第十章籌資決策課件和科學(xué)決策與信息分析

第十章籌資決策

第一節(jié)每股利潤無差別點(diǎn)法

【例10-4】因?yàn)槲覈形窗l(fā)行優(yōu)先股，所以優(yōu)先股股利可以忽略不計(jì)，其平衡公式為：增發(fā)股票方案的每股凈利潤＝增發(fā)債券方案的每股凈利潤

式中：EBIT(EarningsBeforeInterestTax)—息稅前利潤；它是一個(gè)變量，設(shè)為X萬元。I1——增發(fā)股票方案的利息；I2——增發(fā)債券方案的利息；＝原利息＋增發(fā)債券利息T——所得稅率；N1——增發(fā)股票方案的普通股股數(shù)；＝原有股數(shù)+增發(fā)股數(shù)N2——增發(fā)債券方案的普通股股數(shù)＝原有股數(shù)22201110ND)T1)(IEBIT(ND)T1)(IEBIT(---=---?由上述公式得：13.640510－0.1333－0.71.65.6債券EPS＝－0.7+0.0000125x股票EPS=－0.1333＋0.00000833xx[EBIT(萬元)]EPS(元/股）EPS無差別點(diǎn)圖10-2每股利潤無差別點(diǎn)分析圖:210)(6.13EBITxx0000125.07.0x00000833.01333.0xEBIT40000)56000EBIT(60000%)151()16000EBIT()(600002000040000N);(56000%85000016000I00000012-==+-+---*-\=+==*+=分析圖見圖萬元解得：＝萬元后，整理如下：為設(shè)股＝股股元Q*（1-15%）?從圖10-2中可知，當(dāng)x<13.6萬元即EBIT<13.6萬元時(shí)，增發(fā)股票的每股利潤大，應(yīng)選增發(fā)股票方案；當(dāng)x>13.6萬元即EBIT>13.6萬元時(shí)，增發(fā)債券每股利潤大，應(yīng)選增發(fā)債券。本例x為40萬元，大于13.6萬元，所以應(yīng)增發(fā)債券，每股利潤多1.10元（4.3－3.2）。EBIT－EPS分析法只考慮每股利潤大，股票市價(jià)也就大。這種方法沒有考慮負(fù)債資金比重提高所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)加大，股票市價(jià)和企業(yè)價(jià)值也會(huì)有下降趨勢(shì)。所以，單純采用此法是不全面的，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。?表10-1中，增發(fā)普通股后，資本公積增加30萬元的原因是：普通股每股面值10元，每股發(fā)行價(jià)25元，發(fā)行20230股，則：面值＝20230×10＝20萬元資本公積＝20230×(25－10)＝30萬元

借：銀行存款50萬元貸：股本——面值20萬元資本公積——股本溢價(jià)30萬元?第二節(jié)外債支付方式的決策

企業(yè)欠了外國商人的錢，在合同中往往有幾種償債方式供企業(yè)選擇，企業(yè)可通過決策分析，選擇一種對(duì)企業(yè)最有利的償債方式，使企業(yè)大大節(jié)約資金?？雌饋?，似乎外商債權(quán)人吃虧，其實(shí)不然。一般而言，外商提出的若干償債方式，對(duì)他來說投資報(bào)酬率都是一樣的。試舉例說明如下?！纠?0-8】某企業(yè)從國外引進(jìn)一套設(shè)備，協(xié)議中允許企業(yè)在以下三種付款方式中任選一種：1.一次性支付100萬美元。2.分三年，每年末支付43、8萬美元。3.分五年，每年末支付30萬美元。?

企業(yè)的資金最低報(bào)酬率為10％，可作如下決策分析：1.一次性付款的現(xiàn)值就是100萬美元。2.分三年支付款項(xiàng)的現(xiàn)值為：43.8×(P/A，10%，3)＝43.8×2.4869＝102(萬美元)3.分五年支付款項(xiàng)的現(xiàn)值為：30×(P/A，10%，5)=30×3.7908＝114（萬美元）企業(yè)選擇一次性付款最合算，可節(jié)約2萬美元。但外商是不吃虧的，因?yàn)橥馍痰耐顿Y報(bào)酬率與企業(yè)是不同的，本例外商的投資報(bào)酬率為15%，這三個(gè)付款方案可計(jì)算如下：

?1.一次性付款為100萬美元。2.分三年每年末應(yīng)付款為100/（P/A，15%，3）=100/2.2832=43.8（萬美元）3.分五年每年末應(yīng)付款為100/（P/A，15%，5）=100/3.3522=30（萬美元）

例10-8中，外商的投資報(bào)酬率高于企業(yè)的最低報(bào)酬率，企業(yè)選擇一次性付款最有利。如果反之，則企業(yè)選擇的結(jié)果也會(huì)相反。?

例如,外商的投資報(bào)酬率是6％，可制定三個(gè)付款方案如下：

1.一次性付款100萬美元。2.分三年每年末應(yīng)付款為100/(P/A，6%，3)=100/2.6730=37.4(萬美元)3.分五年每年末應(yīng)付款為100/(P/A，6%，5)=100/4.2124=23.7(萬美元)企業(yè)可作如下償債方式?jīng)Q策分析：

1.一次性付款的現(xiàn)值就是100萬美元。2.分三年每年末支付37.4萬美元的現(xiàn)值為37.4×(P/A,10%,3)＝37.4×2.4869＝93(萬美元)3.分五年每年末支付23.7萬美元的現(xiàn)值為23.7×(P/A,10%,5)＝23.7×3.7908＝90(萬美元)?

由計(jì)算結(jié)果，企業(yè)分五年付款的現(xiàn)值最小為90萬美元，應(yīng)選擇分五年償債方案，起碼可以節(jié)約3萬美元的現(xiàn)值。企業(yè)外債的償債決策還有個(gè)償債時(shí)間問題，由于不同時(shí)點(diǎn)的外匯匯率不同，也會(huì)給企業(yè)和外商帶來損益。

【例10-9】假設(shè)現(xiàn)在借入100萬美元，匯率為9元，折合人民幣900萬，一年后連本帶息償還115萬美元，美元匯率為7元，折合人民幣805萬元。由于匯率變動(dòng)，美元貶值，這115萬美元的實(shí)際價(jià)值還不抵一年前的100萬美元的價(jià)值。所以在簽訂借貸合同時(shí)，中方企業(yè)作為債務(wù)人應(yīng)盡量提出將來償債時(shí)盡可能多的時(shí)點(diǎn)可供選擇，這樣做無疑對(duì)債務(wù)人是有利的。?第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程。基本要求：了解各類決策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點(diǎn)；理解決策對(duì)信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動(dòng)中的信息利用信息分析:是對(duì)情報(bào)進(jìn)行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動(dòng).信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對(duì)外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計(jì)劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點(diǎn)決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測(cè)性信息（準(zhǔn)）；有助于決策者更新知識(shí)、增強(qiáng)判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準(zhǔn)備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對(duì)信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對(duì)象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實(shí)的和未來的信息；兼顧反映正面的和反面問題的信息。精確性（精確度）——反映事物特征的細(xì)微化程度。不同決策對(duì)信息的精確度要求不同；劃定范圍，確定上限和下限。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生與篩選階段的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生于對(duì)信息的收集、吸收和理解；創(chuàng)意孕育著新產(chǎn)品，要盡可能多的收集；篩選是從多個(gè)創(chuàng)意中選擇出具有開發(fā)價(jià)值項(xiàng)目的過程，其要求是：新意；可行；實(shí)用；有效。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障開發(fā)決策階段的信息保障主要任務(wù)是針對(duì)經(jīng)過初步篩選出的幾個(gè)創(chuàng)意中的每一個(gè)新產(chǎn)品開發(fā)構(gòu)想收集信息；主要目的是從若干初步入選的新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)想中挑選一個(gè)，作為本企業(yè)的新產(chǎn)品研制項(xiàng)目。新產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段的信息保障方案設(shè)計(jì)：正確選型，確定新產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)和基本參數(shù)。技術(shù)設(shè)計(jì)：確定產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)和形式，進(jìn)行各部分、各部件的設(shè)計(jì)和組裝設(shè)計(jì)。施工設(shè)計(jì)：繪制新產(chǎn)品試制所需的全套圖紙，編制有關(guān)制造工藝的全部文件。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的信息保障法律信息保障各國有關(guān)商法；國際貿(mào)易規(guī)則和公約；國際貿(mào)易慣例。產(chǎn)品貿(mào)易信息保障貨款收付信息；基本交易條件信息；交易程序信息；貿(mào)易方式信息。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的信息保障技術(shù)貿(mào)易信息保障技術(shù)引進(jìn)程序；技術(shù)貿(mào)易合同內(nèi)容；技術(shù)出口信息；價(jià)格、支付和稅費(fèi)條款等信息。國際勞務(wù)合作信息保障國際旅游信息；國際工程承包信息；國際貨物運(yùn)輸信息；外貿(mào)保險(xiǎn)信息。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的信息保障對(duì)外投資和利用外資信息保障對(duì)外直接投資實(shí)務(wù)信息；對(duì)外證券投資信息；利用國外貸款信息；利用外商投資信息。國際金融信息保障國際金融市場(chǎng)信息；國際金融實(shí)務(wù)信息。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的信息保障國際市場(chǎng)管理信息保障國際外貿(mào)管理體制信息；海關(guān)管理信息；商品檢驗(yàn)管理信息；外匯管理信息。對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策信息保障對(duì)外經(jīng)貿(mào)管理理論；國際市場(chǎng)與環(huán)境的分析。3.3信息分析的工作流程3.3.1信息分析的基本程序