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文檔簡介
企業(yè)財務報表三維分析第一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六思考從管理者的視角,當你拿到公司的財務報表時,你最想知道的是什么?公司盈利了嗎?公司是否面臨風險?公司應該如何調整財務政策來解決面臨的問題?公司有否充足的現金?為什么編制管理用財務報表?第二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六主要內容財務報表分析的目的財務比率分析財務報表三維分析ROE分解與EVA分析管理用財務報表分析案例分析第三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六財務報表分析的目的財務報表分析是以企業(yè)的財務報表和其他資料為基本依據,采用專門的分析方法和工具,從而對企業(yè)財務狀況、經營成果、現金流量進行綜合與評價的過程。財務報表分析的意義在于:將大量的財務報表數據轉化成對特定決策有用的信息,評價企業(yè)的財務彈性、經營業(yè)績、管理效率、資產流動性及企業(yè)的風險和前景,為利益相關者進行決策提供依據。一、第四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
財務報表分析的目的
1、從投資者的角度 投資者關心的是企業(yè)的盈利能力、管理效率和股東投資回報率。為決定是否投資,需要分析公司未來的盈利能力和經營風險;為決定是否轉讓股份,需要分析盈利狀況、股價變動和發(fā)展前景;為考察經營者業(yè)績,需要分析資產盈利水平、破產風險和競爭能力,為決定股利政策,需分析籌資狀況??傊?,股東更加關心的公司的盈利能力和自身的利益。
一、第五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
財務報表分析的目的
2、從債權人的角度 在決定是否批準企業(yè)貸款申請和簽訂借貸合同時,必須分析企業(yè)財務報表。貸款的安全性是債權人最為關注的,即在債務到期之日,企業(yè)是否有足夠的支付能力及財務的穩(wěn)定性,以保證其貸款本息能夠及時足額收回。影響企業(yè)還本付息能力的因素包括公司目前的負債狀況、資產的流動性、盈利能力、現金生成能力和未來發(fā)展前景。一、第六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
財務報表分析的目的
3、從經營者的角度經營者肩負著受托經營管理的責任。受托責任的完成最終以財務報表的形式呈現出來。因此,經營者關心企業(yè)經營理財的各方面,包括盈利能力、償債能力、管理效率、資本結構、社會貢獻率及企業(yè)未來發(fā)展趨勢等。盈利、風險、調控、增長是公司管理者在分析財務報表時所要了解的四大問題。盈利是當前的成績,風險是面臨的問題,調控是行動的手段,增長是最終的目的。一、第七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六財務比率分析
償債能力分析 營運能力分析盈利能力分析資本市場表現 發(fā)展能力分析二、第八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
該指標表明企業(yè)流動資產償還流動負債的能力,根據企業(yè)的長期經驗,一般認為流動比率為2:1的比例是比較適宜的。
1、流動比率(currentratio)
流動比率=流動資產÷流動負債
與同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進行比較,才知道這個比率是高還是低。償債能力分析第九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六本年流動比率=700/300=2.33上年流動比率=610/220=2.77
本年速動比率=(44+6+14+398+22+12)/300=1.65上年速動比率=(25+12+11+199+4+22)/220=1.24本年現金比率=(44+6)/300=0.167上年現金比率=(25+12)/220=0.168第十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六2、速動比率(QuickRatio)速動比率=速動資產÷流動負債
速動資產=流動資產-存貨該比率是更進一步的反映償債能力的指標為什么要扣除存貨?存貨變現速度慢、可能已經損失或報廢或抵押、估價問題。
第十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六2、速動比率
影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。賬面上的應收賬款不一定都轉化成現金;季節(jié)性的變化可能使報表的應收賬款數額不能反映平均水平。第十二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六3、現金比率(CashRatio)
現金比率=(貨幣資金+交易性金融資產)÷流動負債反映企業(yè)直接支付能力第十三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六4、現金流量比率
現金流量比率=經營活動現金凈流量÷流動負債現金流量比率(平均負債)=323÷[(300+220)÷2]=1.24現金流量比率(期末負債)=323÷300=1.08第十四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六影響短期償債能力的其他因素增強變現能力的因素:可動用的銀行指標,準備很快變現的長期資產,償債能力聲譽。減弱變現能力的因素:或有負債的影響。第十五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六短期償債能力比較分析案例三一重工VS沈陽機床第十六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六短期償債能力比較分析案例三一重工VS沈陽機床第十七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六1、資產負債率(AssetstoDebtRatio)
資產負債率=負債總額÷資產總額
這一比率越小,表明企業(yè)的長期償債能力越強。若大于1,說明企業(yè)資不抵債。該比率反映企業(yè)的總資產中有多大比率是通過借債來籌集的
該比率反映誰是企業(yè)風險的主要承擔者,負債經營具有財務杠桿效應長期償債能力分析第十八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六本年資產負債率=1040/2000X100%=52%上年資產負債率=800/1680X100%=48%第十九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六2、產權比率與權益乘數產權比率=總負債÷股東權益權益乘數=資產總額÷股東權益
=1÷股東權益比率
=1/[1-負債比率]產權比率反映了企業(yè)所有者權益對債權人權益的保障程度。這一比率越低,表明企業(yè)的長期償債能力越強,債權人權益的保障程度越高,承擔的風險越小。權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越高,權益乘數越大,說明企業(yè)有較高的負債程度,能給企業(yè)帶來較高的杠桿利益,同時給企業(yè)帶來較大風險。第二十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六長期資本負債率反應長期資本結構,資本結構管理大多使用長期資本結構。長期資本負債率=非流動負債÷(非流動負債+股東權益)本年長期資本負債率=[740÷(740+960)]X100%=44%上年長期資本負債率=[580÷(580+880)]X100%=40%第二十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六4、利息保障倍數(Timesinterestearned)
利息保障倍數=息稅前利潤÷債務利息
利息保障倍數至少應當大于1,一般來說,比值越高,企業(yè)長期償債能力也就越強。這一指標最好與其它企業(yè)特別是行業(yè)平均水平進行比較?;诂F金的利息保障倍數第二十二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六根據ABC公司有關財務數據:本年利息保障倍數=(136+110+64)/110=2.82上年利息保障倍數=(160+96+75)/96=3.45基于現金的利息保障倍數=(323+64-112)/110=2.5還可計算現金流量利息保障倍數現金流量利息倍數=經營現金流量/利息費用本年現金流量利息保障數=323/110=2.94
第二十三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六長期償債能力分析案例青島海爾VS格力電器資產負債率200520062007200820092010青島海爾10.6732.7136.9437.036.7215.07格力電器77.8478.6777.0675.1679.3381.162005-2009兩公司資產負債率第二十四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六營運能力分析
1、應收賬款周轉率(ReceivableTurnover)
反映應收賬款周轉速度的指標,它是一定時期內商品或產品賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比值。公式應收賬款周轉率(次數)=營業(yè)收入÷應收賬款平均余額應收賬款平均余額=(期初應收賬款余額+期末應收賬款余額)÷2第二十五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六一般來說,應收賬款周轉率越高,平均收賬期越短,說明應收賬款的回收速度越快。影響該指標正確計算的因素:
應收賬款年末余額可靠性問題 賒銷比例問題
壞賬準備問題
應收票據是否計入應收賬款周轉率問題第二十六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六本年應收賬款周轉次數=3000/398=7.5(次/年)或:本年應收賬款周轉次數=3000/[(398+199)/2]=10.05(次/年)本年應收賬款周轉天數=365÷(3000÷398)=48.67(天/次)第二十七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
2.存貨周轉率(InventoryTurnover)
是一定時期內企業(yè)營業(yè)成本與平均存貨余額的比率。它是反映企業(yè)銷售能力和流動資產流動性的一個指標,也是衡量企業(yè)生產經營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率的一個綜合指標。公式存貨周轉率(周轉次數)=營業(yè)收入÷存貨平均余額存貨周轉期(周轉天數)=計算期天數÷存貨周轉率=365×存貨平均余額÷營業(yè)收入注:存貨平均余額=(期初存貨+期末存貨)÷2第二十八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
存貨周轉速度越快,存貨占用水平越低,流動性越強,存貨轉變?yōu)楝F金、應收賬款的速度越快,但行業(yè)各異。 存貨周轉天數大幅度增加,可能表明企業(yè)存在大量未銷的產成品或生產周期長的產品變得更多。 存貨周轉率衡量了存貨生產及銷售的速度,即存貨的管理水平,它還影響短期償債能力。第二十九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六本年存貨周轉次數=3000÷119=25.2(次/年)本年存貨周轉天數=365÷25.2=14.48(天/次)或:本年存貨周轉次數=銷售成本÷存貨=2644÷119=22.4(次/年)第三十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六3、固定資產周轉率(FixedAssetsTurnover)
固定資產周轉率=營業(yè)收入÷固定資產平均凈值其中:固定資產平均凈值=(期初凈值+期末凈值)÷2
固定資產周轉率高,表明企業(yè)固定資產利用充分,同時也表明企業(yè)固定資產投資得當,固定資產結構分布合理,能夠充分發(fā)揮固定資產的使用效率。第三十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六4、總資產周轉率(TotalAssetsTurnover)總資產周轉率=營業(yè)收入÷資產平均占用額該指標反映資產總額周轉速度。周轉越快,反映銷售能力越強,企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法,加速資金的周轉,帶來絕對利潤額的增加。第三十二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六營運能力分析案例中通客車VS江淮汽車第三十三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六盈利能力分析
1、銷售利潤率(RateofReturnonSales)銷售利潤率=利潤÷營業(yè)收入×100%毛利率=毛利÷營業(yè)收入×100%稅前經營利潤率=EBIT÷營業(yè)收入×100%稅后經營利潤率=EBIT(1-T)÷營業(yè)收入×100%銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入×100%第三十四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六根據ABC公司的財務數據:本年銷售凈利率=(136/3000)X100%=4.53%上年銷售凈利率=(160/2850)X100%=5.61%銷售凈利率的驅動因素分析(下頁)第三十五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六項目本年金額上年金額變動金額本年結構上年結構百分比變動一、營業(yè)收入300028501501001000.00減:營業(yè)成本2644250314188.1387.820.31營業(yè)稅金及附加282800.930.98-0.05銷售費用222020.730.700.03管理費用464061.531.400.13財務費用11096143.673.370.3投資收益6060.200.2二、營業(yè)利潤156163-75.25.72-0.52加營業(yè)外收入4572-271.52.53-1.03減營業(yè)外支出1010.0300.03三、利潤總額200235-356.678.25-1.58減所得稅費用6475-112.132.630.5四、凈利潤136160-244.535.61-1.08第三十六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
2、總資產報酬率(RETURNONTOTALASSETS)
總資產報酬率=息稅前利潤÷資產平均總額X100%
總資產報酬率主要用來衡量企業(yè)用資產獲取利潤的能力,它反映了企業(yè)總資產的利用效率。在分析企業(yè)的資產報酬率時,通常要與該企業(yè)前期、與同行業(yè)平均水平和先進水平比較,據以判斷企業(yè)資產報酬率的變動趨勢以及在同行業(yè)中的地位。第三十七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六3、資產凈利率(ROA)資產凈利率=凈利潤/平均資產總額反映資產利用的綜合效果凈利率的多少與企業(yè)資產的總量、資產結構、經營管理水平有密切關系可利用該指標分析經營中存在的問題。資產凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率第三十八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六資產凈利率分解項目本年上年變動銷售收入30002850150凈利潤136160-24總資產20001680320資產凈利率%6.89.52-2.72銷售凈利率%4.53335.61-1.08總資產周轉率1.51.70-0.20資產凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率
資產凈利率變動率=6.8%-9.52%=-2.72%銷售凈利率變動影響=銷售凈利率變動*上年總資產周轉次數=(-1.08%)*1.7=-1.84%總資產周轉率變動影響=本年銷售凈利率*總資產周轉變動=4.53%*(-0.2)=-0.91%合計=-1.84%-0.91%=-2.85%第三十九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六4、凈資產收益率(ReturnonEquity)凈資產收益率=(凈利潤÷平均所有者權益)×100% 在相同的總資產報酬率水平下,由于資本結構不同,會造成不同的凈資產收益率。該指標是上市公司年度報告中最重要的指標。注意:1、ROE是基于會計利潤計算的權益資本收益率。2、企業(yè)的凈利潤不一定有現金作保障3、ROE受負債水平及稅率影響,有些企業(yè)通過提高負債率或享受稅收優(yōu)惠提高該比率。ROE=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數
第四十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六凈資產收益率投資報酬率×
權益乘數銷售凈利率×總資產周轉率凈利潤÷銷售收入銷售收入÷資產總額總收入-總成本非流動資產+流動資產杜邦分析系統圖第四十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六項目本年上年凈利潤136160年末凈資產額960880凈資產收益率%14.1718.18第四十二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第四十三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第四十四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第四十五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六資本市場表現
1、普通股每股凈收益(EPS)普通股每股凈收益=歸屬于普通股東的當期凈利潤/發(fā)行在外的加權平均普通股股數 該指標是衡量上市公司盈利能力的最常用的指標。但不反映股票所含有的風險,不同股票的每一股在經濟上是不等量的,每股收益多,不一定多分紅。該指標的高低會對股票價格產生較大影響。每股收益=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數*平均每股凈資產第四十六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六2、每股股利(DPS)
每股股利=股利總額÷流通股數3、股利發(fā)放率(D/E)股利發(fā)放率=每股股利÷每股利潤4、市盈率(P/E)市盈率=普通股每股市價÷普通股每股利潤每股股利的高低,不僅取決于公司獲利能力的強弱,還取決于公司的股利政策和現金是否充裕。股利發(fā)放率取決于公司是否有好的投資項目第四十七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六
市盈率比率反映投資人對每元凈利潤所愿意支付的價格,可以用來估計股票的投資報酬和風險。在市價確定的情況下,每股收益越高,市盈率越低,投資風險越低在每股收益確定的情況下,市價越高,市盈率越高,風險越大
第四十八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六5、市凈率=每股市價÷每股凈資產6.市銷率=每股市價÷每股銷售收入第四十九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六發(fā)展能力分析
一、銷售增長率銷售增長率=本年營業(yè)收入增長額÷上年營業(yè)收入額×100%其中:本年營業(yè)收入增長額=本年營業(yè)收入總額-上年營業(yè)收入總額二、資本積累率資本積累率=本年所有者權益增長額÷年初所有者權益×100%其中:年初所有者權益增長額=所有者權益年末數-所有者權益年初數三、總資產增長率總資產增長率=本年總資產增長額÷年初資產總額×100%其中:本年總資產增長額=本年年初資產總額-本年年末資產總額第五十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六三、財務報表三維分析1、財務比率分析的局限性
靜態(tài)性
含義雙重性
孤立性
可操作性
第五十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六2、趨勢分析趨勢分析是將財務報表的主要數據和財務比率進行歷史比較分析或縱向分析,從而揭示企業(yè)主要財務數據和財務比率發(fā)展和變化趨勢。中國移動1997-2004年銷售收入、凈利潤變化趨勢方法一第五十二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六三、分析方法53趨勢比較(%):萬科A第五十三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六計算財務數據的變動百分比或增長率,通過表格形式,以數量變化顯示企業(yè)財務數據或財務比率的變化趨勢。中國移動2002-2004.doc從營業(yè)收入看,中國聯通在經歷高速大幅度增長后于2004年增幅下降,低于中國移動;從凈利潤看,中國移動的增幅都高于中國聯通;從總資產看,中國移動高于中國聯通,但是二者的增幅都不穩(wěn)定;從凈資產看,中國移動快于中國聯通,但是二者增幅呈下降趨勢。方法二第五十四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六3、同業(yè)比較分析就是將企業(yè)的主要財務數據或財務比率與同業(yè)財務數據或財務比率進行橫向對比分析,以反映企業(yè)財務狀況與同行業(yè)之間的差距。第五十五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六第五十六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六4、結構分析是以總資產為基數,分析資產負債表中的各項目占總資產的比重;以營業(yè)收入為基數,分析損益表中各個項目占銷售收入的比重;以總凈現金為基數,分析現金流量表中的經營、投資、籌資性凈現金分別占總凈現金的比重。第五十七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六年份20X220X320X4中國移動百萬元構成%百萬元構成百萬元構成通話費9327272.551110277012853466.81月租費1690113.152066613.032476012.87其他業(yè)務收入1838814.32691116.973908720.32營業(yè)收入128561100158604100192381100電路租費52874.1149143.138612.01網間互聯支出1297510.09128688.11120726.28折舊2682720.873661123.084432023.04工資67575.2677004.8597175.05其他營運支出2791721.724330827.316267732.58營業(yè)支出7976562.0410540166.4613264768.95EBIT4879637.965320333.545973431.05其中財務費用11390.8912920.816650.35所得稅1623412.631741210.98191809.97稅后利潤3274425.473554722.414202621.85第五十八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六ROE分解與EVA分析四、1、盈利能力的分解分析——ROE為什么沃爾瑪近年來的銷售凈利率僅為2%-3%,但是其ROE卻高達18%-20%?為什么移動的ROE小于其銷售凈利率?為什么戴爾的銷售凈利率和ROE比一般的電腦制造商高?中國移動、聯通ROE分解.doc通過ROE的分解式,一個企業(yè)ROE的高低受5個因素影響:經營利潤率、總資產周轉速度、負債程度、財務費用負擔效應和稅負效應。中國移動的ROE是中國聯通的3倍。通過分析,中國移動的經營利潤率約是中國聯通的2.5倍;總資產的周轉次數高出0.08次,但是,權益乘數低0.54倍,即負債率較低;財務費用負擔程度低,幾乎為零,表明其OPM戰(zhàn)略成效顯著,而中國聯通EBIT的20%左右用于財務費用支付;中國移動的實際所得稅稅率比中國聯通高2.3%。第五十九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六2、EVA(經濟增加值)分析EVA是企業(yè)在支付債權人債務資本報酬和股東的權益資本報酬后剩余的收益。EVA>0,表明企業(yè)創(chuàng)造價值;EVA<0,表明企業(yè)損害價值。EVA=EBIT(1-T)-WACCx平均投入資本=平均投入資本*(稅后ROIC-WACC)=稅后經營利潤率*投入資本周轉率在投入資本確定的情況下,EVA受到稅后經營利潤率、投入資本周轉率、負債比例、債務利息率、權益資本報酬率、所得稅稅率等因素影響。第六十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六財務指標中國移動中國聯通經營利潤率=EBIT/銷售收入投入資本周轉率=銷售收入/投入資本稅前ROIC(EBIT/投入資本)(1-T)稅后ROIC付息債務資本成本Kd付息負債比例=付息債務資本/投入資本權益資金成本Ks權益比例=權益資本/投入資本WACC平均投入資本(百萬)EVA31.05%0.7624.6%68.66%16.89%5%11.05%16%88.95%14.69%240821532510.03%0.666.51%67.84%4.41%5%41.75%16%58.25%11.32%122257-843620X4中國移動與中國聯通的EVA分解分析第六十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六EVA是美國思騰思特咨詢公司(SternStewart&Co.)于1982年提出并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的業(yè)績評價及薪酬激勵系統。目的在于使企業(yè)高管以股東價值最大化為行為準則。EVA克服了傳統的會計利潤沒有考慮股東權益資本成本的缺陷,從而更加客觀地反映企業(yè)的經營和財務業(yè)績。
EVA是投資者決策的重要信息,許多世界知名大企業(yè)如美國電報電話公司、可口可樂等紛紛采用EVA財務管理系統;美國一些知名的投資銀行如高盛、第一波士頓均使用EVA來衡量企業(yè)權益資本的價值。第六十二頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六3、內部增長率及可持續(xù)增長率內部增長率銷售收入的增長是投資人和其他一些相關人士十分感興趣的問題,但是銷售增長的話,從長期來看資產也應得到相應地增長,而如果資產要增長的話,公司就必須為新增資產的支付籌集大筆資金,換句話說,發(fā)展需要融資,即一個公司的增長能力有賴于其融資政策。第六十三頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六內部增長率是指假設一個公司的發(fā)展依靠的融資僅采用內部融資的形式,其可實現的最大可能的增長率。ROA是指資產報酬率,b是指留存收益率留存收益率=留存收益增加額/凈利潤第六十四頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六例:假設ABC公司的ROA是10.12%,留存收益率為66.67%,其內部的增長率為7.23%,即:假如ABC公司僅靠內部融資的話,它的最大的增長率為每年7.23%。第六十五頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六可持續(xù)增長率假若一個公司僅依靠內部融資,那末經過一段時間之后,其負債比率會下降。通常,公司會有一個特定的總負債比率或權益乘數被認為是理想化的比率。基于最優(yōu)化的考慮,倘若(1)它希望保持一個特定的總負債比率,以及(2)它不想發(fā)行新股票,在上述兩個假設的基礎上,能達到的最大發(fā)展速度被稱為可持續(xù)的增長率。3、內部增長率及可持續(xù)增長率
第六十六頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六3、內部增長率及可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率
除了用ROE替換了ROA,其余的同內部增長率一般相同??沙掷m(xù)增長率是通過保持一個不變的負債-權益比率,且無須外部的股東權益融資就能達到的最大增長率。第六十七頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六例:假若ABC公司早先的ROE是14%,留存收益率為2/3,其可持續(xù)增長率為10.29%。為什么可持續(xù)增長率高于內部增長率?
原因在于,當公司發(fā)展之時,如果它想保持一個不變的負債比率,那么它將會額外借入資金,這筆借貸是除內部融資外的一項額外的融資來源,因此公司能夠以更快的速度擴張。3、內部增長率及可持續(xù)增長率第六十八頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六增長的決定因素:由于ROE在確定可持續(xù)增長率中顯得十分重要,因此決定ROE的重要因素同時也是決定增長率的重要因素,提高ROE就可以提高可持續(xù)增長率,公司可持續(xù)發(fā)展能力有賴于以下四個因素:1、銷售利潤率:銷售利潤率的增加會提高公司創(chuàng)造內部資金的能力,從而促進公司的可持續(xù)發(fā)展。2、總資產周轉率:每一元資產帶來的銷售收入的增加會減少公司對新資產的需要。3、財務政策:增發(fā)股票,或改變資產負債率和收益留存率。4、股利政策3、內部增長率及可持續(xù)增長率第六十九頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六可持續(xù)增長率是一個重要的數據。它明確解釋了公司四大主要方面的關系:由銷售利潤率衡量的獲利能力,由總資產周轉率衡量的資產利用效率,為負債-權益衡量的財務政策,以及保留盈余衡量的股利政策。如果實際銷售收入的增長率高于可持續(xù)的增長率,公司就必須提高銷售利潤率,提高總資產周轉率,提高其財務杠桿,增加其盈余保留比率,或發(fā)行新股融資。3、內部增長率及可持續(xù)增長率第七十頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六五、管理用財務報表分析1、管理用財務報表重要概念
將企業(yè)活動分成經營活動和金融活動
經營資產、金融資產、經營負債、金融負債、凈投資資本(投入資本)凈經營性營運資本(WCR)2、管理用財務報表
資產負債表的有關概念基本等式:凈經營資產=凈金融負債+股東權益=凈投資成本其中:凈經營資產=經營資產-經營負債=凈經營性營運資本+凈經營性長期資產凈金融負債=金融負債-金融資產=凈負債
利潤表的有關概念基本公式:凈利潤=稅后經營利潤-凈利息費用其中:稅后經營利潤(NOPAT)=稅前經營利潤x(1-所得稅稅率)
凈利息費用=利息費用x(1-所得稅稅率)
現金流量表有關概念(CPA,P65,2011)管理用現金流量表中,需要區(qū)分經營活動現金流量和金融活動現金流量,經營性現金流量超過投資現金流量,則公司有了實體現金流量實體現金流量自由現金流量股權現金流量稅后經營利潤是公司沒有負債和金融資產的情況下創(chuàng)造的稅后利潤。由于它排除了財務決策的影響,與凈收益相比,它是計量公司經營業(yè)績更好的指標。第七十一頁,共七十六頁,編輯于2023年,星期六什么是自由現金流量?所謂自由現金流量,是指公司通過生產經營活動創(chuàng)造的現金在滿足了所有持續(xù)生產經營所需
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