LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的對策

分類號密級公開學(xué)號150286題目LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的對策研究學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人聲明所呈交的學(xué)位論文是我在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進行研究工作所取得的研究成果。盡我所知，除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容和致謝的地方外，本論文不包含其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含本人或他人已申請學(xué)位或其他用途使用過的成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中作了明確說明并表示謝意。本學(xué)位論文若有不實或者侵犯他人權(quán)利的，本人愿意承擔(dān)一切相關(guān)的法律責(zé)任。作者簽名：日期：年月日

學(xué)位論文知識產(chǎn)權(quán)及使用授權(quán)聲明書本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下所完成的學(xué)位論文及相關(guān)成果，知識產(chǎn)權(quán)歸屬陜西師范大學(xué)。本人完全了解陜西師范大學(xué)有關(guān)保存、使用學(xué)位論文的規(guī)定，允許本論文被查閱和借閱，學(xué)校有權(quán)保留學(xué)位論文并向國家有關(guān)部門或機構(gòu)送交論文的紙質(zhì)版和電子版，有權(quán)將本論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用任何復(fù)制手段保存和匯編本論文。本人保證畢業(yè)離校后，發(fā)表本論文或使用本論文成果時署名單位仍為陜西師范大學(xué)。保密論文解密后適用本聲明。作者簽名：日期：年月日摘要僻并購猴作為忘企業(yè)久擴張易的一然種有灣效方割式，兄已經(jīng)秩被越沙來越痰多的夾企業(yè)質(zhì)采用芳。它靜所表皂現(xiàn)出撲的等“連時間弊效率庸優(yōu)勢找”印改變萌了企問業(yè)依建靠原智始自志我積塵累發(fā)淘展的我思路娘。隨巾著我示國經(jīng)內(nèi)濟的檢不斷帶發(fā)展里，我繳國企飄業(yè)的坐并購否已經(jīng)四不再牛是以宣追求汗短期障經(jīng)濟弦利益平為目泰的，鼠而是捏將優(yōu)助化資淺源配區(qū)置作獻為并雕購的咸基點暈，以鵝企業(yè)廈可持禮續(xù)發(fā)擁展為輔目標拘。其貫決策勢之復(fù)灶雜、浩周期避之長善、不霉確定貧性因哈素更幸多，綢通常平伴隨平著更則大的棍風(fēng)險桿。如柴目標若公司耐的價拼值評耽估風(fēng)司險、蘋并購斬中的著融資理風(fēng)險冷、支階付風(fēng)乖險、奏并購殊后的虧整合份管理遼風(fēng)險萍等等慰。針成對此井問題沫，國匹內(nèi)外茅學(xué)者豈進行賢了相章關(guān)研依究，陡但視悟角不斷同，遺且受齊時間殼、方輔法、勢技術(shù)槐等局春限，朽仍存啟在著隸不足娛。因服而，墓如果沒能以濟具體滋企業(yè)幻的并邁購案航例為毫視角醬，采株用系瀉統(tǒng)分街析法比、報雁表分綱析法尸等來否分析般企業(yè)插并購嶺過程去中面劃臨的貼財務(wù)謹風(fēng)險免，研漲究控此制風(fēng)硬險的屬對策核問題姨，有誘利于竄抓住玻本問儲題研畜究的似關(guān)鍵破，有巖利于吊為風(fēng)暮險控腳制提錯供新汪思路只和理重論依昂據(jù)，耍對部浙分企這業(yè)更梨有參登考價額值，將對實猴現(xiàn)我驗國企豪業(yè)并輛購的姐有效承性與沃安全宣性，柿具有攪重要雹的理種論意環(huán)義和昏現(xiàn)實告意義稿。不為解貪決上喪述企旺業(yè)并演購中嬸財務(wù)哄風(fēng)險饅的控鋤制問枯題，境首先捉介紹默了企繡業(yè)并叮購財些務(wù)風(fēng)紫險控堤制的貿(mào)背景版、意爸義和刷內(nèi)容組；接捕著，竹對國極內(nèi)外爺現(xiàn)有皺相關(guān)挑研究勤文獻絹進行漁了列教舉與矮歸納眨，總蔬體來抄看，壤對企調(diào)業(yè)單巷方面纏并購胳財務(wù)槍風(fēng)險眾管理營的研賤究較妄為全籃面，呀而對省復(fù)雜武環(huán)境錘下企被業(yè)并撐購財驕務(wù)風(fēng)儉險的茅研究姻則還叔有所鉆缺乏扶，因斧此選給擇應(yīng)早用系般統(tǒng)分錢析法巴，從休系統(tǒng)浮的角披度研番究企寫業(yè)并浙購中次的風(fēng)抽險因翠素，蠅提出堪企業(yè)圾并購敘財務(wù)竄風(fēng)險徑管理己的方上法與工措施陸；再虎接著淋，具化體分芝析了畝企業(yè)牛并購半中可押能存臟在財嚴務(wù)風(fēng)捆險的伯內(nèi)涵端、特堡征、鞭控制無的一暢般程傭序；趴之后規(guī)，引燈入叉LS黃傳媒蚊集團爹并購秤RS原公司榮的案管例，富對并造購雙而方的淺背景繪、動屈因、風(fēng)環(huán)境產(chǎn)做了丸全面配的論靈述，刷通過游分析防得出勺LS語在此晝次并質(zhì)購中籠，面鎮(zhèn)臨著超定價墳、融拿資、畢支付淚等財樓務(wù)風(fēng)聯(lián)險，賞增加護了企劃業(yè)的碎并購析成本迷，造遷成了善資金還流動幼性負程擔(dān)；紐再之測后，槽對雅LS壺傳媒傻集團借并購盒RS氏公司量財務(wù)咬風(fēng)險腔控制越的機思理進貌行了辯分析田，包談括財編務(wù)風(fēng)崗險因攻素識暖別原蹤則、干識別薪方法翅、對界風(fēng)險蔑因素因進行籌風(fēng)險攀預(yù)警香判斷刮、利抹方案塘調(diào)整閱或轉(zhuǎn)漏移第緣三方腰等技趴術(shù)分飾析；徒在做族完上癢述一暑系列尋調(diào)查猜研究奔后，別針對娛LS什傳媒臘集團湊并購鈔案例樸中存眾在的慶財務(wù)腥風(fēng)險站，提皆出了敗降低個財務(wù)轉(zhuǎn)風(fēng)險逼的對煉策，畝具體飛包含段并購脾前通產(chǎn)過正流確使執(zhí)用財香務(wù)報惡告等著方法奇評估斤企業(yè)夸價值騰，并秧購中尺選擇遍權(quán)益鍛融資便或混劇合型閥融資揪工具朋規(guī)避筑并購堵中的猾融資較風(fēng)險餐，采受用股引權(quán)、壓可轉(zhuǎn)潮換債葵券、零權(quán)證接等方鍋式減逼少支污付風(fēng)莊險，創(chuàng)并購銅后利壟用優(yōu)追化整盟合資蜜產(chǎn)負騙債、才創(chuàng)新賤整合筆機構(gòu)魂與機隸制等貞控制規(guī)整合匪風(fēng)險廢。爛希望浴通過府研究茫LS貿(mào)傳媒淺集團壁并購付RS歲公司堤財務(wù)材風(fēng)險彎的控昨制對歲策，長為其舒他企漆業(yè)并推購活解動的做財務(wù)硬風(fēng)險呈分析太提供齡一些戰(zhàn)參考攔意見杯和建艷議，夏使企民業(yè)意野識到底并購分中財勞務(wù)風(fēng)蜓險的證重要泳性，延推動急企業(yè)勻采取坑相應(yīng)港的措遼施，嫁最大暑化防雷范財榆務(wù)風(fēng)纖險，源實現(xiàn)漂協(xié)同濟效應(yīng)男，達聚到預(yù)望期并掃購目茂標，增改善鋤并購積績效支，從柄而提級高并顆購成你果率預(yù)。盾關(guān)鍵爪詞：輸財務(wù)罩風(fēng)險蜘；控育制對恒策；雷案例枝分析妻；承LS宮并購?fù)?；菌RS韻公司逗Ab護st普ra伍ct阻As舅a涉n茂ef態(tài)fe龜ct憐iv出e芽wa覽y吩of憲e間nt羞er證pr群is養(yǎng)e津ex赴pa泉ns啟io貴n,穴m況er插ge男r頁an姥d對ac販qu甲is竟it政io正n晶ha糠s悶be魚en娛a貨do叢pt柏ed岔b肅y哀mo晝re題a閥nd異m嘴or膠e襲en溝te盒rp幅ri主se路s.精I停t鄉(xiāng)sh益ow胞s振th段at腹t越he斥"勵ti合me看e置ff遷ic辰ie豬nc劫y匆ad恥va激nt址ag牲e"谷h棋as幻c掏ha蒸ng薪ed盾t活he陳i德de雖a伙th襖at誓e穴nt拐er嬌pr絮is炎es猛r仇el殼y附on何t害he選o劇ri輩gi體na讓l擊se明lf務(wù)a返cc膏um寄ul善at掃io廁n初an修d頁de咸ve哄lo惜pm惱en兼t.碧W親it峽h纖th旁e喪co玩nt蛋in好uo派us騰d鵝ev約el希op虧me冤nt替o型f蘆Ch常in諷a'舒s拿ec鋪on婚om牲y,淹t介he蛛m刷er割ge回r臨an桶d演ac敞qu鼻is睡it俊io樣n幅of柱C謀hi爬ne戀se辭e灣nt升er突pr竭is稠es紐i源s億no奔l登on玩ge怖r北th團e算pu臺rs折ui暴t聚of送s營ho仁rt努-t客er啊m燭ec驚on機om圈ic渾b誼en寨ef搶it渡s癥fo談r傷th也e征pu密rp難os伙e,商b圍ut松t澆o音op釘ti笨mi餃ze壤t弦he抽a摸ll偶oc哄at蛇io匙n飄of住r扒es換ou危rc叮es叢a濤s慧th監(jiān)e鬧ba涼si腦s批fo彼r楊me征rg性er怨s己an男d賀ac誓qu焦is瞇it愁io倒ns琴,礎(chǔ)su仿st駝ai毛na紙bl紫e蘇de蛋ve穗lo斗pm熱en吹t伶of桃e禾nt駝er左pr詢is刻es透a宇s摧th己e朱go獄al豐.段Th闖e王co憶mp臟le慚xi英ty果o束f瓦th比e眨de勸ci巨si童on撈,蟲th變e蠶le藝ng內(nèi)th淹o著f遮th鄙e枝cy戀cl橫e,刑m蠻or孫e牽un狡ce例rt釋ai孔nt幸y,百u某su光al飯ly訴a擇cc痛om知pa慧ni禍ed止b班y驅(qū)gr望ea壞te俱r無ri飼sk擔(dān).時Su頃ch興a且s解th鉗e酒va耗lu蒙e放of誠T傅ar示ge變t跪Co辭rp賊r汗is公k駕as書se燃ss序me勸nt憐,迷M柔&搜A狐fi尺na酬nc膜in宅g舅ri蕩sk歡,女pa斗ym其en擁t領(lǐng)ri兔sk智,烘in口te企gr驕at圾io旦n過ri岔sk炭m橡an桂ag紀em梅en費t,巡e存tc護..鮮I欣n暴vi誼ew公o弦f霜th徐is度p影ro義bl照em剝,露do么me谷st桑ic焰a坐nd說f惜or鑰ei帆gn歐s脫ch境ol賢ar爭s狡ha薯ve優(yōu)c屯ar鮮ri三ed拆o望n悔th貼e雖re卵la敏te納d秤re嚴se畏ar嚼ch劑,附bu隆t第th袍e患an辰gl示e護of帳v矛ie秩w傳is逆d票if常fe瘦re臣nt燈,拜an睬d功by阻t插he鞠t碼im宮e,須t敵he薯m斷et返ho靠d,稠t城he鳳t蛾ec墊hn市ol廁og音y幅an功d爹so胖o旅n普li夫mi蔥ts抬,序st賢il竿l春ha鑼s慌th昌e準in華su趨f(xié)f火ic婚ie碎nc憂y.罩T般he兵re瞧fo屋re虹,互if抄t咬he堵e穩(wěn)nt謀er群pr宴is沾e吊me出rg斃er皂w蝦it傭h倦sp腿ec抓if齡ic燥c炮as墻e家pe橋rs云pe挖ct勇iv醒e,沈u模si輩ng蜜s倚ys斤te銹m憲an蹄al朋ys海is寄m童et毀ho誤d,釋r虜ep帥or壽t屈an伴al兆ys宮is氏m魄et會ho帝d割to隨a柏na功ly蓮ze食t痕he誘p瞞ro慰ce砌ss陷o省f粱me美rg雄er駝s返an跑d伍ac烏qu懼is襯it仍io仔ns不f示ac啄in游g督fi續(xù)na法nc宏ia餃l患ri扒sk替s艇an愿d孩Co霞un漆t(yī)e詞rm堅ea店su爺re極s鑰of劈r與is澤k剩co莖nt柿ro水l,屋t魯o殼se躲iz儉e巴th售e罰ke別y壇is墓su謝es睜o兔f竿re最se粥ar北ch在,值to失p尾ro吳vi役de糖n類ew執(zhí)i姑de者as老a薄nd佛t夸he孝or主et絞ic結(jié)al祥b躁as教is啊f木or緊r咬is宴k豈co頸nt造ro凈l,幸o洽n植th黨e較pa亂rt濤o股f森th賀e便en淋te抱rp獅ri騙se械m姿or蹲e砍re虧fe廉re扣nc舍e墓va館lu擾e,礦t櫻he臟e月ff渾ec無ti碑ve寇ne焰ss融a袍nd棕s臣af掉et閃y棟of域t月he搖i定mp傅le乖me既nt召at唱io掘n森of界m豈er伏ge膽rs甚a貪nd悉a漫cq宿ui謙si砌ti罷on虜s延in至C置hi育na鋒,蘇ha掉s足im思po介rt應(yīng)an像t純th圣eo漆re棄ti瞇ca星l貿(mào)si師gn佩if支ic醬an崇ce例a冒nd已p等ra膀ct惡ic鬼al黎s熄ig血ni灑fi密ca遞nc告e.爹To羨s剝ol爬ve瞞t塔he仗p稼ro瘋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3Abstract 5目錄 8第1章緒論 101.1研究背景與研究意義 10研究背景 10研究意義 101.2國內(nèi)外相關(guān)研究文獻綜述 12國內(nèi)相關(guān)研究文獻綜述 12國外相關(guān)研究文獻綜述 131.3研究內(nèi)容與研究方法 14研究內(nèi)容 14研究方法 151.4創(chuàng)新點 16第2章企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的理論基礎(chǔ) 162.1企業(yè)并購的內(nèi)涵與外延 16企業(yè)并購的內(nèi)涵 16企業(yè)并購的一般過程 17企業(yè)并購的特點 202.2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵與特征 21企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵 21企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特征 212.3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的一般程序 22風(fēng)險規(guī)劃 24風(fēng)險識別 24風(fēng)險評估 24風(fēng)險控制 25第3章LS傳媒集團并購RS公司的財務(wù)風(fēng)險控制的案例背景分析 253.1LS傳媒集團及其財務(wù)經(jīng)營基本情況 25LS傳媒集團簡介 25LS傳媒集團經(jīng)營業(yè)務(wù)概況 26LS傳媒集團財務(wù)基本狀況 283.2LS傳媒集團并購的環(huán)境分析 303.2.1外部宏觀環(huán)境 303.2.2外部行業(yè)環(huán)境 333.2.3內(nèi)部企業(yè)資源條件 353.3LS傳媒集團并購RS公司的財務(wù)風(fēng)險的主要表現(xiàn) 353.3.1并購的定價風(fēng)險 353.3.2并購中的融資風(fēng)險 363.3.3并購中的支付風(fēng)險 39第4章LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的機理分析 404.1公司并購財務(wù)風(fēng)險因素識別原則 404.1.1系統(tǒng)性原則 414.1.2謹慎些原則 414.1.3全過程性原則 414.2LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險因素識別方法 424.2.1定性識別方法 424.2.2定量識別方法 424.2.3綜合識別方法 434.3LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的運行方式分析 434.3.1對風(fēng)險因素進行預(yù)警判斷 454.3.2根據(jù)預(yù)警等級選擇控制對策 454.4LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的技術(shù)分析 454.4.1利用方案調(diào)整規(guī)避風(fēng)險 454.4.2向并購目標方或第三方轉(zhuǎn)移風(fēng)險 464.4.3通過風(fēng)險預(yù)防和損失抑制來控制風(fēng)險 494.4.4承擔(dān)剩余風(fēng)險產(chǎn)生的后果 51第5章LS公司并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的對策建議 525.1并購前科學(xué)選擇企業(yè)價值的評估方法 525.1.1正確使用目標企業(yè)財務(wù)報告 525.1.2勤勉調(diào)查目標企業(yè)的財務(wù)狀況 535.1.3科學(xué)評估目標企業(yè)的資產(chǎn)價值 545.2并購中利用資本結(jié)構(gòu)控制融資風(fēng)險 55對現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險的管理 56對股票并購中融資風(fēng)險的管理 575.3并購中靈活選擇支付方式控制支付風(fēng)險 585.3.1采用股權(quán)支付方式防范支付風(fēng)險 585.3.2采用可轉(zhuǎn)換債券支付方式防范支付風(fēng)險 605.3.3采用權(quán)證方式防范支付風(fēng)險 605.4并購后綜合考慮財務(wù)、資產(chǎn)因素控制整合風(fēng)險 615.4.1優(yōu)化整合存量資產(chǎn)與負債 625.4.2創(chuàng)新整合組織機構(gòu)與機制 625.4.3協(xié)同財務(wù)運作，做好監(jiān)管工作 62第6章研究結(jié)論與展望 636.1研究的結(jié)果 636.2研究方向展望與設(shè)想 64參考文獻： 64致謝 67附錄：附錄攻讀碩士學(xué)位期間的研究成果 68LS傳媒集團并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的對策研究第1章緒論1.1研究背景與研究意義研究背景在國內(nèi)市場經(jīng)濟高速發(fā)展、各項體制逐步趨于完善的背景下，如何進一步擴大市場范圍是許多企業(yè)面臨的問題和挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的自主發(fā)展模式對各方面資源要求較高，往往需要耗費大量的成本和漫長的時間，在這樣的情況下可能導(dǎo)致企業(yè)錯失良好的發(fā)展機遇，無法在競爭中保證相對的優(yōu)勢地位，而低成本、高效率的并購則彌補了傳統(tǒng)模式的缺陷，成為企業(yè)發(fā)展壯大、擴張資本規(guī)模的新選擇。企業(yè)并購作為一種產(chǎn)權(quán)運動形式，已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)成長的主要方式。與通過企業(yè)資深積累的傳統(tǒng)擴張方式相比，并購具有明顯的時間優(yōu)勢，能夠迅速擴大企業(yè)規(guī)模，形成各方面的協(xié)同，使企業(yè)充分享有規(guī)模經(jīng)濟的益處。著名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者Stigler曾經(jīng)說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的煎餅而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張起來的。”可以說，世界大型企業(yè)的成長史都是一部并購史。研究意義在多項利好政策出臺、國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加速等多重助力的推動下，中規(guī)中矩的發(fā)展已不足以滿足企業(yè)加速擴張的需求，并購則為其提供了一個更為廣闊的經(jīng)濟平臺。然而，風(fēng)險與機遇并存，雖然每年參與并購的企業(yè)數(shù)量越來越多，規(guī)模越來越大，但并購的成功率并沒有同步增長，反而有隨著基數(shù)的增加而下降之勢。企業(yè)并購是一項復(fù)雜的投資活動，并購過程當(dāng)中不可避免的存在各種不確定因素，一旦出現(xiàn)差錯將給企業(yè)帶來無法預(yù)計的損失，使企業(yè)面臨巨大風(fēng)險。由于企業(yè)并購的整個過程都離不開財務(wù)活動，因此降低財務(wù)風(fēng)險是提高并購成功率、處理各項風(fēng)險問題的重中之重，決定著企業(yè)并購能否順利完成。本文對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題的研究有助于企業(yè)科學(xué)地認識、評估風(fēng)險，有效地分散、轉(zhuǎn)移、控制以及合理回避風(fēng)險，從風(fēng)險與不確定性中把握機會，從而通過并購提升企業(yè)核心能力，獲得協(xié)同效應(yīng)，具有重要的意義。（1）有利于企業(yè)自覺利用風(fēng)險機制，提高企業(yè)并購活動的效率并購風(fēng)險是一把“雙刃劍”，它既可能使企業(yè)遭受經(jīng)濟損失，又可能使企業(yè)獲得收益。如果人們從理論上深入認識和了解并購風(fēng)險機制，并自覺地在實踐中加以利用，就最終會使企業(yè)從并購活動中得到收益。（2）有利于企業(yè)提高對經(jīng)濟風(fēng)險的認識，增強并購風(fēng)險意識，保障并購目標的順利實現(xiàn)。任何企業(yè)都是以盈利為首要目標的，研究企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，采取相應(yīng)的控制方法與策略，可以使企業(yè)面臨的風(fēng)險減少到最低程度，并能在損失發(fā)生后，及時合理地采取補救措施，從而保障企業(yè)經(jīng)營目標的實現(xiàn)。（3）有利于企業(yè)并購?fù)獠凯h(huán)境建設(shè)企業(yè)并購不僅僅涉及并購雙方兩個企業(yè)之間的問題，還要受到政治環(huán)境、宏觀經(jīng)濟政策、法律法規(guī)外部環(huán)境因素的影響和限制。良好的外部環(huán)境是并購成功的保障，因此，為企業(yè)提供良好的外部環(huán)境，無形中就降低了并購的風(fēng)險因素。目前，我國尚處于并購市場發(fā)展的初級階段，各方面條件都不很成熟，有待進一步完善。（4）有利于企業(yè)風(fēng)險管理理論體系完善并購財務(wù)風(fēng)險管理作為貫穿企業(yè)并購始終的活動，其中蘊含的思想、理論和方法必將成為企業(yè)并購理論研究的重要內(nèi)容。因此，深入分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險特征，構(gòu)建并購財務(wù)風(fēng)險識別、評估、控制的各種體系，探討控制與防范并購風(fēng)險的方法和策略，是本文研究的重點，也是風(fēng)險管理理論體系研究的組成部分，對于完善企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理體系、提高企業(yè)并購管理水平具有重要意義。1.2國內(nèi)外相關(guān)研究文獻綜述國內(nèi)相關(guān)研究文獻綜述（1）關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的定義對并購財務(wù)風(fēng)險的定義方面，郭漫認為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、整合等并購中的各項財務(wù)決策所導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)狀況惡化以及并購收益的不確定性[11]。屠巧平（2002）認為企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)通過舉債方式募集資金造成的債務(wù)風(fēng)險引發(fā)的，帶來的結(jié)果是股東收益不確定。王慶彤、關(guān)紅宇（2007）對并購的財務(wù)風(fēng)險從內(nèi)涵和分類方面進行了全面的闡述，認為企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是由于通過債務(wù)融資的方式獲得并購資金，增加企業(yè)的償債風(fēng)險，很可能企業(yè)會出現(xiàn)資金支付困難，并且借款會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（2）關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的類型在并購財務(wù)風(fēng)險的類型方面，郭漫（2023）認為企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險可以分為四個方面：并購的定價風(fēng)險、并購的融資風(fēng)險、并購的支付風(fēng)險以及并購后的財務(wù)整合風(fēng)險。這四個方面的風(fēng)險生成機制各不相同，但是他們彼此之間相互聯(lián)系、相互作用。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動中，在并購活動的不同階段都存在一定的財務(wù)風(fēng)險[11]。王浩（2023）指出，從財務(wù)角度分析，并購過程中的風(fēng)險主要包括目標企業(yè)定價風(fēng)險，并購過程中的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險，并購?fù)瓿珊筘攧?wù)整合風(fēng)險。這四項風(fēng)險彼此關(guān)聯(lián)共同影響著企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。（3）關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因造成并購中存在財務(wù)風(fēng)險的原因很多，黃速建（2003）認為，政府行為、國家政策法規(guī)不健全等環(huán)境因素也是并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因。企業(yè)在并購時，缺乏整體戰(zhàn)略的制定，沒有制定有效可行的并購計劃，在完成并購后，也缺乏對財務(wù)的整合措施，盲目進行不合理的并購，過多注重眼前利益。徐寧（2007）認為，并購融資問題是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因，制約著我國企業(yè)并購的發(fā)展。楊玉靜（2023）認為，并購財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，主要集中以下幾個方面：目標企業(yè)的價值難以準確評估、籌集并購資金困難、資金支付方式欠考慮、缺乏有效的并購財務(wù)整合措施。王浩（2023）指出造成并購財務(wù)風(fēng)險的主要原因是信息不對稱性造成的收益的不確定性。關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的控制在防范并購風(fēng)險的措施方面，史紅燕（2003）指出企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的形成主要集中在定價、融資支付、并購后財務(wù)整合這四個方面，因此要著重加強這四個方面的管理與控制。李鵬志（2023）通過深入分析國內(nèi)外研究現(xiàn)狀，認為能夠合理確定目標企業(yè)資產(chǎn)價值是控制并購財務(wù)風(fēng)險的有效手段，同時有效可行的并購財務(wù)整合措施也是十分必要的[28]。陳知（2023）認為多元化融資，拓寬融資渠道不僅可以降低融資成本，也與利于降低融資風(fēng)險。多種融資渠道可以避免單一渠道所帶來的風(fēng)險，特別是可以防止單一渠道融資時，資金鏈斷裂所造成的并購失敗的風(fēng)險。多種渠道進行融資也是現(xiàn)在銀根緊縮背景下的最有效手段。楊玉靜（2023）認為，控制并購財務(wù)風(fēng)險，首先要解決信息不對稱帶來的風(fēng)險，其次要拓寬融資渠道，盡量避免單一渠道融資，再次，優(yōu)化資金支付方式，做到資本成本最低的同時資本結(jié)構(gòu)最佳，最后，要制定切實有效的并購財務(wù)整合措施，只有這才能保證企業(yè)并購順利進行。王浩（2023）指出，企業(yè)定價風(fēng)險要特別注重控制，如果并購價格過高，就會損害企業(yè)的利益，尤其是企業(yè)通過舉債進行融資時，企業(yè)需要支付更多的債務(wù)融資成本，所以，企業(yè)要采用科學(xué)的估值方法，準確確定目標企業(yè)的價值。國外相關(guān)研究文獻綜述（1）關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的定義關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的定義，國外學(xué)者做了很多定義。杰佛里·C·胡克認為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)通過債務(wù)融資進行收購引發(fā)的債務(wù)危機和企業(yè)經(jīng)營危機，并購財務(wù)風(fēng)險由企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)多少決定[42]。馬克·L·賽羅沃認為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購對資金的需求而造成的融資、支付和資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。并購所進行的融資會產(chǎn)生財務(wù)危機，進而引發(fā)破產(chǎn)的可能。（2）關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的類型關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的分類，國外也做了比較具體的研究。Healy（1992）認為并購的財務(wù)風(fēng)險來源主要有兩方面：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指外部大環(huán)境帶來的風(fēng)險，是任何企業(yè)都不可避免的，諸如全球金融危機。非系統(tǒng)性風(fēng)險主要是指，由于企業(yè)的并決策所產(chǎn)生的風(fēng)險，每個企業(yè)是不一樣的，由企業(yè)的定價、融資等決定。波特（1987）認為，并購的財務(wù)風(fēng)險由對目標企業(yè)的估值、融資出資方式和后期財務(wù)整合這三方面的風(fēng)險組成。（3）關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因國外對并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因分析也比較深入，Robert認為企業(yè)在開始并購活動之前，沒有指定合理有效的并購戰(zhàn)略，在并購之后整合計劃也沒有適時跟上，造成目標企業(yè)難以適應(yīng)并購企業(yè)組織結(jié)構(gòu)[31]。Philip·H·Mirvis（1992）認為并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，首先是被并購企業(yè)與企業(yè)本身戰(zhàn)略不符，其次是，過少的重視并購中的財務(wù)風(fēng)險，特別是定價于融資方面產(chǎn)生的風(fēng)險，缺乏風(fēng)險防控措施。關(guān)于并購財務(wù)風(fēng)險的控制國外學(xué)者對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制措施做了很多深入的研究，他們主要認為法律制度是控制并購財務(wù)風(fēng)險的重要手段。PS·薩德沙納姆（1998）認為世界大多國家都制定了反托拉斯制度來確保并購活動的順利進行。Robert認為，企業(yè)在并購之前，充分通過財務(wù)報表等信息合理對目標企業(yè)的價值進行評估，避免過高價格收入對企業(yè)造成并購財務(wù)風(fēng)險[31]。從國內(nèi)外研究的總體來看，對企業(yè)單方面并購財務(wù)風(fēng)險管理的研究較為全面，而對復(fù)雜環(huán)境下企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的研究則還有所缺乏。本文將綜合企業(yè)并購理論、財務(wù)風(fēng)險管理理論等研究成果，以“企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險因素識別——企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的過程機理——企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制”為脈絡(luò)，構(gòu)建起企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的系統(tǒng)管理體系。為企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范與控制提供新思路和理論依據(jù)。1.3研究內(nèi)容與研究方法研究內(nèi)容本文以國內(nèi)外相關(guān)研究文獻為基礎(chǔ)，具體分析了企業(yè)并購中可能存在財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵及特征，進而提出了降低財務(wù)風(fēng)險的針對性對策，并以2023年LS傳媒集團與RS公司的并購事件為案例進行剖析。首先，介紹了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的研究背景、相關(guān)國內(nèi)外研究文獻綜述，指出該項研究的目的與意義，并指出了本文的研究內(nèi)容與方法。其次，在借鑒一般風(fēng)險管理方法和管理理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)并購的現(xiàn)狀，對并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵、特征、分類以及風(fēng)險管理的內(nèi)容和實施步驟進行了分析和探討；再次，介紹了LS傳媒集團并購RS公司的基本情況。包括企業(yè)簡介、企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況、所在行業(yè)的經(jīng)濟背景、財務(wù)風(fēng)險的主要表現(xiàn)。第四，對LS公司并購RS公司財務(wù)風(fēng)險控制的機理進行了分析。分別闡明了財務(wù)風(fēng)險因素識別原則、識別方法，并對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的運行方式和技術(shù)進行了分析，為下一步研究控制企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的對策提供了依據(jù)。最后，探討了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制和防范的方法及策略。本文根據(jù)企業(yè)并購的過程，分為了并購前企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制、并購中融資風(fēng)險、并購中支付風(fēng)險的控制以及并購后整合風(fēng)險的控制四個部分，分別提出了相應(yīng)的防范措施與方法。研究方法（1）系統(tǒng)分析法企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險不是由一種風(fēng)險因素或是某幾種風(fēng)險因素所導(dǎo)致的，它實際上是企業(yè)內(nèi)部子系統(tǒng)及企業(yè)所處的外部環(huán)境大系統(tǒng)各風(fēng)險因素間相互影響、相互作用的結(jié)果。因此本文采用系統(tǒng)分析法，從系統(tǒng)的角度研究企業(yè)并購中的風(fēng)險因素，提出企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理的方法與措施。（2）文獻研究法針對近幾年企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及控制的文獻內(nèi)容進行收集、整理，了解和掌握國內(nèi)外相關(guān)的研究現(xiàn)狀，并通過對文獻的深入研究，為下一步的理論分析提供了基礎(chǔ)資料和信息。(3)案例分析法作者通過自己的實踐工作情況，提取LS集團并購RS公司的實踐案例，通過對并購動因、并購價值和并購財務(wù)風(fēng)險的深入探討分析，歸納企業(yè)在并購中存在的財務(wù)風(fēng)險問題，并針對問題提出合理化建議。1.4創(chuàng)新點創(chuàng)新源于對現(xiàn)實問題的分析，結(jié)合已有的理論或成果，或提出新概念，或站在新的視角，或提出新思想新觀點，或運用新的方式方法，或發(fā)明新的工具新的手段，對現(xiàn)有問題進行分析研究。本文的創(chuàng)新點主要為：站在國內(nèi)知名的傳媒企業(yè)的角度，來進行企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制對策研究，這在國內(nèi)的相關(guān)研究領(lǐng)域較少。另外，所調(diào)研的LS集團在媒體界較有影響力，在我國傳媒企業(yè)中既具有獨特性，又具有代表性。第2章企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)并購的內(nèi)涵與外延企業(yè)并購的內(nèi)涵“并購”是個外來詞，與并購相關(guān)或相近的英文詞匯有：purchase，tenderoffer，merger，consolidation，acquisition等。在企業(yè)兼并過程中，常常伴有收購行為的發(fā)生，因此許多西方學(xué)者習(xí)慣將兼并（merger）與收購（acquisition）連在一起，合并為一個專業(yè)術(shù)語——mergerandacquisition（可縮寫為：“M&A”）,來表達并購的含義。我國目前的法律法規(guī)對“并購”一次的具體解釋分別介紹如下?！吨腥A人民共和國公司法》第173條規(guī)定：“公司合并可以采取吸收合并或者新設(shè)合并。一個公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散。兩個以上公司合并設(shè)立一個新的公司為新設(shè)合并，合并各方解散?！薄吨腥A人民共和國證券法》第4章第85條規(guī)定：“投資者可以采取要約收購、協(xié)議收購及其他合法方式收購上市公司?！苯Y(jié)合國際通用的概念和我國實際情況與未來發(fā)展，并購的本質(zhì)就是優(yōu)勢企業(yè)通過兼并或購買目標企業(yè)而使自己從外獲得發(fā)展途徑的經(jīng)營方式。本文借鑒各方觀點將并購的概念界定如下：并購，即兼并與收購的簡稱，是指一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對該企業(yè)控制的一種投資行為。企業(yè)并購的一般過程公司并購是市場經(jīng)濟體制下資本運營的高級形式，并購的操作涉及一系列復(fù)雜的活動。經(jīng)過充分的實踐，公司并購在實物操作中已經(jīng)有了一套相對規(guī)范的程序。公司并購程序一般包括以下10個步驟：（1）可行性分析和論證就并購方而言，首先要根據(jù)國家經(jīng)濟宏觀發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，確定本企業(yè)的經(jīng)營方向和戰(zhàn)略；然后，詳細分析本企業(yè)的現(xiàn)狀，人、財、物資源的優(yōu)勢和不足，再對其他企業(yè)的現(xiàn)狀和潛力進行調(diào)查摸底。在此基礎(chǔ)上，確定并購的方向，明確并購意向，并進行具體的可行性分析和論證。主要的分析內(nèi)容有：現(xiàn)有法律和市場準入的法規(guī)、并購市場的規(guī)律及當(dāng)前趨勢、狀況、并購項目的產(chǎn)業(yè)前景、并購雙方企業(yè)優(yōu)勢能否互補、項目的可操作性分析。（2）設(shè)定并購指標，了解目標企業(yè)一旦在經(jīng)營戰(zhàn)略上選擇了并購，接著就進入了設(shè)定并購指標，選擇、了解候補目標企業(yè)的階段。這時，并購目標要盡可能多，而對目標企業(yè)各項目的具體條件、內(nèi)容則力求簡潔明了。（3）調(diào)查、確定目標企業(yè)大體了解10家左右候補并購目標企業(yè)之后，就可以進入收集、分析更詳細信息的階段了。應(yīng)收集的信息有企業(yè)概況，財務(wù)狀況，經(jīng)營業(yè)績，銷售、生產(chǎn)和流通情況，技術(shù)水平和研究開發(fā)動向，組織形態(tài)和勞動人事情況，重要合同，以及其他管理制度方面的情況等等。收集和分析這些信息，目的在于準確、全面地把握候補并購目標企業(yè)的真實情況，明確其問題所在，分析并購之后的乘數(shù)效應(yīng)。這是下一步進行并購交涉、洽談以及進行最后決策時十分重要的參考材料。（4）進行接觸和洽談有關(guān)企業(yè)并購的準備工作一旦結(jié)束，便進入同候補并購目標企業(yè)接觸的階段，以弄清目標企業(yè)的出售意向。除非雙方經(jīng)營管理人員之間關(guān)系十分密切，或者已掌握對方企業(yè)10%左右的股份，否則均應(yīng)慎重地推敲、制定并購計劃，帶著誠意向?qū)Ψ教岢龊献髡埱?。必須讓候補并購目標企業(yè)明白，與本企業(yè)合作可在多大程度上推動其生產(chǎn)經(jīng)營及加速企業(yè)發(fā)展。總之，要讓其充分理解并購的必要性。（5）簽訂并購意向書并購雙方當(dāng)事人經(jīng)過洽談，意見取得基本一致時，就可以簽訂并購意向書了。意向書通常只能表明企業(yè)并購雙方的合作意向，沒有法律上的約束力，也不像最后簽訂合同，要將所有的洽談事項詳細列出。意向書的最大用處是，據(jù)此可以在保守被并購方的秘密的前提下，使并購方有可能對其詳細情況進行充分調(diào)查。（6）詳細調(diào)查企業(yè)情況在并購合同正式成立之前，調(diào)查結(jié)果對并購價格和并購方式等重大事項有很大影響。因此，詳細調(diào)查企業(yè)情況在企業(yè)并購程序上最為重要，必須認真對待。應(yīng)該注意，當(dāng)目標企業(yè)不是上市公司時，其有關(guān)重要情況資料大多不公開，并購企業(yè)要進行詳細周密、及時準確的調(diào)查分析，并據(jù)此作出準確的判斷。因此，在詳細調(diào)查階段，要借助注冊會計師、律師等專家，取得他們的密切合作。在該階段，一方面要確認在此之前所收集的情報資料的準確性，另一方面要更進一步詳細調(diào)查、分析目標企業(yè)的全部情況。其中，各種財務(wù)報表、納稅申報等稅務(wù)資料，重要合同，有無爭議事件，債務(wù)擔(dān)保、破產(chǎn)債權(quán)的償還狀況等法律事務(wù)，研究開發(fā)能力（包括所擁有的專利技術(shù)的水平）等都特別重要。（7）取得保證書在調(diào)查過程中，由于受目標企業(yè)內(nèi)部資料不夠充分全面，調(diào)查期限、效率以及調(diào)查人員的能力等各種因素的影響，許多對并購企業(yè)進行資產(chǎn)評估及對洽談非常必要、有用的情況，有可能無法知道。因為職工不知并購內(nèi)情，往往對調(diào)查采取不合作的態(tài)度；企業(yè)中層管理人員會以種種借口，避而不談企業(yè)實情，或者干脆進行虛假回答；由大股東充當(dāng)?shù)墓芾砣藛T可能聯(lián)合起來，反對非股東管理人員。這樣，調(diào)查就會變得異常困難。為了減少風(fēng)險，從目標企業(yè)的管理人員，或者從已經(jīng)進行并購調(diào)查的注冊會計師、企業(yè)法律顧問等處取得對有關(guān)問題的書面保證（承諾），很有必要。（8）正式簽訂合同企業(yè)并購雙方當(dāng)事人在取得一致意見、洽談成功時，就可以起草、簽訂并購合同了。企業(yè)并購合同除了應(yīng)包括意向書中的主要內(nèi)容外，還應(yīng)包括并購的其他重要事項。有的國家在商法或公司法中規(guī)定了公司并購合同的法定記載事項，如缺少這些事項，并購合同就不能生效。還有，對于大公司并購其他企業(yè)，必須在發(fā)送股東大會的通知書時，隨附并購合同內(nèi)容，在股東大會上公布，并由其以決議的形式承認合同內(nèi)容。但因為實際上股東大會很難否決、取消合同，所以，對并購中的具體事項，如對職工退職、退休金計算標準直接相關(guān)的工齡計算方法等，一般通過其他途徑或者備忘錄另行處理，以免影響并購的進程。（9）辦理從訂立合同到實施并購的各種手續(xù)企業(yè)并購合同簽字蓋章后，必須為實施資產(chǎn)、股票購買等辦理手續(xù)。具體分為對外手續(xù)和有關(guān)經(jīng)營管理體制方面的對內(nèi)事務(wù)兩類。對外手續(xù)主要是為公布實行并購的消息而進行必要的工作。具體而言，將并購之事向職工公布，向證券交易所（上市公司）、企業(yè)登記署進行通報，與固定客戶、協(xié)作企業(yè)、銀行等取得聯(lián)系，向所屬的企業(yè)協(xié)會、行業(yè)協(xié)會等進行報告。再能妥善安排這些工作的前提下，制定詳細、周密的日程表，做好充分準備，努力防止和克服手續(xù)上的缺陷和疏漏之處。辦理對內(nèi)手續(xù)是為并購后能順利經(jīng)營做好準備，創(chuàng)造各種條件。因此，對內(nèi)事務(wù)要做到既能適當(dāng)調(diào)整各部門之間的關(guān)系，又能使整個企業(yè)達到集中統(tǒng)一。具體來說，在行政事務(wù)方面，修改和統(tǒng)一企業(yè)章程、職工守則及其他各種內(nèi)部規(guī)章制度，統(tǒng)一安排調(diào)配企業(yè)共用設(shè)施、計算機系統(tǒng)等；在財務(wù)會計方面，調(diào)整、統(tǒng)一有關(guān)財務(wù)會計手續(xù)，以及并購企業(yè)籌集調(diào)度并購所需資金等；在勞動人事方面，修改、統(tǒng)一職工勞動條件和考核獎懲制度，調(diào)整企業(yè)管理人員的業(yè)務(wù)分工、職權(quán)范圍；等等。上述各點，必須從企業(yè)整體考慮，并與相關(guān)部門進行統(tǒng)一規(guī)劃。另外，對這些事項考慮周全，并充實到企業(yè)內(nèi)部的調(diào)查提綱中，必定有助于迅速、合理地解決并購中的諸多重大問題。（10）完成企業(yè)并購上述階段完成后，必須到有關(guān)企業(yè)登記部門辦理企業(yè)變更或注銷登記，并購才具有法律上的效力，企業(yè)并購程序才算全部完成。而實際上，也可在辦理對外手續(xù)階段時就進行變更或注銷登記，企業(yè)內(nèi)部的調(diào)整也可同時進行，兩者的界限并不十分明確。10個步驟的流程貴在簡明，各環(huán)節(jié)大多可以細化，本文只是概要地列出了并購業(yè)務(wù)中一些最關(guān)鍵和最主要的環(huán)節(jié)，沒有也不可能反映并購的所有工作程序和角色內(nèi)容。另外，實際工作未必都嚴格依照這10個步驟來進行，并非必須經(jīng)歷每一環(huán)節(jié)，流程序列也非斷然不可違逆。不同的交易在不同的時機操作，具體到某個環(huán)節(jié)，會有步驟的增刪，需在具體操作時靈活掌握。企業(yè)并購的特點（1)戰(zhàn)略驅(qū)動性企業(yè)并購的根本動機是尋求企業(yè)長期的市場競爭優(yōu)勢，使企業(yè)適應(yīng)不斷變化的環(huán)境，而不只是追求規(guī)模擴大后的短期盈利。因而，并購是一種完全由企業(yè)戰(zhàn)略驅(qū)動的企業(yè)行為。在并購過程中，企業(yè)的各種決策都不能離開企業(yè)的戰(zhàn)略定位，不同的戰(zhàn)略選擇將決定不同的并購選擇。企業(yè)并購專家約翰·奧爾森90年代的并購是以完全不同的心理狀態(tài)為基礎(chǔ)的，現(xiàn)在的問題是爭取市場上的戰(zhàn)略優(yōu)勢，推動80年代生意人的急功近利在這里不起作用。（2）決策多主體性企業(yè)并購決策本質(zhì)上是一個具有多主體性的復(fù)雜決策問題。并購企業(yè)在制定并購策略、確定并購目標、選擇并購方式等方面，不僅要考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略與條件，還要考慮目標企業(yè)的狀態(tài)，以及考慮國家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、法律環(huán)境、制度環(huán)境與市場競爭結(jié)構(gòu)等外部環(huán)境的變化。因而，在并購活動中，并購企業(yè)、目標企業(yè)與國家（政府）是不同的利益主體，不同主體的決策目標顯然不會完全一致，并且經(jīng)常會產(chǎn)生嚴重的沖突。（3）過程動態(tài)性企業(yè)并購從時間上看，是一個具有一定時間跨度的動態(tài)過程，不能把戰(zhàn)略并購僅僅看作實在某個時間點上發(fā)生的交易事件。完整的并購，不僅包括并購前的分析、并購中的一系列決策選擇，而且還包括并購后的整合規(guī)劃，因此企業(yè)并購是一個多階段的動態(tài)決策。（4）系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性企業(yè)并購決策是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，并購活動直接影響到并購企業(yè)與目標企業(yè)的方方面面，并購決策包括一系列具體的相互關(guān)聯(lián)的選擇決策，企業(yè)管理者在并購決策中必須系統(tǒng)地考慮戰(zhàn)略并購的全過程。（5）高風(fēng)險性企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域非常寬泛，這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購風(fēng)險的不確定性因素。這些不確定性因素很多，從宏觀上看，有國家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策與市場競爭結(jié)構(gòu)的變化等；從微觀上看，有并購企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有目標企業(yè)反收購和收購價格的變化，還有并購后技術(shù)時效性、管理能力的協(xié)調(diào)、并購雙方人員和文化整合的變化等。由于這些變化大多是不確定的，而且是必然的，會使得企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離，從而給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險。因此，并購決策過程中必須對各方面的未來變化進行預(yù)測，并且制定具體的風(fēng)險防范和控制對策。2.2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵與特征企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的目的是減少風(fēng)險事件對企業(yè)并購的負面影響，規(guī)避和控制損失，力求提高企業(yè)并購績效。因此，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理的涵義可以在一般風(fēng)險管理定義的基礎(chǔ)上加以界定，即企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制是指并購企業(yè)通過對各種風(fēng)險事件進行識別、衡量、分析評價，并以此為基礎(chǔ)合理地使用多種管理方法和手段對并購所涉及的各種風(fēng)險施行有效的控制，妥善地處理風(fēng)險事件造成的不利后果，以最少的成本保證安全、可靠地實現(xiàn)并購的預(yù)期目的。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特征企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的特征主要表現(xiàn)在五個方面，即客觀性、動態(tài)性、雙重性、復(fù)雜性和可控性等。（1）客觀性客觀性是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)屬性。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生受環(huán)境變化影響，企業(yè)外部環(huán)境中的社會因素、政治因素、經(jīng)濟因素等是客觀存在的，這些因素的變化遵循社會規(guī)律和經(jīng)濟規(guī)律，使企業(yè)并購面臨許多不確定性，這些不確定性是客觀存在的，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，所以企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險具有客觀性。（2）動態(tài)性構(gòu)成企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的各種因素總是處于運動變化之中。在企業(yè)并購的各個階段和環(huán)節(jié)，由于多種因素的綜合作用，風(fēng)險發(fā)生的頻率、影響的強度以及作用的范圍不盡相同，即隨著并購過程的逐步推進，一部分風(fēng)險因素消失，一部分風(fēng)險因素得到控制，同時還會有新的風(fēng)險因素產(chǎn)生，導(dǎo)致不同階段并購風(fēng)險的表現(xiàn)形式和特征各異，對最終的并購效果產(chǎn)生不同的影響。因此，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險具有動態(tài)性。（3）復(fù)雜性企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的復(fù)雜性表現(xiàn)為成因、形成過程和結(jié)果的復(fù)雜。首先，導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的因素很多，它們的表現(xiàn)形式各不相同，可能造成的后果及其嚴重程度各不相同，因而在并購活動中很難把握；并且影響企業(yè)并購的很可能是多個風(fēng)險因素共同作用在一起的合力，甚至很難分得清到底是什么因素在起作用。其次，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險形成過程是復(fù)雜的，在并購過程的每一階段都會產(chǎn)生風(fēng)險，即從并購戰(zhàn)略制定，到并購后的整合每一環(huán)節(jié)的事物都可能帶來并購財務(wù)風(fēng)險。最后，當(dāng)并購財務(wù)風(fēng)險發(fā)生時，所造成的后果也具有很大的不確定性，不同的企業(yè)對同樣程度的風(fēng)險承受能力不同，同一企業(yè)在不同時期的承受能力也不同，環(huán)境不同，風(fēng)險帶來的后果嚴重性差別很大，這些都造成結(jié)果的復(fù)雜性。因而，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險具有復(fù)雜性。（4）雙重性風(fēng)險和機會是一對孿生兄弟，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的存在也意味著并購機會的存在，如果能控制好并購財務(wù)風(fēng)險，利用好財務(wù)風(fēng)險中存在的機會，會促進企業(yè)的發(fā)展。所以說并購財務(wù)風(fēng)險具有雙重性，企業(yè)不用談風(fēng)險而色變。（5）可控性能夠識別和控制，是風(fēng)險的共同特征，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險也具有此特征。雖然企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險受多方面因素影響，造成在風(fēng)險控制與管理上有一定的難度和特殊性，但其并非是不可駕馭的。因為，在并購過程中所有的工作都是有目的、有組織地進行的，其中每個階段都包含有分析、評價、決策和實施等符合邏輯的理性行為。因而企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險在某種程度上是可以防范和控制的。2.3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制的一般程序企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制需要有相應(yīng)的程序，如圖2-1所示：圖2-1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制程序圖風(fēng)險規(guī)劃風(fēng)險規(guī)劃是否存在風(fēng)險是否存在風(fēng)險是否風(fēng)險識別是否風(fēng)險識別存在何種風(fēng)險存在何種風(fēng)險風(fēng)險是否定量風(fēng)險定量風(fēng)險是否定量風(fēng)險定量風(fēng)險評估風(fēng)險大小風(fēng)險評估風(fēng)險大小是否可預(yù)防或減小損失控制是否可預(yù)防或減小損失控制是否是否剩余風(fēng)險是否很大剩余風(fēng)險是否很大是風(fēng)險控制風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險是否自身承擔(dān)是風(fēng)險控制風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險是否自身承擔(dān)否否是是風(fēng)險自留風(fēng)險自留結(jié)果反饋結(jié)果反饋風(fēng)險規(guī)劃企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險規(guī)劃是根據(jù)企業(yè)并購的特點，制定風(fēng)險控制計劃、建立風(fēng)險管理組織和風(fēng)險管理流程，以及制定風(fēng)險管理實施策略指南等，為以后的風(fēng)險識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險控制進行前期的規(guī)劃準備工作。這一過程的工作主要是在企業(yè)并購可行性分析階段開展的。風(fēng)險識別風(fēng)險識別是對企業(yè)并購面臨的尚未顯性化的各種潛在風(fēng)險進行系統(tǒng)分析，其目標是識別企業(yè)并購過程中可能面臨的風(fēng)險因素和風(fēng)險事件。隨著并購逐步推進，各種潛在的風(fēng)險因素會在周圍環(huán)境的作用下逐漸消失或慢慢顯現(xiàn)，更有可能在某一時點由某一條件激發(fā)，給企業(yè)并購帶來嚴重的危害。因此，對于那些尚未顯現(xiàn)的、潛在的風(fēng)險因素必須動態(tài)地、持續(xù)地加以識別，不僅要注意監(jiān)測風(fēng)險因素本身的變化趨勢，更要關(guān)注內(nèi)外部環(huán)境的變化及其對各風(fēng)險因素的相關(guān)性影響力度。風(fēng)險評估風(fēng)險評估是指通過科學(xué)分析和定量計算的方法來估計和預(yù)測某種風(fēng)險發(fā)生的概率和損失程度，同時根據(jù)行為主體的風(fēng)險承受能力和偏好，對各種風(fēng)險的綜合效果進行等級評判。在并購財務(wù)風(fēng)險控制中，不僅要對各種風(fēng)險因素進行識別，更要將這些因素所帶來的風(fēng)險的大小、強弱轉(zhuǎn)化成可以比較的、量化的數(shù)值，并通過其相應(yīng)的風(fēng)險等級為風(fēng)險控制方法的選擇提供決策依據(jù)。因此，可以說，風(fēng)險評估是吧風(fēng)險數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險決策信息的過程，是風(fēng)險識別和風(fēng)險控制之間的橋梁。風(fēng)險控制風(fēng)險控制和防范是在識別、評估和分析財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上充分預(yù)見、有效控制與處理風(fēng)險，用最經(jīng)濟的方法把財務(wù)風(fēng)險可能導(dǎo)致的不利后果減少到最低限度的管理方法。風(fēng)險控制一般包括兩方面內(nèi)容：一是要在財務(wù)風(fēng)險發(fā)生前，采取各種措施最大限度地防治風(fēng)險的發(fā)生或者把風(fēng)險控制到最小程度，即風(fēng)險預(yù)防；二是對無能為力、不能預(yù)防的財務(wù)風(fēng)險，要采取控制措施，力求在財務(wù)風(fēng)險發(fā)生后把風(fēng)險損失降到最低，或者通過其他途徑把風(fēng)險損失彌補回來。風(fēng)險控制的關(guān)鍵是采取果斷的行動。第3章LS傳媒集團并購RS公司的財務(wù)風(fēng)險控制的案例背景分析3.1LS傳媒集團及其財務(wù)經(jīng)營基本情況LS傳媒集團簡介1992年，LS集團是由山東省政府相關(guān)機構(gòu)整建制轉(zhuǎn)體并因此組建而成的省屬國有大型企業(yè)，經(jīng)歷二十余年發(fā)展，現(xiàn)如今LS以現(xiàn)代零售業(yè)為主要業(yè)務(wù)，并以房地產(chǎn)業(yè)和制藥業(yè)為重點業(yè)務(wù)，涉足傳媒、酒店、物產(chǎn)、汽車貿(mào)易、教育、小額金融等諸多領(lǐng)導(dǎo)，并擁有至少三個以上的全國性知名品種。2023年，LS實現(xiàn)收入907億元，成就山東省商業(yè)巨頭，位列中國500強中的第68位。LS集團總經(jīng)理表示，這是LS一直以來不斷轉(zhuǎn)換方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型升級的結(jié)果。連續(xù)多年，LS位居山東省服務(wù)業(yè)榜首，并于改革開放30周年之際獲得中國商業(yè)服務(wù)業(yè)卓越企業(yè)、中國企業(yè)納稅500強等諸多榮譽。LS傳媒集團是由LS整合旗下的諸多傳媒企業(yè)興建起來的綜合傳媒集團公司，并于2023年上半年正式掛牌成立，匯集了報紙、網(wǎng)絡(luò)、雜志、廣播、戶外傳媒、電視電子音像出版、報等諸多傳媒業(yè)務(wù)并涉及電視和廣播的廣告代理方面業(yè)務(wù)。LS傳媒是LS戰(zhàn)略發(fā)展時期部署的一步重要的基于產(chǎn)業(yè)融合為背景并以企業(yè)并購為手段的新型業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)業(yè)。LS傳媒集團經(jīng)營業(yè)務(wù)概況LS傳媒集團并購前，主要產(chǎn)業(yè)為SD商報，都市綜合類日報。商報籌資來源于以LS為首的多家公司，投資總額達1500萬元，成立之后由濟南時報、財富時報等多家媒體引入編輯、廣告等專業(yè)人員，商報不負眾望迅速成長起來。而且，商報創(chuàng)刊時，正是LS傳媒集團積累資本階段的最后一年，這個時候LS傳媒集團已經(jīng)積累了一定的資本，因此拓展更多產(chǎn)業(yè)，并在媒體領(lǐng)域?qū)ふ艺搨鞑リ嚨睾蛷V告營銷場所正當(dāng)其時。應(yīng)運而生的商報自創(chuàng)立伊始就緊緊依托LS資金，以新聞性為主，憑借著可讀性、娛樂性以及服務(wù)大眾的市場性，通過開闊的新聞視野、新穎格式風(fēng)格、鮮明都市風(fēng)采、超大信息容量、獨特且深入的觀點迅速在山東省擴張市場，深得讀者歡迎。SD商報在發(fā)展過程中不斷學(xué)習(xí)、借鑒來自國內(nèi)外先進的紙媒運作經(jīng)驗按照市場化開展運作，很快成為山東省的主流媒體。SD商報先后成為中央電視臺的央視市場研究公司（CNRS）以及新生代的市場監(jiān)測機構(gòu)（CMMS）相關(guān)的數(shù)據(jù)調(diào)查研究對象，并根據(jù)這兩個公司數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，2005年之前商報的受眾群大多為職業(yè)經(jīng)理人、商業(yè)經(jīng)營者、企業(yè)決策人、批發(fā)業(yè)主和商埠老板，讀者群分別為25歲～34歲和35歲～44歲。伴隨著廣告?zhèn)髅降目缧袠I(yè)競爭和合作的日趨增多，綜合性傳媒集團也得以迅速發(fā)展，LS作為山東省重點省管企業(yè)，立足于商報基礎(chǔ)成立LS傳媒，成為山東省繼大眾傳媒集團之后又一家大型綜合傳媒集團，標志著山東省在實施文化體制革新、整合媒體資源方面正在大踏步前進，同時意味著LS跨行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展方面又邁出十分關(guān)鍵的一步。LS傳媒現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)分布如下3-1圖：圖3-1LS傳媒產(chǎn)業(yè)情況表產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)企業(yè)現(xiàn)狀發(fā)展趨勢報紙商報作為LS傳媒主業(yè)歷經(jīng)10余年改革發(fā)展，如今是山東具備廣泛影響力媒體，憑借先進運營理念和超前辦報思路，商報堅持以新聞性為主強化特色內(nèi)容打造集可讀性、娛樂性、服務(wù)性為一體的山東第一優(yōu)質(zhì)都市報。立足山東、面向全國通過復(fù)制專業(yè)化、市場化打造全國性商報體系并形成全國呼應(yīng)、同步發(fā)展的報紙傳播渠道。戶外廣告RSLS傳媒努力拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過聯(lián)合兼并組建的戶外廣告專業(yè)公司，借助原有渠道優(yōu)勢和運營經(jīng)驗收購單方柱、過街天橋等城市優(yōu)質(zhì)廣告資源，戶外媒體開發(fā)總量已經(jīng)超過5000㎡，是省城最大戶外廣告企業(yè)。繼續(xù)依托于LS零售、酒店、地產(chǎn)等龐大室內(nèi)和戶外廣告資源加大開發(fā)利用內(nèi)部資源力度，拓展山東省業(yè)務(wù)并尋求良好經(jīng)濟、社會效益。新媒體LNET山東省重點新聞網(wǎng)站，擁有電商、財經(jīng)、媒體、移動網(wǎng)絡(luò)媒體等多項業(yè)務(wù)，在新聞報道、輿情監(jiān)測、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)開發(fā)和運維等方面擁有優(yōu)勢。根據(jù)新媒體強勁發(fā)展趨勢，LS傳媒將升級、改造現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)媒