小金屬-鉬需求逐步增長成長性凸現(xiàn)

核心觀點精礦(45%-50%)價格為3845元/噸度，較上周上漲4.6%；鉬鐵(60%Mo)價格為25.05萬元/基噸，較上周上漲4.6%。截至6月25日鋼招總量約8900噸，本月鋼招總量有望繼續(xù)破萬，目前龍頭鉬礦山惜售減少鉬精礦出貨量，大型鋼廠鉬鐵開標價格持續(xù)走高，鉬價有望持續(xù)偏強運行。行業(yè)動態(tài)信息鉬：本周鉬市偏強運轉(zhuǎn)，主要產(chǎn)品價格持續(xù)突破，鉬精礦 (45%-50%)價格為3845元/噸度，較上周上漲4.6%；鉬鐵 (60%Mo)價格為25.05萬元/基噸，較上周上漲4.6%。截至6月25日鋼招總量約8900噸，本月鋼招總量有望持續(xù)破萬，目前龍頭鉬礦山惜售減少鉬精礦出貨量，大型鋼廠鉬鐵開標價格持續(xù)走高，鉬價有望持續(xù)偏強運行。銻：本周銻精礦(50%)價格為6.9萬元/金屬噸，較上周持平；銻錠(99.65%)價格為8.20萬元/噸，較上周持平。國內(nèi)原料市場整體供應(yīng)持續(xù)緊張，多數(shù)冶煉廠原料補倉相對困難，供給端支小小金屬成長性凸現(xiàn)維持強于大市王介超wangjiechao@SAC編號:s1440521110005市場表現(xiàn)相關(guān)研究報告撐作用明顯，但下游市場價格接受能力有限，預(yù)計后續(xù)銻市場價格仍將持穩(wěn)運行。鎂：本周長江有色市場鎂錠平均價格為撐作用明顯，但下游市場價格接受能力有限，預(yù)計后續(xù)銻市場價格仍將持穩(wěn)運行。鎂：本周長江有色市場鎂錠平均價格為2.18萬元/噸，較上周下跌1.8%；原料端對金屬鎂價格支撐不足，煤價弱勢運行，硅鐵累庫也無明顯改善，需求端近期鋁棒、鋁板企業(yè)減產(chǎn)運行，開工率偏低，且需求表現(xiàn)較為疲軟，短期供求矛盾難以改善。鎢：本周65%黑鎢精礦平均價格為12.05萬元/噸，較上周下降0.4%；88.5%APT平均價格為18.05萬元/噸，較上周下降0.3%；供給端原料市場供給有限，成本端存在支撐，但下游APT、鎢鐵需求承壓，市場采購情緒偏低，市場整體偏穩(wěn)運行。本周98%五氧化二釩平均價格為10.75萬元/噸，較上周持平；釩鐵(50%V)平均價格為11.65萬元/噸，較上周持平。釩市偏強運行有望延續(xù)，偏釩酸銨市場仍受片釩價格支撐，且部分廠家暫無現(xiàn)貨，供給端支撐堅挺，價格有望保持堅挺。鉬市供應(yīng)偏緊態(tài)勢延續(xù)，鋼招需求本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。小金屬小金屬 銻：本周銻錠行業(yè)生產(chǎn)變化不大，下游采購低迷情緒未改 2鎂：本周金屬鎂產(chǎn)量基本穩(wěn)定，需求面依舊偏弱 3鎢：本周原料供應(yīng)穩(wěn)定，終端需求偏弱 4釩：原料大廠長單價格落地，釩產(chǎn)品價格窄幅調(diào)整 5 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。1小小金屬鉬：本周供需雙旺根據(jù)安泰科，本周鉬精礦(45%-50%)價格為3845元/噸度，較上周上漲4.6%；鉬鐵(60%Mo)價格為25.05萬元/基噸，較上周上漲4.6%。根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)鉬精礦工廠總庫存2810噸，較上周下降6.6%；國內(nèi)鉬鐵工廠總庫存2995噸，較上周下降0.7%。圖1:鉬精礦及鉬鐵價格(元/噸度，萬元/基噸)圖2:中國鉬鐵鋼招量(噸)數(shù)據(jù)來源：安泰科，中信建投數(shù)據(jù)來源：億覽網(wǎng)，中信建投供給端：本周供應(yīng)增加。節(jié)前多數(shù)礦山出貨緩解場內(nèi)原料緊張問題，加之部分企業(yè)簽訂長單供應(yīng)穩(wěn)定；下游生產(chǎn)企業(yè)交付訂單為主，部分廠家近期陸續(xù)交貨，部分廠家訂單排至7月中旬，且部分因原料到位時間延遲生產(chǎn)計劃現(xiàn)已正?；謴?fù)，綜上市場整體供應(yīng)相對穩(wěn)定且有小幅增加。需求端：本周需求表現(xiàn)良好。截至目前鋼招總量約9000噸且鋼廠仍在持續(xù)進場，本月有望持續(xù)破萬噸，同時國際市場成交量價尚可，整體購銷熱度較為活躍。但鉬價強勢上漲后，因成本高位倒掛風險顯現(xiàn)，散貨市場交投氛圍一般，成交多以實際商談為主。鉬價由于年初快速上漲，下游陷入成本倒掛局面，鋼廠采購鉬鐵量明顯減少，市場交易減少，迫使鉬價不斷下滑，在經(jīng)歷了2月中旬至4月中旬長達兩個月的急跌之后，下游特鋼不銹鋼企業(yè)利潤逐步恢復(fù)，對鉬的采購逐步增多，3月4月5月鉬鐵鋼招量恢復(fù)至萬噸左右的常態(tài)，6月鋼招需求同樣有望達到萬噸，當前鉬市繼續(xù)處于原料現(xiàn)貨供應(yīng)不充裕、下游鋼廠鉬鐵庫存量偏低、中間流通環(huán)節(jié)持貨廠商信心較好的處境，促使鉬價格有望繼續(xù)保持堅挺運行。供給收縮+消費擴張，全球鉬市供不應(yīng)求的局面仍將延續(xù)；鉬當下需求波動、價格波動，不影響產(chǎn)業(yè)趨勢，價格企穩(wěn)可布局；建議重點關(guān)注金鉬股份、洛陽鉬業(yè)、中金黃金、中國中鐵等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。2小小金屬圖3:中國鉬精礦工廠總庫存(噸)圖4:中國鉬鐵工廠總庫存(噸)數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投銻：本周銻錠行業(yè)生產(chǎn)變化不大，下游采購低迷情緒未改根據(jù)安泰科，本周銻精礦(50%)價格為6.9萬元/金屬噸，較上周持平；銻錠(99.65%)價格為8.20萬元/噸，較上周持平；氧化銻(99.5%)價格為7.20萬元/噸，較上周持平。根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)金屬銻工廠總庫存4870噸，較上周下降1.6%；國內(nèi)氧化銻工廠總庫存8700噸，較上周下降1.2%。圖5:銻精礦、銻錠及氧化銻價格(元/噸)圖6:銻精礦、銻錠及氧化銻開工率(%)數(shù)據(jù)來源：安泰科，中信建投。注：銻精礦單位為“元/金屬噸”數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投供給端：本周國內(nèi)銻錠行業(yè)生產(chǎn)變化不大。銻精礦價格高位，冶煉廠合適價位原料難尋，并且近期需求孱弱影響較大，冶煉廠目前現(xiàn)貨出貨不暢，信心比較低迷，因此整體生產(chǎn)積極性不高，整體開工維持相對較低水平。本周氧化銻開工變化不大。氧化銻生產(chǎn)企業(yè)目前成本壓力較大，并且下游跟進不足，導致難有實單達成，庫存方面不斷累積，遂各廠家情緒較為低迷，因此整體開工水平難有提升，基本維持現(xiàn)有狀態(tài)生產(chǎn)。需求端：本周市場未見明顯好轉(zhuǎn)跡象，下游氧化銻企業(yè)庫存積壓動銷乏力，采購意向不強，并且普遍認為目前價格仍未達到預(yù)期，使得整體市場成交冷清，而銻錠持貨商因排單不足，降價促銷猶存。本周氧化銻需求不振，終端出貨情況低于市場預(yù)期，加重市場擔憂心態(tài)，同時貿(mào)易市場新增訂單不足，以一單一議或少量剛需采購為主，部分業(yè)者對后續(xù)市場信心不足，遂操作愈加猶豫謹慎，市場需求難見增量。供給端，銻稀缺程度較高，全球銻資源儲采比僅18:1，全球銻礦產(chǎn)量逐年下降；需求端，光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)盈利水平恢復(fù)有望帶動2023年光伏裝機需求增加，光伏玻璃澄清劑焦銻酸鈉有望帶動全球銻需求量大幅增加，疊加軍工、銻電池等領(lǐng)域需求，礦產(chǎn)銻行業(yè)有望迎來高景氣時代，建議關(guān)注湖南黃金、華鈺礦業(yè)等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。3小小金屬圖7:中國金屬銻工廠總庫存(噸)圖8:中國氧化銻工廠總庫存(噸)數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投鎂：本周金屬鎂產(chǎn)量基本穩(wěn)定，需求面依舊偏弱本周長江有色市場鎂錠平均價格為2.18萬元/噸，較上周下跌1.8%；根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)金屬鎂工廠總庫存5.5萬噸，較上周下降0.5%。圖9:長江有色市場鎂錠平均價格(元/噸)圖10:中國金屬鎂工廠總庫存(噸)數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投供給端：本周金屬鎂產(chǎn)量基本穩(wěn)定，產(chǎn)量約在14700噸(數(shù)據(jù)來源：百川盈孚)，整體市場開工率在50%附近。周內(nèi)，除府谷地區(qū)停產(chǎn)工廠外，山西某廠近期重啟，暫未出產(chǎn)品，其他廠家穩(wěn)定生產(chǎn)。需求端：本周鋁棒產(chǎn)量較上周下滑。鋁棒企業(yè)減產(chǎn)不多，廣西及河南地區(qū)鋁棒企業(yè)受需求影響少量減產(chǎn)。端午期間雖然大部分下游放假停工，需求偏弱，鋁棒企業(yè)有減產(chǎn)想法但受限于鋁水合約，部分生產(chǎn)企業(yè)未能如愿減量。相對來講，鋁板企業(yè)運行較為靈活，部分用鋁錠及廢鋁重熔的企業(yè)少量壓產(chǎn)運行?？傮w來看，本周鋁棒及鋁板產(chǎn)量均減少。綜合來看，金屬鎂需求面依舊偏弱。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。4小小金屬鎢：本周原料供應(yīng)穩(wěn)定，終端需求偏弱根據(jù)安泰科，本周65%黑鎢精礦平均價格為12.05萬元/噸，較上周下降0.4%；88.5%APT平均價格為18.05萬元/噸，較上周上漲下降0.3%；鎢粉(≥99.7%:2-10um)平均價格為27.45萬元/噸，較上周下降0.2%；根據(jù)百川盈孚，本周國內(nèi)鎢精礦工廠總庫存360噸，較上周持平；本周國內(nèi)鎢粉工廠總庫存130噸，較上周持平；本周國內(nèi)APT工廠總庫存310噸，較上周持平。圖11:黑鎢精礦、仲鎢酸銨及鎢粉價格(萬元/噸)圖12:中國鎢精礦工廠總庫存(噸)數(shù)據(jù)來源：安泰科，中信建投數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投圖13:中國鎢粉工廠總庫存(噸)圖14:中國APT工廠總庫存(噸)數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，中信建投供給端：本周原料供應(yīng)穩(wěn)定。礦山保持供應(yīng)偏緊狀態(tài)，商家看穩(wěn)心態(tài)較強，下游采購備貨不多，市場成交剛需為主。礦商挺市情緒猶存，現(xiàn)貨少量緩慢流入市場，高位成交跟進不多，下游實單反饋一般，市場延續(xù)有價無市行情。需求端：本周終端需求偏弱。近期終端消費萎靡不振，部分商家反映整體需求與上月差不多，下游市場消費增量不足，購銷積極性不佳，下游客戶謹慎采買，場內(nèi)交投多商談。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。5小小金屬釩：原料大廠長單價格落地，釩產(chǎn)品價格窄幅調(diào)整根據(jù)安泰科，本周98%五氧化二釩平均價格為10.75萬元/噸，較上周持平；釩鐵(50%V)平均價格為11.65萬元/噸，較上周持平。圖15:五氧化二釩價格(萬元/噸)圖16:釩鐵價格(萬元/噸)數(shù)據(jù)來源：安泰科，中信建投數(shù)據(jù)來源：安泰科，中信建投本周偏釩酸銨市場僵持運行。截止到本周末，偏釩酸銨現(xiàn)金含稅部分市場價格在10.-10.1萬元/噸，較上周四市場價格下跌1000元/噸。周初，片釩長單價格落地，偏釩酸銨受其影響不大，部分廠家暫無現(xiàn)貨，廠家挺價銷售心態(tài)仍強，不過下游高價采購意愿有所減弱，且貿(mào)易商對后市信心不足，市場成交活躍度有所下降，高價成交困難，偏釩酸銨價格先穩(wěn)后跌。本周釩鐵市場價格小幅上漲，實際成交有限。截止到本周日，50釩鐵市場部分價格在現(xiàn)金含稅11.5-11.7萬元/噸，較上周四均價上漲1000元/噸。本周主流大廠釩鐵指導價格繼續(xù)保持不變?yōu)槌袃逗?1.8萬元/噸。周初，原料大廠新一輪長單價格出臺，釩鐵企業(yè)隨原料價格小幅調(diào)整其報價。但隨著端午假期臨近，釩鐵市場交投氛圍轉(zhuǎn)淡，實際成交多以剛需為主。原料片釩低價難采，成本支撐下，釩鐵市場價格表現(xiàn)堅挺，下游市場低價采購難度增加。節(jié)后歸來，釩鐵市場暫穩(wěn)，低價貨源減少，成交價格向中高端靠近。本周釩氮合金市場穩(wěn)中小幅盤整，鋼招價格趨穩(wěn)。截止到本周日，釩氮合金市場部分價格在現(xiàn)金含稅15.9-16.2萬元/噸，較上周四均價下跌500元/噸。本周主流大廠釩氮合金指導價格繼續(xù)維持不變?yōu)槌袃逗?6.8萬元/噸。本周釩氮合金鋼招價格圍繞現(xiàn)金15.9-16萬元/噸附近，釩氮企業(yè)成交價格也圍繞此附近，對外報價多持穩(wěn)堅挺。雖原料大廠新一輪長單價格出臺，但鋼招進入尾聲，且價格表現(xiàn)堅挺，同時又受端午假期影響，釩氮合金市場交投氛圍轉(zhuǎn)淡，行內(nèi)業(yè)者操作意愿不高，多持觀望態(tài)度。節(jié)后歸來，釩氮合金市場暫穩(wěn)運行，價格不變，等待新一輪鋼招入場。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。小金屬小金屬6風險分析1、全球經(jīng)濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。國際貨幣基金組織IMF在4月11日的《世界經(jīng)濟展望報告》中預(yù)計2023全球經(jīng)濟增速為2.8%，相較其今年1月的預(yù)測下調(diào)了0.1%；其預(yù)計2023年約90%發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速將放緩，預(yù)計2023年發(fā)達經(jīng)濟體的平均增速為1.3%，2024年為1.4%。歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風險化解進展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。小金屬小金屬7王介超建投金屬新材料首席分析師高級工程師，一級建造師，咨詢師(投資)。實業(yè)工作8年，金融行業(yè)工作5年，主編國標GB/T18916.31，擁有《一種利用紅土鎳礦生產(chǎn)含鎳鐵水的方法》等多項專利技術(shù)，擅長金屬及建筑產(chǎn)業(yè)鏈研究，曾獲得wind金牌分析師，水晶球獎鋼鐵行業(yè)第二名，上證報材料行業(yè)最佳分析師，新浪財經(jīng)金麒麟鋼鐵有色行業(yè)最佳分析師等。李想lixiangdcq@邵三才shaosancai@請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明。小金屬小金屬評級說明A香港市場以恒生指數(shù)作為基準；美國市場以標普指數(shù)為基準。-5%—5％之間相對漲幅-10-10%之間分析師聲明i慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出