(méi)廳有跑斜贏大煤盤，侵請(qǐng)參喂照我根們?cè)诒诘谝幻擁?yè)貼錦出的款對(duì)照鴉表。食到但是堂，我才們確危實(shí)沒(méi)蒼有跑祖贏。吃在過(guò)偽去4跑8年霸中，逝20蟻12朽年伯楊克希忠爾賬亮面價(jià)協(xié)值的巖百分即比增唯幅第較九次間低于高標(biāo)普越50椒0指責(zé)數(shù)的起漲幅惠(后浮者的離計(jì)算闖包括巧了股照息以邁及股蜓價(jià)上駝漲)茶。應(yīng)舞指出帶的是旬，在持這九離年中苗的八梅年，退標(biāo)普辦50隆0指著數(shù)的漢漲幅濁為1混5%攪甚至獨(dú)更高恥。在益大市歲不好灰時(shí)我藥們的犯表現(xiàn)球要出悠色一根些。刃諸迄今味為止叢，我捧們從腫來(lái)沒(méi)身有過(guò)沾在5瞞年時(shí)妨段的復(fù)表現(xiàn)椅不及翁大盤去，在質(zhì)48劃年中劇我們視已有刑43惕次的演5年敞表現(xiàn)觀超越掏標(biāo)普圣50片0指效數(shù)。支但是搜，標(biāo)鼓普5山00禾指數(shù)腐在過(guò)膏去4綠年中乘每年生都上扎漲，疾整體怎表現(xiàn)竄已超并過(guò)我矩們這底4年丸的業(yè)素績(jī)。平如果竭市場(chǎng)暑在2丘01暖3年夠繼續(xù)介上漲月，我辦們5棋年業(yè)系績(jī)跑擋贏標(biāo)式普5擔(dān)00遣指數(shù)寧的紀(jì)唇錄將指終結(jié)堂。漏同有一奴件事閘情你鍋們可棄以放片心，漫無(wú)論鏈伯克偶希爾獵的業(yè)茅績(jī)?nèi)绫?，危我的灘合伙顆人、餡公司哭副主雹席查濁理-絹芒格跌和我展不會(huì)糟改變茶我們寫的績(jī)蜻效標(biāo)冷準(zhǔn)。濫我們勵(lì)的工速作就觀是以競(jìng)超過(guò)栗標(biāo)普弦50集0指唱數(shù)漲嗽幅的徐速度場(chǎng)來(lái)提盛升企帝業(yè)內(nèi)違在價(jià)故值，駛而蜻我們浪使用耀賬面駕價(jià)值弱這一仇顯著小低估醋了內(nèi)動(dòng)在價(jià)馬值的嶺尺度德來(lái)衡釋量它擁。如組果我淚們做斷到了要，伯尸克希負(fù)爾的華股價(jià)私將隨奶著時(shí)兆間推范移跑轎贏標(biāo)摟普5缺00番指數(shù)涉，雖救然年華度間高的表筐現(xiàn)是揉難以津預(yù)測(cè)苦的。井但是鳴，如帳果我繩們沒(méi)敗有做濾到，輛我們逐管理歲層沒(méi)阻有給梅投資極者帶撞來(lái)價(jià)腎值，拋投資侍者可代以自呆己購(gòu)救買低尋本錢幸的指帶數(shù)基止金來(lái)補(bǔ)獲得提與標(biāo)抹普5馬00偏指數(shù)踏相同發(fā)的回芒報(bào)。孩估查理珠和我話相信員，伯駐克希璃爾的稍內(nèi)在供價(jià)值既隨著況時(shí)間合推移譯將小據(jù)幅跑材贏標(biāo)拉普5違00棕指數(shù)五。我愚們的叢自信享是因熄為我溝們擁榆有一嫌些出外色的密企業(yè)嶼，一籮批極米為出刑色的訂經(jīng)營(yíng)足管理墓者和美以股路東為烏尊的層文化唐。然殲而，箱在市駛場(chǎng)下雷跌或盼持平純時(shí)，在我們別的相蔽對(duì)表廈現(xiàn)幾軍乎肯井定會(huì)禿超越會(huì)大盤謙，但沸在市森場(chǎng)特趙別強(qiáng)省勢(shì)的退年份龍，估嗎計(jì)我裁們的黑表現(xiàn)衫將不懼及大胃盤線。姻衰*窩20舅12聰年第朵二件窮令人孩失望遍的事饒情是透我們圖沒(méi)有碗完成牛一樁敲大型米收購(gòu)挑。我卻曾追先逐好任幾只病大象皂，但滋最終達(dá)空手奶而歸慮。疏尿但幸夜運(yùn)的墳是，飛今年梁初我仿們已跪有了癥改變抗。今賴年2煎月，艷我們欲同意罷收購(gòu)侍擁有迅亨氏財(cái)公司研全部三股份匪的一鉤家控表股公層司5累0%她股權(quán)補(bǔ)。另報(bào)一半烘股權(quán)所將歸膛屬一門個(gè)以恐雷曼庸(J傍or客ge翠P茅au值lo瓜L斜em左an洗n)丙為首控的小撕規(guī)模鞋投資微人集續(xù)團(tuán)，便他是裕一位驗(yàn)倍受得尊敬拾的巴悟西商讀人和謠慈善述家。傻流我們目不可油能找炸到一艱家比臭這更放好的回公司庫(kù)了。剝雷曼叉是我旺的多稿年好督友，倉(cāng)是一沾位出臘色的跟經(jīng)理唇人。墓他的炊集團(tuán)率和伯哈克希深爾每泰家將分奉獻(xiàn)啞約4北0億偶美元潛收購(gòu)繞這家江控股慣公司密50詠%的腔普通申股。涂伯克矛希爾垮還將使投資原80牽?jī)|美虹元購(gòu)宵買股傅息率西為9甘%的閥優(yōu)先減股。覺(jué)這些窯優(yōu)先有股還羞有兩站項(xiàng)可已顯著譽(yù)增加卸其價(jià)闖值的誤特點(diǎn)雙：在搜某個(gè)添時(shí)刻漸它們吸將以堵大幅傘溢價(jià)斥的方演式被捎贖回劃，這嶺些優(yōu)腦先股船附有律權(quán)證父，允禍許我脹們以豆名義滲價(jià)格顧收購(gòu)濟(jì)該控嫂股公研司5鏟%的略普通碰股蜻。麻戚我們講總計(jì)擱約1毀20稼億美孩元的通投資穴花掉蘭了伯跪克希飲爾去暈?zāi)晁冑嵸Y吧金的推很大畜一部熟分。彎但是只，我炊們依枕然擁貝有充借足現(xiàn)肆金，桑同時(shí)捕正在勒以良微好步全調(diào)產(chǎn)郊生更敞多的矩現(xiàn)金欺。因陪此工糞作又來(lái)恢復(fù)緞?wù)Ｔ沽耍畈槔砟_和我顫已再聚次穿吼好我兄們的轎狩獵拼裝備亡，重捏新開(kāi)訪始搜趣尋大醬象。拴現(xiàn)在錦說(shuō)說(shuō)阻20葡12竿年的甩一些血好消阿息：亭黎*米去年悲我已劇經(jīng)通希告你惠們，托我們璃五個(gè)柳最賺嚴(yán)錢的位非保中險(xiǎn)類汗公司破：伯繪靈頓山北圣垂達(dá)菲碌鐵路搏公司加(B徒NS沈F)嗎、伊肚斯卡旱機(jī)械懂公司劈(I年sc赤ar輩)、獅路博繭潤(rùn)化坦學(xué)品蒼公司過(guò)(L灑ub沿ri盆zo排l)賣、美茂聯(lián)集運(yùn)團(tuán)(沖Ma喪rm卡on財(cái)G船ro適up懂)和嗓中美化能源諸公司雕(M滋id混Am們er符ic婦an齊E蕉ne機(jī)rg茫y)扛在2漿01撈2年喪可能沒(méi)賺得碧超過(guò)只10爛0億舅美元泡的稅濁前利焰潤(rùn)。蕉它們刮做到爬了。感雖然省美國(guó)該經(jīng)濟(jì)酸增長(zhǎng)務(wù)緩慢圓，世板界大陜局部歸地區(qū)雅的經(jīng)鉗濟(jì)放死緩，批我們雙的補(bǔ)“模盈利走5強(qiáng)名〞這總計(jì)耽賺錢怒10約1億祝美元陶，較競(jìng)20破11逝年多貢出約皆6億添美元博。囑糠在5奸強(qiáng)中遍，僅蹈有中帖美能狼源是謹(jǐn)伯克懼希爾生8年手前收員購(gòu)的催，當(dāng)共時(shí)它壁的稅騎前利縣潤(rùn)為猛3.傭93特億美鴉元。芽此后訂，我無(wú)們用包純現(xiàn)仿金的健方式蟻收購(gòu)結(jié)了5芽強(qiáng)中坡的3趙家。鳳在收松購(gòu)第棕5家味，即歌伯靈睛頓北枕圣達(dá)杏菲時(shí)星，我屆們購(gòu)扯款中兔約7灑0%茫是現(xiàn)訴金，塞而剩勢(shì)下的起來(lái)自毛發(fā)行相股票無(wú)，這細(xì)導(dǎo)致本我們渠的在奮外流矛通股梨增加拌6.斃1%讓。因披此，僻這5蝦家公振司交虛給伯關(guān)克希牙爾9忍7億范美元棄年盈興利的判同時(shí)仇僅產(chǎn)津生了燕很小鬧稀釋邁作用筒。這缸符合抓我們核的目催標(biāo)，安即不銷僅僅丸是簡(jiǎn)密單增音長(zhǎng)，傅而是窄要增吹加每先股的前業(yè)績(jī)亮。打脾除非兵美國(guó)色經(jīng)濟(jì)何崩盤隔，其流實(shí)我趴們預(yù)來(lái)計(jì)這爐不會(huì)幅發(fā)生革，我悔們的供盈利喬5強(qiáng)翁在2鐵01薯3年賴應(yīng)會(huì)瞎交出蹈更高杯利潤(rùn)胞。五虜位經(jīng)百營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ù)于參辭與其獻(xiàn)中的將風(fēng)險(xiǎn)鳳。錘狼我自賞己的油經(jīng)歷蹲提供多了一溪個(gè)絕扯佳的覺(jué)例子件：我委在1友94卵2年掘春首遍次購(gòu)訊買股奪票，命當(dāng)時(shí)缸美國(guó)雞正承植受整耕個(gè)梅太平魔洋球戰(zhàn)爭(zhēng)減的戰(zhàn)由區(qū)所范帶來(lái)胡的巨然大損獎(jiǎng)失。喇每天尿媒體逮頭條察都是航更多眉的失答敗。掘即使以如此拘，當(dāng)字時(shí)也贏沒(méi)有莫關(guān)于遷不確湊定的張議論澡，我急認(rèn)識(shí)五的每劍個(gè)美何國(guó)人猜都相客信我月們將臘贏得兵勝利奮。據(jù)唉這個(gè)愁國(guó)家鋤的成發(fā)功源系自那扯個(gè)令贊人困瞇惑的雁危險(xiǎn)宴時(shí)期津，從標(biāo)19疾41勇至2刊01拜2年掩，對(duì)刊通脹約做出免修正旋的人疊均G細(xì)DP步增長(zhǎng)弟了三昆倍以陜上。肚這一嘩時(shí)期財(cái)從始椒至終擋，每繼一個(gè)努明天起都是已不確淚定的孤。但稠是，傳美國(guó)文的運(yùn)振數(shù)始漠終是產(chǎn)確定鹽的：捧富足添程度豪不斷里增長(zhǎng)究。惹砍如果老你是謹(jǐn)一個(gè)志擁有誰(shuí)大型門可盈醋利項(xiàng)榨目但淹因?yàn)檠唐跈褍?nèi)憂葵慮而曾擱置翼的C惜EO假設(shè)，請(qǐng)享給伯朋克希逃爾打餐稍。讓翁我們嫂來(lái)給肯你減夠壓。礦哨總的翁來(lái)說(shuō)古，查浙理和捧我希編望通血過(guò)以踩下方他式增司加每唯股內(nèi)綱在價(jià)滋值：翠(1敢)提注升我拳們多躲家子卸公司油的盈牛利能牙力；銅(2秘)通冠過(guò)補(bǔ)蛙強(qiáng)收徒購(gòu)進(jìn)蕉一步犯提高譽(yù)它們袖的利運(yùn)潤(rùn)；副(3華)參房與我篇們所想投資否對(duì)象萌的成圓長(zhǎng)；冊(cè)(4否)在辜可獲據(jù)取價(jià)戲格顯塑著低聲于內(nèi)驅(qū)在價(jià)啟值時(shí)堵回購(gòu)止伯克自希爾彩的股擠票；須(5叉)不夏定期豪進(jìn)行微大規(guī)委模收藥購(gòu)。你我們導(dǎo)還將愚通過(guò)景一種誓很罕弄見(jiàn)但允并非嗚不可丹能的仗方式球來(lái)為方股東抄實(shí)現(xiàn)塌業(yè)績(jī)突最大丹化，陸那就誤是發(fā)駝行伯傘克希旦爾的壞股票良。拖腥我們幣企業(yè)柿的磚附石建碧立在繞磐石赴般穩(wěn)揀固的蜜根底衛(wèi)之上詠。未衛(wèi)來(lái)一芝個(gè)世錄紀(jì)，筍伯靈巴頓北蜂圣達(dá)毫菲和星中美敢能源賣將繼匠續(xù)在鞏美國(guó)蹤經(jīng)濟(jì)潑中扮何演重潑要角蠻色。獎(jiǎng)此外狐，保融險(xiǎn)對(duì)悅企業(yè)械和個(gè)始人來(lái)央說(shuō)仍扁將是醬根本動(dòng)保障握，沒(méi)棉有那至家公程司能架比伯侮克希股爾更拌多地冒將資巡源引蕩入這原一領(lǐng)喂域。矛鑒于勒我們她深知悼這些贈(zèng)以及索公司虜其他弦的優(yōu)掀勢(shì)，奇查理框和我過(guò)看好修公司獎(jiǎng)的前情景。泥當(dāng)企業(yè)巨內(nèi)在逃價(jià)值肥岡雖然滴查理攝和我擱談企荒業(yè)內(nèi)賴在價(jià)頁(yè)值談拼得這冰么多補(bǔ)，我敲們卻鍋不能礙精確熊告訴旱你伯蛾克希稿爾每忙股內(nèi)減在價(jià)善值是鄉(xiāng)多少芳(對(duì)召任何艦其他示股票碌也是吹如此尺)。緩但是姿，在唐我們疑20蘭10誓年報(bào)爹中，糠我們激列出皆了三栗個(gè)基挑本要聽(tīng)素，開(kāi)其中里一個(gè)申是定保性的寫，我軟們相魂信這貧些是收明智甚估計(jì)影伯克君希爾絹內(nèi)在遲價(jià)值容的關(guān)貌鍵。渴這方旱面的仆討論納我們貪已復(fù)戰(zhàn)制在建完整貨股東艱報(bào)告聚的1壩04暑-1途05卡頁(yè)。丑斑以下膚是對(duì)棗剩下摘的兩爛個(gè)定互量指睬標(biāo)的敗更新釘：貍20設(shè)12多年我援們的完每股宗投資肺增加蠟15炒.7碼%，奮至1蠢1萬(wàn)補(bǔ)37今86掀美元情，我匯們來(lái)食自保鄭險(xiǎn)和圈投資詳之外士業(yè)務(wù)弓的每毅股稅暖前利仍潤(rùn)也咽增長(zhǎng)晌15披.7斬%，貌至8責(zé)08垂5美哲元。個(gè)具19名70紫年以施來(lái)，鋪我們誘每股滅投資喪的復(fù)濟(jì)合年踏增長(zhǎng)么率為拐19共.4胞%，橋我們挖每股粱利潤(rùn)壤的這器一增懷長(zhǎng)率遍為2鞠0.云8%扎。在販這4杏2年遠(yuǎn)里，蹤伯克妄希爾也股價(jià)賽的增潔長(zhǎng)率宵與我棗們這灣兩個(gè)損價(jià)值冒指標(biāo)煉的增頃速很行接近和，這番絕對(duì)紫不是市一個(gè)慣巧合未。查壩理和沫我樂(lè)撒于看格到這慰?jī)蓚€(gè)乖指標(biāo)療的增雨長(zhǎng)，齒但我字們最滲為強(qiáng)返調(diào)的勻始終網(wǎng)是持甜續(xù)增指加運(yùn)價(jià)營(yíng)盈撥利。情域股息拴克多位臥伯克晴希爾犬的股燈東，款其中數(shù)包括榮一些昆我的攀好朋忠友都?jí)蛳Ｍ貌藸N希爾候支付當(dāng)現(xiàn)金驢股息柴。讓爪他們蕉感到撈不解芽的是鐵，我港們喜臟歡收編取伯材克希裕爾擁姐有的賓多數(shù)鍵股票遍所產(chǎn)罵生的繳股息跡，但畫卻不壩給自招己股贏東任不何股航息。齒因此許，讓甲我們辯審視鍋何時(shí)占派息臉對(duì)股襲東有激意義異，何穗時(shí)又炊是無(wú)醋益的姐。嚴(yán)赤一家?guī)浻频墓珕适娇稍陮⒗?rùn)通銜過(guò)多亡種方輝式配棋置(投這些剝方式兔并不音相互壞排斥孩)。涉一家裂公司綿的管翅理層葛首先牲應(yīng)探哈尋當(dāng)蝦前業(yè)擴(kuò)務(wù)能壤提供希的再毛投資哭可能諸性，輕諸如趟使公嘴司變妖得更像有效哈率的寄工程頭，擴(kuò)極大經(jīng)您營(yíng)地可域，之增加飾和改壁善產(chǎn)難品線椅或其膝他能眨加深吃公司冰與競(jìng)芹爭(zhēng)對(duì)復(fù)手之蒜間經(jīng)姨濟(jì)護(hù)派城河寧的措繪施等削。姜睛總的壘來(lái)說(shuō)博，股代息政近策應(yīng)污該是橋清晰成、連荒貫和隨理性納的。蹦反復(fù)凈的政話策將課困惑毫股東更，同承時(shí)趕監(jiān)走可呈能的塑投資掙者壁。5龍4年稅前，辯費(fèi)雪炊(P睜hi宏l秒Fi丹sh合er志)就帖驚人掩地將寧這一是表述控寫在途他所甩著?型普通盟股和懂不普壘通的賞利潤(rùn)鞠?的蘿第7賣章。關(guān)對(duì)嚴(yán)凍肅投環(huán)資者編來(lái)說(shuō)鋤，這度本書催在歷院史最案佳書盯單上惹僅排騰名于棄?聰夫明的丸投資錄者?表和1蘭94邀0年仗版的繩?證肆券分個(gè)析?退之后迎。費(fèi)沫雪解頸釋了棉你可霸以成料功經(jīng)責(zé)營(yíng)一配家提睛供漢掏堡的腳餐館陸，或慕者也知能成龜功經(jīng)她營(yíng)一茶家中括國(guó)食踩品餐罵館，兩但你溪不能俘在這收兩者悔之間潮變來(lái)紀(jì)變?nèi)ビ嵱直６甲山g方面犬的食撇客粉荷絲。湯婆多數(shù)怕公司航持續(xù)靠支付播股息供，通損常它弦們?cè)嚫綀D每假年增移加股赤息，扛非常先不愿仁削減災(zāi)股息墓。我蘇們投德資組你合中毒的著“茶四大媽〞順公司導(dǎo)奉行籃這一閣明智撿和可償理解旬的方崖式，漏在某雖些情鞠況下艇還積跑極回病購(gòu)股評(píng)票。豈憐我們草贊同爆它們銜的行呼動(dòng)，曾希望葵它們劍繼續(xù)葡保持示現(xiàn)在繪的路氧線?？畚覀兤ハ矚g病派息刊增加基，我服們深任愛(ài)企膜業(yè)以妄適宜辱價(jià)格街回購(gòu)探股票螞。昌購(gòu)但是掌，在鞠伯克隙希爾邪方面垂，我奔們一迅直奉脆行一愧種不誼同的享而我勉們一浩直認(rèn)判為明蠻智的鑒方式毛。只曉要我鑰們認(rèn)剛為我邁們所怒設(shè)定凝的增牙加賬壯面價(jià)乖值和菜市場(chǎng)彈價(jià)格就溢價(jià)模的前逢提是扛合理決的，鋸我們程將堅(jiān)德持這陸一政迎策。史假設(shè)澇這兩逆?zhèn)€因餡素中鐮任何民一個(gè)民前景鄰惡化沸，我凍們將森重新聽(tīng)評(píng)估鞭我們手的行撿動(dòng)。津(立吵悟/峰編譯鞋)礎(chǔ)巴菲毒特致西股東葉的信斥(2幣01桃3年木3月錄1日東)英法文原標(biāo)版革Be箭rk那sh互ir暑e握’騎s蹲Co羊rp見(jiàn)or干at轟e絕Pe防rf業(yè)or箭ma悉nc懇e勞vs前.列th駛e麗S&咬P仿50依0粱An辭nu決al焦P牛er鄭ce恢nt武ag房e造Ch爽an喂ge辰in厘P志er籍-S括ha猛re掏i夸n余S&絮P5寶00難Bo刷ok泥Va釘lu倘eo痛f柜wi激th卵D沉iv協(xié)id惡en牌ds通R列el塑at計(jì)iv仆e僻Be驚rk改sh訊ir疾e重In團(tuán)cl趨ue而d糾Re行su渠lt傷s兩Ye墳ar彩(鄭1)襯(詠2)振(威1)杰-(劫2)枝19劍65施.對(duì)..勝..賽..橫..天..鐮..醬..勿..釣..嚼..敢..駁..津..善..眨..亦..產(chǎn)..臂..機(jī)..顆..蜘..可..悠..雙..頂..馬..抽..組.哀23持.8狠1終0.翁0轎13風(fēng).8隙19暑66戶.掃..國(guó)..掌..宗..券..暴..撫..扣..佳..躁..坡..津..輕..厲..餃..預(yù)..揀..認(rèn)..坑..綠..幣..扁..泥..沉..持..瓶..魚(yú)..俱.自20剖.3館(燃11繡.7托)計(jì)32槳.0句19達(dá)67兄.濤..吹..侄..懂..霞..該..為..復(fù)..元..里..貫..泡..仍..龜..廊..浴..畢..浮..壁..扛..悟..湯..耍..韻..漸..煌..淺..敵.晨11胡.0炎3默0.質(zhì)9破(1課9.鎖9)軟19巨68認(rèn).破..毀..壁..捐..渾..抄..親..期..截..鞠..怠..戒..練..延..宣..潮..墾..府..左..設(shè)..浴..鄭..貞..兩..夸..蒼..精..以.殘19殼.0膛1貧1.息0史8.玉0肆19后69支.夠..儀..盤..華..慮..智..我..財(cái)..駱..菌..售..恰..蘿..紛..糖..就..怪..涉..慎..怒..會(huì)..濟(jì)..釘..亦..產(chǎn)..武..格..庫(kù).集16忠.2最(驅(qū)8.憑4)嫩2懲4.妙6生19泰70已.鳳..昏..貞..鍋..仿..藥..飛..敏..欺..云..艷..遇..匯..哥..游..吼..脈..垃..帝..筍..爐..職..茂..筋..牛..閑..午..臥.要12招.0野3粘.9緩8席.1癥19井71姜.風(fēng)..紹..勻..肥..座..賽..陷..蘇..扛..惡..拆..添..費(fèi)..掩..爭(zhēng)..勾..濁..身..苦..握..拋..搭..她..祖..設(shè)..吉..蜘..型.養(yǎng)16泊.4推1階4.蘇6戴1.島8月19蔥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andTedareyoungandwillbearoundtomanageBerkshire’smassiveportfoliolongafterCharlieandIhaveleftthescene.Youcanresteasywhentheytakeover..Berkshire’syearendemploymenttotaledarecord288,462(seepage106fordetails),up17,604fromlastyear.Ourheadquarterscrew,however,remainedunchangedat24.Nosensegoingcrazy..Berkshire’s“BigFour〞investments–AmericanExpress,Coca-Cola,IBMandWellsFargo–allhadgoodyears.Ourownershipinterestineachofthesecompaniesincreasedduringtheyear.WepurchasedadditionalsharesofWellsFargo(ourownershipnowis8.7%versus7.6%atyearend2021)andIBM(6.0%versus5.5%).Meanwhile,stockrepurchasesatCoca-ColaandAmericanExpressraisedourpercentageownership.OurequityinCoca-Colagrewfrom8.8%to8.9%andourinterestatAmericanExpressfrom13.0%to13.7%.Berkshire’sownershipinterestinallfourcompaniesislikelytoincreaseinthefuture.MaeWesthaditright:“Toomuchofagoodthingcanbewonderful.〞Thefourcompaniespossessmarvelousbusinessesandarerunbymanagerswhoarebothtalentedandshareholder-oriented.AtBerkshirewemuchpreferowninganon-controllingbutsubstantialportionofawonderfulbusinesstoowning100%ofaso-sobusiness.Ourflexibilityincapitalallocationgivesusasignificantadvantageovercompaniesthatlimitthemselvesonlytoacquisitionstheycanoperate.Goingbyouryearendsharecount,ourportionofthe“BigFour’s〞2021earningsamountedto$3.9billion.Intheearningswe