財(cái)務(wù)管理專(zhuān)題第一章總論

財(cái)務(wù)管理專(zhuān)題任課教師：呂焱聯(lián)系電話：郵箱：

第一頁(yè)，共五十四頁(yè)。參考資料1.楊雄勝主編，高級(jí)財(cái)務(wù)管理，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2.張鳴主編，高級(jí)財(cái)務(wù)管理，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社3.郭復(fù)初主編，公司高級(jí)財(cái)務(wù)，清華大學(xué)出版社4.湯谷良主編，高級(jí)財(cái)務(wù)管理，中信出版社5.王化成主編，高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社6.FundamentalsofFinancialManagement10eEugeneF.BrighamJoelF.Houston財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)7.RichardA.Barealey&StewardC.Myers,principlesofcorporateFinance(SixEdition),McGraw-Hill,20008.其他相關(guān)論文和文獻(xiàn)(literatures)。第二頁(yè)，共五十四頁(yè)。調(diào)查幾個(gè)問(wèn)題同學(xué)們認(rèn)為財(cái)務(wù)管理專(zhuān)題是一門(mén)什么性質(zhì)的課程？希望通過(guò)這門(mén)課程的學(xué)習(xí)學(xué)到哪方面的知識(shí)？你們認(rèn)為企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理重要嗎？從事財(cái)務(wù)行業(yè)能出名嗎？索羅斯＠（亞洲金融危機(jī)始作俑者）劉姝葳＠（摧毀“藍(lán)田神話”的CCTV2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物）第三頁(yè)，共五十四頁(yè)。喬治·索羅斯（GeorgeSoros）喬治索羅斯號(hào)稱“金融天才”，從1969年建立“量子基金”至今，他創(chuàng)下了令人難以置信的業(yè)績(jī)，以平均每年35％的綜合成長(zhǎng)率令華爾街同行望塵莫及。成功狙擊英國(guó)央行又在亞洲金融危機(jī)襲擊泰銖而聞名于世。索羅斯和巴菲特一樣，索羅斯的一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著全球的投資市場(chǎng)；與巴菲特不同的是，索羅斯擅長(zhǎng)的是金融領(lǐng)域中頂端的對(duì)沖基金。

2012年7月27日，正式宣布退休，宣布關(guān)閉量子基金，將近10億美元的資金退還給外部投資者，并將繼續(xù)管理索羅斯家族的約245億美元資金。量子基金(QuantumEndowmentFund）掌門(mén)人—喬治·索羅斯第四頁(yè)，共五十四頁(yè)。喬治·索羅斯觀點(diǎn)或者經(jīng)驗(yàn)總結(jié)第一是不要害怕冒險(xiǎn)，第二是冒險(xiǎn)時(shí)不要押上全部家當(dāng)。如果你的表現(xiàn)不盡人意先要采取的行動(dòng)是以退為進(jìn)，而不要挺而走險(xiǎn)。當(dāng)你重新開(kāi)始時(shí)，不妨從小處做起?！窆善笔袌?chǎng)的自我推進(jìn)作用導(dǎo)致了金融市場(chǎng)盛——衰過(guò)程的循環(huán)出現(xiàn)；●當(dāng)所有的參加者都習(xí)慣某一規(guī)則的時(shí)候，游戲的規(guī)則也將發(fā)生變化●不均衡的跟風(fēng)行為是劇烈的市場(chǎng)崩潰所必須的要素●在一個(gè)行業(yè)選擇股票時(shí)，同時(shí)選擇最好和最壞的兩家公司進(jìn)行投資第五頁(yè)，共五十四頁(yè)。索羅斯在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)20世紀(jì)90年代初期，當(dāng)西方發(fā)達(dá)國(guó)家正處于經(jīng)濟(jì)衰退的過(guò)程中，東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)奇跡般的增長(zhǎng)，當(dāng)亞洲處于泡沫經(jīng)濟(jì)的狂熱和興奮之時(shí)，并沒(méi)有意識(shí)到自己經(jīng)濟(jì)體制的漏洞，但是索羅斯卻已經(jīng)察覺(jué)到了。隨著時(shí)間的推移，東南亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的跡象更加突出，雖然中央銀行采取不斷提高銀行利率的方法來(lái)降低通貨膨脹率。但同時(shí)這種方法也提供了很多投機(jī)的機(jī)會(huì)。銀行本身也加入投機(jī)者的行列。這就造成了一個(gè)嚴(yán)重的后果，各國(guó)銀行的短期外債巨增，一旦外國(guó)游資迅速流走各國(guó)金融市場(chǎng)，將會(huì)導(dǎo)致令人痛苦不堪的大幅震蕩。索羅斯正是看準(zhǔn)了東南亞資本市場(chǎng)上的這一最薄弱的環(huán)節(jié)才決定掃蕩整個(gè)東南亞國(guó)家的資本市場(chǎng)。

第六頁(yè)，共五十四頁(yè)。1997年，索羅斯首先尋找疲軟的貨幣且是實(shí)行匯率自由浮動(dòng)的國(guó)家----泰國(guó)，經(jīng)濟(jì)的疲軟造成本國(guó)貨幣貶值的壓力加大，也就是說(shuō)存在貶值的可能性。在這種情況下，他一方面用美元購(gòu)進(jìn)泰銖，即借進(jìn)短期的泰銖，然后大量的拋售泰銖，換進(jìn)美元，引起散戶恐慌。1997年3月，當(dāng)泰國(guó)中央銀行宣布國(guó)內(nèi)9家財(cái)務(wù)公司和1家莊房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高以及流動(dòng)資金不足問(wèn)題時(shí)，索羅斯認(rèn)為千載難逢的時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)。索羅斯及其他套利基金經(jīng)理開(kāi)始大量拋售泰株，泰國(guó)外匯市場(chǎng)立刻波濤洶涌、動(dòng)蕩不寧。泰銖一路下滑，5月份最低跌至1美元兌26．70泰銖。泰國(guó)中央銀行在緊急關(guān)頭采取各種應(yīng)急措施，如動(dòng)用120億美元外匯買(mǎi)入泰銖，提高隔夜拆借利率，限制本國(guó)銀行的拆借行為等。第七頁(yè)，共五十四頁(yè)。這些強(qiáng)有力的措施使得索羅斯交易成本驟增，一下子損失了3億美元。但是，索羅斯對(duì)他原有的理論抱有信心，他不僅不會(huì)平掉原來(lái)的頭寸，甚至還增加頭寸。3億美元的損失根本無(wú)法嚇退索羅斯，他志在必得。1997年6月下旬，索羅斯籌集了更加龐大的資金，再次向泰銖發(fā)起了猛烈進(jìn)攻，各大交易所一片混亂，泰銖狂跌不止，交易商瘋狂賣(mài)出泰銖。泰國(guó)政府動(dòng)用了300億美元的外匯儲(chǔ)備和150億美元的國(guó)際貸款企圖力挽狂瀾。但這區(qū)區(qū)450億美元的資金相對(duì)于無(wú)量級(jí)的國(guó)際游資來(lái)說(shuō)，猶如杯水車(chē)薪，無(wú)濟(jì)于事。第八頁(yè)，共五十四頁(yè)。7月2日，泰國(guó)政府由于再也無(wú)力與索羅斯抗衡，不得已改變了維系13年之久的貨幣聯(lián)系匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。泰銖更是狂跌不止，7月24日，泰銖已跌至1美元兌32．63泰銖的歷史最低水平。泰國(guó)政府被國(guó)際投機(jī)家一下子卷走了40億美元，許多泰國(guó)人的腰包也被掏個(gè)精光。索羅斯初戰(zhàn)告捷，他決定席卷整個(gè)東南亞，再狠撈一把。索羅斯颶風(fēng)很快就掃蕩到了印度尼西亞、菲律賓、緬甸、馬來(lái)西亞等國(guó)家。印尼盾、菲律賓比索、緬元、馬來(lái)西亞林吉特紛紛大幅貶值，導(dǎo)致工廠倒閉，銀行破產(chǎn)，物價(jià)上漲等一片慘不忍睹的景象。使這些國(guó)家?guī)资甑慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)化為灰燼。第九頁(yè)，共五十四頁(yè)。

金融風(fēng)暴下5大贏家:

索羅斯旗下基金逆市賺錢(qián)美國(guó)次貸風(fēng)暴引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，但總有人能“不走尋常路”，憑借敏銳的嗅覺(jué)和堅(jiān)強(qiáng)的意志逆市而上，笑傲江湖。美國(guó)媒體2009年發(fā)表的文章，盤(pán)點(diǎn)從危機(jī)中賺得盆滿缽滿的五大贏家。保爾森逆市大賺37億美元2007年，保爾森通過(guò)做空次級(jí)債券市場(chǎng)大賺37億美元，一舉超越投資大師、量子基金創(chuàng)始人喬治·索羅斯，成為全球收入最高的對(duì)沖基金經(jīng)理第一人。2008年，當(dāng)次貸危機(jī)全面升級(jí)，眾多公司遭受重創(chuàng)的時(shí)候，保爾森管理70億美元的對(duì)沖基金Paulson

Advantage

Plus的投資回報(bào)率高達(dá)令人難以置信的37.6%，而他管理的另一只規(guī)模較小的基金2007的回報(bào)率更是接近590%，被認(rèn)為是史上年回報(bào)率最高的對(duì)沖基金。敏銳的嗅覺(jué)和克制能力讓保爾森成為了對(duì)沖基金業(yè)的傳奇。在他看來(lái)，未來(lái)一年的經(jīng)濟(jì)前景很難有多少改善，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)持續(xù)到2010年。第十頁(yè)，共五十四頁(yè)。索羅斯量子基金回報(bào)率達(dá)10%盡管索羅斯聲稱他已較少參與管理旗下基金而主要致力于保持現(xiàn)有資金，但量子基金在2008年的回報(bào)率還是達(dá)到10%，僅次于2007年驚人的32%。要知道，2008年是對(duì)沖基金最為悲慘的一年，全球2/3的對(duì)沖基金都在賠錢(qián)，總虧損額達(dá)3500億美元。索羅斯打贏這一仗靠的是其發(fā)家時(shí)同樣手法：賣(mài)空英鎊。90年代初，量子基金在市場(chǎng)上大規(guī)模拋售英鎊而買(mǎi)入德國(guó)馬克。英格蘭銀行總共動(dòng)用了269億美元來(lái)保衛(wèi)英鎊，但仍不敵量子基金的攻擊而退守，量子基金在此英鎊危機(jī)中獲取了10億美元的暴利。當(dāng)金融風(fēng)暴來(lái)襲，索羅斯這個(gè)“打垮了英格蘭銀行的人”故技重施，再次猛攻英鎊，并大賺一筆。金融風(fēng)暴下5大贏家:

索羅斯旗下基金逆市賺錢(qián)第十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。劉淑葳2002年，中國(guó)“央視”以及《南方周末》等主流與重要媒體推出的該年度風(fēng)云人物，王選及劉姝葳不僅榮登“十佳”榜，而且名列前茅，甚至統(tǒng)領(lǐng)風(fēng)騷。劉姝葳運(yùn)用的最簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)，尤其是流動(dòng)指標(biāo)和速動(dòng)指標(biāo)，活生生把藍(lán)田這頭不可一世的大象推翻在地。

（劉淑葳的分析）中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、學(xué)者—?jiǎng)⑹巛诘谑?yè)，共五十四頁(yè)。2002年，劉姝威和她的那句“以死相拼”震憾著世人。2001年9月，劉姝威著手寫(xiě)一本名為《上市公司虛假會(huì)計(jì)報(bào)表識(shí)別技朮》的書(shū)，以藍(lán)田股份做案例分析時(shí)，偶然發(fā)現(xiàn)藍(lán)田股份的會(huì)計(jì)報(bào)表竟然是虛假的。出于一個(gè)學(xué)者的良知和責(zé)任，她以“應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款”為標(biāo)題，在《金融內(nèi)參》上發(fā)表了一篇質(zhì)疑藍(lán)田神話的文章，從而引發(fā)了轟動(dòng)全國(guó)的“藍(lán)田事件”。劉姝威“以死相拼”的結(jié)果是2002年1月藍(lán)田股份高層人員被公安機(jī)關(guān)拘傳，4月湖北洪湖法院駁回了藍(lán)田公司對(duì)劉姝威的起訴。第十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。會(huì)計(jì)：是以貨幣為主要計(jì)量單位，以合法憑證為依據(jù)，運(yùn)用專(zhuān)門(mén)方法對(duì)企業(yè)，機(jī)關(guān)，事業(yè)單位和其他組織的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行連續(xù)、系統(tǒng)、全面地核算和監(jiān)督，以提供各種經(jīng)濟(jì)信息。財(cái)務(wù)管理：是基于企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)和體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行管理，是組織資金運(yùn)動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)管理工作。財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)第十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。供應(yīng)過(guò)程生產(chǎn)過(guò)程固定資金材料產(chǎn)成品固定資產(chǎn)生產(chǎn)資金成品資金重新投入生產(chǎn)周轉(zhuǎn)儲(chǔ)備資金在產(chǎn)品資金退出銷(xiāo)售過(guò)程工資及其它生產(chǎn)費(fèi)用資金投入貨幣資金貨幣資金

財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)第十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。會(huì)計(jì)的信息流是企業(yè)的神經(jīng)系統(tǒng)財(cái)務(wù)的現(xiàn)金流是企業(yè)的血液系統(tǒng)財(cái)務(wù)：“心臟”；資金：“血液”現(xiàn)金流：“血脈”中國(guó)大多數(shù)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)均貧血結(jié)論：生產(chǎn)創(chuàng)造價(jià)值銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)價(jià)值財(cái)務(wù)放大價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)第十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)管理的十大公理（Axiom)1.風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡--對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)需要有額外的收益進(jìn)行補(bǔ)償2.貨幣時(shí)間價(jià)值--今天的一元錢(qián)比未來(lái)的一元錢(qián)更值錢(qián)3.價(jià)值的衡量是考慮現(xiàn)金而非利潤(rùn)4.增量現(xiàn)金流量--只有增量現(xiàn)金流量才是相關(guān)的5.在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中沒(méi)有利潤(rùn)特別高的項(xiàng)目6.有效的資本市場(chǎng)--市場(chǎng)是靈敏的，價(jià)格是合理的7.代理問(wèn)題--管理人員與所有者的利益不一致（現(xiàn)代企業(yè)制度的缺陷：代理問(wèn)題及雙重稅收）8.納稅影響財(cái)務(wù)決策9.風(fēng)險(xiǎn)分為不同的類(lèi)別，有些可以分散消除，有些則不是10.道德行為就是要做正確的事情，而在金融業(yè)中處處存在著道德困惑第十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。第1章總論財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu):環(huán)境起點(diǎn)論財(cái)務(wù)管理假設(shè)與高級(jí)財(cái)務(wù)管理內(nèi)在聯(lián)系財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

第十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。一、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理理論根據(jù)財(cái)務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω?cái)務(wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來(lái)解釋、評(píng)價(jià)、指導(dǎo)、完善和開(kāi)拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。第十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。一、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)理論結(jié)構(gòu)的概念財(cái)務(wù)管理理論各組成部分（要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。理論結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容：財(cái)務(wù)管理假設(shè)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理基本理論和財(cái)務(wù)管理應(yīng)用理論第二十頁(yè)，共五十四頁(yè)。理論結(jié)構(gòu)的研究起點(diǎn)理論結(jié)構(gòu)的研究起點(diǎn)：本質(zhì)起點(diǎn)論（郭復(fù)初，1980）；假設(shè)起點(diǎn)論（陸建橋，1995）；本金起點(diǎn)論（郭復(fù)初，1997）；目標(biāo)起點(diǎn)論（王化成，1994）；環(huán)境起點(diǎn)論（王化成，1997）。第二十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。本課：環(huán)境起點(diǎn)論財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對(duì)財(cái)務(wù)管理有影響的一切因素的總和。環(huán)境的變化要求我們與時(shí)俱進(jìn)！第二十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的研究起點(diǎn)---------20世紀(jì)財(cái)務(wù)管理發(fā)展的五次浪潮第一次：籌資管理理財(cái)階段（20世紀(jì)初）第二次：資產(chǎn)管理理財(cái)階段（二戰(zhàn)后）第三次：投資管理理財(cái)階段（20世紀(jì)60后）第四次：通貨膨脹理財(cái)階段(70-80)第五次：國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段(80年代中后期）第二十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。籌資理財(cái)階段：從附屬職能到獨(dú)立職業(yè)19世紀(jì)末20世紀(jì)初，工業(yè)革命的成功促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、生產(chǎn)技術(shù)的改進(jìn)和工商活動(dòng)的發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來(lái)。并逐漸成為占主導(dǎo)地位的企業(yè)組織形式。籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，如何籌集資本擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。公司內(nèi)部出現(xiàn)了一種新的管理職能：財(cái)務(wù)管理，目的是有效籌資。第二十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。特點(diǎn)以籌資為中心，以資本成本最小化為目標(biāo)。注重籌資方式的比較選擇，忽視資本結(jié)構(gòu)的安排。企業(yè)合并、破產(chǎn)清算等特殊財(cái)務(wù)問(wèn)題出現(xiàn)。資本市場(chǎng)不成熟、不規(guī)范，會(huì)計(jì)報(bào)表充滿了捏造的數(shù)據(jù)，缺乏可靠的財(cái)務(wù)信息，在很大程度上影響了投資的積極性。文獻(xiàn)：Green（1897）、Meade（1910）《公司財(cái)務(wù)》第二十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。資產(chǎn)管理階段20世紀(jì)30年代世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，為了在殘酷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中生存和發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)管理逐漸轉(zhuǎn)向以內(nèi)部控制為重心。特點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理不僅要籌措資本，而且要進(jìn)行有效的控制，用好資本；企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是與供應(yīng)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售并列的一種管理活動(dòng)；對(duì)資本的控制借助于定量分析方法，存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)計(jì)劃、控制和分析方法逐漸形成。第二十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。資產(chǎn)管理階段的理論研究進(jìn)展文獻(xiàn)：W.H.Lough《企業(yè)財(cái)務(wù)》提出企業(yè)財(cái)務(wù)除了籌措資本，還要對(duì)資本周轉(zhuǎn)進(jìn)行有效管理；T.G.Rose《企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)論》特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的重要性，認(rèn)為資本有效運(yùn)用是財(cái)務(wù)研究的中心。第二十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。投資管理理財(cái)階段二戰(zhàn)之后，企業(yè)規(guī)模越來(lái)越大，投資決策在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中逐漸取得主導(dǎo)地位。特點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化，實(shí)踐中建立了“投資項(xiàng)目提出——投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)——投資項(xiàng)目決策——投資項(xiàng)目實(shí)施——投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià)”的投資決策程序；第二十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。投資分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)從傳統(tǒng)的投資回收期、投資報(bào)酬率向考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系轉(zhuǎn)變；建立了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和方法，為正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供科學(xué)依據(jù)。第二十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。投資管理理財(cái)階段的理論研究進(jìn)展JoelDean（1951）《資本預(yù)算》著重研究如何利用貨幣時(shí)間價(jià)值確定貼現(xiàn)現(xiàn)金流量，使投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和選擇建立在可比的基礎(chǔ)之上。H.M.Markowitz（1952）《投資組合選擇》。WilliamSharpe等（1964）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），揭示了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。第三十頁(yè)，共五十四頁(yè)。資本結(jié)構(gòu)理論的進(jìn)展1958年FrancoModiglianiandMertoH.Miller在

AmericanEconomicReview《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》指出在一系列假設(shè)條件下，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值和資本成本。1963年MM引入了所得稅因素。權(quán)衡理論、信息不對(duì)稱理論、代理理論等、控制權(quán)理論和財(cái)務(wù)契約理論。第三十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。通貨膨脹階段20世紀(jì)70年代石油價(jià)格上漲，導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。表現(xiàn)為通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)停滯第三十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段20世紀(jì)80年代后，資本全球化，跨國(guó)公司國(guó)際經(jīng)營(yíng)。出現(xiàn)了諸如跨國(guó)資本預(yù)算、外匯風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格等新問(wèn)題。并購(gòu)浪潮：并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題第三十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。基于環(huán)境起點(diǎn)論的財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架第三十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。二、財(cái)務(wù)管理假設(shè)財(cái)務(wù)管理假設(shè)的分類(lèi)財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成理財(cái)主體假設(shè)→自主理財(cái)假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)→理財(cái)分期假設(shè)有效市場(chǎng)假設(shè)→市場(chǎng)公平假設(shè)資金增值假設(shè)→風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)理性理財(cái)假設(shè)→資金再投資假設(shè)第三十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。（一）財(cái)務(wù)管理假設(shè)的分類(lèi)1.財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)研究整個(gè)財(cái)務(wù)管理理論體系的假定或設(shè)想，它是財(cái)務(wù)管理實(shí)踐活動(dòng)和理論研究的基本前提。2.財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)是根據(jù)財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)引申和發(fā)展出來(lái)的一些假定和設(shè)想。財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)是對(duì)基本假設(shè)的進(jìn)一步說(shuō)明和闡述，與基本假設(shè)互為作用，互為前提，在財(cái)務(wù)管理理論體系中起著重要作用。3.財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)是指為研究某一具體問(wèn)題而提出的假定和設(shè)想。它是以財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)為基礎(chǔ)，根據(jù)研究某一具體問(wèn)題的目的而提出的，是構(gòu)建某一理論或創(chuàng)建某一具體方法的前提。第三十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。（二）財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成1.理財(cái)主體假設(shè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作不是漫無(wú)邊際的，而是限制在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營(yíng)上具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。理財(cái)主體假設(shè)明確了財(cái)務(wù)管理工作的空間范圍

理財(cái)主體應(yīng)具備以下特點(diǎn)：（1）理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益；（2）理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)；（3）理財(cái)主體一定是法律實(shí)體，但法律實(shí)體并不一定是理財(cái)主體。由理財(cái)主體假設(shè)可以派生出自主理財(cái)假設(shè)。第三十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。

2.持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是指理財(cái)?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。也就是說(shuō)，除非有相反的證明，否則，將認(rèn)為每一個(gè)理財(cái)主體都會(huì)無(wú)限期地經(jīng)營(yíng)下去。持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)明確了財(cái)務(wù)管理工作的時(shí)間范圍。資金的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題派生假設(shè)：理財(cái)分期假設(shè)第三十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。3.有效市場(chǎng)假設(shè)（1）弱式有效市場(chǎng)。當(dāng)前的證券價(jià)格完全地反映了已蘊(yùn)涵在證券歷史價(jià)格中的全部信息。其含義是，任何投資者如果僅僅根據(jù)歷史的信息進(jìn)行交易，均不會(huì)獲得額外盈利。（2）次強(qiáng)式有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全反映所有公開(kāi)的可用信息。這樣，根據(jù)一切公開(kāi)的信息，如公司的年度報(bào)告、投資咨詢報(bào)告、董事會(huì)公告等都不能獲得額外的盈利。（3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全地反映一切公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無(wú)法獲得額外盈利。

第三十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。4.資金增值假設(shè)資金增值假設(shè)是指通過(guò)財(cái)務(wù)管理人員的合理營(yíng)運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加。資金增值假設(shè)指明了財(cái)務(wù)管理存在的現(xiàn)實(shí)意義。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)是資金增值假設(shè)的派生假設(shè)。資金增值假設(shè)說(shuō)明了財(cái)務(wù)管理存在的現(xiàn)實(shí)意義第四十頁(yè)，共五十四頁(yè)。5.理性理財(cái)假設(shè)

理性理財(cái)假設(shè)是指從事財(cái)務(wù)管理工作的人員都是理性的理財(cái)人員，因而，他們的理財(cái)行為也是理性的。即他們都會(huì)在眾多的方案中，選擇最有利的方案。理性理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)表現(xiàn)就是理財(cái)是一種有目的的行為，即企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)都有一定的目標(biāo)。理性理財(cái)?shù)牡诙€(gè)表現(xiàn)是理財(cái)人員會(huì)在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案。理性理財(cái)?shù)牡谌齻€(gè)表現(xiàn)是當(dāng)理財(cái)人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯(cuò)誤的方案時(shí)，都會(huì)及時(shí)采取措施進(jìn)行糾正，以便使損失降至最低。理性理財(cái)?shù)牡谒膫€(gè)表現(xiàn)是是財(cái)務(wù)管理人員都能吸取以往工作的教訓(xùn)，總結(jié)以往工作的經(jīng)驗(yàn)，不斷學(xué)習(xí)新的理論，合理應(yīng)用新的方法。資金再投資假設(shè)是理性理財(cái)假設(shè)的派生假設(shè)。第四十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有相對(duì)穩(wěn)定性財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有多元性財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有層次性財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)相關(guān)者利益最大化第四十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）

巴菲特被尊為股市神話，有一套獨(dú)特的投資理念，即在公司股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買(mǎi)進(jìn)，然后靜等回升。巴菲特相信自己不是在購(gòu)買(mǎi)股票，而是持有一部分公司資產(chǎn)，這似乎是對(duì)股票原意的回歸。巴菲特對(duì)“簡(jiǎn)單的”商業(yè)情有獨(dú)鐘，因此他也成功地逃過(guò)了2000年泡沫破滅的大劫?！肮缮瘛薄头铺氐谒氖?yè)，共五十四頁(yè)。1930年8月30日，沃倫.巴菲特出生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。1931年，剛剛跨入11歲，他便躍身股海，購(gòu)買(mǎi)了平生第一張股票。1947年，巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財(cái)務(wù)和商業(yè)管理。但他覺(jué)得教授們的空頭理論不過(guò)癮，兩年后便不辭而別，輾轉(zhuǎn)考入哥倫比亞大學(xué)金融系，拜師于著名投資學(xué)理論學(xué)本杰明.格雷厄姆。在格雷厄姆門(mén)下，巴菲特如魚(yú)得水。格雷厄姆反投機(jī)，主張通過(guò)分析企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況及未來(lái)前景等因素來(lái)評(píng)價(jià)股票。他教授給巴菲特豐富的知識(shí)和決竅。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意門(mén)生。1950年巴菲特申請(qǐng)哈佛大學(xué)被拒之門(mén)外。1951年，21歲的巴菲特學(xué)成畢業(yè)的時(shí)候，他獲得最高A+。第四十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。1957年，巴菲特掌管的資金達(dá)到30萬(wàn)美元，但年末則升至50萬(wàn)美元。1962年，巴菲特合伙人公司的資本達(dá)到了720萬(wàn)美元，其中有100萬(wàn)是屬于巴菲特個(gè)人的。當(dāng)時(shí)他將幾個(gè)合伙人企業(yè)合并成一個(gè)“巴菲特合伙人有限公司”。最小投資額擴(kuò)大到10萬(wàn)美元。情況有點(diǎn)像現(xiàn)在中國(guó)的私募基金或私人投資公司。

1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬(wàn)美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬(wàn)美元。1966年春，美國(guó)股市牛氣沖天，但巴菲特卻坐立不安盡管他的股票都在飛漲，但卻發(fā)現(xiàn)很難再找到符合他的標(biāo)準(zhǔn)的廉價(jià)股票了。雖然股市上瘋行的投機(jī)給投機(jī)家?guī)?lái)了橫財(cái)，但巴菲特卻不為所動(dòng)，因?yàn)樗J(rèn)為股票的價(jià)格應(yīng)建立在企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)而不是投機(jī)的基礎(chǔ)之上。第四十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。1967年10月，巴菲特掌管的資金達(dá)到6500萬(wàn)美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它歷史上最好的成績(jī)：增長(zhǎng)了59%，而道&瓊斯指數(shù)才增長(zhǎng)了9%。巴菲特掌管的資金上升至1億零400萬(wàn)美元，其中屬于巴菲特的有2500萬(wàn)美元。1968年5月，當(dāng)股市一片凱歌的時(shí)候，巴菲特卻通知合伙人，他要隱退了。隨后，他逐漸清算了巴菲特合伙人公司的幾乎所有的股票。1969年6月，股市直下，漸漸演變成了股災(zāi)，到1970年5月，每種股票都要比上年初下降50%，甚至更多。1970年-1974年間，美國(guó)股市就像個(gè)泄了氣的皮球，沒(méi)有一絲生氣，持續(xù)的通貨膨脹和低增長(zhǎng)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“滯脹”時(shí)期。然而，一度失落的巴菲特卻暗自欣喜異常因?yàn)樗吹搅素?cái)源即將滾滾而來(lái)──他發(fā)現(xiàn)了太多的便宜股票。第四十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。1972年，巴菲特又盯上了報(bào)刊業(yè)，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)擁有一家名牌報(bào)刊，就好似擁有一座收費(fèi)橋梁，任何過(guò)客都必須留下買(mǎi)路錢(qián)。1973年開(kāi)始，他偷偷地在股市上蠶食《波士頓環(huán)球》和《華盛頓郵報(bào)》，他的介入使《華盛頓郵報(bào)》利潤(rùn)大增，每年平均增長(zhǎng)35%。10年之后，巴菲特投入的1000萬(wàn)美元升值為兩個(gè)億。1980年，他用1.2億美元、以每股10.96美元的單價(jià)，買(mǎi)進(jìn)可口可樂(lè)7%的股份。到1985年，可口可樂(lè)改變了經(jīng)營(yíng)策略，開(kāi)始抽回資金，投入飲料生產(chǎn)。其股票單價(jià)已長(zhǎng)至51.5美元，翻了5倍。至于賺了多少，其數(shù)目可以讓全世界的投資家咋舌。1992年中巴菲特以74美元一股購(gòu)下435萬(wàn)股美國(guó)高技術(shù)國(guó)防工業(yè)公司――通用動(dòng)力公司的股票，到年底股價(jià)上升到113元。巴費(fèi)特在半年前擁有的32，200萬(wàn)美元的股票已值49，100萬(wàn)美元了。1994年底已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國(guó)，它早已不再是一家紡紗廠，它已變成巴菲特的龐大的投資金融集團(tuán)。從1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道&瓊斯指數(shù)近17個(gè)百分點(diǎn)。第四十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。如果誰(shuí)在1965年投資巴菲特的公司10000美元的話，到1994年，他就可得到1130萬(wàn)美元的回報(bào)，也就是說(shuō)，誰(shuí)若在30年前選擇了巴菲特，誰(shuí)就坐上了發(fā)財(cái)?shù)幕鸺?。巴菲特在其BerkshireHathaware公司2007年年報(bào)的第17頁(yè)披露：巴菲特和他的伙伴在2002-2003年之間，估算出中石油的內(nèi)在價(jià)值為1000億美元，但按照當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算中石油的市場(chǎng)價(jià)值才370億美元，因此BerkshireHathware公司花4.88億美元買(mǎi)入占中石油總股本1.3%的H股。到了2007年，油價(jià)攀升和中石油管理層在油氣儲(chǔ)備方面的卓越?jīng)Q策導(dǎo)致公司內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格持續(xù)上升，年終公司市值沖高到了2750億美元。巴菲特認(rèn)為中石油的市場(chǎng)估值