城投多空論系列之一：區(qū)域篇：九大視角看廣西區(qū)域基本面

區(qū)域篇：九大視角看廣西區(qū)域基本面 ——城投多空論系列之一 摘要內(nèi)容區(qū)域基本面是長(zhǎng)期發(fā)展的根本，是債務(wù)形成的原因，也是城投長(zhǎng)期償債邏輯的核心。作為城投多空論系列第一篇，我們旨在從投資者關(guān)注的影響區(qū)域債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從以下九大視角對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)基本面形成綜合判斷：1、就區(qū)域定位與發(fā)展戰(zhàn)略而言，廣西十四五期間將繼續(xù)構(gòu)建面向東盟的國(guó)際大通道，打造西南、中南地區(qū)開放發(fā)展新的戰(zhàn)略支點(diǎn)，形成“一帶一路”有機(jī)銜接的重要門戶。2、就經(jīng)濟(jì)情況而言，廣西綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力處全國(guó)中下游水平，“山地多、平原少”的地理環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成制約，經(jīng)濟(jì)實(shí)力有待進(jìn)一步提升。3、就產(chǎn)業(yè)布局而言，要重點(diǎn)打造“765”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，即“做優(yōu)7大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、做大6大新興產(chǎn)業(yè)、做實(shí)5大特色產(chǎn)業(yè)"。4、就上市公司情況而言，廣西上市公司總市值低，在全國(guó)各省份中降序排名第28位，僅高于西藏、青海和寧夏。5、就人口情況而言，廣西常住人口規(guī)模位處中上游，2022年廣西常住人口總數(shù)為5047萬(wàn)人，在全國(guó)31個(gè)省份中降序排名第11位。受發(fā)達(dá)地區(qū)“虹吸效應(yīng)”影響，廣西戶籍人口流失較為嚴(yán)重。6、就土地市場(chǎng)而言，2022年廣西住宅土地成交額明顯下滑，幅度略高于全國(guó)均值。2022年廣西住宅土地成交額為558.79億元，全國(guó)降序排名第18位，增速為-44.36%,降幅接近全國(guó)均值。7、就城市建設(shè)情況而言，廣西建成區(qū)面積位列全國(guó)中游，偏低的人口密度難以支撐城區(qū)擴(kuò)張。2021年廣西建成區(qū)面積為1679.09平方公里，降序排名第15位。結(jié)合城區(qū)人口來(lái)看，人口密度僅為0.61萬(wàn)人/平方公里，低于全國(guó)均值(0.72萬(wàn)人/平方公里)。8、就區(qū)域內(nèi)國(guó)企、金融資源情況而言，廣西自治區(qū)國(guó)企資源中等，在全國(guó)各省份中降序排名第17位。城投國(guó)企占比較大，非城投國(guó)企多集中于有色金屬、建筑裝飾及非銀金融行業(yè)。城農(nóng)商行總資產(chǎn)合計(jì)為13227.62億元，降序排名第21位，即省內(nèi)城農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，區(qū)域內(nèi)金融資源的充足度相對(duì)一般。9、就綜合財(cái)力與債務(wù)壓力而言，2022年廣西實(shí)現(xiàn)綜合財(cái)力7704.69億元，在全國(guó)各省份中排名19位。廣西自治區(qū)全口徑債務(wù)率中等偏高，債務(wù)率持續(xù)提升。此外，廣西自治區(qū)風(fēng)險(xiǎn)城投占比降序排名第5,商票逾期、非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)均有涉及。近年來(lái)廣西對(duì)于債務(wù)管控的表述愈加嚴(yán)格，各地市也積極響應(yīng)廣西自治區(qū)政府的號(hào)召，持續(xù)推進(jìn)政府債務(wù)管控工作。證券研究報(bào)告dujian@風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期、隱債化解節(jié)奏超預(yù)期、統(tǒng)計(jì)口徑偏誤。固定收益專題報(bào)告索引2023年06月29日內(nèi)容目錄 4 51.2經(jīng)濟(jì)情況：增速較高，序列靠后 7 91.4上市公司情況：總市值較低 1.5人口情況：人口呈現(xiàn)凈流出狀態(tài) 11二、土地、房地產(chǎn)市場(chǎng)情況 2.1土地成交情況 2.2城市建設(shè)情況 2.3南寧市：景氣度偏低 2.4柳州市：22年遇冷 2.5欽州市：銷售回暖 三、區(qū)域內(nèi)國(guó)企、金融資源 3.1區(qū)域內(nèi)前二十大國(guó)企 3.2區(qū)域內(nèi)金融資源情況 四、財(cái)政與債務(wù)情況 4.1綜合財(cái)力：財(cái)政質(zhì)量有待提高 4.2債務(wù)壓力：債務(wù)率逐年增加 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖1:廣西壯族自治區(qū)衛(wèi)星地圖 5圖2:廣西壯族自治區(qū)行政區(qū)劃圖 6圖3:"一群三帶"城鎮(zhèn)格局示意圖 6圖4:廣西GDP降序排名19位 7圖5:廣西自治區(qū)城鎮(zhèn)化率逐年提高 7圖6:廣西自治區(qū)歷年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 8圖7:廣西自治區(qū)工業(yè)增速、GDP增速 8圖8:工業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率有所下降 8圖9:廣西食品工業(yè)快速發(fā)展 圖10:2022年各省份汽車產(chǎn)量情況(萬(wàn)輛) 圖11:廣西常住人口總數(shù)排名第11位 固定收益專題報(bào)告2023年06月29日?qǐng)D12:廣西人口常年處于凈流出狀態(tài) 圖13:自然增長(zhǎng)率逐年下滑 圖14:老齡化趨勢(shì)逐年顯現(xiàn) 圖15:2022年各省土地市場(chǎng)情況 圖16:全國(guó)各省份城市建設(shè)情況 圖17:廣西各地市人口密度情況 圖18:廣西各地市經(jīng)濟(jì)及常住人口情況 圖19:近五年南寧市住宅土地成交情況 圖20:2022年成交土地類型統(tǒng)計(jì) 圖21:南寧市商品住宅庫(kù)存情況 圖22:南寧市新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)同比變動(dòng)情況 圖23:近五年柳州市住宅土地成交情況 圖24:柳州市二手住宅成交價(jià)格 圖25:近五年欽州市住宅土地成交情況 圖26:欽州市本級(jí)商品房銷售數(shù)據(jù) 圖27:2022年全國(guó)各省份國(guó)有總資產(chǎn)情況 圖28:2022年全國(guó)各省份金融資源情況 圖29:2022年各省綜合財(cái)力一覽 圖30:2022年全國(guó)各省份財(cái)政自給率情況 圖31:廣西近五年債務(wù)率變化趨勢(shì) 圖32:2022年全國(guó)各省全口徑債務(wù)率 圖33:2022年全國(guó)各省份債務(wù)負(fù)擔(dān)及騰挪空間 圖34:2022年各地市債務(wù)情況 表1:廣西基本面情況一覽 4表2:各地市定位 6表3:廣西“765”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系 9表4:廣西自治區(qū)前十大上市公司情況 表5:廣西自治區(qū)前二十大國(guó)企情況 表6:2015年以來(lái)廣西自治區(qū)級(jí)層面出臺(tái)的政策文件及相關(guān)表述 表7:廣西各地市有關(guān)債務(wù)管控的文件及新聞 2023年06月29日年，廣西三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比為16.23:33.99:49.78,工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度不強(qiáng)，受表1:2022年廣西基本面情況一覽基本判斷二產(chǎn)占比廣西經(jīng)濟(jì)實(shí)力處全國(guó)中下游水平，GDP增速略高于全國(guó)平均水平。城鎮(zhèn)化率偏低，未來(lái)土地出讓收入潛力較稅收占一般公共預(yù)算收入55.13%29廣西整體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)一般，綜合財(cái)力偏弱，稅收占比不高，對(duì)轉(zhuǎn)移支付依賴度偏高。債務(wù)騰挪空間3.67%24全口徑債務(wù)率處于全國(guó)中上水平，存在一定的債務(wù)償還壓力；債務(wù)騰挪空間小，隱債置換為顯性債務(wù)的空間不廣西常年處于人口凈流出狀態(tài)，2022年常住人口規(guī)模遠(yuǎn)低于戶籍人口總-696萬(wàn)人6建成區(qū)面積1679.09平方公里15廣西區(qū)域內(nèi)建成區(qū)面積位列全國(guó)中游，而相對(duì)偏低的人口密度相對(duì)難以支撐多數(shù)城區(qū)持續(xù)擴(kuò)張。區(qū)域建設(shè)情況區(qū)域兜底資源13227.62億元國(guó)有總資產(chǎn)規(guī)模金融、國(guó)企資源位于全國(guó)中下游，資源對(duì)債務(wù)的覆蓋倍數(shù)一般。負(fù)面輿情情況5家67家1家7債券收益率>8%的主體數(shù)10家5廣西風(fēng)險(xiǎn)城投占比降序排名第5,區(qū)域內(nèi)負(fù)面輿情事件相對(duì)較多，商票逾期、非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、定融發(fā)行等負(fù)面事件均有固定收益專題報(bào)告1.1區(qū)域定位與發(fā)展戰(zhàn)略廣西處于中國(guó)地勢(shì)的第二級(jí)階梯，南部毗鄰海洋，西北部與貴州接壤，西南部與越南相鄰。其地理區(qū)位較為特殊。按照沿海內(nèi)陸劃分，廣西屬于東南沿海。按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平劃分，廣西又屬于中西部落后地區(qū)。廣西總體是山地丘陵性盆地地貌，盆地大小相雜，地形起伏較大，交通不便，增大了區(qū)域內(nèi)的基建成本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展難度。據(jù)廣西壯族自治區(qū)人民政府官網(wǎng)顯示，廣西山地占比高達(dá)62.1%,而平原地貌僅占全區(qū)陸地面積的14.3%。由于地形以山地丘陵為主，因而適合種植果木等經(jīng)濟(jì)林，發(fā)展農(nóng)業(yè)需要將丘陵改造成梯田。由于廣西廣布石灰?guī)r，流水的溶蝕作用十分強(qiáng)烈，所以廣西的喀斯特地貌廣布，分布于桂西南、桂西北、桂中和桂東北地區(qū)，約占廣西總面積的40.72%。陽(yáng)百色來(lái)賓0云陽(yáng)江1.1.2區(qū)域定位與規(guī)劃廣西地處祖國(guó)南疆，與廣東、湖南、貴州、云南相鄰，并與海南隔海相望，是中國(guó)西南地區(qū)唯一有出?？诘氖^(qū)。南瀕北部灣、面向東南亞，形成了“背靠大西南、毗鄰粵港澳、通衢東南亞”的獨(dú)特區(qū)位。從行政區(qū)劃來(lái)看，廣西下轄南寧、柳州、桂林、梧州、北海、防城港、欽州、貴港、玉林、百色、賀州、河池、來(lái)賓、崇左14個(gè)地級(jí)市，其中南寧、玉林、崇左、欽州、防城港、北海組成了北部灣經(jīng)濟(jì)合作區(qū)，是國(guó)家西部大開發(fā)和面向東盟開放合作的重點(diǎn)地區(qū)。2015年，中央賦予廣西“三大定位”新使命，要求廣西構(gòu)建面向東盟的國(guó)際大通道，5|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明w西部證券固定收益專題報(bào)告2023年06月29日打造西南、中南地區(qū)開放發(fā)展新的戰(zhàn)略支點(diǎn)，形成“一帶一路”有機(jī)銜接的重要門戶。圍繞這一新使命，廣西出臺(tái)了多項(xiàng)政策文件。最新發(fā)布的《廣西壯族自治區(qū)人民政府關(guān)于印發(fā)廣西壯族自治區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的通知》里提到，展望2023年，要貫徹落實(shí)“三大定位”新使命，形成“南向、北聯(lián)、東融、西合”全方位開放發(fā)展新格局。具體來(lái)看，高水平推進(jìn)“南向、北聯(lián)、東融、西合”全方位開放發(fā)展，需要以共建西部陸海新通道為事關(guān)發(fā)展全局的牽引工程，以北部灣國(guó)際門戶港為海陸交匯門戶，以南向?yàn)橐I(lǐng)，以東融為重點(diǎn)，以北聯(lián)和西合為協(xié)同，全面對(duì)接粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，協(xié)同西南、西北、中南地區(qū)深化與東盟國(guó)家、RCEP國(guó)家和“一帶一路”沿線地區(qū)合作，把獨(dú)特區(qū)位優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為開放發(fā)展優(yōu)勢(shì)。深度參與瀾滄江—湄公河次區(qū)域合作、中國(guó)—東盟東部增長(zhǎng)區(qū)合作，積極對(duì)接RCEP規(guī)則，全面對(duì)接粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，主動(dòng)對(duì)接海南自由貿(mào)易港、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)，打造面向東盟更好服務(wù)“一帶一路”的開放合作高地。1.1.3各地市發(fā)展戰(zhàn)略就各地市的發(fā)展戰(zhàn)略而言，著力構(gòu)建“一群三帶”城鎮(zhèn)格局?！稄V西新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃 (2021—2035年)》提到，以沿海、沿江、沿邊、沿交通主干線為依托，以沿線城鎮(zhèn)為節(jié)點(diǎn)，發(fā)展壯大北部灣城市群，增強(qiáng)南北通道城鎮(zhèn)帶、西江城鎮(zhèn)帶、邊海聯(lián)動(dòng)城鎮(zhèn)帶集聚效應(yīng)。高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)南寧都市圈，提升南寧核心城市綜合功能，建設(shè)面向東盟開放合作的區(qū)域性國(guó)際大都市、“一帶一路”有機(jī)街接的重要門戶樞紐城市，建成城區(qū)常住人口超500萬(wàn)、具有濃郁壯鄉(xiāng)特色和亞熱帶風(fēng)情的生態(tài)宜居特大城市。加快副中心城市建設(shè)，發(fā)揮柳州、桂林市的區(qū)位、產(chǎn)業(yè)、交通、文化旅游等優(yōu)勢(shì)，完善城市功能，提升城市品質(zhì)，發(fā)揮輻射帶動(dòng)作用，加快打造廣西副中心城市。積極培育區(qū)域中心城市，統(tǒng)籌推進(jìn)新區(qū)建設(shè)和舊城改造，完善基礎(chǔ)設(shè)施，增強(qiáng)對(duì)周邊城鎮(zhèn)的輻射帶動(dòng)，形成新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的重要區(qū)域中心城市。表2:各地市定位固定收益專題報(bào)告西部證券2023年06月29日桂林市梧州市北海市防城港市欽州市貴港市玉林市百色市賀州市河池市打造桂粵湘黔四省區(qū)產(chǎn)業(yè)合作交流平臺(tái)、國(guó)家可持續(xù)發(fā)展議程創(chuàng)新的國(guó)際旅游勝地、城區(qū)常住人口超150萬(wàn)的大城市。建設(shè)珠江—西江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域性中心城市和“東融”樞紐門戶城市，建好廣西東大門。建設(shè)向海經(jīng)濟(jì)發(fā)展示范城市、國(guó)際化現(xiàn)代化濱海名城、海景生態(tài)花園城市。建設(shè)現(xiàn)代化臨港工業(yè)城市、國(guó)際醫(yī)學(xué)開放試驗(yàn)區(qū)、面向東盟的國(guó)際樞紐港。建設(shè)西部陸海新通道戰(zhàn)略樞紐、國(guó)家重要的綠色臨港產(chǎn)業(yè)示范基地建“一帶一路”示范城市。建設(shè)珠江—西江經(jīng)濟(jì)帶核心港口城市、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)城。建設(shè)“兩灣”產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展先行試驗(yàn)區(qū)、重點(diǎn)金屬新材料和新能源濟(jì)示范城市。建設(shè)桂滇黔三省區(qū)結(jié)合部區(qū)域中心城市、左右江革命老區(qū)核心城市示范城市。建設(shè)廣西東融先行示范區(qū)、養(yǎng)生長(zhǎng)壽勝地、粵港澳大灣區(qū)生態(tài)綠色后花園。建設(shè)珠江—西江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展重要支點(diǎn)，廣西內(nèi)陸承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新高地。建設(shè)面向東盟開放合作現(xiàn)代化南疆國(guó)門城市。資料來(lái)源：《廣西壯族自治區(qū)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》,西部證券研發(fā)中心來(lái)看，2018-2022年廣西GDP始終保持正增長(zhǎng)，并于2019年首次突破2萬(wàn)億元。2022圖4:廣西GDP降序排名19位=GDP(億元)△GDP增長(zhǎng)率(%;右軸)71請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和聲明圖5:廣西自治區(qū)城鎮(zhèn)化率逐年提高2023年06月29日產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，呈現(xiàn)“三二一”的發(fā)展格局。2022年廣西三大產(chǎn)業(yè)增加值分別為4269.81億元、8938.57億元和13092.49億元，三大產(chǎn)業(yè)增加值均有所提高，第二產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)9.17%的高速增長(zhǎng)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比為16.23:33.99:49.78,第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)最高。工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度不強(qiáng)，拉動(dòng)力有所下降。2015-2017年，廣西工業(yè)增速走勢(shì)與GDP增速基本保持一致。2018年以來(lái)，受新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、汽車市場(chǎng)持續(xù)低迷等不利因素影響，廣西工業(yè)發(fā)展后勁不足的問(wèn)題持續(xù)顯現(xiàn)，出現(xiàn)工業(yè)增速大幅低于GDP增速的現(xiàn)象。2018-2019年，GDP增速分別為6.8%和6.0%,而工業(yè)增速僅為4.7%和4.5%。2020年的新冠疫情使得工業(yè)基礎(chǔ)比較薄弱的廣西再受沖擊，工業(yè)增速與GDP增速的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著外部沖擊的緩解，2021年以來(lái)工業(yè)回暖是拉動(dòng)GDP增速上升的主要?jiǎng)恿?。過(guò)去十年間，廣西工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力有所減弱。我們用“拉動(dòng)力”指標(biāo)來(lái)衡量各時(shí)期工業(yè)對(duì)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)情況，計(jì)算方式為拉動(dòng)力=工業(yè)占GDP比重x工業(yè)增加值年均增速?！笆濉逼陂g，廣西工業(yè)拉動(dòng)力為2.54%,而“十三五”期間這一數(shù)值下降至固定收益專題報(bào)告2023年06月29日優(yōu)7大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、做大6大新興產(chǎn)業(yè)、做實(shí)5大特色產(chǎn)業(yè)”,主要內(nèi)容包括：(1)推動(dòng)制到2025年，全區(qū)新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到7000億元左右；(3)立足產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及港口、礦過(guò)6000億元。內(nèi)容制糖崇左、來(lái)賓、柳州、南寧市有色金屬鋁精深加工：南寧、百色、來(lái)賓、柳州、防城港、賀州市；銅精深加工：玉林、防城港、崇左、梧州、百色市；稀有金屬精深加工：河池市機(jī)械柳州、玉林、桂林、南寧市汽車柳州、南寧、桂林、玉林、欽州、貴港市冶金柳州、防城港、梧州、玉林、貴港、北海、賀州市建材北海、梧州、賀州、來(lái)賓、崇左、柳州、玉林市石化化工欽州、北海、百色、崇左市新一代信息技術(shù)南寧、北海、桂林市新能源汽車柳州、南寧、桂林、玉林、貴港市高端裝備制造柳州、南寧、欽州、賀州、北海、桂林、防城港、玉林市生物醫(yī)藥桂林、南寧、梧州、玉林、防城港市新材料玉林、河池、百色、南寧、柳州、崇左、梧州、賀州、欽州、北海市綠色環(huán)保梧州、玉林、百色、南寧、柳州市特色食品各設(shè)區(qū)市木材加工南寧、柳州、崇左、貴港、欽州市現(xiàn)代輕工紡織現(xiàn)代造紙：北海、欽州、崇左市；家用電器：柳州、梧州、桂林、崇左市；紡織服裝：貴港、玉林、梧州、來(lái)賓市；工藝美術(shù)：南寧、桂林、梧州、北海、欽州、玉林、賀州、百色市；黃金珠寶：梧州、賀州市繭絲綢河池、梧州、百色市精品碳酸鈣賀州、來(lái)賓市2023年06月29日以制糖為主的食品工業(yè)是廣西支柱產(chǎn)業(yè)之一。2022年，廣西食品加工規(guī)模以上企業(yè)有900家，實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值3080億元，成為全區(qū)工業(yè)產(chǎn)值突破3000億元的大產(chǎn)業(yè)。廣西具有豐富的農(nóng)產(chǎn)品加工資源，成品糖年產(chǎn)量735萬(wàn)噸，居中國(guó)第一；建成中國(guó)重要的沿海糧油加工基地；打造了螺螄粉、六堡茶、山茶油、茉莉花、羅漢果等特色農(nóng)業(yè)加工品牌；柳州螺螄粉及特色米粉、水牛乳、甘蔗糖、六堡茶、桂酒、合浦月餅等成為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)地方特色食品產(chǎn)業(yè)集群。廣西食品加工產(chǎn)業(yè)目前已形成以糧油加工、制糖加工、肉類加工、乳制品制造等為重點(diǎn)、門類較齊全的食品工業(yè)體系。汽車產(chǎn)業(yè)也是廣西重要支柱產(chǎn)業(yè)。2022年，廣西全區(qū)汽車產(chǎn)量為177萬(wàn)輛，在全國(guó)各省份中降序排名第六，僅次于廣東、上海、吉林、重慶和湖北。汽車制造不僅是廣西的支柱產(chǎn)業(yè)，也是柳州市的第一大產(chǎn)業(yè)，177萬(wàn)輛的汽車產(chǎn)量中有176.1萬(wàn)輛由柳州市生產(chǎn)，占比超99%。柳州市擁有上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、一汽解放柳州分公司、廣西汽車集團(tuán)等四大汽車整車企業(yè)及多家改裝企業(yè)，是國(guó)內(nèi)重要的汽車產(chǎn)業(yè)集聚地之一。在新能源不斷革新的背景下，廣西汽車產(chǎn)業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型。2022年，廣西新能源汽車產(chǎn)量67.4萬(wàn)輛，約占全國(guó)的十分之一，新能源汽車出口同比增長(zhǎng)7.7倍，已成為全國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷大省區(qū)。十四五期間，廣西欲打造以柳州為核心，面向東盟的南方汽車出口制造基地。廣西上市公司總市值低，在全國(guó)各省份中降序排名第28位。2023年6月7日，廣西全區(qū)上市公司總市值合計(jì)為2890.14億元，僅高于西藏(2378.96億元)、青海(2008.91億元)和寧夏(1635.41億元)。從地域分布來(lái)看，前十大上市公司主要集中于南寧、桂林、北海、柳州和欽州市。表4:廣西自治區(qū)前十大上市公司情況證券代碼證券名稱公司中文名稱總市值(億元)所屬地市所屬申萬(wàn)行業(yè)桂冠電力廣西桂冠電力股份有限公司南寧市公用事業(yè)恒逸石化恒逸石化股份有限公司欽州市國(guó)海證券國(guó)海證券股份有限公司桂林市柳工廣西柳工機(jī)械股份有限公司柳州市機(jī)械設(shè)備000582.SZ北部灣港北部灣港股份有限公司141.23北海市交通運(yùn)輸600556.SH天下秀天下秀數(shù)字科技(集團(tuán))股份有限公司137.39北海市傳媒2023年06月29日總市值(億元)所屬地市002275.SZ桂林三金桂林三金藥業(yè)股份有限公司113.87桂林市醫(yī)藥生物注：總市值為2023年6月7日數(shù)據(jù)廣西常住人口規(guī)模位處中上游，在西南五省中僅低于四川省。2022年廣西常住人口總數(shù)為5047萬(wàn)人，在全國(guó)31個(gè)省份中降序排名第11位。西南五省中，四川省常住人口數(shù)最多，為8374萬(wàn)人，而其余三省包括云南、貴州和西藏的常住人口數(shù)均低于廣西，分別為4693、3856和366萬(wàn)人。受發(fā)達(dá)地區(qū)“虹吸效應(yīng)”影響，廣西戶籍人口流失較為嚴(yán)重。2014-2020年間，廣西戶籍人口雖有增長(zhǎng)，但年均復(fù)合增速僅為0.61%,戶籍人口規(guī)模始終未能突破6000萬(wàn)人。廣西常住人口數(shù)雖由2014年的4770萬(wàn)人逐年增長(zhǎng)至2022年的5047萬(wàn)人，但始終低于戶籍人口數(shù)，使得人口長(zhǎng)期處于凈流出狀態(tài)。同時(shí)，廣西在全國(guó)2018年底掀起的搶人大戰(zhàn)中處于被搶劣勢(shì)，使得凈流出規(guī)模在2019年達(dá)到最高為713萬(wàn)人。自然增長(zhǎng)率逐年下滑，人口老齡化程度加深。受“二孩政策”影響，2017年廣西人口出生率達(dá)到多年來(lái)的峰值，為15.14‰,此后出生率步入逐年下滑期，2022年已回落至8.51‰。自然增長(zhǎng)率與出生率趨勢(shì)基本保持一致，從2017年的8.92‰一路下滑至2022年的1.43‰;而從人口年齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，廣西人口年齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“中間降，兩頭升”的特征。65歲及以上人口比例從2011年的9.83%逐年增長(zhǎng)至2022年的13.14%,老齡人口占比不斷提升。2023年06月29日2022年廣西住宅土地成交額明顯下滑，幅度略高于全國(guó)均值。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年廣西土地成交額為558.79億元，全國(guó)降序排名第18位，低于貴州(820.91億元)和重慶(734.23億元)。從增速來(lái)看，2022年全國(guó)各省份土地成交額均下滑，增速為-44.36%,而廣西的降幅接近全國(guó)均值，為-44.97%。2.2城市建設(shè)情況廣西建成區(qū)面積位列全國(guó)中游，偏低的人口密度難以支撐城區(qū)擴(kuò)張。建成區(qū)面積是指城市行政區(qū)內(nèi)實(shí)際已成片開發(fā)建設(shè)、市政公用設(shè)施和公共設(shè)施基本具備的地區(qū)。最新數(shù)據(jù)顯示，2021年廣西建成區(qū)面積為1679.09平方公里，占全國(guó)總建成區(qū)面積比重為2.63%,降序排名第15位。城市的開發(fā)建設(shè)需要有人口的支持，結(jié)合城區(qū)人口來(lái)看，2021年廣西城區(qū)人口為1027.68萬(wàn)人，計(jì)算得出的人口密度僅為0.61萬(wàn)人/平方公里，低于全國(guó)均值固定收益專題報(bào)告2023年06月29日(0.72萬(wàn)人/平方公里),而上海以每平方公里2萬(wàn)人的人口密度排名全國(guó)第一。廣西各地市城區(qū)面積分化較大。2021年，南寧市建成區(qū)面積為365.24平方公里，為建成區(qū)面積最大的地市，而最小的地市為河池市，其建成區(qū)面積僅為46.47平方公里。就人口而言，城區(qū)人口超100萬(wàn)人的僅包含三個(gè)地市，分別為南寧市(283.71萬(wàn)人)、柳州市(133.45萬(wàn)人)和桂林市(104.94萬(wàn)人)。城區(qū)人口(萬(wàn)人)(平方公里)(萬(wàn)人/平方公里)百色市北海市崇左市防城港市賀州市2.3南寧市：景氣度偏低住宅用地量?jī)r(jià)齊跌。自2020年起，南寧市住宅成交土地面積逐年下滑，從507.082023年06月29日萬(wàn)m3減少至2022年的142.75萬(wàn)m2,較2021年下滑50.29%。2021年南寧市住宅用地供應(yīng)量減少，因此成交體量近乎腰斬，2022年市場(chǎng)整體下行，土地成交繼續(xù)縮水。由于房企資金壓力較大，土地成交溢價(jià)率從2019年最高點(diǎn)的31.01%快速下滑，2022年僅為9.05%。從成交土地用途來(lái)看，成交面積中超一半為工業(yè)用地，住宅用地占比僅為10.62%。開年以來(lái)南寧市商品住宅去化周期有所下降，市場(chǎng)信心仍在恢復(fù)中。2022年前三季度，商品住宅庫(kù)存面積保持在800萬(wàn)m附近波動(dòng)，進(jìn)入10月庫(kù)存面積開始減少，商品住宅去化周期也持續(xù)下降。進(jìn)入2023年，去化周期不斷縮短，從1月份的24.5月下降至2023年5月的18.6月。2023年1-5月，商品住宅成交面積合計(jì)244.66萬(wàn)m2,較去年同期上漲7.11%。從新房銷售價(jià)格來(lái)看，南寧市自2022年4月以來(lái)新房成交價(jià)格較去年下滑，新建商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)同比持續(xù)低于100。2.4柳州市：22年遇冷2021年土地市場(chǎng)熱度高漲，2022年有所遇冷。柳州住宅土地市場(chǎng)2021年明顯升溫，在住宅土地供應(yīng)量下降的情況下，成交土地面積實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增加，同比增長(zhǎng)26.45%,這主要受國(guó)企拿地面積增加影響。為穩(wěn)定地價(jià)，降低流拍比例，當(dāng)?shù)貒?guó)企作為兜底角色進(jìn)入土拍市場(chǎng)，2021年柳州住宅成交土地中，國(guó)企拿地面積高達(dá)56.62%,其中遠(yuǎn)高于2020年的35.70%。與此同時(shí)，樓面價(jià)較2021年也有所上漲，由1147.37元/m2上漲至1499.94的35.70%。與此同時(shí)，樓面價(jià)較2021年也有所上漲，由1147.37元/m2上漲至1499.94固定收益專題報(bào)告2023年06月29日元/m2。進(jìn)入2022年，住宅土地成交面積接近腰斬，僅占全部類型土地成交面積的8.66%,低于省會(huì)城市南寧，樓面價(jià)也創(chuàng)五年內(nèi)新低。從二手住宅銷售情況來(lái)看，成交價(jià)格明顯下滑。二手住宅成交價(jià)格從2022年6月份的8793元/m一路下滑至2023年5月的8476元/m2,較上年同期成交價(jià)格均下滑。圖24:柳州市二手住宅成交價(jià)格同比(%)同比(%)資料來(lái)源；中指研究院，西部證券研發(fā)中心商品房銷售情況有所回暖。2021-2022年，欽州市住宅土地成交量基本保持平穩(wěn)，但價(jià)格明顯下滑，溢價(jià)率從2.06%下降至0.21%。從商品房銷售情況來(lái)看，2019-2022年欽州市商品房市場(chǎng)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的狀態(tài)，銷售面積從2019年的239.30萬(wàn)m逐年下滑至2022年的110.56萬(wàn)m,銷售價(jià)格跌破5000元/m2。今年以來(lái)銷售情況有所回暖，1-5月合計(jì)銷售5244套商品房，較去年同期增長(zhǎng)44.06%,4月份銷售均價(jià)上漲至4942元/m3。成交土地面積(萬(wàn)成交土地面積(萬(wàn)m)—溢價(jià)率(%;右軸)銷售面積(萬(wàn)m)▲銷售均價(jià)(元/m;右軸)3.1區(qū)域內(nèi)前二十大國(guó)企廣西自治區(qū)國(guó)企資源中等，在全國(guó)各省份中降序排名第17位。截至2022年末，廣西發(fā)債或上市的非銀行國(guó)企總資產(chǎn)為57049.89億元，高于云南(48752.27億元)和天津 (48377.28億元)。結(jié)合存續(xù)城投債券規(guī)模來(lái)看國(guó)企資源的兜底空間，廣西總資產(chǎn)對(duì)債券固定收益專題報(bào)告2023年06月29日的覆蓋倍數(shù)為24.34,高于全國(guó)均值(19.40),若剔除負(fù)債端的因素僅考慮國(guó)企凈資產(chǎn)規(guī)模，廣西國(guó)企凈資產(chǎn)對(duì)城投債的覆蓋倍數(shù)為7.44,降序排名第17位。圖27:2022年全國(guó)各省份國(guó)有總資產(chǎn)情況■總資產(chǎn)(億元)▲總資產(chǎn)對(duì)城投債的覆蓋倍數(shù)(右軸)前二十大國(guó)企中，僅8家主體為非城投國(guó)企，其余均為城投企業(yè)。具體來(lái)看，城投國(guó)企總資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)26068.13億元，占前二十大國(guó)企總資產(chǎn)規(guī)模的比例高達(dá)62.79%,包括廣西交投、桂林交投、北投集團(tuán)等。廣西第一大國(guó)企為廣西投資集團(tuán)有限公司，2022年總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)7493.76億元，但負(fù)債率高企。就地市分布而言，前二十大國(guó)企僅分布在南寧、柳州和桂林三市，占總資產(chǎn)比重分別為66.90%、18.84%、14.26%,南寧市國(guó)企資表5:廣西自治區(qū)前二十大國(guó)企情況證券代碼公司中文名稱所屬地市012380056.IB廣西投資集團(tuán)有限公司南寧市012283843.IB廣西交通投資集團(tuán)有限公司南寧市102001997.1B桂林市交通投資控股集團(tuán)有限公司桂林市012380884.IB廣西北部灣投資集團(tuán)有限公司南寧市012283554.IB廣西鐵路投資集團(tuán)有限公司南寧市031800394.IB廣西柳州市投資控股集團(tuán)有限公司柳州市182648.SH廣西建工集團(tuán)有限責(zé)任公司南寧市032100803.IB廣西北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)有限公司南寧市032000801.IB廣西柳州市東城投資開發(fā)集團(tuán)有限公司柳州市101900240.IB南寧城市建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司南寧市012381599.IB廣西柳州鋼鐵集團(tuán)有限公司柳州市1780280.IB廣西金融投資集團(tuán)有限公司南寧市102280108.IB南寧軌道交通集團(tuán)有限責(zé)任公司南寧市114557.SH廣西柳州市城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司柳州市012380465.IB廣西農(nóng)墾集團(tuán)有限責(zé)任公司南寧市2022年總資產(chǎn)2022年資產(chǎn)負(fù)債率有色金屬建筑裝飾交通運(yùn)輸有色金屬非銀金融食品飲料固定收益專題報(bào)告證券代碼公司中文名稱所屬地市032000852.IB柳州市城市投資建設(shè)發(fā)展有限公司柳州市000750.SZ國(guó)海證券股份有限公司桂林市601003.SH柳州鋼鐵股份有限公司柳州市012381157.IB廣西旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司南寧市102101389.IB廣西柳州市軌道交通投資發(fā)展集團(tuán)有限公司柳州市2022年總資產(chǎn)2023年06月29日2022年資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)非銀金融鋼鐵城投城投3.2區(qū)域內(nèi)金融資源情況2023年06月29日排名(億元)排名(億元)排名排名5110335.511196339.8549.542218695.782廣東73322357.6618山東14611.39四川8685111661.287北京245074.106218628.80342297192293.0657遼寧81安徽99100278.9682326329.5172927.9029江西9062933貴州25陜西3山西450.60廣西20吉林64232239云南82內(nèi)蒙古4126寧夏22252929305西藏1515.646361.2124.95廣西財(cái)政實(shí)力一般，對(duì)中央轉(zhuǎn)移支付依賴程度較高。2022年廣西實(shí)現(xiàn)綜合財(cái)力7704.69億元，在全國(guó)各省份中排名19位，總財(cái)力較去年減少5.05%,主要受一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入下滑所致。具體來(lái)看，2022全年廣西實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入1687.72億元，同比下滑6.24%,降幅低于全國(guó)均值。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)下行的壓力不斷傳導(dǎo)至土地市場(chǎng)，土地出讓收入的下降使得2022年廣西政府性基金收入僅為1111.27億元，同比減少35.73%。中央對(duì)廣西的支持力度較大，2022年轉(zhuǎn)移性收入增長(zhǎng)至4905.70億元，占總財(cái)力的比重為63.67%。固定收益專題報(bào)告2023年06月29日總財(cái)力(億元)收入(億元)(億元)入(億元)廣東-4.13%山東四川-2.11%-16.14%安徽-18.11%貴州北京-28.18%云南陜西江西-8.14%廣西遼寧山西-15.14%內(nèi)蒙古吉林-20.10%西藏青海寧夏10391.06-4.13%3510.27-2.03%4501.592379.20-27.12%廣西財(cái)政自給率分別為31.66%、30.97%、27.78%、31.00%和28.64%,常年圍繞30%其中作為稅收收入主要來(lái)源的增值稅較2021年下滑37%,而非稅收收入中國(guó)有資源(資產(chǎn))有償使用實(shí)現(xiàn)338.71億元的收入，較上年增長(zhǎng)41.8%。固定收益專題報(bào)告圖30:2022年全國(guó)各省份財(cái)政自給率情況2023年06月29日廣西自治區(qū)全口徑債務(wù)率中等偏高，債務(wù)率持續(xù)提升。2018-2020年，廣西全口徑債務(wù)率保持慢速增長(zhǎng)，分別為154.77%、168.67%和187.69%。而2021年全口徑債務(wù)率增長(zhǎng)至228.03%,首次突破200%,較上年增加40.34pct,2022年更是提升了66.82pct。與其它省份對(duì)比來(lái)看，廣西全口徑債務(wù)率位列第11名，略低于云南(309.98%)和貴州 (200.20%)。此外，顯性債務(wù)率也呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)，2018-2022年，廣西顯性債務(wù)率分別為66.65%、71.50%、85.82%、105.50%和126.08%,五年間增長(zhǎng)近一倍。廣西自治區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)位處中游，債務(wù)騰挪空間有限。城投平臺(tái)通過(guò)舉債進(jìn)行城市基礎(chǔ)建設(shè)，我們通過(guò)考察單位面積所承擔(dān)的債務(wù)規(guī)模來(lái)判斷各省份的債務(wù)負(fù)擔(dān)，指標(biāo)計(jì)算方式為“債務(wù)負(fù)擔(dān)=城投平臺(tái)有息負(fù)債/建成區(qū)面積”?？梢钥吹?，各省債務(wù)負(fù)擔(dān)分化較為明顯，廣西債務(wù)負(fù)擔(dān)為6.01,降序排名第17位。此外，我們用“(地方政府債務(wù)限額-地方政府債務(wù)余額)/城投平臺(tái)有息負(fù)債”來(lái)衡量區(qū)域債務(wù)騰挪空間。廣西債務(wù)騰挪空間為3.67%,而全國(guó)騰挪空間均值為6.75%,留給隱性債務(wù)轉(zhuǎn)為顯性的空間較小。圖33:2022年全國(guó)各省份債務(wù)負(fù)擔(dān)及騰挪空間2023年06月29日一般公共預(yù)算收入僅39.59億元，因此債務(wù)壓力大，全口徑債務(wù)率高達(dá)822.78%。柳州市城投平臺(tái)有息債務(wù)為2073.86億元，在廣西下屬的14個(gè)地市中排名第一，較大的債務(wù)規(guī)模也使得柳州市全口徑債務(wù)率達(dá)到782.56%。此外，南寧市債務(wù)總額也較大，但由于其作結(jié)合建成區(qū)面積看地方債務(wù)壓力，柳州市債務(wù)負(fù)擔(dān)最重。2022年廣西各地市債務(wù)負(fù)擔(dān)分化較為明顯，柳州市以8.04億元/平方公里位居第一，而排名第二、第三的桂林和欽州市債務(wù)負(fù)擔(dān)分別為5.99和4.76億元/平方公里，與柳州市差距較大。固定收益專題報(bào)告圖34:2022年各地市債務(wù)情況2023年06月29日收入(億元)收入(億元)余額(億元)債務(wù)(億元)空間元/平方公里)崇左市桂林市防城港市百色市南寧市貴港市賀州市北海市4.3財(cái)政與債務(wù)管控政策和2023年預(yù)算草案的報(bào)告》指出，全區(qū)已累計(jì)化解2018年清查統(tǒng)計(jì)政府隱性債務(wù)底數(shù)表6:2015年以來(lái)廣西自治區(qū)級(jí)層面出臺(tái)的政策1)明確舉債主體。明確劃清政府與企業(yè)界限，政府債務(wù)只能通過(guò)政府及其部門舉借，不得通過(guò)企事業(yè)單位等舉借。2)規(guī)范舉債方式。各級(jí)人民政府舉債采取政府廣西壯族自《廣西壯族自治區(qū)人民政府關(guān)桂政發(fā)〔2014〕債券方式，并明確相關(guān)償還方式。3)推廣公私合作。推廣使用政府與社會(huì)資本合2015/1/21治區(qū)人民政