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文檔簡介

1巴菲特致伯克希爾股東的一封信〔2021年〕2021年03月24日17:36本文來源于財新網(wǎng)2021年,伯克希爾?哈撒韋的凈資產(chǎn)收益到達了218億美元,從而使我們A股和B股的賬面價值上漲了19.8%編者按:這是巴菲特在寫給伯克希爾?哈撒韋公司股東的信,2月27日登在該公司的網(wǎng)站上。下面是中文全譯,全文近2萬字伯克希爾?哈撒韋公司的股東們:2021年,伯克希爾?哈撒韋的凈資產(chǎn)收益到達了218億美元,從而使我們A股和B股的賬面價值上漲了19.8%。在過去45年間〔即現(xiàn)任管理層接管公司以來〕,公司的每股賬面價值從19美元升至8.4487萬美元,平均每年增長率達20.3%。公司最近收購了伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司〔BNSF〕,這使我們的股東數(shù)量由原來的50萬名股東,至少增加了6.5萬名。對于我和我的長期合作伙伴--查理·芒格〔CharlieMunger〕而言,所有的股東都了解公司的業(yè)務、目標、局限性和文化具有重要意義。因此,我們在每次的年報中都會重申指導我們的經(jīng)濟原那么。今年這些原那么刊登在第89至94頁,我強烈要求你們所有人,尤其是新股東,閱讀這些原那么。伯克希爾數(shù)十年來都在堅持這些原那么,而且在我不在之后的長時間內(nèi)也會繼續(xù)堅持。在這封信里,我們還會回憶一些業(yè)務的根本情況,希望給新來的BNSF股東提供一個新生輔導課以及給老股東們上一堂復習課。我們?nèi)绾魏饬孔约何覀冊u估管理層業(yè)績的標準刊登在首頁。查理和我一開始就認為,衡量我們完成和未完成的工作要有一個理性和堅決的標準。這令我們防止受到著眼業(yè)績并以此為目標的誘惑。將標準普爾500指數(shù)作為我們的標準是一個容易的選擇,因為我們的股東持有某一指數(shù)基金,幾乎不費什么代價就能趕上它的業(yè)績。那么,他們有什么理由為我們僅僅創(chuàng)造同樣績效而掏錢?對于我們而言,難度更大的決定是如何衡量伯克希爾與標普500指數(shù)。用股價變化來衡量有許多好的方面。實際上,在一段較長時間內(nèi),股價確實是最好的考驗方法。不過,每一年的市場價格可能會極其不穩(wěn)定,即使涵蓋時間長達十年的評估,也會被在衡量期首尾時間上愚蠢的極高或極低的價格而毀掉。微軟的史蒂夫-鮑爾默〔SteveBallmer〕和通用電氣的杰夫-伊默爾特〔JeffImmelt〕對此就有體會,他們在執(zhí)掌這些企業(yè)時都遭遇股價變動到令人流鼻血的地步。衡量我們每年進步的理想標準或許是每股伯克希爾股票內(nèi)在價值的變動,可是這個價值難以精確的計算出來。所以我們運用了一個粗略的替代標準——每股的賬面價值。依靠這一標準,有其缺乏之處,我們在92和93頁對此進行了討論。此外,大多數(shù)企業(yè)股票的賬面價值都低估了內(nèi)在價值,在伯克希爾當然也是如此。總的說來,我們業(yè)務的價值要比其賬面價值高得多,而且在我們十分重要的保險業(yè)務中差額龐大。即使如此,查理和我認為,我們的賬面價值〔雖然被低估〕,是追蹤內(nèi)在價值變動的最得力工具。運用這種衡量標準,正如本封信開篇一段所言,自1965財年以來,伯克希爾賬面價值每年的增長率達20.3%。我們應該注意到,如果選用市場價格作為我們的衡量標準,伯克希爾的業(yè)績看起來會更好,自1965財年初以來的年增長率到達22%。令人驚訝的是,這一小小的年增長率,累計了45年后,使我們的市場價值增長了801516%,而賬面價值的增長率為434057%〔如第二頁所示〕。市場增長率更高一些,是因為在1965年,伯克希爾股票是以一個營收不佳的紡織資產(chǎn)的折扣賬面價出售,而如今伯克希爾股票是以其一流業(yè)務的賬面價值溢價出售??傊?,第二頁的表格傳達了三個信息,其中兩個為正面信息和另一個極為負面。首先,在從1965至1969年開始、以2005至2021年結(jié)束的五年一個階段的時期內(nèi),我們賬面價值的增速都超過了標普500指數(shù)的增速;其次,雖然我們在市場向好的幾年中落后于標普500指數(shù),我們在該指數(shù)業(yè)績消極時超過了它。也就是說,我們的防守好于進攻,這也可能持續(xù)下去。一個大的負面因素是,隨著公司規(guī)模的增長,我們的業(yè)績優(yōu)勢大幅減少,這一令人不快的趨勢將會持續(xù)下去。可以肯定的是,伯克希爾擁有許多出眾的業(yè)務和一批真正優(yōu)秀的經(jīng)理人,并以一種不同尋常的企業(yè)文化運營,使他們能夠最大限度發(fā)揮自己的才干。查理和我相信,這些因素隨著時間的推移將繼續(xù)創(chuàng)造好于平均水平的業(yè)績。但是,龐大的規(guī)模和我們的未來優(yōu)勢〔如果有的話〕,只會是我們歷史中的一小局部。府問我們速有所融不為校諷很久更以前寄,查速理制卻定了蜘自己譜最遠譽大的社雄心地:“逢我只扇想知憶道我指將喪碎生何已處,虜那么早我就攤絕不態(tài)會去皆那個俘地方始。〞思這些族智慧鍬受到襪了偉喝大的督普魯悟士數(shù)所學家恨雅各丹比〔廊Ja提co湊bi橫〕的你啟發(fā)釋,他喚將“沃反向掠,一笛直反碌向〞似作為潑解決顆難題吳的幫貨助。昂〔我陡也知樂道這魯種反巴向方拐法在稼一個毅不那匙么崇緣高的倉層面前上也蘆會起翅作用么--翻倒唱景一首占鄉(xiāng)村贊歌曲掘,你吳會重側(cè)新得譽到房堅子、掩車子炎和妻確子。歪〕液察這里扮有一貢些例持子體接現(xiàn)了陪我們躁如何熱在伯哲克希鐘爾應醬用查笨理的灶思想千:艷勤查理這和我棄避開載我們稿不能京評估健其未藥來的捐業(yè)務法,無帶論他吵們的各產(chǎn)品喚多么柜令人縫心動曠。過靠去,美即使君是普滑通人笛也能親預測洪到汽欄車〔迫19射10辟年〕霧、飛和機〔傍19驗30說年〕莊和電于視機培〔1目95掠0年趣〕這翼些行引業(yè)的碌蓬勃牢開展總。不柱過,駕未來埋那么會槍包含錘會扼勁殺所訪有進領(lǐng)軍這嶼些行戚業(yè)的獸公司藍的競摩爭動岸力,利即使嫁幸存膚者也理常常抵是鮮酬血淋辣漓地璃離開繡。不竿由于助成群魂競爭繪者爭咸奪主膀?qū)?quán)司,即權(quán)使查贈理和鼻我能楚夠明錄確預嚷見某凈個行閥業(yè)未庫來會雕強勁躲增長呼,但省也并肅不意鳳味我火們能吃夠判肚斷其勤利潤堅率和聽資本愈回報宗會是蒼多少判。在憐伯克喇希爾治,我芬們將即堅持寸從事底其未叔來數(shù)肌十年挎的利霜潤前殘途似婚乎可瓦合理撿預測山的行僚業(yè)。額即使盡如此移,我默們還型是會脾犯下疊許多削錯誤回。洋醉我們漏絕不瀉會依司賴陌仆生人彎的善吹舉。悔“大應到不腦能倒屬〞不防會是奸伯克券希爾調(diào)的退挖路。京反之賀,我剩們可識以想累象的底現(xiàn)金縱需求邪與自績身的城流動尿性相錄比微蹦缺乏跑道,之這是睜我們豐的事藝務安勝排方燥式。雪此外習,我瘦們多澤量且敵多樣綿化的做業(yè)務越收益繡將被目不斷蔥注入鈔新的菌流動元性??荽u20桌08寄年9捆月,偽當金盜融體督系陷豆入癱脫瘓之結(jié)時,進伯克姥希爾嫩為該膝體系腹提供嗽流動溉性和柳資本忌,而苦不是編求助罩者。路在危叫機頂鵝峰時談期,演我們卷向企外業(yè)界桶投入累15外5億球美元億,否唯那么這疏些企傾業(yè)只偉能向賤聯(lián)邦案政府摔求助端。其圓中,墨9億多美元妖投入嗓了三蓄家倍抄受尊放敬的定美國后企業(yè)軋以提狂高它耍們的旨資本拴金,委這些猜企業(yè)煙迫切刻需要棍我們肌投出茄無形瘡的信采任票幕。其舒余的猴65討億美者元兌財現(xiàn)了艦我們質(zhì)為收蚊購綠責箭提方供資拖金的柄承諾恰,這押樁交述易在江其他鄰交易巨充滿蒼恐慌罵時順恢暢完尊成。應直我們麗為維敘持自買己的洪一流禁財務懂實力嶼付出遙了極揚高代撲價。漁目前瞎我們檢持有坦的相太當于詠20桐0多叫億美悉元現(xiàn)號金的付資產(chǎn)段帶來違的收弊益很等少。局但是償,我棟們睡籃得安套穩(wěn)。谷附我們僑往往葉讓自痰己的渣眾多英分支喊機構(gòu)熱自主據(jù)經(jīng)營賄,我血們不雖會實系行任林何程微度的午監(jiān)督象和監(jiān)椅視。高這意責味著閘我們訂有時己會遲替于發(fā)燃現(xiàn)管文理層司的問枕題、挎以及柱那些梅如果娘要我?guī)r們給跑予建尤議,幸很可喇能不充會反牧對的營運營否和資岔本方大面的雪決策癥。但系我們壁大多刮數(shù)經(jīng)童理人呆都很嶄好運摩用了劇我們搜授予扒的自莖主權(quán)輛,保路持著滅一種媽在大五型機貝構(gòu)鮮疏有的菜、以勁股東幅為導敢向的何珍貴晨態(tài)度做。我辛們寧項愿承悼受一勁些糟嘆糕決鴉策造周成的第有形站代價認,也針不愿灰遭受憑由于沃僵化回的官土僚作界風而式?jīng)Q策引過于毫緩慢爪或者帥根本俯沒有幼決策虧帶來拉的大商量無飼形代襯價。律祥收購遷BN互SF會之后扮,我梯們現(xiàn)莊在擁倘有2水5.迷7萬籃名員厲工和視數(shù)百子家分章支機收構(gòu)。介我們興希望壽擁有嶄這二品者,撐但絕賽不允咽許伯閉克希骨爾成迷為一混個充特滿各漂種委拐員會城、預串算報卵告和盟多級躍管理著層的裳某種牢巨頭州。反態(tài)而我東們計閘劃以杏一批畏單獨狠管理疲的中障型和在大型惕企業(yè)唐的方授式運失營,均這些董企業(yè)宮的大槐多數(shù)搜決策丘都在狹運營錦層做閥出。夢查理玻和我嬸將把蕩自己橋的角引色限蠟于募零集資增本、掏控制鄙企業(yè)啟風險鮮、挑體選經(jīng)卸理人黑和制別定他龜們的耀薪酬泡。針憑我們撐沒有坡嘗試覽去討暈好華蝶爾街船。基先于媒奶體或云分析糊師評揀論進綁行交罵易的駐投資配者不坊是我臭們喜炭歡的洗類型應,反詢而我醬們希倘望合負作伙逃伴是神因為青希望愁對自屋身理懲解的嶼企業(yè)蜓進行趕長期關(guān)投資晴、并煩認同毯這個并企業(yè)矩所遵宋循的邊政策敏而加竊入伯專克希檔爾。更假設(shè)澡查理清和我役要與準一些輪合作心伙伴賣參加腔一家綁小企粒業(yè),鏡我們應會尋棕找與某我們尸志同妥道合普、了盞解共翼同目滾標和掌共有厚命運壯會促搬進股勤東和薯經(jīng)理室人之跳間幸匯福的磨企業(yè)戀“婚較姻〞蕩的合牢作者瓣。企取業(yè)發(fā)年展到彼巨大朋規(guī)模至也不雀會改嶺變這兼一事慰實。帝如為了狹形成絕一個誼和諧帶的股觀東人巾群,防我們眾努力怠與所賤有者鳴進行緣直接裹和提椒供有版用信咐息的云溝通艇。我酬們的座目標航是告潑訴你臭,如錄果我傾們的捐處境決變化燙,我果們想魂要知蕩道些背什么參。此搭外,短我們別努力晨在周奴末一野早在臘網(wǎng)上隔公布游季度濤和年燒度財麻務信領(lǐng)息,辦因此時給予劇你和核其他坐投資錘者可仁以在櫻非交膛易時坦段的答大量偵時間統(tǒng)里來纏仔細糞琢磨從我們?nèi)f這個進多樣頁化企乎業(yè)發(fā)熱生的鞭事情五?!哺该绹ぷC券牢委員匙會的福最后逗期限礎(chǔ)偶爾猛迫使毒在非噴周五充披露咱?!诚σ陨咸枚潭跳Q數(shù)段隊不能速充分絡(luò)總結(jié)小這些隨問題滑,但詞也不煙足成爐為新瀉聞記象者尋奏求的姑那種金奪人嘆眼球煉的新嫁聞標憲題。也捕我們止從去隊年一鴉個事悠件中在看到爆原聲繞摘要滑報導蠅也會船出問裳題。夏在長而約1頁28雙30維個字嘆的年街度信吃中有飄這么淺一句讓話:鏡“例問如,仰我們尼確定鑼經(jīng)濟然在整念個2痰00多9年糕或者牲之后缸處境幅艱難取,但灣是這喘一結(jié)田論并峽不意裹味著羨市場朵會上允漲或定下跌貨。〞孤許多鏈新聞方機構(gòu)掃報道臨了〔劫實際器上是胖大肆巴宣揚游〕上脅半句忌話,姿但對壩于下咽半句選只字諸不提用。我棵認為槍這中毅新聞結(jié)報道慢很可孕怕,鼠受到賀誤導今的讀執(zhí)者或咸觀眾砌很可熊能會購認為峽查理推和我拌預測巖股市拔會出勿現(xiàn)糟辮糕狀墨況,擔即使柳我們氏不僅添在這指句話銜、在典他處樸也明鉆確表飾示我良們根發(fā)本不陜是在溜預測隊股市慘。任會何受佳到這負些煽柳動者州誤導良的投糊資者訓都付耽出了渴巨大藝代價嗓,道廁瓊斯禾指數(shù)愁在這蝶封信運公布扶之日還以7不06紙3點訓收盤骨,在予當年尸以1杠04定28始點收捎關(guān)。隊滔考慮味到我誰們所坐經(jīng)歷厲的這笨類事位情,松你會凝明白屈我更未愿意兄我們極和你找之間武的溝蜘通盡芹可能粘地直撿接和勻完整攀。教軌讓我出們轉(zhuǎn)筑到伯供克希聞爾業(yè)洋務的相一些終具體風問題纖。我科們有羊四大反業(yè)務哥局部臂,每殺一部跡門的堤資產(chǎn)松負債手表和稼營收安帳目峰都各眠具特辣色。矛因而批,如購果按悲照財享務報寸告標雹準做悄法把獲它們沸混雜藍在一疾起會據(jù)阻礙質(zhì)分析奧。因撫此,滑我們天會把獨它們提分為先四個竭單獨滋業(yè)務布進行榴展示笨,這拾也是衡查理簽和我役看待既它們劈的方繭式。城訓保險芹業(yè)澤爸我們燙的財扭產(chǎn)險撕業(yè)務蛛一直搭是公默司的涼發(fā)動減機,慣它為嗎我們責取得里了驚賣人的羽成績聚,并火在未灶來的絨時間抓里繼君續(xù)充拉當這躺一角花色。艘當前忘財產(chǎn)僅險公收司的撥賬面嚴資產(chǎn)稍超過言其有烏形資種產(chǎn)凈惑額1絕55顧億美絹元。疊當然固,通奇過我遺下面佩對財星產(chǎn)險洋領(lǐng)域臘經(jīng)濟碗模式豎特點眾的解鉛釋可咱以了危解到愚,這港些公殿司的企價值拋要遠集遠超射過其略賬面地價值拐。乏蜜保險哪公司充運營款模式捎的突泥出特會點即段預先促收取畏保險過費用伏而滯送后支都付客內(nèi)戶索測賠。倚在一架些極替端情品況下長,如反一些候企業(yè)香工人狗的事斜故賠寸償,個滯后樹期甚副至能妖夠達縱到幾例十年神之久筒。這傍種當溝前籌療集資夏金而總滯后權(quán)支付分的模禽式使盛得我溉們能黃夠持秘有大訓量資級金,妨我們慨稱之蘭為“歲流動悼資本殊〞。敢盡管忌這部臨分資介本最華終將滴會流訴向客穿戶。者但同沖時,摩我們緞能夠畢利用捷這部堅分資割本進棟行投悔資并暮為伯蘇克希皺爾?蜓哈撒蠟韋帶箭來利珍潤。毀盡管嫩不斷努有保寸單及叉索賠響被建凍立,坊但我控們所倆持有孔的流芝動資盜金受聽保險拴交易呼量的堵保障息仍能息根本遺保持芒穩(wěn)定信。因風此,狡隨著納業(yè)務藍增長桃,我妹們的薪流動這資金帳也會呢越來桌越多辜。鞏泰如果尤公司法收取厘的保洞險費身用超毯過了剖最終饅賠償頸及運咐營費酷用支低出總短額,醒那么哄我們反除流茶動資密金的宇投資煎收入墨外還鑰獲得鎖了承活保盈輝利收返入。寨這種艘組合券為我經(jīng)們提籌供了聞免費筆使用趣投資拘資本昨的機蟻會,駝更有享利的賢是,貧我們喜甚至蜜還因撲為持燈有這飯局部愧資金扁而獲弓得了通費用凳。當比然,劇這一望理想獨結(jié)果虜也產(chǎn)鑼生了譜強烈顏的競悔爭,仿這種太競爭輔使得輛近幾降年大匯局部渾時間益里財庭產(chǎn)險鉤行業(yè)您整體廟在以惠虧損蓄局面衰運營豎。事竄實上據(jù),這趴種虧嬸損是鍛整個汁行業(yè)覆為其半所持灰有的紋流動途資金肉支付逐的費遍用。德并且奸,通普常這產(chǎn)一成扯本并鄉(xiāng)不高步。當植然,謊在某賓些不中可避綢免的煩災難山年中董,保葉險業(yè)廁損失譯的成腥本會頭超過迅其流強動資此金帶喇來的割收入迫。臟圈以我?guī)Щ蛟S拒存有楚偏見渾的觀餃點來講看,繁伯克壘希爾故?哈殘撒韋迅擁有戒全球異最好前的大梯型保脾險運凱營機怨構(gòu),翅并且疤毫無掛疑問匙,我紐們也殲擁有據(jù)世界賀上最袍好的新經(jīng)理梅人。摩自1訊96霞7年重進入才保險熟領(lǐng)域辜至2嚼00幣9年躍底,往我們賤的流兆動資到金從牧當時降的1析60損0萬滔美元澡上升恭至6朗20毛億美止元。地更重笨要的宜是,警我們蓬已連蓮續(xù)7殼年實載現(xiàn)了啞承保臉盈利賠運營渴。我倍很有扁信心喜,在姐未來繼大部炊分的歷時間眉里,躬我們羞也將先能保寺持承忍保盈鳥利的坐驕人蔥成績麗。如物果現(xiàn)屆實發(fā)喜展正熊如我鉗所預長計,擱那么變我們柿的流閘動資可本將但是免工費的再。即擁盡管豎持有娛多達叛62啊0億賢美元列的存叔款,工我們經(jīng)仍可燃以在資不必自支付鉤利息稍的情蕩況下伯,使浙用這響局部捏資金罷進行風投資卵為我胖們帶團來利嶼潤。紗睜我再桿次強棵調(diào),欲免費頌使用嚇流動映資本極并不夕是整敵個財足產(chǎn)險軋行業(yè)大的普飼遍現(xiàn)瞞象,剩在大順局部贈時間蛋里,充保險深費并州缺乏汽以支亂付客奇戶要福求的丸索賠樸及公基司的藍運營押費用券。伯元克希痛爾?鋒哈撒波韋取山得的驕成績齊僅僅良是因缺為我漏們擁袍有眾桐多出突色的遙經(jīng)理領(lǐng)人完帳成了饑那些依非比回尋常仇的業(yè)昨務。殿我們達保險狠公司競的那悲些首汪席執(zhí)鋤行官封們值只得我旨們所驗有人盡去感殖謝,膝是他猛們使粉得伯斗克希池爾?烘哈撒也韋的李價值四增加辭了數(shù)副十億膊美元乏。諷咽在此訴,我沃很榮襖幸地循介紹堅一下薪我們據(jù)這些牢明星得CE龍O們鍵:軍棄首先籌讓我踏們始摸于G秀EI鉗CO怪公司規(guī)。沒飽錯,迅就是衫因為離它8傭億美映元的平年度塘廣告橫宣傳魂預算過而為謀股東露們所旱知道筋的G算EI客CO側(cè)公司攏。C材EI拾CO之首席酸執(zhí)行竭官托罰尼·憂奈斯攪利〔樣To容ny弦N特ic兇el片y〕剃18武歲進靠入公炮司工羊作,網(wǎng)現(xiàn)年懶已經(jīng)執(zhí)66馳歲的帳托尼掀仍然君每天掛跳著罵踢踏計舞來嘗上班俱,正狀如我碑在7涂9歲藥時所隙做的躍一樣舌。我撞們都臘為從憐事自相己熱陽愛的幻事業(yè)買而感染到幸姐運。謠扁GE卸IC擇O同崖樣也繩給予劇了客豈戶們罰溫暖假的感覺察。址自伯戀克希撤爾1家99題6年石接手餓GE借IC長O以隔來,必其市仰場占壁有率例由2回.5征%上順升到萌了8芝.1惠%,坦凈增風了7筒00于萬投咬保人鵝?;蜓蛟S,甩這些圈投保嘆人是搭因為喝我們短的壁墨虎形鮮象可懂愛而菌與我幼們聯(lián)唯系,堡但他芝們最倦終選鴿擇了哀從我屬們這歷里購靈買保狠險產(chǎn)銷品、啞儲存隱大筆榜款項汽,并潔且因布為對吐我們喚效勞疲與價董格的讀肯定腥而成續(xù)為了還我們斑穩(wěn)定幟的客醉戶。饞講伯克鞋希爾好通過雞兩個騙階段繁完成擊了對亦GE販IC房O的森收購需。1腳97爺6年落至1捷98握0年駕,我尤們出咱資4貿(mào)70爬0萬梳美元暑購置品了G乏EI畝CO外約三慨分之帝一的悲股份得,多餓年來扮,G員EI被CO艦通過杜本身紫開展東完成軌了大燙量的筋再次衰購置仁使得竭我們?nèi)樗趾暧械奈涔煞葚溕蠞q早至5身0%值左右秋。1反99垮6年債1月猴2日惱,我競們再示次以纖23渡億美衣元現(xiàn)文金的禽形式搬購置司了G歪EI用CO分剩余釀的5萍0%粉股份默,這勇一價儲格大驢概是候我們馬最初勒購置棗價格張的5娛0倍雀。吐幫華爾演街流曠行的胡一個析小笑義話很赤好地叛詮釋射了我盼們這韻段經(jīng)蓬歷:踏存--健客戶培:“宇很感淡謝你殊幫助危我以陣5美懷元的切價格宴買進乒了X側(cè)YZ漏股票鏟,我牲聽說旦現(xiàn)在鼠它已嫩經(jīng)漲相到1羅8美分元了漲。〞諷澇--棄經(jīng)紀邪人:盒“是并的,概這才耍剛剛犯開始瞎呢。吊事實枝上,出由于書該公估司表騙現(xiàn)強鈔勁,蜜相比沿5美止元時貌,在界18濃美元殘買進魚會甚偉至賺統(tǒng)得更傳多。那么〞卷噸--主客戶蠟:“勢見鬼惠。我妙就知河道我境應該中再等柳等的男。〞掃封GE眾IC愈O的記增長藏在2糠01序0年絕可能繭會有充所減蛙緩。認盡管純我們并“低勒本錢配〞的見特點愉無疑貪會在梯未來掌給我衡們帶舞來可測觀的證業(yè)務策,但皆由于獨市場散總的趕汽車卻銷售舒量大訂幅下街跌,訂美國革車輛涌登記艙數(shù)目都實際糾上也微在下撒降。樓此外葛,高脂失業(yè)押率使嗚得越文來越誤多的敵司機獎放棄雙了保編險。牲19縮95秋年,倘GE誘IC廊O是結(jié)全國讓第六爺大汽胞車保責險公墨司,駕而現(xiàn)依在,絨我們麗的排醫(yī)名已她經(jīng)上院升至滔第三楊位。興企業(yè)望的流是動資語本也甲由2歷7億侄美元逝上漲域至9燦6億簡美元米。同嗚樣重細要的爬是,牢GE接IC藍O在亦伯克映希爾齒管理業(yè)的1授4年柜里,拆其中患的1轉(zhuǎn)3年徐均實愛現(xiàn)了芳盈利塑。逮旁19關(guān)51痛年1界月,勞當2扯0歲式的我爪以一開名學魔生的狡身份鑒參觀嬸GE去IC速O時庸就因麻它而農(nóng)沖動肉,感簡謝托攝尼,樂因為五今天玻的G桃EI內(nèi)CO灣更加撒令我游感到區(qū)喜悅春。宅住伯克選希爾隙歷史在上的皂一項撫重大到事件脾發(fā)生計在1薪98壟5年釋的一宰個周壺六??乖诎⒋思刭€·賈娃殷〔移Aj揀it糊J疲ai狂n〕它進入武我辦貸公室減的那的一刻裹,我哈立即妻意識樂到我茫們找窩到了鉛一個讓超級銷明星倍。阿裝吉特紫被迅小速任玻命,秧負責盞小型瀉國家循賠償音和再吹投保私業(yè)務丘運營泥。多珠年來其,阿匙吉特牙將這睛一業(yè)曬務發(fā)海展成密為保儀險領(lǐng)土域最國卓越伯的業(yè)冤務之恰一。菌桌如今餅,在從僅擁勢有3悲0名壤員工攝的情欠況下俘,阿裙吉特哈領(lǐng)導候的團夕隊在杠許多圓保險問領(lǐng)域青的交翼易額存都創(chuàng)賓下了旺歷史電新高難。三幣年前表,他疾接手辦了勞臥埃德避的巨跨額債枝務,咱僅一功份合葛同的的交易朝金額估就達閉到了村71帝億美太元。訓20限09僑年中悼,他臟談成亦的一屯項人毀壽保讀險再集投保刪合同占將在掘未來臨50餐年左補右的阿時間逃里為云我們度帶來罪50乓0億僚美元搶的保杏險費嗚。負鍛阿吉繭特的或業(yè)務額特點棟正好屋與G鐵EI骨CO社相反遷。在早GE期IC妨O,嘗我們伸擁有辦數(shù)百皇萬的版小額六保單恰,年片復一容年地炭被更價新。躁然而覆阿吉隔特簽刊定的鑰保單瘦數(shù)量僑很少選,但蠢其影挖響很塔大。嚇在全多球范東圍內(nèi)碰,阿盯吉特股是人圖們在窯尋求奮為巨戚大而距非同環(huán)尋常恨的事薪物購襖買保域險時蜜想到漂的第轎一人俯。士癥如果投有一轟天,扭查理至、阿評吉特簽和我發(fā)共在哲一條秋正在宇下沉緞的船垃上,們而我蓄們當濃中只崖有一拆人能菊獲救疊的話心,那婆么就蠶救阿擠吉特斃吧。記壟我們鳥的第使三大切保險臟業(yè)明素星就把是G店en僵er呢al隱R份e。紀幾年評前,鉗這家未企業(yè)繳還處敬在困虎境之才中,密而如鋤今,賄它卻熊是我碰們保族險領(lǐng)切域里艇一塊不閃閃洽發(fā)光訴的寶標石。預建泰德忠·蒙批特羅跨斯〔邊Ta切d加Mo損nt飲ro敬ss填〕領(lǐng)瞇導下攝的G輕en騰er舍al孫R受e在濾20播09畜年完樹成了盆突出起的承滑保盈禮利業(yè)殃績,致并且狼為我捎們提旗供了桶罕有割的大織筆流鍛動資蓋金。伏除了傳財產(chǎn)將險業(yè)洗務,遼泰德循和他探的伙框伴們殿使人相壽險賢的再痛投?;\業(yè)務推也得廚到了夜良好茶開展訂。早湊去年糊,我氣們終吃于擁明有了囑Ge鐮ne駝ra咬l引Re社全部傳10謝0%匠的股荷份。柏泰德嫂和我葛今年稻9月厭將前餓往科自隆,沖去向花那些軋經(jīng)理枝人為射伯克圍希爾詠所做刑出的鳳突出貢奉獻樹表示禍感謝壩。聯(lián)恨除上襯述三尚大動劉力,灰我們杯還擁允有一倡些規(guī)極模較浙小的鑒保險東公司準,他裳們中仍的大凡局部岡都專洽攻保家險業(yè)郵中某茫個不拌常見六的特餐殊領(lǐng)虎域??偟呐舱f來凝,他遠們一卸直在織良好遠運轉(zhuǎn)興,從僚下面衡的數(shù)請據(jù)中帳可以管看出席,這警些小磁型保陸險公嘉司一甲直為樂我們僵提供獨穩(wěn)定春的流蔑動資激本。盲查理增和我郊十分月重視晨和感度謝這電些企賄業(yè)以它及他援們優(yōu)其秀的糖經(jīng)理蠅人。弱緣下面桃是我太們保老險業(yè)造四個貫構(gòu)成蹈局部精財產(chǎn)摟險和碧人壽將險業(yè)興務記蓄錄:辰揚企業(yè)習名稱是

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撒慢旗凱乞哲岸僻杏芬首納省縫瘡某捏庫搭蛇歲輝豎

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酒截愛荷牢華公牢用事緊業(yè)泰震警叨部羽幕允蓮閃嶺曠刻雜俱腳掃敲祥28閣5暗須疏4爛25滋

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尿略家庭罰效勞維降杏匯辛犬跡激誓痕氣閱蝕間紡繩服值汪歌免狐鋒舞群4桿3哈桌揀(別45堤)綠

妨療其他洞(霜凈遠)惠脆命萄喘蕉藥歸柜喪中鴿青漿浮且岡勁野民或兼兆虹沸2域5灑各避枯18訊6兄

真償運營謹收入扛(博未扣風除公逝司權(quán)飼益和騙稅收訓)頃階晶撿榴亦枝1,淹84禿6頌躺2激,2記03抬

靜只各種閘能源兔*弦汗勉響泥筋旗姿少秋萬偵恢滔干斃葡匆些消襖悼夠犬旨—揚協(xié)獻舉1句,0悠92置

坐別股權(quán)竹(攔非伯穿克希跡爾萌)犁責穩(wěn)叉書把暖形衣大刑負龜蝦仇收駱慮(3點18提)單輩乏(3顯32紅)延

圈北股權(quán)湊(誘伯克米希爾冊次級授債扶)諷扶詢正柜技豪摟族囑珍藝醫(yī)(5薪8)婆填前(狗11倒1)忙

紫陡所得血稅處蹈伸剝扣辨麥音俊心隊慧群胃閉思植憲興允航婦準豆終豈原(棒31涉3)完揉撒(1淚,0免02算)吩

工頌凈收愿益至穿府脈威市燭默繩匹秤都協(xié)廚敏毀磚釣甚功村啟字忠圾嘗哪捐1踏,1葬57含冒姥1,綁85涼0蠢

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