電動車產(chǎn)業(yè)研究看好格局好、彈性大的零部件投資機會

電動車產(chǎn)業(yè)研究-看好格局好、彈性大的零部件投資機會1.引言：為什么高電壓是趨勢？現(xiàn)在電動車的痛點是什么？續(xù)航里程焦慮。我們預(yù)計特斯拉Model3、ModelY、蔚來ET7、小鵬P5、極氪001、大眾I.D6等車型會成為

2022年暢銷車型，其中特斯拉Model3續(xù)航里程468/605km，小鵬P5續(xù)航里程600km，大眾I.D6續(xù)航436-

588km，極狐阿爾法S續(xù)航525-708km。充電時長焦慮。目前充電方法一般有三種：在家中充電：家庭用戶使用的三眼插座有10A和16A兩種規(guī)格，約8-10小時可以充滿。交流充電樁：將電動車直接在電流更大的交流電網(wǎng)上，用充電樁進行充電，充電時長約4小時。慢充電樁功率通

常為3.5kW和7kW，取決于車載充電機的額定輸入功率。目前車載充電機的額定輸入電流分為16A和32A兩大主

流，充電功率為16*220≈3.5kW、32*220≈7kW。假設(shè)充30度電，需要約4h。直流充電樁：將電動車連接到交流電網(wǎng)或直流電網(wǎng)時，使用了帶控制導引功能的直流供電設(shè)備。由大功率非車載

直流充電機直接輸出直流給車輛電池充電。在充電時，充電樁需要提供與電池相匹配的電壓，國標規(guī)定直流輸出

電流最大不超過250A，多數(shù)電動車能獲得不高于102.5

kW的峰值充電功率。假設(shè)充30度電，需要約0.5h。從暢銷車型看，Model3

、ModelY快充、慢充時間分別為1h、10h，大眾版ID.6快充、慢充時間分別為0.67h、

9.5h，充電時間相較于燃油車的體驗仍有距離。最好的解決方案？整車電壓高壓化高壓平臺能大幅提升整車平臺運行效率，縮短充電時長。1）電壓提高，同樣電阻下電耗損失小，效率提升，續(xù)航也相應(yīng)提升。類似居民電壓220V，傳輸采用高壓，電線

傳輸損失減小。2）800V電壓平臺搭配350kW超級充電樁，充30度電約5分鐘，接近燃油車在加油站的使用體驗。

資料來源：電工之家、中華網(wǎng)汽車，天風證券研究所與低壓平臺相比，高壓平臺有以下幾點優(yōu)勢：能量/功耗損失小

：在功率相同的情況下，電壓越高通過汽車線路的電流越小，由Q=I2Rt可知產(chǎn)生的功率損耗也

越小。因此要想使整個系統(tǒng)效率更高，可增加電池組電壓可降低電流，進而降低損耗。電機驅(qū)動效率更高

：電流不變時，電池電壓越高電機的功率越大，電動車速度就越大，電機驅(qū)動的效率也越高。提高充電功率：在充電時，充電樁需要提供與電池相匹配的電壓。因此當電壓確定時，增大電流，可提升充電功

率，縮短充電時間。2.高壓帶動哪些零部件升級？電壓平臺提升，哪些器件需要升級？隨著電動車平臺從400V升級至800V，部分器件需要進行升級。元器件：在450V下，Si-IGBT的實際耐壓需求接近650V，而當電壓提升到800V，Si-IGBT的實際耐壓需求將達到

1200V，之前適用于400V的Si-IGBT模塊將不再適用。同時，繼電器、熔斷器、薄膜電容也會受到高壓的影響，

使用壽命會出現(xiàn)下降，需要選擇具有更高的耐壓值的元器件。軟磁合金粉芯：隨著充電電壓達到800V，需要升壓電感進行升壓，特別是PHEV車型，須安裝升壓模塊，對軟磁

合金粉芯使用需求提升。純電動汽車金屬磁粉用量為0.6-0.8kg/輛，混動汽車用量為2-3kg/輛。高壓（400V→800V→1000V）、大功率趨勢下，迭代速度快，ASP持續(xù)提升電壓平臺提升對單價的變化：高壓直流繼電器：目前A級車單車在800元左右，我們預(yù)計800V電壓平臺單車價值量+40%。薄膜電容：高電壓需要更厚的材料，難度略有下降，但材料用量、體積增大，目前主流車型薄膜電容單個200-

300元，我們預(yù)計800V平臺價格提升20%。熔斷器：目前EV單車約200-250元，我們預(yù)計800V電壓單車約250-300元，漲幅約22%。磁材：功率提升對磁材的粉芯量用量提升。3.這些零部件新能源業(yè)務(wù)的市場空間如何？新能源行業(yè)增速：預(yù)計未來4年電動車、光伏、風電、儲能年均復合增速分別

為42%、26%、17%、53%電動車：看2025年，預(yù)計全球汽車新能源汽車銷量2316萬輛，滲透率達到26%。預(yù)計2025年全球汽車銷量

8900萬輛，新能源汽車滲透率達到26%。預(yù)計2021、2025年銷量分別為570、2316萬輛，4年復合增速42%。光伏：預(yù)計2021、2025年全球裝機分別為160、400GW，4年復合增速26%。風電：預(yù)計2021、2025年裝機分別為86、159GW，4年復合增速17%。儲能：預(yù)計2021、2025年裝機分別為38、210GWh，4年復合增速53%。新能源市場空間對比：高壓直流繼電器>薄膜電容>熔斷器>合金軟磁材料2025年新能源整體行業(yè)規(guī)模對比：1）高壓直流繼電器：僅考慮新能源汽車，預(yù)計2025年規(guī)模169億元。2）

薄膜電容：預(yù)計2025年規(guī)模106億元，新能源車83.3億+光伏13.9億+風電5.9億+儲能3.1億。3）熔斷器：預(yù)

計2025年95億，新能源車63.3億（含激勵）+光伏15.7億+風電4.1億+儲能11.6億。4）合金軟磁材料：預(yù)計

2025年54元，新能源車17.7億+光伏28.6億+儲能7.5億。4.競爭格局如何？不同于電池材料企業(yè)，零部件企業(yè)的競爭對手多為海外企業(yè)，競爭格局更優(yōu)不同于電池材料企業(yè)，零部件企業(yè)的競爭對手多為海外企業(yè)。在國產(chǎn)替代過程中預(yù)計價格緩慢下降，國內(nèi)龍頭

企業(yè)能保持較好盈利水平。以負極為例，2020年出貨前三的企業(yè)為貝特瑞、紫宸、杉杉，市占率分別為22%、18%、17%；以電解液為例，

2020年出貨前三的企業(yè)分別為天賜、新宙邦、國泰花榮，市占率分別為29%、18%、15%。5.未來彈性如何？考慮競爭格局&競爭對手盈利情況，預(yù)計2025年宏發(fā)、法拉、中熔、鉑科在

全球電動車市占率分別為37%、46%、39%、40%宏發(fā)：由于松下仍有較高份額，預(yù)計2025年電動車國內(nèi)、海外市占率分別為45%、30%，全球市占率達到37%。法拉：競爭對手盈利能力顯著弱于法拉，預(yù)計2025年電動車國內(nèi)、海外市占率分別為60%、45%，全球市占率

達到46%。中熔：競爭對手多數(shù)為外資企業(yè)，有望國產(chǎn)替代加速，預(yù)計2025年電動車國內(nèi)、海外市占率分別為50%、30%，

全球市占率達到39%。鉑科：盈利能力顯著高于競爭對手，預(yù)計2025年電動車、風光儲市占率均達到40%。2025年新能源車ASP對比：高壓直流繼電器>薄膜電容>熔斷器>軟磁合金看2025年，預(yù)計高壓直流繼電器在新能源車中ASP最大。2025年，預(yù)計高壓直流繼電器、薄膜電容、熔斷器、

軟磁合金在新能源汽車的ASP分別為731、360、273、76元。軟磁合金最主要下游為光伏及儲能。從ASP提升角度看，預(yù)計熔斷器提升幅度最大。由于新產(chǎn)品漲價，老產(chǎn)品降價，預(yù)計汽車零部件整體

ASP微降，

但熔斷器由于激勵熔斷器的應(yīng)用使得ASP不斷提升，預(yù)計2025年單車273元，4年平均增速4%。6.重點公司分析宏發(fā)股份：全球繼電器龍頭，高壓直流繼電器加速成長宏發(fā)系全球繼電器龍頭，2020年在全球的市占率超過14%。我們認為未來3-5年公司成長最快的業(yè)務(wù)為高壓直流

繼電器，從行業(yè)空間看，2020年全球繼電器市場規(guī)模約467億，而2025年我們預(yù)計新能源汽車用高壓直流繼電器

行業(yè)空間約169億，增加30%+行業(yè)空間。從市占率看，宏發(fā)2018年高壓直流繼電器全球市占率20%，國內(nèi)市占率40%，宏發(fā)憑借質(zhì)量、成本優(yōu)勢，我們

預(yù)計宏發(fā)有望在2025年國內(nèi)、海外市占率分別達到45%、30%，全球市占率達到37%。公司長期積淀的自動化

生產(chǎn)能力將帶來質(zhì)量、成本、生產(chǎn)效率等優(yōu)勢，且在產(chǎn)品品類上顯著多于競爭對手。法拉電子：注重品質(zhì)，制造端縱向整合，新能源打開成長屬性注重產(chǎn)品質(zhì)量，目光前瞻引入自動化產(chǎn)線。法拉在1983年引進國外先進技術(shù)和設(shè)備，實現(xiàn)自動化生產(chǎn)。公司以產(chǎn)

品質(zhì)量為第一，不惜重金引入自動化產(chǎn)線，同時也向上游布局金屬化鍍膜，取得成本優(yōu)勢。單價大幅提升+新能源行業(yè)高增，打開成長屬性。法拉電子薄膜電容器2020年產(chǎn)均價為0.7元/個，而新能源汽車薄

膜電容器單個價格200-300元，一輛電動車用1-2個薄膜電容器。2019年全球薄膜繼電器市場空間18億美元（約

115億RMB）。預(yù)計2025年電動車、光伏、風電、儲能薄膜電容市場空間分別為

83.3、13.9、5.9、3.1億，合

計約106億，4年復合增速34%。中熔：激勵熔斷器提升安全性，隨成本下降滲透率有望加速隨著電路保護要求提高，新型熔斷器逐漸得到應(yīng)用。傳統(tǒng)電力熔斷器無法根據(jù)保護要求調(diào)整，而新型的激勵熔斷

器可以通過接收控制信號，激發(fā)保護動作。與傳統(tǒng)熔斷器相比，激勵熔斷器可根據(jù)車輛的工況需要，主動切斷高

壓回路，使系統(tǒng)供電迅速斷開，使高壓端隔離，保護系統(tǒng)以及人身安全。此外，激勵熔斷器能主動切斷故障電流，

且動作時間更短、功耗更低。未來智能熔斷器或進一步提升ASP。從中熔主要研發(fā)課題看，智能熔斷器已在研發(fā)中。智能熔斷器可以根據(jù)應(yīng)用

需求定制保護特性，通過自動檢測回路電流或其他信號，自動觸發(fā)保護動作。智能熔斷器的研發(fā)以激勵熔斷器為

基礎(chǔ)，通過測量激發(fā)系統(tǒng)，實現(xiàn)熔斷器智能可控熔斷，未來有望進一步提升產(chǎn)品單價。鉑科：成本優(yōu)勢明顯+擴產(chǎn)加速鉑科在2021-2023年產(chǎn)能加速擴張，由于成本優(yōu)勢顯著，預(yù)計市占率快速提升。我們預(yù)計鉑科2021-2023年合

金軟磁粉芯產(chǎn)能分別為2.5、3.3、5萬噸，產(chǎn)量分別為2.2、