金融貨幣與金融銀行教學(xué)講義

5.貨幣與銀行1本章教學(xué)目的與要求貨幣與貨幣職能決定貨幣供給的因素貨幣層次的劃分商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的過程貨幣政策的目標(biāo)及其工具2

貨幣及貨幣的職能3

貨幣及其演變什么是貨幣？貨幣是用于交易的任何資產(chǎn)，它隨時(shí)間和地點(diǎn)的不同而變化。貨幣的演變以物易物：在貨幣產(chǎn)生之前，商品交換是采用以物易物的形式。商品貨幣：在歷史上，作為交易媒介的貨幣最初是以商品形式出現(xiàn)的。許多不同的商品在不同的時(shí)期都曾當(dāng)作貨幣使用，如牛、貝殼、金銀等貴金屬?，F(xiàn)代貨幣：紙幣、電子貨幣（信用卡）等。4貨幣的職能1、交換媒介貨幣的最主要的職能，如在任何面值的美國(guó)鈔票上都印有一句話：“本幣是償付任何債務(wù)的合法貨幣，無論是公債還是私債”。2、價(jià)值尺度貨幣可用來表示所有不同商品的價(jià)格，從而為確定它們之間的交換比率提供便利。3、延期支付標(biāo)準(zhǔn)

4、價(jià)值儲(chǔ)藏貨幣可作為價(jià)值或財(cái)富保存下來。但這樣一來會(huì)導(dǎo)致“劣幣驅(qū)除良幣”的現(xiàn)象。5

銀行與貨幣的供給6銀行體系在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，一國(guó)銀行體系一般是由中央銀行和商業(yè)銀行構(gòu)成，兩者各司其職。中央銀行是一國(guó)貨幣管理的官方機(jī)構(gòu)，一般都擁有發(fā)行貨幣的法定權(quán)利，但在一些國(guó)家也有例外，如利比亞和巴拿馬的中央銀行就沒有發(fā)行貨幣的權(quán)利。央行一般是通過基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行和貨幣政策的實(shí)施來決定和調(diào)節(jié)一國(guó)貨幣的供給。商業(yè)銀行一般是通過創(chuàng)造存款過程影響貨幣的供給。7貨幣的存量與流量貨幣存量：某一時(shí)點(diǎn)累計(jì)的貨幣數(shù)量貨幣流量：某一時(shí)期內(nèi)貨幣存量的變動(dòng)量貨幣流量=貨幣存量*貨幣流通速度一般意義上的貨幣供給指的是貨幣存量8影響貨幣供給的決定因素大眾（通貨存款率）商業(yè)銀行（存款儲(chǔ)備金率）中央銀行（基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行）9貨幣的層次性（以美國(guó)為例）根據(jù)貨幣的流動(dòng)性的強(qiáng)弱，貨幣可分為狹義貨幣和廣義貨幣。1、狹義貨幣（M1）

M1=現(xiàn)金（硬幣+紙幣）+支票存款+旅行支票2、廣義貨幣（M2、M3）

M2=M1+商業(yè)銀行的定期存款

M3=M2+各金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的大額定期再回購(gòu)合同票據(jù)除M1、M2、M3以外，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為還有“近似貨幣”。

L=M3+儲(chǔ)備銀行承兌票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、美國(guó)政府發(fā)行的儲(chǔ)蓄公債、短期國(guó)庫(kù)券、美國(guó)居民持有的歐洲美元定期存款10我國(guó)貨幣層次（按流動(dòng)性分類）M0--------通貨（流通中的現(xiàn)金）M1=M0+活期存款M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+定期及其他存款活期存款：客戶可以隨時(shí)開出支票對(duì)收款人進(jìn)行支付而無須事先通知開戶銀行的一種存款形式?；钇诖婵钜卜Q為支票帳戶存款，存款人可以是法人單位，也可以是個(gè)人。典型的活期存款既不向客戶支付利息，也不收取結(jié)算手續(xù)費(fèi)。儲(chǔ)蓄存款：是吸收居民個(gè)人小額貨幣儲(chǔ)蓄的存款形式，也分活期和定期兩種。11

商業(yè)銀行與貨幣供給商業(yè)銀行具有通過存貸款活動(dòng)創(chuàng)造大于原始存款的存款的能力。商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造的兩個(gè)前提條件：儲(chǔ)備準(zhǔn)備金制度和非現(xiàn)金結(jié)算制度。法定存款準(zhǔn)備金：商業(yè)銀行得到的但沒有貸出去的存款。法定存款準(zhǔn)備金率：存款準(zhǔn)備金與存款的比率。12商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的過程假定某銀行吸收的原始存款為1000萬，并假定存款準(zhǔn)備金率為20%，商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款過程可概括為：存款貸款第一次：10001000（1-20%）第二次：1000（1-20%）1000（1-20%）2第三次：1000（1-20%）21000（1-20%）3第n+1次：1000（1-20%）n1000（1-20%）n+1銀行吸收的存款總額=1000+1000（1-20%）+1000（1-20%）2+…+1000（1-20%）n=1000[1+（1-20%）+（1-20%）2+（1-20%）3+…+（1-20%）n]=10001/[1-（1-20%）]=5000萬13存款創(chuàng)造過程表銀行新增存款（△D）初始存款派生存款新增存款準(zhǔn)備金（△R）新增銀行貸款A(yù)BCDE1000（甲）800640512---200160128102.40---800（乙）640（丙）512（?。?09.60（戊）---總計(jì)1000+40001000400014存款乘數(shù)銀行吸收的存款總額=1000+1000（1-20%）+1000（1-20%）2+…+1000（1-20%）n=1000[1+（1-20%）+（1-20%）2+（1-20%）3+…+（1-20%）n]=10001/[1-（1-20%）]=5000萬分析商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的過程可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行在存貸活動(dòng)具有創(chuàng)造存款的能力，而且其創(chuàng)造存款的能力同法定存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。

存款乘數(shù)=創(chuàng)造存款總額/原始存款

=1/法定存款準(zhǔn)備金率15存款創(chuàng)造的“漏出”1、超額準(zhǔn)備金(△E)：△R=△D*r+△D*e(e=△E/△D)△D/△R=1/r+e2、支票存款轉(zhuǎn)為定期存款假設(shè)新增定期存款△T與新增活期存款△D的比率為t?！鱐并未流出銀行系統(tǒng)，但銀行要為其保留準(zhǔn)備金，其數(shù)額為：△D*t*r△R=△D*r+△D*e+△D*t*rK=1/r+e+tr163、存款轉(zhuǎn)為通貨假設(shè)公眾提取一部分現(xiàn)金，這部分現(xiàn)金會(huì)流出銀行體系，c=△C/△D（現(xiàn)金存款比率）△R=△D*r+△D*e+△D*t*r+△D*cK=1/r+e+tr+c基礎(chǔ)貨幣：又稱高能貨幣或強(qiáng)力貨幣，是銀行法定存款準(zhǔn)備金和公眾持有現(xiàn)金之和（B=R+C）17基礎(chǔ)貨幣由現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金兩部分構(gòu)成，二者都是中央銀行的負(fù)債。

基礎(chǔ)貨幣的增減變化，通常取決于四個(gè)因素：

1.國(guó)外凈資產(chǎn)。由外匯、黃金占款和中央銀行在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的凈資產(chǎn)構(gòu)成。如果追求穩(wěn)定匯率目標(biāo)，通過外匯買賣投放基礎(chǔ)貨幣受外匯市場(chǎng)供求狀況的影響，具有相當(dāng)?shù)谋粍?dòng)性。

2.對(duì)政府債權(quán)凈額。中央銀行通過認(rèn)購(gòu)政府債券或貸款給財(cái)政部門彌補(bǔ)赤字把基礎(chǔ)貨幣注入流通領(lǐng)域。

3.對(duì)商業(yè)銀行債權(quán)。即對(duì)商業(yè)銀行再貸款、再貼現(xiàn)。中央銀行對(duì)此項(xiàng)具有較強(qiáng)的控制力。其他項(xiàng)目?jī)糁怠９潭ㄙY產(chǎn)的增減變化以及中央銀行在資金清算過程中應(yīng)收應(yīng)付的增減變化。會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣量產(chǎn)生影響。

18貨幣乘數(shù)以M1表示狹義貨幣，包括公眾手持現(xiàn)金C（存款機(jī)構(gòu)的庫(kù)存現(xiàn)金不包括在內(nèi)）和存款機(jī)構(gòu)的活期存款（D）M1=C+D因此△M1=△C+△D△C=△D*c△M1=△C+△D△B=△R+△CKm=△M1/△B=1+c/r+c(貨幣乘數(shù)）19習(xí)題1、假定現(xiàn)金存款比率C=0.38，準(zhǔn)備率（包括超額準(zhǔn)備率）r=0.18。求貨幣乘數(shù)。若增加基礎(chǔ)貨幣100億，貨幣供給增加多少？2、計(jì)算下列每種情況的貨幣乘數(shù)（1）貨幣供給5000億，基礎(chǔ)貨幣2000億（2）存款5000億，通貨1000億。準(zhǔn)備金500億20為什么可以這樣假定？1、一定時(shí)期一個(gè)社會(huì)的交易量T的大小取決于（1）技術(shù)狀況和可供利用資源的開發(fā)程度；（2）分工或?qū)I(yè)化程度（3）商業(yè)信心（4）消費(fèi)者的欲望和嗜好2、貨幣流通速度V主要取決于（1）社會(huì)的支付制度（2）金融制度與習(xí)慣（3）個(gè)人的習(xí)慣、財(cái)富以及對(duì)未來收入和價(jià)格的變動(dòng)和預(yù)期等。21費(fèi)雪的貨幣數(shù)量方程小結(jié)在費(fèi)雪的方程中，決定人們對(duì)貨幣需求的因素實(shí)質(zhì)上就是決定貨幣流通速度的因素。它暗含的假定貨幣的唯一職能是流通手段，還假定交易量（PT）對(duì)執(zhí)行流通手段的貨幣量（M）的比率即V=PT/M是一個(gè)固定不變的常數(shù)。同時(shí)又假定M的變化不會(huì)引起V和T發(fā)生變化，所以貨幣在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的唯一作用是決定一般物價(jià)水平的高低，兩者同方向同比例變化。22現(xiàn)金余額方程（劍橋方程）英國(guó)劍橋大學(xué)馬歇爾的弟子皮古于1917年發(fā)表的“貨幣的價(jià)值”一文中提出。M=KPY其中K為公眾手持現(xiàn)金余額占國(guó)民收入的比例（主要取決于人們的收入和財(cái)富），Y為實(shí)際國(guó)民收入，KY為實(shí)際貨幣需求23兩個(gè)方程式的區(qū)別和聯(lián)系1、這兩個(gè)方程式只是古典貨幣數(shù)量論的不同表述，其基本思想是一致的。2、二者的三個(gè)假設(shè)（1）貨幣流通速度是一個(gè)常數(shù)，至少在短期內(nèi)穩(wěn)定不變。（2）物價(jià)能隨供求變化立即作出相應(yīng)的調(diào)整。（3）實(shí)際產(chǎn)量總能保持在充分就業(yè)水平上。其共同的結(jié)論是：貨幣存量的任何變化都會(huì)帶來價(jià)格水平同等比例的變化。3、費(fèi)雪交易方程式關(guān)心的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)為實(shí)現(xiàn)一定的交易量所必需的貨幣量；而劍橋方程式關(guān)心的是假定社會(huì)必需實(shí)現(xiàn)的交易額是一定的，個(gè)人愿意持有的貨幣數(shù)量是多少。4、1929-1933的大危機(jī)動(dòng)搖了貨幣數(shù)量論。因?yàn)槿藗儼l(fā)現(xiàn)貨幣流通速度是變化的，實(shí)際產(chǎn)量也并非總能保持在充分就業(yè)水平上。這些都需要新理論來解釋。凱恩斯的貨幣理論也就應(yīng)運(yùn)而生。24貨幣的需求1、凱恩斯主義認(rèn)為人們持有貨幣的愿望是人們對(duì)貨幣的流動(dòng)性偏好引起的。因此，貨幣需求又稱“流動(dòng)偏好”。2、產(chǎn)生流動(dòng)偏好的動(dòng)機(jī)：

A、交易動(dòng)機(jī)；

B、預(yù)防動(dòng)機(jī)；

C、投機(jī)動(dòng)機(jī)。25貨幣的交易動(dòng)機(jī)：人們?yōu)榱藨?yīng)付日常交易而在持有貨幣的動(dòng)機(jī)。貨幣的預(yù)防動(dòng)機(jī)：貨幣的預(yù)防動(dòng)機(jī)又稱“謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)”，是指人們?yōu)榉乐挂酝馇闆r發(fā)生而愿意持有貨幣的動(dòng)機(jī)。貨幣的投機(jī)動(dòng)機(jī)：人們?yōu)榱税盐沼欣纳①Y產(chǎn)（如購(gòu)買股票和其他有價(jià)證券）而愿意持有貨幣的動(dòng)機(jī)。26凱恩斯主義的貨幣的總需求貨幣的交易需求：貨幣的交易需求由國(guó)民收入決定，并隨著國(guó)民收入的增加而增加。貨幣的預(yù)防需求：貨幣的預(yù)防需求也隨著國(guó)民收入的增加而增加。貨幣的交易需求和預(yù)防需求合稱為“廣義的貨幣交易需求”，即L1=L1（Y）。貨幣的投機(jī)需求：貨幣的投機(jī)需求同貨幣市場(chǎng)的利率水平呈反方向變化關(guān)系，即L2=L2（r）。貨幣的總需求：L=L1（Y）+L2（r）27投機(jī)需求rL2L2=L(r)流動(dòng)性陷阱注：股票價(jià)格=股息/利息率利率彈性無窮大28貨幣市場(chǎng)均衡rLL1L2ELM29均衡利率的變動(dòng)機(jī)制1、貨幣供給由中央銀行決定。公眾可以在現(xiàn)金和債券之間進(jìn)行選擇。如果貨幣需求大于供給，則公眾感到貨幣不足，其決策是拋售債券換取現(xiàn)金，則債券價(jià)格下降，而股息一般是不變的，因此表現(xiàn)為利息率上升，反之則反。2、利率變動(dòng)的影響因素：貨幣供給，名義收入水平，對(duì)利率的預(yù)期30習(xí)題：1、當(dāng)利率降的很低時(shí)，人們購(gòu)買債券的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)：A、很小B、很大C、不變D、難以確定2、如果流動(dòng)性偏好接近水平，則：A、利率稍有變動(dòng)，貨幣需求就會(huì)大幅變動(dòng)B、利率變動(dòng)很大時(shí)，貨幣需求也不會(huì)有很大變動(dòng)C、貨幣需求不受利率變動(dòng)影響D、以上三種情況都可能31若貨幣交易需求L1=0.2Y，貨幣投機(jī)需求L2=2000-500r。求：1、貨幣需求總函數(shù)2、當(dāng)利率=6收入Y=10000億時(shí)貨幣需求量為多少？3、若貨幣供給M=2500億時(shí)，收入Y=6000億時(shí)，可滿足投機(jī)性需求的貨幣是多少32假定法定準(zhǔn)備率為0.12，沒有超額準(zhǔn)備，對(duì)現(xiàn)金的需求為1000億。問：1、假定總準(zhǔn)備金是400億，貨幣供給是多少？2、若中央銀行買進(jìn)10億國(guó)債（準(zhǔn)備金率是0.12），貨幣供給變動(dòng)多少？33

中央銀行與貨幣政策34中央銀行的職能貨幣發(fā)行銀行銀行的銀行國(guó)家的銀行35中央銀行的貨幣政策1、貨幣政策的含義：貨幣政策是指中央銀行為達(dá)到特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，所采取的金融方針和各種調(diào)節(jié)措施的總稱。2、貨幣政策的目標(biāo)是控制貨幣供應(yīng)量。其作用機(jī)制為：央行制定和實(shí)施貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量影響利率調(diào)節(jié)投資影響國(guó)民收入3、貨幣政策的主要工具：

A、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)；

B、法定存款準(zhǔn)備金率；

C、貼現(xiàn)政策。36A：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)及其操作1、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣政府債券以影響貨幣供應(yīng)量的貨幣政策手段。2、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一般采取逆風(fēng)向操作的方法，其操作過程如下：

A：經(jīng)濟(jì)不景氣或出現(xiàn)衰退央行買進(jìn)有價(jià)證券（投放貨幣）市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加貨幣市場(chǎng)利率水平下降刺激投資增加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。

B：經(jīng)濟(jì)高漲或出現(xiàn)過熱央行賣出有價(jià)證券（回籠貨幣）市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少

貨幣市場(chǎng)利率水平上升

投資減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。

37公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)中央銀行買入或賣出債券影響的是基礎(chǔ)貨幣，因此其影響是以貨幣乘數(shù)的力度。與存款準(zhǔn)備率比較，其更具彈性；與貼現(xiàn)政策比較，其主動(dòng)權(quán)掌握在中央銀行手中。中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)操作于1996年4月9日正式啟動(dòng)，由其下設(shè)的“公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室”來進(jìn)行。操作工具是財(cái)政部發(fā)行的短期國(guó)債。38B：法定存款準(zhǔn)備金制度及其操作1、法定存款準(zhǔn)備金是指中央銀行規(guī)定的商業(yè)銀行將其次吸收的存款上交給央行的那一部分存款。2、法定存款準(zhǔn)備制度一般采取逆風(fēng)向操作的方法，其操作過程如下：

A：經(jīng)濟(jì)不景氣或出現(xiàn)衰退

央行降低存款準(zhǔn)備金率市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加貨幣市場(chǎng)利率水平下降刺激投資增加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。

B：經(jīng)濟(jì)高漲或出現(xiàn)過熱央行提高存款準(zhǔn)備金率市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少貨幣市場(chǎng)利率水平上升投資減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。39存款準(zhǔn)備率的缺陷：1、商業(yè)銀行可變動(dòng)在央行的超額準(zhǔn)備，以抵消準(zhǔn)備率政策。2、對(duì)貨幣乘數(shù)影響很大，作用力度很強(qiáng)。3、調(diào)整存款準(zhǔn)備率對(duì)貨幣量和信貸量的影響要通過商業(yè)銀行的輾轉(zhuǎn)存貸，逐級(jí)遞推實(shí)現(xiàn)，時(shí)滯較長(zhǎng)。40C：貼現(xiàn)率制度及其操作1、貼現(xiàn)率就其本質(zhì)而言是商業(yè)銀行向中央銀行貸款的利率。2、貼現(xiàn)率制度一般采取逆風(fēng)向操作的方法，其操作過程如下：

A：經(jīng)濟(jì)不景氣或出現(xiàn)衰退中央銀行降低貼現(xiàn)率市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量增加貨幣市場(chǎng)利率水平下降刺激投資增加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。

B：經(jīng)濟(jì)高漲或出現(xiàn)過熱中央銀行提高貼現(xiàn)率市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少貨幣市場(chǎng)利率水平上升投資減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。41商業(yè)銀行的對(duì)策：1、盡量壓縮向央行的貼現(xiàn)或借款；2、提高放款的利率。其結(jié)果是收縮基礎(chǔ)貨幣。與存款準(zhǔn)備率比較再貼現(xiàn)工具的彈性相對(duì)大些，作用力度相對(duì)緩和。貼現(xiàn)政策的主動(dòng)權(quán)操縱在商業(yè)銀行手中。中國(guó)人民銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)始至1986年，在上海分行首次開辦。42貨幣政策的局限性1、貨幣政策的局限性主要表現(xiàn)在從中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出判斷、分析、制定政策到組織實(shí)施直到貨幣政策最終發(fā)揮作用有一段時(shí)間過程，即貨幣政策具有時(shí)滯性。2、貨幣政策的時(shí)滯性可分為三種：認(rèn)識(shí)時(shí)滯、決策時(shí)滯和奏效時(shí)滯。

A：認(rèn)識(shí)時(shí)滯：客觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要采取政策措施到中央銀行認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)所需要的時(shí)間。

B：決策時(shí)滯：從認(rèn)識(shí)到需要采取貨幣政策到貨幣政策出臺(tái)并付諸實(shí)施的時(shí)間滯差。

C：奏效時(shí)滯：是指采取貨幣政策措施到貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生直接影響并取得效果的時(shí)間滯差。43習(xí)題1、商業(yè)銀行向中央銀行要求增加貼現(xiàn)是為了：A、增加貸款B、減少吸收存款C、增加儲(chǔ)備D、以上都可能2、如果銀行存款中的10%作為準(zhǔn)備金，居民戶和企業(yè)把存款中的20%作為現(xiàn)金持有，則貨幣乘數(shù)為：A、2.8B、3.3C、4D、103、中央銀行在公開市場(chǎng)買進(jìn)債券的結(jié)果將是：A、銀行存款減少B、市場(chǎng)利率上升C、公眾手里的貨幣增加D、以上都可能4、市場(chǎng)利率提高，銀行準(zhǔn)備金會(huì)：A、增加B、減少C、不變D、都可能44年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度。——英國(guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國(guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)。可保障那些偏好于穩(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金