基于價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化研究-以一心堂為例

基于價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化研究——以一心堂為例摘要：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略的重要組成部分，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，科學(xué)正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有助于企業(yè)正確地籌集、使用和分配資金，最終提高資金使用效率?；趦r(jià)值創(chuàng)造的視角研究企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，有利于發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的不足，通過(guò)對(duì)其優(yōu)化有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。一心堂作為傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)中的龍頭企業(yè)，近年來(lái)不斷進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張與業(yè)態(tài)升級(jí)，研究其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可為其他零售企業(yè)提供借鑒與參考。本文以價(jià)值創(chuàng)造理論為基礎(chǔ)，利用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為價(jià)值創(chuàng)造視角的分析工具，對(duì)一心堂的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀展開(kāi)分析。從一心堂的整體戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，對(duì)其融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略以及股利分配戰(zhàn)略存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)一心堂目前的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略已不足以支撐其企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。論文最后針對(duì)其存在問(wèn)題提出相應(yīng)的解決措施。關(guān)鍵詞：一心堂；EVA；價(jià)值創(chuàng)造；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略ResearchOnEnterpriseFinancialStrategyOptimizationBasedOnValueCreation——TakeOneHeartHallAsAnExampleAbstract:Financialstrategyisanimportantpartoftheoverallstrategyoftheenterprise,playsavitalroleinthelong-termdevelopmentoftheenterprise,scientificandcorrectfinancialstrategyhelpstheenterprisetocorrectlyraise,useandallocatefunds,andultimatelyimprovetheefficiencyoftheuseoffunds.Studyingthefinancialstrategyofenterprisesbasedontheperspectiveofvaluecreationisconducivetodiscoveringtheshortcomingsofexistingfinancialstrategiesandhelpingtoachieveenterprisevaluecreationbyoptimizingthem.Asaleadingenterpriseinthetraditionalmedicineindustry,Yixintanghascontinuouslycarriedoutstrategicexpansionandbusinessupgradinginrecentyears,andstudyingitsfinancialstrategycanprovidereferenceandreferenceforotherretailenterprises.Basedonthetheoryofvaluecreation,thispaperuseseconomicvalueadded(EVA)asananalyticaltoolfromtheperspectiveofvaluecreationtoanalyzethecurrentsituationofYixintang'sfinancialstrategy.StartingfromtheoverallstrategicobjectivesofYixintang,theproblemsinitsfinancingstrategy,investmentstrategyanddividenddistributionstrategywereanalyzed,anditwasfoundthatYixintang'scurrentfinancialstrategywasnolongerenoughtosupporttherealizationofitscorporatestrategicobjectives.Finally,thepaperproposescorrespondingsolutionstoitsexistingproblems.Keywords:onehearthall;EVA;valuecreation;financialstrategy目錄TOC\o"1-3"\h\u1緒論 緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)家社會(huì)保障體系進(jìn)一步發(fā)展與完善，國(guó)民生活水平及工作質(zhì)量的逐步提高，中國(guó)人民對(duì)藥品的需求也大幅度增加，醫(yī)藥行業(yè)在促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。醫(yī)藥行業(yè)作為我國(guó)發(fā)展最迅速的一個(gè)行業(yè)，在目前整體發(fā)展尚有空間，是國(guó)家的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，也是全世界都在發(fā)展的熱點(diǎn)行業(yè)。但是近幾年我國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，因此整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)在有新機(jī)遇的同時(shí)也伴隨著新的挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是總體戰(zhàn)略的重要組成部分，科學(xué)正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有助于企業(yè)總體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造，從而可確保企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。最近幾年，政府對(duì)醫(yī)保用藥、藥品采購(gòu)招標(biāo)等政策進(jìn)行了調(diào)整，醫(yī)藥電子商務(wù)也發(fā)展迅速。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境放緩，藥品價(jià)格水平下降，對(duì)藥品零售企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力構(gòu)成極大挑戰(zhàn)，市場(chǎng)銷售總額增速放緩。一心堂藥業(yè)作為一家醫(yī)藥上市流通企業(yè)，是大家公認(rèn)的西南藥店之王，它地處藥材之源，藥源上具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。自從進(jìn)入資本市場(chǎng)以來(lái)，一心堂就大量擴(kuò)大門店數(shù)量。是目前門店數(shù)量最多的上市藥品流通企業(yè)。在這種形勢(shì)下，醫(yī)藥零售企業(yè)只有建設(shè)并不斷優(yōu)化完善自身財(cái)務(wù)戰(zhàn)略體系，才能使企業(yè)走得更遠(yuǎn)，一旦企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略出現(xiàn)問(wèn)題，勢(shì)必影響自身價(jià)值創(chuàng)造和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此，為了國(guó)內(nèi)醫(yī)療企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，制定合理的內(nèi)部財(cái)務(wù)政策發(fā)展戰(zhàn)略不容忽視。本文將在當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略背景下，對(duì)一心堂公司的發(fā)展現(xiàn)狀做出詳細(xì)的研究調(diào)查，針對(duì)存在的問(wèn)題提出合理的解決方案，提升該企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。1.1.2研究意義在加強(qiáng)民生保障的背景下，醫(yī)療健康水平問(wèn)題日益突出，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，醫(yī)藥行業(yè)的好壞直接影響到我國(guó)的國(guó)計(jì)民生。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略中的重要組成部分，本文將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論與價(jià)值創(chuàng)造理論相結(jié)合，以國(guó)內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理理論為基礎(chǔ)，從價(jià)值創(chuàng)造角度深入分析一心堂公司近幾年的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀，有助于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)戰(zhàn)略中的準(zhǔn)確定位；為企業(yè)選擇最符合其自身發(fā)展現(xiàn)狀的戰(zhàn)略部署規(guī)劃，并建立科學(xué)合理的評(píng)價(jià)體系來(lái)提升該企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)處理能力，從而不斷提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面戰(zhàn)略一詞最早主要是應(yīng)用于軍事之中，隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐漸發(fā)展，戰(zhàn)略這個(gè)詞開(kāi)始慢慢出現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展之中，并且與財(cái)務(wù)的關(guān)系也日漸緊密。1963年，莫迪格萊、米勒在《公司所得稅和資本成本:一項(xiàng)修正》一文中針對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略這一要點(diǎn)做出了多個(gè)角度的描述，但是卻沒(méi)有確切的概念來(lái)進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明[1]。1988年，R.B.Robsion在《戰(zhàn)略管理學(xué)》認(rèn)為財(cái)務(wù)策略主要由企業(yè)內(nèi)部的資金籌集，資金分配和運(yùn)營(yíng)資金管理這幾個(gè)方面來(lái)共同組成[2]。（2）關(guān)于價(jià)值創(chuàng)造方面2003年，大衛(wèi)?格拉斯曼提出了經(jīng)濟(jì)增加值這一概念，認(rèn)為將這一概念引入到企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造路徑中，不僅能夠?yàn)楣ど填惼髽I(yè)提高財(cái)務(wù)人員的管理能力奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也能夠與人力資源管理人員共同提升企業(yè)價(jià)值[3]。2011年，Klaus和Herbert在書中提出了將EVA引入價(jià)值創(chuàng)造，認(rèn)為可以通過(guò)這種價(jià)值創(chuàng)造來(lái)進(jìn)一步的使企業(yè)的水平得到體現(xiàn)[4]。（3）關(guān)于基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面2000年，加布里埃爾和克勞德提出了可以通過(guò)建立財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣來(lái)讓企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)因素得到聯(lián)系。比如可以對(duì)價(jià)值增值和現(xiàn)金余缺這兩個(gè)維度進(jìn)一步分析，此外還有資本報(bào)酬率與綜合加權(quán)平均資本成本率差額等幾個(gè)因素都可以不斷的為企業(yè)的優(yōu)化做出相關(guān)注解[5]。2013年MartinEscobar認(rèn)為企業(yè)要想進(jìn)一步創(chuàng)造自身價(jià)值，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可以將價(jià)值創(chuàng)造作為企業(yè)戰(zhàn)略部署規(guī)劃的初步階段來(lái)進(jìn)行改革。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面2019年，李甜甜把萬(wàn)科集團(tuán)作為主要的研究對(duì)象，結(jié)合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略舉行理論方陣來(lái)對(duì)其內(nèi)部的各個(gè)影響因素展開(kāi)了調(diào)查。2020年，劉錦芳、王剛結(jié)合當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦背景，從不同的方面來(lái)對(duì)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作出了進(jìn)一步的優(yōu)化。其中包括投資，運(yùn)營(yíng)，籌資，股利分配等幾個(gè)要素[7]。同年，尤文靜和汪洋又進(jìn)一步地將永輝超市作為研究對(duì)象，從不同的維度分析永輝超市當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)歸納總結(jié)提出了有效的解決方案[8]。2021年，伍樂(lè)慶從融資、經(jīng)營(yíng)投資、成本費(fèi)用管控以及現(xiàn)金流量管理四個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化研究，并對(duì)此提出了可行性建議[9]。（2）關(guān)于價(jià)值創(chuàng)造方面2021年，陳詩(shī)雨采用案例分析法，文獻(xiàn)研究法以及理論分析歸納法，基于價(jià)值創(chuàng)造視角分析了格力電器的輕資產(chǎn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型過(guò)程[10]。同年，伍保平基于價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向，以我國(guó)煙草企業(yè)為例，研究其財(cái)務(wù)管理體系并提出強(qiáng)化對(duì)策。[11]。2022年，袁粉萍和娜比拉·海薩爾在新管肺炎疫情影響的背景下詳細(xì)分析了黃河企業(yè)股份有限公司內(nèi)部創(chuàng)造價(jià)值管理現(xiàn)狀，并針對(duì)當(dāng)前的現(xiàn)金流渠道所存在的問(wèn)題做出了優(yōu)化方案。[12]。（3）關(guān)于基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面2010年，李倩以價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)因素為起點(diǎn)，分析了內(nèi)外部環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的影響[13]。2014年，劉瑩把CH企業(yè)作為主要研究對(duì)象，認(rèn)為該企業(yè)內(nèi)部的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造取決于該公司的經(jīng)營(yíng)模式。另外，她還把EVA作為衡量企業(yè)價(jià)值的主要指標(biāo)，進(jìn)一步的評(píng)估該企業(yè)各個(gè)部門所創(chuàng)造的價(jià)值，并尋找價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素，根據(jù)各個(gè)因素制定出合理的戰(zhàn)略部署規(guī)劃，從而使設(shè)計(jì)方案能夠更加優(yōu)化[14]。2020年，張瑞鋒在理論研究的基礎(chǔ)上提出價(jià)值創(chuàng)造型財(cái)務(wù)管理的實(shí)施路徑，將價(jià)值創(chuàng)造理念融入到財(cái)務(wù)文化體系建設(shè)中[15]。2021年，陳曲在文中指出在國(guó)內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，幾乎大部分企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理都存在各種各樣的問(wèn)題。因此針對(duì)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值重點(diǎn)分析和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略部署規(guī)劃不容忽視，可以從環(huán)境變化和文化建設(shè)等幾個(gè)方面來(lái)做出進(jìn)一步的整改[16]。1.2.3文獻(xiàn)述評(píng)綜上所述，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大部分專家學(xué)者都對(duì)企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值創(chuàng)造和戰(zhàn)略部署規(guī)劃都較為重視，因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也應(yīng)該進(jìn)一步的執(zhí)行和優(yōu)化?？梢酝ㄟ^(guò)對(duì)文獻(xiàn)述評(píng)的相關(guān)整理和分析，從而提煉出有利于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃相關(guān)的理論研究。除此之外基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也涉及到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以在理論基礎(chǔ)上可以進(jìn)一步的投入到實(shí)踐當(dāng)中，將分配戰(zhàn)略逐步運(yùn)用到各個(gè)企業(yè)的各個(gè)部門。本文將把一心堂作為主要的研究對(duì)象，詳細(xì)研究并探索該企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)優(yōu)化戰(zhàn)略方案，針對(duì)所存在的問(wèn)題進(jìn)一步完善。1.3研究?jī)?nèi)容與方法1.3.1研究?jī)?nèi)容本文內(nèi)容主要有以下：（1）第一章為緒論，詳細(xì)介紹了當(dāng)前的研究背景，對(duì)研究目的和所研究的意義做出了詳細(xì)的詮釋，其次對(duì)研究?jī)?nèi)容和研究方法做出了說(shuō)明。（2）第二章為理論概述，主要介紹當(dāng)前國(guó)內(nèi)外各大文獻(xiàn)對(duì)價(jià)值創(chuàng)造理論的相關(guān)注解和衡量指標(biāo)，為后文的案例分析打下理論基礎(chǔ)。（3）第三章以一心堂公司為案例，從公司基本情況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、投資方案，戰(zhàn)略規(guī)劃，融資渠道鼓勵(lì)分配等幾個(gè)要素來(lái)進(jìn)行研究。（4）第四章針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)一心堂公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的部署規(guī)劃作出更加優(yōu)化的整改。1.3.2研究方法1.文獻(xiàn)研究法通過(guò)大量閱讀國(guó)內(nèi)外關(guān)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和價(jià)值創(chuàng)造等相關(guān)理論方面的文獻(xiàn)，充分了解相關(guān)理論，在當(dāng)前的理論基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行更深層次的研究和分析。2.案例研究法本文主要采用案例分析法，選擇一心堂公司作為研究案例，結(jié)合一心堂的具體情況，將基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略引入一心堂，對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與價(jià)值創(chuàng)造現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造視角下一心堂公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題，并給出相關(guān)的改進(jìn)意見(jiàn)。2相關(guān)概念界定及理論基礎(chǔ)2.1價(jià)值創(chuàng)造2.1.1價(jià)值創(chuàng)造概念價(jià)值創(chuàng)造指的是一個(gè)企業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，為了滿足客戶的需求所進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)過(guò)程，在該過(guò)程當(dāng)中所獲取的成品使用價(jià)值就是該企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。影響價(jià)值創(chuàng)造的因素多種多樣，其中投資回報(bào)率，成本增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率都對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略產(chǎn)生著重要的影響。2.1.2價(jià)值創(chuàng)造的衡量辦法1.EVAEVA指標(biāo)由美國(guó)紐約SternStewart公司開(kāi)發(fā)，即經(jīng)濟(jì)增加值，它指的是企業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中除去稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資本總額所獲取的凈利潤(rùn)水平。該值能夠較好的對(duì)公司為客戶和產(chǎn)品所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值做出衡量，以零為主要節(jié)點(diǎn)，超過(guò)零范圍，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值有所提升，反之亦然。2.MVAMVA即市場(chǎng)增加值，它是另一種衡量企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)造價(jià)值的手段，可以通過(guò)除去公司市值和累計(jì)投入資本之間的差額對(duì)企業(yè)是否為投資者創(chuàng)造財(cái)富做出判斷。當(dāng)MVA>0，說(shuō)明企業(yè)為投資者創(chuàng)造了財(cái)富，當(dāng)MVA<0，說(shuō)明投入資本遭受了損失。2.1.3價(jià)值創(chuàng)造指標(biāo)選擇企業(yè)的利潤(rùn)計(jì)算過(guò)程包含的因素多種多樣，其中企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)資本和權(quán)益資本是影響因素最大的兩種成分，應(yīng)該計(jì)入到計(jì)算過(guò)程中。然而這只是傳統(tǒng)的計(jì)算手段，EVA的出現(xiàn)克服了這一弊端，它能夠在原有的基礎(chǔ)上更加全面和精確的計(jì)算出企業(yè)建議生產(chǎn)過(guò)程中所創(chuàng)造的盈利價(jià)值，并且在該基礎(chǔ)上做出科學(xué)合理的資本成本規(guī)劃。除此之外，稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與投資戰(zhàn)略之間存在著一定的聯(lián)系。因此，利用EVA計(jì)算手段可以加強(qiáng)投資管理的精確性，為后續(xù)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃提供了新的戰(zhàn)略手段。由此可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)于一個(gè)企業(yè)的價(jià)值衡量所產(chǎn)生的影響。故本文將采用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)衡量與評(píng)價(jià)一心堂股份有限公司價(jià)值創(chuàng)造現(xiàn)狀。2.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.2.1財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)深受財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的影響，財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理措施和理論依據(jù)都需要財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提前結(jié)合當(dāng)前現(xiàn)狀來(lái)做出科學(xué)合理的規(guī)劃，它不僅是企業(yè)戰(zhàn)略的技術(shù)共性，同時(shí)也是企業(yè)財(cái)務(wù)的個(gè)性體現(xiàn)，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不僅受外部市場(chǎng)分析影響，同時(shí)內(nèi)部財(cái)務(wù)活動(dòng)也能夠?qū)ζ涮攸c(diǎn)做出相應(yīng)的改變。以企業(yè)戰(zhàn)略的全面要求為依托，根據(jù)企業(yè)不同階段的資金流通方向和規(guī)律,謀劃出的以企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展為長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，對(duì)財(cái)務(wù)工作的目標(biāo)和方向做出正確抉擇，為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)路徑和策略而做出的符合整體大局觀的具有全局性、長(zhǎng)期性、系統(tǒng)性特點(diǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。2.2.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略按職能可以分為:投資戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略、以及股利分配戰(zhàn)略。（1）投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略內(nèi)容包括了企業(yè)的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，因此企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略投資之前，要科學(xué)合理的結(jié)合當(dāng)前企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，充分利用現(xiàn)有資源，做出合理的籌劃，使企業(yè)的長(zhǎng)期方向能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)效益。（2）融資戰(zhàn)略一個(gè)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程離不開(kāi)資金支持，任何經(jīng)營(yíng)目的都需要資金來(lái)提供支撐，因此要想保證資金充足，高效的融資戰(zhàn)略不可或缺。企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)部門要制定科學(xué)合理的融資戰(zhàn)略計(jì)劃，從而使外部融資結(jié)構(gòu)和內(nèi)部債務(wù)權(quán)益均衡，使企業(yè)能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（3）股利分配戰(zhàn)略股利分配戰(zhàn)略指的是企業(yè)在獲取資金以后，應(yīng)該進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益規(guī)劃。對(duì)所需資金進(jìn)行合理分配，從而實(shí)現(xiàn)股利分配政策的合理。與此同時(shí)，科學(xué)的股利分配戰(zhàn)略能夠間接反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃。2.2.3影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的因素（1）經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境影響影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的環(huán)境因素來(lái)自多個(gè)方面，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和決策也不是獨(dú)立完成的，無(wú)論是外部市場(chǎng)環(huán)境因素，還是內(nèi)部的資源分配，都在各方各面影響著企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃。其中外部環(huán)境是影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最根本最直接的因素，它不僅是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)也是企業(yè)賴以生存的融資渠道之一。（2）企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的影響俗話說(shuō)：只有知己知彼才能百戰(zhàn)不殆，企業(yè)在充分了解外部環(huán)境后，除了充分考慮外部環(huán)境以外，在制定戰(zhàn)略部署規(guī)劃時(shí)，企業(yè)要結(jié)合自身的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)對(duì)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)作出合理的分配，使資源配置合理化標(biāo)準(zhǔn)化。2.3基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.3.1價(jià)值創(chuàng)造與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系企業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中的價(jià)值創(chuàng)造與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略密不可分，從價(jià)值創(chuàng)造的最終目的來(lái)看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)獲取盈利，實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的一個(gè)初步規(guī)劃手段，它詳細(xì)制定了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品過(guò)程當(dāng)中的內(nèi)容和目標(biāo)，并設(shè)計(jì)合理的模式來(lái)創(chuàng)造價(jià)值潛力，只有科學(xué)合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略部署規(guī)劃，才能夠使企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造得到體現(xiàn)。另一方面，要想實(shí)現(xiàn)科學(xué)的優(yōu)化的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略政策就需要企業(yè)在原有的價(jià)值基礎(chǔ)上獲取一定的利潤(rùn)，使整個(gè)部署規(guī)劃能夠得到有效的資金保障。因此企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系之間息息相關(guān)，互相影響。任何一方創(chuàng)造的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都能夠?yàn)槠髽I(yè)獲取豐厚的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。2.3.2價(jià)值創(chuàng)造下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo) 企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略除了要保證企業(yè)獲取盈利價(jià)值以外，還要秉承企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要企業(yè)充分利用所擁有的資源，并注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而不是只關(guān)注眼前利益，為后續(xù)的發(fā)展提高良好的動(dòng)力，并且能夠從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)制定實(shí)施財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，避免了決策短時(shí)，更為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。3一心堂股份有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與價(jià)值創(chuàng)造現(xiàn)狀分析 3.1一心堂股份有限公司基本情況3.1.1一心堂股份有限公司簡(jiǎn)介自成立以來(lái)，云南鴻翔一心堂藥業(yè)股份有限公司已經(jīng)擁有12年的經(jīng)營(yíng)歷史。長(zhǎng)久以來(lái)，一心堂都秉承著自身的經(jīng)營(yíng)理念。以愛(ài)心，關(guān)心，誠(chéng)心，精心，恒心的宗旨來(lái)滿足消費(fèi)者需求。該藥店之所以能夠獲得成功，是因?yàn)樗陉P(guān)注民生健康的同時(shí)，緊跟時(shí)代需求，不斷地調(diào)查消費(fèi)者自身所面臨的發(fā)展問(wèn)題，全面實(shí)現(xiàn)升級(jí)和轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，還結(jié)合當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展背景，在全民健康理念的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)高效的信息化建設(shè)，大力發(fā)展線上銷售系統(tǒng)，通過(guò)各個(gè)渠道深入到老百姓的日常生活當(dāng)中，并且也不忘線下業(yè)務(wù)的更新，因此該企業(yè)的服務(wù)都受到消費(fèi)者的一致好評(píng)。3.1.2一心堂股份有限公司環(huán)境分析（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析圖3.12016年-2020年GDP及CPI變化趨勢(shì)圖如圖3.1所示：GDP在2016-2019來(lái)均保持穩(wěn)定。但2019年與2020年兩年GDP出現(xiàn)持續(xù)下滑，其原因在于國(guó)家為使經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)行了宏觀調(diào)控，也受疫情的影響，GDP增速雖有所放緩但仍高于世界平均水平。同時(shí)，CPI在2016-2020間都在持續(xù)增長(zhǎng)，甚至于在2019年達(dá)到了近幾年的最高水平，這也說(shuō)明，中國(guó)國(guó)民生活水平在越變?cè)胶?，雖然在2019和2020年我國(guó)各行業(yè)都不同程度的遭受新冠疫情的影響，但在黨和國(guó)家的幫助下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)很快便回到正軌。（2）社會(huì)環(huán)境分析在當(dāng)前的市場(chǎng)背景發(fā)展下，各行各業(yè)的行業(yè)發(fā)展都會(huì)受到許多因素的制約，然而其中醫(yī)藥行業(yè)受到的環(huán)境影響較為嚴(yán)重，無(wú)論是人口老齡化，人口增長(zhǎng)以及城鎮(zhèn)化和國(guó)民健康意識(shí)的改變，都與醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展息息相關(guān)。因此醫(yī)藥行業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)壓力的同時(shí)也面臨著一定的環(huán)境挑戰(zhàn)。我國(guó)現(xiàn)目前人口老齡化速度加快，并且在近幾年，我國(guó)對(duì)戶籍進(jìn)行不斷改革，大多數(shù)家庭由原來(lái)的獨(dú)生子女逐漸變成“二胎”甚至“三胎”，這也意味著在勞動(dòng)力相對(duì)增加的同時(shí)，也加重了人口的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。并且，眾所周知，老年人和嬰幼兒對(duì)藥品的需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通人，所以人口老齡化和“三胎”政策的實(shí)行也加大了對(duì)醫(yī)療的需求。并且隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化速度不斷加快，其農(nóng)村人口也將成為醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域的主力軍，推動(dòng)發(fā)展，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生積極影響，但是相反，在推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，國(guó)家也不斷加大對(duì)其基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施的建立完善，這對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)也無(wú)疑成為一次不小的挑戰(zhàn)。（3）政治環(huán)境近年來(lái)，我國(guó)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)出臺(tái)的政策越來(lái)越細(xì)致，也加強(qiáng)了對(duì)藥品的管理審查，這些改良手段都是為了促使國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)有條不紊的發(fā)展。與此同時(shí)，政府大力倡導(dǎo)增長(zhǎng)投資力度，為醫(yī)藥行業(yè)的擴(kuò)張和整改提供了有效的資金保障。能夠有效改善目前薄弱的醫(yī)療基層建設(shè)，除此之外，醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)發(fā)展也需要技術(shù)的創(chuàng)新，在政府的資金支持下，可以大量引進(jìn)創(chuàng)新型人才，為醫(yī)藥行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力提升奠定有效的人才保障基礎(chǔ)。（4）技術(shù)環(huán)境我國(guó)無(wú)論是醫(yī)藥行業(yè)還是其他行業(yè)第三產(chǎn)業(yè)起步都比較晚，相對(duì)落后于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，雖然近幾年在醫(yī)療器械上我國(guó)大量購(gòu)入發(fā)達(dá)國(guó)家的技術(shù)，也對(duì)藥品研究進(jìn)行了大量投入，但是，在藥品研發(fā)方面，我國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比始終存在一定距離，我國(guó)藥品研發(fā)周期較長(zhǎng)，在保證藥品質(zhì)量前提下，周期過(guò)長(zhǎng)也就導(dǎo)致投入費(fèi)用增多，但相反，若以供給速度為重，則藥品質(zhì)量又無(wú)法得到保證，并且我國(guó)醫(yī)藥制造企業(yè)很多，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象不可避免，這也會(huì)造成研發(fā)重復(fù)，對(duì)技術(shù)資源造成浪費(fèi)。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新不足，藥品多為進(jìn)口，雖然近幾年政府加大了對(duì)醫(yī)藥研發(fā)方面的投入，但是仍然需要給予政策上的支持和鼓勵(lì)。根據(jù)上述PEST分析可以看出，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策的不斷調(diào)整給國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，比如醫(yī)保管理政策，藥品質(zhì)量整改和新醫(yī)改政策這些調(diào)整，以及政策面上“醫(yī)藥分開(kāi)”、“處方外流”等改革措施為我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)了良好的發(fā)展勢(shì)頭，近幾年政府從政策資金上都對(duì)企業(yè)進(jìn)行了大力支持，企業(yè)也能借此機(jī)會(huì)不斷加強(qiáng)醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新，助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。這些將對(duì)公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略產(chǎn)生積極影響。但是當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)技術(shù)環(huán)境下，整體產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新不足，也會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施產(chǎn)生一定阻礙作用。3.1.3一心堂有限公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀表3.1一心堂關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)表20162017201820192020報(bào)告期年報(bào)年報(bào)年報(bào)年報(bào)年報(bào)盈利能力凈資產(chǎn)收益率14.1611.4412.8813.1413.70資產(chǎn)報(bào)酬率9.729.8611.6112.4113.18總資產(chǎn)凈利率6.936.427.177.889.13銷售凈利率5.665.455.665.766.24銷售毛利率41.28--40.53償債能力資產(chǎn)負(fù)債率58.4648.3144.9542.2838.03權(quán)益乘數(shù)2.411.931.821.731.61流動(dòng)比率1.621.891.541.981.90速動(dòng)比率1.111.280.971.271.28現(xiàn)金比率58.8383.1041.1051.6445.98產(chǎn)權(quán)比率108.5171.5481.2261.5061.10利息保障倍數(shù)12.5610.4915.5323.2239.99長(zhǎng)期負(fù)債占比營(yíng)運(yùn)能力存貨周轉(zhuǎn)天率3.853.303.133.023.06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率18.9618.5615.2515.4817.14流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.691.651.831.972.05固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率13.0115.6718.4619.9420.52總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.231.181.271.371.46成長(zhǎng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率17.4424.0318.3914.2020.78凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2.0619.5722.9516.0730.80凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率9.9147.879.6313.5025.77總資產(chǎn)增長(zhǎng)率43.6418.852.938.2517.15如表3.1所示：分析一心堂盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力如下：（1）盈利能力情況從表中可以看出，一心堂近幾年資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)和資產(chǎn)近利率都逐年增長(zhǎng)，并且都保持平穩(wěn)的趨勢(shì)，提現(xiàn)該企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作能力較好。善于基于宏觀環(huán)境及時(shí)調(diào)整，靈活多變。然而，通過(guò)對(duì)比也可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)2016-2020年間銷售凈利率卻與銷售毛利率變化情況有所相反，其變化情況總體呈下降趨勢(shì)，這是由于企業(yè)在生產(chǎn)銷售過(guò)程中期間費(fèi)用產(chǎn)生較大，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)大于毛利的增長(zhǎng)速度，直接影響了公司凈收益。通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，期間費(fèi)用的急劇增大主要原因是由于銷售費(fèi)用占比較高，說(shuō)明企業(yè)在管理水平上還有所缺陷。相比同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)而言，一心堂還有盈利能力上仍需不斷提高。（2）償債能力情況一心堂五年間其償債比率整體都比較平穩(wěn)，，速動(dòng)比率均圍繞標(biāo)值1上下波動(dòng)；流動(dòng)負(fù)債呈上升趨勢(shì)，總體一直在增加，而現(xiàn)金類資產(chǎn)五年間總體呈下降趨勢(shì)不斷在減少，其主要原因應(yīng)該是醫(yī)藥行業(yè)受國(guó)家政策的沖擊，致使其短期償債的能力相對(duì)較弱，但是觀察其資產(chǎn)負(fù)債率，其比率在1016-2020年總體呈下降趨勢(shì)，從而可以看出一心堂長(zhǎng)期償債能力在不斷提升，并且一心堂五年間速動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率較行業(yè)均值相比，處于較低水平，這也說(shuō)明一心堂公司的償債能力均高于行業(yè)水平，償債情況在很大程度得到了保障。（3）營(yíng)運(yùn)能力情況根據(jù)表3.1可知，一心堂2016-2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在逐漸下降，說(shuō)明一心堂應(yīng)收賬款管理水平在這幾年間有所下降，造成這一現(xiàn)象的原因是一心堂內(nèi)部的信貸政策開(kāi)始逐漸寬松，因此收賬款的占比隨著年份的增加逐漸提升。然而這種政策制度雖然能夠在短期內(nèi)吸引較多的消費(fèi)者，但不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，長(zhǎng)期下來(lái)會(huì)是企業(yè)資金的使用效率降低，但是在近幾年其周轉(zhuǎn)率有所回升，整體情況趨于穩(wěn)定。從存貨周轉(zhuǎn)率看，一心堂的存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值4.6次，其原因可能是一心堂近幾年都在加速擴(kuò)張門店，存貨變現(xiàn)能力差，造成每年存貨積壓，此外，一心堂市場(chǎng)更加下沉，縣上鄉(xiāng)鎮(zhèn)的基層門店占比比較多多，而基層物流配送難加更大，需要比一般城市備更多的存貨。但是隨著一心堂基層門店密度加大，其配送規(guī)模效應(yīng)提升，存貨的周轉(zhuǎn)問(wèn)題也將會(huì)得到改善。（4）成長(zhǎng)能力情況如表3.1所示，從整體上看，一心堂的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率總體趨勢(shì)相同均呈上升趨勢(shì)。但是其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2016年的時(shí)候跌到了2.06%，從2017年開(kāi)始回升，說(shuō)明一心堂的成長(zhǎng)能力在前期表現(xiàn)不太理想，但是從2017年開(kāi)始，其成長(zhǎng)能力在慢慢回升，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都均保持在了20%左右，說(shuō)明一心堂具有較好的成長(zhǎng)能力。企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和價(jià)值創(chuàng)造能力互相影響。只有牢牢抓住兩者各自的特點(diǎn)，做出同步優(yōu)化，才能夠相輔相成，相互促進(jìn)。而財(cái)務(wù)狀況直觀體現(xiàn)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率，由此直接影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力從而影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策。通過(guò)上表可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前一心堂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還缺乏一定的管理，因此要求一心堂的相關(guān)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)一步提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過(guò)多種融資渠道來(lái)獲取資金，是的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)一步優(yōu)化，進(jìn)而提升價(jià)值創(chuàng)造水平。并且一心堂比較依賴于短期負(fù)債，其主要原因應(yīng)該是一心堂近幾年比較偏向于權(quán)益融資，需要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。從而提升價(jià)值創(chuàng)造水平。3.2一心堂股份有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析3.2.1融資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析（1）一心堂負(fù)債融資況本文分別從外源融資方面和內(nèi)院融資方面對(duì)一心堂的融資戰(zhàn)略現(xiàn)狀進(jìn)行分析。表3.2一心堂負(fù)債融資情況單位：萬(wàn)元20162017201820192020短期借款68.4110000.000.000.006005.59長(zhǎng)期借款0.000.000.000.000.00應(yīng)付債券79418.8979647.870.0048281.790.00一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.753.5379889.861.680.00資產(chǎn)負(fù)債率58.46%48.31%44.95%42.28%38.03%短期借款/總負(fù)債0.02%2.90%0.00%0.00%1.69%長(zhǎng)期借款/總負(fù)債0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%根據(jù)表3.2可知，股本融資都是處于上升趨勢(shì)，但是幅度不是很大。一心堂2016-2020年資產(chǎn)負(fù)債率在逐年下降。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2016-2017年的幅度都不是很大，但是在2018年高達(dá)79889.86萬(wàn)元，后面在2019年又回到正常水平。根據(jù)表中數(shù)據(jù)可以看出，一心堂更偏向于短期借款用于日常的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，2020年短期借款占比1.69%。雖然短期借款可以在較短的時(shí)間內(nèi)滿足企業(yè)暫時(shí)的資金所需，但這也同時(shí)增加了一心堂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不斷積累的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上影響著企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。（2）一心堂股權(quán)融資情況表3.3一心堂股權(quán)融資表單位：萬(wàn)元20162017201820192020股本52060.0056776.9856776.9856777.0159531.25股本溢價(jià)57093.27140315.88140315.88140221.93205595.75盈余公積12517.4715470.3119119.7023780.9629142.12未分配利潤(rùn)127265.18156171.75187630.34226836.55283438.21少數(shù)股東權(quán)益175.690.00395.49124.561508.79圖3.2一心堂內(nèi)源融資趨勢(shì)圖結(jié)合表3.3和圖3.2表3.2可以看到一心堂近年來(lái)的融資結(jié)構(gòu)比例，一心堂2016-2020年融資都主要為股權(quán)融資，存在著股權(quán)融資偏好的融資傾向。根據(jù)前文分析，一心堂處于成長(zhǎng)期，在企業(yè)快速擴(kuò)張的發(fā)展階段，雖然股權(quán)融資能暫時(shí)滿足企業(yè)長(zhǎng)期的資金需求，但隨著企業(yè)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對(duì)資金的需求量會(huì)越來(lái)越高，根據(jù)對(duì)各個(gè)融資渠道的相關(guān)成本進(jìn)行對(duì)比分析不難發(fā)現(xiàn)，股權(quán)融資所需成本較高，當(dāng)企業(yè)在過(guò)高資金需求的同時(shí)依舊采用股權(quán)融資進(jìn)行資金獲取，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)日后的整體資本成本高于債務(wù)資本成本，因此，不能夠單一的通過(guò)股權(quán)融資來(lái)為一心堂公司進(jìn)行資金的獲取。3.2.2投資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析（1）對(duì)外投資表3.4一心堂主要投資公司企業(yè)名稱主營(yíng)業(yè)務(wù)金額（萬(wàn)元）持股比例云南云商優(yōu)品電子商務(wù)有限公司互聯(lián)網(wǎng)銷售商品2000100.00%云中藥業(yè)有限公司中藥材種植、加工及銷售；農(nóng)產(chǎn)品初加工服務(wù)69092.00%一心堂健康管理有限公司醫(yī)療信息咨詢3520100.00%云南云檢技術(shù)有限公司檢驗(yàn)檢測(cè)、認(rèn)證服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全檢測(cè)500100.00%云南康鏈通證科技服務(wù)有限公司計(jì)算機(jī)軟件和硬件的開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓及技術(shù)服務(wù)15351.00%醫(yī)云醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展（云南）股份有限公司依托實(shí)體醫(yī)院的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)；藥品零售；第三類醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)；102065.00%根據(jù)表3.4對(duì)一心堂截至2020年12月31日的主要投資企業(yè)展開(kāi)分析，可以看出，一心堂的投資企業(yè)大部分都是醫(yī)藥企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)零售，投資行為都是圍繞一心堂的主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)的。在一心堂對(duì)外投資的項(xiàng)目中可以看出，不管是對(duì)其他同行企業(yè)還是食品供應(yīng)鏈或物流運(yùn)輸?shù)耐顿Y,其核心點(diǎn)都是在商業(yè)醫(yī)藥的范圍內(nèi)縱向或橫向擴(kuò)張，體現(xiàn)除了一心堂投資行為相關(guān)性和核心化的特點(diǎn)。投資活動(dòng)提升了一心堂的盈利能力以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，從而進(jìn)一步提升了一心堂在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，也為日后長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了良好的資金保障。通過(guò)深入研究一心堂企業(yè)內(nèi)部的投資戰(zhàn)略，對(duì)內(nèi)部的各個(gè)資產(chǎn)要素構(gòu)成進(jìn)行詳細(xì)的分析。認(rèn)為可以對(duì)無(wú)形資產(chǎn)，固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)等項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行整改，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，投資或者一系列合并行為，從中獲取股利或資本回報(bào)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這也符合處于生命周期成長(zhǎng)期的一心堂投資戰(zhàn)略類型。（2）對(duì)內(nèi)投資表3.5一心堂對(duì)內(nèi)投資表單位：萬(wàn)元投資項(xiàng)目20162017201820192020固定資產(chǎn)48727.7750181.6349259.4755855.4167509.70無(wú)形資產(chǎn)8811.128265.388468.029051.2312288.30投資性房地產(chǎn)0.000.000.001760.212135.87從表3.5可以看出，一心堂的投資戰(zhàn)略在對(duì)內(nèi)投資上主要將資產(chǎn)投資于固定資產(chǎn)，一心堂在2016-2020年這五年間固定資產(chǎn)投資整體呈逐年上升趨勢(shì)，并且2020年對(duì)固定資產(chǎn)的投入占到對(duì)內(nèi)總投資額的82%。另外，通過(guò)公司財(cái)務(wù)報(bào)表可以得知，企業(yè)固定資產(chǎn)增加主要是通過(guò)在建工程轉(zhuǎn)入，其次是購(gòu)置新資產(chǎn)這兩項(xiàng)構(gòu)成。此外，投資性房地產(chǎn)在2016-2018年都是為0，直到2019-2020年才開(kāi)始正式進(jìn)入房地產(chǎn)投資。在無(wú)形資產(chǎn)中，研發(fā)投入方面與行業(yè)龍頭企業(yè)益豐大藥房相比，研發(fā)支出占投資費(fèi)用比重不足，研發(fā)投入過(guò)少，雖然從2017年開(kāi)始，一心堂企業(yè)研發(fā)支出有大幅增加，但對(duì)于一個(gè)醫(yī)藥現(xiàn)代化企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的研發(fā)成果直接決定一個(gè)企業(yè)在行業(yè)中的地位水平，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源源動(dòng)力。而當(dāng)前企業(yè)的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，極大影響了企業(yè)對(duì)于核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，從而很難在激烈復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中保持優(yōu)勢(shì)地位。圖3.3一心堂投資結(jié)構(gòu)通過(guò)分析表3.4、表3.5以及圖3.3所示數(shù)據(jù)可以看出，一心堂內(nèi)外投資的現(xiàn)金流量來(lái)衡量其投資方向的把控，研究企業(yè)的投資戰(zhàn)略。其中:對(duì)內(nèi)投資主要通過(guò)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等項(xiàng)目來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，塑造企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力;且投資力度也在逐年上升，由此可以看出，一心堂主要通過(guò)內(nèi)外投資來(lái)獲取主導(dǎo)地位。其中股票，債券等方式都是用來(lái)與其他企業(yè)實(shí)行聯(lián)合投資的手段，以此進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，從中獲取股利或資本回報(bào)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這也符合處于生命周期成長(zhǎng)期的一心堂投資戰(zhàn)略類型。表3.6一心堂總體投資情況分析表項(xiàng)目20162017201820192020投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入12514.0051839.00235838.00302352.00473200.00投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出79405.0080399.00325264.00358037.00565673.00投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-66891.00-28561.00-89427.00-55685.00-92473.00投資收益率51.56%68.02%21.27%20.92%16.92%如表3.6所知，2016-2020年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金支付都是呈上升趨勢(shì)，但是投資收益率是逐年在下降。由前文分析可知，目前，一心堂對(duì)外投資占據(jù)了主要地位，雖然這符合一心堂擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，但對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較高，收益情況未必能按預(yù)期發(fā)展，短期內(nèi)對(duì)外投資收益無(wú)法立即呈現(xiàn)。前文對(duì)一心堂的融資戰(zhàn)略進(jìn)行分析后我們得到，一心堂依靠股權(quán)融資的比例較大，由于投資戰(zhàn)略對(duì)融資戰(zhàn)略會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的影響，對(duì)外投資份額的上漲在某種程度上也表明了其融資結(jié)構(gòu)的合理性。通過(guò)表3.6一心堂2016-2020年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量表可以看出,隨著一心堂投資現(xiàn)金流出額逐年增大，投資虧損額也越來(lái)越大，雖然投資現(xiàn)金流入有所增加但幅度偏小2020年投資虧損首次突破92473萬(wàn)元，細(xì)究一心堂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的是擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，且一心堂處于生命周期中的成長(zhǎng)期，現(xiàn)目前一心堂大力進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，截止2020年12月31日一心堂擁有門店數(shù)高達(dá)7205家，每年新開(kāi)門店近千家，投資規(guī)模巨大，擴(kuò)張速度較快，并且大部分新店都尚處于磨合期，也需要大量資金投入人力物力，隨著新店步入成熟期，公司業(yè)績(jī)會(huì)逐步釋放，也能看到潛在獲利能力，但是一心堂連續(xù)五個(gè)分析年度的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~都為負(fù)數(shù)，且公司投資收益率也大幅下降，說(shuō)明公司投資戰(zhàn)略還是較為激進(jìn)，應(yīng)該適當(dāng)放緩，在公司成長(zhǎng)期也需要保證足夠的現(xiàn)金流入來(lái)支持企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)。3.2.3股利分配戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析股利政策是對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金進(jìn)行詳細(xì)分配的核心內(nèi)容規(guī)劃，它可以通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的剩余股份，固定股份和增長(zhǎng)股份來(lái)額外的做出靈活的調(diào)整，企業(yè)可根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r及外部市場(chǎng)變化及時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。表3.7一心堂2016-2020年利潤(rùn)分配方案會(huì)計(jì)年度利潤(rùn)分配表現(xiàn)金分紅總額占利潤(rùn)分配總額的比率2016每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本29.46%2017每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）不以公積金轉(zhuǎn)增股本40.29%2018每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本32.69%2019每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本28.20%2020每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本22.61%從表3.7中可以看出，2016年，一心堂每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。現(xiàn)金分紅總額占利潤(rùn)分配總額的比率占了29.46%。2017-2020年一心堂均以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本?，F(xiàn)金分紅總額占利潤(rùn)分配總額的比率分別是40.29%，32.69%，28.20%，22.61%。說(shuō)明這一年股票價(jià)值較高，企業(yè)希望以贈(zèng)送股利的方式吸引股東，暗示投資者企業(yè)在未來(lái)有更多的契機(jī)賺取利潤(rùn)，為股東帶來(lái)更大收益。企業(yè)通過(guò)配送新股的方式吸引更多投資者投入資本，有效的擴(kuò)大企業(yè)籌資規(guī)模，從而使企業(yè)有更加充足的資金去拓寬產(chǎn)業(yè)規(guī)模。表3.8一心堂2016-2020年股利分配情況年度凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）每股收益（元）現(xiàn)金股利（萬(wàn)元）利潤(rùn)留存率股利支付率201635356.680.474717859.3882.41%17.59%201742274.580.567217033.2062.36%37.64%201851977.460.917717033.0967.23%32.77%201945248.881.063717033.0959.71%40.29%202059187.451.380310412.0049.49%50.51%表3.9行業(yè)2020年股利分配情況2020年分配方案現(xiàn)金股利（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）股利支付率一心堂10派317859.3835356.6850.51%九州通10派5121430.33338508.2435.87%國(guó)藥股份10派5.541497.66150925.0727.50%老百姓10派3.514305.6276448.4318.71%國(guó)藥一致10派834250.16104874.2232.66%根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出一心堂雖然在相近的五家企業(yè)中每十股現(xiàn)金股利均保持在一個(gè)較低水平，但通過(guò)對(duì)比也可以發(fā)現(xiàn)一心堂股利支付率都保持在最高水平，并且逐年都在大幅遞增，但是分析一心堂現(xiàn)處于生命周期中的成長(zhǎng)期，需要大量資金投入，并且在投資戰(zhàn)略中多年來(lái)投資現(xiàn)金流量產(chǎn)生的凈額也處于虧損狀態(tài)，如果現(xiàn)目前依舊保持過(guò)高的股利支付率會(huì)影響到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，并且通過(guò)調(diào)查也可發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)不適用于過(guò)高的股利支付率政策，所以一心堂需要改變其股利分配方式，來(lái)適應(yīng)企業(yè)其發(fā)展戰(zhàn)略。3.2.4總結(jié)通過(guò)對(duì)一心堂財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀進(jìn)行分析：首先在融資戰(zhàn)略方面，一心堂比較偏向于采用權(quán)益融資，有權(quán)益融資偏好傾向，雖然采用權(quán)益融資能夠暫時(shí)滿足企業(yè)對(duì)資金的長(zhǎng)期需求，但是，隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸加大，對(duì)資金的需求也越來(lái)越大，并且采用權(quán)益融資其融資成本也比較高，致使企業(yè)綜合資本成本率升高，隨之導(dǎo)致EVA值降低，最終可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)價(jià)值減損。其次在投資戰(zhàn)略方面，一心堂采用擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，相對(duì)應(yīng)其投資戰(zhàn)略也比較激進(jìn)，采取快速擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額，雖然潛在獲利能力巨大，并且隨著新店慢慢成熟，其獲利能力也會(huì)逐漸體現(xiàn)，但是其大量資金的投入也會(huì)影響到企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)，所以降低其擴(kuò)張速度可能更有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。最后在股利分配戰(zhàn)略方面，一心堂股利支付率在相近幾家企業(yè)中都保持在最高水平，并且在逐年遞增，但是通過(guò)分析，一心堂現(xiàn)處于快速擴(kuò)張時(shí)期，需要大量資金投入，并且一心堂在投資戰(zhàn)略中多年來(lái)產(chǎn)生的虧損也會(huì)影響到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，如果現(xiàn)在依舊保持過(guò)高的股利支付率會(huì)造成企業(yè)資金短缺，并且醫(yī)藥行業(yè)不適用于過(guò)高的股利支付率政策，改變一心堂股利分配方式，有利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3.3一心堂股份有限公司價(jià)值創(chuàng)造現(xiàn)狀3.3.1基于EVA的會(huì)計(jì)要素調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的縱坐標(biāo)用經(jīng)濟(jì)增加，即EVA進(jìn)行表示。EVA指標(biāo)可以用來(lái)考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，該指標(biāo)規(guī)定的160多項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整，內(nèi)容十分廣泛，但是其中的許多結(jié)果不僅很難搜集到數(shù)據(jù)而且對(duì)結(jié)果的影響并不大，若一心堂按其進(jìn)行逐一調(diào)整,會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)工作的成本效益原則，并且在實(shí)際操作中也不具有切實(shí)可行性。本文運(yùn)用EVA的一般調(diào)整方法，僅調(diào)整一些會(huì)影響企業(yè)決策和影響鼓勵(lì)長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，同時(shí)，結(jié)合一心堂所在的醫(yī)藥企業(yè)，根據(jù)實(shí)際情況對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、遞延所得稅資產(chǎn)和負(fù)債這些會(huì)計(jì)科目做出了調(diào)整,盡最大可能準(zhǔn)確的還原EVA的真實(shí)數(shù)據(jù)。一心堂稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額的具體調(diào)整如下表3.10所示:表3.10一心堂NOPAT、IC計(jì)算參數(shù)調(diào)整表稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（NOPAT）資本總額（IC）=凈利潤(rùn)=股東權(quán)益合計(jì)加：財(cái)務(wù)費(fèi)用稅后值加：少數(shù)股東權(quán)益減：營(yíng)業(yè)外收入稅后值一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款加：營(yíng)業(yè)外支出稅后值短期借款加：資產(chǎn)減值損失稅后值長(zhǎng)期借款減：遞延所得稅資產(chǎn)應(yīng)付債券加：遞延所得稅負(fù)債減：在建工程3.3.2一心堂公司2016—2020年EVA指標(biāo)的測(cè)算依據(jù)表3.10的所列調(diào)整，計(jì)算2016-2020年一心堂的稅后凈利潤(rùn)(NOPAT),.具體數(shù)據(jù)如下表3.11所示:表3.11一心堂2016-2020年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)調(diào)整計(jì)算表20162017201820192020凈利潤(rùn)35356.6842274.5851977.4660331.8478916.61加：財(cái)務(wù)費(fèi)用稅后值2445.164172.523099.751560.75311.78減：營(yíng)業(yè)外收入稅后值1592.433468.951272.351214.493404.64加：營(yíng)業(yè)外支出稅后值219.21510.97721.42477.15482.33加：資產(chǎn)減值損失稅后值3558.115993.017026.965052.756288.25減：遞延所得稅資產(chǎn)4975.504501.762894.432235.772761.86加：遞延所得稅負(fù)債0.000.000.001816.180.0035011.2344980.3658658.8165788.4179832.47投入資本總額的計(jì)算依據(jù)表3.10的所列調(diào)整，計(jì)算2016-2020年一心堂的資本總額(IC)，具體數(shù)據(jù)如下表3.12所示:表3.12一心堂2016-2020年資本總額(IC)調(diào)整計(jì)算表20162017201820192020股東權(quán)益合計(jì)249812.69369393.86404951.80459616.93578049.40加：少數(shù)股東權(quán)益175.690.00395.49124.561508.79一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款3.753.5379889.861.680.00短期借款68.4110000.000.000.006005.59長(zhǎng)期借款0.000.000.000.000.00應(yīng)付債券79418.8979647.870.0048281.790.00減：在建工程1014.84749.484303.152702.051541.83資本總額（IC）328464.59458295.78480934.00505322.91584021.95加權(quán)平均資產(chǎn)成本的計(jì)算加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本*債務(wù)資本/總資本*（1-25%）+權(quán)益資本成本*權(quán)益資本/總資本表3.13一心堂2016-2020年債務(wù)資本成本率計(jì)算表項(xiàng)目20162017201820192020本年利息支出（萬(wàn)元）3260556341332081416帶息負(fù)債總額（萬(wàn)元）82,621.7891,89281,497482836005債務(wù)資本成本率3.95%6.05%5.07%4.31%6.92%CAPM即權(quán)益資本成本，它是企業(yè)內(nèi)部基本資產(chǎn)的一個(gè)定價(jià)手段，可以通過(guò)相應(yīng)的計(jì)算公式來(lái)做出合理的衡量和規(guī)劃，具體如下:權(quán)益資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β×市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)本文通過(guò)結(jié)合國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，查閱了相關(guān)文獻(xiàn)資料，針對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)和當(dāng)前的醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)選擇了三年國(guó)債收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率指標(biāo)，其中數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)債券信息網(wǎng)。本文計(jì)算所用的一心堂單個(gè)企業(yè)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)值（β系數(shù)）數(shù)據(jù)來(lái)自于同花順app。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以我國(guó)各年度GDP增長(zhǎng)率為準(zhǔn)。表3.14一心堂2016-2020年權(quán)益資本成本率計(jì)算表項(xiàng)目20162017201820192020無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率2.79%3.78%2.89%2.75%2.82%β系數(shù)1.00.981.11.010.99風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6.7%6.9%6.6%6.10%2.3%權(quán)益資本成本9.49%10.54%10.15%8.91%5.10%表3.15一心堂2016-2020年加權(quán)平均資本成本計(jì)算表項(xiàng)目20162017201820192020資本總額（萬(wàn)元）328464.59458295.78480934505322.91584021.95債務(wù)資本比例24.20%19.56%16.61%9.55%1.03%權(quán)益資本比例75.80%80.44%83.39%90.45%98.97%稅后債務(wù)資本成本2.96%4.54%3.80%3.23%5.19%權(quán)益資本成本9.49%10.54%10.15%8.91%5.10%加權(quán)平均資本成本（WACC）7.91%9.37%9.10%8.37%5.10%根據(jù)上述計(jì)算得出NOPAT、IC、WACC的值，帶入EVA公式計(jì)算得到一心堂2016-2020年的EVA值:表3.16一心堂2016-2020年EVA計(jì)算表20162017201820192020稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)35011.2344980.3658658.8165788.4179832.47資本總額328464.59458295.78480934505322.91584021.95加權(quán)平均資本成本7.91%9.37%9.10%8.37%5.10%EVA9029.682038.0514893.8123492.8950047.35從上表可以發(fā)現(xiàn)，近幾年以來(lái)，經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)逐漸下降，企業(yè)內(nèi)部的固定資本主年上升，并且加權(quán)平均資本也隨之而上升。這三方面的因素都能導(dǎo)致EVA的下降。根據(jù)一心堂2016-2020年EVA計(jì)算表中各項(xiàng)組成數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)一心堂公司2016-2020年EVA呈雖然總體呈上升趨勢(shì)，但仔細(xì)看可發(fā)現(xiàn)2017年一心堂EVA較上一年有明顯下降趨勢(shì)，價(jià)值創(chuàng)造表現(xiàn)欠佳，而通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)2016-2020年公司通過(guò)權(quán)益融資比例在逐年升高，同時(shí)權(quán)益資本成本率在2016年-2019年也出現(xiàn)同樣上升的趨勢(shì)，從而導(dǎo)致資本成本持續(xù)上升，側(cè)面可說(shuō)明一心堂的業(yè)績(jī)并不理想，沒(méi)有充分利用好投資者投入的資本創(chuàng)造價(jià)值，經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)一直在下降。而2020年EVA值大幅提升，這也得益于國(guó)務(wù)院在2020年宣布了對(duì)小規(guī)模納稅人的利好政策，一心堂較其他布局在發(fā)達(dá)地區(qū)的藥店優(yōu)先享受到了這項(xiàng)紅利，一心堂店面位置大多布局在西南山區(qū)，而根據(jù)國(guó)務(wù)院政策規(guī)定，此片區(qū)享受到增值稅率由3%降至了1%。并且在疫情中被動(dòng)承接處方外流，社會(huì)價(jià)值凸顯，也為一心堂帶來(lái)了巨大的利潤(rùn)。凈利潤(rùn)與EVA對(duì)比圖3.4一心堂EVA、與凈利潤(rùn)對(duì)比圖根據(jù)圖3.4的對(duì)比結(jié)果可以看出：一心堂EVA指標(biāo)和凈利潤(rùn)指標(biāo)在同一時(shí)期內(nèi)相比其結(jié)果并不完全相同，特別是2017年，EVA較上一年有所下降，但是凈利潤(rùn)相反依舊呈上升趨勢(shì)，所以直接采用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)凈利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果在一定層面上會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)高估的情況，這樣的衡量方式是不利于企業(yè)日后長(zhǎng)期發(fā)展的。凈利潤(rùn)相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較穩(wěn)定的，2016-2020年都是逐年增長(zhǎng)，但是和凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)相比一心堂的EVA也基本穩(wěn)定，除2017年，其余都基本呈上升趨勢(shì)，而EVA和凈利潤(rùn)比較除2017年，其變化趨勢(shì)一致，都呈上升狀態(tài)，特別使2020年，其變化幅度大大超過(guò)上一年，有兩倍之多。而2017年其EVA呈下降趨勢(shì)、凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，造成此現(xiàn)象的原因應(yīng)該主要是在2017一心堂市場(chǎng)擴(kuò)張加速，并且同年其綜合資本成本達(dá)到了分析年度的最高值，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率都在下降，并且2017年一心堂在西南以外市場(chǎng)進(jìn)行了快速擴(kuò)張，但其由于西南以外的市場(chǎng)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，結(jié)構(gòu)性拉低了公司整體毛利率，門店的加速擴(kuò)張也使公司銷售費(fèi)用率大幅提升，從而使一心堂EVA較上一年下滑嚴(yán)重。價(jià)值創(chuàng)造是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)，在該目標(biāo)的基礎(chǔ)上，要良好的做好企業(yè)的財(cái)務(wù)規(guī)劃，從而建立出良好的管理經(jīng)營(yíng)模式，既提升盈利能力，也獲取了市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)能力、投資能力、融資能力的全面提升。通過(guò)圖3.4可以看出如果企業(yè)用凈利潤(rùn)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力進(jìn)行衡量會(huì)出現(xiàn)高估業(yè)績(jī)的情況，不利于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定，所以利用EVA不僅能夠衡量出企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造結(jié)構(gòu)，同時(shí)也能在掌握企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造水平的基礎(chǔ)上作出進(jìn)一步的優(yōu)化和整改，從而針對(duì)存在的問(wèn)題及時(shí)完善，使財(cái)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略能夠更加符合自身情況。3.4價(jià)值創(chuàng)造視角下一心堂股份有限公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略存在的問(wèn)題3.4.1.融資結(jié)構(gòu)單一根據(jù)以上分析看到一心堂近年來(lái)的融資結(jié)比例，一心堂2016-2020年股權(quán)融資占比較高，存在著股權(quán)融資偏好的融資傾向。根據(jù)前文分析，一心堂處于成長(zhǎng)期，在企業(yè)快速擴(kuò)張的發(fā)展階段，雖然股權(quán)融資能暫時(shí)滿足企業(yè)長(zhǎng)期的資金需求，但隨著企業(yè)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，對(duì)資金的需求量會(huì)越來(lái)越高，一心堂單純依賴股權(quán)融資，融資渠道過(guò)于單一，對(duì)企業(yè)的發(fā)展也有一定的局限性。權(quán)益融資雖然在一定程度上能夠降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是付出的成本也更高，容易造成價(jià)值減損，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。3.4.2.投資效率較低在前文中，我們可以看到一心堂在2016-2020年間，其投資現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)五年為負(fù)，分別為-6689萬(wàn)元、-28561萬(wàn)元、-89427萬(wàn)元、-55685萬(wàn)元以及-92473萬(wàn)元，通過(guò)分析可發(fā)現(xiàn)，一心堂從2016年開(kāi)始用于投資的現(xiàn)金流出在逐年增加，相反投資帶來(lái)的現(xiàn)金流入在逐年降低，這也導(dǎo)致在2016-2020年間一心堂每年用于投資的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，開(kāi)始逐漸虧損，這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明一心堂公司的投資活動(dòng)不利于企業(yè)的盈利獲取，且投資能力不足。一心堂作為一個(gè)傳統(tǒng)型醫(yī)藥企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)電商領(lǐng)域缺乏管理經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)實(shí)情況下很難進(jìn)行電商與實(shí)體的完美聯(lián)合，由于擴(kuò)張迅速以及成本增加等問(wèn)題，云創(chuàng)業(yè)務(wù)連年虧損。同時(shí)，并購(gòu)舉措也可能會(huì)使一心堂遇到融合、轉(zhuǎn)型等相關(guān)難題。一心堂正處于成長(zhǎng)期，投資戰(zhàn)略激進(jìn),因自身發(fā)展較快的擴(kuò)張速度帶來(lái)的快速投資問(wèn)題導(dǎo)致費(fèi)用率日趨上升。投資戰(zhàn)略會(huì)直接影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力，并且一心堂在融資方面還主要采取了權(quán)益融資方式，在這活動(dòng)中也需要企業(yè)持續(xù)現(xiàn)金投入，企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)也需要充足的現(xiàn)金流，投資活動(dòng)造成的虧損需要其他活動(dòng)來(lái)償還，這樣的情況持續(xù)下去在一定程度上會(huì)對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)造成壓力，從而導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，容易使企業(yè)陷入困境。3.4.3.股利支付率較高通過(guò)對(duì)一心堂進(jìn)行股利分配戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析，能夠看出一心堂在相近的五家企業(yè)中每十股現(xiàn)金股利均保持在一個(gè)較低水平，但是其股利支付率在幾家企業(yè)中是最高的，并且在最近幾年中支付率都在不斷上升。但是分析一心堂現(xiàn)處于生命周期中的成長(zhǎng)期，需要大量資金投入，并且在投資戰(zhàn)略中多年來(lái)投資現(xiàn)金流量產(chǎn)生的凈額也處于虧損狀態(tài)，企業(yè)內(nèi)部的融資，投資以及股份的利率分配之間相互影響，息息相關(guān)，任何一部分的虧損都最終使企業(yè)的融資戰(zhàn)略受到干擾。如果現(xiàn)目前依舊保持過(guò)高的股利支付率會(huì)影響到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，并且通過(guò)調(diào)查也可發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)不適用于過(guò)高的股利支付率政策，所以一心堂需要改變其股利分配方式，來(lái)使企業(yè)實(shí)現(xiàn)更快盈利。3.4.4.研發(fā)支出較低，影響技術(shù)創(chuàng)新根據(jù)前文分析可知，一心堂公司雖然從2017年開(kāi)始，在研發(fā)支出有大幅增加，但研發(fā)投入方面與行業(yè)龍頭企業(yè)益豐大藥房相比，研發(fā)支出占投資費(fèi)用比重不足，研發(fā)投入過(guò)少，不利于技術(shù)創(chuàng)新，并且對(duì)于一個(gè)醫(yī)藥現(xiàn)代化企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的研發(fā)成果直接決定一個(gè)企業(yè)在行業(yè)中的地位水平，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的源源動(dòng)力。而當(dāng)前企業(yè)的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，極大影響了企業(yè)對(duì)于核心競(jìng)爭(zhēng)力的提高，嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)占有率降低，從而很難在激烈復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中保持優(yōu)勢(shì)地位。4一心堂公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化方案4.1優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加債務(wù)根據(jù)前文對(duì)EVA的計(jì)算可以看出，綜合資本成本直接影響經(jīng)濟(jì)增加值的大小，一心堂想要實(shí)現(xiàn)持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造，選擇恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)是切實(shí)可行的，結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及自身實(shí)際情況不斷調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)前文分析我們也可以看到一心堂比較偏向于權(quán)益融資，而債務(wù)融資占比很少，沒(méi)有適當(dāng)利用利息可以抵稅的效應(yīng)來(lái)降低企業(yè)的融資成本，因此為了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，降低面臨的風(fēng)險(xiǎn)，一心堂可以在符合自身發(fā)展范圍的基礎(chǔ)上，對(duì)內(nèi)部債務(wù)融資進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使得所背負(fù)的債務(wù)融資和權(quán)益融資能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，降低綜合資本成本率，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。4.2嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，明確投資方向從上述研究可以看出，一心堂公司有眾多的投資開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，但是這些業(yè)務(wù)的盈利能力并不理想，一心堂正處于成長(zhǎng)期，投資戰(zhàn)略激進(jìn),因自身發(fā)展較快的擴(kuò)張速度帶來(lái)的快速投資問(wèn)題導(dǎo)致費(fèi)用率日趨上升。過(guò)度投資開(kāi)發(fā)的同時(shí)也在不斷耗費(fèi)企業(yè)資本，帶來(lái)的盈利卻很小，這不僅增加了投入資本又得不到相應(yīng)的收入，平白拉低了企業(yè)的生產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率，降低了企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值。因此，一心堂公司應(yīng)該將一些高耗低收的次級(jí)業(yè)務(wù)砍掉，將節(jié)省下來(lái)的資金投入到主營(yíng)業(yè)務(wù)中來(lái)，同時(shí)放慢投資步伐，不能一味擴(kuò)張。4.3采取低股利加額外股利的分配策略自上市8年多的時(shí)間里，一心堂的分紅比例便一直持續(xù)著穩(wěn)定的上升跡象，與市值約等的其他企業(yè)相比明顯偏高。同時(shí)，一心堂在投資方面已經(jīng)損失了大量的現(xiàn)金流，而內(nèi)部留存可以為企業(yè)的發(fā)展提供一定的支持。并且近幾年來(lái)來(lái)一心堂都以實(shí)施限制性股票激勵(lì)的方式，來(lái)激發(fā)管理人員的積極性，所以考慮到慮到以后幾年一心堂仍然要支付大額的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，如果接下來(lái)企業(yè)仍然運(yùn)用大量現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行支付股利的分配，那未來(lái)企業(yè)的費(fèi)用率還會(huì)急劇增高，從而導(dǎo)致一心堂的EVA會(huì)出現(xiàn)大幅度的下跌。雖然，高額的股利分配在信號(hào)傳遞理論的引導(dǎo)下會(huì)給投資者發(fā)送出積極的有益信號(hào)，但是結(jié)合前文投資戰(zhàn)略的分析與目前一心堂所處于快速成長(zhǎng)階段得情況，醫(yī)藥企業(yè)并不適合仍然采取這種高額的股利分配政策，建議其日后可嘗試使用低股利搭配額外股利的策略,這樣不僅可以吸引投資者的青睞同時(shí)又有較高的彈性機(jī)制，并且可供一心堂隨時(shí)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)調(diào)整其股利分配的力度。4.4聚焦研發(fā)創(chuàng)新，突出核心競(jìng)爭(zhēng)力經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際分工的深化發(fā)展使得不同國(guó)家之間形成立