建邦科技 北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：汽車后市場(chǎng)非易損零部件企業(yè)研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

建邦科技建邦科技(837242)北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：汽車后市場(chǎng)非易損零部件企業(yè)研究12公司基本情況公司致力于汽車后市場(chǎng)非易損零部件的開發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，銷售區(qū)域已覆蓋北美、中國、歐洲公司致力于汽車后市場(chǎng)非易損零部件的開發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，銷售區(qū)域已覆蓋北美、中國、歐洲青島建邦汽車科技股份有限公司成立于2004年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。青島建邦汽車科技股份有限公司成立于2004年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。公司致力于汽車后市場(chǎng)非易損零部件的開發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，同時(shí)為客戶提供整套完善的供應(yīng)鏈管理服務(wù)。公司的主要產(chǎn)品包括制動(dòng)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、電子電氣系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)系統(tǒng)、汽EPS器、車身控制模塊、拖車制動(dòng)模塊等)和汽車其他系統(tǒng)。中國、歐洲等全球主要市場(chǎng)。境內(nèi)收入占比為31.94%，境外收入占比為68.06%。國內(nèi)的知名客戶主要有三頭六臂汽配、康眾汽配、途虎養(yǎng)車。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(%)20212021858720202022圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況(%)2021202120202022圖表3：公司境內(nèi)外收入情況(%)2021202120202022圖表4：公司前五大客戶情況(萬元)20年21年22年15422.7438%81.594452%822,756.9182%0,000.2033%24,373.2057.57%數(shù)據(jù)來源：招股書，東方財(cái)富，億渡數(shù)據(jù)整理3公司產(chǎn)品主要有制動(dòng)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、電子電氣系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)系統(tǒng)等產(chǎn)品稱公司產(chǎn)品主要有制動(dòng)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)、電子電氣系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)系統(tǒng)等產(chǎn)品稱產(chǎn)品情況制動(dòng)力矩、用以阻礙車輛運(yùn)動(dòng)或運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)的力的部件，它由鉗體、活塞、支架等組成，通過制動(dòng)主缸輸出的制動(dòng)推動(dòng)剎車片，剎車片與旋轉(zhuǎn)的制動(dòng)盤產(chǎn)生摩擦，從而產(chǎn)生制動(dòng)力。V電腦中的縱向角度傳感器來測(cè)算坡度，從而可以計(jì)算出車輛在斜坡上由于重力而產(chǎn)生的下滑力，電腦通過電機(jī)對(duì)制，活塞推動(dòng)剎車片，剎車片與制動(dòng)盤接觸后利用靜摩擦力產(chǎn)生制動(dòng)力，使車輛能停在斜坡上。B、C級(jí)轎車車型及部分(負(fù)壓)來增加駕駛員施加于踏板上力的部件。它是利用發(fā)動(dòng)機(jī)工作時(shí)吸入空氣這一原理，造成助力器的正常空氣壓力的壓力差，利用這壓力差來加強(qiáng)制動(dòng)推力。的轎車及SUV車型傳動(dòng)系統(tǒng)轉(zhuǎn)矩和旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)從一個(gè)軸傳到另一個(gè)軸的機(jī)械裝置。V分配的裝置，分動(dòng)箱電機(jī)則是控制分動(dòng)箱的關(guān)鍵零部件，通過電壓調(diào)節(jié)分動(dòng)箱電機(jī)，實(shí)現(xiàn)后驅(qū)和四洲及國內(nèi)主流的SUV和皮變速箱油,并散熱,防止?jié)櫥脱趸?。的轎車、SUV車型發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力傳給變速箱的主要連接部件，由于其質(zhì)量大、中間薄、邊緣厚的特性，在高速轉(zhuǎn)動(dòng)慣量，為發(fā)動(dòng)機(jī)的轉(zhuǎn)動(dòng)慣量提供補(bǔ)償作用，從而減少發(fā)動(dòng)機(jī)的轉(zhuǎn)速波動(dòng)，使之更加平穩(wěn)連續(xù)；同時(shí)邊緣的啟動(dòng)時(shí)與起動(dòng)機(jī)連接的部位，也是曲位傳感和轉(zhuǎn)速傳感器的數(shù)據(jù)采集點(diǎn)。的轎車、SUV車型刷發(fā)出指令使其開始工作，車的前擋風(fēng)玻璃上的雨水即被清除了，保證了駕駛的C級(jí)D級(jí)轎車車型縮泵，是空氣懸掛系統(tǒng)主要零部件之一，負(fù)責(zé)把低壓氣體壓縮成高壓氣體，給空氣懸掛系統(tǒng)中的空氣減震和力，是車身實(shí)現(xiàn)可控升降的動(dòng)力來源。V分配閥是空氣懸掛系統(tǒng)中的重要節(jié)點(diǎn)，把打氣泵、儲(chǔ)氣罐、氣減連接成一個(gè)系統(tǒng)，受電腦信號(hào)控制適時(shí)地打開或關(guān)閉特定的閥門，形成不同的通路，把打氣泵和儲(chǔ)氣罐的高壓氣體送入氣減，從而實(shí)現(xiàn)車身的可控升降。V統(tǒng)齒輪旋轉(zhuǎn)時(shí)，齒條便做直線運(yùn)動(dòng)，靠齒條來直接帶動(dòng)橫拉桿，就可使轉(zhuǎn)向輪轉(zhuǎn)向。的轎車、SUV車型時(shí)，通過鋼球?qū)⒘鹘o螺母，螺母再與扇形齒輪嚙合，使連桿臂搖動(dòng)，改變車輪的方向。大型越野車及重型皮卡之一，連接著減震器、擺臂、制動(dòng)卡鉗、制動(dòng)盤、方向機(jī)等重要部件，傳遞并承受汽車前部載荷，支轉(zhuǎn)動(dòng)使汽車轉(zhuǎn)向。在汽車行駛狀態(tài)下，它承受著多變的沖擊載荷，因此，要求其具有很高的強(qiáng)度。的轎車、SUV車型，減少曲軸應(yīng)力，提高曲軸的疲勞壽命，保護(hù)曲軸。洲主流的轎車、SUV車型排氣歧管時(shí)會(huì)產(chǎn)生廢氣，排氣歧管的作用便是及時(shí)的將發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒產(chǎn)生的廢氣及時(shí)排出，由于各氣缸排氣口間距較小，如廢棄回流的現(xiàn)象，會(huì)影響發(fā)動(dòng)機(jī)排氣的順暢性，進(jìn)而影響發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力發(fā)揮，因此各缸排氣歧管要盡可能相互光滑。另外排氣歧管工作環(huán)境溫度高導(dǎo)致其銹蝕、斷裂、漏氣的概率較大，所以要及時(shí)檢查更換。覆蓋北美及國內(nèi)主流的轎車、SUV及皮卡車型資料來源：公司招股書4東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理2018-2022年，公司的營業(yè)收入、凈利潤波動(dòng)較大，成長性較差48,126.8162.65%43,976.7538,122.4837,408.21.65%17.03%2811,018.931.87%12.05%13.31%42,328.25201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1營業(yè)收入東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理2018-2022年，公司的營業(yè)收入、凈利潤波動(dòng)較大，成長性較差48,126.8162.65%43,976.7538,122.4837,408.21.65%17.03%2811,018.931.87%12.05%13.31%42,328.25201820192020202120222023Q1201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(萬元)同比增長凈利潤(萬元)同比增長 27.18% 26.27% 25.25%25.86%13.22%12.25%10.00%11.88%23.05%8.62%201820192020202120222018201920202021202220182018-2022年，公司的營業(yè)收入、凈利潤波動(dòng)較大，成長性較差。2023年一季度，公司業(yè)績表現(xiàn)良好，營業(yè)收入為11,018.93萬元，同比增3萬元，同比增長57.35%。盈利能力方面，公司毛利率、凈利率整體較為平穩(wěn)，變動(dòng)較小。2018-2022年，公司平均毛利率為25.52%，平均凈利率為11.19%，平均期間費(fèi)用率略有上升但相對(duì)可控。司營業(yè)收入情況司營業(yè)收入情況5,026.614,669.844,147.773,739.75 57.35%1.19%10.91%936.5319.69%19.92%5,026.614,669.844,147.773,739.75 57.35%1.19%10.91%936.5319.69%19.92%2100.91%圖表8：公司毛利率及凈利率情況圖表8：公司毛利率及凈利率情況13.83%12.55%113.83%12.55%12.38%112.13%77.49%東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理2018-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用支出極小，年均僅282.18萬元；近兩年已有較大提升3.81%311.84271.26263.440.83%0.60%0.71%1,610.901,090.152.27%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率 東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理2018-2020年，公司研發(fā)費(fèi)用支出極小，年均僅282.18萬元；近兩年已有較大提升3.81%311.84271.26263.440.83%0.60%0.71%1,610.901,090.152.27%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率 49.69%33.57% 22.37% 20.78%201920202018202117.44%20221.521.261.111.051.05應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款(億元)資產(chǎn)百分比2018-2018-2020年，建邦科技的研發(fā)費(fèi)用支出極小，年均僅為282.18萬元。2021、2022年，公司的研發(fā)費(fèi)用大幅增長，2022年研發(fā)費(fèi)用同比增長47.77%。截至2022年末，建邦科技共擁有75項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利有6項(xiàng)。公司研發(fā)人共有61人，占公司員工總?cè)藬?shù)比例為25.85%；其中本科，占比為80.33%。從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升，周轉(zhuǎn)速度略有變慢，但仍處于相對(duì)合理的范圍內(nèi)。與2019、2020年相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略有下降。但公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額依然較大。圖表10：公司研發(fā)費(fèi)用情況司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況47987989586716471452520182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)圖表12：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況圖表13：公司現(xiàn)金收入比情況99.77% 114.13%106.97%99.77% 86.15%201820192020202120227行業(yè)分析鏈公司屬于供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)，充當(dāng)“中間商”的角色，鏈接上游供應(yīng)商與下游客戶汽車零部件公司屬于供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)，充當(dāng)“中間商”的角色，鏈接上游供應(yīng)商與下游客戶汽車零部件生產(chǎn)商供應(yīng)鏈服務(wù)商2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈務(wù)。?對(duì)于上游供應(yīng)商來說，若生產(chǎn)全品類汽車零部件，需投入大量固定資產(chǎn)并進(jìn)行組織生產(chǎn)、管理，難度較高。多數(shù)供應(yīng)商僅生產(chǎn)一種或幾種時(shí)，單一供應(yīng)商無法直接滿足客戶的需求。?對(duì)于下游客戶來說，汽車后市場(chǎng)具有多品種、小批量、多批次、高要求的特點(diǎn)，尋找各供應(yīng)商采購產(chǎn)品，成本較高。而建邦科技主要是充當(dāng)“中間商”的角色，鏈接上游供應(yīng)商與下游客戶。L應(yīng)鏈管理服務(wù)”行業(yè)。圖表14：汽車零部件供應(yīng)鏈服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈圖車后市場(chǎng)%%20122013%%20122013201420152016201720182019202020212022中國汽車保有量(億輛)同比增長隨著汽車保有量及車齡的增加，汽車后市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大2.2汽車及零部件行業(yè)情況由于全球經(jīng)濟(jì)下行，20由于全球經(jīng)濟(jì)下行，2018年開始汽車產(chǎn)量連續(xù)下跌；2020年，新冠疫情對(duì)汽車行業(yè)進(jìn)一步?jīng)_擊，全年產(chǎn)量同比下滑15%。到了2021年，汽車行業(yè)回暖，產(chǎn)量重回8,000萬輛水平線以上。目前，我國汽車產(chǎn)銷總量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一。2022年，我國汽車產(chǎn)量在全球總產(chǎn)量的占比為31.97%。根據(jù)OICA數(shù)據(jù)顯示，2020年全球汽車保有量達(dá)到15.90億輛，年均增長率為4%。根據(jù)公安部數(shù)據(jù)顯示，2022年我國汽車保有量為3.19億輛，球水平。建邦科技業(yè)務(wù)聚焦于汽車后市場(chǎng)。隨著汽車保有量及車齡的增加，汽車后市場(chǎng)規(guī)模將不斷擴(kuò)大。根據(jù)德勤的預(yù)測(cè)，2025年，我國汽車后市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.74萬億元。圖表15：全球汽車產(chǎn)量情況8,0155028,6%5%3%5%4%3%-2%8,7258,9789,0689,4989,7309,5639,1798,0155028,6%5%3%5%4%3%-2%4108,7,7624108,2%2%-4-4%-15%-15%20122013201420152016201720182019202020212022全球汽車產(chǎn)量(萬輛)同比增長圖表16：中國汽車產(chǎn)量情況2,8122,902 5%2,4502,3732,2121,9287%5%3%3%-1%-4%2,7832,5682,5322,6262,7182,8122,902 5%2,4502,3732,2121,9287%5%3%3%-1%-4%%44%-8-8%20122013201420152016201720182019202020212022中國汽車產(chǎn)量(萬輛)同比增長圖表17：全球汽車保有量情況(億輛)2015-202015-2020年均增長率4.11333國家統(tǒng)計(jì)局，公安部，OICA，億渡數(shù)據(jù)整理圖表18：中國汽車保有量情況2.81%2.60%2.40%%1.201.371.541.728%8%7%1.942.12.81%2.60%2.40%%1.201.371.541.728%8%7%1.942.173.023.19%同行可比公司主要有正裕工業(yè)、鐵流股份、隆基機(jī)械、金麒麟、暢聯(lián)股份等2.3同行可比公司主要有正裕工業(yè)、鐵流股份、隆基機(jī)械、金麒麟、暢聯(lián)股份等2.3行業(yè)競(jìng)爭格局圖表19：同行可比公司對(duì)比情況1工業(yè) 前主要從事汽車懸架系統(tǒng)減震器、汽車橡膠減震產(chǎn)封件等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司始終致力于為全球汽車零部件產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)，各系列產(chǎn)品可適配全球大多數(shù)車型，能種、小批量、多批次，“一站式”采購需求。公司主要客戶包括天納TENNECO、采埃孚全球(ZF)集團(tuán)、墨西哥GOVI、美國AutoZone等國際知名采購商。2022年?duì)I收(億元)長(%)2(603926.SH)立，2017年上市，鐵流股份是一家集智能制造及智慧服務(wù)為一體的全球性公塊。3(002363.SZ)轂、輪轂和制動(dòng)鉗等；面向國內(nèi)+國外兩個(gè)市場(chǎng)，涵蓋乘用際大型汽車零部件采購集團(tuán)的主要供應(yīng)商，國內(nèi)主要為各大源汽車廠OEM配套。4(603586.SH)要從事摩擦材料及制動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，車剎車片(也稱制動(dòng)片或制動(dòng)襯片)、汽車剎車盤(也稱制動(dòng)盤)、軌及工業(yè)制動(dòng)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品目前主要面向國外市場(chǎng)，并以國外AM市場(chǎng)的、國內(nèi)AM市場(chǎng)的銷售業(yè)務(wù)為輔。5(603648.SH)立，2017年上市，公司實(shí)控人為上海市浦東新區(qū)國資委，公司專注于為國際精益供應(yīng)鏈管理服務(wù)。在供應(yīng)鏈中各環(huán)節(jié)依據(jù)準(zhǔn)確、及時(shí)和個(gè)性化的物術(shù)服務(wù)為企業(yè)供應(yīng)鏈中的采購、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)提供供應(yīng)鏈綜合管理實(shí)施，以及與之配套的口岸通關(guān)、倉儲(chǔ)管理、貨物配送等在內(nèi)的一體化。6(837242.BJ)供整套完善的供應(yīng)鏈管理服務(wù)。公司的主要產(chǎn)品包括制動(dòng)系統(tǒng)、傳動(dòng)系系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)系統(tǒng)、汽車電子產(chǎn)品和汽車其他系統(tǒng)。公司汽車的銷售主要采用直銷的模式，產(chǎn)品銷售區(qū)域已覆蓋北美、中國、歐洲等。國內(nèi)的知名客戶主要有三頭六臂汽配、康眾汽配、途虎養(yǎng)車。截至，建邦科技共擁有75項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利有6項(xiàng)。5305市值及市盈率數(shù)據(jù)