經(jīng)緯恒潤(rùn)研究報(bào)告格局重塑業(yè)務(wù)放量

經(jīng)緯恒潤(rùn)研究報(bào)告-格局重塑業(yè)務(wù)放量1.

“三位一體”業(yè)務(wù)布局，迎來(lái)行業(yè)格局重塑機(jī)遇1.1.國(guó)內(nèi)領(lǐng)先型綜合電子系統(tǒng)科技服務(wù)商經(jīng)緯恒潤(rùn)是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞電子系統(tǒng)展開(kāi)，專(zhuān)注于為汽車(chē)、高端裝備、無(wú)人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的客戶(hù)提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級(jí)別智能駕駛整體解決方案。公司2003年在北京市成立，經(jīng)過(guò)近20年的市場(chǎng)及技術(shù)積累，逐步確立了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)電子領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。1.2.業(yè)務(wù)“三位一體”布局，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛經(jīng)緯恒潤(rùn)形成了電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級(jí)別智能駕駛整體解決方案業(yè)務(wù)“三位一體”的業(yè)務(wù)布局。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋電子產(chǎn)品、研發(fā)解決方案、高級(jí)別自動(dòng)駕駛整體解決方案等。其中電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車(chē)身和舒適域電子產(chǎn)品、新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品等；研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)包括汽車(chē)電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)與高端裝備電子系統(tǒng)研發(fā)服務(wù)，為不同行業(yè)客戶(hù)的電子系統(tǒng)研發(fā)過(guò)程提供各類(lèi)技術(shù)解決方案、工具開(kāi)發(fā)和流程支撐服務(wù)；高級(jí)別智能駕駛業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司可提供從單車(chē)智能解決方案到車(chē)隊(duì)運(yùn)營(yíng)管理解決方案的一體化服務(wù)。1.3.汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)迎來(lái)三大格局重塑機(jī)遇機(jī)遇一：本土優(yōu)質(zhì)汽車(chē)電子企業(yè)有望突破壁壘，進(jìn)入國(guó)內(nèi)外車(chē)廠供應(yīng)鏈體系。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際大型汽車(chē)電子企業(yè)憑借在技術(shù)積累、經(jīng)驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)，在全球汽車(chē)電子市場(chǎng)份額中位居領(lǐng)先地位，前六家國(guó)外汽車(chē)電子一級(jí)供應(yīng)商占據(jù)全球汽車(chē)電子市場(chǎng)52.1%的份額。隨著新能源汽車(chē)崛起，以及伴隨整車(chē)廠商降本增效的需求和對(duì)于供應(yīng)鏈安全、自主可控的考量，整車(chē)廠逐漸加強(qiáng)和本土汽車(chē)電子供應(yīng)商企業(yè)的合作。機(jī)遇二：汽車(chē)電子電氣架構(gòu)由分布式向集中式演變，擁有車(chē)載計(jì)算平臺(tái)能力的汽車(chē)電子廠商將獲益。傳統(tǒng)的分布式架構(gòu)下，ECU數(shù)量眾多導(dǎo)致線(xiàn)束布置復(fù)雜、車(chē)重增加，整車(chē)成本比較高且不利于軟件集成開(kāi)發(fā)。汽車(chē)電子電氣架構(gòu)將向域集中電子電氣架構(gòu)轉(zhuǎn)變，域控制器（DCU）通過(guò)集成多個(gè)ECU減少車(chē)輛線(xiàn)束，有利于降低整車(chē)成本和軟件開(kāi)發(fā)難度。未來(lái)，汽車(chē)電子電氣架構(gòu)將向車(chē)輛集中電子電氣架構(gòu)轉(zhuǎn)變，圍繞更大區(qū)域內(nèi)的計(jì)算平臺(tái)來(lái)進(jìn)行搭建。在此背景下，擁有車(chē)載計(jì)算平臺(tái)能力，在集成域控制器設(shè)計(jì)研發(fā)等方面有較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)與技術(shù)積累的廠商將獲益。機(jī)遇三：高級(jí)別自動(dòng)駕駛商業(yè)化進(jìn)程在特定領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)提速，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)布局先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）的汽車(chē)電子企業(yè)成長(zhǎng)。在明確的政策推動(dòng)下，高級(jí)別自動(dòng)駕駛的商業(yè)化推廣有望率先服務(wù)于終端無(wú)人配送、港口、機(jī)場(chǎng)等封閉園區(qū)物流場(chǎng)景。以港口為例，該場(chǎng)景基于傳統(tǒng)集裝箱卡車(chē)（集卡），加裝激光雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)等硬件，利用自動(dòng)駕駛技術(shù)，對(duì)港口運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)無(wú)人化改造。2.智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)等汽車(chē)電子產(chǎn)品有望快速放量2.1.汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)?？臻g大、增速較快我國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展模式已經(jīng)從體量高速增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)期，汽車(chē)電子行業(yè)2017-2022市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為12.62%。根據(jù)賽迪智庫(kù)資料顯示，隨著汽車(chē)電子單車(chē)成本增加，其在整車(chē)成本中占比也持續(xù)上升，乘用車(chē)汽車(chē)電子成本占比由上世紀(jì)70年代的3%增至2015年的40%左右，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到60%。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，隨著汽車(chē)電子化水平日益提高，汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模迅速攀升，預(yù)計(jì)到2022年，全球與我國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模分別將達(dá)到21399、9783億元，2017-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為7.99%、12.62%。在智能化、網(wǎng)聯(lián)化和電動(dòng)化趨勢(shì)，汽車(chē)電子化成為開(kāi)發(fā)新車(chē)型、改進(jìn)汽車(chē)性能的重要技術(shù)措施。汽車(chē)電子行業(yè)處于行業(yè)中游，主要針對(duì)上游的元器件進(jìn)行整合，并進(jìn)行模塊化功能的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，針對(duì)某一功能或某一模塊提供解決方案，例如智能駕駛系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、娛樂(lè)系統(tǒng)等。汽車(chē)電子化推動(dòng)汽車(chē)由交通運(yùn)輸工具轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芤苿?dòng)空間，具備移動(dòng)辦公、移動(dòng)家居、娛樂(lè)休閑、數(shù)字消費(fèi)、公共服務(wù)等功能。2.2.公司智能駕駛電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速發(fā)展公司的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例逐年增加，其中智能駕駛電子產(chǎn)品迎來(lái)快速發(fā)展階段。2021年公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收24.98億元，同比增長(zhǎng)38.77%。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，2020年汽車(chē)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收占總業(yè)務(wù)收入比例由2018年的54.49%增長(zhǎng)至2020年的72.8%。公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，車(chē)身和舒適域電子產(chǎn)品占比最大，但2018-2020年逐年降低，由2018年的67.67%下降到2020年的47.09%。智能駕駛電子產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)?？焖侔l(fā)展，占整體電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入比例由2018年的7.48%迅速提升至2020年的22.39%。公司智能駕駛電子產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，可實(shí)現(xiàn)多種智能駕駛功能。公司智能駕駛電子產(chǎn)品包含先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)(ADAS)、智能駕駛域控制器(ADCU)、車(chē)載高性能計(jì)算平臺(tái)(HPC)，可實(shí)現(xiàn)從車(chē)道偏離預(yù)警到自動(dòng)輔助導(dǎo)航的多種功能。2020年公司智能駕駛電子產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模達(dá)到4.03億元，同比增長(zhǎng)236.62%。智能駕駛電子產(chǎn)品2020年銷(xiāo)量為30.75萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)202.06%，其中先進(jìn)輔助駕駛系統(tǒng)(ADAS)產(chǎn)品銷(xiāo)量從2018年的6.75萬(wàn)套增長(zhǎng)至2020年的30.67萬(wàn)套，是主要的產(chǎn)品類(lèi)別。智能駕駛電子產(chǎn)品平均價(jià)格由2018年的1011.1元/套增長(zhǎng)至2020年1310.7元/套。2.3.未來(lái)智能駕駛電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)定量測(cè)算測(cè)算公司未來(lái)智能駕駛電子產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模需要兩個(gè)變量：智能駕駛電子產(chǎn)品行業(yè)規(guī)模與公司該類(lèi)產(chǎn)品的市占率。智能駕駛電子產(chǎn)品的的規(guī)模將由下列公式?jīng)Q定，即ADAS行業(yè)規(guī)模=∑（ADAS各細(xì)分領(lǐng)域滲透率×汽車(chē)數(shù)量×ADAS各細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格）。公司在該類(lèi)產(chǎn)品的市占率一方面將考慮公司的歷史數(shù)據(jù)，另一方面將參考行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局與公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（1）ADAS各細(xì)分領(lǐng)域前裝市場(chǎng)滲透率按照自動(dòng)駕駛等級(jí)L1-L4進(jìn)行拆分，ADAS各細(xì)分功能如下：L1：SVC四周環(huán)視系統(tǒng)、BSD盲點(diǎn)探測(cè)、LDW車(chē)道偏離預(yù)警系統(tǒng)、TSR道路交通標(biāo)識(shí)識(shí)別、自適應(yīng)遠(yuǎn)近光燈、倒車(chē)車(chē)側(cè)預(yù)警；L2：AEB主動(dòng)剎車(chē)系統(tǒng)、ACC自適應(yīng)巡航系統(tǒng)、APA自動(dòng)泊車(chē)入位、LKA車(chē)道保持輔助系統(tǒng)、CCS定速巡航、DFM疲勞駕駛提示；L3：TJA交通擁堵輔助、HWA高速公路輔助、RPA遠(yuǎn)程泊車(chē)輔助；L4:TJP交通擁堵領(lǐng)航（低速自動(dòng)駕駛功能）、HWP高速公路領(lǐng)航（高速自動(dòng)駕駛功能）。隨著消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)功能安全需求不斷提升、智能新技術(shù)成熟帶動(dòng)銷(xiāo)量上升和成本下探，我們認(rèn)為未來(lái)幾年除了定速巡航以外，其余ADAS功能滲透率將加速提升，但增速逐漸放緩，而隨著自適應(yīng)巡航替換定速巡航，定速巡航滲透率將逐漸下降。此外，由于公司汽車(chē)電子產(chǎn)品面向前裝市場(chǎng)，因此我們考慮的滲透率為前裝市場(chǎng)的滲透率。（2）ADAS各細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格自動(dòng)泊車(chē)入位、自適應(yīng)巡航等涉及功能安全，實(shí)現(xiàn)難度較大，四周環(huán)視系統(tǒng)對(duì)硬件參數(shù)要求較為苛刻，功能成本更高，其中自動(dòng)泊車(chē)入位正處于功能不斷集成的過(guò)程，因此單車(chē)配套價(jià)值將逐年穩(wěn)步提升。其余功能隨著技術(shù)逐漸成熟，成本有望進(jìn)一步下探。我們預(yù)計(jì)到2025年單車(chē)價(jià)值分別為四周環(huán)視系統(tǒng)1184元、自適應(yīng)巡航1772元、自動(dòng)泊車(chē)入位2431元、L3相關(guān)功能單價(jià)6495元、L4相關(guān)功能16200元、其余功能均為592元。（3）智能駕駛產(chǎn)品行業(yè)規(guī)模（乘用車(chē)）預(yù)計(jì)2025年ADAS市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1779.21億元，2022-25年CAGR為47.18%。預(yù)計(jì)2025年中國(guó)乘用車(chē)總銷(xiāo)量將達(dá)到2267萬(wàn)輛（本節(jié)將僅考慮乘用車(chē)，后面測(cè)算部分會(huì)加入商用車(chē)），同比增長(zhǎng)1.98%。隨著智能駕駛和車(chē)聯(lián)網(wǎng)帶動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)行業(yè)景氣度不斷提升，預(yù)計(jì)中國(guó)乘用車(chē)輔助駕駛滲透率將從2020年的32%提升至2025年的65%。2022年ADAS主要功能市場(chǎng)規(guī)模達(dá)558.02億元，隨著ADAS各功能滲透率加速提升，2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1779.21億元，2022年到2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到47.18%。（4）公司智能駕駛產(chǎn)品營(yíng)收測(cè)算市場(chǎng)規(guī)模：包含①乘用車(chē)前裝市場(chǎng)規(guī)模與②商用車(chē)前裝市場(chǎng)規(guī)模，其中①已在上文估計(jì)，②假設(shè)商用車(chē)智能駕駛產(chǎn)品單價(jià)與商用車(chē)相同，將（商用車(chē)數(shù)量/乘用車(chē)數(shù)量)作為權(quán)重，乘以乘用車(chē)市場(chǎng)規(guī)模得到商用車(chē)市場(chǎng)規(guī)模。市占率：①細(xì)分市場(chǎng)：2020年，公司乘用車(chē)新車(chē)前視系統(tǒng)（即公司ADAS產(chǎn)品）市場(chǎng)份額為3.59%，2021年達(dá)到11.30%；

2020年9月至12月，國(guó)內(nèi)重型牽引車(chē)（營(yíng)運(yùn)類(lèi)）搭載公司ADAS產(chǎn)品新車(chē)上險(xiǎn)量11.2萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額達(dá)30.44%，居市場(chǎng)首位。②總體市場(chǎng)：經(jīng)測(cè)算，2020年ADAS前裝市場(chǎng)（乘用車(chē)+商用車(chē)）市場(chǎng)規(guī)模為283.98億元，公司ADAS營(yíng)收為4.03億，則公司在ADAS前裝市場(chǎng)總體市占率為1.42%。根據(jù)上述條件判斷，公司在商用車(chē)市占率比乘用車(chē)高，假定公司2022年在乘用車(chē)市占率為1.07%，在商用車(chē)市占率為2.24%，考慮到國(guó)產(chǎn)替代以及公司與Mobileye合作帶來(lái)的賦能優(yōu)勢(shì)，2022-2024年保持上升趨勢(shì)。公司ADAS營(yíng)收：公司乘用車(chē)ADAS營(yíng)收=乘用車(chē)前裝市場(chǎng)規(guī)?！潦姓悸剩旧逃密?chē)ADAS營(yíng)收=商用車(chē)前裝市場(chǎng)規(guī)?！潦姓悸?，然后公司整體ADAS營(yíng)收將是乘用車(chē)和商用車(chē)的加總。3.高級(jí)別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)成長(zhǎng)有望超預(yù)期出行即服務(wù)（MobilityasaService）是公司提供高級(jí)別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)的形式，即以統(tǒng)一的信息服務(wù)平臺(tái)來(lái)對(duì)外提供出行相關(guān)服務(wù)，又稱(chēng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)。高級(jí)別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)包括單車(chē)智能解決方案、V2X車(chē)路協(xié)同系統(tǒng)方案、智能車(chē)隊(duì)運(yùn)營(yíng)管理解決方案、車(chē)-云數(shù)據(jù)中心解決方案。3.1.高級(jí)智能駕駛有望率先落地特定場(chǎng)景V2X車(chē)路協(xié)同系統(tǒng)方案是車(chē)聯(lián)網(wǎng)兩大體系之一。全球車(chē)聯(lián)網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)主要分為兩大體系：一是歐美國(guó)家推崇的專(zhuān)用短程通信技術(shù)（DSRC），二是中國(guó)積極推動(dòng)的基于蜂窩技術(shù)的C-V2X（基于蜂窩技術(shù)）。V2X技術(shù)是將車(chē)輛（V）與一切事物（X）相連接的新一代信息通信技術(shù)，它將“人、車(chē)、路、云”等交通參與要素有機(jī)地聯(lián)系在一起。車(chē)路協(xié)同系統(tǒng)是以路側(cè)系統(tǒng)和車(chē)載系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行構(gòu)建，通過(guò)無(wú)線(xiàn)通訊設(shè)備實(shí)現(xiàn)車(chē)、路信息交互和共享的智能交通系統(tǒng)。V2X車(chē)路協(xié)同在成本、商業(yè)落地及安全方面有效彌補(bǔ)單車(chē)智能的缺陷。1）成本方面：車(chē)路協(xié)同系統(tǒng)能有效補(bǔ)充單車(chē)智能的信息盲點(diǎn)，加速反應(yīng)效率，單車(chē)配備傳感器數(shù)量和性能可相應(yīng)降低，將降低30%自動(dòng)駕駛研發(fā)成本，接管數(shù)下降62%。2）商業(yè)落地方面：隨著5G的發(fā)展、中國(guó)通訊行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施迎來(lái)建設(shè)浪潮以及政府政策指引，車(chē)路協(xié)同技術(shù)演進(jìn)路線(xiàn)愈發(fā)清晰。3）安全方面：通過(guò)車(chē)、路的傳感器網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)實(shí)現(xiàn)智能能力共享，車(chē)路協(xié)同系統(tǒng)感知探測(cè)距離理論上可達(dá)無(wú)窮遠(yuǎn)，且不存在死角，同時(shí)綜合考慮路上所有車(chē)輛的運(yùn)動(dòng)情況，做全局最優(yōu)決策結(jié)果，保證駕駛安全性。2020-2025年中國(guó)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模CAGR預(yù)計(jì)將達(dá)到37.46%。在明確的政策推動(dòng)下，高級(jí)別智能駕駛的商業(yè)化推廣有望率先服務(wù)于終端無(wú)人配送、港口、機(jī)場(chǎng)等封閉園區(qū)物流場(chǎng)景。2020年中國(guó)和全球車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模為2126.5/6434.4億元，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)和全球市場(chǎng)規(guī)模為10434.8/15456.2億元，CAGR分別為37.46%/19.16%。3.2.車(chē)路協(xié)同路端和車(chē)端預(yù)計(jì)迎來(lái)高增長(zhǎng)國(guó)家出臺(tái)政策大力支持智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展。國(guó)家工信部、交通運(yùn)輸部、公安部、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)等多部門(mén)制定智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，對(duì)包括汽車(chē)電子在內(nèi)的汽車(chē)零部件行業(yè)給予支持，加快相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)發(fā)展。5G商用加速車(chē)聯(lián)網(wǎng)落地。5G的高傳輸速度、高傳輸容量和高可靠性能滿(mǎn)足車(chē)聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的需求。我國(guó)已于2019年11月1日授權(quán)移動(dòng)、電信、聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商，正式開(kāi)啟5G商用步伐。此外，5G的R16標(biāo)準(zhǔn)已于2020年7月凍結(jié)，標(biāo)志著5G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了“能用”到“好用”的過(guò)度。車(chē)企戰(zhàn)略方面，布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為趨勢(shì)。傳統(tǒng)汽車(chē)廠商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)生態(tài)體系，汽車(chē)從單純的代步工具轉(zhuǎn)為“移動(dòng)智能生活空間”。在國(guó)家利好政策和5G商用的驅(qū)動(dòng)下，2020-2024年中國(guó)V2X車(chē)路協(xié)同路端和車(chē)端預(yù)計(jì)都將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)。C-V2X車(chē)路協(xié)同路端設(shè)備包括RSU路測(cè)設(shè)備、邊緣計(jì)算單元等，車(chē)端設(shè)備包括OBU車(chē)載單元、高精度地圖等。2020-2024年路端市場(chǎng)規(guī)模CAGR預(yù)計(jì)將為58%，車(chē)端將為96.88%。預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)車(chē)路協(xié)同主要IT設(shè)備累計(jì)投資規(guī)模將達(dá)到912億元，2020-2025年復(fù)合增速預(yù)計(jì)將達(dá)到83.36%。3.3.公司標(biāo)桿案例落地、成長(zhǎng)有望超預(yù)期公司高級(jí)別智能駕駛整體解決方案雖然目前占比較小，但近年來(lái)增長(zhǎng)迅速。2021年公司高級(jí)別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模約0.39億元，2018-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為114.18%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)整體收入由201