創(chuàng)投相關(guān)財務(wù)問題探討

創(chuàng)業(yè)投資基金相關(guān)財務(wù)問題匯報人***時間***第一頁，共二十四頁。2目錄一、創(chuàng)業(yè)投資基金自身財務(wù)問題 會計核算資金管理 稅務(wù)籌劃二、被投資企業(yè)的有關(guān)財務(wù)問題第二頁，共二十四頁。3會計核算_會計主體1、創(chuàng)投基金可以采取自我管理型和委托管理型兩種管理模式：自我管理型優(yōu)點：(1)結(jié)構(gòu)簡單，易被投資人接受；(2)管理費與業(yè)績報酬可做成本列支。不足:(1)易受董事會干預(yù)；(2)管理費與業(yè)績報酬較難量化，尤其當(dāng)受托其它創(chuàng)投基金時。委托管理型優(yōu)點：(1)人事上不受基金公司董事會干預(yù)；(2)管理費與業(yè)績報酬易量化。不足：(1)無法在人事上直接約束管理團(tuán)隊，(2)不易被投資人接受；管理費須繳稅。由于委托管理型管理模式責(zé)權(quán)利明晰，符合創(chuàng)投行業(yè)專家管理的特點，因此，除少數(shù)尚未建立足夠業(yè)績的基金管理團(tuán)隊采取自我管理型外，委托管理已成為業(yè)內(nèi)通行的模式。第三頁，共二十四頁。4會計核算_會計主體2、在委托管理模式下，創(chuàng)投基金和管理人是兩個獨立的會計主體，需要正確區(qū)分基金的費用和管理人的費用。創(chuàng)投基金的費用包括：基金開辦費、銀行托管費、管理費、基金的各項稅費、基金的報表及報告費等。管理人的費用包括：管理團(tuán)隊的薪酬福利費、辦公場所租金、日常辦公費用等；投資過程中發(fā)生的中介費用，聘用法律、財務(wù)等專業(yè)服務(wù)費用可根據(jù)委托管理協(xié)議約定費用承擔(dān)方?；鸸芾砣藙?chuàng)業(yè)投資基金投資人A投資人B項目1項目2項目3投資投資委托管理投資、管理第四頁，共二十四頁。5會計核算_收益核算1、創(chuàng)業(yè)投資基金的IRR計算預(yù)測項目IRR是項目投資決策的基礎(chǔ)核算項目IRR是基金管理團(tuán)隊內(nèi)部考核的基礎(chǔ)正確核算基金動態(tài)IRR是投資收益分配的基礎(chǔ)2、利用EXCEL計算項目的預(yù)測IRR指數(shù)公式。例如2005年投資蝸牛電子1200萬元，假設(shè)2011年蝸牛上市退出，退出時的總價格為2億元，則該項目的預(yù)期IRR為多少？IRR函數(shù)。例如創(chuàng)達(dá)特項目2007年投資了800萬，2008年投資了300萬，假設(shè)2013年上市退出，退出總價格為2億元，則該項目預(yù)期IRR為多少？3、利用EXCEL計算項目IRRXIRR函數(shù)。計算云海金屬項目的IRR。4、基金IRR的計算XIRR函數(shù)。第五頁，共二十四頁。6資金管理_資金安全1、為保證創(chuàng)業(yè)投資基金資金安全，基金通常都采取銀行托管為保證基金投資人的合法權(quán)益，確?；鹭敭a(chǎn)的安全，基金投資人通常會將基金托管給一家銀行，通過基金管理人和基金托管人之間的相互監(jiān)督和核查，降低委托-代理風(fēng)險?；鹜泄苋藨?yīng)依據(jù)法律法規(guī)和基金合同的約定，對基金投資對象、投資范圍、投融資比例、投資禁止行為等進(jìn)行監(jiān)督，對基金的每筆資金支出進(jìn)行審核；基金管理人應(yīng)對基金托管人履行賬戶開設(shè)、凈值復(fù)核、清算交收等托管職責(zé)情況等進(jìn)行核查。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通常不允許循環(huán)投資，創(chuàng)投基金通常開設(shè)“資本賬戶”和“資本回收賬戶”，創(chuàng)投基金投資人出資金額應(yīng)進(jìn)入“資本帳戶”，項目投資收回資金投應(yīng)進(jìn)入“資本回收帳戶”。第六頁，共二十四頁。7資金管理_資金使用效率2、資金使用效率一只基金通常有3年左右的投資期和4-7年左右的回收期，在此期間，資金的流動并非均勻的。“一次性出資、一次性分配”的方式會導(dǎo)致大量資金閑置在賬戶內(nèi)，大大降低了資金的使用效率；同時基金投資人對基金管理人通常都有門檻收益率的要求，只有基金IRR沒有超過門檻收益率時，基金管理人才能獲得業(yè)績報酬因此，基金通常采取“承諾出資、隨時分配”的方式管理現(xiàn)金。第七頁，共二十四頁。8資金管理_資金使用效率2、資金使用效率（續(xù)）以一個基金3年投資期、4年回收期為例，如下的現(xiàn)金流兩種管理方式所導(dǎo)致的基金IRR差異超過了一倍。期間承諾出資、隨時分配一次性出資、一次性分配投資期2001-1-1-100-30002001-7-1-500

2002-1-1-800

2002-7-1-900

2003-1-1-600

2003-7-1-100

回收期2004-1-1400

2004-7-1600

2005-1-1700

2005-7-1900

2006-1-11000

2006-7-1900

2007-1-1100

2007-7-14005000基金IRR16.54%8.18%第八頁，共二十四頁。9資金管理_資金使用效率3、基金分配順序“一次性出資、一次性分配”能夠準(zhǔn)確地計算基金IRR；基金尚未結(jié)束時，基金IRR無法準(zhǔn)確計算，因此“承諾出資、隨時分配”需要設(shè)計合理的分配順序。動態(tài)計算基金IRR是基金“隨時分配”的基礎(chǔ)?！半S時分配”模式下，“資本回收賬戶”的資金按下列順序進(jìn)行分配：資本回收賬戶投資人本金投資人門檻收益補(bǔ)管理人等同20%收益管理人、投資人二八分配第九頁，共二十四頁。10稅務(wù)籌劃_組織形式對基金投資人稅負(fù)影響1、相關(guān)法規(guī)規(guī)定2008年12月23日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》。規(guī)定：“合伙企業(yè)合伙人是自然人的，繳納個人所得稅；合伙人是法人和其他組織的，繳納企業(yè)所得稅?！焙匣锲髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得采取“先分后稅”的原則。具體應(yīng)納稅所得額的計算按照《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的規(guī)定》（財稅[2000]91號）及《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整個體工商戶個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)個人所得稅稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)問題的通知》（財稅[2008]65號）的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。假設(shè)公司的企業(yè)所得稅為25%（不考慮稅收優(yōu)惠），最終投資者從公司的分紅按資本利得征收20%的個人所得稅，自然人投資者從合伙企業(yè)取得的收益按照5%-35%的累進(jìn)稅率計算，各種情況下的最終投資人的稅負(fù)情況計算如下：第十頁，共二十四頁。11稅務(wù)籌劃_組織形式對基金投資人稅負(fù)影響=25%+(1-25%)*20%=40%A2：免稅主體A3：普通法人最終投資人最終投資人稅率：25%稅率：0%稅率：0%A1：自然人稅率：20%稅率：20%稅率：20%A基金（公司制）=25%+(1-25%)*20%=40%=25%+(1-25%)*20%=40%≈35%B2：免稅主體B3：普通法人最終投資人最終投資人稅率：0%稅率：0%稅率：25%B1：自然人稅率：5%-35%稅率：20%稅率：20%B基金（合伙制）=20%=25%+(1-25%)*20%=40%2、稅負(fù)計算：第十一頁，共二十四頁。12稅務(wù)籌劃_組織形式對基金投資人稅負(fù)影響3、結(jié)論：公司制和合伙制稅務(wù)成本上的優(yōu)勢，需要區(qū)分投資人類型：如果基金的投資人主要是免稅主體，合伙制優(yōu)勢非常明顯，最終投資人的稅負(fù)為20%；如果投資人主要是自然人，基金采取合伙制具有一定優(yōu)勢，最終投資人稅負(fù)約為35%；如果基金的主要投資人是普通的企業(yè)法人，則采取公司制稅負(fù)與合伙制稅負(fù)均為40%，但考慮公司制作為納稅主體，可以延遲納稅，并且，如果創(chuàng)投基金投資于中小企業(yè)的比例較高，可以根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，申請納稅所得抵扣，因此，公司制比較有優(yōu)勢。第十二頁，共二十四頁。13稅務(wù)籌劃_組織形式對基金管理團(tuán)隊稅負(fù)影響1、創(chuàng)投基金和基金管理人組織形式搭配：基金管理團(tuán)隊的最終稅負(fù)受創(chuàng)投基金和基金管理人的組織形式的影響，創(chuàng)投基金和基金管理人按照合伙制和公司制有四種搭配：（1）基金：公司制，管理人：公司制（2）基金：公司制，管理人：合伙制（3）基金：合伙制，管理人：公司制（4）基金：合伙制，管理人：合伙制仍假設(shè)公司的企業(yè)所得稅為25%（不考慮稅收優(yōu)惠），最終投資者從公司的分紅按資本利得征收20%的個人所得稅，自然人投資者從合伙企業(yè)取得的收益按照5%-35%的累進(jìn)稅率計算，各種情況下的最終投資人的稅負(fù)情況計算如下：第十三頁，共二十四頁。14稅務(wù)籌劃_組織形式對基金管理團(tuán)隊稅負(fù)影響A1：管理人（公司制）A2：管理人（合伙制）管理團(tuán)隊管理團(tuán)隊稅率：25%稅率：0%稅率：0%稅率：20%稅率：5%-35%A基金（公司制）=25%+(1-25%)*20%=40%≈25%+(1-25%)*35%≈51.25%B1：管理人（公司制）B2：管理人（合伙制）管理團(tuán)隊管理團(tuán)隊稅率：0%稅率：25%稅率：0%稅率：20%稅率：5%-35%B基金（合伙制）=25%+(1-25%)*20%=40%≈35%2、稅負(fù)計算：第十四頁，共二十四頁。15稅務(wù)籌劃_組織形式對基金管理團(tuán)隊稅負(fù)影響3、結(jié)論：從上述計算的四種搭配來看：基金和基金管理人均采取合伙制，管理團(tuán)隊的最終稅負(fù)最低，約為35%；基金采取公司制，管理人采取合伙制的搭配稅負(fù)最高，約為51.25%。如果基金的組織形式已定，管理人的組織形式最好和基金的組織形式一致，這種搭配稅負(fù)較低。第十五頁，共二十四頁。16稅務(wù)籌劃_組織形式對基金管理團(tuán)隊稅負(fù)影響從稅負(fù)角度選擇組織形式的基本結(jié)論:如果考慮管理團(tuán)隊稅負(fù)最小化，基金和管理人的組織形式都采取合伙制最合適；如果考慮基金投資人稅負(fù)最小化，須根據(jù)基金主要投資人的情況而區(qū)別對待：如果基金主要投資人為自然人或社保之類的免稅主體，基金最優(yōu)組織形式為合伙制；如果基金的主要投資人為普通企業(yè)法人，則公司制為最優(yōu)組織形式。在基金的組織形式既定的情況下，基金管理人的組織形式應(yīng)與基金的組織形式保持一致，這種搭配管理團(tuán)隊最終稅負(fù)最低。第十六頁，共二十四頁。17目錄創(chuàng)業(yè)投資基金自身財務(wù)問題被投資企業(yè)的有關(guān)財務(wù)問題 投資前的財務(wù)盡職調(diào)查項目估值與財務(wù)指標(biāo) 投資后的財務(wù)關(guān)注重點初創(chuàng)期項目成長期項目成熟期項目第十七頁，共二十四頁。18投資前財務(wù)盡職調(diào)查1、財務(wù)盡職調(diào)查的概念財務(wù)盡職調(diào)查是由財務(wù)專業(yè)人員針對目標(biāo)企業(yè)與投資有關(guān)財務(wù)狀況的審閱、分析、核查等專業(yè)調(diào)查財務(wù)盡職調(diào)查的目的是對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行評估，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險和它們對企業(yè)未來經(jīng)營和預(yù)期投資收益的可能帶來的影響財務(wù)盡職調(diào)查既要關(guān)注歷史財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，又要關(guān)注歷史財務(wù)問題對將來的影響2、財務(wù)盡職調(diào)查與審計的區(qū)別目的不同：財務(wù)盡職調(diào)查更強(qiáng)調(diào)在歷史的分析上對未來的預(yù)測，而審計立足于現(xiàn)在；財務(wù)盡職調(diào)查目的是在評價風(fēng)險和機(jī)會，審計則是評價財務(wù)報告的真實、合法、完整，保護(hù)投資者。方法不同：財務(wù)盡職調(diào)查一般不采用函證、實物盤點、數(shù)據(jù)復(fù)算等財務(wù)審計方法，但更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析和同行業(yè)對比分析等分析工具。第十八頁，共二十四頁。19投資前財務(wù)盡職調(diào)查3、財務(wù)盡職調(diào)查關(guān)注重點：實物資產(chǎn)是否有效，無形資產(chǎn)是否有用；創(chuàng)業(yè)企業(yè)在引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的時候，往往會虛增收入和資產(chǎn)，財務(wù)盡職調(diào)查防范資產(chǎn)不實風(fēng)險擬投資企業(yè)財務(wù)管理是否規(guī)范、財務(wù)報告是否清晰遺留問題，包括稅收、大股東借款、集資款等是否已得到妥善解決是否有明確合理的資金使用計劃4、幾種常用的分析方法：稅項分析方法：欠稅的余額和時間盈利能力分析法：盈利能力過高或波動大現(xiàn)金流量分析：經(jīng)營凈現(xiàn)金流與凈利潤相比反差強(qiáng)烈，持續(xù)時間長資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：資產(chǎn)有一定的構(gòu)成，如果長期資產(chǎn)過大，流動資產(chǎn)不足，價值也就有限第十九頁，共二十四頁。20投資后財務(wù)關(guān)注重點1、初創(chuàng)期企業(yè)幫助企業(yè)建立、健全財務(wù)管理制度、內(nèi)部控制制度；評估被投資企業(yè)預(yù)算的合理性，關(guān)注被投資企業(yè)燒錢速度；控制被投資企業(yè)大額資金支付，防范資金風(fēng)險；控制創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的人員費用，降低企業(yè)運(yùn)營成本。成熟期技術(shù)創(chuàng)新

產(chǎn)品研發(fā)

市場推廣

創(chuàng)建品牌種子期初創(chuàng)期成長期IPO1st2nd3rd4th時間收入、融資規(guī)?；畹帽M可能久一些第二十頁，共二十四頁。21投資后財務(wù)關(guān)注重點2、成長期企業(yè)關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流，避免資金鏈斷裂；控制被投資企業(yè)擴(kuò)張速度；幫助企業(yè)獲得政府、銀行、其他創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的多種資金支持；幫助企業(yè)制定合理的信用制度，達(dá)到利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流的平衡。成熟期技術(shù)創(chuàng)新

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