財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)和關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)概念的進(jìn)一步討論

財(cái)務(wù)決策基礎(chǔ)資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的概念與衡量風(fēng)險(xiǎn)收益的確定金融資產(chǎn)的價(jià)值衡量11、資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)

資金的時(shí)間價(jià)值，是企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)必須考慮的基本概念。

什么是資金的時(shí)間價(jià)值？

為什么資金具有時(shí)間價(jià)值？2什么是資金的時(shí)間價(jià)值？等量的資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。今天的1元錢(qián)要比明天的1元錢(qián)值錢(qián)。這種完全由于時(shí)間的不同而產(chǎn)生的資金價(jià)值，就被稱為“資金的時(shí)間價(jià)值”。資金的時(shí)間價(jià)值，是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后資金的真實(shí)報(bào)酬率。銀行存貸款利率、各種債券利率、股票的股利率等都可以看作是投資的報(bào)酬率。只有在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下，資金的時(shí)間價(jià)值才與上述各報(bào)酬率相等。3為什么資金具有時(shí)間價(jià)值？

一些西方學(xué)者的觀點(diǎn)投資者進(jìn)行投資必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比。因此，單位時(shí)間的這種報(bào)酬對(duì)投資的百分率就為資金的時(shí)間價(jià)值。我國(guó)學(xué)者的觀點(diǎn)資金的時(shí)間價(jià)值在于資金的周轉(zhuǎn)使用所產(chǎn)生的價(jià)值。這種價(jià)值將在資金的所有者和資金的使用者之間進(jìn)行分配。

42、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

所謂“資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算”，是指不同時(shí)點(diǎn)資金量的價(jià)值折算。

什么是復(fù)利？

如何進(jìn)行復(fù)利的終值計(jì)算？

如何進(jìn)行復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算？

什么是年金？

如何進(jìn)行年金的終值計(jì)算？

如何進(jìn)行年金的終值計(jì)算？5什么是復(fù)利？所謂“復(fù)利”，俗稱“驢打滾”，是指上期的利息將計(jì)入下期的本金，從而計(jì)算下期利息的一種計(jì)息方式。所謂“單利”，是指計(jì)算利息時(shí)的本金在整個(gè)計(jì)息期間不變的一種計(jì)息方式。6如何進(jìn)行復(fù)利的終值計(jì)算？所謂“終值”，是指一定數(shù)額的資金按照一定的利率（貼現(xiàn)率，discountrate)計(jì)算的一定時(shí)間以后的價(jià)值。復(fù)利的終值計(jì)算公式如下：

F=P(1+i)n

F----代表復(fù)利終值

P----代表復(fù)利現(xiàn)值

i-----代表貼現(xiàn)率n----代表計(jì)息次數(shù)（1+i)n---稱為復(fù)利終值系數(shù),可以表示為(F/P,i,n)

7如何進(jìn)行復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算？所謂“現(xiàn)值”，是指未來(lái)一定時(shí)間的一定數(shù)額的資金按照一定的利率（貼現(xiàn)率，discountrate)折算到現(xiàn)在的價(jià)值。復(fù)利的終值計(jì)算公式如下：

P=F/(1+i)n

F----代表復(fù)利終值

P----代表復(fù)利現(xiàn)值

i-----代表貼現(xiàn)率n----代表計(jì)息次數(shù)1/（1+i)n---稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),可以表示為(P/F,i,n)

8什么是年金？所謂“年金”，是指在連續(xù)的時(shí)期內(nèi)每隔相等的時(shí)期收入或者付出的款項(xiàng)。年金包括普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。9如何進(jìn)行年金的終值計(jì)算？普通年金的終值計(jì)算公式如下：

F=A(1+i)n-1/i

F----代表年金終值

A----代表年金

i-----代表貼現(xiàn)率n----代表計(jì)息次數(shù)（1+i)n–1/i---稱為年金終值系數(shù),可以表示為

（F/A,i,n)10年金終值計(jì)算公式的推倒過(guò)程

0123n-1n終值A(chǔ)AAAAA

A(1+i)A(1+i)n-3

A(1+i)n-2A(1+i)n-1F=A+A(1+i)+…+A(1+i)n-3+A(1+i)n-2A(1+i)n-1=A1+(1+i)+…+(1+i)n-3+(1+i)n-2+(1+i)n-1=A1-(1+i)n

/1-(1+i)=A(1+i)n-1/i

11年金終值系數(shù)和貼現(xiàn)率、計(jì)息次數(shù)的關(guān)系(F/A,i,n)i1i2n12如何進(jìn)行年金的現(xiàn)值計(jì)算？普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式如下：

P=A1-(1+i)-n/i

P----代表年金現(xiàn)值

A----代表年金

i-----代表貼現(xiàn)率n----代表計(jì)息次數(shù)1-（1+i)-n/i---稱為年金現(xiàn)值系數(shù),可以表示為（P/A,i,n)13年金現(xiàn)值系數(shù)和貼現(xiàn)率、計(jì)息次數(shù)的關(guān)系（P/A,i,n)i1i2

n14課堂思考題、如何計(jì)算先付年金的終值與現(xiàn)值？、如何計(jì)算遞延年金的終值與現(xiàn)值？、如何計(jì)算永續(xù)年金的終值與現(xiàn)值？153、風(fēng)險(xiǎn)的概念與衡量現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，企業(yè)（或者資產(chǎn)）的價(jià)值不僅取決于其未來(lái)收益的能力，還取決于其風(fēng)險(xiǎn)的大小。企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)時(shí)，必須明確并衡量其風(fēng)險(xiǎn)的大小，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制。什么是風(fēng)險(xiǎn)？

企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)有哪些分類(lèi)？

如何衡量風(fēng)險(xiǎn)的大?。?/p>

什么是投資組合風(fēng)險(xiǎn)？16什么是風(fēng)險(xiǎn)？

風(fēng)險(xiǎn)是指由于事物未來(lái)狀況的不確定性，而出現(xiàn)不好狀況的可能性。從財(cái)務(wù)角度上說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是由于預(yù)期財(cái)務(wù)成果的不確定性，而出現(xiàn)不良財(cái)務(wù)結(jié)果的可能性。如果企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)預(yù)期的財(cái)務(wù)成果越不確定，出現(xiàn)不良財(cái)務(wù)結(jié)果的可能性越大，其風(fēng)險(xiǎn)越大。

17企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)有哪些分類(lèi)？按照風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)劃分企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）按照風(fēng)險(xiǎn)的原因劃分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)18

如何衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小？

風(fēng)險(xiǎn)性投資決策模型

一項(xiàng)投資活動(dòng)有m個(gè)可選方案，每一可選方案都有n種可能的結(jié)果(xij)，各種結(jié)果出現(xiàn)的可能性（pi)

可以確定。結(jié)果（狀況）概率

方案1方案2……方案m

p1x11x12

x1m

p2x21x22x2m…………

pnxn1

xn2

xnm風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

標(biāo)準(zhǔn)方差

變異系數(shù)19

什么是投資組合風(fēng)險(xiǎn)？

投資組合（portfolio)，是指

多種投資的組合。

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)組合標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。它不僅取決于投資組合中各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度和組合的比例，還取決于投資組合中各種投資的相關(guān)程度。有效的投資組合可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

204、風(fēng)險(xiǎn)收益的確定

人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)往往希望盡可能降低，然而高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。

什么是風(fēng)險(xiǎn)收益？

如何衡量風(fēng)險(xiǎn)收益？

什么是資本資產(chǎn)定價(jià)模型？21

什么是風(fēng)險(xiǎn)收益？

風(fēng)險(xiǎn)與收益存在的基本關(guān)系是：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的收益率越高。所謂“風(fēng)險(xiǎn)收益”，是指人們由于冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超出一般收益水平的補(bǔ)償。一般而言，一個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率之和。22

如何衡量風(fēng)險(xiǎn)收益？

一個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益與其風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，即風(fēng)險(xiǎn)收益是風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)收益=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率x風(fēng)險(xiǎn)程度

---風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率反映了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好

---風(fēng)險(xiǎn)程度可以由項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差或者變異系數(shù)來(lái)反映23

什么是資本資產(chǎn)定價(jià)模型？

資本資產(chǎn)定價(jià)模型，是由美國(guó)學(xué)者Shape建立的一套用于反映證券資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的定量性理論模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在嚴(yán)格的理論假設(shè)與推倒基礎(chǔ)上的。資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以表示為：

Ki=Krf+

i（Km-Krf)24

系數(shù)，是測(cè)定特定股票或者資產(chǎn)組合相對(duì)于一般股票變動(dòng)程度的量化指標(biāo)。某種股票i系數(shù)的計(jì)算

某種股票的收益率Ri與市場(chǎng)平均收益率Rm有如下關(guān)系：

Ri=i+iRm+ei

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和回歸分析處理有：

nnnRitxRmt-(RitxRmt)/n

i=

t=1t=1t=1

n2n2Rmt-(Rmt)/n

t=1t=1證券組合系數(shù)的計(jì)算=Wixi

25

5、金融資產(chǎn)的價(jià)值衡量

金融資產(chǎn)的價(jià)值衡量，也稱金融資產(chǎn)的估價(jià)。證券是重要的金融資產(chǎn)。

證券估價(jià)的基本原理是什么？

如何進(jìn)行債券的價(jià)值計(jì)算？

如何進(jìn)行股票的價(jià)值計(jì)算？26證券估價(jià)的基本原理是什么？各種證券價(jià)值的含義證券的內(nèi)在價(jià)值，等預(yù)期未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值證券估價(jià)的基本過(guò)程：

--對(duì)證券的特征（預(yù)期現(xiàn)金流、持續(xù)時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)等）進(jìn)行評(píng)估

--估計(jì)投資者要求的報(bào)酬率

--將證券按照投資者要求的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值27如何進(jìn)行債券的價(jià)值計(jì)算？債券股價(jià)的基本模型

n

Vb=∑It/(1+Kb)t+MV/(1+Kb)n

t=1債券的價(jià)值取決于投資者要求的報(bào)酬率、債券的票面報(bào)酬率債券得到期收益率永久債券的價(jià)值零息債券的價(jià)值28如何進(jìn)行股票的價(jià)值計(jì)算？普通股的價(jià)值計(jì)算模型

∞

Vcs=∑Dt/(1+Kcs)t

t=1股利增長(zhǎng)率一定的股票價(jià)值

Vcs=D1/（Kcs-g)29第十四章關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)概念的進(jìn)一步討論

本章我們將指出上述風(fēng)險(xiǎn)的定義中的問(wèn)題，提出風(fēng)險(xiǎn)的各種不同的定義方法，研究投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，進(jìn)一步討論回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。這些討論，對(duì)于把握難以捉摸的風(fēng)險(xiǎn)概念是至關(guān)重要的。齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)定義的問(wèn)題一、“E－σ”分析失效的情形二、風(fēng)險(xiǎn)的其他定義齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社一、“E－σ”分析失效的情形傳統(tǒng)的投資組合分析中，每一備選方案都用兩個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)衡量：回報(bào)率的期望值E和回報(bào)率的均方差σ，并且假定投資者都偏好于大的期望回報(bào)率和小的均方差。

每個(gè)投資者都偏好于大的回報(bào)率期望值是一種理性的選擇假設(shè)，任何情況下都不會(huì)發(fā)生懷疑。齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社一、“E－σ”分析失效的情形（續(xù)）但是說(shuō)投資者都是避免風(fēng)險(xiǎn)的，卻值得懷疑。如果風(fēng)險(xiǎn)是指日常用語(yǔ)是指壞事而非好事，這倒也沒(méi)錯(cuò)。但事實(shí)上用均方差定義風(fēng)險(xiǎn)，它表示回報(bào)率與期望值偏差的平方的期望值的方根，因此