拓普集團(tuán) -定位tier0.5客戶覆蓋廣驅(qū)動高增長

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明12023年05月28日增持(首次評級)度研究證券研究報告拓普集團(tuán)度研究證券研究報告定位tier0.5，客戶覆蓋廣驅(qū)動高增長輯汽車行業(yè)發(fā)展趨勢，公司完成了第一大客戶從上汽通用(配套全系產(chǎn)品)→吉利(配套全系產(chǎn)品)→A公司的轉(zhuǎn)變。同時，公司1)持續(xù)投入研發(fā)，公司開拓空懸(系統(tǒng)單車價值量約8000206億元。公司計劃通過空簧切入空懸市場，工廠已落成，年產(chǎn)2)基于金屬制造能力，從輕量化(單車價值量約1000-3000元)拓展到一體化壓鑄(單車價值量約3000-10000元)。公司具備沖壓、鍛造、高壓壓鑄、低壓+差壓+擠壓鑄造等全工藝,且下3)基于閥類制造能力，從智能制動產(chǎn)品(單車價值量2000元左右)拓展到熱管理產(chǎn)品(單車價值量3000元左右)。公司司熱管38%、27%。內(nèi)飾、熱管理、汽車電子等的擴(kuò)產(chǎn)。公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，有望充分受益于新能源車銷量高增長帶來的零部件需求提升。測、估值和評級erN險提示汽車銷量不及預(yù)期，人民幣匯率波動風(fēng)險，新產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及能源汽車組分析師：陳傳紅(執(zhí)業(yè)S1130522030001)chenchuanhong＠：江瑩jiangying2＠市價(人民幣)：59.74元目標(biāo)價(人民幣)：76.23元人民幣(元)成交金額(百萬元)人民幣(元)97.0089.0081.0073.0065.0057.0049.002,0001,5001,00050002220530成交金額拓普集團(tuán)滬深300公公司基本情況(人民幣)項目營業(yè)收入(百萬元)營業(yè)收入增長率歸母凈利潤(百萬元)歸母凈利潤增長率攤薄每股收益(元)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額ROE(歸屬母公司)(攤薄)P/EP/B202111,46376.05% 1,01761.93% 0.923 1.08 9.61%57.425.52202215,99339.52% 1,70067.13% 1.543 2.0714.02%37.975.322023E22,21238.88% 2,39040.58% 2.169 3.0017.12%27.554.722024E30,28536.35% 3,31838.84% 3.011 3.5919.87%19.843.942025E40,05832.27% 4,45234.18% 4.040 4.8721.82%14.793.23深度研究敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明2 9 圖表8：2022年公司毛利率明顯回升(%) 7 圖表11：公司研發(fā)費(fèi)用率較平穩(wěn)(%) 7 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明3 敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明4戶持續(xù)擴(kuò)張局，單車配套價值可達(dá)3萬元。公司成立于1983年，設(shè)立之初聚焦于NVH減振降噪領(lǐng)域，近年來公司加快布局底盤系統(tǒng)，輕量化底盤+底盤電子(包括線控制動、線控轉(zhuǎn)向、空氣懸架)成為公司業(yè)績的新增長極。公司提供平臺化、模塊化產(chǎn)品，公司主要業(yè)務(wù)包括，1)減震器與內(nèi)外飾：傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，處于國內(nèi)龍頭地位。2)輕量等熱管理產(chǎn)品。5)空氣懸架：空懸系統(tǒng)工廠已經(jīng)落成，年產(chǎn)能將達(dá)200萬件。6)一體順應(yīng)行業(yè)變遷拓寬客戶群，借力核心客戶快速成長。順應(yīng)汽車行業(yè)合資品牌領(lǐng)先(2014年以前)-自主品牌突破(2015-2018年)-造車新勢力崛起(2019年至今)的變化趨勢，友好的客戶關(guān)系與高客戶粘性保障新業(yè)務(wù)持續(xù)導(dǎo)入。2)吉利：2015年以前吉利已成為公司前五大客戶，公司減震器、內(nèi)外飾、底盤系統(tǒng)及3)上汽通用：2001年起，減震器配套上汽通用，2015、2016年拿下通用全球平臺GM敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明5單車價值量(元)等福特、比等國內(nèi)外bi納鐵福等銷商和系-1000品PACK結(jié)構(gòu)件等等等等-6000單-等A公司、一汽相關(guān)車型訂單--10000年開始各產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率處于較高水平。同時，公司持續(xù)擴(kuò)張減震、內(nèi)飾、輕量化及能源車銷量高增長帶來的零部件需求提升。%40%0%01012減震器底盤系統(tǒng)汽車電子熱管理系統(tǒng)敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明62015年260萬套減震器/80萬套隔音件2017年2021年化底盤項目2022年量化底盤項目2023年能610萬套/年、新增內(nèi)飾功能件產(chǎn)產(chǎn)能130萬套/年制造基地與研發(fā)中心全球布局。公司擁有寧波、重慶、武漢等國內(nèi)制造基地，美國、加拿大、巴西、馬來西亞等海外制造工廠或倉儲中心，能夠就近配套國內(nèi)外汽車產(chǎn)業(yè)集群，快速響應(yīng)客戶需求。此外，公司在北美、歐洲、上海、深圳、寧波等地設(shè)立研發(fā)中心，吸引海內(nèi)外高端人才。速增長，產(chǎn)能擴(kuò)張加速要系輕長較快。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明7元)位：%)00201620172018橡膠減震產(chǎn)品汽車電子9202020212022鍛鋁控制臂熱能管理相關(guān)產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)8642020162017201820192020202120221Q2023母凈利潤增速(%)00明顯。2023年看，外部影響因素逐步向好，。于行業(yè)中等水平50201620172018201920202021202205020162017201820192020202120221Q2023拓普集團(tuán)伯特利保隆科技中鼎股份低至1.38%，主要系銷售商品相關(guān)的運(yùn)輸費(fèi)和倉儲費(fèi)計入營業(yè)成本所致。管理費(fèi)用率：研發(fā)費(fèi)用率較平穩(wěn)(%)8642020162017201820192020202120221Q2023989876543201 62017201820192020202120221Q2023拓普集團(tuán)伯特利保隆科技中鼎股份敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明83、減震+飾件，深耕NVH領(lǐng)域，業(yè)績保持穩(wěn)健增長2)飾件業(yè)務(wù)：主要包括發(fā)動機(jī)內(nèi)飾系統(tǒng)、乘員艙內(nèi)飾系統(tǒng)、行李艙內(nèi)飾系統(tǒng)、外飾系統(tǒng)、統(tǒng)等整車聲學(xué)套組。包括公司、華域汽車、寧波華翔、常熟汽飾等。2)減震：國內(nèi)生產(chǎn)減震器的企業(yè)超過600家，國內(nèi)減震器生產(chǎn)企業(yè)包括公司、中鼎股份、建新橡塑、東海橡塑等。行業(yè)競爭格局較為分散。與其他企業(yè)相比，公司綁定頭部新能源車企，下游需求旺盛，有望通過本競爭優(yōu)勢。戴等亞新科(安)佛吉亞(武車性能和新車型研發(fā)速度要求的提升，以公司為代表的具備同步研發(fā)與系統(tǒng)集成能力的NVH供應(yīng)商逐漸占據(jù)優(yōu)勢配套地位。同時，公司飾件產(chǎn)品線從隔音系統(tǒng)升級為整車聲學(xué)飾件產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合，具有成本及性能優(yōu)勢。公司飾件產(chǎn)品從環(huán)保纖維-非織造面料-內(nèi)飾總成實現(xiàn)垂直整合，具有成本優(yōu)勢。環(huán)保纖維可實現(xiàn)車內(nèi)VOC(揮發(fā)性有機(jī)物)排比亞迪等新能源客戶。主機(jī)廠平臺化戰(zhàn)略下，公司NVH業(yè)務(wù)依托原有客戶獲取后續(xù)訂單力大大增加。方和密煉全自動控成型技術(shù)、全過程自動零件表面處理控制組裝技術(shù)、全勞測試驗證H4、輕量化：產(chǎn)品線拓展+產(chǎn)能爬升，迎來快速增長期敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明9新能源車單車用鋁量將大幅度提升。鋁合金是性價比高、性能優(yōu)質(zhì)的輕量化材料。相比其他輕量化材料，鋁合金在強(qiáng)度、剛度、耐腐蝕性與成本等方面具有綜合優(yōu)勢。公司重點布局鋁合金材料。根據(jù)中國汽車工程學(xué)會的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，從幅-30%低低-2.70%中中中中量復(fù)合高中量輕、強(qiáng)度高(5倍鋼強(qiáng)度)、成本高產(chǎn)品豐富：涵蓋底盤和車身件，拓展至超大型結(jié)構(gòu)件。公司輕量化產(chǎn)品包括控制臂、副車架、轉(zhuǎn)向節(jié)等底盤部件，車身前后底板、車身結(jié)構(gòu)件、車門結(jié)構(gòu)件、電池包結(jié)構(gòu)件等工藝領(lǐng)先：擁有輕合金領(lǐng)域全工藝能力以及高強(qiáng)度鋼核心工藝，可提供定制化產(chǎn)品。公司具備沖壓、鍛造、高壓壓鑄、低壓鑄造、差壓鑄造、擠壓鑄造等輕合金全工藝能力，d車企及全球主流新能源車企。底盤系統(tǒng)的驗證需要經(jīng)過一冬一夏試驗，底盤供應(yīng)商成功客戶粘性較強(qiáng)。底盤湘潭、底盤重慶(在建)高強(qiáng)結(jié)構(gòu)件(薄壁/高強(qiáng)度)收獲期，前瞻布局空氣懸架5.1熱管理：突破技術(shù)壁壘，貢獻(xiàn)增量業(yè)績術(shù)路線為PTC—熱泵(相比PTC，最高可降低50%電耗)—二氧化碳熱泵(高效環(huán)保)，進(jìn)一步提升單車價值。2)電池?zé)峁芾恚杭夹g(shù)路線為自然冷卻—風(fēng)冷—液冷(保持電池組傳熱性能好)。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明10 (元)結(jié)算價格(元)05000000-10000-10000-550000000新能源車熱管理系統(tǒng)持續(xù)升級，國內(nèi)市場空間高速增長。新能源車熱管理系統(tǒng)單車價值000020212022E2023E2024E2025E燃油車熱管理系統(tǒng)市場空間(億元)新能源車熱管理系統(tǒng)市場空間(億元)行業(yè)集中度較高。目前公司主要供應(yīng)熱管理集成模塊產(chǎn)品。該產(chǎn)品市場的主要供應(yīng)商有研發(fā)集成式熱泵總成、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵、氣液分離器等產(chǎn)品，并深度1)閥類：制造工藝相似、技術(shù)復(fù)用度高。熱管理業(yè)務(wù)的閥類產(chǎn)品和智能剎車業(yè)務(wù)的電磁閥非常相似。釬焊、氬焊、性能測試、車這四個電子膨脹閥的關(guān)鍵步驟中，有三個與電2)泵類：與智能剎車業(yè)務(wù)中的電子真空泵有一定的技術(shù)相關(guān)性。電子水泵工作原理：ECU通過傳感器采集發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)速、負(fù)荷及水溫等參數(shù)，與標(biāo)定好的對應(yīng)工況下的最佳水溫進(jìn)行比對，從而控制水泵轉(zhuǎn)速，實現(xiàn)液體溫度的閉環(huán)控制。電子水泵和電子真空泵都客戶優(yōu)勢：技術(shù)開放度高，主機(jī)廠合作意愿強(qiáng)。公司技術(shù)開放程度高，與主機(jī)廠同步研發(fā)、共享技術(shù)，幫助主機(jī)廠降低開發(fā)成本、提升開發(fā)速度，目前已與頭部車企達(dá)成配套?；厔莸男枨?。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明111)對于新能源車，傳統(tǒng)制動缺乏穩(wěn)定真空源、制動能量回收率不足。傳統(tǒng)制動系通過發(fā)動機(jī)形成真空助力，應(yīng)用于新能源車時需額外增加電子真空泵作為真空源。但相關(guān)部件使用壽命短、成本高。且傳統(tǒng)制動將車輛的動能轉(zhuǎn)化成輪胎摩擦的熱能，不能回收制動2)對于智能駕駛，傳統(tǒng)制動難以滿足底層執(zhí)行需求。傳統(tǒng)制動是純機(jī)械系統(tǒng)，不具備主EHB是當(dāng)前主流線控制動方案，電子化后壽命仍與傳統(tǒng)制動相當(dāng)。電子液壓制動系統(tǒng) (EHB)用電子助力器替代真空助力器和真空供給部件，解決了新能源車缺乏穩(wěn)定真空源1)能耗低，制動能量回收效率高：EHB方案的車輛能量回收率接近100%，能夠使電動車3)智能化高，滿足智能駕駛底層執(zhí)行需求：EHB可以接收線控信號，從而實現(xiàn)線控制動圖表21：汽車行車制動技術(shù)向onebox方向迭代動速度慢動力不大、制動效能差、反應(yīng)時間在msms循環(huán)，剎車壽命長C博世的線控制動產(chǎn)品由于起步早技術(shù)積累深厚并且具備采購成本優(yōu)勢，因此占據(jù)了較大的份額。但隨著車企對供應(yīng)鏈安全的重視程度提升，引入線控制動二供的需求提升，給全新一代IBS-PRO產(chǎn)品在比亞迪、吉利汽車等車型上進(jìn)行搭載路試，獲得較多車企的技敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明12圖表23：公司推出IBSPRO產(chǎn)品稱PROms100bar、oxABSESCEPBADAS相能-22年8月將WCBS成廣元WCBSESC+EPB+eBooster功能iBoosterCRV比亞迪e6、榮is拉1年中國市box主要份額MKC1ETron、寶馬新X5box主要份額neboxABSESCYukon和凱迪拉克Escalade等box主要份額ms動f-booster萬套IBSRED優(yōu)勢IBS-RED與RBU性能對比IBSRED額外的RBU模塊，仍然采用OneBox的布置，對于整車的空間RBU模塊建壓速度為300~400ms@100bar，精度為±5bar。而IBS-RED仍然可以arNVH優(yōu)異RBU建壓時的平均噪聲等級為75dB，而IBS-RED建壓時的平均噪聲等級不BRBU萬次，而IBS-RED的壽命可達(dá)220萬次。RBU塊需要增加額外的支架、制動管路，而IBS-RED只需要增加簡單的控制敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明13有望整合線控底盤，引領(lǐng)行業(yè)變革。滑板底盤技術(shù)將機(jī)械和電子結(jié)構(gòu)件集成在底盤上，能夠快速打造差異化車型，大幅縮短造車時間。公司擁有懸架系統(tǒng)、線控剎車、線控轉(zhuǎn)無需重復(fù)開發(fā)周期。特別√√-√√√，可實現(xiàn)車身和底盤的分開，有助于汽車制造圍繞上車體設(shè)計無限延-√-√√√ 5.3空氣懸架：標(biāo)配化趨勢明朗，國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)新能源車型基本逐步標(biāo)配。未來隨核心部件國產(chǎn)化，空懸系統(tǒng)成本下探，疊加車型配置級別別匹配該價位車型外資企業(yè)壟斷，國產(chǎn)化持續(xù)加速。空懸系統(tǒng)的主要外資生產(chǎn)企業(yè)有大陸、威伯科等。由于主機(jī)廠采取軟硬件解耦的采購方式，主機(jī)廠對空懸系統(tǒng)國產(chǎn)化意愿較強(qiáng)。目前，國內(nèi)生產(chǎn)空懸產(chǎn)品的主要企業(yè)有中鼎股份(空壓總成單元)、保隆科技(空氣彈簧)、孔輝科技(空氣彈簧)等。AMK可調(diào)阻尼減震器、空氣彈簧減震器支柱(空簧外購)敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明14競爭優(yōu)勢：擁有橡膠產(chǎn)品等技術(shù)積淀，與空懸控制器及空簧囊皮領(lǐng)域的技術(shù)共通性較高?？諝鈶壹芎诵牟考募夹g(shù)壁壘高，其中空氣彈簧的技術(shù)難點在于橡膠件的皮囊設(shè)計與裝配工藝。依托于公司豐富的橡膠減震系統(tǒng)經(jīng)驗。空氣彈簧皮囊是橡膠件。公司具有超過30年的橡膠減震系統(tǒng)量產(chǎn)經(jīng)驗，全面掌握配方開發(fā)、硫化工藝等橡膠件核心技術(shù)，依托皮囊設(shè)計。圖表40：公司空懸系統(tǒng)技術(shù)儲備深厚在空氣彈簧上不僅實現(xiàn)單氣室(單腔)的技術(shù)，同時具備了多氣室空簧，通過開關(guān)電磁閥動作，打開關(guān)閉架剛度，應(yīng)對多種工況，提供優(yōu)越舒適性線側(cè)傾角更低、成本降ECAS系統(tǒng)-測與投資建議1)橡膠減震：減震器為公司核心業(yè)務(wù)，受益于下游客戶銷量的高速增長。因此我們預(yù)計且公司與客戶合作關(guān)系穩(wěn)固，因此我們預(yù)計2023-2025年公司減震器業(yè)務(wù)毛利率分別為2)內(nèi)飾功能件：公司飾件產(chǎn)品升級為整車聲學(xué)套組，產(chǎn)品營收能力穩(wěn)定增長，同時受益年公3)輕量化：公司在2021年采購大量壓鑄單元，突破一體化壓鑄技術(shù)核心壁壘，此外新能源車滲透率提升，市場對輕量化底盤訂單需求旺盛。因此我們預(yù)計2023-2025年底盤%，對應(yīng)20255)汽車電子：目前看30萬以上的新能源車都基本開始標(biāo)配空氣懸掛產(chǎn)品。且相對外資企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品成本更低，國產(chǎn)替代進(jìn)度順利，因此公司憑借客戶粘性高優(yōu)勢，公司業(yè)務(wù)收入快速增長。因此我們預(yù)計隨著高價值量的空氣懸掛產(chǎn)品開始量產(chǎn)，公司汽擴(kuò)大，產(chǎn)品的成本逐步被攤薄，利潤率將會得到進(jìn)一步提升。因此我們預(yù)計2023-2025升，分別為1.6%/2.9%、1.7%/3.1%、1.8%/3.2%。此外，由于公司逐步加大對汽車電子敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明15億元2020202120222023E2024E2025E營業(yè)總收入6550222303401yoy21%76%40%39%36%32%營業(yè)成本509253233305毛利2335497096毛利率23%20%22%22%23%24%1、橡膠減震營業(yè)收入263339465465yoy9%31%%%20%20%營業(yè)成本2529344149毛利789毛利率26%24%24%24%25%25%2、內(nèi)飾功能件營業(yè)收入22365567859yoy35%61%53%23%26%29%營業(yè)成本3044546888毛利4622毛利率%%%%20%20%3、輕量化營業(yè)收入264466901yoy27%97%69%49%36%34%營業(yè)成本2235527094毛利2592027毛利率%%21%22%22%22%4、熱管理營業(yè)收入202734yoy7%43%38%27%營業(yè)成本2227毛利23457毛利率%%%20%21%5、汽車電子營業(yè)收入2222032yoy40%2%5%432%95%59%營業(yè)成本111824毛利2.04.57.6毛利率29%26%25%%22%24%注：輕量化業(yè)務(wù)即公司財報中“底盤系統(tǒng)”，分別為我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)龍頭的減震器及內(nèi)飾件供應(yīng)商，在本賽道處于領(lǐng)先地位的同時，在輕量化底盤領(lǐng)域也享受新能源汽車加速滲透帶來的行業(yè)空間增長。此外，有望在熱管理集成化和智能化駕駛趨勢下，憑借自身技術(shù)及規(guī)模壁壘持續(xù)增厚業(yè)績。因此我們給予敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明16(元)2122023E024E025E2122023E024E025E6.SH.137.032150.SZ81677.SH9.335.226.11920.926879.SH.045，下游終端汽車銷量存在不及預(yù)期的可響公司收入。?人民幣匯率波動風(fēng)險。國際環(huán)境復(fù)雜，人民幣匯率存在波動的可能性，從而影響公電子新產(chǎn)品，存在產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及而影響新業(yè)務(wù)的市場開拓。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明17損益表(人民幣百萬元)資產(chǎn)負(fù)債表(人民幣百萬元) 主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)成本%銷售收入20206,511-5,03477.3%202111,46376.0%-9,18480.1%202215,99339.5%-12,53678.4%2023E22,21238.9%-17,26477.7%2024E30,28536.3%-23,26276.8%2025E40,05832.3%-30,47276.1%貨幣資金應(yīng)收款項存貨其他流動資產(chǎn)20207872,8531,50321720211,2714,5502,29767220222,7966,0573,2563272023E2,8196,9303,6899722024E3,3479,4484,9714642025E4,43912,498 6,512564毛利%銷售收入營業(yè)稅金及附加%銷售收入銷售費(fèi)用%銷售收入管理費(fèi)用%銷售收入1,47722.7% -58 0.9% -124 1.9% -2333.6%2,27919.9% -700.6%-157 1.4%-2952.6%3,45721.6% -94 0.6% -220 1.4% -4232.6%4,94822.3% -133 0.6% -344 1.6% -6442.9%7,02223.2%-1820.6%-5151.7%-9393.1%9,58623.9%-2400.6%-7211.8%-1,2823.2%流動資產(chǎn)%總資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)%總資產(chǎn)無形資產(chǎn)非流動資產(chǎn)%總資產(chǎn)5,36044.2% 1825,19242.9% 9906,75655.8%8,79047.0%1597,82241.9%1,1599,89353.0%12,43545.2%16712,28044.6%1,59515,07654.8%14,41045.8%16713,85744.0%1,81517,04954.2%18,23048.2%16716,10942.6%2,03519,57151.8%24,012 51.5% 16718,887 40.5% 2,25522,62548.5%研發(fā)費(fèi)用-355-502-751-1,066-1,514-2,123資產(chǎn)總計12,11518,68327,51031,45937,80246,638%銷售收入5.4%4.4%4.7%4.8%5.0%5.3%短期借款4001,2341,1562,7963,4744,848息稅前利潤(EBIT)%銷售收入財務(wù)費(fèi)用%銷售收入資產(chǎn)減值損失公允價值變動收益70710.9% -440.7%001,25310.9% -360.3%001,96812.3% -0.1%0-12,76012.4% -760.3%003,87312.8%-1350.4%005,21913.0%-1950.5%00應(yīng)付款項其他流動負(fù)債流動負(fù)債長期貸款其他長期負(fù)債3,3852454,03102664,2975,5755587,3673103868,0627,8386279,6212,8252,90515,3508,3751,06912,2402,8252,40617,47111,2851,09215,8512,8252,39321,06914,7821,36320,9932,8252,38326,201投資收益%稅前利潤436.1%353.1%392.0%301.1%300.8%30普通股股東權(quán)益0.6%其中：股本7,7871,05510,5891,10212,1291,10213,9571,10216,7031,10220,4061,102營業(yè)利潤營業(yè)利潤率營業(yè)外收支70610.8%41,14510.0%21,97812.4%-182,71412.2%23,76812.4%35,05512.6%5未分配利潤少數(shù)股東權(quán)益負(fù)債股東權(quán)益合計2,8683112,1153,6273218,6834,9333127,5106,9043131,4599,6503137,80213,3533146,638稅前利潤利潤率71010.9%1,14610.0%1,96012.3%2,71612.2%3,77112.5%5,06012.6%比率分析所得稅所得稅率凈利潤少數(shù)股東損益歸屬于母公司的凈利潤凈利率-8011.3%63026289.6%-12811.2%1,01811,0178.9%-26113.3%1,699-11,70010.6%-32612.0%2,39002,39010.8%-45212.0%3,31803,31811.0%-60712.0%4,45204,45211.1%每股指標(biāo)每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流每股股利20200.5957.3811.0650.19020210.9239.6081.0770.17220221.54311.0062.0730.2782023E2.16912.6653.0030.3802024E3.01115.1563.5860.5202025E4.04018.5164.8710.680現(xiàn)金流量表(人民幣百萬元)回報率凈資產(chǎn)收益率8.07%9.61%14.02%17.12%19.87%21.82%凈利潤少數(shù)股東損益非現(xiàn)金支出非經(jīng)營收益營運(yùn)資金變動經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流資本開支投資其他投資活動現(xiàn)金凈流股權(quán)募資債權(quán)募資其他籌資活動現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量20206302552-51-71,124-1,3857980-5870-345-220-565-4020211,0181748-5-5741,187-3,469-30235-3,7361,9781,123-2782,82426120221,699-1965-57-3232,284-5,403331-34-5,10604,922-6254,2971,4752023E2,3900986306-3733,309-3,574030-3,544-1431,273-853277422024E3,31801,122471-9593,952-3,037030-3,0070678-1,082-4045