第七章行業(yè)分析與區(qū)域分析

27五月2023第七章行業(yè)分析與區(qū)域分析一、行業(yè)分析1.行業(yè)分析的意義

行業(yè)是介于宏觀與微觀之間的重要的經(jīng)濟因素。證券投資中的行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟中的地位，同時對不同的行業(yè)進行橫向比較，為投資提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。行業(yè)分析的重要任務(wù)之一就是要挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進而選出最具有投資價值的上市公司。

5/27/20232.行業(yè)分類證券市場的行業(yè)分類要重點反映行業(yè)的盈利前景。因此，行業(yè)的分類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。（1）根據(jù)行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟的周期性變化的關(guān)系不同劃分（2）按照行業(yè)所采用技術(shù)的先進程度劃分（3）根據(jù)行業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景劃分（4）按照行業(yè)的要素集約度劃分（5）按指數(shù)分類法劃分（6）按市場競爭和壟斷程度（行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)）劃分5/27/2023增長型行業(yè)增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。它們依靠技術(shù)進步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)以及改善經(jīng)營管理，從而實現(xiàn)持續(xù)增長。這些行業(yè)的股票價格不會隨著經(jīng)濟周期的變化而變化。行業(yè)與經(jīng)濟周期5/27/2023周期型行業(yè)周期性行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴張；當(dāng)經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。例如消費品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)，就屬于典型的周期型行業(yè)。行業(yè)與經(jīng)濟周期5/27/2023防御型行業(yè)

防御型行業(yè)與周期型行業(yè)剛好相反。這種類型行業(yè)的運動狀態(tài)并不受經(jīng)濟周期的影響。也就是說，不論宏觀經(jīng)濟處在經(jīng)濟周期的哪個階段，行業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢成長態(tài)勢或變化不大。如食品業(yè)、公用事業(yè)、制藥業(yè)及電信業(yè)等。行業(yè)與經(jīng)濟周期5/27/2023按照行業(yè)所采用技術(shù)的先進程度劃分新興行業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)5/27/2023

根據(jù)行業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景分：朝陽行業(yè)：如IT行業(yè)夕陽行業(yè)：如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)

按照行業(yè)的要素集約度劃分：資本密集型、技術(shù)密集型和勞動密集型行業(yè)按指數(shù)分類法分：如道·瓊斯指數(shù)將在紐約證券交易所上市的股票分成3類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)上海證券交易所將在其上市的股票分成5類：工業(yè)、商業(yè)、地行業(yè)、公用事業(yè)和綜合類。深圳證券交易所將上市的股票分成6類：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地行業(yè)、公用事業(yè)和綜合類。5/27/2023行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)劃分按市場競爭和壟斷程度，行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)如下：

完全競爭

完全壟斷不完全競爭（包括壟斷競爭和寡頭競爭）5/27/2023行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)劃分（1）完全競爭型產(chǎn)業(yè)：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動；產(chǎn)品同質(zhì)、無差別；沒有一個企業(yè)能夠影響產(chǎn)品價格；企業(yè)永遠(yuǎn)是價格的接受者而不是價格的制造者；企業(yè)的盈利基本上由市場對產(chǎn)品的需求決定；生產(chǎn)者和消費者對市場非常了解，信息充分，可自由出入市場。完全競爭是一個理論假設(shè)，根本特點在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價格。5/27/2023行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)劃分（2）不完全競爭型產(chǎn)業(yè)：介于完全競爭和完全壟斷之間的市場。

壟斷競爭（狹義的不完全競爭）：每個企業(yè)在市場上都具有一定的壟斷力，它們之間又存在激烈的競爭。沒有一個企業(yè)能有效影響其他企業(yè)的行為。壟斷競爭市場的特征與完全競爭市場相似，不同之處是壟斷競爭市場的產(chǎn)品同種不同質(zhì)。

產(chǎn)品的差別性是壟斷競爭市場的基本特征，由于這種差別性，企業(yè)可以獲得相對獨立的市場份額，在一定范圍內(nèi)可以自行定價，即不是完全的價格接受者。5/27/2023行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)劃分

寡頭壟斷：指相對少數(shù)的企業(yè)在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形，這些企業(yè)稱為寡頭。由于每個寡頭的產(chǎn)量調(diào)整都會對該產(chǎn)品的總供給產(chǎn)生影響，所以他們對市場都具有一定的控制力和影響力。任何一個寡頭在價格、產(chǎn)量等方面的決策都會引起其他寡頭的強烈反應(yīng)，這些反應(yīng)又會反過來影響最初決策者的市場條件，迫使其調(diào)整最初的決策。寡頭之間的這種相互依存、相互影響成為寡頭市場的基本特征。5/27/2023行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)劃分（3）完全壟斷型產(chǎn)業(yè)：指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形。獨家供給使產(chǎn)品成為一種特質(zhì)產(chǎn)品，即不存在直接或相近的替代品的產(chǎn)品，可以通過制定生產(chǎn)量、銷售量和價格實現(xiàn)利潤最大化。與完全競爭型一樣，在現(xiàn)實中完全壟斷也很少見，但鐵路、郵電、城市供水等行業(yè)被認(rèn)為近似于完全壟斷型。5/27/20233.行業(yè)生命周期分析指一個行業(yè)經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。行業(yè)的生命周期可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。銷售價格

初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期

行業(yè)的生命周期5/27/20233.行業(yè)生命周期分析（續(xù)）初創(chuàng)期：指一個新的行業(yè)剛剛誕生不久的階段。新行業(yè)的形成方式有三種：分化、衍生和新生長。這一階段只有不多的創(chuàng)業(yè)公司投資新興行業(yè)，由于研究開發(fā)費用高，大眾對產(chǎn)品缺乏了解，市場需求狹小，因此風(fēng)險高、收益低，企業(yè)普遍虧損。在初創(chuàng)階段進入某個產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，其證券價格的變動通常比較頻繁和劇烈。5/27/20233.行業(yè)生命周期分析（續(xù)）成長期：

指一個行業(yè)迅速擴大再生產(chǎn)的階段。

需求彈性：較高，能力較強。生產(chǎn)技術(shù)：技術(shù)進步快，創(chuàng)新能力強，生產(chǎn)率上升快。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度：較強市場容量與潛力：容量與潛力大，成長空間也大。產(chǎn)業(yè)組織變化活動：集團化、大型化這一階段，市場需求增加，利潤增長快，競爭激烈。產(chǎn)業(yè)的增長具有較強的可測性，因而使企業(yè)能夠比較穩(wěn)定地分享產(chǎn)業(yè)增長所帶來的收益。5/27/20233.行業(yè)生命周期分析（續(xù)）成熟期：

指行業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品成熟階段，是一個相對較長時期。企業(yè)規(guī)模空前，產(chǎn)品普及程度高。行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，市場需求也趨于飽和。支柱產(chǎn)業(yè)地位，產(chǎn)值、利稅份額較高。成熟階級產(chǎn)業(yè)的主要特點是壟斷的形成，使新的企業(yè)很難進入。企業(yè)大多不再增加投資，甚至開始回收資金，轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)業(yè)。

利潤較高，風(fēng)險較穩(wěn)定，增長速度降低。5/27/20233.行業(yè)生命周期分析（續(xù)）衰退期：

行業(yè)的利潤水平停滯或不斷下降，廠商數(shù)目減少，市場需求減少，產(chǎn)品銷售下降。很多情況下行業(yè)的衰退期比其他三個階段總和還長，大量行業(yè)衰而不亡。5/27/20234.行業(yè)生命周期在證券市場上的表現(xiàn)處于初創(chuàng)期的行業(yè)，如電腦網(wǎng)絡(luò)業(yè)、生物制藥業(yè)等，由于行業(yè)創(chuàng)立不久，廠商較少，收益較少甚至虧損，因而在傳統(tǒng)的證券市場上是不符合上市條件的。但在二板市場，投資者基于對未來高成長的預(yù)期，一些處于初創(chuàng)期的行業(yè)的證券表現(xiàn)常常極為出色。處于成長期的行業(yè)由于利潤快速成長，因而其證券價格也呈現(xiàn)快速上揚趨勢。5/27/20234.行業(yè)生命周期在證券市場上的表現(xiàn)（續(xù)）處于成熟期的行業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。處于衰退期的行業(yè)由于已喪失發(fā)展空間，所以在證券市場上全無優(yōu)勢，是績平股、垃圾股的搖籃。

5/27/20235.影響行業(yè)興衰的主要因素

技術(shù)進步

產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新政府的干預(yù)與影響社會習(xí)慣的改變5/27/2023四川長虹自1998年開始步入長達(dá)8年的調(diào)整期5/27/20236.行業(yè)投資的選擇順應(yīng)行業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的行業(yè)進行投資。對處在生命周期不同階段的行業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。正確理解國家的行業(yè)政策，把握投資機會。5/27/2023二、區(qū)域分析經(jīng)濟區(qū)域分析區(qū)域的板塊效應(yīng)5/27/20231.經(jīng)濟區(qū)域分析

眾所周知，我國東、中、西部的經(jīng)濟發(fā)展極不平衡。正是由于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，處于不同區(qū)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和基本特點都會有所不同。投資者在選擇上市公司進行證券投資時就有必要考慮這一因素對于投資收益的影響。5/27/20235/27/2023東部地區(qū)東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東、海南共11個省區(qū)。該地區(qū)國土面積約占14%，人口約占41%，國民生產(chǎn)總值約占52%，是我國經(jīng)濟最發(fā)達(dá)的地區(qū)。5/27/20235/27/2023中部地區(qū)中部地區(qū)包括黑龍江、吉林、山西、河南、湖北、湖南、安徽、江西共8省區(qū)。該地區(qū)國土面積約占30%，人口約占36%，國民生產(chǎn)總值約占32%，經(jīng)濟水平低于東部地區(qū)，高于西部地區(qū)。5/27/20235/27/2023西部地區(qū)西部地區(qū)包括陜西、寧夏、青海、甘肅、新疆、內(nèi)蒙古、四川、重慶、云南、貴州、廣西、西藏共12省區(qū)。該地區(qū)國土面積約占56%，人口約占23%，國民生產(chǎn)總值約占16%，是我國經(jīng)濟落后地區(qū)。5/27/20235/27/2023證券市場上市公司的區(qū)域格局縱觀證券市場的發(fā)展歷程，在區(qū)域性方面呈現(xiàn)兩個主要特點：一是在利用資本市場發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟方面，各地的做法不同，力度也不一樣。我國國內(nèi)資金的流向一直有從北向南和從西到東的趨勢，國內(nèi)的大部分資金都集中在以上海為中心的東部地區(qū)和以深圳為中心的南部地區(qū)。國際資本的流向也不例外。二是各區(qū)域上市公司的數(shù)目存在著較大差異，上市公司業(yè)績的平均水平也參差不齊。

5/27/2023證券市場上市公司的區(qū)域格局

2006年A股市值華北地區(qū)構(gòu)成北京88.7%山西5.2%天津2.5%內(nèi)蒙古1.3%河北2.2%2006年A股市值華東地區(qū)構(gòu)成上海52.1%福建4.8%江西3.2%浙江8.9%安徽1.3%江蘇11.3%山東13.8%2006年A股市值區(qū)域分布華北49.4%華東23.9%華南11.8%華中4.1%東北3.6%西北2.3%西南5.0%5/27/2023證券市場上市公司的區(qū)域格局

2006年A股市值西北地區(qū)構(gòu)成新疆36.6%陜西22.7%甘肅16.8%安徽1.3%青海13.1%西藏5.2%2006年A股市值區(qū)域分布華北49.4%華東23.9%華南11.8%華中4.1%東北3.6%西北2.3%西南5.0%5/27/20232.區(qū)域的板塊效應(yīng)

股票市場的“板塊”效應(yīng)是我國證券市場的特殊現(xiàn)象。股票板塊指