2022年下半年投資策略大國博弈下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出口及能源安全

2022年下半年投資策略：大國博弈下優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出口及能源安全大國博弈之下，關(guān)注大制造優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出口及能源安全大國博弈之下，我國要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展百年大變局下，大國博弈加劇，我國要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)今世界百年大變局加速演進(jìn)，新一輪產(chǎn)業(yè)革命深入發(fā)展，大國間力量對比此消彼長。在大國博弈加劇與世紀(jì)疫情影響相互疊加的時代背景下，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈正在重塑。人口結(jié)構(gòu)變遷與“雙碳”目標(biāo)，使得我國整體資源稟賦、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重要變化，我國必須要實現(xiàn)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的高質(zhì)量發(fā)展，從“數(shù)量追趕”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量追趕”，從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)升級”，從“要素驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”，從“分配失衡”轉(zhuǎn)向“共同富裕”，從“高碳增長”轉(zhuǎn)向“綠色發(fā)展”。我國產(chǎn)業(yè)升級、出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，精密制造成出口主力高質(zhì)量發(fā)展要求我國推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，精密制造已成出口主力。第一，大國博弈重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，我國要向價值鏈高端遷移。第二，我國人口紅利消退，2012年我國15-59歲勞動年齡人口數(shù)量在相當(dāng)長時期里第一次出現(xiàn)了絕對下降，制造業(yè)勞動力低成本優(yōu)勢不復(fù)從前。隨著我國工程師紅利逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)升級大勢所趨，出口結(jié)構(gòu)也在逐步優(yōu)化。目前我國“精密制造”已成出口主力，其產(chǎn)品力、品牌力不斷增強(qiáng)。巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇期與我國的創(chuàng)新周期疊加，在我國向價值鏈高端遷移的進(jìn)程中，一批具有全球性競爭優(yōu)勢的大制造企業(yè)有望應(yīng)運而生。保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，實現(xiàn)綠色發(fā)展構(gòu)建現(xiàn)代化能源體系需從保障能源安全、提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平和推動能源綠色轉(zhuǎn)型三方面重點發(fā)力。百年大變局之下，全球能源轉(zhuǎn)型伴隨著大國博弈加速演進(jìn)，各國一方面更加重視自身能源基礎(chǔ)保障，另一方面越發(fā)重視向綠色能源轉(zhuǎn)型。我國化石能源的對外依存度居高不下，因此《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)建立“現(xiàn)代能源體系”，以保障高質(zhì)量發(fā)展。構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，首先需要增強(qiáng)能源供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和安全性，補齊短板，暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，實現(xiàn)核心組件國產(chǎn)化突破；其次需要推動能源綠色轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展新能源，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，推進(jìn)實現(xiàn)雙碳目標(biāo)；再次需要提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平，加快能源產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化升級，推動能源系統(tǒng)效率大幅提高。優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)出海前景明朗，關(guān)稅減免預(yù)期帶來持續(xù)利好2022年我國出口有望保持結(jié)構(gòu)性景氣，看好精密制造出海2022年以來我國出口增速放緩，結(jié)構(gòu)性高景氣有望保持。由于去年同期的高基數(shù)效應(yīng)對我國本期出口增速的壓制效應(yīng)較為明顯，以及我國去年受益的出口“替代效應(yīng)”趨弱，上海等地疫情反復(fù)、封控措施升級，對國內(nèi)供應(yīng)鏈和出口航運造成不利影響，2022年以來我國出口增速有所下滑。但是，2022年全年我國貨物出口有望維持結(jié)構(gòu)性景氣，我們尤其看好我國精密制造行業(yè)的出口。2022年我國出口有望保持韌性，尤其看好精密制造出海。第一，預(yù)計美國等主要消費國的供需缺口仍然存在，補庫存等需求會支撐其進(jìn)口需求。第二，東盟是我國第三大出口地，IMF預(yù)測2022年東盟仍將保持5%以上的經(jīng)濟(jì)增速和進(jìn)口增速。我們預(yù)計東南亞等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動對我國中間品、資本品等精密制造行業(yè)的需求。第三，包括美國、歐盟、東盟等在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體均推出了大規(guī)模的基建與復(fù)蘇計劃，預(yù)計將會拉動投資支出，持續(xù)利好我國機(jī)械設(shè)備、通信設(shè)備、電氣設(shè)備等精密制造行業(yè)的出口。我國優(yōu)勢制造業(yè)出口有望進(jìn)一步受益于關(guān)稅減免大國博弈之下，從貿(mào)易到科技領(lǐng)域的摩擦，企圖延緩中國產(chǎn)業(yè)升級步伐。過去幾十年的全球化分工，實際上是美國主導(dǎo)下的以消費國、生產(chǎn)國、資源國為主體的三元結(jié)構(gòu)分工體系，這種分工體系下，中國作為生產(chǎn)國，對下游消費國累積了較大的貿(mào)易順差——這給予了美國引發(fā)與中國貿(mào)易摩擦的理由。2018年3月，特朗普簽署了總統(tǒng)備忘錄，宣布將依據(jù)“301調(diào)查"結(jié)果對中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，由此拉開了貿(mào)易爭端的序幕。依據(jù)“301調(diào)查”，美國先后對中國加征三輪關(guān)稅：第一輪于2018年7/8月對中國500億美元商品加征25%關(guān)稅；第二輪于2018年9月對2000億美元商品加征10%關(guān)稅，并于2019年5月將關(guān)稅從10%提高到25%；第三輪于2019年9月對1200美元商品加征10%關(guān)稅注：第三輪公布的加征關(guān)稅清單是3000億美元，但是目前其中有約1800億美元商品未實際征收過關(guān)稅）。若加征關(guān)稅被豁免或取消，將提升中國產(chǎn)品的海外競爭力和需求量。今年3月，美國發(fā)布了對中國最新關(guān)稅排除清單（352項），而后美國貿(mào)易代表辦公室宣布，四年前依據(jù)所謂“301調(diào)查”結(jié)果對中國輸美商品加征關(guān)稅的兩項行動將分別于今年7月6日和8月23日結(jié)束，并啟動對相關(guān)行動的法定復(fù)審程序。我們認(rèn)為，第一輪加征的關(guān)稅有望取消。商品此前加征的關(guān)稅是否獲得豁免，主要考慮該商品的可替代性及對經(jīng)濟(jì)影響程度，既要“脫鉤”，也要避免對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的負(fù)面影響：從2022年3月美國公布的最新關(guān)稅排除清單來看，1）周期上，豁免加征關(guān)稅的商品的排除時間追溯到2021年末、延長至2022年末；2）數(shù)量上，豁免加征關(guān)稅的商品較前期延長豁免的549項減少197項，降幅35.88%；

3）金額上，本輪豁免加征關(guān)稅的商品2021年自中國進(jìn)口的金額約668.8億美元，較前期延長豁免的549項商品同期進(jìn)口金額下降20%左右；4）從豁免加征關(guān)稅的商品和貿(mào)易依存度的關(guān)系看，豁免金額較大的商品多是替代難度較大或?qū)ο掠斡绊戄^大的商品，如通信設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、服裝家紡等。原材料及海運成本回落，中游制造業(yè)有望迎來邊際改善原材料及海運成本回落，持續(xù)利好大制造優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的出口。原材料成本是影響我國制造業(yè)利潤的一個重要因素，2020年以來原材料成本的持續(xù)提升壓制了我國制造業(yè)企業(yè)的盈利能力。2022年以來，CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)、CRB金屬現(xiàn)貨指數(shù)觸頂回落，與之對應(yīng)的是我國PPI-PPIRM價差呈現(xiàn)明顯收窄態(tài)勢。同時，海運運價指數(shù)2022年以來已回落近20%。多重因素下，我國中游制造業(yè)毛利率有望觸底回升，中證1000等指數(shù)的單季度毛利率22Q1則已開始回升?？傊?，我國中游制造業(yè)有望迎來邊際改善，預(yù)計大制造優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的出口型企業(yè)獲益匪淺。大國博弈下，保障能源安全，構(gòu)建現(xiàn)代能源體系光伏支架：享受跟蹤支架滲透率提升及國產(chǎn)化替代雙重紅利光伏已成為中國的著名產(chǎn)業(yè)名片之一，相較主輔材、組件等領(lǐng)域，跟蹤支架國產(chǎn)占比提升潛力較大。經(jīng)過多年的發(fā)展，中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈依托本土制造業(yè)優(yōu)勢在全球范圍內(nèi)已具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，上下游配套發(fā)展較為完善。從市場份額角度來看，國內(nèi)光伏主輔材、組件及逆變器領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)產(chǎn)能及產(chǎn)量市場份額領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。光伏支架是太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)中為了支撐、固定、轉(zhuǎn)動光伏組件而設(shè)計安裝的特殊設(shè)備，相較固定支架，跟蹤支架可有效提高發(fā)電效率、降低度電成本。目前海外廠商在跟蹤支架領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢，NEXTracker和Array出貨量常年位居行業(yè)前二，主要系跟蹤支架率先在海外市場普及，而國內(nèi)應(yīng)用程度仍處于早期階段。預(yù)計2023年全球跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例將超過35%，國內(nèi)跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例將超過15%。從國際市場上看，跟蹤支架占光伏裝機(jī)量比例在2012年不到5%，而目前已經(jīng)達(dá)到25%，跟蹤支架得到廣泛業(yè)主的認(rèn)可，未來受益于全球大量新增光伏