次貸危機與信用風險

次貸危機與信用風險

投資者預期的變化引發(fā)的市場無序可能對全球金融體系產生沖擊。次貸危機的出現(xiàn)，使得投資者的信心受到打擊，美元的貶值壓力使全球金融市場將面臨資產的重新配置，這種調整可能導致資金在特定市場的迅速流入和流出，可能對整個全球金融體系產生嚴重沖擊。

一、美國次貸危機的起源與發(fā)展

1.利率上升使房地產泡沫破碎

2000年網絡科技股的泡沫破滅之后，美國的經濟進入了低谷，為了刺激經濟增長，美聯(lián)儲在很短時間內將聯(lián)邦基金利率從%調低至1%，緩解了經濟衰退，在2002年，在房地產行業(yè)的復蘇的重要作用下，美國經濟出現(xiàn)了回暖。但此時，房地產金融機構產生過度放貸的行為，有些機構把目標對準了沒有資格申請優(yōu)質貸款的潛在客戶。在高利益的驅使下，許多經紀公司大量推銷次貸，甚至不考慮購房者的收入和信用情況。

在房價上漲期間，房主可將被抵押的房屋的增值部分以較低的利率再次抵押，進而取得二次貸款，獲得的資金用來償還前期貸款，甚至用于投資。但美聯(lián)儲從2004年6月到2006年6月的兩年時間內連續(xù)17次上調聯(lián)邦基金利率。這使美國房地產市場泡沫破碎，2007年美國住宅房地產的銷量和價格均持續(xù)下降，第二季度的整體房價甚至創(chuàng)20年來的最大跌幅。在這種情況下，借款者面臨的還款壓力增加，房地產業(yè)進入蕭條期，借款者很難獲得新的次貸，即使出售房地產也不能償還本息，違約風險全面暴露。

2.住房抵押貸款公司資金鏈的斷裂

房地產市場不再繁榮，住房抵押貸款公司必然最先遭受沉重的打擊。購房人無力償還貸款使住房抵押貸款公司現(xiàn)金流斷流，公司資金周轉困難。而次貸危機的爆發(fā)也給證券化市場帶來極大的負面影響，投資者對MBS和CDO等資產支持證券及其衍生品的大量拋售，使得住房抵押貸款公司無法通過信貸資產證券化進行再融資，大多數(shù)公司瀕臨倒閉。

3.對沖基金和投資銀行損失慘重

當次貸危機爆發(fā)的時候，抵押貸款違約率上升導致中間級MBS和CDO的持有者不能按時獲得本息償付，這些產品的價值縮水，惡化了對沖基金和投資銀行的資產負債表。一旦對沖基金的投資組合遭受嚴重損失，對沖基金就會面臨投資人的贖回壓力、商業(yè)銀行的提前回收貸款壓力和中介機構增加保證金的壓力，使基金經理被迫拋售優(yōu)質資產，目前已經有大量的對沖基金宣布停止贖回,瀕臨解散。

4.商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金受到沖擊

一般來講,如果次貸違約率上升沒有影響到優(yōu)先級MBS或CDO的償付，就不會造成相應損失。但由于較低級別的MBS和CDO違約，評級機構在調低該級別產品的信用評級時，也會對優(yōu)先級產品面臨的風險重新評估，這些產品的信用級別被降低，價值也相應縮水。對于商業(yè)銀行，自身持有的優(yōu)先級產品面臨損失，且對沖基金用于申請貸款而作為抵押品的中間級MBS和CDO也會發(fā)生更大程度的損失，使銀行不良資產大幅上升。

5.對資本市場的危害

市場系統(tǒng)性風險逐漸加大，大多數(shù)機構投資者都遭遇損失后的對策就是出售非流動性資產，提高自身的流動性以應對巨大的贖回壓力。一旦資本市場上所有機構投資者都拋售非流動性資產，就會造成全球固定收益產品市場和股票市場行情大幅下跌以及市場流動性趨緊。

二、次貸危機對美國和世界經濟的影響

90年代以來,美國為了保持經濟增長,首先在股市制造了巨大的泡沫,股市泡沫破裂后又把泡沫轉移到房地產市場。房地產領域的巨大泡沫,帶動了美國股市中房地產業(yè)和房地產金融類股的繁榮。目前,房地產業(yè)由于次貸危機產生了嚴重動蕩,美國股市也出現(xiàn)了暴跌,資產支持類債券發(fā)行市場更是出現(xiàn)嚴重萎縮。

美國作為全球最大的資本市場經濟發(fā)生嚴重問題,世界各國也會受到嚴重影響。

三、次貸危機與金融穩(wěn)定

隨著時間的推移，次貸危機可能對整個經濟和金融體系的穩(wěn)定產生影響。首先，次級按揭貸款違約狀況的進一步惡化可能對美國實體經濟產生影響。目前美國的經濟增長主要依賴消費，房場的衰退將直接影響居民的消費能力，進而影響美國實體經濟的增長。危機盡管主要體現(xiàn)在次貸市場，實際上在其他貸款市場，如信用卡信貸等領域都存在類似問題，可能引發(fā)整個銀行體系的損失。為避免更大的損失，美國各大銀行已經開始提高貸款的審貸標準，由此造成的信用收縮可能對美國經濟產生負面影響。

其次，大型金融機構因市場環(huán)境的進一步惡化可能面臨清償風險。銀行等貸款機構認為資產證券化轉移了自身風險，放松了審貸標準，投資銀行等證券中介為了獲得利潤，向市場出售不合格的證券化產品，養(yǎng)老基金、保險基金等機構投資者認為有對沖基金來承擔風險，削減了對所投資產品的風險溢價要求?；A資產的信用風險直接傳到證券化產品的持有者，對沖基金沒發(fā)揮承擔風險分散風險的作用，相反由于市場約束的弱化，對沖基金加劇了危機。對沖基金主要依賴銀行提供的信貸支持，而銀行提供信貸支持的保障主要是對沖基金持有的證券，在危機沖擊下流動性的減弱使銀行不能通過市場變現(xiàn)來保證自身的安全，而上述證券價值的損失最終只能由銀行自身來承擔。

參考文獻:

[1]曹遠征:美國住房抵押貸款次貸風波的分析與啟示.國際金融研究，2007:67～69

[2]鐘偉:美國次級債市場的現(xiàn)狀及其深遠影響.國務院發(fā)展研究中心，2007年:中國發(fā)展觀察9月28日

[摘要]2007年2月，美國第二大次貸機構新世紀金融宣布2006年第四季度業(yè)績將出現(xiàn)虧損，美國次貸危機出現(xiàn)。隨后次貸危機全面暴露，住房抵押貸款公司破產，對沖基金被迫清盤，投資銀行宣布