2023年改性塑料行業(yè)分析報告

2023年改性塑料行業(yè)分析報告目錄一、行業(yè)與產(chǎn)品分析 41、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展 4（1）改性塑料行業(yè)簡介 4（2）改性塑料主要發(fā)展方向 52、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈 6（1）我國塑料改性改性比率 7（2）塑鋼比一直在提高 8（3）改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟發(fā)展密切相關 93、改性塑料行業(yè)競爭結構分析：金發(fā)科技領先與細分領域的壟斷競爭 9（1）競爭結構：金發(fā)科技領先與細分領域的壟斷競爭 10（2）各細分行業(yè)盈利情況 104、汽車改性塑料行業(yè)：進口替代空間巨大 11（1）我國汽車改性塑料增長空間較大：2022年汽車改性塑料需求量會增長到320萬噸 13（2）汽車改性塑料市場結構：外資天下，內資壟斷競爭 165、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物（TLCP） 18（1）LCP簡介：一種高性能工程塑料 18（2）特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向 19（3）應用與市場空間：PPS量大，PEEK價值最高，LCP市場規(guī)模居中 21二、標桿分析：普利特 241、公司簡介 24（1）普利特簡介：汽車改性塑料領先企業(yè) 24（2）股權結構：自然人實際控股 24（3）限售股解禁情況：短期限售壓力一般 252、公司盈利路線 26（1）公司三大產(chǎn)品鏈 26（2）產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計 26（3）公司收入與盈利結構 273、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路 27（1）汽車改性塑料主業(yè)：做強與做高毛利市場 28（2）重慶項目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展 28（3）新材料TLCP：規(guī)劃產(chǎn)能達13000噸 294、盈利預測 295、投資建議 306、風險因素 31一、行業(yè)與產(chǎn)品分析1、改性塑料行業(yè)：快速發(fā)展（1）改性塑料行業(yè)簡介塑料在應用到汽車、IT、通訊等一些對性能要求較高的行業(yè)時，需要經(jīng)過特殊的處理，即塑料改性，以達到使用性能要求。改性塑料的基材以五大通用塑料（PE、PP、PVC、PS、ABS）、五大工程塑料（PC、PA、PET或PBT、PPO、POM）為主，還可以是特種工程塑料如聚苯硫醚（PPS）、液晶高分子聚合物（LCP）等。改性劑可以是阻燃劑、增韌劑、穩(wěn)定劑等，也可以是另一種塑料。改性塑料產(chǎn)品主要分為三大類：一類是以粉體材料為主要原料的填充改性塑料產(chǎn)品；包括活性粉體、填充母料和粉體材料占20%-30%的改性塑料專用料；另一類是以不同類別的高分子材料經(jīng)過共混制成的塑料合金專用料，ABS/PC合金、PA/ABS合金、PP/PA合金等；第三類是為達到電、光、熱、燃燒等方面的功能性、綜合使用功能性填料，以及適量的相容劑、增韌劑而制成的功能性專用料，如阻燃ABS、無鹵阻燃PP、汽車保險杠、儀表專用料等。三大類改性塑料產(chǎn)品的占比分別為50%，35%和15%。（2）改性塑料主要發(fā)展方向一是通用塑料工程化；二是工程塑料高性能化、多功能化、復合化；三是特種工程塑料低成本化、產(chǎn)業(yè)化；四是納米復合技術等高技術的應用；五是改性塑料的綠色、環(huán)保、低碳、循環(huán)再利用；六是開發(fā)新型高效助劑及改性專用基礎樹脂。2、改性塑料產(chǎn)業(yè)鏈上游：改性塑料基材PP\PVC\PE等主要由中石化等上游廠商提供；基材價格主要與原油價格掛鉤。但是變動幅度略小于原油價格波動。填充助劑類暫時無上市公司。改性劑類則包含種類較多，阻燃劑、增韌劑、潤滑劑、穩(wěn)定劑、相容劑。相關上市公司包括雅克科技、日科化學、瑞豐高材和亞星化學。下游：改性塑料應用范圍廣闊，主要包括家電、汽車、電子電氣、辦公設備、電動工具、其他。其中家電是改性塑料最大用戶。（1）我國塑料改性改性比率我國通用塑料改性比率約在11%左右，工程塑料改性比率在17%左右。據(jù)了解，世界平均水平為20%左右。（2）塑鋼比一直在提高隨著塑料制品行業(yè)的快速發(fā)展，我國塑料表觀消費量由2000年的2,590萬噸增加至2021年的5,401萬噸，年復合增長率為9.62%。2001到2023年十年間，我國塑料制品產(chǎn)量增長率約為19%。我國的塑鋼比（塑料消費量：鋼鐵消費量，體積比）只有30：70，還大大低于發(fā)達國家和世界平均水平，美國70：30，德國63：37，世界平均50：50。（3）改性塑料行業(yè)需求與經(jīng)濟發(fā)展密切相關預計在未來的5-10年內，其總的市場需求量仍將保持10％以上的年增長率。預計2021年該項塑料產(chǎn)量為853萬噸。3、改性塑料行業(yè)競爭結構分析：金發(fā)科技領先與細分領域的壟斷競爭國內改性塑料生產(chǎn)企業(yè)總數(shù)超過3,000家，多數(shù)年產(chǎn)量不足3,000噸，超過3,000噸的接近50家，過萬噸的很少。與國際化工巨頭相比，國內改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在技術、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈上均不具備優(yōu)勢，導致國內改性塑料生產(chǎn)企業(yè)在高端專業(yè)型改性塑料領域缺乏競爭力。（1）競爭結構：金發(fā)科技領先與細分領域的壟斷競爭從產(chǎn)能情況來看，金發(fā)科技占據(jù)絕對龍頭。2023年產(chǎn)量56.7萬噸，比排名第二的哈爾濱鑫達11萬噸高45萬噸。除金發(fā)外，銀禧科技在電線電纜專用料、電子電氣專用料兩者市場排名分別為第一和第三。盡管金發(fā)科技看起來一家獨大，但是若考慮汽車改性塑料行業(yè)細分市場，則情況是另一番情況。據(jù)估計金發(fā)科技2023年汽車改性塑料產(chǎn)量約為16萬噸，哈爾濱鑫達為11萬噸，普利特為5.33萬噸。因此，差距并沒有表面看起來那么大。（2）各細分行業(yè)盈利情況規(guī)模以上改性塑料企業(yè)近年來主要盈利指標的研究顯示，電線電纜行業(yè)的特種電線電纜專用料和低煙無鹵阻燃材料的利潤率最高，毛利率可達30%以上；節(jié)能燈具專用料、出口家用電器專用料、電子電氣專用料的利潤率居中，毛利率為10～30%；玩具專用料、電動工具專用料、汽車專用料和辦公設備專用料毛利率相對偏低，為10%左右。(資料來源:中塑在線《中國改性塑料行業(yè)發(fā)展狀況》)4、汽車改性塑料行業(yè)：進口替代空間巨大汽車塑料的應用經(jīng)歷了從汽車的內飾件向外飾件、結構件以及車身部件的不斷擴展。目前主要的應用情況如下表：我國已成為世界第一大汽車生產(chǎn)國和消費國，在汽車產(chǎn)業(yè)快速增長的拉動下形成了與汽車相關的高增長車用改性塑料市場。汽車材料技術的發(fā)展方向是輕量化和環(huán)?；?，汽車材料塑料化可減輕汽車自身重量，汽車自身重量每減少10%，燃料的消耗可降低6%～8%。由于汽車塑料零部件運用的不斷增加，汽車自身重量同過去相比減輕了20%～26%，預計未來10年內，轎車自身重量還將繼續(xù)減輕20%。據(jù)統(tǒng)計，國外每輛汽車塑料用量在2000年達到105千克，約占汽車總重量的8%～12%，其中塑料在轎車中的用量比在貨車、客車中的用量高，比如奧迪A2型轎車，塑料配件總重量已達220千克，占汽車自身總重量的24.6%。據(jù)悉，德國每輛汽車平均使用塑料制品近200千克，是世界上汽車塑料化比重最大的國家。（1）我國汽車改性塑料增長空間較大：2022年汽車改性塑料需求量會增長到320萬噸2021年我國汽車產(chǎn)量達到938萬臺，汽車塑料用量達到93.8萬噸，其中改性塑料用量為75.04萬噸；2023年我國汽車產(chǎn)量達到1826.99萬臺，同比增長32.40%。隨著我國汽車工業(yè)的快速發(fā)展，我國汽車用改性塑料市場規(guī)模將不斷擴大。預計到2022年，汽車改性塑料需求量會增長到320萬噸，即從2022年開始的復合增長率為27%。增長的主要原因是：——單車塑料需求量增加：每年單車使用改性塑料增加約10公斤我國汽車塑料化進程還處于初級階段，與國外存在較大差距，但未來將會高速發(fā)展。據(jù)測算，國內單車改性塑料消耗量，從2005年的78公斤增加到了2022年的100公斤；但是距離全球平均的150公斤仍然有較大的距離。或者是換一種計算方式，每年單車使用改性塑料增加約10公斤。按照2000萬輛汽車計算，每年增量約為20萬噸?！焖僭鲩L的汽車市場：預期復合增長6%2022年，人均汽車擁有量為28輛，遠低于發(fā)達國家的445輛，或者是全球平均水平的132輛。根據(jù)最新的一項OECD市場的估計，到2020年，我國汽車銷量將達到2400萬輛。則預期復合增長率約為6%，改性塑料需求增量約為10.8萬噸每年?！獓鴥葟S家將會贏得更多的市場份額：每年提升1%的市場占有率據(jù)估計，2022年進口材料占有汽車改性塑料的市場份額為65%，低于2004年的69%。與國際汽車改性塑料競爭對手相比，國內的汽車改性塑料廠家有成本優(yōu)勢以及地域優(yōu)勢，同時對于售后服務能夠快速響應。按照每年提升1%的市場份額計算，國內的汽車廠商到2022年，每年搶占市場份額5.4萬噸左右。（2）汽車改性塑料市場結構：外資天下，內資壟斷競爭汽車改性塑料當前市場份額最大的為外資競爭對手，占比高達65%。國內的企業(yè)汽車專用料主要由金發(fā)科技、北京聚菱燕、上海普利特、哈爾濱鑫達、南京聚隆、山東道恩等共享。據(jù)估計金發(fā)科技2023年汽車改性塑料產(chǎn)量約為16萬噸，2023年年報顯示哈爾濱鑫達為11萬噸，普利特為5.33萬噸。金發(fā)科技2004年度開始進入汽車改性塑料市場，以PP為主，主要應用為保險杠、儀表板、門板、立柱等，產(chǎn)品檔次涉及高、中、低檔，售價水平屬于中檔。公司計劃增發(fā)，新建年產(chǎn)80萬噸環(huán)保高性能汽車用塑料生產(chǎn)建設項目。哈爾濱鑫達，是納斯達克上述公司，截至2020年6月30日擁有193項產(chǎn)品認證，是汽車改性塑料行業(yè)擁有最多種類產(chǎn)品認證的生產(chǎn)商之一。8月15日，公司宣布獲摩根士丹利直接投資部一億美元股權投資。摩根士丹利將購買總計價值為1億美元的可贖回可轉換優(yōu)先股（D系列），可以6.25美元/每股的初始轉換價格轉換為普通股。相對于8月12日哈爾濱鑫達3.32美元/股的收盤價格，明顯存在大幅溢價。在全面攤薄基礎上，摩根士丹利將持有公司23.8%的股權。據(jù)了解，投資的利潤保證條款是，要求公司2020年的凈利潤達到3.6億元人民幣，2021年達到5.2億元人民幣，2022年達到8億元人民幣的話。而公司2023年銷售額約為16億元，凈利潤約為1.86億元。普利特專業(yè)從事汽車用改性塑料生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以中高檔PP、ABS、PC/ABS、PA材料為主，價格處于中高檔水平，主要應用在上海大眾、上海通用、一汽-大眾、一汽轎車、長安福特、奇瑞汽車、中華汽車、海馬汽車等的眾多車型上。主要客戶包括延鋒偉世通、上海華德、上海勝德、上海小糸車燈、寧波華翔電子、江蘇星怡車燈、長春西博、長春富奧等。5、特種工程塑料：熱致性液晶高分子聚合物（TLCP）（1）LCP簡介：一種高性能工程塑料液晶高分子聚合物（LCP）是一組芳香族高分子聚合物，是80年代初期發(fā)展起來的一種新型高性能工程塑料。TLCP是熱致性LCP。LCP主要特性是化學惰性和阻燃，具有天然阻燃效果，產(chǎn)品不需添加任何阻燃劑；另外液晶高分子在熔融狀態(tài)下幾乎沒有分子間的纏結，熔體粘度小、流動性非常好。因此TLCP的成型壓力很小，通常只有一般塑料材料的幾分之一。流動性好是TLCP最寶貴的性能之一。（2）特種工程塑料行業(yè)：代表發(fā)展方向工程塑料分為通用工程塑料和特種工程塑料兩類，前者包括聚酰胺（PA）、聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚酯（PBT）、聚苯醚（PPE）等，后者包括聚苯硫醚（PPS）、液晶聚合物（LCP）、聚砜（PSF）、聚酰亞胺（PI）、聚芳醚酮（PEEK）、聚芳酯（PAR）等。中國化信產(chǎn)業(yè)規(guī)劃研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，我國通用工程塑料的消費量2004-2022年的復合年均增長率為10%，2022年需求量為248萬噸，主要用于電子電器、建筑和汽車領域。據(jù)預測，“十四五”期間通用工程塑料需求量仍將保持快速發(fā)展，2022-2020年復合年均增長率為5.8%。特種工程塑料方面，2022年消費量約為2.25萬噸，2022年-2020年需求量的復合年均增長率預計為17.3%，增速高于通用工程塑料，并且保持供不應求的狀態(tài)，即到2020年特種工程塑料需求量約為5.86萬噸。中國旭光高新材料集團（H股），是全球最大的PPS生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有3萬噸PPS樹脂生產(chǎn)能力，并且宣布建設新PPS樹脂和PPS纖維生產(chǎn)線,年產(chǎn)能分別為25,000噸和15,000萬,預計于2021年第四季投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)能為5.5萬噸，將與ChevronPhillipsChemical,以及占全球約40%產(chǎn)量的多家日本企業(yè)競爭市場份額。（3）應用與市場空間：PPS量大，PEEK價值最高，LCP市場規(guī)模居中特種工程塑料市場規(guī)模:TLCP當前40億元的規(guī)模從下表統(tǒng)計的情況來看，當前特種工程塑料需求量最大的是聚苯硫醚(PPS)，在10萬噸左右，產(chǎn)值約為36億元，單價最貴的是聚醚醚酮(PEEK)，高達80萬元/噸；另外由于PI進口受到限制，當前市價也較高，25萬元/噸，市場規(guī)模為150億元。如果PI量產(chǎn)的話，售價有下調的可能。TLCP下游應用：應用廣泛，連接器是大市場熱致液晶高分子由于其分子鏈的獨特有序排列而賦予聚合物特有的宏觀物理性能，從航天航空到微波炊具的國民經(jīng)濟各領域都得到了應用。纖維光學領域；電子工業(yè)：帶有硬導線(電容、熱敏電阻)的電子器件的封裝，海底光電器件的封裝以及連接器等都應用了TLCP；航空航天領域：利用TLCP耐熱性、阻燃性和尺寸穩(wěn)定性好的性能，注射成宇航外面板或各種零部件；包裝薄膜領域：TLCP具有優(yōu)異的阻隔性能，可制成各種包裝薄膜；醫(yī)用材料：Superexpolymer公司開發(fā)了TLCP雙軸取向的管材，用于外科內窺鏡，代替塑料涂覆的金屬管。TLCP管材絕緣性能好，強度高，價格低；揚聲器材料：MitsubishiElectric將TLCP注塑件用作揚聲器隔膜；汽車領域：TLCP廣泛用于制造汽車發(fā)動機內各種零部件以及特殊的耐熱、隔熱部件和精密機械、儀器零件。Mazda開發(fā)TLCP共混復合材料，用于制造汽車車身的面板。TLCP雙取向薄膜制造的軟質印刷電路板，也主要用在汽車領域；照相機框架：Nikon用TLCP復合物制造照相機框架。當然最大的應用領域是計算機連接器：生產(chǎn)筆記本計算機的電腦公司正準備或已經(jīng)用TLCP作為計算機和手提電話機的外殼以便將電。路直接放在外殼上，可節(jié)約空間、降低價格。Xydar公司的TLCP的典型下游是涂料、復合材料、粘膠劑、電動車材料、LED、SMT組建。根據(jù)公司的可研報告，現(xiàn)在全球TLCP總產(chǎn)量約為40000-50000噸/年。如果加30%的玻纖（GF）做成TLCP/30%GF注塑料，則產(chǎn)量可達到60000-70000噸/年。如果TLCP的價格能降至$4/磅（以NDC為原料之一），根據(jù)價格排斥模型計算，TLCP消耗量可望達到230,000噸/年，這個估計未包括纖維和薄膜方面的應用。TLCP最早的生產(chǎn)廠商是Amoco和杜邦，目前，Unitika、BASF等已成為LTCP的重要供應商。二、標桿分析：普利特1、公司簡介（1）普利特簡介：汽車改性塑料領先企業(yè)公司是國內專注于生產(chǎn)汽車用改性塑料產(chǎn)品的主要企業(yè)，產(chǎn)品和技術處于國內領先水平。公司產(chǎn)品主要供應汽車零部件制造商，已與上海大眾、上海通用、一汽-大眾等眾多國內知名汽車制造商建立了業(yè)務關系。2020年，汽車用改性塑料產(chǎn)量在國內企業(yè)中居前兩位，其中改性ABS、PC/ABS合金產(chǎn)品產(chǎn)量排名第一，改性PP產(chǎn)品產(chǎn)量也居前列。是行業(yè)內較早獲得汽車行業(yè)相關資格認證最齊全的企業(yè)之一。2023年公司實現(xiàn)銷售收入8.07億元，產(chǎn)品銷售5.33萬噸。公司募投項目10萬噸，浙江超募5萬噸，TLCP規(guī)劃13000噸，原有2萬噸改性塑料產(chǎn)能，重慶項目投資規(guī)劃10萬噸，完全投產(chǎn)后，產(chǎn)能合計超過28.3萬噸。因此，預計未來一段時間是公司的高速成長期。（2）股權結構：自然人實際控股公司控股股東及實際控制人為董事長周文，持股51.43%。郭藝群為周文配偶，持股4.35%，副總經(jīng)理周武是周文弟弟，持股1.54%。卜海山是復旦大學退休教授，持股2%，張祥福副董事長，總工程師，持股1.62%。中報顯示，前十大流通股東中，機構投資者僅有華商動態(tài)阿爾法、宏源證券、金鷹主題優(yōu)選、社?；?09組合、光大陽光集合資產(chǎn)管理計劃，機構投資者合計2.63%，持股較為分散。（3）限售股解禁情況：短期限售壓力一般公司首發(fā)原始股東解禁1.55億股，占總股本解禁比例為57.66%，短期之類限售壓力一般。2、公司盈利路線（1）公司三大產(chǎn)品鏈公司98.40%的產(chǎn)品應用于汽車零部件制造行業(yè)。公司的產(chǎn)品根據(jù)改性用合成樹脂基材的不同主要分為3大類，即改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類。其中改性聚烯烴類主要以聚丙烯PP作為基材，所以又稱為改性聚丙烯類；塑料合金主要包括以PC為主要基材的PC/ABS合金、PC/PBT合金、PC/PET合金等；改性聚烯烴類、改性ABS類和塑料合金類，分別占2023年營業(yè)收入的44.79%，27.07%和19.981%。另外還有其他類改性塑料包括改性尼龍、改性熱塑性聚酯等。（2）產(chǎn)能與產(chǎn)量統(tǒng)計公司2023年底產(chǎn)能達到6.5萬噸。預計到2020年底，產(chǎn)能為12.22萬噸。（3）公司收入與盈利結構公司2023年收入來源于改性聚烯烴類、改性ABS、塑料合金和其他類。3、公司發(fā)展戰(zhàn)略：改性塑料做強、跨區(qū)域發(fā)展與新材料三條腿走路公司發(fā)展思路清晰，主要是：改性塑料主業(yè)做強，并向高端通訊電子材料發(fā)展；同時發(fā)展TLCP新材料；在重慶建設生產(chǎn)基地，跨區(qū)域發(fā)展；（1）汽車改性塑料主業(yè)：做強與做高毛利市場普利特，公司以汽車內飾為主，做其他材料、開拓市場的一條根本性的原則是始終要替代進口、保持較高的毛利率水平。普利特不能跟國內現(xiàn)有的一些汽車原材料供應商去競爭，這樣會把價格降得更低。公司希望主要是毛利率20%以上的市場，甚至更高的市場。未來公司要實現(xiàn)幾個方面的轉變，內飾從門板向儀表板轉化，整個汽車塑料中要求最高的是汽車儀表板；從通用塑料向工程塑料轉變；從內飾向外飾轉變；普利特要做最強，而不是最大。發(fā)展中的市場：以長春為中心的東北市場近年來增長迅速，目前已經(jīng)和一汽集團一汽大眾，華晨汽車建立良好合作關系，未來將進一步神話合作，同時積極開拓其他新客戶，穩(wěn)固公司在東北市場的優(yōu)勢。（2）重慶項目：通訊電子材料與跨區(qū)域發(fā)展從汽車材料向高端通訊電子材料轉變。主要是通過重慶基地實現(xiàn)。根據(jù)《重慶工業(yè)轉型升級“十四五”規(guī)劃》，要建成2億臺級全球最大的智能終端制造基地；汽摩產(chǎn)業(yè)目標規(guī)模6000億元，汽車產(chǎn)量320萬輛；大力發(fā)展化工新材料、高端石化產(chǎn)品、新型專用精細化學品，提高產(chǎn)品的附加值和單位資源的產(chǎn)出強度；材料工業(yè)目標產(chǎn)值3000億元，改變“兩頭在外”生產(chǎn)方式，大力發(fā)展裝備制造、汽車、建筑、電子信息等行業(yè)所需的原材料，提高本地配套率。公司在建設用地位于重慶銅梁工業(yè)園區(qū)蒲呂工業(yè)園，用地面積約為130畝。項目建設內容：年產(chǎn)10萬噸高性能環(huán)保型塑料復合材料項目，主要建設ABS塑料、復合材料、PC/ABS塑料復合材料和PP塑料復合材料生產(chǎn)項目。（3）新材料TLCP：規(guī)劃產(chǎn)能達13000噸第一期：2000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，預計在2020年底開始貢獻業(yè)績。第二期：10000噸/年熔融縮聚生產(chǎn)線，擬在2020年6月投入使用；第三期：1000噸/年固態(tài)聚合生產(chǎn)線，擬在2021年6月投入使用。公司當前通過中試裝臵向部分客戶供貨。預計2020年銷量1000噸。4、盈利預測銷量假設：——2020年銷量增長13%，2021年增長27%——重慶10萬噸項目2021年底投產(chǎn)，2022年開始貢獻業(yè)績——TLCP2021年銷量1000噸；毛利率假設：——今年毛利率預計略有下滑。2021年后略有恢復并穩(wěn)定?！男跃巯N類毛利保持穩(wěn)定——改性ABS預計會逐漸恢復增長，因而略有增加——TLCP維持30%毛利5、投資建議金發(fā)科技是改性塑料行業(yè)標桿，從05年到07年司產(chǎn)量增長的同時，估值也大幅增長。2021年到現(xiàn)在，金發(fā)科技市值膨脹了3.36倍，其中噸市值從低點的1.77萬元增加到3.49萬元，貢獻了97%，另外一部分市值增長來源于公司的產(chǎn)量的增加，我們估算的產(chǎn)量增加了約70%，合計約復合增長率20%。來看，按照金發(fā)科技，噸改性塑料產(chǎn)量市值約3.97萬元，公司3年后產(chǎn)能達到22萬噸，改性塑料市值約為87億元。從特種工程塑料來看，公司計劃做到1.3萬噸的量，產(chǎn)值約為10億元的收入，即使按照金發(fā)和銀禧科技PS2.34倍估值，也將達到24億元的估值。綜合改性塑料和特種工程塑料的估值，我們預計公司市值能夠達到111億元，較當前的市值增長1.775倍，并且主要是由于主營業(yè)務改性塑料的增長帶動，復合增長率為29%。6、風險因素——汽車銷售下降風險——公司TLCP進展低于預期風險——跨地區(qū)擴張風險

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡上開展IPTV視頻業(yè)務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現(xiàn)高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規(guī)劃。IPTV業(yè)務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎建設優(yōu)異相關。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節(jié)點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發(fā)的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務計費、系統(tǒng)維護、客戶服務方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內容之本。百視通注重在影視內容上的投入，每年在內容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡視聽版權庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務，2021年該項業(yè)務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%