化工行業(yè)2022年報及2023一季報總結(jié)：景氣周期筑底需求靜待修復(fù)

基本基本狀況行業(yè)總市值(百萬元)行業(yè)流通市值(百萬元)47行業(yè)-市行業(yè)-市場走勢對比相關(guān)報相關(guān)報告1相關(guān)報告一2相關(guān)報告二3相關(guān)報告三2223E24E25E2223E024E25E.00工投資要點(diǎn)22年化工品內(nèi)外需回落，油價呈倒V型走勢，行業(yè)景氣高位回落。22Q1，行業(yè)景氣整體延續(xù)21年行情，指數(shù)處在景氣偏熱區(qū)間震蕩；進(jìn)入4月，國內(nèi)華東地區(qū)大規(guī)模疫情蔓延疊加海外高通脹疊加美元貨幣政策持續(xù)收緊，內(nèi)外需持續(xù)走弱。截至22年12月31日，Brent油價85.91美元/桶，自年中上探至120美元/桶后高位震蕩下行。整體來看，22年化工板塊收入、業(yè)績穩(wěn)步增長，分別實現(xiàn)營收和歸母凈利106964.83億元和5903.92億元，同比+22.04%和+14.82%。盈利能力方面，毛利率和凈利率中樞分別為20.13%和8.20%，同比-2.92pct和-2.01pct，主要原因系高原料成本價格下，化工品價差收窄明顯。期間費(fèi)用方面，22年化工行業(yè)期間費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管樞分別為9.40%、0.24%、1.33%、7.56%，同比-1.13pct、-0.48pct、-0.01pct、-0.19pct，企業(yè)降本增效成果顯著。營運(yùn)能力方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流總額為10850.42億元，同比+0.05%；行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)中位數(shù)分別為億元，同比+15.70%；固定資產(chǎn)和在建工程總額分別為27176.61和9065.60億元，同比+12.77%和-1.21%，整體創(chuàng)新趨勢和遠(yuǎn)期發(fā)展格局向好。分子行業(yè)看，鉀肥 (+109.05%)、非金屬材料Ⅲ(+78.22%)、食品及飼料添加劑(+38.43%)、其他化學(xué)纖維(+34.04%)、無機(jī)鹽(+30.71%)全年營收漲幅位居前五。疫情影響逐步消退，地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回暖，23Q1行業(yè)步入淡季筑底期。2023年以來，Brent油價于80美元/桶附近震蕩企穩(wěn)，成本端對化工品價格影響逐步減弱。同時，隨著疫情影響的逐步消退以及各項穩(wěn)增長政策舉措的逐步落地，市場信心顯著增強(qiáng)。盡管行業(yè)需求在年初報復(fù)性反彈后有所降溫，但隨著國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資走高，需求端回暖下，企業(yè)開工率和生產(chǎn)效益有望得到邊際改善，行業(yè)或由淡季筑底逐步觸底回彈。23Q1化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤24828.85億元和1349.10億元，同比-1.05%和-23.47%，環(huán)比-7.65%和+53.83%。盈利能力方面，單季度毛利率中樞為18.14%，同比、環(huán)比分別-4.42pct、+0.02pct；凈利率中樞為5.23%，同比、環(huán)比分別-4.44pct、+0.89pct。期間費(fèi)用方面，23Q1期間費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率 (含研發(fā))中樞分別為10.88%、0.78%、1.39%、7.94%，同比+1.25pct、+0.15pct、+0.10pct、+0.70pct，環(huán)比-0.69pct、+0.04pct、-0.15pct、-0.86pct。營運(yùn)能力方面，行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流中樞下移，經(jīng)營性現(xiàn)金流總額和中位數(shù)分別為1475.01億元和0.04億元，同比+30.59%、-28.78%，環(huán)比-51.23%、-92.85%。成長性方面，23Q1研發(fā)費(fèi)用總額和中位數(shù)分別為250.00億元和0.13億元，同比+8.84%和+6.45%，環(huán)比-17.94%和-19.32%。分子行業(yè)看，非金屬材料Ⅲ(+41.45%)、民爆制品(+39.19%)、炭黑 (+18.01%)、食品及飼料添加劑(+15.02%)、膠黏劑及膠帶(+14.51%)單季度營收請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-2-行業(yè)深度報告漲幅位列前五。1)周期底部反轉(zhuǎn)，看好龍頭白馬。產(chǎn)品跌價風(fēng)險已充分釋放，產(chǎn)能投產(chǎn)穿越周期，隱含賠率提升。建議關(guān)注：萬華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、合盛硅業(yè)、揚(yáng)農(nóng)化工等。2)政策驅(qū)動格局優(yōu)化，看好民爆、氟化工。民爆方面，進(jìn)入Q2民爆行業(yè)傳統(tǒng)旺季，電子雷管新建產(chǎn)能逐步釋放帶來業(yè)績增量，行業(yè)龍頭外延并購整合進(jìn)度加快，遠(yuǎn)期龍頭有望出海打開成長空間。建議關(guān)注：南嶺民爆、雪峰科技、壺化股份、金奧博、江南化工、廣東宏大等。氟化工方面，國內(nèi)正處于二代制冷劑淘汰加速期及三代制冷劑凍結(jié)前夕，配額落地后行業(yè)供需格局有望改觀，生產(chǎn)企業(yè)受益景氣反轉(zhuǎn)向上實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)，氟精細(xì)產(chǎn)品隨著生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)突破，成長空間廣闊。建議關(guān)注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石資源、東岳集團(tuán)、多氟多、中欣氟材等。3)新材料借東風(fēng)上行。隨著國內(nèi)高端新材料“卡脖子”技術(shù)的持續(xù)突破，新產(chǎn)能逐步上馬下，高附加值產(chǎn)品國產(chǎn)化率的提升將顯著增厚企業(yè)業(yè)績彈性。建議關(guān)注：萬潤股份、國瓷材料、凱盛新材、美瑞新材、濮陽惠成等。4)消費(fèi)復(fù)蘇帶來彈性。隨著疫情帶來的供應(yīng)鏈中斷問題逐步消退，消費(fèi)端的逐步回暖將帶動下游織機(jī)等開工負(fù)荷逐步提升，居民消費(fèi)和出行的需求提升下，長絲價格有望回彈，行業(yè)庫存有望得以釋放。隨著海外航線的打開，出口需求增長同樣帶來廣闊空間。建議關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴等。1風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；大宗原料價格劇烈波動、行業(yè)政策風(fēng)險；公司新項目進(jìn)展不及預(yù)期等。請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-3-行業(yè)深度報告 請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-4-行業(yè)深度報告1.1化工板塊回顧格居高不下，支撐化工產(chǎn)品價格高位運(yùn)行。2022年1-3月，行業(yè)場美元/桶后高位震蕩下行，上下游夾擊疊加國內(nèi)供應(yīng)仍處于產(chǎn)能投放周.2%。。圖表1：石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(歷史平均水平=100)勢勢000000現(xiàn)貨價:Brent原油(美元2/19/14/1/11/16/11/18/13/1/10/15/1/12/17/12/19/14/1/11/16/11/18/13/1/10/15/1/12/17/12/19/14/1/11/1行業(yè)深度報告圖表4：中國房地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回彈%圖表5：2023年4月新出口訂單指數(shù)47.655.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%9/19/12014/1/12014/9/12015/5/12016/1/19/15/11/19/15/11/19/15/11/1制造業(yè)PMI:新出口訂單圖表6：2022年化工行業(yè)財務(wù)指標(biāo)概覽財務(wù)指標(biāo)總額(億元)總額同比變化(%)中位數(shù)同比2022年上漲同比上漲企業(yè)占比2022年下跌(%)企業(yè)數(shù)(%)企業(yè)數(shù)同比下跌企業(yè)占比(%)營業(yè)收入106964.8322.04%030568.08%31.92%歸母凈利潤5903.92.82%-159%20245.09%24654.91%研發(fā)費(fèi)用1074.185.72%0.68%31271.56%28.44%在建工程9065.601.73%36.59%28164.45%35.55%財務(wù)指標(biāo)中位數(shù) (億元)中位數(shù)同比變化 (%)中位數(shù)同比 (%)2022年上漲企業(yè)數(shù)同比上漲企業(yè)占比 (%)2022年下跌企業(yè)數(shù)同比下跌企業(yè)占比 (%)經(jīng)營性現(xiàn)金流0.08%-1.21%21247.32%23652.68%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)63.785.02%6.67%28262.95%37.05%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)44.454.90%6.05%25657.53%42.47%財務(wù)指標(biāo)中位數(shù)(%)各企業(yè)同比變化(中位數(shù)，pct)中位數(shù)同比(%)2022年上漲企業(yè)數(shù)同比上漲企業(yè)占比(%)2022年下跌企業(yè)數(shù)同比下跌企業(yè)占比(%)毛利率20.13%-2.14-2.9231.70%30668.30%凈利率8.20%-1.52-2.0137.50%28062.50%財務(wù)費(fèi)用率0.24%-0.48-0.4824.78%33775.22%銷售費(fèi)用率3%-0.01-0.0120946.97%23653.03%管理費(fèi)用率(含研發(fā))7.56%0.03-0.1923151.56%21748.44%期間費(fèi)用率9.40%-0.65-1.1335.71%28864.29%圖表7：2023Q1年化工行業(yè)財務(wù)指標(biāo)概覽業(yè)績規(guī)模(億元)總額同比變化(%)總額環(huán)比變化(%)中位數(shù)同比22Q1(%)中位數(shù)環(huán)比22Q4(%)同比上漲企同比上漲企業(yè)占比(%)同比下跌企同比下跌企業(yè)占比 環(huán)比上漲企環(huán)比上漲企業(yè)占比 環(huán)比下跌企環(huán)比下跌企業(yè)占比(%)1%0.13%同比上漲企業(yè)占比(%)828.85(%)1同比下跌企環(huán)比上漲企9環(huán)比下跌企4%1%環(huán)1%0.13%同比上漲企業(yè)占比(%)828.85(%)1同比下跌企環(huán)比上漲企9環(huán)比下跌企4%1%環(huán)比上漲企業(yè)占比 .66%10.39%中位數(shù)環(huán)比(pct).05%3.47%49%87%同比下跌企業(yè)占比 7%-50.13%中位數(shù)同比(pct).65%3.83%.76%67.19%環(huán)比下跌企業(yè)占比 同比上漲企歸母凈利潤各企業(yè)同比變化各企業(yè)環(huán)比變化(中位數(shù)，各企業(yè)同比變化各企業(yè)環(huán)比變化(中位數(shù)，ct(中位數(shù)，ct毛利率028904-0.15毛利率028904-0.15.86.42.44151070.52.860811614358%.79%56.70%84%62%42%1%43.30%4.16%38%5345340745.31%1.29%47.77%3.93%57.37%.0803.04.494.69%58.71%2.23%6.07%2.63%.23%78%%財務(wù)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率(含研發(fā))0.79-0.691.250.79-0.691.25總額同比變化總額環(huán)比變化中位數(shù)同比(%)(%)22Q1(%)8.84%-17.94%6.45%各企業(yè)同比變化各企業(yè)環(huán)比變化28563.62%16336.38%18942.19%25957.81%(億元)0.00(億元).69中位數(shù)環(huán)比22Q4(%)19.32%中位數(shù)環(huán)比(pct)同比下跌企環(huán)比上漲企環(huán)比下跌企同比上漲企業(yè)占比(%)同比下跌企環(huán)比上漲企環(huán)比下跌企同比上漲企業(yè)占比(%)7.51%同比上漲企業(yè)占比(%)同比上漲企同比下跌企環(huán)比上漲企環(huán)比下跌企業(yè)占比業(yè)占比業(yè)占比業(yè)數(shù)業(yè)數(shù)業(yè)數(shù)(%)(%)(%)18418442.49%10223.56%33176.44%9同比下跌企業(yè)占比 環(huán)比下跌企業(yè)占比同比下跌企業(yè)占比 環(huán)比下跌企業(yè)占比(%)同比上漲企中位數(shù)同比同比下跌企環(huán)比上漲企環(huán)比下跌企環(huán)比上漲企業(yè)占比 (中位數(shù)，(中位數(shù)，(pct)pct)pct) 經(jīng)營性現(xiàn)金流0.0430.56%-51.53%-28.78%-93.20%13229.46%31670.54%8017.86%36882.14%請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-6-行業(yè)深度報告1.2盈利能力分析圖表8：2022年化工行業(yè)營收總額同比+22.04%圖表9：2022年化工行業(yè)歸母凈利潤總額同比+14.82%合計營收(百億元)同比(%，右軸)合計歸母凈利潤(百億元)同比(%，右軸)00201720182019202020212022%0201420152016201720182019202020212022%nd圖表10：2023Q1化工行業(yè)營收總額環(huán)比-7.65%圖表11：2023Q1行業(yè)歸母凈利潤總額環(huán)比+53.83%請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-7-行業(yè)深度報告0合計營收(百億元)環(huán)比(%，右軸)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q120%50合計歸母凈利潤(百億元)環(huán)比(%，右軸)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q180%%ndctpct同比下降。圖表12：2022年化工行業(yè)盈利水平下降毛利率中樞(%)凈利率中樞(%)50201420152016201720182019202020212022圖表13：2022年化工行業(yè)期間費(fèi)用率同比-1.08pct期間費(fèi)用率(%)銷售費(fèi)用率(期間費(fèi)用率(%)銷售費(fèi)用率(%) 管理費(fèi)用率(含研發(fā)，%)2050201420152016201720182019202020212022t9pct。請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-圖表16：化工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流總額00圖表16：化工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流總額00經(jīng)營性現(xiàn)金流總額(百億元)同比(%，右軸)201420152016201720182019202020212022%圖表18：化工行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值行業(yè)深度報告圖表14：2023Q1化工行業(yè)凈利率觸底反彈毛利率中樞(%)凈利率中樞(%)5021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1圖表15：2023Q1化工行業(yè)期間費(fèi)用率環(huán)比-0.69pct期間費(fèi)用率(%)期間費(fèi)用率(%)銷售費(fèi)用率(%) (含研發(fā)，%)5021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1營運(yùn)能力分析圖表17：化工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流中位值 0經(jīng)營性現(xiàn)金流中位值(億元)同比(%，右軸)201420152016201720182019202020212022%圖表19：化工行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值行業(yè)深度報告請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-9-存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值(天)同比(%，右軸)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值(天)同比(%，右軸)0000201420152016201720182019202020212022201420142015201620172018201920202021202223Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流中樞下移，上市公司間分化較大。2023年一季度，59%，市公司實現(xiàn)環(huán)比增長。圖表20：化工行業(yè)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流總額經(jīng)營性現(xiàn)金流總額(百億元)00 環(huán)比(%，右軸)0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1資料來源：同花順iFind、中泰證券研究所圖表21：化工行業(yè)單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流中位值0經(jīng)營性現(xiàn)金流中位值(億元) 環(huán)比(%，右軸)0%%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1資料來源：同花順iFind、中泰證券研究所能力分析現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用同比增長，102家化工行業(yè)上市公司實現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增長。請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-10-行業(yè)深度報告圖表22：化工行業(yè)研發(fā)費(fèi)用總額研發(fā)費(fèi)用總額(百億元)同比(%，右軸)86420201820192020202120222023Q135%30%25%20%15%10%5%0%圖表23：化工行業(yè)研發(fā)費(fèi)用中位值研發(fā)發(fā)費(fèi)用中位值(億元)同比(%，右軸)00201820192020202120222023Q125：化工行業(yè)在建工程在建工程(百億元)圖表25：化工行業(yè)在建工程在建工程(百億元)同比(%，右軸)同比(同比(%，右軸)同比(%，右軸)000nd請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-11-行業(yè)深度報告2.1盈利能力分析影險，。圖表26：2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)營收同比+14.9%合計營收(百億元)同比(%，右軸)%20030%00圖表28：2022基礎(chǔ)化工上市公司營收增速區(qū)間分布0圖表27：2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)歸母凈利潤同比-6.27%合計歸母凈利潤(百億元)同比(%，右軸)50圖表29：2022基礎(chǔ)化工上市公司歸母凈利增速區(qū)間分布0請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-12-行業(yè)深度報告2023Q1基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司營收同環(huán)比均下降，歸母凈利潤環(huán)比顯著提升。2023年一季度基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司營業(yè)收入共計5222.04圖表30：2023Q1基化行業(yè)總營收環(huán)比-8.36%合計營收(百億元)環(huán)比(%，右軸)0021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q120%15%10%5%0%-5%圖表31：2023Q1基化行業(yè)歸母凈利潤環(huán)比+33.97%合計歸母凈利潤(百億元)環(huán)比(%，右軸)8765432087654320Q五的子行業(yè)分別是鉀肥(+109.05%)、非金屬材料Ⅲ(+78.22%)、食品；利潤同比增長。其中歸母凈利潤增速排名前五的子行業(yè)分別是鉀肥2023一季度4個基礎(chǔ)化工子行業(yè)歸母凈利潤同比增長。增速排名前五的子行業(yè)依次為民爆制品(+77.80%)、粘膠(+64.66%)、非金屬材料請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-13-行業(yè)深度報告母凈利-7.17億元，2023Q1歸母凈利+6.13億元)、膜材料(2022Q4歸Q復(fù)合肥(+1141.67%)、農(nóng)藥(+232.01%)；排名后五的分別是膠黏劑及圖表32：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)2022年&2023Q1營收、歸母凈利潤情況2022歸母凈利潤(億元)2023Q1歸母凈利潤 (億元)Q2022歸母凈利潤(億元)2023Q1歸母凈利潤 (億元)Q2022營收(億元)行業(yè)比比環(huán)比(環(huán)比收億元 化學(xué)原料5497.923.84%471.52-34.51%1268.21-3.63%-6.37%64.1367.61%-61.28% 純堿516.7911.62%60.51-22.74%122.123.30.36%11.59115.87% 氯堿1815.10-3.75%136.17-34.84%377.26-15.21%-17.10%10.27-36.47%-76.33% 無機(jī)鹽431.0930.71%47.6940.75%106.28-3.78%5.28%12.88100.95%-7.23% 其他化學(xué)原料659.9513.67%56.91-45.81%154.56-3.93%1.82%7.89157.84%-69.53% 煤化工1662.70-0.33%129.14-42.63%398.864.57%-4.54%14.96113.47%-71.33%鈦白粉412.2912.37%41.11-40.21%109.129.06%1.86%6.552506.51%-57.44% 化學(xué)制品7562.1517.30%662.92-14.12%1647.32-15.91%-5.40%109.8016.99%-46.48% 涂料油墨138.95-2.45%3.55-67.54%29.01-11.65%-13.27%0.14116.02%-9420% 民爆制品452.8124.83%16.94-11.61%107.41-28.57%39.19%6.09204.15%77.80% 紡織化學(xué)制品390.5116.80%31.20-38.48%76.25-37.90%-14.97%3.94-32.44%-51.77% 其他化學(xué)制品2370.6112.35%130.39-14.44%457.40-19.08%-15.34%18.3552.43%-55.27% 氟化工604.7828.15%72.4151.69%122.89-19.22%-7.66%6.27-59.31%-67.35% 聚氨酯1857.7611.96%171.71-32.92%463.9215.53%-0.87%42.3246.35%-24.66% 食品及飼料添加劑938.0638.43%119.5230.05%215.57-39.97%15.02%18.34-30.10%-41.31% 有機(jī)硅679.9216.01%112.76-18.63%142.922.03%-22.46%14.7729.50%-65.27%膠黏劑及膠帶128.7625.58%4.43-0.77%31.95-8.85%14.51%(0.42)-157.81%-140.80% 化學(xué)纖維1688.126.34%79.14-53.22%397.70-3.26%-4.73%16.9014.99%-49.78% 滌綸891.8213.22%18.49-32.29%211.8217%7.77%4.18-47.51%-39.12% 粘膠51.801.23%(2.19)-1.14%10.854.94%-17.11%(0.23)72.60%64.66% 其他化學(xué)纖維150.3134.04%28.2566.43%38.11-5.37%1.62%4.9710.88%-33.24% 氨綸369.09-11.09%28.45-72.29%90.447.10%-13.92%7.8487.65%-49.36%錦綸225.101.67%6.14-74.84%46.49-2.84%-28.73%0.14112.51%-96.98% 塑料2074.3412.31%98.863.07%480.72-9.25%-1.13%18.558497.49%-40.83% 其他塑料制品627.7827.76%26.7116.20%145.07-3.15%-1.38%6.13185.44%-43.77% 改性塑料917.147.97%39.3918.99%219.69-11.56%3.96%7.01-33.59%-24.11% 合成樹脂217.585.27%17.6210.55%46.23-19.57%-7.40%3.71-18.55%13.68%膜材料311.834.11%15.15-36.60%69.74-5.82%-10.45%1.71122.12%-78.54% 橡膠430.0218.77%27.23-12.29%97.45-14.32%5.84%3.73-27.84%-38.57% 其他橡膠制品140.7910.78%12.1217.35%28.45-26.10%.66%1.87-37.10%-34.97% 炭黑229.0623.93%6.97-52.28%54.24-10.36%18.01%0.14-83.33%-89.45%橡膠助劑60.1720.02%8.1433.25%14.760.19%3.42%1.7127.37%-7.70% 農(nóng)化制品5687.5326.16%714.2071.21%1265.80-2.06%-9.63%122.0726.06%-39.85% 氮肥830.957.82%91.62-10.58%185.87-3.61%-15.44%13.26107.33%-60.94% 磷肥及磷化工1496.8124.99%186.2323.88%315.25-7.96%-5.63%27.7417.56%-44.64% 農(nóng)藥2113.8824.81%164.91163.30%470.630.64%-9.94%33.25232.01%-43.60% 鉀肥460.24109.05%240.73234.12%77.22-33.47%-25.64%36.51-34.70%-23.82%復(fù)合肥785.6525.48%30.723.51%216.8225.11%-1.58%11.301141.67%-5.75% 非金屬材料Ⅱ262.4622%30.1266.10%64.84-15.47%41.45%7.2810.34%46.53%非金屬材料Ⅲ262.4622%30.1264.847.28請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-14-行業(yè)深度報告圖表33：基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利中樞下移毛利率中樞(%)凈利率中樞(%)50201420152016201720182019202020212022圖表34：基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率持續(xù)下行財務(wù)費(fèi)用率(%) 財務(wù)費(fèi)用率(%) 理費(fèi)用率(含研發(fā)，%) 銷售費(fèi)用率(%)50201420152016201720182019202020212022Q請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-15-行業(yè)深度報告圖表35：基礎(chǔ)化工行業(yè)毛利率、凈利率季度走勢毛利率中樞(%)凈利率中樞(%)5021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1圖表36：基礎(chǔ)化工行業(yè)期間費(fèi)用率季度走勢財務(wù)費(fèi)用率(%)財務(wù)費(fèi)用率(%) 費(fèi)用率(含研發(fā)，%)銷售費(fèi)用率(%)5021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1-5pct10個基礎(chǔ)化工子行業(yè)凈利率上漲，其中漲幅排名前五的分別是鉀肥2023年一季度毛利率排名前五的基礎(chǔ)化工子行業(yè)分別是鉀肥(67.67%)、非金屬材料Ⅲ(27.77%)；排名后五的分別為滌綸(6.31%)、煤化工 t ct綸粘膠其他化學(xué)纖維錦綸1.3610.393.632.062.983.40綸粘膠其他化學(xué)纖維錦綸1.3610.393.632.062.983.406.867.176.31%13.07%33.88%18.07%7.59%3.051.696.345.934.853.29%1.63%22.20%10.18%0.12%6.06%-2.36%27.82%10.98%3.25%7.44%8.47%38.79%17.93%6.26%其他塑料制品改性塑料合成樹脂膜材料1.204.30%3.02%5.99%4.09%4.247.97%3.20%6.96%8.90%19.18%13.72%16.03%17.63%0.1718.47%13.13%15.67%20.67%1.180.410.44磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥0.241.092.215.620.371.5816.701.0812.88%16.31%26.87%67.67%15.72%11.29%14.37%10.97%61.25%5.92%0.081.1323.8917.74%20.87%26.15%75.91%14.88%4.851.603.324.596.86%7.11%8.89%45.65%7.28%行業(yè)深度報告2023年一季度凈利利率排名前五的基礎(chǔ)化工子行業(yè)分別是鉀肥 圖表37：2022年&2023Q1基礎(chǔ)化工子行業(yè)盈利能力變化情況2022毛利率17.06%28.42%17.74%27.48%162022毛利率17.06%28.42%17.74%27.48%16.38%13.28%16.04%(pct)6.30環(huán)比(pct)9.063.922.280.421.252023Q1毛利率12.64%25.99%9.41%28.05%15.67%7.22%9.62%(pct)6.171.07(pct)4.580.022023Q1凈利率5.73%19.13%0.88%13.14%7.10%0.94%4.35%(pct)1.06)環(huán)比(pct)3.2316.713.690.556.31行業(yè)化學(xué)原料堿無機(jī)鹽其他化學(xué)原料煤化工鈦白粉率7.76%14.92%6.96%14.92%12.50%8.56%5.72%6.36% 化學(xué)制品23.13%(2.24)7.51%(3.67)20.64%(1.90)(2.42)5.33%(1.74)(5.35)涂料油墨涂料油墨1.382.781.140.3821.96%24.80%14.48%20.64%19.93%17.53%23.30%25.49%13.81%2.42%5.33%2.58%6.21%4.27%6.30%11.00%10.36%-1.33%1.963.877.301.394.79%7.05%4.95%10.37%11.43%7.51%14.36%10.86%2.86%1.041.745.000.7819.87%27.89%18.72%23.13%23.46%13.58%28.27%23.49%13.77%2.662.66紡織化學(xué)制品其他化學(xué)制紡織化學(xué)制品其他化學(xué)制品氟化工聚氨酯食品及飼料添加劑有機(jī)硅膠黏劑及膠帶0.52 化學(xué)纖維8.47%(2.51)6.06%(0.16)13.07%1.691.983.29%(0.39)(3.69) 塑料17.07%(2.72)7.46%0.4216.83%0.99(0.76)4.20%0.81(2.32) 橡膠25.83%1.969.53%(0.75)24.89%(0.81)(2.25)5.65%(2.96)(1.69)其他橡膠制品炭黑橡膠助劑2.85其他橡膠制品炭黑橡膠助劑2.851.9627.46%10.05%25.83%31.04%8.67%24.89%2.179.53%4.21%12.94%4.455.65%2.49%11.46%00.99 農(nóng)化制品20.87%0.3711.29%0.0816.31%0.30(4.42)7.28%1.76(5.43) 非金屬材料Ⅱ30.86%(5.47)16.18%(6.90)27.77%(1.37)(7.60)14.66%4.95(8.53)非金屬材料Ⅲ30.86%(5.47)16.18%(6.90)27.77%(1.37)(7.60)14.66%4.95(8.53)請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-16-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-17-5050行業(yè)深度報告2.2營運(yùn)能力分析2022年運(yùn)營效率整體有所下降。上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流總額2828.51礎(chǔ)化工上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比上漲；行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流占營收比比增長，29家環(huán)比增長。2022年基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位數(shù)圖表38：基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流總額經(jīng)營性現(xiàn)金流總額(百億元)同比(%，右軸)圖表39：基礎(chǔ)化工行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流中位值經(jīng)營性現(xiàn)金流中位值(億元)同比(%，右軸) 0圖表40：基礎(chǔ)化工行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值(天)同比(%，右軸)-10%201420152016201720182019202020212022從子行業(yè)來看:圖表41：基礎(chǔ)化工行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)中位值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)同比(%，右軸)00-10%201420152016201720182019202020212022請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-18-行業(yè)深度報告2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增幅排名前五的基礎(chǔ)化工子行業(yè)分別是非金2023年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增幅排名前五的基礎(chǔ)化工子行業(yè)分別圖表42：基礎(chǔ)化工各子行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流變化情況請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-19-無機(jī)鹽其他化學(xué)原料煤化工鈦白粉69無機(jī)鹽其他化學(xué)原料煤化工鈦白粉69.62276.6159.2388.02340.4564.0321.97%-26.24%5.01%1.12%-11.66%-25.09%8.297.757.532.3723.2410.4117.8320.5448.627.60-64.33%-291.87%-56.54%-63.32%-113.90%-68.85%84.91204.0362.1989.00300.7547.96行業(yè)深度報告20232023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流(億元)(0.79)2022Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流 (億元)128.242021年經(jīng)營性現(xiàn)金流 (億元)897.962022年經(jīng)營性現(xiàn)金流 (億元)788.84-100.62%行業(yè)化學(xué)原料-12.15% 化學(xué)制品768.55851.8910.84% 化學(xué)制品768.55851.8910.84%60.2336.97-38.62%涂料油墨民爆制品5.7314.0237.2116.3016.6915.240.542.3843.157.444.2828.9159.15117.1658.63296.83114.8285.293.4956.97%20.87%165.75%-103.73%-83.04%15.95%-54.36%-209.65%-61.71%8.1946.3523.42125.7077.42378.28143.8449.6591.44%60.33%-60.41%7.29%32.05%27.44%25.28%-41.79%-127.17%其他化學(xué)制品工聚氨酯食品及飼料添加劑有機(jī)硅膠黏劑及膠帶 化學(xué)纖維163.88127.75-22.04%(12.86)(29.70)-130.90%粘膠其他化學(xué)纖維錦綸粘膠其他化學(xué)纖維錦綸39.71%115.81%74.81%-67.25%-47.19%35.616121.0289.7515.8949.753.4836.7429.398.3911.94%-110.33%-94.66%-50.64%-218.65%0.030.037.7407.7457572.34 塑料88.48110.5124.90%(25.33)(16.12)36.36%其他塑料制品改性塑料合成樹脂膜材料其他塑料制品改性塑料合成樹脂膜材料4.210.0321.6626.662538.9066.29%115.39%564.12%-77.44%36.0257.438.288.78-6.14%-380.05%-100.26%-235.28% 橡膠20.8315.86-23.85%0.70(3.14)-549.39%其他橡膠制品炭黑橡膠助劑-3.16%其他橡膠制品炭黑橡膠助劑-3.16%-51.34%-11.43%19219.93%-1253.70%50.36%7.798.104.940.01147.553.944.3871 農(nóng)化制品605.06925.7353.00%129.50(23.42)-118.09%磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥30.80%磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥30.80%30.15%10.77%112.39179.27205.6676.9730.77-57.52%-89.88%-109.69%-63.28%-214.11%44.3837.9557.6713.97147.01233.32227.81250.4867.1118.853.8421.18221.18118.12%118.12% 非金屬材料Ⅱ(0.96)7.92923.57%(5.85)4.45176.02%非金屬材料Ⅲ(0.96)7.92923.57%(5.85)4.45176.02%2.3成長能力分析元，同比+15.97%。2023年一季度基礎(chǔ)化工上市公司研發(fā)費(fèi)用共計.12億元，同比+1.44%。請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-20-行業(yè)深度報告工上市公司固定資產(chǎn)共計9789.93億元，同比+14.95%；資產(chǎn)負(fù)債率圖表43：基礎(chǔ)化工行業(yè)研發(fā)費(fèi)用6543210研發(fā)費(fèi)用(百億元)同比(%，右軸201820192020202120222023Q1)%%圖表44：基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)額固定資產(chǎn)(百億元)同比(%，右軸)00201820192020202120222023Q114%12%10%8%6%4%2%0%圖表45：基礎(chǔ)化工行業(yè)總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率總資產(chǎn)(百億元)資產(chǎn)負(fù)債率(%，右軸)0000%201820192020202120222023Q1圖表46：基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程總額在建工程(百億元)同比(%，右軸)050201820192020202120222023Q160%50%40%30%20%10%0%2022固定資產(chǎn)增幅排名前五的基礎(chǔ)化工子行業(yè)分別是膠硅(+37.99%)、鈦白粉(+37.48%)、其他化學(xué)制品(+28.42%)；排名后行業(yè)深度報告022在建工程增幅排名前五的基礎(chǔ)化工子行業(yè)分別是純堿(+224.99%)、鉀肥(+163.56%)、有機(jī)硅(+132.43%)、氮肥(+109.89%)、煤化工(+109.3%)；排名后五的分別為涂料油墨(-34.85%)、食品及飼料添加膠帶(-8.46%)、其礎(chǔ)化工子行業(yè)分別是其他化學(xué)原料(+71.53%)、非金屬材料Ⅲ；聚氨酯(-0.77%)、合成樹脂(+2.77%)。圖表47：基礎(chǔ)化工子行業(yè)成長性指標(biāo)20232023Q1固定資產(chǎn)(億元)3083.662023Q1在建工程(億元)1199.942022在建工程(億1030.512022固定資產(chǎn)(億3106.95行業(yè)化學(xué)原料環(huán)比-0.75%比80.08%比75.86%環(huán)比16.44%比6.03%比7.20%11082.32%93.19%30.15%47.08%73.97%20.22%33.97%-28.57%13.10%-11.13%25.56%73.98%24.26%4.04%123.09%-19.90%34.27%-2.64%80.69%62.62%53.04%30.61%35.56%64.46%36.12%5.49%35.50%60.92%147.59%0.35%30.82%50.73%174.83%10.79%28.15%208.53%68.74%56.81%56.81%純堿氯堿無機(jī)鹽其他化學(xué)原料煤化工鈦白粉化學(xué)制品涂料油墨民爆制品紡織化學(xué)制品其他化學(xué)制品氟化工聚氨酯食品及飼料添加劑有機(jī)硅膠黏劑及膠帶化學(xué)纖維滌綸粘膠其他化學(xué)纖維氨綸錦綸塑料其他塑料制品改性塑料合成樹脂膜材料橡膠其他橡膠制品炭黑橡膠助劑農(nóng)化制品氮肥磷肥及磷化工農(nóng)藥鉀肥復(fù)合肥非金屬材料Ⅱ非金屬材料Ⅲ224.99%106.76%30.39%-3.41%109.30%34.04%34.96%-34.85%23.07%-9.89%26.94%91.93%28.93%-26.39%132.43%-8.46%50.20%34.30%71.02%63.25%97.96%15.57%43.47%31.96%59.07%-2.08%45.40%55.35%92.38%5.85%63.02%50.84%109.89%48.60%23.27%163.56%75.80%29.09%29.09%19.05%10.98%11.81%71.53%10.16%9.93%6.62%8.03%8.42%7.07%11.34%6.15%-0.77%21.52%9.01%5.13%-6.29%-24.19%7.19%14.10%-20.24%15.37%2.81%12.32%-1.40%2.77%6.74%23.11%42.10%6.37%8.48%14.05%31.36%9.25%5.03%23.55%23.01%68.52%68.52%298.701157.33253.21304.56831.23261.923028.5960.63215.49165.06703.09239.26861.74439.37303.5840.37718.18318.5469.2593.96164.6271.80687.31183.86232.9769.61200.86133.6256.9657.7318.932020.80406.71640.03608.60150.21215.2694.4894.48293.091135.11255.60319.59820.59259.693094.6660.56220.70160.96702.67244.46922.95431.82309.4641.09749.05331.8867.8995.90183.0670.30705.29181.97251.0369.49202.81131.6856.0457.1518.492046.28405.69660.59615.23147.88216.8996.6996.6980.61352.0668.52154.52455.7788.451284.219.8029.9450.07380.57134.87387.2862.91220.318.47192.7338.2512.0837.2552.1153.04334.1247.05168.3831.3287.3744.5123.068.3913.06490.79104.77106.71186.5534.9557.8124.4824.4867.71317.2361.2990.09413.7380.461204.519.0727.6146.77341.81127.05390.2851.77202.108.06205.6750.4511.2732.6565.3345.98325.0041.89170.7730.4881.8536.1516.227.8912.04430.3479.7697.68177.6228.2947.0014.5314.53-2.67%1.48%4.33%27.23%2.58%37.48%25.66%20.38%17.69%12.55%28.42%22.11%17.02%44.46%37.99%54.59%9.78%5.21%7.54%23.87%11.12%13.91%14.00%11.91%13.32%15.50%16.27%10.16%13.16%3.35%25.35%9.49%-4.56%16.62%14.01%2.62%13.03%25.99%25.99%5.19%0.59%7.75%35.58%1.96%35.45%25.85%19.17%21.51%10.27%29.14%23.84%21.20%36.72%31.10%59.72%14.20%9.15%6.21%27.30%21.28%14.02%16.55%7.46%23.56%16.30%17.30%10.52%10.74%6.41%24.64%11.93%-2.70%24.19%12.35%2.20%15.94%29.21%29.21%-1.88%-1.92%0.94%4.93%-1.28%-0.85%2.18%-0.12%2.42%-2.48%-0.06%2.17%7.10%-1.72%1.94%1.77%4.30%4.19%-1.96%2.06%11.21%-2.08%2.62%-1.03%7.75%-0.17%0.97%-1.45%-1.62%-1.01%-2.32%1.26%-0.25%3.21%1.09%-1.55%0.76%2.34%2.34%請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-21-3.1盈利能力分析2022年行業(yè)業(yè)績保持高增。根據(jù)申萬行業(yè)分類，2022年石油石化行業(yè)元，同比+30.88%。剔除中石油、中石化、中圖表48：2022年石油石化行業(yè)營收同比+24.18%00營收(百億元)營收(百億元，剔除三桶油)同比(%，右軸)同比(%，右軸，剔除三桶油)%201420152016201720182019202020212022資料來源：同花順iFind、中泰證券研究所圖表49：2022年石油石化行業(yè)歸母凈利潤同比+30.88%0歸母凈利潤(百億元)歸母凈利潤(百億元，剔除三桶油)同比(%，右軸)20142015201420152016201720182019202020212022%資料來源：同花順iFind、中泰證券研究所化、中海油后，石油石化行業(yè)實現(xiàn)營收3391.69億元，同環(huán)比分別-9pct。圖表50：石油石化單季度營收2022Q2觸頂后持續(xù)收縮0營收(百億元)同比(%，右軸)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1圖表51：2023Q1石油石化歸母凈利潤環(huán)比+62%50營收(百億元)同比(%，右軸)200%100%0%-200%-300%-400%-500%2121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-22-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-23-5%5%行業(yè)季度研究nd子行業(yè)看:煉油化工位居前三，同及煉化工+114.49%。2023年一季度，石油石化六個子行業(yè)的營收均出現(xiàn)不同程勢實現(xiàn)歸母凈利潤環(huán)比+133.74%。圖表52：2023Q1石油石化子行業(yè)盈利顯著改善2022歸母凈利潤(億元)2023Q1營同比收(億環(huán)比106.51%1008.252022歸母凈利潤(億元)2023Q1營同比收(億環(huán)比106.51%1008.25-12.39%106.51%1008.25-12.39%2022營收(億元)4369.254369.25行業(yè)環(huán)比-6.31%-6.31%油氣開采Ⅱ油氣開采Ⅲ71.10%油氣開采Ⅱ油氣開采Ⅲ71.10%1446.5371.10%1446.530.74%0.74%7.51%7.51%329.59 油服工程2811.8113.58%77.79244.26%597.37-33.35%10.54%17.7712.23%117.55%油田服務(wù)1613.1614.66%54.22193.82%370.24-28.38%8.99%11.449.01%.07%油氣及煉化工程1198.6612.15%23.57468.88%227.13-40.11%-0.92%6.33.56%.45% 煉化及貿(mào)易76571.7822.68%2295.604.55%18001.19-5.95%-0.41%659.28136.84%-12.47%煉油化工74241.5822.73%2166.046.89%17413.66-5.88%-0.98%632.703.74%-10.63%油品石