大地電氣 北交所個股研究系列報告：汽車線束企業(yè)研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

2023年北交所個股系列報告2023年北交所個股系列報告大地電氣(870436)汽車線束企業(yè)研究12四、我國汽車零部件為萬億級市場，下游整車制造對汽車座椅條件系統(tǒng)零部件的需求較大汽車線束是汽車能源、各種信號輸運的載體。與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車對汽車線束的需求更大。隨著汽車的電子化、智能四、我國汽車零部件為萬億級市場，下游整車制造對汽車座椅條件系統(tǒng)零部件的需求較大汽車線束是汽車能源、各種信號輸運的載體。與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車對汽車線束的需求更大。隨著汽車的電子化、智能化程度越來越高，市場對汽車線束的需求也越大。粗略估算，2022年汽車線束的市場規(guī)模達到543.60億元。大地電氣的目標下游市場為商用車市場和天然氣發(fā)動機市場。到了2021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車輛的產(chǎn)銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%；商用車產(chǎn)量為318.60萬輛，同比下降32%。天然氣重卡的年銷量規(guī)模較小，年最高銷量也僅為14.20萬輛。特別是2021年、2022年的銷量慘淡，主要原因是需求低迷、LNG價格上漲。二、受下游市場影響，2022年公司業(yè)績虧損嚴重；公二、受下游市場影響，2022年公司業(yè)績虧損嚴重；公司毛利率、凈利率持續(xù)下降2018-2021年，公司營收復合增長率為6.93%，凈利率復合增長率為12.31%。2022年，公司業(yè)績虧損較大，公司凈利潤為-2,395.91萬元，同比下降146.04%；2023年一季度公司凈利潤為-384.14萬元，同比下降230.70%。主要原因是下游商用車市場低迷，特別是天然氣重卡銷量大幅下滑。2020-2022年，公司毛利率、凈利率持續(xù)下降，2022年，公司毛利率為16.72%，同比減少5.60個百分點，較2020年減少9.70個百分點，公司盈利能力變差。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)五年均值為141天，處于較高水平。商，存在客戶集中度較高的風險大地電氣成立于2002年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市，是一家汽車整車線束配套解決方案供應(yīng)商，主要為汽車廠、發(fā)動機廠提供成套線束、發(fā)動機線束、功能線束以及其他產(chǎn)品或服務(wù)。公司銷售為直銷模式，與各個客戶間簽訂年度供應(yīng)協(xié)議(即框架性協(xié)議)，再依據(jù)客戶各階段實際生產(chǎn)需求信息確定最終銷售數(shù)量。公司客戶主要有北汽集團、福田戴姆勒、東風柳汽、中國重汽、山東汽車、濰柴動力、上柴動力、重汽(濟南)輕卡等。但從前五大客戶的收入占比情況來看，公司對北汽集團、福田戴姆勒的銷售占比過高。2022年，二者占比合計高達71.71%，存在客戶集中度較高的風險。三、我國汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一，為汽車線束產(chǎn)業(yè)提供較大的發(fā)展機會根據(jù)OICA統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012-2017年，全球汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，在2017年達到產(chǎn)量峰值，為9,730萬輛。由于全球經(jīng)濟下行，2018年開始全球汽車產(chǎn)量連續(xù)三年下跌，這是自2009年以來首次下跌；2020年，新冠疫情對全球汽車行業(yè)造成進一步的沖擊，全年產(chǎn)量為7,762萬輛，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽車行業(yè)回暖，產(chǎn)量重回8,000萬輛水平線以上。我國汽車工業(yè)發(fā)展較晚，但發(fā)展速度驚人。目前，我國汽車產(chǎn)銷總量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一。2022年，我國汽車產(chǎn)量在全球總產(chǎn)量的占比為31.97%，我國龐大的汽車工業(yè)體系為汽車線束等配套產(chǎn)業(yè)提供了較大的發(fā)展機會。3摘要 02第一章公司基本情況 061.1主營業(yè)務(wù)——大地電氣是一家汽車整車線束配套解決方案供應(yīng)商，存在客戶集中度較高的風險 071.2產(chǎn)品介紹——公司主要產(chǎn)品包括成套線束、發(fā)動機線束、高壓線束、天窗線束、充電器、連接器等 081.3財務(wù)情況——受下游市場影響，2022年公司業(yè)績虧損嚴重；公司毛利率、凈利率持續(xù)下降 091.3財務(wù)情況——公司研發(fā)投入較大，共有170項專利，其中15項發(fā)明專利 10第二章行業(yè)分析 112.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈——大地電氣所屬行業(yè)為汽車零部件及配件制造，下游為汽車行業(yè) 122.2汽車行業(yè)情況——我國汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一，為汽車線束產(chǎn)業(yè)提供較大的發(fā)展機會 132.3汽車線束行業(yè)情況——粗略估算，2022年汽車線束的市場規(guī)模達到543.60億元 142.4公司聚焦的市場情況——大地電氣目標市場為商用車和天然氣發(fā)動機市場，但該細分領(lǐng)域市場規(guī)模較小 152.5行業(yè)競爭格局——汽車線束行業(yè)主要由外資及合資企業(yè)壟斷，頭部企業(yè)主要有萊尼、科絡(luò)普、李爾等 164圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況 07圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況 07圖表3：公司前五大客戶情況(萬元) 07圖表4：公司的產(chǎn)品情況 08圖表5：公司營業(yè)收入情況 09圖表6：公司凈利潤情況 09圖表7：公司毛利率及凈利率情況 09圖表8：公司期間費用率情況 09圖表9：公司研發(fā)費用情況 10圖表10：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 10圖表11：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況 10圖表12：公司現(xiàn)金收入比情況 10圖表13：汽車線束產(chǎn)業(yè)鏈圖 12圖表14：全球汽車產(chǎn)量情況 13圖表15：中美汽車產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量比例情況 13圖表16：中國汽車產(chǎn)量情況 13圖表17：美國汽車產(chǎn)量情況 13圖表18：中國汽車零部件市場規(guī)模情況 14圖表19：汽車線束的分布示意圖 14圖表20：中國新能源車產(chǎn)量情況 145圖表21：中國汽車線束市場規(guī)模情況(億元) 14圖表22：中國商用車產(chǎn)銷量情況 15圖表23：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況 15圖表24：中國天然氣重卡銷量情況 15圖表25：中國天然氣重卡競爭格局 15圖表26：大地電氣主要競爭對手對比情況 166公司基本情況大地電氣是一家汽車整車線束配套解決方案供應(yīng)商，存在客戶集中度較高的風險大地電氣是一家汽車整車線束配套解決方案供應(yīng)商，存在客戶集中度較高的風險大地電氣成立于2002年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。大地電氣成立于2002年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。大地電氣是一家汽車整車線束配套解決方案供應(yīng)商，主要為汽車廠、發(fā)動機廠提供成套線束、發(fā)動機線束、功能線束以及其他產(chǎn)品或服務(wù)。其中，成套線束是公司的核心收入來源，2022年成套線束收入占比為92.90%。最終銷售數(shù)量。經(jīng)過二十年的發(fā)展，公司積累了北汽集團、福田戴姆勒、東風柳汽、中國重汽、山東汽車、濰柴動力、上柴動力、重汽(濟南)輕卡等一批知名客戶。但從風險。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況9%02%47%90%圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況產(chǎn)品產(chǎn)品2018201920202021202285%80%19%07%4%66%圖表3：公司前五大客戶情況(萬元)序號2020年2021年2022年客戶金額比%客戶金額比%客戶金額比%1北汽集團及其下屬企業(yè)30,228.7139.47%北汽集團及其下屬企業(yè)*36,016.1045.30%北汽集團及其下屬企業(yè)25,375.3051.72%2北京福田戴姆勒汽車有限公司18,475.0324.12%北京福田戴姆勒汽車有限公司18,194.0122.89%北京福田戴姆勒汽車有限公司9,912.0520.20%3山東重工集團及其下屬企業(yè)12,535.8816.37%山東重工集團及其下屬企業(yè)*11,677.4714.69%山東重工集團及其下屬企業(yè)4,468.509.11%4東風柳州汽車有限公司9,188.3412.00%東風柳州汽車有限公司9,754.2512.27%東風柳州汽車有限公司4,121.498.40%5重汽(濟南)輕卡有限公司1,257.291.64%重汽(濟南)輕卡有限公司396.530.50%重汽(濟南)輕卡有限公司979.942.00%合計71,685.2593.60%合計76,038.3695.65%合計44,857.2891.43%數(shù)據(jù)來源：招股書，東方財富，億渡數(shù)據(jù)整理7公司主要產(chǎn)品包括成套線束、發(fā)動機線束、高壓線束、天窗線束、充電器、連接器等公司主要產(chǎn)品包括成套線束、發(fā)動機線束、高壓線束、天窗線束、充電器、連接器等產(chǎn)品情況別示別示介束在輕型、中型、重型卡車以及乘用車上，為車輛的主要線束(負責車輛電源分配、連接或承擔部分電控置的主體結(jié)構(gòu)部分以及主要功能控制及實現(xiàn)的主體部分)，一般包含：駕駛室線束、車身線、前圍線束、儀表線束、機艙線束，門線，燈線束，蓄電池線束等。于發(fā)動機電控單元及電控各檢測和執(zhí)行電氣原件的連接，通過傳遞檢測單元的傳感信號到發(fā)動機電控單指令，傳遞到各執(zhí)行模塊，以控制及實現(xiàn)發(fā)動機相應(yīng)的功能，線束一般連接電控單元 產(chǎn)品屬于高安全件，由于其高壓已經(jīng)超出人體安全電壓，所以其設(shè)計中對安全性能要求更高。新能源高壓線束主要應(yīng)用在電動汽車上，是其動力系統(tǒng)的核心部件之一，主要連接電動車的電池單元、電機單元、電控單元以及充電單元等。于連接汽車主線束以及控制及實現(xiàn)天窗相應(yīng)的開啟，關(guān)閉功能。車上，采用快速推拉式鎖緊結(jié)構(gòu)，能實現(xiàn)自動鎖緊，連接器要求的操作空間小；此款連接器額定電壓資料來源：公司招股書8164.16%4.18% -21.98% -230.70%164.16%4.18% -21.98% -230.70%20182019202020212022受下游市場影響，2022年公司業(yè)績虧損嚴重；公司毛利率、凈利率持續(xù)下降2018-2021年，公司營業(yè)收入復合增長率為2018-2021年，公司營業(yè)收入復合增長率為6.93%，凈利率復合增長率為12.31%。但2022年以來，公司業(yè)績嚴重下滑，虧損較大。2022年公司凈利潤為-2,395.91萬元，同比下降146.04%；2023年一季度公司凈利潤為-384.14萬元，同比下降230.70%。主要原因是下游商用車市場低迷，特大幅下滑。盈利能力方面，2020-2022年，公司毛利率、凈利率持續(xù)下降，2022年，公司毛利率為16.72%，同比減少5.60個百分點，較2020年減少9.70個百分點，公司盈利能力變差。圖表5：公司營業(yè)收入情況79,501.70 16.31%.47%59,152.2652,487.86149,058.632.70%.81%37.72%15,606.4038.29%79,501.70 16.31%.47%59,152.2652,487.86149,058.632.70%.81%37.72%15,606.4038.29%29201920182021220192018202120222023Q1營業(yè)收入(萬元)同比增長圖表7：公司毛利率及凈利率情況 26.42% 22.45% 22.33%8.16%433%400%..22.32% 26.42% 22.45% 22.33%8.16%433%400%..22.32%116.72%66.55%20192020201820212019202020182021 -4.88%東方財富choice，億渡數(shù)據(jù)整理圖表6：公司凈利潤情況2,367.05202220182019202020216,252.785,203.43-2,395.91-384.1422,367.05202220182019202020216,252.785,203.43-2,395.91-384.142,272.152023Q1凈利潤(萬元)同比增長 -16.78% -146.04%圖表8：公司期間費用率情況17.11%16.98%16.65%15.81% 22.88%17.11%16.98%16.65%15.81%東方財富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司研發(fā)投入較大，共有170項專利，其中15項發(fā)明專利4,712.244,441.333,017.142,782.915.93%5.30%5.10%8.82%5.80%4,328.2320182019202020212022研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率2.421.961.69東方財富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司研發(fā)投入較大，共有170項專利，其中15項發(fā)明專利4,712.244,441.333,017.142,782.915.93%5.30%5.10%8.82%5.80%4,328.2320182019202020212022研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率2.421.961.69 21.63%201920202018202148.93%31.70%21.58%20222.812.41 40.32%應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款(億元)資產(chǎn)占比大地電氣的研發(fā)費用金額較大，大地電氣的研發(fā)費用金額較大，近五年累計金額為19,281.85萬元，平均每年為3,856.37萬元，研發(fā)費用率維持在較高水平。截至2022年末，大地電氣共擁有170項專利，其中發(fā)明專利有15項；公司研發(fā)人共有205人，占公司員工總?cè)藬?shù)比例為13.26%。從公司的研發(fā)項目來看，仍然是以商從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司的存貨及應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較慢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)五年均值為126天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)五年均值為141天，處于較高水平。圖表9：公司研發(fā)費用情況圖表10：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況198.70155.23133.74129.64117.21155.23133.74129.64117.2199.22113.49113.10114.0020182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)圖表11：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況圖表12：公司現(xiàn)金收入比情況72.01% 80.59%75.11% 72.01% 80.59%75.11% 82.05%2018201920202021202211行業(yè)分析鏈況場情況大地電氣所屬行業(yè)為汽車零部件及配件制造，下游為汽車行業(yè)大地電氣所屬行業(yè)為汽車零部件及配件制造，下游為汽車行業(yè)業(yè) 橡膠 電線線材 塑料 銅材汽車線束行業(yè)發(fā)動機線束功能線束成套線束2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈水栓等原料，涉及銅材、橡膠、塑料等材質(zhì)，價格主要由銅材、石油、天然橡膠及決定。3：汽車線束產(chǎn)業(yè)鏈圖業(yè)整車制造商零部件企業(yè)2012201320142015201620122013201420152016201720182019202020212022全球汽車產(chǎn)量(萬輛)同比增長20122013201420152016201720182019202020212022中國汽車產(chǎn)量(萬輛)同比增長國家統(tǒng)計局，OICA，億渡數(shù)據(jù)整理20122013201420152016201720182019202020212022中國汽車產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的比例美國汽車產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的比例20122013201420152016201720182019202020212022美國汽車產(chǎn)量(萬輛)同比增長2.2汽車行業(yè)情況汽車行業(yè)，汽車行業(yè)的發(fā)展狀況與汽車線束行業(yè)密切相關(guān)。根據(jù)OICA統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012-2017年，全球汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，在2017年達到產(chǎn)量峰值，為9,730萬輛。由于全球經(jīng)濟下行，2018年開始全球汽車產(chǎn)量連續(xù)三年下跌，這是自2009年以來首次下跌；2020年，新冠疫情對全球汽車行業(yè)造成進一步的沖擊，全年產(chǎn)量為7,762萬輛，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽車行業(yè)回暖，產(chǎn)量重回8,000萬輛水平線以上。我國汽車工業(yè)發(fā)展較晚，但發(fā)展速度驚人。目前，我國汽車產(chǎn)銷總量已經(jīng)連續(xù)14年位居全球第一。2022年，我國汽車產(chǎn)量在全球總產(chǎn)量的占比為31.97%，我國龐大的汽車工業(yè)體系為汽車線束等配套產(chǎn)業(yè)提供了較大的發(fā)展機會。圖表14：全球汽車產(chǎn)量情況8,7258,0156%5028,3%5%4%3%-2%8,9789,0689,4989,7309,5639,1798,7258,0156%5028,3%5%4%3%-2%5%4108,75%4108,2%2%-4-4%-15%-15%圖表16：中國汽車產(chǎn)量情況2,9022,8122,783 5%2,4502,3732,212,92815%7%3%3%-1%-8%2,5682,5322,6262,7182,9022,8122,783 5%2,4502,3732,212,92815%7%3%3%-1%-8%%44%-4-4%圖表15：中美汽車產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量比例情況32.76%32.63%31.97% 27.97% 27.02%25.35% 26.43%13.34%12.99%12.66%12.28%11.85%11.83%11.83%11.50%11.44%11.37%32.76%32.63%31.97% 27.97% 27.02%25.35% 26.43%13.34%12.99%12.66%12.28%11.85%11.83%11.83%11.50%11.44%11.37% 29.61%29.82% 29.10% 22.92%112.84%圖表17：美國汽車產(chǎn)量情況%1,1661,2101,2201,1051,0061,0338829177%6%4%4%-4%1,1191,1311,088%1,1661,2101,2201,1051,0061,0338829177%6%4%4%-4%-8-8%-19%-19% 2.3汽車線束行業(yè)情況以單車線束產(chǎn)品價值量2,000元粗略估算，2022年汽車線束的市場規(guī)模達到543.60億元汽車工業(yè)是全球重要的支柱產(chǎn)業(yè)，對周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到拉動作用。受益于我國龐汽車工業(yè)是全球重要的支柱產(chǎn)業(yè)，對周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到拉動作用。受益于我國龐大的汽車工業(yè)體系，我國汽車零部件市場亦發(fā)展迅速。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)的預(yù)測，2022年我國汽車零部件市場規(guī)模將達到5.32萬億元。汽車線束是汽車的中樞神經(jīng)系統(tǒng)，是汽車能源、各種信號輸運的載體，是一項重要的汽車零部件。與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源車對汽車線束的需求更大。而目前我國新能源車產(chǎn)量逐年上升，在汽車總產(chǎn)量的占比也越來越高。隨著汽車的電子化、智能化程度越來越高，市場對汽車線束的需求也越大。以單車線束產(chǎn)品價值量2,000元粗略估算，2022年汽車線束的市場規(guī)模達到543.60億元。圖表18：中國汽車零部件市場規(guī)模情況8%7%7%5%5.328%7%7%5%4.974.504.22%3.4.504.22%66%20172022E2018201920172022E中國汽車零部件行業(yè)市場規(guī)模(萬億元)同比增長圖表20：中國新能源車產(chǎn)量情況2,901.812,782.742,567.672,532.492,625.702,718.2,901.812,782.742,567.6726%26%700.305%4%700.305%4%5%3%354.49122.25117.18136.6182122.25117.18136.61..20172018汽車產(chǎn)量(萬輛)2019202020192020新能源車產(chǎn)量(萬輛)新能源車占比2022中汽協(xié)，wind，億渡數(shù)據(jù)圖表19：汽車線束的分布示意圖室內(nèi)燈線束線束 左后車門線束 線束 車身線束發(fā)動機第二線束發(fā)動機室線束圖表21：中國汽車線束市場規(guī)模情況(億元)580.40556.60543.60525.20513.60506.402017201820192020202120222015201620172018201920152016201720182019202020212022商用車銷量(萬輛)商用車產(chǎn)量(萬輛)201420152016201720182019202020212022中國天然氣重卡銷量(萬輛)同比增長中汽協(xié)，wind，第一商用車，億渡數(shù)據(jù)2.4公司聚焦的市場情況市場為商用車市場和天然氣發(fā)動機市場。2015-2020年，我國商用車輛的產(chǎn)銷量整體上升，但整體規(guī)模遠小于乘用車。到了2021、2022年，由于切換國六、疫情影響，我國商用車輛的產(chǎn)銷量雙降。2022年，商用車銷量為329.92萬輛，同比下降31%；商用車產(chǎn)量為318.60萬輛，同比下降32%。未來，隨著負面影響因素的消除，我量有望重回400萬輛水平線以上。規(guī)模較小，年最高銷量也僅為14.20萬輛。特別是2021年、2022年的銷量慘淡，主要原因是需求低迷、LNG價格上漲。圖表22：中國商用車產(chǎn)銷量情況436.74419.74432.1650364.67345.43523.329.9222466.428.435.950940369.54318.6160436.74419.74432.1650364.67345.43523.329.9222466.428.435.950940369.54318.6160477.994424.3342.圖表24：中國天然氣重卡銷量情況14.2011.6072%3.733.6922%%-2%1.271.50-37%361%14.2011.6072%3.733.6922%%-2%1.271.50-37%361%6.746.916.745.93%-58%-58%圖表23：貨車及客車銷量在商用車總銷量的占比情況8.74%10.57%10.91%11.24%12.37%12.45%13.71%14.79%15.93% 91.26% 88.74%10.57%10.91%11.24%12.37%12.45%13.71%14.79%15.93% 91.26% 89.43% 89.09% 88.76% 87.63% 87.55% 86.29% 84.07% 82.68%885.21%2013201420152016201720182019202020212022貨車銷量在商用車總銷量的占比客車銷量在商用車總銷量的占比圖表25：中國天然氣重卡競爭格局202022年銷量(輛)2陜汽集團6,98918.73%-35%3中國重汽6,94118.60%-47%4東風公司4,88813.10%-41%5福田汽車2,7727.43%-11%6大運重卡1,5234.08%-41%7上汽紅巖842226%53%8911.汽車線束行業(yè)主要由外資及合資企業(yè)壟斷，頭部企業(yè)主要有萊尼、科絡(luò)普、李爾等2.5汽車線束行業(yè)主要由外資及合資企業(yè)壟斷，頭部企業(yè)主要有萊尼、科絡(luò)普、李爾等2.5行業(yè)競爭格局爾、科絡(luò)普、日本矢崎、住友電氣、美國李爾、安波福，國內(nèi)的A股上市企業(yè)主要有滬光股份、日盈電子、永鼎股份、得潤電子、大地電氣等。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，滬光股份與大地電氣更加聚焦于汽車線束，但滬光股份同時在拓展在工業(yè)機器人領(lǐng)域中的應(yīng)用，日盈電子、永鼎股份、得潤電子的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。從產(chǎn)品的應(yīng)用上看，大地電氣目標市場主要是在商用車領(lǐng)域，而其他企業(yè)的目標市場主要是在乘用車領(lǐng)域。圖表26：大地電氣主要競爭對手對比情況序號企業(yè)簡介市值市盈率2022年營收(億元)營收同比增長(%)毛利率(%)1(605333.SH)要從事乘用車線束的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司主要客戶有大勒奔馳、奧迪汽車、通用汽車、福特汽車、捷豹路虎