36kr邁向消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)濟(jì)之穿越泡沫后的破滅與重生

61B,2%

虎虎網(wǎng)易

K注釋?zhuān)簲?shù)據(jù)截

來(lái)源：YahooFinance，Choice，363

數(shù)據(jù)來(lái)源：YahooFinance，Choice，36氪4 流動(dòng)性寬松預(yù)期背景下 年年中藍(lán) 股股價(jià)開(kāi)始上漲。2015年年初，“一帶 行情在互聯(lián)網(wǎng)板塊的帶領(lǐng)下進(jìn)入 。至2015年6月，上證綜指累計(jì)上漲超過(guò)100%。旬開(kāi)始對(duì)場(chǎng)外配資進(jìn)行清理是 的開(kāi)端；

7 展開(kāi)，市場(chǎng)略有恢復(fù)；8月，人 幣匯率突然貶值 了國(guó)際 經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。全球市場(chǎng)對(duì)此作出調(diào)整，再次觸發(fā)

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- 上證綜 標(biāo)普 納指綜 恒生指來(lái)源：YahooFinance，36氪 互聯(lián)網(wǎng)板塊受益頗多。首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”概念，傳統(tǒng)行業(yè)觸網(wǎng)在即，相關(guān)優(yōu)質(zhì)個(gè)股領(lǐng)漲，板塊整體呈爆發(fā)6月開(kāi)始，大部分“概念驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)的個(gè)股大幅下跌，回歸真實(shí)估值。截止第三季度結(jié)束，中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)距最高

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上證綜 中證互聯(lián)網(wǎng)指來(lái)源：YahooFinance，36氪6 海外互聯(lián)網(wǎng)板塊： 2015年起,海外互聯(lián)網(wǎng)板塊進(jìn)入盤(pán)整期。 牛市影響，4月海外互聯(lián)網(wǎng) 開(kāi)始緩慢回升。6月起，海外板塊進(jìn)入急速下跌中。KWEB指數(shù)在8月直 歷史最低點(diǎn)近期，隨著市場(chǎng)情緒的修復(fù)，海外互聯(lián)網(wǎng)板塊有所反彈。中概股整體表現(xiàn)依舊

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年

- 標(biāo)普 來(lái)源：YahooFinance，36氪7 的標(biāo)的將不斷出現(xiàn)，中概 也將為A

10 8 金瑞中證中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)

代 所年迄今漲 費(fèi) 成份股 占

奇虎 oly國(guó)科 )互聯(lián)

7.1‰$57.89 7‰$183.27板 lS 板

塊

德銀嘉實(shí)滬300ETF46.50%德銀嘉實(shí)中500ETF 7.1‰$14.17 來(lái)源：YahooFinance，36

上證綜指：53.3x

納指綜合：15.5x恒生綜合：

相比而言，主要股指成分股動(dòng)態(tài)市盈率依舊處于，明顯高于美股及港股。經(jīng)歷了近半年的大調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板綜指成分股動(dòng)態(tài)市盈率已有所下降?？梢?jiàn)，部分“妖股”經(jīng)歷了的洗禮，其估值逐漸向價(jià)值回歸，“講故事”的增值模式已經(jīng)破滅，但創(chuàng)業(yè)板整體估值仍然偏高。目前，已有企穩(wěn)回升之勢(shì)，用業(yè)績(jī)支撐高估值

市

估值邏輯差異導(dǎo)

市場(chǎng)缺少優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。由于上市條件苛刻，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司在成長(zhǎng)期無(wú)法，導(dǎo)致大部分優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司選擇海外上市。而今年國(guó)策扶持、傳統(tǒng)企業(yè)的“觸網(wǎng)”熱情高漲，本土對(duì)二、三線互聯(lián)網(wǎng)公司及公司傾注了過(guò)高的熱情，出現(xiàn)高估值。

注釋?zhuān)簲?shù)據(jù)截 月

- --二級(jí)市場(chǎng)·熱 互聯(lián)網(wǎng) 名稱(chēng)(億互聯(lián)網(wǎng) 名稱(chēng)(億總市 市盈 股價(jià)年初迄 ----2015年初中8次提及“ 月日二級(jí)市場(chǎng)·二級(jí)市場(chǎng)·中概股宣布 ，希望回歸，以獲取更高的估值。隨后 暫時(shí)平息。目前，市場(chǎng)已開(kāi)始企穩(wěn)，部分中概股退市熱情重燃。已宣布的中概股中，中國(guó)信息及技術(shù)目前存在200%的溢價(jià)，空間最高。奇虎360已達(dá)成最終協(xié)議，價(jià)格93億，這或?qū)⒊蔀橹懈抛畲蟀咐? 月日二級(jí)市場(chǎng)·熱 2015年11月，MSCI公布指數(shù)審議結(jié)果：MSCI中國(guó)指數(shù)此次新增18支成分股，其中14支為上市中概股，剔除4支現(xiàn)有成分股，成分股總數(shù)增加至157支。所下降。此次調(diào)整正經(jīng)濟(jì)的：

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二級(jí)市場(chǎng)·熱 -----注釋?zhuān)簲?shù)據(jù)截 絡(luò)---- 中國(guó)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn) 額及增長(zhǎng)

65.3%82.7%29.7%-35.8%99.4%

額（ 額（ 15/05投 來(lái)源：KPCB，CVsources，36氪 募集完成771只基金，共計(jì)234億，

基金規(guī)模（

基金規(guī)模（ 來(lái)源：CVSources，36氪 近三年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投融額及案例數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，特別是年期間。截止年月，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)行業(yè)投資中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)占據(jù)比例最置。緊隨其后的IT、電信及增值行業(yè)因移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的 2015年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)行業(yè)投額比

互聯(lián) 電信及增值金 汽車(chē)行 制造

交 文化傳 額（ 來(lái)源：CVsources，36氪

案例數(shù)量（例

來(lái)源：CVsources，36氪

教育及人 其 一起作業(yè)網(wǎng) 2015年，VC、PE市場(chǎng)火爆。優(yōu)秀一級(jí)市場(chǎng)公司開(kāi)始顯露頭角，獨(dú)角獸再次司的估值增長(zhǎng)倍數(shù)超過(guò)300倍；年化復(fù)合 企業(yè)級(jí)及公開(kāi)市場(chǎng)投資者股權(quán)投資案

Ratan ，

2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q1披露 額 案例數(shù)CVSources，36

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459 Pitchbook，JayRitter，UniversityofFlorida，中金公司研究部，36一級(jí)市場(chǎng)·熱 2015年，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”與“大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新”的提出，

新三板：互聯(lián)網(wǎng)公司“準(zhǔn)上市 革創(chuàng)新意識(shí)的性資本市場(chǎng)，中國(guó)版“納其的價(jià)值和作用。近年以來(lái)，對(duì)于新三 的局面。截止2015年7月底，平臺(tái)113家處于運(yùn)營(yíng)中，總額突破54億。目前對(duì)于股權(quán)眾籌的定義尚不明晰，將其定