房地產(chǎn)行業(yè)房企退市十余家房企面臨“1元退市”風(fēng)險對行業(yè)整體影響有限

目錄退市制度持續(xù)優(yōu)化，22年成上市公司退市最多的一年 4退市制度改革不斷深化，滬深交易所共有四大類強(qiáng)制退市指標(biāo) 402年成上市公司退市最多的一年 7目前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司主要面臨的退市風(fēng)險為“1元退市” 9當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有8家已鎖定“1元退市” 9當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中無公司面臨“市值退市”風(fēng)險 10當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有4家公司可能面臨“財務(wù)類退市”風(fēng)險 10房企退市風(fēng)波對整體板塊影響較為有限 12當(dāng)上市公司股價跌破1.5元后大概率會加速下跌，觸發(fā)退市的可能明顯提升 12公司或通過股東、高管增持或公司回購“護(hù)盤” 12多家企業(yè)觸發(fā)退市條件后對行業(yè)整體有何影響？ 14投資建議 16風(fēng)險提示 17圖表目錄圖表1.退市制度改革不斷深化 4圖表2.滬深交易所共有4類強(qiáng)制退市指標(biāo) 5圖表3.財務(wù)造假強(qiáng)制退市指標(biāo) 6圖表4.20012023年5月末，我國A股退市的上市公司合計198家，過去23年的平均退市率僅0.33% 7圖表5.并購、財務(wù)問題及股價過低成為退市三大原因 8圖表6.20012023年5月退市的股票主要集中在工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費行業(yè)占比分別為21%、15%、14% 8圖表7.20012023年5月房地產(chǎn)行業(yè)共有10只股票退市 8圖表8.共有12家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股價跌至1元附近或以下 9圖表9.市值跌至3億元附近或以下的上市公司中無房地產(chǎn)行業(yè)上市公司 10圖表10.4家房地產(chǎn)行業(yè)公司可能面臨財務(wù)類退市風(fēng)險 圖表1.我們以已經(jīng)鎖定退市的ST陽光城為例，其股價4月21日跌至1.5元以下后開始了加速下跌 12圖表12.*ST新聯(lián)增持運作初現(xiàn)成效，5月22日6月1日已經(jīng)連續(xù)9個交易日漲停 13圖表13.*ST泛海在5月5日、5月10日兩波增持公告發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)漲停 13圖表14.百強(qiáng)地產(chǎn)公司金科股份積極“護(hù)盤” 14圖表15.12家房地產(chǎn)行業(yè)面臨退市風(fēng)險的公司中不乏百強(qiáng)房企 14圖表16.截至6月1日，有退市風(fēng)險的12家房地產(chǎn)行業(yè)公司總市值274億元，占地產(chǎn)A股公司總市值的比重僅2.0%；已經(jīng)鎖定退市的8家房企市值15億元，占比0.9% 圖表17.報告中提及上市公司估值表 16退市制度持續(xù)優(yōu)化，2022年成上市公司退市最多的一年退市制度改革不斷深化，滬深交易所共有四大類強(qiáng)制退市指標(biāo)退市制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度，深化退市制度改革是加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，對提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)資本市場良性發(fā)展具有重要意義。201年，連續(xù)四年虧損的T水仙（PT即ParticlarTrafer特別轉(zhuǎn)讓的縮寫。依據(jù)《公司法》和《證券法》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)連續(xù)三年虧損等情況將被退市。滬深交易所從199年7月9日起，對這類退市股票實施特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并在其簡稱前冠以T，稱之為T股票）被退市，成為我國第一家退市的公司，開創(chuàng)了A股市場退市的先例。此后，A股退市制度經(jīng)歷了多輪改革，不斷成熟。205202年，退市制度被逐步完善，在此期間，A股市場引入了財務(wù)類及市場交易類退市指標(biāo)，并從法律層面賦予了交易所暫停、恢復(fù)、終止上市權(quán)利。012年改革完善了主動退市制度，同時明確實施重大違法公司強(qiáng)制退市制度。208年7月7日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》。滬深兩地交易所也推出相應(yīng)規(guī)則，細(xì)化了4種重大違法退市指標(biāo)，如市欺詐發(fā)行、年報造假規(guī)避退市等，新增了社會公眾安全類重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)。隨后，長生生物重大違法強(qiáng)制退市成為標(biāo)志性案例。2019年證監(jiān)會首次制定了提高上市公司質(zhì)量行動計劃。200年3月，新《證券法》正式生效施行，不再對暫停上市情形和終止上市情形進(jìn)行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對退市情形和程序做出具體規(guī)定。同年0月9日，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，將健全上市公司退出機(jī)制作為一項重要任務(wù)，要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)簡化退市程序，加大退市監(jiān)管力度；1月2日，中央深改委審議通過《健全上市公司退市機(jī)制實施方案》，再次明確強(qiáng)調(diào)健全上市公司退市機(jī)制安排是全面深化資本市場改革的重要制度安排；11月3日公布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中，也明確提出了“建立常態(tài)化退市機(jī)制”。220年2月14日，滬深交易所分別發(fā)布退市規(guī)則征求意見稿，對A股市場的退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序進(jìn)行具體優(yōu)化，改革力度空前，也一直延用至今。222年11月，證監(jiān)會制定了《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（222025)》，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，在八方面作出部署，力爭到205年，上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，市場生態(tài)顯著改善，監(jiān)管體系成熟定型，上市公司整體質(zhì)量邁上新的臺階。圖表1.退市制度改革不斷深化資料來源：滬深交易所，退市規(guī)則，主要在于退市指標(biāo)和退市程序的設(shè)計。退市指標(biāo)，即上市公司觸及到什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，會有可能被要求退市，我國A股市場現(xiàn)有財務(wù)類、市場交易類、規(guī)范類、重大違法類4類強(qiáng)制退市指標(biāo)。退市程序，即約束有退市風(fēng)險的股票，以及退市后的具體操作流程。通過多次退市制度的改革，不斷優(yōu)化退市指標(biāo)、縮短退市流程，加大市場出清力度，提升退市效率構(gòu)建有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。退市制度的完善能有效抑制市場上的投機(jī)行為，同時讓資源更集中于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，使A股市場不斷走向成熟。4類強(qiáng)制退指標(biāo)具體細(xì)則退市情形判定交易類連續(xù)0個交易日計股成交低于0萬股，或連續(xù)0個交易日收盤價均低于14類強(qiáng)制退指標(biāo)具體細(xì)則退市情形判定交易類連續(xù)0個交易日計股成交低于0萬股，或連續(xù)0個交易日收盤價均低于1元；僅發(fā)行B股的連續(xù)0個交易累計股成交低于0萬股，者連續(xù)0個交日收價均低于1元；既發(fā)行A股又發(fā)行B股上市，其、B股股的成量或盤價同觸及上兩標(biāo)準(zhǔn)；股東數(shù)連續(xù)0個交日每低于00人；連續(xù)0個交易日每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元。交易類市條一旦及就退市，沒有T的風(fēng)險警階段沒有浮的余。財務(wù)類上年度利潤負(fù)（非經(jīng)性損益后孰法）營業(yè)入于人幣1億元（除非營收入和具備業(yè)實的收）包括追重述況；上年度資產(chǎn)負(fù)值包括溯重述況；財報告出具法表意見否定意的審報告。證監(jiān)會政處決定表明司已披的最一個計年經(jīng)計的年報告在虛記載、誤性陳或者大遺，致該年相關(guān)務(wù)指實際觸以上情的。一年觸財務(wù)指標(biāo)就實險警示即戴T帽）。連續(xù)兩觸發(fā)務(wù)類標(biāo)即市。因財務(wù)退市標(biāo)被T的公司，如第二繼續(xù)及以任意一或被具非升級報告，即市。規(guī)范類因財報在重會計或虛假記，被監(jiān)會令改但司未在定期內(nèi)改，次日停牌停牌2個內(nèi)仍改正；未按時露半報或報，日停牌，2個后仍披露；半數(shù)以上董事無法證半或年報真實、準(zhǔn)性和整，且未法定限內(nèi)正，次日停2個月內(nèi)未改；因信息露或規(guī)范作等面存在大缺，未規(guī)定限改正，日起牌，2個月內(nèi)仍未改；公司股總額股權(quán)布發(fā)變化，致續(xù)0個交易日具備上條件次日牌，1個月內(nèi)未解；公司可被依強(qiáng)制散；法院依受理司重、和和破產(chǎn)算申；共有上7項戴T帽的標(biāo)因14條戴T帽后2個月內(nèi)仍未解決即退。因第5條戴T帽后6個月內(nèi)解決，退市。因第6條戴T帽后，公司吊銷營業(yè)照、責(zé)令閉或撤銷等即退。因第7條戴T帽后，如果整失敗，院裁公司產(chǎn)，市。重大法類上市公存在詐發(fā)、重信息披違法者其嚴(yán)重害券市場序的大違行為，且重影上市位，股應(yīng)當(dāng)被止上的情；上市公存在及國安全公共安、生安全生產(chǎn)全公眾健安全領(lǐng)域違法行為，節(jié)惡，嚴(yán)損害家益、社公共益，者嚴(yán)影上市地，其票應(yīng)被終止上市情形。重大違類退條款旦觸退市，有T的風(fēng)險示階段資料來源：滬深交易所，一、交易類的退市指標(biāo)：連續(xù)10個交易日累計股票成交量低于50萬股，或者連續(xù)0個交易日收盤價均低于1元；僅發(fā)行B股的，連續(xù)0個交易日累計股票成交量低于10萬股，或者連續(xù)0個交易日收盤價均低于1元；行A行B其B；股東數(shù)量連續(xù)0個交易日每日均低于00人；連續(xù)0個交易日每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元。交易類退市條款一旦觸及就退市，沒有*ST的風(fēng)險警示階段，沒有浮動的余地。這其中就包含了“面值退市”：連續(xù)0個交易日收盤價均低于1元，以及“市值退市”：連續(xù)20個交易日每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元。二、財務(wù)類退市指標(biāo)：上年度凈利潤為負(fù)（除非經(jīng)常性損益前后孰低法）且營業(yè)收入低于人民幣1億元（扣除非主營收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入），包括追溯重述情況；上年度凈資產(chǎn)為負(fù)值，包括追溯重述情況；財報被出具無法表示意見或否定意見的審計報告；證監(jiān)會行政處罰決定書表明公司已披露的最近一個會計年度經(jīng)審計的年度報告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，導(dǎo)致該年度相關(guān)財務(wù)指標(biāo)實際已觸及以上情形的。一年觸發(fā)財務(wù)類指標(biāo)，就實施風(fēng)險警示（即戴*ST帽）。連續(xù)兩年觸發(fā)財務(wù)類指標(biāo)即退市。因財務(wù)類退市指標(biāo)被T的公司，如果第二年繼續(xù)觸及以上的任意一條或被出具非標(biāo)升級報告，即退市。三、規(guī)范類退市指標(biāo)：因財報存在重大會計差錯或者虛假記載，被證監(jiān)會責(zé)令改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，次日停牌，停牌2個月內(nèi)仍未改正；未按時披露半年報或年報，次日停牌，2個月后仍未披露；半數(shù)以上董事無法保證半年報或年報的真實性、準(zhǔn)確性和完整性，且未在法定期限內(nèi)改正，次日停牌，2個月內(nèi)仍未改正；因信息披露或者規(guī)范運作等方面存在重大缺陷，未在規(guī)定期限內(nèi)改正，次日起停牌，2個月內(nèi)仍未改正；公司股本總額、股權(quán)分布發(fā)生變化，導(dǎo)致連續(xù)0個交易日不再具備上市條件，次日停牌，1月內(nèi)仍未解決；公司可能被依法強(qiáng)制解散；法院依法受理公司重整、和解和破產(chǎn)清算申請；共有以上7項戴*ST帽的標(biāo)準(zhǔn)。其中因-4條戴*ST帽后2個月內(nèi)仍未解決，即退市。因第5條戴*ST帽后6個月內(nèi)未解決，即退市。因第6條戴*ST帽后，公司被吊銷營業(yè)執(zhí)照、被責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷等，即退市。因第7條戴*ST帽后，如果重整失敗，法院裁定公司破產(chǎn)，即退市。其中明確了財務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)證監(jiān)會行政處罰決定認(rèn)定的事實，公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)兩年虛增營業(yè)收入凈利潤利潤總額資產(chǎn)負(fù)債表各科目金額，每年均超過當(dāng)年年報報告對外披露凈利潤金額的50%，且兩年合計虛增凈利潤金額達(dá)到5億元以上。圖表3.財務(wù)造假強(qiáng)制退市指標(biāo)財務(wù)造假強(qiáng)制退市指標(biāo)公司披的營業(yè)收入連續(xù)2年存虛假記載虛假記的營收入額合計到5億元且超過2年披露的年度營收入合計金的0%凈利潤虛假記的凈潤金額年度凈潤利潤總額虛假記的利總額額年度利總額資產(chǎn)負(fù)債表各科目資產(chǎn)負(fù)表虛記載額年度期凈資產(chǎn)資料來源：滬深交易所，四、重大違法類退市指標(biāo)：上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場秩序的重大違法行為，且嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形；上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，情節(jié)惡劣，嚴(yán)重?fù)p害國家利益、社會公共利益，或者嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止市的情形。重大違法類退市條款一旦觸及就退市，沒有*ST的風(fēng)險警示階段。在退市程序上，退市流程不斷縮短，提高了市場的風(fēng)險警示能力，提高退市效率的同時，也能遏制退市振蕩期內(nèi)市場上的投機(jī)炒作行為。220年12月的最新退市規(guī)則規(guī)定：1）取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財務(wù)類指標(biāo)即終止上市；2）取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，也就是說交易類退市不設(shè)整理期；其他類型退市整理期為5個交易日，整理期首日不設(shè)置漲跌停板；3）將重大違法類退市連續(xù)停牌時點從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。2022年成上市公司退市最多的一年隨著退市規(guī)則的不斷優(yōu)化，A股市場“優(yōu)勝劣汰”。01-023年5月末，我國A股退市的上市公司合計98家，過去3年的平均退市率僅.33（平均退市率=年均退市數(shù)年均上市公司總量）。自07年以來，退市數(shù)量逐年增加，其中01年退市0家，202年退市6家，是我國證券市場有史以來退市數(shù)量最多的一年，當(dāng)年退市率達(dá).91。2023年1-5月退市7家。但我國A股的退市制度還遠(yuǎn)不到健全的程度，平均退市率僅0.33，退市公司數(shù)量與退市率遠(yuǎn)低于成熟的資本市場，201-222年十年間美股退市股票數(shù)量合計29家，平均退市率為.6。圖表4.201-03年5月末，我國A股退市的上市公司合計98家，過去3年的平均退市率僅0.33%國股市情況504610450940083507300625200571010710101316107103425433655711151050股退市股票數(shù)量 退市率萬得數(shù)據(jù)說：退=當(dāng)年退市數(shù)/當(dāng)年上公司量

0403020100從退市原因來看，并購、財務(wù)問題及股價過低成為退市三大原因。其中高達(dá)0%為吸收合并（即并購），16因財務(wù)方面連續(xù)虧損34年觸發(fā)退市，因股價過低而退市，另有5因私有化退市，2為轉(zhuǎn)板上市。從行業(yè)分類來看，201203年5月198只退市的股票主要集中在工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費行業(yè)占比分別為21%、5、。房地產(chǎn)行業(yè)共有0只股票退市，占比5，分別為203年退市的T中僑、209年退市的新湖創(chuàng)業(yè)（后重組為新湖中寶）、215年退市的招商地產(chǎn)（后重組為招商蛇口）、08年中弘退、019年退市大控、00年退市華業(yè)、02年退市中房、新光退、綠景退和退市海創(chuàng)。除了新湖和招商地產(chǎn)之外，其余退市原因為“凈利潤連續(xù)為負(fù)且營收連續(xù)低于1億元”、“無法出具或出具否定的審計意見”等財務(wù)類退市指標(biāo)觸發(fā)，或“連續(xù)0個交易日收盤價均低于股票面值”的交易類退市指標(biāo)觸發(fā)。圖表5.并購、財務(wù)問題及股價過低成為退市三大原因 圖表6.201-03年5月退市的股票主要集中在工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費行業(yè)，占比分別為1、5、14%A股退市股票退市原因占比 A票46124612552202211514121514126532211510股價低于面值 連續(xù)三年虧損連續(xù)四年虧損 私有化吸收合并 股價低于面值 連續(xù)三年虧損連續(xù)四年虧損 私有化吸收合并 轉(zhuǎn)板上其他觸發(fā)退市條件的原因0萬得 萬得備注：他觸退市件的因括“凈產(chǎn)為、無出具計見”等務(wù)類市指的觸，市值退”等易類標(biāo)的發(fā)重大違情形退市。圖表7.201-03年5月房地產(chǎn)行業(yè)共有0只股票退市行業(yè)名稱退市日期退市原因說明重組后代碼重組后簡稱房地產(chǎn)退市退市)22713觸及務(wù)退指標(biāo)、無出審意見0于1自1年4月02年4月1綠景市)22627觸及務(wù)退指標(biāo)、無出審意見20年利為值營于1元自1年5月6日被施市險示。22年4月0日年示1凈利持為負(fù)且營持于1億，時1年財被具無法表意的計告。新光市)22623觸及務(wù)退指標(biāo)、無出審意見因、9年度續(xù)年母利潤負(fù)自20年4月9日被施市警示因0年凈資為，繼實退風(fēng)示。2年4月0日1年報出無表見的計告。退市退市)22621觸及務(wù)退指標(biāo)因0年利為且收于1億元自1年4月6日被施市險示。21年凈潤續(xù)負(fù)營于1億。退市退市)20205觸及易退指標(biāo)29年0月16日1月2日連續(xù)0個易收盤價低股面值退市退市)29212觸及易退指標(biāo)連續(xù)0個易收價低股面值中弘市)28228觸及易退指標(biāo)連續(xù)0個易收價低股面值招商退市)25230吸收并07.SZ招商口新湖退市)29827吸收并60.SH新湖寶T中僑退市)23530出具否意的審計報告22年年審報出了定見的計告資料來源：萬得，目前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司主要面臨的退市風(fēng)險為“1元退市”當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有8家已鎖定“1元退市”當(dāng)前所有A股上市公司中，股價跌至1元附近或以下的上市公司中約6為房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，共有2家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司面臨“1元退市”的風(fēng)險。在交易類的退市指標(biāo)較為容易觸發(fā)退市的有：“1元退市”，即“連續(xù)0個交易日收盤價均低于1元”；且交易類退市條款一旦觸及就退市。根據(jù)我們的統(tǒng)計，當(dāng)前A股市場共有上市公司192個，其中房地產(chǎn)行業(yè)15家，占比22。截至223年6月1日，收盤價低于1元的公司有30家，其中房地產(chǎn)行業(yè)10家，占比三分之一；收盤價在115元的公司有17家，其中房地產(chǎn)行業(yè)2家，占比2。12家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股價跌至1元附近或以下：其中T中天、T藍(lán)光、T嘉凱、T美置已經(jīng)超過20個交易日的收盤價低于1元；T泰禾、T粵泰、T陽光城、ST宋都、T海投分別有連續(xù)9、1、1、3、3個交易日的收盤價低于1元；金科股份連續(xù)7個交易日的收盤價連續(xù)低于1元；另有榮盛發(fā)展、中南建設(shè)收盤價低于15元，臨近1元。當(dāng)前所有全A所有上市公司中，有8家已經(jīng)鎖定“1元退市”：今年首家A股退市房企：5月0日*ST藍(lán)光（股價040元，市值12.4億元）發(fā)布公告稱，上交所決定終止公司股票上市，將于6月6日終止上市暨摘牌。因223年4月6日5月9日公司股票連續(xù)0個交易日的每日收盤價均低于人民幣1元，經(jīng)上交所審議，決定終止藍(lán)光發(fā)展的股票上市。根據(jù)規(guī)定，藍(lán)光發(fā)展股票不進(jìn)入退市整理期交易，上交所在5個交易日內(nèi)（即6月6日），藍(lán)光發(fā)展股票予以摘牌。藍(lán)光發(fā)展應(yīng)當(dāng)立即安排股票轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)等證券交易場所進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)事宜，保證公司股票在摘牌之日起45個交易日內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓。公司曾經(jīng)是成都最大的本地開發(fā)商之一，立于上世紀(jì)90年代，208年斥資.22億元取代因債務(wù)問題而轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的迪康集團(tuán)，拿下迪康藥業(yè)約3％股份成為迪康藥業(yè)的大股東，并于215年掛牌上市。2015年4月16日迪康藥業(yè)在上交所正式更名為藍(lán)光發(fā)展，其股價最高在215年6月曾達(dá)到20.1元股。2019年藍(lán)光發(fā)展在上海虹橋啟動了“成都+上?！彪p總部戰(zhàn)略，同年10月，藍(lán)光發(fā)展旗下物業(yè)公司藍(lán)光嘉寶服務(wù)在港交所掛牌上市，藍(lán)光完成了“+H”雙資本平臺搭建。但01年7月，藍(lán)光發(fā)展宣布公開債務(wù)違約，此后開始了自救之路，020021年公司先后出售成都迪康藥業(yè)00%股權(quán)于漢商集團(tuán)、出售其所持有的藍(lán)光嘉寶服務(wù)4.6%股權(quán)于碧桂園服務(wù)。但始終未能扭轉(zhuǎn)公司資金緊張和股價的頹勢。其他已經(jīng)鎖定面值退市的房地產(chǎn)行業(yè)上市公司還有：*ST中天、*ST嘉凱、T美置、T泰禾、T粵泰、T陽光城、*T宋都，其中ST中天、ST嘉凱、T美置已經(jīng)連續(xù)0個交易日股價低于1元，而T泰禾、T粵泰、T陽光城、T宋都以6月1日的收盤價格，即便是每日漲停，股價也無法在第20個交易日回到1元（根據(jù)A股一般股票每日漲停的最大幅度為0；ST股票每日漲停的最大幅度為5來計算）。圖表8.共有2家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司股價跌至1元附近或以下編號證券代碼證券簡稱收盤價（元股）總市值（億元）連續(xù)幾個交易日收盤價低于1元？1646.HST藍(lán)光0401.>0（將于6月6日退市）2050.ZST中天0402.2>03098.ZST嘉凱049884>04067.ZT美置0581.1>05072.ZT泰禾045120196633.HT粵泰047192167061.ZT陽光城0492.9148607.HST宋都061817139066.ZST海投0791301310066.Z金科股份0834.27016.Z榮盛發(fā)展1175.7股價暫跌破1元12091.Z中南建設(shè)1375.2資料來源：萬得，數(shù)據(jù)說：股數(shù)據(jù)為223年6月1日收價ST股，即些務(wù)或其出現(xiàn)常狀被特處的上市司，券相關(guān)部門了讓資者惕這股，在這股票名稱統(tǒng)一加S”的標(biāo)志以此投資發(fā)出示ST股是公司經(jīng)營不善*ST股是司規(guī)小能退市。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中無公司面臨“市值退市”風(fēng)險市值跌至3億元附近或以下的上市公司中無房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，無房地產(chǎn)行業(yè)上市公司面臨“市值退市”的風(fēng)險。在交易類的退市指標(biāo)較為容易觸發(fā)退市的有：“市值退市”，即“連續(xù)0個交易日每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”；且交易類退市條款一旦觸及就退市。截至03年6月1日，市值跌至3億元以下的公司僅3家，分別為金融行業(yè)的吉艾退、信息技術(shù)行業(yè)的ST中昌、工業(yè)行業(yè)的旭杰科技；市值為34億元的公司有18家，無房地產(chǎn)行業(yè)上市公司。圖表9.市值跌至3億元附近或以下的上市公司中無房地產(chǎn)行業(yè)上市公司編號證券代碼證券簡稱收盤價（元股）總市值（億元）所屬行業(yè)1622.HST中昌0300130信息技術(shù)2677.HST運盛0400167信息技術(shù)3819BJ旭杰科技3600264工業(yè)4858BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)6400320信息技術(shù)5885BJ花溪科技5800333工業(yè)6047.ZST深南1200334信息技術(shù)7815BJ恒合股份4700333信息技術(shù)8655.HST澤達(dá)4100348信息技術(shù)9881BJ派特爾4700340材料10896BJ華陽變速2600352可選消費11652.HST未來0600359材料12850BJ科創(chuàng)新材4100352材料13829BJ燦能電力4000364信息技術(shù)14806BJ億能電力5000365工業(yè)15071.ZST奇信1600360工業(yè)16856BJ凱華材料4500370信息技術(shù)17832BJ佳合科技6400370材料18332.ZST騰信0900386可選消費19836BJ常輔股份6500387工業(yè)20309.ZST文化0800385可選消費21671.HST輔仁0600391醫(yī)療保健資料來源：萬得，數(shù)據(jù)說：股數(shù)據(jù)為223年6月1日收價。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有4家公司可能面臨“財務(wù)類退市”風(fēng)險當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中4家公司可能面臨財務(wù)類退市風(fēng)險。）在財務(wù)類退市指標(biāo)中規(guī)定連續(xù)兩年“上年度扣非凈利與歸母凈利較小值為負(fù)且營業(yè)收入低于人民幣1億元”的企業(yè)將觸發(fā)退市風(fēng)險。截至2023年6月1日，房地產(chǎn)行業(yè)共有115家A股上市公司，暫無公司已經(jīng)觸發(fā)風(fēng)險。不過*ST海投022年扣非凈利與歸母凈利較小值為負(fù)，221、202年連續(xù)兩年營業(yè)收入低于1億元，面臨較大的財務(wù)類退市風(fēng)險；若223年年扣非凈利與歸母凈利較小值仍為負(fù)，營業(yè)收入仍低于1億元，則觸發(fā)退市條件。房地產(chǎn)行業(yè)中共有47家（占比1）222年扣非凈利與歸母凈利較小值為負(fù)，但除了*ST海投以外，其他公司的營業(yè)收入均大于1億元，同時我們認(rèn)為今年行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績普遍承壓主要是因為：）結(jié)轉(zhuǎn)項目毛利率低，整體行業(yè)毛利率持續(xù)承壓；b）資產(chǎn)和信用減值計提規(guī)模增加；c）停工之下利息資本化減少，外匯波動造成匯兌損失，財務(wù)費用上升；d）合作項目增多致使少數(shù)股東損益占比提升。2023年多數(shù)企業(yè)有望扭虧為盈，因此整體來說面臨財務(wù)類退市風(fēng)險的概率相對較小。2）在財務(wù)類退市指標(biāo)中規(guī)定連續(xù)兩年“上年度凈資產(chǎn)為負(fù)值”的企業(yè)將觸發(fā)退市風(fēng)險。202年末，房地產(chǎn)行業(yè)中*ST嘉凱、*T藍(lán)光、*ST中天出現(xiàn)資不抵債的情況，凈資產(chǎn)為負(fù)值，以上三家企業(yè)201年末凈負(fù)債為正，若023年末仍為負(fù)，則觸發(fā)退市條件。圖表1.4家房地產(chǎn)行業(yè)公司可能面臨財務(wù)類退市風(fēng)險營業(yè)收入（億元）扣非凈利與歸母凈利較小值（億元）凈資產(chǎn)（億元）可能觸發(fā)的退市條件證券代碼證券簡稱222122212221066.ZST海投06047.6054.85.0連續(xù)兩“上度扣凈利歸母凈利較值為且營收入于民幣1億元”098.ZST嘉凱1.51.71401270.71.2連續(xù)兩“上度凈產(chǎn)為值”646.HST藍(lán)光1302122941832406.7050.ZST中天3.15.4105642936114資料來源：萬得，房企退市風(fēng)波對整體板塊影響較為有限當(dāng)上市公司股價跌破1.5元后大概率會加速下跌，觸發(fā)退市的可能明顯提升當(dāng)上市公司的股價跌至.5元以下的時候，會快速跌至1元以下，面臨退市風(fēng)險。因為當(dāng)上市公司股價跌至1.5元以下，投資者擔(dān)心公司股價跌破1元被退市，開始選擇拋售，這種拋售行為導(dǎo)致公司股價持續(xù)大幅度下跌；公司股價的大幅度下跌又再度加劇了投資者的恐慌，加速了投資者的拋售最終加速公司股價跌破1元，也可能在這個過程中導(dǎo)致公司股價跌停，最終使得股東無法在跌停板上將股票賣出，連續(xù)跌停之后，股價跌破1元，當(dāng)連續(xù)20個交易日股價在1元以下時，最終導(dǎo)公司觸及“1元退市”。此外，34月的年報季中房企202年業(yè)績普遍承壓，部分房企處于大額虧損的情況，投資者對公司自身的信心也受挫，再度使股價承壓。我們以已經(jīng)鎖定退市的T陽光城為例，其股價3月4月中旬波動下跌，3月1日4月20日跌幅為18.8，日均跌幅為04，4月1日跌至.5元以下后開始了加速下跌，4月8日晚披露的022年報顯示，陽光城虧損金額為25.5億元，最終壓垮股價，同時由于會計師事務(wù)所對陽光城出具了否定意見的內(nèi)部控制審計報告，陽光城被風(fēng)險警示為T陽光城，股價于5月5日跌破1元。4月21日5月15日跌幅高達(dá).4，日均跌幅.5。6月1日T陽光城收盤價為09元，從5月15日至6月1日，陽光城的股價已經(jīng)連續(xù)4個交易日跌停并低于1元，即使每日漲停，股價也無法在第20個交易日回到1元，因此已經(jīng)鎖定退市。截至03年6月1日，房地產(chǎn)行業(yè)中，除了8家已經(jīng)鎖定“1元退市”的企業(yè)（ST藍(lán)光、*T中天、*ST嘉凱、T美置、T泰禾、T粵泰、T陽光城、*T宋都）以外，另有*ST海投、金科股份股價跌破1元，榮盛發(fā)展、中南建設(shè)最新收盤價低于5元，可能面臨的“1元退市”的風(fēng)險。圖表1.我們以已經(jīng)鎖定退市的T陽光城為例，其股價4月21日跌至.5元以下后開始了加速下跌資料來源：萬得，3.2公司或通過股東、高管增持或公司回購“護(hù)盤”公司努力通過股東、高管增持或公司回購，以挽救股價重新回到1元之上。）所屬房地產(chǎn)行業(yè)的文旅類上市公司的龍頭新華聯(lián)（*ST新聯(lián)）增持運作初現(xiàn)成效。5月9日股價跌至每股097元，ST新聯(lián)控股股東新華聯(lián)控股宣布對公司增持12億元，并在5月22日起的三個月內(nèi)實施完畢。5月22日開始，ST新聯(lián)的股價出現(xiàn)連續(xù)漲停，至6月1日已經(jīng)連續(xù)9個交易日漲停，公司股價回到1.51元。除了控股股東增持計劃，董事長馬晨山也在5月19日發(fā)出公開信重振信心：公司預(yù)重獲得人民法院受理，我司將在法院的主持下啟動預(yù)重整和重整程序，全力推動企業(yè)重整重生”。圖表1.*ST新聯(lián)增持運作初現(xiàn)成效，5月2日6月1日已經(jīng)連續(xù)9個交易日漲停資料來源：萬得，金融行業(yè)的*ST泛海在兩波增持公告發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)漲停。ST泛海4月14日第一次股價收盤價格低于1元，當(dāng)日收盤價格為0.7元。此后的4月4日5月10日8個交易日收盤價低于1元，瀕臨退市。公司在5月5日發(fā)出高管增持公告：公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員計劃自223年5月5日起3個月內(nèi)通過二級市場集中競價的方式增持公司股份，擬增持金額合計不低于000萬元，增持由董事長欒先舟帶頭，公司總裁劉國升等7名高管跟進(jìn)。5月5日，控股股東中國泛海集團(tuán)及其一致行動人也發(fā)布了200萬500萬元的增持計劃，以期扭轉(zhuǎn)股價的頹勢。5月0日，公司董監(jiān)高和控股股東追加了增持金額至000萬元，控股股東中國泛海集團(tuán)則將增持金額追加至5000萬1億元。公司股價逆轉(zhuǎn)跌勢，5月5日與5月0日公告發(fā)出當(dāng)日均出現(xiàn)了漲停，并在5月11日重新回到1元以上。但此后股價仍出現(xiàn)波動，6月1日收盤價為0.98元，再度出現(xiàn)了連續(xù)個交易日股價低于1元。圖表1.*ST泛海在5月5日、5月0日兩波增持公告發(fā)布當(dāng)日均出現(xiàn)漲停資料來源：萬得，百強(qiáng)地產(chǎn)公司金科股份積極“護(hù)盤”：在經(jīng)過股價持續(xù)低迷后，公司實際控制人黃紅云在5月22日的年度股東會上積極表態(tài)：“在這關(guān)鍵時刻，我將不遺余力協(xié)調(diào)各類資源來幫助公司發(fā)展，支持公司盡快走出困境，全力維護(hù)公司全體股東的利益。不管是引進(jìn)國有企業(yè)戰(zhàn)略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務(wù)重組重整，任何有利于公司化解流動性困境、回歸平穩(wěn)健康發(fā)展的工作我都會全力支持”。5月3日黃紅云通過金科控股發(fā)布了不超過1億元不低于000萬元的增持計劃，增持價格不高于.5元股。但是從5月3日金科股份宣布增持股份后，公司股價非但沒有上漲，反而遭遇兩個跌停板，5月24日公司股價首次跌入1元以下，收盤價格為.96元，當(dāng)日晚間，金科股份董事長周達(dá)在內(nèi)的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心骨干共計8名，發(fā)布了不超過1000萬元的增持計劃。5月25日，黃紅云開始兌現(xiàn)增持計劃，以0.6元的價格買入公司00萬股。金科股份的股價開始出現(xiàn)漲停，5月6日公司股價漲停至095元。圖表1.百強(qiáng)地產(chǎn)公司金科股份積極“護(hù)盤”資料來源：萬得，3.3多家企業(yè)觸發(fā)退市條件后對行業(yè)整體有何影響？部分面臨退市風(fēng)險的房企財務(wù)數(shù)據(jù)與經(jīng)營情況表現(xiàn)尚可，應(yīng)理性看待其當(dāng)前面臨的困境。12家房地產(chǎn)行業(yè)面臨退市風(fēng)險的公司中不乏百強(qiáng)房企：金科股份、中南建設(shè)、陽光城、榮盛發(fā)展均為百強(qiáng)房企，02年年銷售額均破00億元，202年的營業(yè)收入也超過20億元；半數(shù)企業(yè)202年營業(yè)收入實現(xiàn)正增長。圖表1.2家房地產(chǎn)行業(yè)面臨退市風(fēng)險的公司中不乏百強(qiáng)房企證券代碼證券簡稱面臨的退市風(fēng)險222年營業(yè)收入（億元）同比222年銷售金額（億元）同比222年百強(qiáng)房企排名050.ZST中天鎖定“1元退”3.13%--646.HST藍(lán)光1304%--072.ZT泰禾8.07%--098.ZST嘉凱1.56%--633.HT粵泰1.56%--067.ZT美置5.94%--061.ZT陽光城3926%4837%45607.HST宋都7.97%6.56%16066.ZST海投面臨“1元退”風(fēng)險、財務(wù)退市”險068%--066.Z金科股份面臨“1元退風(fēng)險5865%6116%26016.Z榮盛發(fā)展3793%3517%62091.Z中南建設(shè)5042%6026%29資料來源：萬得，房企退市風(fēng)波出現(xiàn)的原因：一方面是由于受到01年下半年以來行業(yè)下行期的影響，銷售持續(xù)低迷，部分房企資金鏈明顯緊張。另一方面是由于房企公開債務(wù)違約以及市場沒有看到公司有效的解決方案。08年房地產(chǎn)行業(yè)融資開始全面收緊，200年“三道紅線”和房貸集中管理制度提出后，過去的“高杠桿”、“高周轉(zhuǎn)”的隱患開始顯現(xiàn)，房企面臨的融資困難問題凸顯，這使得部分房企資金鏈緊繃，擴(kuò)張步伐也明顯放緩，同時，201年下半年以來的房地產(chǎn)市場下行也加劇了房企的債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)了行業(yè)格局的變化。部分房企資金鏈緊張疊加債務(wù)違約后躺平的行為讓市場對于部分房企的安全性和成長性均產(chǎn)生了強(qiáng)烈的擔(dān)憂。我們認(rèn)為面臨退市風(fēng)險的企業(yè)仍屬個別現(xiàn)象，市值占比僅有2，對房地產(chǎn)板塊的影響相對有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。短期內(nèi)，房企退市發(fā)生，市場對于地產(chǎn)股的關(guān)注度及受歡迎度將降低，在無外部支持的情況下，整體融資通道也會繼續(xù)受到影響，也一定程度上反映了市場對房地產(chǎn)行業(yè)的信心不足。但是我們認(rèn)為面臨退市風(fēng)險的企業(yè)仍屬個別現(xiàn)象，對房地產(chǎn)板塊的影響相對有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。一方