【基于哈佛框架下企業(yè)的財務分析研究-以波司登（2018-2022）為例13000字】

基于哈佛框架下企業(yè)的財務分析研究—以波司登服飾（2018-2022）為例目錄TOC\o"1-3"\h\u189691緒論 2197001.1研究背景與意義 2210271.2相關文獻綜述 2164082相關基本理論 3268342.1哈佛分析框架 3133492.1.1哈佛分析框架的內容 3164762.1.2哈佛分析框架的優(yōu)勢 4217813哈佛分析框架下的波司登服飾財務狀況分析 479323.1戰(zhàn)略分析 4195863.1.1公司基本情況 4307053.1.2行業(yè)PEST分析 462843.1.3波司登服飾SWOT分析 5207893.2會計分析 536423.2.1辨認關鍵會計科目 5160943.2.2分析關鍵會計科目 6245233.3財務分析 8262753.3.1趨勢分析 8201413.3.2結構分析 10134523.3.3比率分析 12117553.4前景分析 16291984波司登服飾的財務狀況存在的問題及對策 16167234.1波司登服飾的財務狀況存在的問題 16151444.1.1戰(zhàn)略方面存在的問題 1699034.1.2會計方面存在的問題 16269354.1.3財務方面的存在的問題 1786324.1.4前景方面存在的問題 1724594.2優(yōu)化波司登服飾財務狀況的對策 17104144.2.1戰(zhàn)略方面的建議 17262194.2.2會計方面的建議 18160684.2.3財務方面的建議 1865894.2.4前景方面的建議 18211735結論 1810327參考文獻 191緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著經(jīng)濟全球化和現(xiàn)代技術的快速進步，我國品牌羽絨服行業(yè)也取得了蓬勃的發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的加持下，品牌羽絨服行業(yè)將面臨更多商機與更激烈的競爭態(tài)勢。品牌羽絨服企業(yè)為尋求生存和發(fā)展，其首要的課題就是注重調整發(fā)展模式，積極迎合時代發(fā)展的新需求，適應競爭，家里高效科學的發(fā)展戰(zhàn)略，該課題也是本文研究的出發(fā)點和落腳點。波司登服飾處在當今激烈的品牌羽絨服行業(yè)競爭圈內，不僅沒有被時代的浪潮淹沒，而且未雨綢繆、提前布局，實現(xiàn)了發(fā)展戰(zhàn)略的升級，產(chǎn)業(yè)結構的更新，通過新的有效供應，適應并創(chuàng)造需求。因此波司登服飾作為我國的代表性品牌羽絨服企業(yè)，有一定的研究意義和價值，其發(fā)展前景相比傳統(tǒng)財務分析方法，更適合哈佛分析框架。對其進行財務分析，可以對其他的品牌羽絨服企業(yè)提供建議和參考。1.1.2研究意義（1）理論意義哈佛財務分析框架，以一種全新的、全方位的分析眼光，對企業(yè)的內外情況進行分析。其立足于企業(yè)的既定戰(zhàn)略，同時結合行業(yè)發(fā)展環(huán)境、經(jīng)營策略和財務數(shù)據(jù)，綜合分析企業(yè)的經(jīng)營狀況，預測其發(fā)展前景。在國內哈佛分析框架運用較少的情況下，這即豐富了對品牌羽絨服行業(yè)財務分析的方式，又能夠對品牌羽絨服企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供參考。（2）現(xiàn)實意義本文運用哈佛分析框架對波司登服飾進行財務分析，希望通過抽象理論與具體案例的結合，找出波司登服飾的優(yōu)勢與不足，提出建議與策略。首先，對于波司登服飾本身，本文從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析與前景分析四個維度進行，為全方位戰(zhàn)略的確立和發(fā)展前景的選擇提供了依據(jù)。其次，對投資者而言，通過哈佛分析，能讓波司登服飾的財務數(shù)據(jù)更加透明，為投資者提高有價值的信息。1.2相關文獻綜述1.2.1國外文獻綜述對哈佛分析框架的研究：以Salmietal為代表的學者提出從概論、會計分析和財務分析三個維度進行財務報表分析。而以Stickneyetal為代表的學者則是從環(huán)境分析、會計分析和財務分析這三個維度展開。顯然，相比較而言，Stickneyetal的嘗試在原來兩維度的基礎上增加了環(huán)境分析，使得財務分析結果更為可靠。還有一部分學者是從四個維度來構建財務分析框架的。最具有代表性的是Palepuetal的研究，其提出了一種集戰(zhàn)略與財務報表分析為一體的、更具實際應用效果的財務分析框架，即哈佛分析框架，主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個維度（張芊彤,劉子涵,2020）。1.2.2國內文獻綜述對哈佛分析框架的研究：張新民在《中國會計的國際化》（2007）中首次提出了項目質量分析法的概念以及資產(chǎn)、資本結構、利潤、現(xiàn)金流量等項目內容，這是國內學者在財務分析領域的一個重大突破。該方法不僅打破了傳統(tǒng)比率分析只有單一財務指標體系的缺陷，而且能夠充分挖掘財務比率背后企業(yè)的真實財務狀況，為每個企業(yè)量身定做個性化的分析方案（許天驕,郭怡菲,2020）。2相關基本理論2.1哈佛分析框架2.1.1哈佛分析框架的內容哈佛分析主要包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四部分，分析框架將趨勢分析、結構分析、比率分析相結合，能夠準確把握財務分析的重點，指出企業(yè)經(jīng)營存在的問題（陸康宇,2020）。戰(zhàn)略分析：戰(zhàn)略分析是哈佛分析框架的起點部分，目的在于分析企業(yè)采取的發(fā)展戰(zhàn)略，掌握行業(yè)發(fā)展情況，指出自身發(fā)展的優(yōu)勢與劣勢。會計分析：會計分析是在戰(zhàn)略分析的基礎上進行的，目的在于辨認關鍵會計科目，評價財務數(shù)據(jù)反映的基本經(jīng)營事實的程度。財務分析：財務分析是從多個方面，具體、立體、真實、高效地運用企業(yè)的財務數(shù)據(jù)評價公司經(jīng)營的優(yōu)勢與問題。前景分析：前景分析針對的是公司未來的發(fā)展前景，在前三項分析的基礎上對企業(yè)未來的發(fā)展提供參考建議并提出科學預測，為投資者提供決策支持。2.1.2哈佛分析框架的優(yōu)勢哈佛分析框架的優(yōu)勢與傳統(tǒng)財務分析相比，哈佛框架以財務數(shù)據(jù)分析為基礎，去分析企業(yè)整體發(fā)展過程中的具體財務情形，因此進行分析，其得出的結果并不會局限在財務報表上，而是通過企業(yè)實際發(fā)展狀況展開整體的綜合分析，所構建出的是一份較為完整的邏輯框架分析圖，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在內容上，能夠更好地體現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略、企業(yè)的財務能力等（葉俊豪,2020）。在借助準確的財務數(shù)據(jù)分析的基礎上，能夠給企業(yè)帶來真實透明分析結論，讓企業(yè)在制定發(fā)展戰(zhàn)略決策、經(jīng)營方針時，擁有較為真實確切的數(shù)據(jù)支撐。國內上市品牌羽絨服企業(yè)運用哈佛分析框架的優(yōu)勢之處，結合企業(yè)本身的研究與策略，能夠最大程度的彌補傳統(tǒng)財務分析方法存在的不足之處（何珍妮,龍可欣,2020）。3哈佛分析框架下的波司登服飾財務狀況分析本章是全文的核心章節(jié)，全面整體地對波司登服飾進行哈佛框架分析，旨在發(fā)現(xiàn)公司存在的財務問題。首先，品牌羽絨服行業(yè)的宏觀環(huán)境進行整體的PEST分析，再對波司登服飾進行SWOT分析，了解企業(yè)面臨的優(yōu)勢與劣勢，機遇與威脅。其次，辨認波司登服飾的關鍵會計科目，在分析關鍵會計科目的基礎上與同行業(yè)單位進行比較。第三，對波司登服飾進行財務分析。最后，預測品牌羽絨服行業(yè)前景和G品牌羽絨服公司公司未來前景。3.1戰(zhàn)略分析3.1.1公司基本情況波司登服飾公司是我國品牌羽絨服行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕品牌羽絨服領域多年，波司登服飾在曾經(jīng)在2019-2021年三年連續(xù)獲得我國“國家品牌羽絨服企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質品牌羽絨服企業(yè)500強”。波司登服飾的發(fā)展是我國品牌羽絨服企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國品牌羽絨服企業(yè)的發(fā)展狀況，尤其是在存貨管理方面，波司登服飾的存貨管理問題一直都是當前波司登服飾公司領導層重點關注的問題，而解決波司登服飾的存貨管理問題也是企業(yè)亟待解決的重要問題。

3.1.2行業(yè)PEST分析（1）政治環(huán)境2021年我國政府從節(jié)能、環(huán)保、產(chǎn)品升級等三大領域提出了品牌羽絨服行業(yè)的目的和方向，提出在三年內，完善行業(yè)標準、健全政策體系，建成規(guī)范有序、運行通暢、協(xié)同高效的產(chǎn)品升級體系。（2）經(jīng)濟環(huán)境在全球經(jīng)濟一體化的影響下，中國品牌羽絨服不斷實現(xiàn)“走出去”，不斷開拓國際市場，越來越大的需求將帶給中國品牌羽絨服業(yè)更多的機會，隨著品牌羽絨服產(chǎn)業(yè)轉型的加快以及人們生活觀念的轉變，廣大消費者越來越注重生活質量的重要性，加之收入的增長，人們對高質量生活的追求越來越迫切，研發(fā)制造更多創(chuàng)新產(chǎn)品，這已成為消費者的首選。（3）社會環(huán)境，經(jīng)過幾十年的歷程，市場上的品牌羽絨服產(chǎn)品由多樣化趨于同質化，價格的下滑難以吸引更多的消費者，人們都能理性的選擇心儀的產(chǎn)品，從如今的社會市場背景看，不同地區(qū)、不同階層的收入差距拉大，因此企業(yè)在這種社會市場背景下要根據(jù)不同的消費群體制定不同的產(chǎn)品研發(fā)戰(zhàn)略，以緊跟市場的需求導向。（4）技術環(huán)境品牌羽絨服產(chǎn)品的技術含量越來越成為消費者青睞的焦點，這就迫使企業(yè)要不斷創(chuàng)新自己的產(chǎn)品以適應市場日益更迭的需求，在滿足消費者的同時也推動了品牌羽絨服行業(yè)技術的進步。3.1.3波司登服飾SWOT分析表3-1波司登服飾SWOT分析表Strengths優(yōu)勢Weaknesses劣勢zh注重科研投入品牌擁有較高知名度掌握營銷渠道核心技術不足，專利數(shù)量不足Opportunities機會Threats威脅具有廣闊的新市場，加大LED電視的研發(fā)緊抓國外大開發(fā)市場良機借助政府優(yōu)厚政策，提高市場占有率進口品牌價格優(yōu)勢和技術優(yōu)勢3.2會計分析3.2.1辨認關鍵會計科目通過對波司登服飾2018-2022財務報告中的數(shù)據(jù)進行整理，得出表3-2，從中可以看出，存貨和固定資產(chǎn)這兩個科目在波司登服飾的總資產(chǎn)中占比較高，對企業(yè)財務信息的質量影響較大。因此，本文分析波司登服飾2018-2022年會計政策和會計估計，來判斷其會計政策和會計估計的合理性。表3-2波司登服飾資產(chǎn)構成情況表20182019202020212022貨幣資金9.30%9.96%9.98%8.61%9.82%應收票據(jù)2.11%3.03%3.35%3.82%2.60%應收賬款5.99%7.31%7.79%8.71%10.49%預付賬款3.06%1.84%3.62%3.46%3.64%其他應收款0.16%0.11%0.29%2.57%2.24%存貨20.94%19.37%17.43%18.34%20.56%其他流動資產(chǎn)1.39%1.70%6.17%3.89%1.72%長期股權投資1.10%0.02%0.33%1.15%1.41%固定資產(chǎn)29.01%21.83%22.69%26.21%31.01%在建工程18.07%21.31%16.16%8.56%4.19%無形資產(chǎn)5.43%8.98%7.89%6.65%6.32%其他非流動資產(chǎn)2.21%1.55%1.04%2.29%1.31%資產(chǎn)總計98.77%97.01%96.74%94.26%95.31%3.2.2分析關鍵會計科目（1）存貨及分析波司登服飾的存貨主要包括原材料、庫存商品、在產(chǎn)品、發(fā)出商品、委托加工物資，存貨在取得時按實際成本計價，存貨成本包括加工成本、采購成本和其他成本。近年來波司登服飾及同行業(yè)的存貨情況如表3-3所示：表3-3波司登服飾及同行業(yè)三家企業(yè)存貨情況表項目企業(yè)20182019202020212022存貨余額（億元）G品牌羽絨服公司90.25165.71200.12240.84278.82波司登服飾33.9829.5634.9942.9584.37HE集團225.42224.13282.33294.54398.61SP品牌羽絨服22.0323.6222.4824.0930.97存貨跌價準備（萬元）G品牌羽絨服公司2135028106257624972150382波司登服飾81427563332839446692HE集團730688691496817128907136589SP品牌羽絨服49195348555733242509存貨凈值（億元）G品牌羽絨服公司88.12162.92197.53235.87351.3波司登服飾33.1728.834.6642.5683.7HE集團218.12215.43272.56293.25397.24SP品牌羽絨服21.5423.0921.9223.7630.72跌價計提比率（%）G品牌羽絨服公司2.361.681.292.062.51波司登服飾2.382.570.940.900.79HE集團3.243.883.434.383.43SP品牌羽絨服2.222.242.501.370.80存貨周轉率（次）G品牌羽絨服公司7.787.566.514.784.35波司登服飾8.909.189.129.438.52HE集團5.965.815.565.114.52SP品牌羽絨服5.185.415.935.886.04存貨比率（%）G品牌羽絨服公司4.106.496.988.458.82波司登服飾15.3513.2010.2010.1814.96HE集團13.8812.8214.5414.4118.26SP品牌羽絨服22.7721.7218.5019.3322.10由上表我們發(fā)現(xiàn)，波司登服飾的存貨水平呈上升趨勢，2022年的存貨金額為2018年的248%，這在一定程度上與波司登服飾擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模有關。但在擴展業(yè)務之后，波司登服飾的存貨跌價準備計提比率急劇下降，在產(chǎn)品更新?lián)Q代速度不斷加快的情況下，大幅降低存貨跌價準備計提比率似乎不太合理。此外，雖然波司登服飾的存貨水平呈上升趨勢，但總體而言波司登服飾的存貨比率相對較低，相比之下，2022年其競爭對手HE集團和SP品牌羽絨服的存貨比率分別為18.26%和22.10%，這表明波司登服飾能夠較為有效地控制存貨水平。而且波司登服飾的存貨周轉率一直保持較高的水平，2021年為9.43，相比之下，2021年G品牌羽絨服公司、HE集團和SP品牌羽絨服的存貨周轉率分別為4.78、5.11和5.88，這似乎顯示出波司登服飾的存貨管理效率較高。（2）固定資產(chǎn)及分析波司登服飾的固定資產(chǎn)按成本進行初始計量，同時考慮預計棄置費用因素的影響，計提折舊時采用年限平均法。近年來波司登服飾及同行業(yè)的固定資產(chǎn)情況如表3-4所示：表3-4波司登服飾及同行業(yè)固定資產(chǎn)情況表（單位：萬元）項目企業(yè)20182019202020212022固定資產(chǎn)賬面原值G品牌羽絨服公司26809353061149343545837412164132148波司登服飾7757338231928974389551891142407HE集團25519992986684375388837970974158135SP品牌羽絨服160320180892190655230578241449累計折舊G品牌羽絨服公司9318131221873152262218411912176598波司登服飾435496482651506095557572613861HE集團9460141249413163190117013161922210SP品牌羽絨服774009406299757107724112259固定資產(chǎn)賬面凈值G品牌羽絨服公司17491401839276191283619000251945721波司登服飾3402373405413913436397617528546HE集團16059851737271212198720957812235925SP品牌羽絨服829208683090898122854129190減值準備G品牌羽絨服公司23841859173416761642波司登服飾15056142311001596789690HE集團42325321607479295670SP品牌羽絨服46125312505162465279固定資產(chǎn)賬面價值G品牌羽絨服公司17467371837418191110218983491898420波司登服飾325181326310381327387939518856HE集團16017521731951211591420878522230255SP品牌羽絨服829208683090898122853129190波司登服飾固定資產(chǎn)的會計政策近幾年未變更，均采用年限平均法進行計提折舊。從上表中可以看出，波司登服飾近五年固定資產(chǎn)的賬面價值逐年增加，每年都有新的固定資產(chǎn)入賬，這是由于在經(jīng)濟發(fā)展新形勢下，波司登服飾不斷改變策略擴大規(guī)模，搶占國內國際市場，順應新需求，研發(fā)新產(chǎn)品，采購更多的機器設備來適應規(guī)模擴大的需求。綜上所述，通過對波司登服飾資產(chǎn)中各項的占比計算發(fā)現(xiàn)存貨和固定資產(chǎn)這兩個會計科目在資產(chǎn)中占比較大，對財務信息質量的影響較高，從其近幾年的發(fā)展規(guī)模和資產(chǎn)狀況不難發(fā)現(xiàn)，波司登服飾對會計政策的選擇都是合理的。3.3財務分析3.3.1趨勢分析我們以2018年為基年，然后將2019年、2020年、2021年與2022年的報表數(shù)據(jù)與2018年相比，計算出波司登服飾損益表和資產(chǎn)負債表主要項目的趨勢變動如表3-5所示：表3-5-1波司登服飾趨勢損益表項目2018年2019年2020年2021年2022年2018年金額（億元）一、主營業(yè)務收入100%107.55%111.82%144.50%201.73%334.9減：主營業(yè)務成本100%108.16%109.08%136.30%201.15%269.7主營業(yè)務稅金及附加100%95.79%100.43%100.49%122.69%3.253銷售費用100%104.90%118.82%144.40%160.77%47.72管理費用100%40.74%49.30%59.25%126.99%10.45財務費用100%353.96%-81.94%-1123.95%579.46%0.09778二、營業(yè)利潤100%75.07%102.24%158.96%138.36%20.10加：投資收益100%53.05%71.83%12.53%32.46%15.62營業(yè)外收入100%31.14%53.09%128.02%80.56%2.377減：營業(yè)外支出100%114.51%184.08%93.71%358.54%0.1558三、利潤總額100%70.12%96.42%156.14%133.11%22.32減：所得稅100%78.30%111.43%352.90%316.79%1.811減：少數(shù)股東損益100%84.97%292.05%235.98%255.17%0.5369四、凈利潤100%69.38%95.08%138.76%114.24%20.51表3-5-2波司登服飾趨勢資產(chǎn)負債表項目2018年2019年2020年2021年2022年2018年獎金額（億元）貨幣資金100%121.76%204.31%237.35%234.41%29.96應收票據(jù)100%25.91%31.16%15.60%6.49%35.17應收賬款100%104.55%140.06%232.76%309.11%28.33預付賬款100%93.53%80.47%93.66%144.45%2.396存貨100%86.99%102.97%126.40%248.3%33.98流動資產(chǎn)合計100%96.30%165.12%203.57%267.34%148.5固定資產(chǎn)100%100.37%117.28%119.28%159.56%`32.52資產(chǎn)總計100%101.02%157.29%193.48%258.91%216.1應付賬款100%103.16%125.43%172.02%277.90%42.39其他應付款100%103.34%112.35%117.73%200.41%17.09流動負債合計100%95.75%147.70%189.37%269.38%141.1負債合計100%96.01%148.14%188.77%277.96%145.2股東權益合計100%111.32%176.10%203.33%219.98%70.87由上趨勢分析表可以發(fā)現(xiàn)：1、波司登服飾的主營業(yè)務收入自2018年起穩(wěn)步提升，特別是在2021年和2022年有較大幅度的增長，結合兩年間的社會背景和公司財務報告發(fā)現(xiàn)，近幾年突發(fā)疫情的影響加上產(chǎn)品同質化嚴重，導致市場需求不振時，公司卻能夠積極地應對，把握用戶需求導向的同時，加大產(chǎn)品技術研發(fā)并大力推廣，拓寬市場，提高市場占有率，從而確保公司經(jīng)營穩(wěn)定。2、五年間波司登服飾主營業(yè)務成本的增長速度與主營業(yè)務收入的增長速度相差不大，且增長明顯，但是波司登服飾營業(yè)利潤的增長卻相對緩慢，甚至2022年在收入和成本大幅增長的前提下，營業(yè)利潤的增長幅度出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。3、波司登服飾投資收益雖然逐年都在增長，但是增速遠不如2018年，甚至在2021年的增長率僅為2018年的12.53%，主要是由于2021年取消了部分收購項目投資，同時也大幅度減少了對國際營銷的投資，這導致處置長期股權投資產(chǎn)生的投資收益為零。4、波司登服飾總資產(chǎn)規(guī)模和流動資產(chǎn)規(guī)模增長幅度較大。存貨水平與主營業(yè)務成本的增長趨勢大致相同，這樣表明企業(yè)在穩(wěn)步地擴大產(chǎn)品規(guī)模，購進原材料和加工品，增加了存貨的占有量，但是近幾年品牌羽絨服市場同質化明顯，產(chǎn)品需求趨于飽和，這也可能導致存貨積壓，存貨占比的提高。3.3.2結構分析（1）資產(chǎn)負債表結構分析表3-6列示了2022年波司登服飾的資產(chǎn)負債結構比率以及與競爭對手的比較。表3-6各公司資產(chǎn)負債結構比例比較項目HE集團波司登服飾G品牌羽絨服公司SP品牌羽絨服億元百分比億元百分比億元百分比億元百分比貨幣資金458.621.09%70.2312.55%136448.86%26.5419.09%應收票據(jù)133.56.14%2.2830.41%0.550.40%應收賬款146.36.73%87.5715.65%87.383.13%27.1719.55%預付賬款8.5720.39%3.4610.62%31.291.12%3.8542.77%存貨398.618.33%84.3715.08%278.89.99%30.9722.28%流動資產(chǎn)合計123656.83%397.070.96%213676.50%111.680.29%長期股權投資232.310.68%14.362.57%81.202.91%0.660.47%固定資產(chǎn)223.110.26%51.899.27%189.96.80%12.929.29%無形資產(chǎn)95.504.39%16.442.94%58.782.11%4.5223.25%資產(chǎn)總計2175100%559.5100%2792100%139.0100%短期借款112.35.16%28.595.11%203.07.27%應付賬款423.419.47%117.821.05%316.011.32%37.7027.12%應付票據(jù)250.211.50%115.120.57%214.37.68%5.0033.60%流動負債124857.38%380.167.94%158556.77%60.6943.67%負債合計136462.71%403.672.14%162358.13%62.4144.90%股東權益合計810.837.28155.927.86%116941.87%76.5855.09%負債與股東權益合計2175100%559.5100%2792100%139100%由上表可知：1、波司登服飾資產(chǎn)規(guī)模只在行業(yè)中游水平，2022年末總資產(chǎn)分別只有HE集團和G品牌羽絨服公司的25%和20%。2、在資產(chǎn)結構方面，波司登服飾應收賬款比重明顯高于HE集團和G品牌羽絨服公司，略低于SP品牌羽絨服，應收票據(jù)占比微小，這說明波司登服飾主營業(yè)務主要以賬款結算，銀行匯兌票據(jù)使用量少。3、在資金來源方面，波司登服飾的流動負債各項目比率均高于競爭對手，2022年波司登服飾負債合計占總資產(chǎn)的72.14%，而HE集團、G品牌羽絨服公司和SP品牌羽絨服分別為62.71%、58.13%和44.90，這大大提高了波司登服飾的財務風險，但也表明波司登服飾能夠充分利用商業(yè)信用優(yōu)勢獲取低成本融資。4、一般行業(yè)企業(yè)的正常負債率在30%-50%，部分行業(yè)可以放寬在60%左右，而70%的負債率則是我們認為的警戒線，而波司登服飾2022年負債率在72.14%,我們要警惕其長期償債的風險。（2）利潤表結構分析表3-7列示了2022年波司登服飾的損益表結構比率以及與競爭對手的比較。表3-7各公司損益表結構比率比較項目HE集團波司登服飾G品牌羽絨服公司SP品牌羽絨服億元百分比億元百分比億元百分比億元百分比一、主營業(yè)務收入2276100%675.6100%1705100%215.9100%減：主營業(yè)務成本156568.76%542.580.30%124272.84%166.276.98%稅金及附加8.0700.35%3.9910.59%9.6460.57%0.9340.43%二、主營業(yè)務利潤158.86.98%27.814.12%260.415.27%23.8511.05%銷售費用365.516.06%76.7211.36%130.47.65%19.108.85%管理費用104.44.59%13.271.96%36.042.11%4.0081.86%財務費用6.8640.30%0.5570.08%-19.38-1.14%-0.6480.30%三、營業(yè)利潤158.86.89%27.814.12%260.415.27%23.8511.05%營業(yè)外收入1.9880.09%1.9150.28%2.8720.17%0.1390.06%減：營業(yè)外支出1.5920.07%0.5590.08%0.2170.01%0.1320.06%四、利潤總額159.27.00%29.174.32%263.115.43%23.8611.05%減：所得稅26.991.19%5.7370.85%40.302.36%4.4442.06%減：少數(shù)股東損益1.5000.07%13.702.03%1.0410.06%-0.257-0.12%五、凈利潤132.25.81%23.433.47%222.813.07%19.418.99%由上表可知：1、雖然波司登服飾的資產(chǎn)規(guī)模只有G品牌羽絨服公司的五分之一，可其創(chuàng)造的銷售收入?yún)s達到了G品牌羽絨服公司的五分之二，這說明波司登服飾的資產(chǎn)管理能力是比較強的，利用加快資產(chǎn)周轉速度彌補了其資產(chǎn)規(guī)模上的劣勢。2、波司登服飾的主營業(yè)務成本率遠高于競爭對手，2022年波司登服飾的主營業(yè)務成本率分別比HE集團、G品牌羽絨服公司和SP品牌羽絨服高出了11.54、7.46和3.32個百分點，這直接導致了波司登服飾的毛利率遠低于競爭對手。在國內市場消費疲軟的狀況下，波司登服飾在海外的投資讓其在海外市場的份額激增，但分析企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，這卻是拉低該公司凈利潤的主要原因之一。過多的海外投資導致收益回收不及時，加上跨境的人力物力財力管理成本、物流成本過高，波司登服飾的凈利潤一直保持較低迷的狀態(tài)。此外，在2014年以前，波司登服飾的毛利率要高于同業(yè)均值，但自2014年開始，波司登服飾毛利率就與逐漸與業(yè)內平均值接近。而近兩年，波司登服飾其毛利率分別低于均值0.37個百分點和0.57個百分點，拉低該公司毛利率的最主要原因即日益擴大的海外市場。3、雖然波司登服飾的營業(yè)費用率較低，但由于過高的主營業(yè)務成本率，波司登服飾的營業(yè)利潤率仍然低于競爭對手。而且波司登服飾在“線下項目”中，波司登服飾2022年的投資收益有所下跌，取消和減少了對相應公司的投資，從而進一步拉大了波司登服飾的銷售利潤率和品牌羽絨服競爭對手的差距。去年營業(yè)利潤低下，主要還因為品牌羽絨服的原材料成本大幅上漲，以及收購帶來的影響。3.3.3比率分析（1）杜邦分析法的運用1、趨勢分析。表3-8列示了波司登服飾近十年以來的凈資產(chǎn)收益率及其構成要素的變化情況。表3-8波司登服飾凈資產(chǎn)收益率及其構成要素年份銷售凈利率資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)ROE20121.22%2.7133.21439.10%20133.86%2.3423.78539.15%20145.11%2.2763.83518.05%20152.68%2.0833.36712.17%20172.32%1.7033.19521.43%20184.27%1.6033.57928.94%20196.13%1.6473.04918.04%20203.95%1.6592.76715.63%20215.21%1.3422.72319.75%20225.88%1.2772.90215.03%由上圖表可見，波司登服飾的凈資產(chǎn)收益率在2012年、2013年達到峰值39%左右，而隨著品牌羽絨服行業(yè)逐漸走向成熟，波司登服飾的凈資產(chǎn)收益率也開始不斷下滑，跌至2022年的15.03%。從影響凈資產(chǎn)收益率的三大因素來看，權益乘數(shù)變化不大，資產(chǎn)周轉率則出現(xiàn)下降趨勢，導致波司登服飾凈資產(chǎn)收益率逐年下滑的主要因素是資產(chǎn)周轉率逐年下降，資產(chǎn)的利用效率變低了，那么波司登服飾企業(yè)經(jīng)營帶來的經(jīng)濟效益就變少了，波司登服飾企業(yè)的經(jīng)營能力下降。另一方面，前文的結構分析中也指出波司登服飾近幾年負債大量增加，資產(chǎn)負債率過高，也會影響了波司登服飾資金周轉的流暢性，進一步會導致融資成本的加劇，最終影響企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。2.與競爭對手比較分析。表3-9列示了2020年-2022年波司登服飾與競爭對手的凈資產(chǎn)收益率及驅動因素的比較。表3-9各公司凈資產(chǎn)收益率及驅動因素的比較2020年凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)HE集團18.97%6.04%1.1292.884波司登服飾15.63%6.79%1.3422.723G品牌羽絨服公司28.45%19.54%0.8582.710SP品牌羽絨服28.18%9.13%1.7661.7312021年HE集團16.63%5.45%1.0732.987波司登服飾19.75%7.35%1.2772.902G品牌羽絨服公司22.17%14.92%0.7512.525SP品牌羽絨服26.23%9.23%1.5411.6992022年HE集團16.30%5.09%1.0812.682波司登服飾15.03%4.10%1.3823.588G品牌羽絨服公司19.06%14.29%0.6072.389SP品牌羽絨服25.35%8.37%1.6481.815由上表可見，波司登服飾的凈資產(chǎn)收益率略低于競爭對手，且差距逐漸變小，進一步分析凈資產(chǎn)收益率的三大驅動因素，我們發(fā)現(xiàn)波司登服飾的銷售凈利率屬于較低水平，但資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)處于較高的水平。接下來我們進一步對波司登服飾的經(jīng)營管理效率、資產(chǎn)管理效率利財務管理效率進行分析。（2）經(jīng)營管理效率分析表3-10列示了2018年-2022年波司登服飾與競爭對手的經(jīng)營管理效率指標比較。表3-10各公司經(jīng)營管理效率指標比較HE集團波司登服飾G品牌羽絨服公司SP品牌羽絨服毛利率2018年31.10%19.46%32.7030.51%2019年29.14%19.01%32.8630.86%2020年29.83%21.44%30.2331.15%2021年29.68%24.05%27.5826.42%2022年31.23%19.70%26.1423.00%營業(yè)和管理費用率2018年23.11%17.40%15.55%16.91%2019年20.78%15.18%13.03%17.66%2020年22.25%16.49%11.16%17.67%2021年21.40%15.29%9.81%13.08%2022年20.95%13.40%8.63%10.67%銷售凈利率2018年5.52%6.13%14.14%9.21%2019年5.38%3.95%15.00%9.35%2020年6.14%5.21%13.19%9.65%2021年5.40%5.88%12.38%9.91%2022年5.81%3.47%13.07%8.99%由上表我們發(fā)現(xiàn),由于品牌羽絨服行業(yè)競爭的日益激烈，凈利率均呈現(xiàn)出不同程度的下降趨勢，但相比之下，波司登服飾的下降幅度最大，2022年比2018年多下降了2.66%。此外，波司登服飾各年的毛利率遠遠低于競爭對手，這是由于前文提到的波司登服飾的營業(yè)成本遠遠高于行業(yè)的平均水平，而近幾年品牌羽絨服行業(yè)市場定價持續(xù)走低，價格戰(zhàn)不斷加劇，波司登服飾的成本控制能力不足，最終導致毛利率低于競爭對手。在日常經(jīng)營過程中一旦產(chǎn)生成本上浮的情況，賣價也就會相應的提升，其根本原因就是為了保證毛利率的穩(wěn)定性，但是有時候成本雖然有一定幅度的上浮，成交價卻一直不變，這種情況多考慮是市場競爭力加大，從而不得不壓縮毛利率的收入，一旦成本繼續(xù)上漲就會影響品牌羽絨服行業(yè)整體的經(jīng)濟發(fā)展，嚴重的還會產(chǎn)生財務風險。（3）資產(chǎn)管理效率分析表3-11列示了2022年反映波司登服飾及其競爭對手資產(chǎn)管理效率的一些主要指標。表3-112022年各公司資產(chǎn)管理效率指標比較HE集團波司登服飾G品牌羽絨服公司SP品牌羽絨服應收賬款周轉率14.898.8019.508.73存貨周轉率4.518.524.786.04流動資產(chǎn)周轉率1.911.930.792.03固定資產(chǎn)周轉率10.5314.908.8317.13總資產(chǎn)周轉率1.081.380.601.65由上表可見：1、波司登服飾的應收賬款周轉率低于競爭對手HE集團和G品牌羽絨服公司，和SP品牌羽絨服持平，從上文的資產(chǎn)負債表結構分析可知，HE集團與G品牌羽絨服公司業(yè)務結算方式中銀行承兌匯票與賬款并重，而波司登服飾與SP品牌羽絨服則以賬款結算為主，這也在一定程度上影響了周轉速度。此外，在品牌羽絨服行業(yè)整體仍陷入“增量不增收”局面之際，波司登服飾2022年增幅比去年高20%，波司登服飾銷售出的產(chǎn)品還來不及收回賬款，導致應收賬款的周轉率有所下降。2、波司登服飾的存貨周轉率遠遠高于競爭對手，進一步分析波司登服飾的存貨項目，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)成品的數(shù)量上漲了三成多，這是由于波司登服飾創(chuàng)新產(chǎn)品迅速搶占中高端市場，提高品牌知名度，市場占有率和盈利能力都得到持續(xù)提高。（4）財務管理效率分析在前述的杜邦分析中我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)波司登服飾較高的資產(chǎn)負債率所可能帶來的財務風險，接下來我們通過流動性比率和長期償債比率來衡量四家企業(yè)的財務風險。表3-12各公司流動比率比較項目HE集團波司登服飾G品牌羽絨服公司SP品牌羽絨服2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年流動比率1.051.040.991.181.131.041.271.261.351.982.011.84速動比率0.760.780.671.010.970.821.141.121.171.521.531.33現(xiàn)金比率0.160.160.190.100.220.110.170.161.120.350.410.34資產(chǎn)負債比率65.366.562.763.365.572.163.160.458.142.241.145.0由上表可見：波司登服飾的各項流動指標位于三家競爭對手的中等水平，一般來說，企業(yè)流動比率的最佳范圍應該是在2:1或者稍微偏上一點，流動比率越大，說明企業(yè)資金周轉越快，企業(yè)短期償債能力越強。而速動比率，通常最佳的范圍應該是在100%左右。波司登服飾近三年流動比率一直處在較低的位置，這是由于波司登服飾的流動負債規(guī)模較大，短期償債能力較差。波司登服飾的速動比率呈現(xiàn)下降的趨勢，說明企業(yè)流動資產(chǎn)可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力在逐年下降，并且與競爭對手相比也存在一定的差距，處于較低水平。在現(xiàn)金比率上，波司登服飾近三年的指標均小于競爭對手，一方面說明波司登服飾的即時付現(xiàn)能力比不過其他幾家企業(yè)，沒有保持足夠的資產(chǎn)償還負債；但是從另一方面也表明，波司登服飾能夠有效的利用閑置資金以賺取更多的利潤。波司登服飾企業(yè)的資產(chǎn)負債比率適宜水平在40%-60%左右，其他競爭對手也在60%左右，而波司登服飾2022年的資產(chǎn)負債率突破了70%，這無疑來說存在巨大的風險隱患。負債雖然有利于改善企業(yè)的盈利能力，為波司登服飾企業(yè)帶來更多的利潤，但同時他也會帶來巨大的財務風險，波司登服飾應該調整資本結構，把資產(chǎn)負債比率控制在50%-60%之間，在風險管控區(qū)間內獲取最大利益。3.4前景分析2022年波司登服飾將堅定“做久做精”戰(zhàn)略思想，聚焦以下重點工作，致力打造產(chǎn)品力、營銷力、制造力和品牌力，構筑企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展能力：1、提升波司登服飾營銷能力，加速規(guī)模增長。大力發(fā)展重點市場，聚焦新興渠道，堅定高端推廣路線，加大品牌推廣力度，建成高效實用營銷結構，實現(xiàn)規(guī)模、盈利雙增長。2、圍繞提升品牌羽絨服質量和生產(chǎn)水平，大幅提升波司登服飾品牌羽絨服產(chǎn)品的創(chuàng)新產(chǎn)品占比，打造高價值的產(chǎn)品體驗。3、加強波司登服飾供應鏈協(xié)同，提升全球交付能力：完善全球產(chǎn)業(yè)布局，深化訂單制推進，持續(xù)提升供應鏈交付能力，優(yōu)化供應鏈結構和信息化協(xié)同，實現(xiàn)訂單高質量交付。4、提升全流程質量管理水平，降低質量損失：狠抓質量，細化管理標準，從供應鏈、生產(chǎn)制造、出廠檢驗、物流監(jiān)管、市場反饋等全生命周期質量管控，系統(tǒng)提升質量水平，打造質量口碑。5、強化自主品牌戰(zhàn)略，持續(xù)推進營銷戰(zhàn)略，推動海外市場健康增長：持續(xù)強化“波司登服飾品牌”的戰(zhàn)略方向，加強產(chǎn)銷協(xié)同，積極拓展海外市場。6、堅持波司登服飾技術創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，積極研發(fā)新產(chǎn)品：積極開發(fā)創(chuàng)新系列產(chǎn)品，完善核心產(chǎn)品的布局，為后續(xù)發(fā)展奠定基礎。7、堅持穩(wěn)健經(jīng)營，防范資金風險：持續(xù)堅持穩(wěn)健經(jīng)營，管控資金風險，促進賬期優(yōu)化，降低波司登服飾非正常資金的占用浪費，提高資金周轉效率。4波司登服飾的財務狀況存在的問題及對策4.1波司登服飾的財務狀況存在的問題4.1.1戰(zhàn)略方面存在的問題國際國內市場上存在著強有力的競爭對手，且品牌羽絨服市場形勢多變，高端市場競爭仍然激烈。雖然波司登服飾近幾年堅持創(chuàng)新引領發(fā)展的戰(zhàn)略道路并在產(chǎn)品創(chuàng)新取得了一定的優(yōu)勢，但是波司登服飾關鍵核心技術仍掌握在全球性競爭對手手上，在高端市場的競爭上仍處于劣勢。在社會資源日益稀缺的背景下，波司登服飾原材料利用效率不高，品控體系健全不完善，高端產(chǎn)品的市場占有率不高，企業(yè)的盈利能力有待提升。4.1.2會計方面存在的問題同行業(yè)企業(yè)所處的市場環(huán)境大體是相同的，經(jīng)過對存貨的會計估計，發(fā)現(xiàn)波司登服飾對存貨的跌價準備計提的較少，這在產(chǎn)品更新?lián)Q代速度不斷加快的情況下，這無疑是不合理的。4.1.3財務方面的存在的問題波司登服飾的主營業(yè)務收入增長迅速，但主營業(yè)務成本、營業(yè)費用的大幅上漲和投資增速的緩慢使得波司登服飾陷人了“增收快增利慢”的怪圈中。這其中有行業(yè)因素，如原材料價格上漲和不斷的價格戰(zhàn)降低了行業(yè)毛利率，但同時也由于波司登服飾經(jīng)營管理效率不高，波司登服飾的資產(chǎn)周轉率近幾年出現(xiàn)下降趨勢，資產(chǎn)的利用效率變低了，那么企業(yè)經(jīng)營帶來的經(jīng)濟效益就變少了，企業(yè)的經(jīng)營管理效率就變低了。而流動負債卻呈現(xiàn)迅速增長的趨勢，2022年波司登服飾負債合計占總資產(chǎn)的72.14%，這大大提高了波司登服飾的財務風險，不利于企業(yè)的財務安全性，但另一方面也產(chǎn)生了財務杠桿，能夠有效的利用資金產(chǎn)生經(jīng)濟效益。此外，波司登服飾的主營業(yè)務成本率遠高于競爭對手，這直接導致了波司登服飾的毛利率較低。在國內市場消費疲軟的狀況下，波司登服飾在海外的幾筆投資使其海外市場份額大增，但從公司財報數(shù)據(jù)上進行詳盡分析可見，這卻是拉低該公司凈利潤的主要原因之一。雖然波司登服飾的營業(yè)費用率較低，但由于過高的主營業(yè)務成本率，波司登服飾的營業(yè)利潤率仍然處于較低水平。隨著品牌羽絨服行業(yè)逐漸走向成熟，波司登服飾的凈資產(chǎn)收益率開始不斷下滑，跌至2022年的15.03%。在品牌羽絨服行業(yè)整體仍陷入“增量不增收”局面之際，波司登服飾2022年增幅比去年高20%，銷售出的產(chǎn)品還來不及收回賬款，導致應收賬款的周轉率有所下降。4.1.4前景方面存在的問題經(jīng)營環(huán)境復雜多變，不定因素驟增，原材料價格的持續(xù)漲高、物流運費的增加使經(jīng)營的成本大大提高，加之核心物料供應緊缺等一系列問題接連不斷，給波司登服飾的經(jīng)營帶來極大挑戰(zhàn)。品牌羽絨服市場的同質化現(xiàn)象愈發(fā)嚴重，而波司登服飾未能從中脫穎而出研發(fā)符合消費者需求的新型產(chǎn)品，這導致產(chǎn)品市場需求的不足。當原材料價格持續(xù)上漲時將大大增加波司登服飾的產(chǎn)品成本，加上全球供應鏈中斷風險不斷上升，核心部件緊缺，如果波司登服飾未能提早做出應對措施將對其生產(chǎn)成本及交付能力產(chǎn)生不利影響。4.2優(yōu)化波司登服飾財務狀況的對策4.2.1戰(zhàn)略方面的建議“箍桶效應”在波司登服飾理解來看是質量、技術為桶底，其他都是桶幫。作為想要做中高端品牌的品牌羽絨服企業(yè)，波司登服飾堅持寧缺毋濫的原則，舍棄了低端市場，全力投入中高端產(chǎn)品的研發(fā)之中。因此波司登服飾應堅持“以技術為支撐，品牌才會有內涵”的原則，同時兩手抓產(chǎn)品質量和信用來充實品牌內涵的方針，積極順應全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展。在當今品牌羽絨服行業(yè)需求趨于飽和、品牌羽絨服產(chǎn)品同質化嚴重的背景下，波司登服飾在名牌戰(zhàn)略階段、多元化戰(zhàn)略階段、國際化戰(zhàn)略階段之后進入第四個發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新階段—全球化品牌戰(zhàn)略階段。在此階段，波司登服飾要著重解決的是產(chǎn)品競爭力與多樣化、企業(yè)運營能力與效率方面的問題，在拓寬國際市場的同時，打造品牌戰(zhàn)略，加大宣傳提高知名度，不斷開拓海外高端市場，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，緊貼市場化需求。4.2.2會計方面的建議波司登服飾近五年固定資產(chǎn)的賬面價值逐年增加，每年都有新的固定資產(chǎn)入賬，這是由于在經(jīng)濟發(fā)展新形勢下，波司登服飾不斷改變策略擴大規(guī)模，搶占國內國際市場，順應新需求，研發(fā)新產(chǎn)品，采購更多的機器設備來適應規(guī)模擴大的需求。而存貨與固定資產(chǎn)兩個會計科目占比大，對波司登服飾財務信息質量的影響高，波司登服飾在保持擴大規(guī)模、增加存貨、購進研發(fā)設備等固定資產(chǎn)的前提下，更應該加大對存貨的跌價準備的計提，盡量降低對固定資產(chǎn)殘值率的預計，防止高估資產(chǎn)、虛增利潤。4.2.3財務方面的建議增強財務杠桿的使用效率。恰當?shù)匕才殴緜鶆眨C合利用經(jīng)營杠桿和財務杠桿的聯(lián)動作用，若出現(xiàn)經(jīng)營杠桿比發(fā)展需要高的情況時，可以將財務杠桿適當降低，如果是低于發(fā)展需要的，則將財務杠桿提高。通過提高財務杠桿率，提高資金的使用效率，近幾年波司登服飾融資獲得了非常多的資金，在波司登服飾擴大生產(chǎn)，增加對機器、設備等固定資產(chǎn)的投入，波司登服飾在這種情況下要增加財務杠桿，要繼續(xù)增加投資，獲得借款以期獲得減稅的作用，增加資本利用效率，更快壯大公司規(guī)模。4.2.4前景方面的建議波司登服飾應加強業(yè)務的拓展，市場的開發(fā)，提高資產(chǎn)的使用效率，使用新工藝，節(jié)省成本，增強主營業(yè)務獲利能力