新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈2021H1財報總結(jié)

新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈2021H1財報總結(jié)一、2021H1新能源車市場回顧1.1

電動車銷量翻倍增長，新車型投放加速2021

年

1-7

月全球電動車銷量同比增長明顯。據(jù)

Marklines數(shù)據(jù)，2021

年

1-7

月全球電動車銷量累計

288

萬輛，同比+159%。全球各國對電動

車的支持力度加大。車企電動化轉(zhuǎn)型目標明確，步伐加快，優(yōu)質(zhì)車型供

給爆發(fā)。我們認為目前全球電動化進入從政策驅(qū)動變?yōu)樽园l(fā)供需快速迭

代的增長

2.0

時代。國內(nèi)：產(chǎn)銷持續(xù)創(chuàng)新高，兩端市場進一步打開據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021

年

7

月新能源車銷量

27.1

萬輛，環(huán)比+5.8%，同

比+164.4%，繼續(xù)刷新當月歷史記錄。1-7

月新能源車累計銷量已超過

2020

全年銷量，達到

147.8

萬輛，同比+197.1%，行業(yè)維持高景氣度。

2021

年補貼退坡

20%后，1-7

月新能源車滲透率依次為

7.2%、7.6%、

8.9%、9.1%、10.2%，12.7%，14.5%，持續(xù)向上，驅(qū)動因素從政策到

市場自發(fā)需求進一步得到驗證。據(jù)乘聯(lián)會，2021

年

7

月新能源乘用車批發(fā)量為

24.6

萬輛，同比+203%，

環(huán)比+5%；零售量為

22.2

萬輛，同比+169%，環(huán)比-3%。從滲透率看，

自主品牌新能源車滲透率

30%，豪華車

8%，主流合資品牌

2.5%。從銷

量結(jié)構(gòu)看，高低兩端市場進一步打開。從車企角度，上汽通用五菱、長

城歐拉、特斯拉、造車新勢力等分別占領(lǐng)高低兩端市場。海外：歐洲繼續(xù)高歌猛進，美國開始邁入拐點歐洲：嚴苛的碳排放政策和經(jīng)濟性驅(qū)動，銷量及滲透率呈向上趨勢。2021

年

7

月歐洲十國電動車銷量

14.30

萬輛，同比+41%，環(huán)比-33%，電動

化滲透率為

17.8%。1-7

月累計銷量為

105.38

萬輛，同比+134%。長期

看，歐洲邁向碳中和已成較為一致的預(yù)期，發(fā)展新能源車為減少碳排的

重要途徑之一。歐洲多國設(shè)定了禁售燃油車時間，并加大電池、充電設(shè)

施等新能源產(chǎn)業(yè)方面的相關(guān)投資，傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)向電動化發(fā)展規(guī)劃明確，

賦予了電動車產(chǎn)業(yè)長期成長性。美國：政策邁入拐點，銷量有望迎來爆發(fā)。7

月美國電動車銷量

52055

輛，同比+90%，環(huán)比+5%，電動化滲透率持續(xù)提升至

4.0%。1-7

月累

計銷量

30.7

萬輛，同比+205%。拜登政府鼓勵從國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈、建設(shè)

充電樁以及推動專項領(lǐng)域電動化幾個方面來刺激美國汽車電動化。將驅(qū)

動美國市場重回高增長。車企端，通用規(guī)劃到

2025

年推出

30

款電動車。

福特規(guī)劃到

2030

年所有在售乘用車型均為電動車。拜登政府此次方案

提出后，我們預(yù)計美國車企將響應(yīng)號召，加快本土市場電動化轉(zhuǎn)型步伐。

關(guān)注美國車企電動化邊際變化。車企：21

年銷量增長顯著，優(yōu)質(zhì)車型加速推出按車企看，2021

年

1-7

月特斯拉電動車銷量

44

萬輛，保持行業(yè)第一，

同比+140%，維持較高增速。大眾集團銷量

35

萬輛，同比+150%，排

名第二。通用集團銷量增長明顯，1-7

月達到

26

萬輛，同比+451%，超

過

2020

年全年銷量。中國電動車銷量最高的車企為比亞迪，21

年

1-7

月銷量

20

輛，同比+180%。從車企銷量可以看出，全球主流車企電動

化轉(zhuǎn)型速度較快，銷量規(guī)模與增速提升明顯。按車型看，2020-2021

年暢銷電動車型排名變化較大，優(yōu)質(zhì)電動車銷量

快速提升。21

年

1-7

月特斯拉

ModelY銷量

14.9

萬輛，成為新爆款車

型。Model3

銷量

27.9

萬輛，自

18

年推出連續(xù)成為全球最暢銷電動車

型之一。五菱宏光

MINIEV激活了低端代步市場電動化，21

年

1-7

月銷

量

21.0

萬輛，為中國市場最暢銷車型之一。大眾

ID3

銷量

3.6

萬輛，ID4

銷量

3.8

萬輛，為歐洲最暢銷車型之一。一線車企電動化進一步提速，帶動優(yōu)質(zhì)車型供應(yīng)加速，驅(qū)動短期市場與

產(chǎn)業(yè)鏈景氣進一步上行。優(yōu)質(zhì)電動車型大幅增多，全球電動車發(fā)展進入

了自發(fā)需求被逐步激活的新階段，疊加

2B端業(yè)務(wù)，我們預(yù)計全球銷量

有望持續(xù)超預(yù)期。1.2

鋰電中游：新能源汽車景氣向上，電池需求高速增長新能源銷量高增長，提升電池需求。據(jù)中國汽車動力電池創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，

2021H1

中國動力電池裝機量為

52.49GWh（YOY+136%），主要系受益

于新能源產(chǎn)業(yè)景氣向上。CATL龍頭地位穩(wěn)固。從全球角度看，2021H1，CATL/LG化學(xué)/松下裝

機量分別為

34.1/28.0/17.1GWh，市占率分別為

30%/25%/15%，行業(yè)

市場份額保持領(lǐng)先。1.3

上游資源：2021H1

價格漲幅明顯1、鈷資源：2021

年

H1

鈷資源價格整體呈現(xiàn)上升趨勢1）2021.1.1-2021.6.30，MB標準級鈷均價從

15.6

美元/磅到

22.9

美元

/磅，漲幅

47%。

2）2021.1.1~2021.3.10，MB鈷標準級均價從

15.6

美元/磅上升至

25.8

美元/磅，整體漲幅達

65%；3）2021.3.11-2021.5.20，MB鈷標準級均價從

25.3

美元/磅上升至

20.2

美元/磅，整體跌幅達

20%；

4）2021.5.21-2021.8.8，MB鈷標準級均價從

20.3

美元/磅上升至

25.2

美元/磅，整體漲幅達

24%；

5）2021.8.8

至今，鈷價略下降，整體仍處于

24.6-25.0

美元/磅區(qū)間內(nèi)。2、鋰資源：2021H1

鋰資源價格漲幅明顯2021H1

鋰鹽價格上漲。2021.1.1-2021.6.30，氫氧化鋰價格從

5.70

萬/

噸，上漲至

9.05

萬元/噸，漲幅

59%。碳酸鋰價格從

5.50

萬/噸上漲至

8.70

萬元/噸，漲幅

58%?？偨Y(jié)來看，2021H1

看，鋰電池中游主要呈現(xiàn)出如下特點：①

鋰電池：頭部動力電池企業(yè)市場份額進一步提升。據(jù)

SNE數(shù)據(jù)，2021H1，動力電池裝機量前

5

企業(yè)市場份額合計達

81.5%，較

20

年全年提升了

3pct。

②

隔膜：市場集中度提升。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021H1，中國鋰電隔膜

出貨量

34.5

億平，同比增長

202%，其中

top3

隔膜企業(yè)占據(jù)了行業(yè)

超

70%的出貨水平。

③

負極材料：據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021H1

中國鋰電負極市場出貨量

33.2

萬噸，同比增長

170%。市場格局：CR3

行業(yè)集中度為

49%，CR6

行業(yè)集中度為

79%。對比

2020

年，CR3

市場集中度下滑，CR6

市

場集中度上升，主要系

1）top3

企業(yè)滿產(chǎn)滿銷，二線及以下企業(yè)訂

單充足，出貨量增速更快；2）二線企業(yè)產(chǎn)能增幅更大。

④

正極材料環(huán)節(jié)：據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，21H1，中國鋰電正極市場出貨量

47.5

萬噸，同比增長

169%。

⑤

電解液：據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021H1，中國電解液出貨量為

20.1

萬

噸，同比增長

152%。市場格局：21H1，TOP6

市場占比為

75%，

較

20

年下滑了

2pct，TOP3

市場占比為

64%，較

20

年提升了

3pct。二、分析范圍及方法本文主要是對新能源車板塊

2021

年半年報及二季度的財報進行總結(jié)分

析，分析的對象精選了新能源車板塊的

53

家上市公司。為了更好地剖

析新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中上中下游各細分環(huán)節(jié)的經(jīng)營情況，我們根據(jù)公司主

營業(yè)務(wù)劃分為

13

個細分行業(yè)：上游資源（鋰、鈷資源）、銅箔、正極、

負極、鋰電設(shè)備、六氟磷酸鋰、電解液、隔膜、鋰電池、電機電控及其

他零部件、新能源零部件、整車。一方面，2021

年新能源車銷量增長較快，行業(yè)維持高景氣。另一方面行

業(yè)在大量資本涌入的情況下，行業(yè)供需及價格等變化較快，為了把握行

業(yè)整體趨勢與不同細分子行業(yè)，以及行業(yè)在不同時間段的特點，本文分

別從新能源汽車板塊整體與細分子行業(yè)兩個層次，以及年度、半年度兩

個時間維度來分析。具體財務(wù)指標選取上，我們主要圍繞以下三方面開

展：

①公司盈利能力（營業(yè)收入及增速、歸母凈利潤及增速、毛利率（為了

更好反應(yīng)行業(yè)細分領(lǐng)域毛利率，本文只選取了公司與新能源汽車相關(guān)業(yè)

務(wù)毛利率））；

②營運能力（經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額、投資活動現(xiàn)金流量凈額、應(yīng)收賬

款與應(yīng)收票據(jù)等指標）；

③研發(fā)投入（研發(fā)增速、研發(fā)占比等）。三、2021

年半年報財報總結(jié)：龍頭公司強者恒強，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流改善3.1

行業(yè)整體：行業(yè)高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利提升1）整體營收：2021H1，新能源汽車板塊整體營收

4857

億元；由于整

車環(huán)節(jié)營收較大，剔除整車環(huán)節(jié)，營收

2439

億元（備注：整體法下，

為了簡化分析，選取上市公司總營業(yè)收入，未剔除其他不相關(guān)業(yè)務(wù)）；

2）凈利潤：

①

從歸母凈利潤看，2021H1，板塊整體歸母凈利

320

億元，如果剔除

掉整車環(huán)節(jié)，板塊歸母凈利潤為

249

億元。

②

從扣非歸母凈利潤看，2021H1，板塊整體為

254

億元，剔除整車后

為

218

億元。

3）行業(yè)整體毛利率：2021H1，行業(yè)整體毛利率

27.0%，不含整車毛利

率為

28.1%。

4）研發(fā)費用：2021H1，行業(yè)整體研發(fā)費用

202

億元，剔除整車后為

126

億元。

5）行業(yè)現(xiàn)金流大幅改善。2021H1，行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額

818

億元，

剔除整車后為

364

億元。

6）行業(yè)應(yīng)收款項：2021H1，行業(yè)整體應(yīng)收款項

1587

億元，剔除整車

環(huán)節(jié)后為

1051

億元。7）存貨：2021H1，行業(yè)整體存貨

1392

億元，剔除整車后為

874

億元。

8）資產(chǎn)減值損失：2021H1，行業(yè)整體資產(chǎn)減值損失-20

億元，不含整

車為-12

億元。3.2

細分子行業(yè)：盈利分化，優(yōu)質(zhì)龍頭表現(xiàn)突出盈利能力：（1）從營業(yè)收入角度，由于

2020

年上半年受疫情影響造成低基數(shù)，以

及

2021

年新能源車產(chǎn)銷量不斷創(chuàng)新高的推動下，2021

年上半年新能源

車細分子行業(yè)營整體均呈較高增長。從營業(yè)收入增速看，細分子行業(yè)增

速由高至低依次為：銅箔（168%）>正極（136%）>電解液（125%）>

負極（103%）>鋰電池（94%）>隔膜（93%）>六氟磷酸鋰（88%）>

鋰電設(shè)備（72%）>鈷資源（62%）>電機電控（56%）>整車（55%）>

鋰資源（54%）>新能源零部件（32%）。分析：六氟磷酸鋰、電解液等行業(yè)收入高增，主要由于產(chǎn)品價格隨著供

給緊張而不斷提升，相關(guān)公司量價齊升，業(yè)績增速較高。鋰電池、隔膜

等行業(yè)受益于下游電動車銷量持續(xù)創(chuàng)新高，公司業(yè)績維持高增速。從細分行業(yè)營收水平看，營收水平從高到低分別為：整車（2417.87

億）>

鋰電池（723.23

億）>新能源零部件（585.50

億）>正極（269.57

億）>

電機電控（172.82

億）>鈷資源（163.73

億）>負極（147.94

億）>鋰

資源（85.40

億）>鋰電設(shè)備（75.13

億）>六氟磷酸鋰（65.51

億）>電

解液（62.56

億）>隔膜（55.79

億）>銅箔（32.13

億）。（2）從扣非歸母凈利潤看：細分子行業(yè)扣非歸母凈利潤增速由高至低

依次為：銅箔（2797%）>六氟磷酸鋰（1238%）>負極（764%）>正極

（479%）>鈷資源（410%）>鋰資源（373%）>整車（308%）>鋰電

池（261%）>隔膜（219%）>電機電控（142%）>新能源零部件（139%）>

電解液（119%）>鋰電設(shè)備（14%）。從扣非歸母凈利潤規(guī)?？矗纱笾列∫来螢椋轰囯姵兀?5.58

億）>整車

（35.77

億）>新能源零部件（33.18

億）>正極（23.16

億）>電機電控

（19.98

億）>鈷資源（18.08

億）>隔膜（13.12

億）>負極（11.75

億）>

鋰資源（11.71

億）>電解液（11.65

億）>六氟磷酸鋰（8.77

億）>鋰電

設(shè)備（6.81

億）>銅箔（4.20

億）。

分析：盈利能力最強的是鋰電池行業(yè)，2021

上半年扣非凈利潤

55.58

億元，同比+261%。其中寧德時代扣非凈利潤

39.18

億，同比+185%。

其次為整車與新能源零部件，主要由于上半年新能源車銷量高增，同時

去年同期基數(shù)較低。（3）毛利率分析鋰資源盈利能力增強，隔膜毛利率仍然維持較高水平。具體看細分子行

業(yè)毛利率水平，2021

年

H1：各個細分子行業(yè)毛利率由高至低依次為：

鋰資源（39.6%）>隔膜（35.2%）>電解液（34.7%）>負極（33.8%）

銅箔（27.8%）>六氟磷酸鋰（27.7%）>鈷資源（26.5%）>鋰電設(shè)備（25%）>

電機電控等（23.2%）>新能源零部件（22.8%）>鋰電池（21.2%）>正

極（19.7%）>整車（13.8%）。整體較

2020

年提升

2.7%，絕大多數(shù)環(huán)節(jié)毛利率改善。從

2021

年

H1

時間窗口看，多個環(huán)節(jié)毛利率有所回升。具體看整車（-1.8%），電解液

（-0.8%），隔膜（+2.9%），鈷資源（+6.8%），負極（+0.2%），銅箔（+5.5%），

鋰資源（+8.4%），鋰電設(shè)備（+25%），正極（+5.3%）。具體個股毛利率與其細分子行業(yè)平均水平對比，龍頭公司毛利率高于行

業(yè)平均水平；①

鋰電池：寧德時代毛利率

21

年

H1

27.3%（較

2020

年下滑-0.5%）；

②

上游資源：由于上游鈷、鋰價格均有所上升，毛利率同比大幅改善，

鋰鈷整體毛利率同比+7.7%；鋰資源各廠商毛利率差異較大，主要

由于在手資源稟賦差異，天齊鋰業(yè)成本最低，受益鋰價提升，毛利

率提升至

51.2%。③

鋰電隔膜：整體毛利率小幅上升，內(nèi)部毛利率差距大，主要是良率

和供應(yīng)鏈、工藝管理方面的差距。恩捷股份

2021

年維持

45%以上

毛利率，星源材質(zhì)毛利率提升

0.2%。

④

正極材料：整體毛利率有所提升，原材料端形成支撐，磷酸鐵鋰放

量顯著。行業(yè)整體提升

5.3%，其中德方納米提升

11.3%至

21.7%。

當升科技毛利率提升

3.3%至

20.8%。

⑤

負極材料：整體毛利率小幅回升，內(nèi)部出現(xiàn)分化：

翔豐華、中科電

氣毛利率分別下降

2%、2.4%，主要由于成本端（原材料、石墨化

影響）貝特瑞、璞泰來分別下降

0.1%、提升

5.4%，璞泰來提升主

要由于石墨化自供比例提升。

⑥

電解液：2021

年產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，原材料

6F價格快速攀升，整

體毛利率水平較

2020

小幅下降

0.8%。行業(yè)營運能力良好，處于需求旺盛期（1）從應(yīng)收款項看，①2021

H1

行業(yè)整體應(yīng)收賬款較

2020

年基本均呈

大幅提升趨勢。

②從細分子行業(yè)看，2021H1，除了整車應(yīng)收款項下降，其他細分子行業(yè)

應(yīng)收款項均有所增加，主要系產(chǎn)業(yè)需求旺盛所致。

③從“應(yīng)收賬款/營收（年化）”指標看，隔膜、鋰電池、銅箔及鋰電設(shè)

備行業(yè)占比較高，鋰電設(shè)備應(yīng)收賬款較高主要是由其發(fā)貨回款方式所致，

自身現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)周期長。而隔膜、銅箔等行業(yè)是由于電池廠對產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)

節(jié)相對議價能力較高所致。（2）行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。

截止

2021

年

H1，行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為

615.51

億元，同比+103.16%，

剔除整車環(huán)節(jié)為

238.04

億，同比+182.71%，行業(yè)景氣度高增。主要系：

1）下游需求增長；2）行業(yè)持續(xù)優(yōu)勝劣汰，下游客戶結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。

現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)較為明顯的環(huán)節(jié)是：鋰資源、負極、六氟磷酸鋰、電解液、

銅箔、鋰電池等。鈷資源、正極、隔膜、鋰電設(shè)備、電機電控端現(xiàn)金流

凈額下滑；（3）大多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投資活動現(xiàn)金流為負，產(chǎn)能積極擴張。除負

極、電解液、鋰電設(shè)備、電機電控外，所有細分子行業(yè)投資性現(xiàn)金流凈

額均為負，行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴張期，各個細分環(huán)節(jié)特別是龍頭企業(yè)為進

一步擴大市場份額持續(xù)擴產(chǎn)。2021

年

H1

投資現(xiàn)金流量凈流出在

20

億

以上的是：鋰電池（-179.74

億元）、正極（-26.31

億元）、隔膜（-25.27

億元）環(huán)節(jié)、整車（-167.88

億元）。2021

年

H1

行業(yè)存貨明顯提升：2021H1

行業(yè)整體存貨

1800.95

億元，

同比+45.87%，剔除整車的影響，同比增長

47.72%；其中存貨增長較

為明顯的主要是：鋰電池

386.00

億元（yoy+103.18%)、鋰電設(shè)備

99.14

億元（yoy+97.95%)、隔膜

22.77

億元（yoy+53.05%)、鈷資源

66.51

億元（yoy+51.48%)、正極

141.64

億元（yoy+43.61%)。2021

年

H1

資產(chǎn)減值損失總體穩(wěn)定：2021

年

H1

行業(yè)整體資產(chǎn)減值損失

金額

19.93

億元，同比+7.84%，不含整車減值損失同比

11.61

億元，同

比+26.85%；其中主要原因系寧德時代謹慎會計準則所致，2021

年

H1，

寧德時代提記

7.54

億元資產(chǎn)減值，占行業(yè)整體（不含整車）64.97%。2021

年

H1

行業(yè)在建工程規(guī)模增加：2021

年

H1

行業(yè)整體在建工程

753.41

億元，同比增加

25.36%，不含整車行業(yè)在建工程

601.61

億元，

同比增加

41.37%；從在建工程規(guī)模排序，從高到低：鋰電池（218.16億）>整車（151.80

億）>鋰資源（111.10

億）>正極（63.77

億）>新能

源零部件（58.53

億）>鈷資源（43.07

億）>隔膜（29.53

億）>負極（23.56

億）>六氟磷酸鋰（15.25

億）>電機電控等零部件（14.12

億）>鋰電設(shè)

備（11.03

億）>電解液（10.13

億）>銅箔（3.35

億）,

其中天齊鋰業(yè)

（68.16

億）貢獻了鋰資源主要在建工程規(guī)模，寧德時代

H1

在建規(guī)模高

達

154.50

億元，主要系

21

年大幅產(chǎn)能建設(shè)。其中銅箔行業(yè)擴產(chǎn)增速最

快，高達

747.16%。3.3

行業(yè)持續(xù)高研發(fā)投入，整體研發(fā)費用占比提升21H1

研發(fā)投入持續(xù)高增長：2021

年上半年新能源汽車板塊研發(fā)費用共

201.60

億元，同比增長

42.2%，占行業(yè)營業(yè)收入

4.15%，占比較

2020

年同期基本持平。剔除整車，行業(yè)研發(fā)費用共

125.71

億元，同比增長

58.9%，各細分行業(yè)研發(fā)投入差異逐年增加。1）從研發(fā)投入規(guī)模排序看，從高到低排序：整車（75.90

億)>鋰電池

（46.78

億）>新能源零部件(28.02

億)>正極材料(13.58

億)

>電機電控

等零部件(12.51

億)>鋰電設(shè)備(6.27

億)>負極材料(6.16

億)>鈷資源(3.01

億)>電解液(2.93

億)>六氟磷酸鋰(2.53

億)

>隔膜(2.22

億)>鋰資源(1.29

億)

>銅箔(1.10

億);

其中,

行業(yè)整體研發(fā)費用主要由比亞迪、寧德時代、

長城汽車貢獻,

2021

年上半年研發(fā)費用投入分別為

29.96、27.94、18.58

億元;2)從研發(fā)支出同比增速來看,

從高到低排序:

隔膜(123.30%)>鈷資源

(108.60%)>負極材料(105.06%)>正極材料(103.22%)>電解液(91.62%)>

六氟磷酸鋰(91.58%)>鋰電池(89.59%)>銅箔(76.79%)>鋰資源(57.29%)>

電機電控等零部件(31.72%)>鋰電設(shè)備(30.88%)>整車(21.01%)>新能源

零部件(15.44%),

行業(yè)整體增速良好;綜合研發(fā)費用的支出和增速來看,寧德時代持續(xù)高投入高增長,

貢獻了

鋰電池環(huán)節(jié)的主要規(guī)模,

2021

年上半年研發(fā)費用高達

27.94

億元,同比

+115.16%;電機電控零部件環(huán)節(jié)匯川技術(shù)研發(fā)費用最高,

達

6.81

億元,

同比+35.02%;隔膜環(huán)節(jié)主要由恩捷股份貢獻,

達

1.70

億元,同比

+161.05%;從研發(fā)投入占比看,從高到低排序:

鋰電設(shè)備(8.34%)>電機電控等零部

件(7.24%)>鋰電池(6.47%)>新能源零部件(4.79%)>電解液(4.68%)>正

極材料(4.59%)>負極材料(4.17%)>隔膜(3.98%)>六氟磷酸鋰(3.86%)>

銅箔(3.43%)>整車(3.14%)>鈷資源(1.84%)>鋰資源(1.51%);電機電控等

零部件主要系英搏爾研發(fā)投入大,占比高達

11.30%,其次是麥格米特,占

比達

10.48%;鋰電設(shè)備的研發(fā)投入占比主要依靠先導(dǎo)智能拉動,達

11.10%;上游研發(fā)投入占比較低,

其中鋰資源、鈷資源研發(fā)投入占比最低,

分別為

1.51%/1.84%，鋰電原材料環(huán)節(jié)研發(fā)投入占比較為接近;

整車環(huán)

節(jié)雖然研發(fā)費用最高,但是占營收比例較低且部分公司支出呈小幅下降

趨勢。四、2021

年

Q2

財報總結(jié)：產(chǎn)銷高景氣，營收高增長4.1

行業(yè)整體：月度排產(chǎn)環(huán)比持續(xù)向上，龍頭公司業(yè)績高增新能源車板塊

2021

年

Q2

財報概覽：1）整體：21Q2

營收

2592

億元，同比+44%；剔除整車端影響，營收

1369

億元，同比+77%；

2）歸母凈利潤：21Q2，板塊整體歸母凈利潤

194

億元，同比+85%；

剔除整車，歸母凈利潤為

152

億元，同比+220%；

3）扣非歸母凈利潤看，21Q2，板塊整體扣非歸母凈利潤

143

億元，同

比+151%。剔除整車后為

125

億元，同比+230%。

4）毛利率：21Q2，行業(yè)整體毛利率

27.4%，同比+1.7pct，環(huán)比+0.7pct；

剔除整車，行業(yè)毛利率

28.5%，同比+1.9pct，環(huán)比+0.7pct。

5）經(jīng)營活動現(xiàn)金流：21Q2，行業(yè)整體經(jīng)營活動現(xiàn)金流為

616

億，同比

+103%，剔除整車后，行業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為

238

億元，同比

+183%。

6）投資活動現(xiàn)金流凈額：21Q2，行業(yè)整體投資活動現(xiàn)金流凈額-433

億

元，同比+233%；剔除整車后，行業(yè)整體投資活動現(xiàn)金流量凈額-265

億

元，同比+409%。

7）存貨：21Q2，行業(yè)整體存貨

1801

億元，同比+46%；剔除整車后行

業(yè)存貨

1186

億，同比+48%。4.2

細分子行業(yè)：中游環(huán)節(jié)量價齊升，業(yè)績環(huán)比持續(xù)提高盈利能力：（1）從二季度營收來看，六氟磷酸鋰、電解液等行業(yè)收入高增，主要

由于產(chǎn)品價格隨著供給緊張而不斷提升，相關(guān)公司量價齊升，業(yè)績增速

較高。鋰電池、隔膜等行業(yè)受益于下游電動車銷量持續(xù)創(chuàng)新高，公司業(yè)

績維持高增速。細分行業(yè)二季度營收水平從高到低分別為：

整車（1223.72

億）>鋰電池（399.84

億）>新能源零部件（292.70

億）>

正極（195.72

億）>電機電控（97.88

億）>鈷資源（89.13

億）>負極

（72.38

億）>鋰資源（51.71

億）>鋰電設(shè)備（48.22

億）>六氟磷酸鋰

（36.30

億）>電解液（35.54

億）>隔膜（31.24

億）>銅箔（17.93

億）。細分子行業(yè)二季度環(huán)比增速由高至低依次為：

鋰電設(shè)備（79%）>鋰資源（54%）>正極（34%）>電解液（32%）>電

機電控（31%）>隔膜（27%）>銅箔（26%）>六氟磷酸鋰（24%）=鋰

電池（24%）>負極（22%）>鈷資源（19%）>整車（2%）>新能源零

部件（-0.03%）。動力電池：寧德時代Q2實現(xiàn)營收249.08億，同比+154%，環(huán)比+29.95%。

Q2

業(yè)績提升較高主要由于：1）21Q2

電動車銷量持續(xù)提升，鋰電池龍

頭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍處于緊缺狀態(tài)。2）20Q2

受疫情影響，裝機量下滑導(dǎo)致同

期基數(shù)較低。隔膜：恩捷股份

Q2

實現(xiàn)營收

19.51

億，同比+119.71%，環(huán)比+35.15%。

根據(jù)鑫欏資訊，從月度排產(chǎn)數(shù)據(jù)看，公司環(huán)比持續(xù)創(chuàng)新高。

正極材料：當升科技

Q2

實現(xiàn)營收

17.25

億，同比+155.68%，環(huán)比

+36.45%。收入提升主要由于

Q2

鋰資源等原材料價格持續(xù)提升。負極材料：璞泰來

Q2實現(xiàn)營收

21.84

億，同比+104.29%，環(huán)比+25.56%。

收入提升主要由于成本和費用率下降，負極單噸凈利潤回升，以及

20Q2

基數(shù)較低。電解液：天賜材料

Q2實現(xiàn)營收

21.38

億，同比+100.21%，環(huán)比+36.89%。

業(yè)績提升主要由于動力電池裝機量持續(xù)增加，上游原材料

6F持續(xù)緊缺

價格上漲，電解液行業(yè)庫存較低，產(chǎn)品量價齊升。（2）扣非歸母利潤上，細分子行業(yè)分化持續(xù)。從扣非歸母凈利潤水平

看，鋰電池（30.55

億）>整車（18.23

億）>新能源零部件（16.66

億）>

正極（13.46

億）>電機電控（11.57

億）>鋰資源（9.64

億）>鈷資源（9.34

億）>電解液（7.45

億）>隔膜（7.44

億）>負極（6.58

億）>六氟磷酸

鋰（5.63

億）>鋰電設(shè)備（4.20

億）>銅箔（2.53

億）。（3）細分子行業(yè)毛利率（未剔除非新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)）：上游資源端

鋰資源、鈷資源毛利率環(huán)比提升，但整車毛利率環(huán)比小幅提升；中游材

料端鋰電設(shè)備、銅箔、隔膜毛利率環(huán)比提升。毛利率從高到低排序看：

鋰資源（42.9%）>電解液（36.2%）>隔膜（35.2%）>負極（31.6%）>

六氟磷酸鋰（30.6