博威合金研究報告高端銅合金國產(chǎn)領軍者汽車新四化帶來新需求

博威合金研究報告-高端銅合金國產(chǎn)領軍者汽車新四化帶來新需求1.博威合金：高端銅合金領軍者，產(chǎn)品覆蓋多領域1.1.三十年砥礪前行，煉成高端銅合金領導者歷經(jīng)耕耘三十年，終成國內(nèi)高端銅合金龍頭。公司自1993年成立以來，專注于銅合金領域，發(fā)展前期以經(jīng)營中低端銅合金棒、線材為主，并布局研發(fā)高端產(chǎn)品。2011年在上交所上市后，公司研發(fā)實力持續(xù)提高，研發(fā)成果不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)，成功實現(xiàn)向高端銅合金板帶材的轉(zhuǎn)型。2015年通過收購德國貝肯霍夫公司，公司引進“德系”管理體系，拓展精密細絲業(yè)務，進一步豐富了新材料業(yè)務的多樣性。2016年通過收購寧波康奈特公司，進軍新能源行業(yè)，至此形成“新材料為主+新能源為輔”的業(yè)務結(jié)構(gòu)。公司經(jīng)過三十年磨礪，始終站在科技前沿，以市場需求為導向，憑借優(yōu)秀的研發(fā)實力，在新材料領域突破外企的壟斷，填補了國內(nèi)多個高端銅合金系列材料的空白，成為我國高端銅合金行業(yè)的領頭羊。1.1.1.新材料產(chǎn)品類型齊全，緊跟下游應用更迭新材料產(chǎn)品種類豐富，應用領域高端化。公司致力于開發(fā)高性能、高品質(zhì)的合金材料，2015年公司板帶材產(chǎn)能逐步釋放，同年通過并購重組進軍精密細絲領域；2019年公司收購博德高科100%股權(quán)進一步拓展精密細絲產(chǎn)品的多元化，完成新材料業(yè)務結(jié)構(gòu)的多元化布局。目前公司是特殊合金牌號最齊全、產(chǎn)品類型(棒、線、帶及精密細絲)最齊全、特殊合金產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，公司產(chǎn)品覆蓋17個合金系列，超100種合金牌號，可為下游汽車電子、半導體芯片、5G通訊等近30個行業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)品與服務。新能源業(yè)務深耕歐美市場，光伏組件全球領先。公司新能源業(yè)務以太陽能電池、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及光伏電站的建設運營為主，產(chǎn)品包括多晶硅、單晶硅電池、組件及光伏電站。公司通過全球分工合作的模式完成新能源業(yè)務，于中國境內(nèi)采購硅片等原材料，交由越南工廠完成生產(chǎn)，而后銷往歐美市場。2019年，公司研發(fā)的電池效率突破22.3%，預計20年底量產(chǎn)的組件功率超400瓦，確保了公司光伏產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換效率始終處于全球技術的第一梯隊。1.1.2.研發(fā)配方系技術核心，工藝流程亦存在壁壘合金成分的設計是獲得材料的高強、高導、高性能的第一步。合金成分的設計既包括加入元素的種類，又包括各元素的用量，需要通過反復多次的實驗得到最優(yōu)的合金材料。博威合金通過多年的積累獲得了眾多經(jīng)驗，在研發(fā)方面具有重要優(yōu)勢，公司目前生產(chǎn)的C70250導電達到40%IACS，屈服強度可達700Mpa。公司目前的研發(fā)在追求高強高導的同時，力求保持產(chǎn)品優(yōu)異的折彎和抗應力松弛性能。高強高導銅合金的生產(chǎn)工藝流程亦存在技術壁壘。生產(chǎn)技術的核心體現(xiàn)在兩方面：一是如何將新材料的研發(fā)成果轉(zhuǎn)產(chǎn)，涉及到生產(chǎn)流程中的合金化、金相組織、熱處理等工藝技術，二是如何實現(xiàn)新材料產(chǎn)品的規(guī)?；藴驶a(chǎn)方面。博威合金通過公司內(nèi)部的工藝軟件進行固化成型，確保工藝技術得到有效執(zhí)行；通過提高生產(chǎn)效率、提升產(chǎn)品性能、降低生產(chǎn)成本，從而增強產(chǎn)品市場競爭力和盈利能力。1.1.3.產(chǎn)品定價能力強，“以銷定產(chǎn)”保證盈利穩(wěn)定性在定價模式方面，新材料業(yè)務采取“鎖定原材料成本+加工費”定價機制，提前確保盈利穩(wěn)定性。由于新材料業(yè)務的原材料涉及到銅、鋅、鎳等金屬成本較高，而公司的核心技術在于合金化等過程，因此為保證公平性，公司采用“原材料+加工費”的定價機制，提前鎖定原材料的成本以降低由于原料價格波動造成的風險，從而保證盈利的穩(wěn)定性。同時，由于公司是具有國際競爭力的有色金屬合金材料的引領者，在定價能力方面具有較強的主動性。在生產(chǎn)模式方面，公司實行“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。公司會根據(jù)季度銷售預測生產(chǎn)經(jīng)營計劃，并且持續(xù)跟蹤客戶獲取訂單；在接到訂單后，召集計劃、生產(chǎn)、技術、品保等相關部門對訂單進行審核；審核無誤后在SAP系統(tǒng)中創(chuàng)建銷售訂單，提交財務審批通過后下達生產(chǎn)計劃。2016-2020年新材料產(chǎn)品產(chǎn)銷率保持在100%左右。1.2.股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心，業(yè)務布局世界多地員工持股彰顯公司發(fā)展信心，子公司業(yè)務遍及全球多地。截止2021Q3報告期，公司第一大股東為博威集團有限公司，持有公司29.41%股份，實控人為董事長謝識才；前十大股東中包含多家機構(gòu)投資者，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司于2020年發(fā)布員工持股計劃，彰顯出公司發(fā)展的信心，21Q3員工累計持有1.69%公司股份。公司現(xiàn)有子公司39家，包括寧波博威合金板帶材有限公司、貝肯霍夫有限公司、康奈特國際貿(mào)易有限公司、博威高科股份有限公司等，遍及中國、越南、德國、美國、加拿大。1.3.業(yè)績迎來新成長周期，持續(xù)研發(fā)保證核心競爭力營業(yè)收入迎來高增長周期，凈利潤短期受新能源業(yè)務所累。2016-2020年隨著高端板帶材產(chǎn)能的逐步達產(chǎn)，疊加精密細絲業(yè)務板塊的增加，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。營業(yè)收入由2016年的42.43億元增長至2020年的75.89億元，CAGR為12.33%；21Q1-3受益于下游半導體芯片、新能源汽車及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的迅速發(fā)展，公司營業(yè)收入同比增長30.95%，達到73.75億。凈利潤由2016年的1.83億元增長至2020年的4.29億元，CAGR為18.58%；

21Q1-3由于新能源業(yè)務持續(xù)受海運費、原材料漲價、關稅等外部因素影響導致凈利潤同比下降25.65%。2022年不利因素減弱，新能源業(yè)務有望扭虧為盈。2016-2020年公司光伏組件營收較為穩(wěn)定且處于盈利狀態(tài)，2021年Q1-3新能源業(yè)務受困于運費及原材料成本提高等原因出現(xiàn)虧損。公司目前已形成了電池+組件+電站三位一體化業(yè)務模式，新能源業(yè)務綜合競爭力行業(yè)領先，在2022年前述不利因素逐漸減弱，該板塊有望扭虧為盈。毛利率隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化穩(wěn)健增長。隨著公司研發(fā)專利持續(xù)產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)逐步向高端化演進，公司整體毛利率從2016年的12.76%增長至2020年的17.06%；21Q1-3由于新材料業(yè)務越南工廠受疫情影響停工近2個月