歐洲電力市場深度報(bào)告：歐洲電力市場供需格局和電價(jià)分析

深度報(bào)告——?dú)W洲電力市場和電價(jià)分析2023年5深度報(bào)告——?dú)W洲電力市場和電價(jià)分析2023年5月25日金曉首席分析師(能源與碳中和)從業(yè)資格號：F3005393投資咨詢號：Z0012069Tel:8621-63325888-2483Email:xiao.jin@聯(lián)系人：魏林峻電力與新能源助理分析師從業(yè)資格號：F03111542Email:linjun.wei@★歐洲電力市場運(yùn)行和交易機(jī)制體方面，電力交易所負(fù)責(zé)匹配供需，而輸配調(diào)電分別由TSO、DSO、方式交易，主要區(qū)別在于標(biāo)準(zhǔn)化程度和匿名制度?！餁W洲各能源發(fā)電現(xiàn)狀和發(fā)展前景歐洲的發(fā)電和裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)清潔化，煤電和核電發(fā)電量持續(xù)減少，劃，但各國對待核電的態(tài)度存在差異?！餁W洲電力供需格局演變大不列顛群島接收來自北歐和西歐的輸電；西歐是最大的電力成北歐與大陸間的電力轉(zhuǎn)運(yùn)站，西班牙則南電北送，電流從★歐洲電價(jià)分析期貨會受到碳價(jià)波動(dòng)、邊際發(fā)電能源轉(zhuǎn)換、可再生能源季節(jié)性出力和各國能源結(jié)構(gòu)差異等因素的影響。能源危機(jī)下，意大利、法國和德國的電價(jià)漲幅靠前，而英國、西班牙和比利時(shí)因能接收未來歐洲電價(jià)的法國核電重啟的速度以及德國棄核等因素的影響。變動(dòng)；核電修復(fù)不及預(yù)期等。主力合約行情走勢圖(電力)重要事項(xiàng)：本報(bào)告版權(quán)歸上海東證期貨有限公司所有。未獲得東證期貨書面授權(quán)，任何人不得對本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。本報(bào)告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成交易建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。有關(guān)分析師承諾，見本報(bào)告最后部分。并請閱讀報(bào)告最后一頁的免責(zé)聲明?！拘袠I(yè)研究】【行業(yè)研究】深度報(bào)告2023-05-25 2.2、化石能源與俄脫鉤，去煤計(jì)劃依舊激進(jìn) 15 2.4、水電建設(shè)趨于穩(wěn)定，核電發(fā)展出現(xiàn)分化 22 4.3、能源危機(jī)期間的電價(jià)波動(dòng)分析 454.4、后能源危機(jī)時(shí)代電價(jià)演繹及展望 502期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25 圖表2：歐洲互聯(lián)電網(wǎng)及內(nèi)部組織發(fā)展歷程 8年歐洲區(qū)域電網(wǎng)能源發(fā)電量占比 8 圖表7：西北歐日前耦合市場(NWE)交易時(shí)序 11：歐洲電力現(xiàn)貨交易所(EPEXSPOT)交易時(shí)序 11圖表9：EEX德國電力期貨合約參數(shù) 13交易運(yùn)行機(jī)制 13圖表11：EU+UK可再生能源發(fā)電量持續(xù)上升 14圖表12：EU+UK清潔能源裝機(jī)量持續(xù)上升 14圖表13：歐洲化石能源對外依賴度已在極高水平 15圖表14：1980-2022年歐洲天然氣和煤炭產(chǎn)量 15圖表15：2021年歐盟27國化石能源進(jìn)口量分布 15圖表16：2H22歐盟27國化石能源進(jìn)口量分布 15圖表17：歐洲天然氣發(fā)電量(除英國) 16圖表18：2022年天然氣發(fā)電量按國家分布 16圖表19：俄羅斯對歐洲天然氣運(yùn)輸線路流量 1720：歐洲月度天然氣進(jìn)口分地區(qū)來源 17圖表21：2022年各國對俄羅斯天然氣依賴度下降 17圖表22：能源危機(jī)期間主要國家LNG進(jìn)口量同比 17圖表23：歐洲煤炭發(fā)電量(除英國) 18圖表24：2022年煤炭發(fā)電量按國家分布 18圖表25：1Q20-1Q23主要國家向歐洲港口煤炭運(yùn)輸量 19圖表26：2022年風(fēng)電發(fā)電量按國家分布 20圖表27：2022年歐洲各國風(fēng)電現(xiàn)有裝機(jī)量 20圖表28：2023-2027年主要?dú)W洲國家風(fēng)電預(yù)增裝機(jī) 20圖表29：歐洲風(fēng)電發(fā)電量(除英國) 20圖表30：2022年光電發(fā)電量按國家分布 21 3期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表32：2022年歐盟新增光伏裝機(jī)量維持高增速 21圖表33：2022年歐洲新增光伏裝機(jī)量按國家排名 21圖表34：2022年歐洲水電發(fā)電量分布(除英國) 22圖表35：2021年歐洲主要國家水電裝機(jī)量排名 22圖表36：歐洲水電發(fā)電量(除英國) 23圖表37：2022年8月歐洲標(biāo)準(zhǔn)化降水指數(shù)(SPI) 23圖表38：2022年歐洲核電發(fā)電量分布 24圖表39：2022年歐洲核電裝機(jī)量排名 24圖表40：歐洲核電發(fā)電量(除英國) 24圖表41：2020-2022年歐洲清潔能源發(fā)電小時(shí)數(shù) 24圖表42：2023-2030年歐洲各能源裝機(jī)量預(yù)測 25圖表43：2030年歐洲各能源發(fā)電量占比預(yù)測 25圖表44：2H22歐洲地區(qū)電力流向示意圖 26圖表45：2H22北歐地區(qū)電力流向示意圖 2746：歐洲各地區(qū)電力受入量歷史演變 27圖表47：歐洲2022年能源危機(jī)前后六大區(qū)域電流方向示意圖 27北歐各國電力凈出口量歷史演變 28圖表49：挪威歷史水流預(yù)期差與蓄水比例 28圖表50：挪威電力凈出口量歷史趨勢 29圖表51：瑞典電力凈出口量歷史趨勢 29圖表52：挪威各能源歷史發(fā)電量 29圖表53：瑞典各能源歷史發(fā)電量 29圖表54：英國各能源歷史發(fā)電量 30圖表55：愛爾蘭各能源歷史發(fā)電量 30 1 1圖表58：挪威向英國通過NSL歷史輸電量 31圖表59：英國與鄰國可再生能源歷史LCOE對比 31圖表60：德國各能源歷史發(fā)電量 32 西歐各國電力凈出口量歷史演變 33圖表63：2012-2019年德法主要鄰國電價(jià) 33圖表64：2016-2022年德國各能源LCOE 34圖表65：2014-2022年法國各能源LCOE 34 4 4期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表68：意大利各能源歷史發(fā)電量 35圖表69：西班牙各能源歷史發(fā)電量 35圖表70：主要光電國家機(jī)組容量增長預(yù)期 36凈出口歷史趨勢 36 圖表73：能源危機(jī)期間意大利LNG進(jìn)口增量來源 36圖表74：英國1920-1990年電價(jià)演變趨勢及主要基本面變量影響 37圖表75：歐洲1991-2007年居民電價(jià)演變趨勢及主要基本面變量影響(15國，年均3500千瓦時(shí)，排除稅費(fèi)) 38圖表76：歐洲2007-2022年居民電價(jià)演變趨勢及主要基本面變量影響(27國，2500-5000千瓦時(shí)，排除稅費(fèi)) 39圖表77：2007-2021年歐洲39國平均居民電價(jià)組成(1-2.5MWh) 40圖表78：2007-2021年歐洲39國平均工商業(yè)電價(jià)組成(2-20GWh) 40圖表79：1H21歐洲各國居民電價(jià)與工商業(yè)電價(jià)比價(jià)關(guān)系統(tǒng)計(jì) 41圖表80：1H22歐洲各國居民消費(fèi)電價(jià)拆解 41圖表81：2021-2023年碳價(jià)、氣電和煤電短期邊際成本與德國日前電價(jià)擬合趨勢 42圖表82：歷史各時(shí)段德國電價(jià)(MA:7日)和氣電、煤電SRMC擬合優(yōu)度對比 43圖表83：2023年5月15日德國發(fā)電成本曲線 43圖表84：2015-2020年氣煤短期發(fā)電邊際成本與碳價(jià) 43 圖表86：2021-2023年歐洲主要國家和地區(qū)現(xiàn)貨電價(jià)歷史演變 45 圖表89：2016-2020年法國和西班牙電價(jià)價(jià)差 47圖表90：2021-2023年法國和西班牙電價(jià)價(jià)差 47圖表91：2016-2020年法國和英國電價(jià)價(jià)差 47圖表92：2021-2023年法國和英國電價(jià)價(jià)差 47圖表93：2022年7月-2023年1月歐洲主要LNG進(jìn)口地區(qū)和進(jìn)出口量統(tǒng)計(jì) 48圖表94：2018-2020年德國、波蘭和北歐電價(jià)及價(jià)差 49圖表95：2021-2023年德國、波蘭和北歐電價(jià)及價(jià)差 49圖表96：2014-2022年歐洲主要國家氣電LCOE 49圖表97：2014-2022年歐洲主要國家煤電LCOE 49圖表98：2018-2019年歐洲平均電力凈進(jìn)口情況(GWh) 50圖表99：2022年歐洲各國電力凈進(jìn)口情況(GWh) 50圖表100：歐洲整體發(fā)電量(除英國) 51101：GIE天然氣庫容利用率 51圖表102：德國煤氣點(diǎn)火價(jià)差利潤對比 51 5期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表104：2021年歐盟27國各部門用電量占比 53：法國核電在運(yùn)營產(chǎn)能及預(yù)測值 53圖表106：5-11月北歐近地面氣溫預(yù)測 53圖表107：5-11月南歐近地面氣溫預(yù)測 53圖表108：5-11月北歐降水面積預(yù)測 53圖表109：5-11月南歐降水面積預(yù)測 536期貨研究報(bào)告7期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25歐洲各國資源分布不均，能源結(jié)構(gòu)存在較大差異。風(fēng)力資源主要集中在北海東西海岸及愛爾蘭地區(qū)，水力資源集中于北歐地區(qū)，太陽能資源則主要分布于地中海沿岸。為提高能源利用效率，促進(jìn)區(qū)域電力平衡，有必要建立跨國運(yùn)輸電網(wǎng)和電力交易市場。了電能生產(chǎn)和傳輸協(xié)調(diào)聯(lián)盟(UCPTE)。UCPTE初創(chuàng)時(shí)恰好遭遇二戰(zhàn)，組織在當(dāng)時(shí)的首、最大化燃料經(jīng)濟(jì)性。但在后半20世紀(jì)，歐洲歷經(jīng)了數(shù)次能源危機(jī)和斷電事件，UCTE隨后更專注于輸電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。該組織的成員國經(jīng)歷了數(shù)次擴(kuò)充，互聯(lián)對象包括中西歐和東歐地區(qū)的總計(jì)八個(gè)國家。1996年，為響應(yīng)歐盟96/92指令，UCPTE分拆發(fā)輸配電業(yè)務(wù)，并更名為電力傳輸協(xié)調(diào)聯(lián)盟(UCTE)，至此歐洲區(qū)域電網(wǎng)已經(jīng)初見雛形。2000年，歐洲電網(wǎng)傳輸系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化達(dá)到一定水平。為繼續(xù)提高能效、增強(qiáng)電力市場的競爭性和實(shí)現(xiàn)可再生能源發(fā)展目標(biāo)，2008年，UCTE和各區(qū)域電力組織的TSO共同成立了歐洲輸電系統(tǒng)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)(ENTSO-E)，目前已有35個(gè)國家加入，該組織至今依舊負(fù)責(zé)歐洲電網(wǎng)管理和輸配電事項(xiàng)。2022年，受俄烏戰(zhàn)爭影響，烏克蘭退出了俄羅斯的“綜合電力系統(tǒng)”，并加入了歐洲互聯(lián)電網(wǎng)；波羅的海地區(qū)原先預(yù)計(jì)在2025年前實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)“脫俄入歐”，為應(yīng)對俄斷電威脅，該計(jì)劃或?qū)⒓铀?。域概覽圖資料來源：ENTSO-E8期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表2：歐洲互聯(lián)電網(wǎng)及內(nèi)部組織發(fā)展歷程資料來源：ENTSO-E，《The50YearSuccessStoryEvolutionofaEuropeanInterconnectedGrid》，歐盟統(tǒng)計(jì)局，東證衍生品研究院圖表3：2021年歐洲區(qū)域電網(wǎng)能源發(fā)電量占比核電煤電天然氣燃油風(fēng)電其他歐洲大陸電網(wǎng)11%29%17%18%0%13%12%北歐電網(wǎng)55%18%4%2%0%15%6%波羅的海電網(wǎng)31%0%4%25%0%18%23%英國電網(wǎng)2%19%2%41%0%22%14%愛爾蘭電網(wǎng)4%0%17%25%14%40%0%資料來源：ENTSO-E，東證衍生品研究院于20世紀(jì)90年代，此時(shí)歐洲電網(wǎng)可主要分為歐洲大陸、北歐、波羅的海、英國和愛爾蘭五大區(qū)域。為達(dá)成地區(qū)間交易的融合統(tǒng)一，歐洲七大電力交易所共同提出區(qū)域價(jià)格耦合項(xiàng)目(PCR)，不同國家和地區(qū)間的買賣雙方可以進(jìn)行無障礙。歷史上，歐洲電力市場的耦合進(jìn)程可大致分為三個(gè)階段：1)規(guī)范市場運(yùn)行，初期區(qū)域性試點(diǎn)90年代初，北歐五國的跨國電力交易日趨頻繁，區(qū)域內(nèi)初步實(shí)現(xiàn)能源的傳輸互補(bǔ)，北歐地區(qū)率先開展電力市場改革試點(diǎn)。1996年，挪威-瑞典聯(lián)合電力交換(NordPoolASA)rdPoolEC配電業(yè)務(wù)必須分離。此時(shí)，歐洲電力市深度報(bào)告2023-05-25場的發(fā)電環(huán)節(jié)已放開，輸電環(huán)節(jié)通過政企協(xié)商或管制的方式間接放開，售電商之間自由競爭。2000年，NordPool正式成立，歐洲首個(gè)區(qū)域性電力市場——北歐電力市場形成。2)擴(kuò)大跨國互聯(lián)，推進(jìn)日前市場耦合2003年，歐盟頒布了2003/54/EC指令，要求輸配電業(yè)務(wù)從電企垂直一體化的業(yè)務(wù)體系中徹底分離，建立跨國輸配電業(yè)務(wù)的運(yùn)作基礎(chǔ)。2011年發(fā)布的“第三能源法案包”為市場交易提供了監(jiān)管準(zhǔn)則。2014年2月，西北歐價(jià)格耦合(NWE)上線，歐洲首次實(shí)現(xiàn)4家電力交易所與13家輸電系統(tǒng)運(yùn)營商進(jìn)行日前市場聯(lián)合交易，范圍覆蓋中西歐和北歐的總計(jì)15國，這是首個(gè)運(yùn)用泛歐PCR解決方案的項(xiàng)目，此時(shí)日前電力市場基本建成。2014年至今，歐盟在容量分配、擁塞管理、風(fēng)險(xiǎn)防范等方面出臺了更多輔助法案，期間場，英國于2021年1乎覆蓋全歐洲的用電負(fù)荷。2018年，各國輸電系統(tǒng)運(yùn)營商聯(lián)合提出投運(yùn)日內(nèi)耦合市場，初步實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場的統(tǒng)一運(yùn)行。圖表4：歐洲電力市場化歷史法律法規(guī)梳理重要法令和條例1990年頒布90/377/EEC指令和90/547/EEC指令，減輕企業(yè)成本，為市場化競爭鋪設(shè)道路1996年頒布96/92/EC指令，開放電力市場，鼓勵(lì)競爭和市場化定價(jià)，標(biāo)志電力市場化改革開始2003年頒布2003/54/EC指令和1228/2003法規(guī)，將輸配電業(yè)務(wù)從電企垂直一體化的業(yè)務(wù)體系中剝離，加大推進(jìn)統(tǒng)一電力市場建設(shè)力度2005年歐洲電力和天然氣監(jiān)管機(jī)構(gòu)(ERGEG)頒布關(guān)于輸電收費(fèi)和阻塞管理的導(dǎo)則；歐盟提出建立區(qū)域電力市場，將歐盟劃分為七個(gè)區(qū)域管理2007年發(fā)布有關(guān)電力市場化改革的“第三議案”草案，明確實(shí)現(xiàn)徹底的產(chǎn)權(quán)分離2008年通過電力改革方案，引入獨(dú)立輸電運(yùn)行機(jī)構(gòu)的概念2009年通過“第三能源法案包”(ThirdEnergyPackage)，各國均同意開放本國能源市場2011年3月成立歐盟能源監(jiān)管合作機(jī)構(gòu)(ACER)，加強(qiáng)能源市場監(jiān)管2015年7月頒布(EU)2015/1222條例，建立容量分配和擁塞管理的詳細(xì)指南2016年9月頒布(EU)2016/1719條例(CACM)，規(guī)定遠(yuǎn)期市場跨區(qū)域容量分配的詳細(xì)規(guī)則2019年6月頒布電力行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范條例(EU)2019/941，要求成員國對潛在電力危機(jī)制定計(jì)劃2020年1月頒布新的內(nèi)部電力市場通用規(guī)則指令(EU)2019/944取代電力指令(2009/72/EC)，明確輸配電運(yùn)營商不得擁有或運(yùn)營儲能設(shè)施；新的電力內(nèi)部市場法規(guī)(EU)2019/943取代電力指令(EC/714/2009)，提出關(guān)注短期市場，取消稀缺性定價(jià)的價(jià)格上限2023年3月發(fā)布?xì)W盟電力市場改革提案，保護(hù)消費(fèi)者免受能源價(jià)格波動(dòng)的影響，提高能源成本的穩(wěn)定性和預(yù)測性，促進(jìn)對可再生能源的投資。資料來源：EUR-Lex，公開資料整理9期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25五大電力同步區(qū)域參與國家同步區(qū)域TSO協(xié)會前身區(qū)域內(nèi)參與國家歐洲大陸(ContinentalEurope)UCTE維那、保加利亞、捷克共和國、克羅地亞、丹麥(西部)、法國、前南斯拉夫馬其頓共和國、德國、希文北歐地區(qū)(Nordic)NORDEL丹麥(東部)、芬蘭、挪威和瑞典波羅的海(Baltic)BALTSO英國地區(qū)(UK)UKSOA國愛爾蘭地區(qū)(Ireland)ATSOI資料來源：ENTSO-E從市場類型來看，歐洲電力市場可以分為電力批發(fā)市場和系統(tǒng)服務(wù)市場，批發(fā)市場主要交易電能量，而系統(tǒng)服務(wù)市場主要提供輔助平衡服務(wù)。批發(fā)市場還包括場內(nèi)市場和場外前歐洲大部分電力交易通過場內(nèi)交易達(dá)成。場互補(bǔ)完成電力出清。中長期市場以電力長協(xié)價(jià)作為商品，通過各地交易所的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品或場外市場實(shí)現(xiàn)跨國雙邊交易，是當(dāng)前電力交易的主要方式。根據(jù)歐洲能源交易所 (EEX)，2022年EEX中長期電力衍生品交易量已占到該交易所電力交易總量的84.4%。成完善的定價(jià)和交易模式。歐洲的日前市場通過一種名為Euphemia的算法實(shí)現(xiàn)出清，該算法能夠同步所有電力交易所數(shù)據(jù)，匹配不同市場的供需。市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)則能夠通過PCR機(jī)制平衡區(qū)域內(nèi)供需，并執(zhí)行跨國輸電容量的聯(lián)合出清，形成次日細(xì)分至每個(gè)小時(shí)的各午分兩次計(jì)算和驗(yàn)證出清情況，交易所會在下午1點(diǎn)發(fā)布交易結(jié)果。易，目前參與的主體仍在擴(kuò)充。日內(nèi)市場交易包括連續(xù)競價(jià)和盤中拍賣兩種方式，為用戶提供補(bǔ)充和調(diào)整當(dāng)日電力需求的機(jī)會。用戶可以交易當(dāng)日5分鐘至1小時(shí)不等的產(chǎn)品。例如EPEXSPOT在盤中會提供一小時(shí)、半小時(shí)和15分鐘的三類產(chǎn)品，北歐地區(qū)的交易時(shí)段為從前實(shí)時(shí)平衡市場的主要目的是消除電力交易的摩擦，市場提供的輔助服務(wù)產(chǎn)品是一種有功功率備用，能在不平衡事件發(fā)生后的30秒至數(shù)小時(shí)內(nèi)維持系統(tǒng)頻率。TSO會提供各類輔助服務(wù)產(chǎn)品，根據(jù)報(bào)價(jià)調(diào)整機(jī)組的出力。平衡市場從交割前一小時(shí)開始運(yùn)行，直到平衡結(jié)束后的15分鐘。在日內(nèi)交易結(jié)束后，TSO也會根據(jù)交易結(jié)果發(fā)電或停機(jī)，以確保電力供需平衡。10期貨研究報(bào)告11期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25類型分類圖表7：西北歐日前耦合市場(NWE)交易時(shí)序資料來源：NWE，東證衍生品研究院圖表8：歐洲電力現(xiàn)貨交易所(EPEXSPOT)交易時(shí)序資料來源：EPEXSPOT，東證衍生品研究院12期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25市場參與主體方面，歐洲擁有超20家電力交易所和多個(gè)地區(qū)性交易中心，包括北歐電力交易所(NordPool)、歐洲電力交易所(EPEXSPOT)、意大利電力交易所(GME)等。交易所一般采用多國聯(lián)合的方式運(yùn)營，向用戶提供中長期和現(xiàn)貨電力衍生品和實(shí)時(shí)平衡服務(wù)的交易。歐洲電力市場設(shè)立了三類運(yùn)營機(jī)構(gòu)，分別滿足輸電、配電、調(diào)電的需求。輸電系統(tǒng)運(yùn)營商(TSO)擁有輸電資產(chǎn)的所有權(quán)，向電網(wǎng)輸送電能量的同時(shí)維護(hù)和運(yùn)營輸電網(wǎng)絡(luò)。TSO可以獨(dú)立運(yùn)營或從屬于電力企業(yè)，但必須獨(dú)立于企業(yè)的發(fā)、配、售電業(yè)務(wù)。TSO的股權(quán)分散，既可以是國有資產(chǎn)，也可以歸私營資本所有或混合所有，甚至允許國外資本參股或控股。根據(jù)歐洲輸電系統(tǒng)運(yùn)營商合作協(xié)會(ENTSO-E)，截至2022年底，歐洲共有42家TSO機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)耦合電力系統(tǒng)的運(yùn)行。調(diào)電方面，在2011年發(fā)布的第三能源法案包中，歐盟理事會通過了獨(dú)立輸電運(yùn)行機(jī)構(gòu) (ITO)方案。在原TSO模式基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將電力調(diào)度運(yùn)行職能拆分給ITO，使其負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)管道與電網(wǎng)的接入，保障和調(diào)整輸送網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃，有效利用通道資源。ITO被允許與購電機(jī)構(gòu)同屬于一個(gè)母公司，但必須獨(dú)立監(jiān)管。配電業(yè)務(wù)歸屬于配電系統(tǒng)運(yùn)營商(DSO)。各成員國應(yīng)為配電系統(tǒng)指定DSO，負(fù)責(zé)某一地區(qū)內(nèi)配電系統(tǒng)的運(yùn)行和互聯(lián)，并統(tǒng)一受到配電系統(tǒng)運(yùn)營商聯(lián)盟(EUDSOEntity)協(xié)2500家DSO。DSO股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，國有資本、私企、外資均可參股控股。與TSO一樣，DSO可以屬于電企集團(tuán)，但必須獨(dú)立于其他業(yè)務(wù)。電力的交易分為場內(nèi)交易和場外交易(OTC)。場外交易中，交易雙方將直接進(jìn)行一對一交易，交易價(jià)格和合同條約不對外公布。場外交易的供電時(shí)間與電力交易所的供電時(shí)間基本相似，但現(xiàn)貨市場的合約多數(shù)以天或周度為單位，很少以小時(shí)為單位。一般場外交易會通過電話或者網(wǎng)絡(luò)完成，交易的時(shí)間成本和資金成本會高于場內(nèi)交易。交易者有兩種方式參與場外交易，一是滿足場外交易平臺的準(zhǔn)入條件，二是授權(quán)經(jīng)紀(jì)公司間接參與交易。若直接在場外市場上交易，則交易者首先需要和TSO簽訂結(jié)算合同、與電網(wǎng)交易平臺建立連接、并尋找到交易的對手方。若通過經(jīng)紀(jì)人交易，則需向經(jīng)紀(jì)人支付一定量的傭金，但好處是將享受到經(jīng)紀(jì)人從撮合交易到執(zhí)行清算的全套流程服務(wù)。場內(nèi)交易的特點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化合約、標(biāo)準(zhǔn)化交割結(jié)算流程和匿名交易。EEX提供各國電力期貨產(chǎn)品、電力現(xiàn)貨產(chǎn)品、區(qū)域間價(jià)差產(chǎn)品和期限服務(wù)，產(chǎn)品合約擁有標(biāo)準(zhǔn)化的支付時(shí)間、供電地點(diǎn)、供電時(shí)間、負(fù)荷類型和清算條件等，目前在交易的電力期貨總計(jì)超過200個(gè)。歐洲的電力期貨大部分采用現(xiàn)金交割的方式結(jié)算，實(shí)物交割僅占較少部分，因此市場參與者的目的除了對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還有投機(jī)和套利。入門檻。以EEX為例，想要在EEX交易的參與者需要通過EEX和歐洲商品清算公司(ECC)的資質(zhì)審核、提供管理人員的可靠性和專業(yè)資格證明、擁有至少50,000歐元的責(zé)任資產(chǎn)證明和與交易系統(tǒng)的連接通道等。此外，公司交易員還需通過交易所設(shè)置的交易資格考試，該考試僅對已獲取準(zhǔn)入的公司開放。歐洲地區(qū)最具流動(dòng)性的合約是EEX的德國電力期貨，包括基本負(fù)荷和峰值負(fù)荷合同，參考標(biāo)的是德國未來交割期電力現(xiàn)貨市場的平均價(jià)格，提供的到期時(shí)限包括日、周、深度報(bào)告2023-05-25圖表9：EEX德國電力期貨合約參數(shù)交易時(shí)間可交易期限交易單位最小變動(dòng)單位交割方式交易所交易：上午8:00至下午6:00交易登記時(shí)間：上午8:00至下午6:00 (均為歐洲中部時(shí)間)來4周、當(dāng)前月份和11個(gè)季度和未來10年1兆瓦每兆瓦時(shí)0.01現(xiàn)金結(jié)算/實(shí)物履行資料來源：EEX完整的場內(nèi)交易流程如圖10所示，首先用戶和TSO將訂單和可用容量提交至交易中心，交易中心將按照PCR機(jī)制計(jì)算后匹配供需，再將出清結(jié)果發(fā)布給各市場成員。DSO和ITO機(jī)構(gòu)會根據(jù)出清結(jié)果進(jìn)行配電和調(diào)電，最終由TSO將電能量傳輸?shù)接脩舳?。在交易過程中，跨國輸電容量的分配方式成為關(guān)鍵的內(nèi)在機(jī)制。目前歐洲電力市場的容量分配是通過TSO向用戶拍賣輸電權(quán)實(shí)現(xiàn)的，主要有以下兩種方式：1)顯性拍賣(ExplicitAuction)時(shí)序進(jìn)行拍賣，排序后以邊際電價(jià)出清?！帮@性拍賣”對電容量和電能量單獨(dú)定價(jià)，可能導(dǎo)致購買容量與實(shí)際需求不符，且無法將容量價(jià)格信號有效傳導(dǎo)至電能價(jià)格，因此“顯性拍賣”更多被應(yīng)用于中長期市場，已不再作為短期交易的主要手段。2)隱性拍賣(ImplicitAuction)在引入市場耦合前，跨境容量和電能量需要分開購買。這意味著用戶必須先預(yù)留跨境電容，然后再用這些容量確定購買多少電力。耦合之后，交易改為使用“隱性拍賣”機(jī)制，TSO提交可用跨境電容至交易所，而交易所同時(shí)出清電能量與電容量交易，自動(dòng)為跨國交易匹配所需的輸電容量。該機(jī)制下的電價(jià)體現(xiàn)了電容和電能的雙重價(jià)值，為市場提供更具指導(dǎo)性的價(jià)格信號，最大程度實(shí)現(xiàn)電能有效配置。場化電力交易運(yùn)行機(jī)制13期貨研究報(bào)告14期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25歐洲發(fā)電能源結(jié)構(gòu)正加速向清潔能源過渡，煤電和核電發(fā)電量持續(xù)減少，風(fēng)光電成為主要的發(fā)電增量補(bǔ)充。未來煤電的去化速度或?qū)⑻崴?，光電的裝機(jī)量還將保持高速增長，但風(fēng)電裝機(jī)增速略顯疲軟，水電裝機(jī)量增長緩慢，各國對待核電的態(tài)度糾結(jié)。歐洲全社會發(fā)電量穩(wěn)定，核電發(fā)電量占比最大。過去十年，歐盟和英國總發(fā)電量較為穩(wěn)定，振幅在3%左右，核電在2022年前一直是發(fā)電占比最大的電源，占比約在四分之一，其余能源按發(fā)電量排名依次是氣電、煤電、風(fēng)電、水電和光電，燃油發(fā)電在大多數(shù)國家僅作為替代調(diào)峰能源使用，因此發(fā)電占比較小。2022年，歐盟和英國共發(fā)電3120.38TWh，同比下降2.09%，核電出力不及預(yù)期，氣電取代核電成為最大的發(fā)電電源。歐洲發(fā)電和裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)清潔化。2012年歐洲清潔能源發(fā)電量首次超過化石能源，此后剪刀差在十年內(nèi)持續(xù)擴(kuò)張。清潔能源裝機(jī)量從2008年起快速增長，占比從48.5%提升至2022年的67%。然而可再生能源的出力“靠天吃飯”，外加每年都有新機(jī)組投產(chǎn)，實(shí)際可用容量僅約占裝機(jī)量的30%，因此可再生能源實(shí)際發(fā)電量一直偏低。風(fēng)電和光電為補(bǔ)缺化石燃料發(fā)電做出主要貢獻(xiàn)。歐洲裝機(jī)量的增加主要來自風(fēng)電和光電機(jī)組。2008年至2022年，歐洲光伏裝機(jī)量增加204GW，年復(fù)合增長率為24%，風(fēng)能裝機(jī)量增加169GW，年復(fù)合增長率為10%。2022年風(fēng)電和光伏的發(fā)電量占比相較2008年上升了19.21個(gè)百分點(diǎn)，這部分的增量主要是從化石能源發(fā)電中攫取而得。圖表11：EU+UK可再生能源發(fā)電量持續(xù)上升資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院圖表12：EU+UK清潔能源裝機(jī)量持續(xù)上升資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院深度報(bào)告2023-05-252.2、化石能源與俄脫鉤，去煤計(jì)劃依舊激進(jìn)隨著能源需求的增加，歐洲化石能源的儲量和產(chǎn)量均持續(xù)下滑，被迫產(chǎn)生對外部進(jìn)口的依賴。歐洲的能源進(jìn)口依賴度(凈進(jìn)口量/總需求量)長期保持在較高水平(2021年56%)，2014年后，煙煤和天然氣的進(jìn)口依賴度陸續(xù)大幅上升。2021年歐洲煤炭、天然氣、原油三類化石燃料的對外依賴度均已超過80%，無煙煤的進(jìn)口比例甚至超過100%(超過100%部分為囤積庫存)。在龐大的進(jìn)口基數(shù)下，即便長協(xié)交易占絕大部分，歐洲仍然面臨現(xiàn)貨端短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。圖表13：歐洲化石能源對外依賴度已在極高水平圖表15：2021年歐盟27國化石能源進(jìn)口量分布r圖表14：1980-2022年歐洲天然氣和煤炭產(chǎn)量資料來源：BP能源統(tǒng)計(jì)年鑒圖表16：2H22歐盟27國化石能源進(jìn)口量分布r15期貨研究報(bào)告16期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25能源危機(jī)后，歐洲對俄羅斯的能源進(jìn)口需求明顯下降。2021年俄滿足了歐盟約四分之一的能源需求，是向歐盟進(jìn)口化石能源最多的國家。2021年，俄羅斯分別占?xì)W洲天然氣、煤炭和原油進(jìn)口總量的44%、52%和28%，是三類能源最主要的進(jìn)口國；2022年下半年，在歐洲能源禁令和管道氣受阻的情況下，歐洲對俄三類能源的進(jìn)口占比分別降低至9%、和中東國家瓜分。俄油進(jìn)口占比雖然也有所下降，但由于發(fā)電量占比小，供需沖突主要在于天然氣和煤炭。我們計(jì)算了2022年各國的對外能源依賴度，方法如下：進(jìn)口依賴度=進(jìn)口量/(本地生產(chǎn)+回收產(chǎn)品+進(jìn)口-出口+庫存變化)2022年，歐盟和英國的天然氣發(fā)電總量為685.56TWh，約占總發(fā)電量的22%。全年發(fā)電處于歷史較低水平，夏季發(fā)電略有回暖，主要是為了彌補(bǔ)水、核發(fā)電的空缺。發(fā)電量排西班牙和荷蘭，以上五國占總氣電發(fā)電量的蘭(54%)由于長期的勘探開發(fā)以及資源耗竭，自2018年起也轉(zhuǎn)變?yōu)樘烊粴膺M(jìn)口國。2022年全年，俄氣對歐盟出口減少281億立方米，同比下降32.3%。在俄歐的輸氣管道中，烏克蘭VelkeKapusany管道因地緣沖突而削減供氣，亞馬爾-歐洲管道于2022年3月起逆向輸氣，2022年8月底北溪1號的運(yùn)輸完全中斷，主要干線的輸送量均已降至冰點(diǎn)。歐洲與俄能源脫鉤的決心十分堅(jiān)定，這使得俄氣供應(yīng)的部分將長期性消失，疊加水核出力低下和寒冬預(yù)期，氣價(jià)和電價(jià)飆升。圖表17：歐洲天然氣發(fā)電量(除英國)資料來源：ENTSO-E圖表18：2022年天然氣發(fā)電量按國家分布資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院17期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表19：俄羅斯對歐洲天然氣運(yùn)輸線路流量資料來源：Refinitiv20：歐洲月度天然氣進(jìn)口分地區(qū)來源資料來源：Refinitiv，東證衍生品研究院面對氣供短缺，歐洲主要采取兩種措施應(yīng)對：1)轉(zhuǎn)運(yùn)LNG來替代PNG；2)強(qiáng)制壓縮全社會用電需求10%，天然氣使用量15%。在能源危機(jī)發(fā)生之后，歐洲天然氣的供應(yīng)發(fā)生了顯著變化。俄氣的缺口主要由英國和歐洲大陸的LNG增量彌補(bǔ)，洲外PNG的流量則變化不大。就結(jié)果來看，擁有LNG接收站的國家有效發(fā)揮轉(zhuǎn)運(yùn)作用：西班牙LNG進(jìn)而法國、比利時(shí)和英國的主要來源是則是美國和中東地區(qū)。西班牙、法國和比利時(shí)的LNG進(jìn)口量也明顯上升，可見歐洲與俄脫鉤并不徹底。西班牙和比利時(shí)等國在接收洲外LNG后，會將LNG輸送至意大利和法國等缺氣國家，成為歐洲內(nèi)部的主要出口國。圖表21：2022年各國對俄羅斯天然氣依賴度下降 (%)進(jìn)口依賴度挪威俄羅斯202020222020202220202022意大利044138英國E60756荷蘭37253365西班牙7122德國24686945003949030圖表22：能源危機(jī)期間主要國家LNG進(jìn)口量同比資料來源：Refinitiv，東證衍生品研究院18期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25煤電方面，產(chǎn)煤大國以德國和波蘭為首，兩國的煤炭發(fā)電量占?xì)W洲煤電的68%，捷克、保加利亞和意大利位居之后。上個(gè)十年中，煤電的發(fā)電量持續(xù)下降，并在2020年達(dá)到歷史底部，主要是由于歐洲各國持續(xù)的退煤，比利時(shí)和瑞典分別于2017年和2020年去1%。然而，歐洲的去煤計(jì)劃依舊激進(jìn)，多數(shù)用煤國家均計(jì)劃在2030年前退煤。根據(jù)各國在劃在2030年前去煤，捷克的去煤時(shí)限在2033年。歐洲主要的進(jìn)口煤種是硬煤，進(jìn)口依賴度普遍超過90%。在煤電占比較高的國家中，德國(100%)、意大利(105%)、丹麥(99%)和荷蘭(96%)幾乎已完全依賴進(jìn)口。根據(jù)德國經(jīng)濟(jì)部長，德國約50%的進(jìn)口煤炭來源于俄羅斯，而波蘭則達(dá)75%左右，但由于波蘭仍在生產(chǎn)硬煤，俄煤的缺口可以由本地開采填補(bǔ)。針對禁煤令，歐洲在短期內(nèi)從各國大量進(jìn)口煤炭。去年歐洲港口煤炭進(jìn)口量同比增加洲的煤炭出口同比近乎翻倍，成為向歐洲運(yùn)煤最多的國家。去年下半年，南非和印尼的煤炭進(jìn)口迅速上升，但印煤的主要問題在于質(zhì)量不及進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)輸成本較高，且還有禁止煤炭出口的先例。相對而言，澳大利亞和哥倫比亞的煤炭質(zhì)量更高，進(jìn)口或許可以長期維持在較高水平，未來還需持續(xù)關(guān)注歐洲與各國的長協(xié)簽訂。圖表23：歐洲煤炭發(fā)電量(除英國)資料來源：ENTSO-E圖表24：2022年煤炭發(fā)電量按國家分布資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院19期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表25：1Q20-1Q23主要國家向歐洲港口煤炭運(yùn)輸量資料來源：Refinitiv，東證衍生品研究院風(fēng)電是歐洲發(fā)電量最多的可再生能源，占總發(fā)電量的16.05%。2022年歐盟27國風(fēng)電裝法國、瑞典。其中，德國擁有歐洲最大的風(fēng)電市場，發(fā)電量和裝機(jī)量均占總量的三分之一；英國擁有最多的海上風(fēng)電機(jī)組，且近年來持續(xù)擴(kuò)建海風(fēng)項(xiàng)目。歐洲風(fēng)電以陸上風(fēng)電為主，海上風(fēng)電裝機(jī)不到一成。陸上風(fēng)能受北冰洋和北大西洋海風(fēng)影響，主要分布在丹麥沿海海域和格陵蘭島周邊，風(fēng)力受季節(jié)影響具有“冬大夏小”的、挪威海和巴倫支海等海域，但由于開發(fā)成本較高，裝機(jī)量的占比還不到總量的一成。風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)較穩(wěn)定，但仍受無風(fēng)現(xiàn)象拖累。發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)是一種簡易估計(jì)能源發(fā)電效率的方法，計(jì)算公式為：發(fā)電設(shè)備年平均利用小時(shí)數(shù)=年發(fā)電量/年平均裝機(jī)容量。2021年和2022年，歐洲的風(fēng)電發(fā)電小時(shí)數(shù)在2000小時(shí)左右，比2020年(2279小時(shí))略有下降，主要是無風(fēng)現(xiàn)象頻發(fā)所致。去年電力危機(jī)時(shí)正值無風(fēng)季節(jié)，風(fēng)電未能供應(yīng)，臨近冬季后風(fēng)電逐漸發(fā)力，才有效緩解了歐洲的缺電困境。風(fēng)電裝機(jī)發(fā)展或不及預(yù)期，未來增長點(diǎn)在海上風(fēng)電。今年3月，歐盟成員國達(dá)成的統(tǒng)一可再生能源目標(biāo)，計(jì)劃海上風(fēng)電機(jī)組將在2030年達(dá)111GW，此裝機(jī)目標(biāo)已超過REPowerEU原設(shè)目標(biāo)，且與Fit-for-55標(biāo)準(zhǔn)相比近乎翻倍。但考慮到機(jī)組檢修置換需求、項(xiàng)目過審速度較慢和部分國家財(cái)政狀況不佳，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)相對困難。根據(jù)WindEurope的預(yù)測，未來五年歐洲將擴(kuò)建129.4GW的風(fēng)電產(chǎn)能，平均每年增加25.8GW，但與建設(shè)目標(biāo)相比還有差距。海上風(fēng)電機(jī)組將增長34GW，這意味著2027年時(shí)歐洲海上風(fēng)電的產(chǎn)能將翻倍。37%的海上風(fēng)電新機(jī)組將分布于英國海域，這是由于英國積極發(fā)布配套政策、更新海上風(fēng)電技術(shù)和大力推進(jìn)海風(fēng)建設(shè)，其海上風(fēng)電的發(fā)電成本國等國也將新增數(shù)量可觀的海上風(fēng)電機(jī)組，海風(fēng)或?qū)⒊蔀轱L(fēng)電的新增長點(diǎn)。深度報(bào)告2023-05-25圖表26：2022年風(fēng)電發(fā)電量按國家分布資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院圖表28：2023-2027年主要?dú)W洲國家風(fēng)電預(yù)增裝機(jī)資料來源：WindEurope圖表27：2022年歐洲各國風(fēng)電現(xiàn)有裝機(jī)量資料來源：WindEurope圖表29：歐洲風(fēng)電發(fā)電量(除英國)資料來源：ENTSO-E和南歐是主要的光伏發(fā)電地區(qū)，德國占光電發(fā)電量的27%，西班牙占15%，再后是意大利和法國。歐洲地區(qū)緯度相對較高，夏冬日照時(shí)間差距大，光電具有明顯的“夏大冬小”出力特點(diǎn)，恰好與風(fēng)電的季節(jié)特性互補(bǔ)。裝機(jī)量加速增長，光電前景樂觀。過去五年里，歐洲的光伏裝機(jī)量一直保持較高的增速。2022年，歐盟預(yù)計(jì)擁有208.9GW的光伏裝機(jī)量，新增41.4GW的光電裝機(jī)，新增機(jī)組數(shù)20期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25量的增速從2019年的19%快速增加至47%。新增機(jī)組集中在西歐和南歐國家，德國安在一般情景下，2030年歐盟將擁有920GW的裝機(jī)容量，遠(yuǎn)超REPowerEU的目標(biāo)，這意味著2022年至2030年期間裝機(jī)量還將以20.36%的年復(fù)合增長率高速增長。但值得注年前后曾經(jīng)歷過一輪光伏機(jī)組的建設(shè)投產(chǎn)，早期逆變器、光伏板等設(shè)備的壽命在15年左右，使用年限過后組件功率將有所衰減，未來幾年光電設(shè)備或面臨檢修和更替的壓力。圖表30：2022年光電發(fā)電量按國家分布資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院圖表32：2022年歐盟新增光伏裝機(jī)量維持高增速資料來源：SolarPowerEurope，東證衍生品研究院圖表31：歐洲光電發(fā)電量(除英國)資料來源：ENTSO-E圖表33：2022年歐洲新增光伏裝機(jī)量按國家排名資料來源：SolarPowerEurope，東證衍生品研究院21期貨研究報(bào)告22期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25水電裝機(jī)增速緩慢，建設(shè)趨于穩(wěn)定。歐洲水力資源主要分布于北歐的斯堪的那維亞山脈與西南歐地區(qū)的比利牛斯山脈和阿爾卑斯山脈。挪威是擁有水電機(jī)組最多的國家，其次歐洲水電機(jī)組共255GW，新增1.09GW，同比增長僅0.43%。新增的水電機(jī)組主要來自挪威和奧地利，但數(shù)量很少，裝機(jī)格局難有較大改變。另外，由于環(huán)保政策的施壓，部分國家河道內(nèi)部的水壩可能計(jì)劃被拆除，水電機(jī)組建設(shè)的預(yù)期或許仍需下調(diào)。根據(jù)多國發(fā)布的建設(shè)計(jì)劃，下一階段歐洲可能會著重將發(fā)展還處于建設(shè)初期的抽水蓄能上。去年高溫干旱嚴(yán)重影響歐洲水電出力。2022年夏季，歐洲降水量達(dá)歷史低位，各國徑流水位和水庫蓄水量大幅降低，全年歐洲水電發(fā)電量同比下降16.89%，水電發(fā)電小時(shí)數(shù)也從2020年的1869小時(shí)降至1552小時(shí)。挪威和瑞典貢獻(xiàn)了歐洲將近50%的水電資源，去年水電發(fā)電量分別下降9.4%和8.5%。根據(jù)挪威水資源和能源局，7月底挪威水庫平均蓄水率僅為67.9%，比過去10年夏季的平均水平低10個(gè)百分點(diǎn)。由于蓄水量持續(xù)不足，挪威一度考慮限制電力出口。南歐干旱更甚，法國和意大利水電發(fā)電量分別同比下降22.9%和34.7%，水庫發(fā)電同比驟降四成，水電情況的惡化還影響了核電機(jī)組冷卻和其他能源的航運(yùn)輸送，導(dǎo)致電力危機(jī)加劇。2023年前三個(gè)月，水電發(fā)電量整體有所回暖，但依舊低于平均水平。值得注意的是，根據(jù)路透社，一季度阿爾卑斯山脈的水力發(fā)電比2022年同期低20.6%，相較于2015至2020年的平均水平低38%，在經(jīng)歷長期的干旱后，歐洲亟需降水來補(bǔ)充水力資源。圖表34：2022年歐洲水電發(fā)電量分布(除英國)資料來源：ENTSO-E，東證衍生品研究院圖表35：2021年歐洲主要國家水電裝機(jī)量排名23期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表36：歐洲水電發(fā)電量(除英國)資料來源：ENTSO-E圖表37：2022年8月歐洲標(biāo)準(zhǔn)化降水指數(shù)(SPI)2022年歐洲核電發(fā)電大幅下降。核電在歷史上長期是歐洲發(fā)電量占比最大的電源，2022年核電發(fā)電占比達(dá)21.18%。45%的核電來源于法國，其后是西班牙、瑞典、英國、德國和捷克。2022年歐洲核電共發(fā)電660.92TWh，同比下降117.67TWh，其中法國減少了82TWh，德國減少了33TWh，幾乎占據(jù)核電下降的所有份額。法國由于近幾年核電站輪番故障，大量機(jī)組處于檢修或待補(bǔ)充燃料狀態(tài)，疊加水溫過高和冷卻水不足，大型核反應(yīng)堆發(fā)電量跌至十年來的歷史最低點(diǎn)。2022年，法國核電發(fā)電量同比下降21.66%，這導(dǎo)致法國的電力供應(yīng)出現(xiàn)約15%的缺口，法國也開始被迫從周邊國家進(jìn)口電力。此外，德國和比利時(shí)的核電發(fā)電量也分別同比下降50%和13%，前者是由于其激進(jìn)的棄核政策，后者是因?yàn)闄C(jī)組停機(jī)檢修。各國對待核電的態(tài)度相當(dāng)分化。2022年以前，主要核電國家秉持逐步棄核的發(fā)展路徑，曾經(jīng)宣布將在2035年前關(guān)閉14座核反應(yīng)堆，德國也稱將在2022年底關(guān)閉境內(nèi)所有核電站。但電力危機(jī)后，許多國家不得不延期棄核，也有更多國家開始關(guān)注核電建設(shè)。2023年4月，德國已經(jīng)關(guān)閉境內(nèi)最后三座核電站，實(shí)現(xiàn)全面脫核；法國的棄核告一段落，未來計(jì)劃將再向核能領(lǐng)域投資10億歐元，用于建設(shè)更多的小型環(huán)保核反應(yīng)堆；瑞典政府?dāng)M議廢除蘭投的修復(fù)速度不及預(yù)期。為修復(fù)腐蝕和進(jìn)行日常維護(hù)，去年法國有32個(gè)核反應(yīng)堆停擺。盡管法國電力集團(tuán)(EDF)聲明會盡快重啟所有故障反應(yīng)堆，2023年1-2月法國在運(yùn)營的核電產(chǎn)能也確實(shí)有所回升，但核電發(fā)電量并未反彈，一季度仍然處于過去五年的最低水平。由于持續(xù)性的罷工，EDF56座核反應(yīng)堆中有14座的維護(hù)計(jì)劃受到延誤，占總可用容量的8.3%，核電的修復(fù)前景依然堪憂。深度報(bào)告2023-05-25圖表38：2022年歐洲核電發(fā)電量分布資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院圖表40：歐洲核電發(fā)電量(除英國)資料來源：ENTSO-E圖表39：2022年歐洲核電裝機(jī)量排名界核協(xié)會，東證衍生品研究院圖表41：2020-2022年歐洲清潔能源發(fā)電小時(shí)數(shù)資料來源：ENTSO-E，SolarPowerEurope，WindEurope，國際水電協(xié)會，全球能源智庫Ember，世界核協(xié)會，東證衍生品研究院對比各口徑歐洲能源的發(fā)展目標(biāo)，目前最為激進(jìn)的是2023年3月正式達(dá)成的統(tǒng)一可再生能源目標(biāo)，包括42.5%的可再生能源比例以及2.5%的指示性目標(biāo)，高于REPowerEU和Fitfor55提案。同時(shí)由于部分各能源行業(yè)協(xié)會預(yù)測的裝機(jī)目標(biāo)普遍與原目標(biāo)存在差24期貨研究報(bào)告25期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25異，我們參考各能源協(xié)會的增長預(yù)測，針對各能源的發(fā)展難題建立假設(shè)，對2030年歐盟的能源結(jié)構(gòu)做出簡要預(yù)測，并按平均發(fā)電小時(shí)數(shù)估算發(fā)電量占比結(jié)構(gòu)。煤電：假設(shè)各國的去煤進(jìn)程是持續(xù)性的，且去煤計(jì)劃均能按照日程順利達(dá)成，我們對退出速度做平均化處理，結(jié)果顯示到2030年煤電發(fā)電量占比將減少至1.6%。風(fēng)電：WindEurope給出持續(xù)到2027年的中性預(yù)測，認(rèn)為風(fēng)電很難達(dá)成REPowerEU所設(shè)440GW的目標(biāo)。若按中性預(yù)測的增速，并在2028年后每年給予其5%因技術(shù)成本下降的額外增速，2030年歐盟的風(fēng)電裝機(jī)量將達(dá)到389GW，但依舊不及預(yù)設(shè)目標(biāo)。光電：根據(jù)SolarPowerEurope，在一般情景下，2030年歐盟的光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)將達(dá)到920GW，比REPowerEU戰(zhàn)略目標(biāo)高24%。由于中性目標(biāo)已經(jīng)將政策條件的改善和技術(shù)成本的下降納入考慮，我們認(rèn)為一般情景的預(yù)測可以作為參考標(biāo)準(zhǔn)。水電：根據(jù)國際能源署的預(yù)測，2021年到2030年歐洲水電的裝機(jī)容量將增長18GW左右，除去土耳其和英國，歐盟水電機(jī)組的預(yù)期增長為8.3GW，年復(fù)合增長率為0.78%。這與過去十年歐盟水電裝機(jī)量的平均增速(0.7%)十分相近，我們認(rèn)為該增速較為合理。核電：根據(jù)世界核協(xié)會，截止2023年4月，歐盟在建的核電機(jī)組容量為2.1GW，計(jì)劃建設(shè)的裝機(jī)量為7.2GW，另有9個(gè)國家擬議新建核電機(jī)組。由于核電站的建設(shè)周期往往在10年以上，假設(shè)目前在建的核電站都能順利完工、40%的計(jì)劃建設(shè)機(jī)組能在2030年前竣工，則核電機(jī)組增減基本抵消，我們認(rèn)為核電裝機(jī)量將維持在98GW左右的水平。氣電：歐洲擁有淘汰化石能源發(fā)電的長期目標(biāo)，但根據(jù)各國計(jì)劃，未來煤電的退出速度將較前十年顯著提高，考慮到風(fēng)電裝機(jī)可能無法達(dá)成目標(biāo)，而水核電幾乎無法提供增量，單靠光伏很難補(bǔ)上發(fā)電缺口，因此我們認(rèn)為到2030年前，歐洲氣電裝機(jī)還將小幅增長。圖表42：2023-2030年歐洲各能源裝機(jī)量預(yù)測資料來源：SolarPowerEurope，WindEurope，國際水電協(xié)會，全球能源智庫Ember，世界核協(xié)會，東證衍生品研究院圖表43：2030年歐洲各能源發(fā)電量占比預(yù)測資料來源：SolarPowerEurope，WindEurope，國際水電協(xié)會，全球能源智庫Ember，世界核協(xié)會，東證衍生品研究院26期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25和北歐水電基地，并跨洲受入北非和亞洲清潔電力的供電格局。能源危機(jī)前，歐洲整體呈北電南送的輸電格局，北歐通過西歐地區(qū)向大不列顛和南歐輸電。北歐水力和風(fēng)力資源豐富，能夠向歐洲大陸輸出清潔電能；大不列顛群島是電力受入地區(qū)，接收來自北歐和西歐的輸電；西歐地區(qū)是電力負(fù)荷中心，發(fā)、用電和凈出口量均是歐洲之最，此時(shí)西歐的發(fā)電成本相比周邊國家有明顯優(yōu)勢，能夠輸送電力至大不列顛群島、伊比利亞半島和東南歐區(qū)域，并依靠密集的電網(wǎng)調(diào)控地區(qū)間的電力平衡；南歐地區(qū)是最大的電力受入?yún)^(qū)域，也是北電南送的最后一站。能源危機(jī)后，電力供需格局發(fā)生劇變，西歐需從英國和西班牙進(jìn)口電力。北歐出口增大，為最大的電力出口地區(qū)，但法國在電力緊缺下轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國，需反向從鄰國購電，導(dǎo)致周邊區(qū)域的供需格局發(fā)生變化。大不列顛群島轉(zhuǎn)變成為北歐和大陸間的電力轉(zhuǎn)運(yùn)南向法國集中，東歐和南歐仍然是電力受入?yún)^(qū)域，歐洲的電力供應(yīng)格局得到重塑。圖表44：2H22歐洲地區(qū)電力流向示意圖資料來源：Bloomberg，東證衍生品研究院27期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25圖表45：2H22北歐地區(qū)電力流向示意圖資料來源：Bloomberg，東證衍生品研究院46：歐洲各地區(qū)電力受入量歷史演變資料來源：ENTSO-E，東證衍生品研究院*大不列顛群島2S22后系估算，以虛線形式表示圖表47：歐洲2022年能源危機(jī)前后六大區(qū)域電流方向示意圖資料來源：Bloomberg，英國政府，東證衍生品研究院28期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25北歐地區(qū)蘊(yùn)藏著豐富的海底石油和天然氣，是能源危機(jī)期間歐洲最大的天然氣供應(yīng)地。北歐的水力和風(fēng)力資源豐富。斯堪的那維亞山脈兩側(cè)河網(wǎng)稠密、落差大，擁有充沛的水力資源；北海、挪威海和波羅的海常年盛行西風(fēng)，巴倫支海受大西洋暖氣旋和北冰洋冷反氣旋的影響經(jīng)常出現(xiàn)風(fēng)暴天氣，四大海域?yàn)楸睔W提供了大量風(fēng)力資源。挪威和瑞典年均對歐洲大陸出口138.17TWh的電力，這相當(dāng)于波羅的海地區(qū)國家的年均發(fā)電量總和。挪威電力出口與本地蓄水密切相關(guān)。挪威南部的海底電纜直通英國、荷蘭、丹麥和德國，每年向以上國家大量出口電力。從電價(jià)來看，挪威九成的電力來自水電，由于水電的邊際成本較低，相比鄰國大比例的傳統(tǒng)發(fā)電更有優(yōu)勢。過去十年，挪威年均出口電力134.66TWh，輸向瑞典和歐洲大陸的電量對半，這是因?yàn)槿鸬渑c挪威的電網(wǎng)運(yùn)行頻率相同，貿(mào)易成本更低。從歷史趨勢來看，當(dāng)蓄水量處于高位時(shí)，挪威的電力出口相對強(qiáng)勁；在2013年和2019年，挪威曾兩次出現(xiàn)過蓄水量不足、且水力流入與預(yù)期差值也同樣位于低位的情況，在雙重因素的疊加作用下，挪威的水電出力明顯下降，且電力出口量大幅減少，甚至可能反向從瑞典和丹麥進(jìn)口電力。瑞典調(diào)控北歐地區(qū)電力自平衡，同時(shí)向歐洲大陸輸送電能。瑞典的發(fā)電量里有四成來自水電，三成來自核電，風(fēng)力發(fā)電比例正在逐漸增加。從數(shù)據(jù)形態(tài)看，瑞典和挪威的凈出口近似對稱，瑞典通常狀態(tài)下會接收挪威的電力，也會在挪威發(fā)電不及預(yù)期時(shí)逆向供電，能夠調(diào)節(jié)地區(qū)內(nèi)的電力自平衡。此外，瑞典東面芬蘭，南向歐洲大陸，擁有比挪威更為廣闊的輸電路徑。過去十年里，瑞典年均出口電力達(dá)168.27TWh，芬蘭是瑞典最大的電48：北歐各國電力凈出口量歷史演變資料來源：ENTSO-E，東證衍生品研究院圖表49：挪威歷史水流預(yù)期差與蓄水比例資料來源：Wattsight，東證衍生品研究院深度報(bào)告2023-05-25圖表50：挪威電力凈出口量歷史趨勢資料來源：Fingrid，NordPool圖表52：挪威各能源歷史發(fā)電量資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院圖表51：瑞典電力凈出口量歷史趨勢資料來源：Fingrid，NordPool圖表53：瑞典各能源歷史發(fā)電量資料來源：全球能源智庫Ember，東證衍生品研究院29期貨研究報(bào)告30期貨研究報(bào)告深度報(bào)告2023-05-25不列顛群島位于歐洲大陸西北側(cè)，島上地勢平緩，水力發(fā)電效果不理想，但陸上風(fēng)電因此受益，風(fēng)能也成為利用效率最高的電源。從電力運(yùn)輸來看，群島東北側(cè)通過NorthSeankNSL蘭、比利時(shí)和法國等國通電，實(shí)現(xiàn)與西歐的電網(wǎng)互聯(lián)；群島西側(cè)，英國正計(jì)劃與格陵蘭-冰島共同建設(shè)Icelink電力管道工程，目的是更好地利用格