宏觀經(jīng)濟學2011級版26匯率和國際收支

第

26章

匯率和國際收支五年美元兌人民幣走勢圖兩年美元兌歐元走勢圖五年澳元兌人民幣走勢圖學習目標描述外匯市場，定義匯率，并區(qū)分名義匯率和實際匯率解釋匯率每天是如何決定的解釋匯率的長期趨勢以及利率平價和購買力平價描述國際收支賬戶并解釋引起國際赤字的原因描述其他的匯率政策并解釋它們的長期影響貨幣和匯率外國通貨（foreigncurrency)是指不論是以紙幣、硬幣還是銀行形式的其他國家的貨幣。外匯市場外匯市場（foreignexchange）是一國貨幣與另一國貨幣進行交換的市場。貨幣和匯率匯率（exchangerate)是指外匯市場上一種通貨與另一種通貨交換的價格。通貨貶值是用另一種通貨表示的一種通貨價值的下降。如果在今后幾年月內(nèi)美元出現(xiàn)了貶值，那么，它所能購買的日元的數(shù)量就會比以前有所減少（如：由114日元減少到90日元）。通貨升值是用另一種通貨表示的一種通貨價值的上升。匯率貨幣和匯率貨幣和匯率名義匯率（nominalexchangerate):用每美元外幣單位數(shù)表示的美元價值，度量一種貨幣兌換一個單位貨幣的數(shù)量實際匯率（realexchangerate):外國生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)隊美國生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的相對價格，度量美國一個單位的實際GDP可以獲得的其他國家的實際GDP量。名義匯率和實際匯率貨幣和匯率美國價格水平P，日本價格水平P*，名義匯率為每美元E日元，而實際匯率為RER，則實際匯率等于RER=E*(P/P*)即：實際匯率是名義匯率乘美國價格水平對外國價格水平的比率名義匯率和實際匯率貨幣和匯率美元兌其他通貨的平均匯率，根據(jù)在美國國際貿(mào)易中的比重將各個通貨加權(quán)，稱為貿(mào)易加權(quán)指數(shù)（Tradeweightedindex).主要通貨的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)是一個基于歐洲、澳大利亞、加拿大、日本、瑞典、瑞士和英國通貨指數(shù)貿(mào)易加權(quán)指數(shù)貨幣和匯率名義匯率和實際匯率是如何決定的？匯率波動如何影響我們的國際貿(mào)易和國際收支？特別是，我們是否通過變動匯率來消滅或者至少減少我們的國際赤字？美聯(lián)儲和其他央行在外匯市場如何運作？特別是，美元和人民幣間的匯率如何固定且為什么保持許多年不變？人民幣升值會改變中美貿(mào)易平衡和支付差額么？關(guān)于匯率的問題外匯市場當持有一些其他國家貨幣的人們想要兌換美元時，他們需要美元并供給其他國家的貨幣。影響美元需求的因素也影響歐元、美元、加元的供給。影響其他國家貨幣需求的因素也影響美元的供給對一種貨幣的需求是對另一種貨幣的供給外匯市場外匯市場上美元的需求：購買美國生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)——美國的出口；購買美國資產(chǎn)；為了使他們貨幣中的一部分能被美元賬戶持有。在外匯市場上美元的需求量取決于：1匯率2世界對美國出口的需求3美國和其他國家的利率4預(yù)期的未來匯率外匯市場的需求外匯市場美元需求是一種派生需求人們購買美元只是為了能購買美國生產(chǎn)的物品與勞務(wù)在其他條件保持不變的情況下，匯率越高，外匯市場上美元的需求量就越少。外匯需求法則匯率為什么匯率影響美元需求量呢？1出口效應(yīng)：美國出口的價值越大，外匯市場上美元的需求量越大。但美國出口價值取決于用外國購買者持有的通貨表示的美國生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)價格。并且，這些價格取決于匯率。匯率越低，其他條件不變的情況下，美國對外生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)價格就越低，且美國出口量就越大。因此，匯率下降，外匯市場美元需求量增加。2預(yù)期利潤效應(yīng)：對持有美元的預(yù)期利潤越大，外匯市場上美元需求量就越大。但是預(yù)期利潤取決于匯率。對于預(yù)期未來匯率，今天匯率越低，預(yù)期利潤就越大，今天外匯市場上美元需求量就越大。D美元的需求數(shù)量（萬億美元/天）匯率（日元/美元）501501.11.21.41.501.3100在其他條件不變的情況下，匯率上升減少了美元的需求量…………匯率下降增加了美元的需求量外匯市場外匯市場上美元的供給：購買外國生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)——美國的進口；購買外國資產(chǎn)；為了持有他們用外國通貨標價的銀行存款的一部分。外匯市場上美元的需求量取決于：1匯率2美國對進口的需求3美國和其他國家的利率4預(yù)期的未來匯率外匯市場的供給外匯市場其他條件不變的情況下，匯率越高，外匯市場上美元供給量就越多。為什么匯率會影響美元的供給量呢？1進口效應(yīng)2預(yù)期利潤效應(yīng)外匯供給法則S美元的供給501501.11.21.31.41.50100在其他條件不變的情況下，匯率上升增加了美元的供給量…………以及匯率下降減少了美元的供給量數(shù)量（萬億美元/天）匯率（日元/美元）外匯市場市場均衡在均衡匯率時，既沒有短缺，也沒有過剩。501001501.11.21.31.41.50D在每美元100日元時短缺在每美元100日元時均衡匯率（日元/美元）需求和供給的變動：匯率波動美元需求的變動外匯市場上美元需求會發(fā)生變動，當存在以下變動時：世界對美國出口的需求相對于外國利率的美國利率美國利率差（USinterestratedifferential)：美國利率減外國利率的差額。美國利率差越大，對美國資產(chǎn)需求就越大，并且外匯市場上對美元需求就越大。預(yù)期的未來利率需求和供給的變動：匯率波動D2D1美元需求的變動501001501.11.21.31.41.50D0美元需求增加美元需求減少數(shù)量（萬億美元/天）匯率（日元/美元）美元需求增加：如果美元需求減少，如果：美元需求的變動世界對美國出口的需求增加美國的利率差提高預(yù)期的未來匯率上升世界對美國出口的需求減少美國的利率差下降預(yù)期的未來匯率下降需求和供給的變動：匯率波動需求和供給的變動：匯率波動美元供給的變動外匯市場上美元供給會發(fā)生變動，當存在以下變動時：1美國對進口的需求2相對于外國利率的美國利率3預(yù)期的未來匯率S2S1美元的供給501001501.11.21.31.41.50S0美元供給減少美元供給增加數(shù)量（萬億美元/天）匯率（日元/美元）美元供給增加，如果：美元供給減少，如果：需求和供給的變動：匯率波動美國對進口的需求增加美國的利率差下降預(yù)期的未來匯率下降美國對進口的需求減少美國的利率差上升預(yù)期的未來匯率上升需求和供給的變動：匯率波動匯率的變動為什么匯率是易變的（在外匯市場上）供給和需求并不是相互無關(guān)的。預(yù)期的未來匯率的變動或美國利率差的變動既改變需求又改變供給。S02D02匯率的波動1080Q0S00D001272000-2002年數(shù)量（萬億美元/天）匯率（日元/美元）S02匯率的波動1081270Q0D02S04D042002~2004年數(shù)量（萬億美元/天）匯率（日元/美元）需求和供給的變動：匯率波動匯率預(yù)期匯率預(yù)期變動是引起匯率變動的部分原因。那么，什么引起預(yù)期變動？答案：影響一種貨幣價值相對于另一種貨幣價值的更深層次因素的新信息：1利率平價2購買力平價需求和供給的變動：匯率波動利率平價利率平價（Interestrateparity）也稱作利息率平價，指所有可自由兌換貨幣的預(yù)期回報率相等時外匯市場所達到的均衡條件。

eg:紐約美元存款年利率為3%，東京日元銀行存款1%，為什么有人把錢存在東京？匯率預(yù)期：假設(shè)預(yù)期日元一年升值2%，則1%+2%=3%，東京與紐約以美元的利率是一樣的。利率平價意味著相同的利率。需求和供給的變動：匯率波動利率平價如果在美國，美元的利率高于其他國家，那么在預(yù)期的美元利率相等之前，對美元的需求就會上升，而美元的匯率也會上升。需求和供給的變動：匯率波動購買力平價：使購買兩個國家既定產(chǎn)品和服務(wù)籃子所花費的支出相等的名義匯率貨幣價值的另一種定義是它所能購買的。購買力平價意味著相等的貨幣價值。如果美國所有（大多數(shù)）價格上升而日本并不上升，那么，人們將會普遍預(yù)期外匯市場上美元價值必定下降，預(yù)期匯率下降。美元需求減少，供給增加，正如預(yù)期的，匯率下降。需求和供給的變動：匯率波動即時匯率反應(yīng)對有關(guān)外匯市場上影響需求和供給的變量變動的消息，匯率會做出即時反應(yīng)。Eg:日本擬提高利率，則預(yù)期：日元升值而美元貶值，日元需求增加而美元減少。但若想獲利，必須要在匯率變動前購買日元出售美元。（當人們開始出售美元購買日元時，匯率會變化）需求和供給的變動：匯率波動短期和長期的名義匯率和實際匯率實際匯率如何決定？RER=E*(P/P*)短期，該等式?jīng)Q定實際匯率，每次名義匯率變動，當美國和日本的價格水平不變時，E引起RER同等變動。長期，實際匯率由市場上產(chǎn)品和服務(wù)的需求和供給的實際力量決定。而名義利率由兩個國家均衡的實際匯率和價格水平?jīng)Q定。即：E=RER*(P*/P)名義匯率是以一種貨幣現(xiàn)象，由兩國的貨幣量決定。國際貿(mào)易融資 國際收支賬戶國際收支賬戶記錄了一國的國際貿(mào)易、國際借款與貸款。國際貿(mào)易融資國際收支賬戶包括：

1經(jīng)常賬戶記錄從國外進口物品和勞務(wù)的支付，從向國外出售的物品和勞務(wù)中得到的收入國外凈利息支付，以及凈轉(zhuǎn)移支付（比如外援的支付）。經(jīng)常賬戶=出口-進口+凈利息+凈轉(zhuǎn)移支付國際貿(mào)易融資 國際收支賬戶包括：

2資本賬戶記錄外國在美國的投資與美國在國外的投資之差額。國際貿(mào)易融資國際收支賬戶包括：

3官方結(jié)算賬戶記錄美國官方儲備的變動。美國官方儲備是政府持有的外國通貨。如果官方儲備增加，則官方結(jié)算賬戶余額是負的。國際貿(mào)易融資國際收支賬戶關(guān)系一般，三個賬戶余額之和總是為零。即：為了支付經(jīng)常賬戶的赤字，我們從國外借的必須大于貸給國外的，或者用減少官方儲備來彌補不足。美國2005年的國際收支賬戶經(jīng)常賬戶10億美元 物品與勞務(wù)進口 -1992

物品與勞務(wù)出口 凈利息收入 +11

凈轉(zhuǎn)移支付 –86

經(jīng)常賬戶余額 –792資本賬戶 外國在美國的投資 美國在國外的投資 -444

統(tǒng)計差異 10

資本賬戶余額 +778官方結(jié)算賬戶 美國官方儲備減少 14國際收支余額：1980-2005年國際貿(mào)易融資 借款人與貸款人，債務(wù)人與債權(quán)人凈借款國是向其他國家的借款大于給其他國家貸款的國家。凈貸款國是給其他國家的貸款大于向其他國家借款的國家。國際貿(mào)易融資 借款人與貸款人，債務(wù)人與債權(quán)人債務(wù)國是在其整個歷史中向其他國家的借款大于其向其他國家貸款的國家。債權(quán)國是在其他國家的投資大于向其他國家對它的投資的國家。國際貿(mào)易融資 借款人與貸款人，債務(wù)人與債權(quán)人美國是一個凈借款國和債務(wù)國。由于一連串的經(jīng)常賬戶赤字美國成為了凈借款國。我們是否應(yīng)該關(guān)注美國是一個債務(wù)國呢？國際貿(mào)易融資 借款不是問題——如果美國的借款是為投資而籌資，而投資又會帶來經(jīng)濟增長和收入增加。 借款是問題——如果把借來的錢作為消費籌資，消費最終將會減少。美國的借款是用于消費么？？國際貿(mào)易融資

美國的借款是用于消費還是投資1996年凈出口是–990億美元。政府用于公共設(shè)施（如高速公路、大壩等）的支出每年超過了2000億美元。政府還投資于教育和醫(yī)療服務(wù)，這也增加了人力資本。國際貿(mào)易融資經(jīng)常賬戶余額什么決定了一國經(jīng)常賬戶的余額經(jīng)常賬戶余額（CAB）等于：由于凈利息收入和凈轉(zhuǎn)移支付數(shù)值很小，因此，可探討什么決定了凈出口？國際貿(mào)易融資凈出口凈出口對經(jīng)常賬戶余額的影響最大。凈出口由政府預(yù)算、私人儲蓄以及投資決定。國際貿(mào)易融資凈出口凈出口是物品與勞務(wù)的出口減去其進口的差額。政府部門盈余或赤字等于凈稅收減去政府對物品與勞務(wù)的購買。私人部門盈余或赤字是儲蓄減投資。凈出口、政府預(yù)算、儲蓄與投資變量 出口 X 855

進口 M 954

政府購買 G 1407

凈稅收 T 1340

投資 I 1116

儲蓄 S 1084

符號和式子1996年美國(10億美元)凈出口、政府預(yù)算、儲蓄與投資 凈出口 X-M 855–954=–99

政府部門 T-G 1340–1407=–67

私人部門 S-I 1084–1116=–32盈余與赤字凈出口、政府預(yù)算、儲蓄與投資 國民賬戶 Y =C+I+G+X–M =C+S+T

重新整理 X –M=S–I+T–G

凈出口 X –M –99

等于： 政府部門 T –G –67

加 私人部門 S –I –32 盈余與赤字之間的聯(lián)系國際貿(mào)易融資匯率在哪里？在解釋經(jīng)常賬戶余額時，我們并沒有涉及匯率。匯率的作用？短期：名義