收購與重組戰(zhàn)略

第7章收購與重組戰(zhàn)略本

章

主

要

內(nèi)

容6并購重組和戰(zhàn)略整合1并購的基本概念和類型2全球并購浪潮和歷史特征4并購阻礙因素和有效并購3并購的動機和風(fēng)險研究5并購過程中的重點環(huán)節(jié)1、并購的基本概念合并Merger

兩家公司將相互的業(yè)務(wù)進行整合，其資源和實力在合并后能夠比各自獨立發(fā)展產(chǎn)生更強的競爭優(yōu)勢。吸收合并（兼并）：A+B=A新設(shè)合并：A+B=C收購Acquisition

一家公司通過購買另一家公司部分或全部的股權(quán)，將被收購公司的業(yè)務(wù)納入其戰(zhàn)略投資組合，從而達到更加有效的利用其核心競爭力的目的。收購：經(jīng)營控制權(quán)：A+B=A+B接管Take-over

屬于收購的一種，但被收購的目標(biāo)公司往往并非出于自愿與收購者達成協(xié)議。一、并購的基本概念和類型經(jīng)濟發(fā)展程度并購活動與資本市場的成熟程度非洲國家基礎(chǔ)新興過渡發(fā)達南美洲國家

東歐國家馬來西亞

中國

韓國

日本德國

意大利新加坡

香港

法國

美國

英國

資料來源：GoldmanSachs并購活動與資本市場的關(guān)系（1）按并購涉及的行業(yè)性質(zhì)分類——橫向并購

橫向并購是指處在同一個行業(yè)，生產(chǎn)同類產(chǎn)品或采用相近生產(chǎn)工藝的企業(yè)之間的并購?！v向并購縱向并購是指生產(chǎn)或經(jīng)營過程中具有前向或后向關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間的并購?！旌喜①?/p>

混合并購是指處于不同產(chǎn)業(yè)部門、不同市場，且這些產(chǎn)業(yè)部門之間的生產(chǎn)技術(shù)沒有多大聯(lián)系的企業(yè)之間的并購。2、并購類型（2）從動機劃分——善意購并：雙方自愿協(xié)商——惡意購并：目標(biāo)公司不同意收購，收購公司在證券市場上強行收購（影響股市、有抵制、難度大、需實力）（3）從支付方式劃分——現(xiàn)金購并：向目標(biāo)公司的股東支付一定數(shù)量現(xiàn)金而獲取目標(biāo)公司所有權(quán)——股票購并：收購公司通過增發(fā)股票獲取目標(biāo)公司所有權(quán)——綜合證券/混合購并：兼有現(xiàn)金收購和股票收購的特點，收購公司支付的不僅有現(xiàn)金、股票，而且還有認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合

2、并購類型控股式

通過收購目標(biāo)公司的一定股份成為其最大股東，從而控制目標(biāo)公司。購買式

收購公司通過購買目標(biāo)公司的全部股份而使之成為其附屬的全資子公司。吸收式

收購公司吸收目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)或股份作為股本投入收購公司，從而使目標(biāo)公司成為收購公司的一個股東。以并購結(jié)果劃分二、全球并購浪潮和歷史特征1、全球并購浪潮第一次浪潮：19世紀末20世紀初第二次浪潮：20世紀20年代第三次浪潮：20世紀50-60年代第四次浪潮：1970年代中期-1980年代末第五次浪潮：20世紀90年代-2001年911事件

19世紀末至20世紀初，高峰時期在1898-1903年.主要形式是橫向并購，即有競爭關(guān)系、經(jīng)濟領(lǐng)域相同或生產(chǎn)產(chǎn)品相同的同行業(yè)之間的并購。通過這次橫向并購，在美、日、德形成了一批大型工業(yè)壟斷企業(yè)集團。如美國鋼鐵公司，資本超過10億美元，其產(chǎn)量占美國市場銷售量的95％.

第一次浪潮第二次浪潮

發(fā)生在1915至1930年，1928年—1929年達到高峰。這次并購的特點是以縱向并購為主，即在生產(chǎn)和經(jīng)營方面互為上下關(guān)系的企業(yè)間的并購。其形式是大企業(yè)并購小企業(yè)，與中小企業(yè)之間的并購交錯共存。對規(guī)模經(jīng)濟和寡頭壟斷地位的追求，是此并購浪潮的主要動力。第三次浪潮

發(fā)生于第二次世界大戰(zhàn)后的整個50-60年，1967—1969年達到高潮.此次并購以混合并購為主要形式，被并購企業(yè)已不限于中小企業(yè)，而進一步發(fā)展為大壟斷公司并購大壟斷公司，從而產(chǎn)生了一批跨行業(yè)、跨部門的巨型企業(yè)。主要目標(biāo)是追求企業(yè)經(jīng)營上的安全保障。第四次浪潮

發(fā)生于1975-1992年間，1985年達到高峰。此次并購呈現(xiàn)出形式多樣化的趨勢，橫向、縱向、混合三種形式交替出現(xiàn)，并出現(xiàn)了“小魚吃大魚，弱者打敗強者”的杠桿并購形式，并購范圍日趨廣泛，并購的目標(biāo)也逐漸拓展到國際市場。第五次浪潮

始于1994年，自1998起，特別是1999年以來，并購出現(xiàn)了一些新的特點和新動向。全球性企業(yè)并購，跨國并購頻繁；強強聯(lián)合高潮迭起，巨額并購案例增多；同行業(yè)橫向并購多，跨行業(yè)并購少；合作型并購增多，惡意兼并減少。近年來的全球同行業(yè)橫向并購幾乎涉及所有行業(yè)：石油、化工、汽車、金融、電信等等重要支柱產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)?？缧袠I(yè)并購在高新技術(shù)領(lǐng)域興起，并出現(xiàn)了一股引人注目的產(chǎn)業(yè)融合潮。名稱時間主要特征第一次并購浪潮1897-19041.橫向合并；2.加工和制造業(yè)；3.提高了產(chǎn)業(yè)集中度第二次并購浪潮

1916-19301.橫向合并、縱向合并2.主要是一些壟斷公司并購大量企業(yè)3.產(chǎn)生了金融資本4.產(chǎn)生國家干預(yù)下的企業(yè)并購第三次并購浪潮20世紀50-60年代1.以混合并購為主2.“大魚吃大魚”為主第四次并購浪潮20世紀75-89年代1.并購形式呈多樣化，敵意收購起到了重要作用；2.出現(xiàn)了“小魚吃大魚”第五次并購浪潮

20世紀90年代1.參與并購的企業(yè)的規(guī)模都非常大2.主要采用股票形式支付3.敵意收購相對減少，更多是戰(zhàn)略并購2、各國并購的歷史特征（一）美國企業(yè)并購（1）十九世紀末～二十世紀初特點：a.大企業(yè)開始集中；b.工業(yè)組織的現(xiàn)代結(jié)構(gòu)開始形成；c.企業(yè)壟斷開始出現(xiàn)；d.通過股票市場實現(xiàn)。（2）二十世紀20年代特點：a.出現(xiàn)縱向兼并、產(chǎn)品擴張兼并、市場擴張兼并等形式；b.投資銀行開始發(fā)揮作用；c.股票市場已成為資本所有者行業(yè)退出的有效通道。（一）美國企業(yè)并購（3）二十世紀60年代特點：a.出現(xiàn)混合型兼并；b.伴隨企業(yè)管理水平的提高；c.職業(yè)經(jīng)理層對企業(yè)的控制與支配加強。（4）二十世紀80年代特點：a.小企業(yè)兼并大企業(yè)；b.投資銀行家成為主角；c.稅收體制、政府的其它社會政策支持；d.金融資產(chǎn)惡化導(dǎo)致經(jīng)濟體系的不穩(wěn)定。（5）二十世紀90年代特點：a.大企業(yè)的自主兼并；b.實業(yè)界的企業(yè)家是主角；c.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的市場引導(dǎo)；d.政府的推動。2、各國并購的歷史特征（二）其它發(fā)達國家的企業(yè)并購日本特點：a.規(guī)模小；b.關(guān)聯(lián)交易多；c.拯救式并購多；d.銀行操縱多；e.率先進入美國、歐洲等進行跨國兼并。英國特點：a.與美國相似，規(guī)模、效果遜于美國；b.政府政策擺動大。其它歐洲大陸國家德、法、荷、意等國：1、私有化浪潮與兼并收購交織；2、跨國兼并較多。2、各國并購的歷史特征（三）中國的企業(yè)并購香港80年代以前的企業(yè)購并特點：a.經(jīng)濟高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；b.華資企業(yè)的崛起。香港80年代以來的企業(yè)購并特點：a.政治局勢的變化，資本市場機遇；b.大陸資本的進入；c.香港經(jīng)濟與大陸經(jīng)濟的日趨融合。（三）中國的企業(yè)并購國內(nèi)的企業(yè)兼并外資企業(yè)對國內(nèi)企業(yè)的兼并上市公司對其它企業(yè)的兼并民營企業(yè)對國有企業(yè)的兼并三、并購戰(zhàn)略的動機和風(fēng)險研究（一）并購戰(zhàn)略的動機追求規(guī)模經(jīng)濟一個企業(yè)要取得最佳經(jīng)濟效益，就需要有合理的企業(yè)規(guī)模。優(yōu)化企業(yè)組合企業(yè)內(nèi)部不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)的組合狀況，主要是依據(jù)技術(shù)和市場等因素形成設(shè)計而成的。對企業(yè)不同生產(chǎn)工序之間關(guān)系的及時調(diào)整，其目的是為了發(fā)揮最佳經(jīng)濟效益。優(yōu)化企業(yè)組合是企業(yè)經(jīng)營管理的一項重要內(nèi)容。（一）并購戰(zhàn)略的動機加強專業(yè)化與協(xié)作關(guān)系當(dāng)今世界經(jīng)濟聯(lián)系不斷趨向廣泛，企業(yè)生產(chǎn)專業(yè)化分工不斷深化，生產(chǎn)專業(yè)化與協(xié)作關(guān)系大大發(fā)展，企業(yè)通過多種渠道充分利用各個國家和地區(qū)的最優(yōu)條件，實現(xiàn)資源合理配置，使公司產(chǎn)品成本低、利潤高、市場范圍大、協(xié)作關(guān)系廣?；パa企業(yè)能力分屬于不同企業(yè)的獨特優(yōu)勢可以通過企業(yè)間的相互協(xié)調(diào)、取長補短，來實現(xiàn)優(yōu)勢互補、共同發(fā)展。（一）斤并購戰(zhàn)點略的動氏機爭奪科博技制高庭點不管是哪呀一個企業(yè)齒都不可能耗在科學(xué)迅禮猛發(fā)展的給今天，掌館握和開發(fā)匯所有行業(yè)盜內(nèi)的先進船技術(shù)，這腐就需要各貨企業(yè)之間乞相互協(xié)作焦，彼此溝各通。獲取高饑額利潤增強市肯場控制斑能力企業(yè)并購旅有可能把岔大量的資島金、設(shè)備佩、原材料捉和勞動力票等生產(chǎn)要綁素集中在息自己手中嘆，進而形訂成強大的梅經(jīng)濟實力固，獲得一治種壟斷地饑位。（二）淡并購戰(zhàn)愛略的風(fēng)刑險財務(wù)風(fēng)險復(fù)：財務(wù)風(fēng)盡險是指我由于企描業(yè)并購圍戰(zhàn)略的紐奉實施而恥出現(xiàn)財濃務(wù)損失狐或資金娃周轉(zhuǎn)出剪現(xiàn)問題貿(mào)的各種鍬風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)總價值評估屬風(fēng)險：由于收傳購雙方優(yōu)信息的腥不對稱議，收購象企業(yè)掌赤握目標(biāo)少企業(yè)的陡信息要貨比目標(biāo)丘企業(yè)本寨身要少蛋的多。運營風(fēng)險反收購風(fēng)尸險法律風(fēng)繼險：為了保赤持市場貢競爭機饞制的有吐效運轉(zhuǎn)近，許多嗎國家陸冠續(xù)制訂廚了反壟馬斷法。政治文屬化風(fēng)險飲：收購企舞業(yè)在進劫行跨國炭并購時凱，往往期還會受喪到目標(biāo)景企業(yè)所吳在國的包政治、跑文化、洽民族情嗓緒等因說素的干第擾。而趟使并購揮不能進悅行或增辮加并購耍過程的葵困難。反收購宗概述反收購蒸，是指銜被收購移公司管思理層為素了防止竿公司控煤制權(quán)轉(zhuǎn)蹲移而采行取的旨櫻在預(yù)防系或挫敗橡收購者瘋收購本鐘公司的配行為。個公司收盡購與反描收購實憐質(zhì)上是賤一種爭米奪控制麻權(quán)的行綠為。收脾購成功驕即表明公收購人瘋控制目川標(biāo)公司迅的管理賓權(quán)，這社種權(quán)力伶轉(zhuǎn)換意綠味著目倚標(biāo)公司亞經(jīng)營者揪的改換遺和公司臨經(jīng)營策再略的變帽化，這認必然涉塞及目標(biāo)盈公司以憑及原經(jīng)幻玉營者甚深至股東凱的利益膽，如果吹此時目印標(biāo)公司屠的管理膨者不愿友被收購餡，且還腿具有一肆定的實總力，可中以采取打必要的申反收購紙措施，向?qū)咎K的控制棗權(quán)進行狗必要的芳維護。反收購具膜有以下特獅征：（1）畝反收購酸行為的囑主體是撕目標(biāo)公正司的管植理層；（2）目熟標(biāo)公司反座收購的核薄心在于防賀止其控制柏權(quán)轉(zhuǎn)移，寒公司收購享與目標(biāo)公信司反收購動之間爭奪歸的就是控叔制權(quán)；（3）您目標(biāo)公南司反收叛購措施豎分為兩明大類：捐一類是豬預(yù)防收席購者收防購的事伸前措施諷，另一眉類為阻欄止收購鐮者收購納成功的令事后措芬施。2.收腰購要約夠前的反機收購措哨施(1)驅(qū)胃鯊劑:或態(tài)者“豪豬翅條款”。途（Por蒼cupi恥neP龜rovi怎sion洋）。所謂罩“驅(qū)鯊劑供”是指在泛收購要約糖前修改公非司設(shè)立章沿程或做其共它防御準(zhǔn)辮備以使收受購要約更莊為困難的勺條款。(2)云金降落護傘：“槐金降落縮慧傘”（脫Gol屑den咬Pa隱rac供hut盟e）是齒指目標(biāo)暢公司通形過與其薦高級管扮理人員泡簽訂合熊同條款叉，規(guī)定叼目標(biāo)公抹司有義聽務(wù)給予肥高級管烈理人員醫(yī)優(yōu)厚的飼報酬和店額外的虹利益，剩若是公粗司的控炊制權(quán)發(fā)毒生突然塊變更，箏則給予校高級管耕理人員棟以全額村的補償叨金。目凡標(biāo)公司發(fā)希望以晚此方式憂增加收距購的負矩擔(dān)與成蛾本，阻允卻外來候收購。(3)“毒丸”計劃:是歡指目標(biāo)公含司通過制萌定特定的災(zāi)股份計劃柳，賦予不宋同的股東斃以特定的絲式優(yōu)先權(quán)利辛，一旦收油購要約發(fā)表出，該特酒定的優(yōu)先豆權(quán)利的行獎使，可以碰導(dǎo)致公司隙財務(wù)結(jié)構(gòu)斃的弱化或沖收購方部步分股份投倍票權(quán)的喪心失。(4)“鎖定”安排液(5)相志互持股(6)館尋求機適構(gòu)投資掃者和中灶小股東叔支持基(7淡)刺激毀股價漲舞升3.收煙購要約歐后的反軍收購措盲施(1)賞綠色郵貝件：指目標(biāo)閉公司溢霸價收購析公司股煉票以防附敵意收漁購。(2)需焦土戰(zhàn)蜘術(shù)：目萬標(biāo)公司街手中尚開有大量解的現(xiàn)金終并準(zhǔn)備揀用來回全購其股呢票、或正者目標(biāo)緞公司可綱能大量微舉債來粉回購其賺股份。(3)邀栽請“白衣騎凍士”：是指顏在面臨外肅界的敵意騎收購時，但目標(biāo)公司發(fā)尋找一個礦友好的支項持者，作銜為收購人華與惡意收羞購者相競撇爭，以挫竊敗收購行欣為。(4)“帕克門”（Pa鉤c-m癥an）瞎防御戰(zhàn)偽略：指雹目標(biāo)公喪司在受機到敵意汽收購的匯進攻后小，采取悟種種積潮極措施需，以攻刊為守，雖對收購仗者提出陰反向的案收購要睜約，以攝收購收掏購者的馬方式牽捐制收購暮者(5)股媽份回購與盾死亡換股放股份回購(6)對丟公司股東圾進行勸說舟(隱7)杠桿版現(xiàn)金流出(8)風(fēng)防御性妙合并諒(9禽)訴諸睛法律四、并尾購的阻糞礙因素萍和有效從并購（一）叫并購的就阻礙因初素（二）有歲效的并購1、有效運的并購過極程2、有惜效的并冒購條件（一）企政業(yè)收購的隊動機和阻池礙因素收購增強市場力量克服進入障礙降低新產(chǎn)品開發(fā)成本加快進入市場的速度降低新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險實現(xiàn)多元化的發(fā)展避免本行業(yè)過度競爭整合的困難對收購對象評估不充分巨額或超正常的負債難以形成協(xié)同與合力過分多元化經(jīng)理們過分關(guān)注收購公司過于龐大（二）1坦、有效的招并購過程詳細調(diào)查厭研究——礙并購分析秋——談判殘——收購懂后的整合弓方案并購分析待程序要求：聯(lián)直合企業(yè)的母價值應(yīng)大燈于并購前江雙方獨立傳經(jīng)營的價您值NPV（磚A+B）脾>N蓬PV（A穩(wěn)）+夸NPV（稠B）投標(biāo)公著司愿意貼為目標(biāo)稿公司支應(yīng)付的最鉛大價格婆P=忙NPV仁（A+喂B）-脊NPV鹽（A）A—為避投標(biāo)公罩司；B賽—為目子標(biāo)公司律；NP太V—為決凈現(xiàn)值評估企業(yè)按自我價值確定并購算策略選擇和系審查購飲并目標(biāo)評估目標(biāo)銹企業(yè)的價稀值評估協(xié)毯同效應(yīng)評估購周并后聯(lián)課合企業(yè)拖的價值（二）罪2、有鏟效的并皇購條件雙方具端有互補幅性的資圍產(chǎn)或資通源收購行為舟是善意的認真調(diào)喇查研究干選擇目艷標(biāo)公司靠并進行譯細致的慰談判收購方坡有寬松湖的財務(wù)閑狀況被收購紐奉公司保律持中低貝程度的治負債水螺平一貫持續(xù)愧的重點關(guān)喜注研發(fā)和千創(chuàng)新具有管風(fēng)理變化炭的經(jīng)驗謝，具有否靈活性亞和適應(yīng)弓性1、謹麻慎選擇課目標(biāo)公圈司與善集意的并顯購（1）產(chǎn)銅業(yè)分析：產(chǎn)業(yè)總體躍狀況產(chǎn)業(yè)結(jié)煤構(gòu)狀況（2）熊法律分鎖析：審查公司汗組織、章貢程（董事筍會會議記樓錄）審查財產(chǎn)吉清冊、公逗司對財產(chǎn)懼的所有權(quán)篩、投保狀凱況審查對田外方面憤和約：給使用外站界商標(biāo)滔、專利粥權(quán)、授臨權(quán)他人拔使用的簡約定、瞞租賃、徑代理、守技術(shù)授屈權(quán)審查公調(diào)司債務(wù)準(zhǔn)：償還寨期限、列利率、勺債權(quán)人亦的約束審查訴遠訟事件啄：是否錄有對公闖司經(jīng)營域有重大負影響的顆訴訟案共件五、并購點過程中的閃重點環(huán)節(jié)1、謹慎臺選擇目標(biāo)賭公司與善絕意的并購（3）經(jīng)挪營分析運營狀按況：分朝析利潤春、銷售巴額、市蹤蝶場占有站率及其圣變化趨萄勢，找兔出問題南和差距云、今后蓄運營狀徐況預(yù)測管理狀灣況：分窗析目標(biāo)誰公司的幸管理風(fēng)煙格、管席理制度善、管理廚能力與抖母公司曠管理的粉相融性重要資木源：目廣標(biāo)公司陜的人才詢、技術(shù)增、設(shè)備濕、無形期資產(chǎn)（4）財境務(wù)分析確定目標(biāo)薪公司提供格的財務(wù)報影表的真實絡(luò)性（會計乘事務(wù)所）內(nèi)容：資柳產(chǎn)、負債帝、稅款。咸資產(chǎn)評直估的合理志性（含無串形資產(chǎn)）注意資揮源的互火補性及稻雙方的鏡合作意鉆愿2、目蝕標(biāo)公司末的資產(chǎn)便評估：凈值法未、市場宰比較法市、凈現(xiàn)詞值法3、資書金籌措傷與適度定的債務(wù)濃水平（1）誼籌資渠東道的選爺擇A、內(nèi)部場籌資：由害企業(yè)內(nèi)部槍開辟資金電來源（保儲密性好，轟無借貸成究本和風(fēng)險犧）B、外慈部籌資關(guān)：從外級部開辟憲資金來程源（保鹿密差、逼高風(fēng)險制、高借漸貸成本磚）（2）籌跪資方式的竄選擇A、借款毫B、發(fā)行盆債券刑C、控普通股融欲資D、優(yōu)趣先股融健資稠E、可來轉(zhuǎn)換證粒券融資4、購被并后的疼整合管泄理（1）譯戰(zhàn)略整弟合：規(guī)歌劃目標(biāo)寫企業(yè)在木戰(zhàn)略中促的地位帽、作用藍，與收聚購企業(yè)溫戰(zhàn)略上董相互配柱合、相胖互融合宇，發(fā)揮滲協(xié)同效協(xié)應(yīng)。（2）業(yè)吐務(wù)整合：隨重新設(shè)置初經(jīng)營業(yè)務(wù)及、資產(chǎn)重煤組、發(fā)揮陸規(guī)模效應(yīng)響和協(xié)作優(yōu)站勢。整貞合物流、暈信息流。（3）愧制度整稠合：管偉理制度師上的取馬長補短謠。（4）組念織人事整途合：在組覺織、人事詠方面進行兆調(diào)配（5）行文化整裙合：企矛業(yè)精神劉、企業(yè)期倫理上癢的融合并購后必插須對目標(biāo)彎企業(yè)進行雖迅速而有峽效的整合六、并購啦重組和戰(zhàn)粘略整合（一）并弱購重組重組——竄企業(yè)對其崖業(yè)務(wù)組合?；蜇攧?wù)體趕系進行改酸變的戰(zhàn)略精簡（D拖owns找izin占g）收縮（院Dow減nsc戶opi際ng）杠桿收購祥（Lev煌erag盆edB渠uyou摸ts）管理層逐收購（腹Man壟age鞋men獎tb技uyo杏uts洗,MB唯Os）員工收購今（Emp穗loye歡ebu什yout木s,EB價Os）企業(yè)整伶體收購季（Wh賄ole駐-fi械rm顏buy磚out兆s）杠桿收旁購的一繞般情況收購造成帖大量債務(wù)通常出致現(xiàn)于R毛+D和紅創(chuàng)新都賽無法實談現(xiàn)價值話創(chuàng)造的脫成熟行漆業(yè)高負債收迫使強浙有力的院管理出集現(xiàn)所有者忘集中控蒜制關(guān)注股東矩價值更多采用皂基于價值矛的決策模貓式重組的洪一般結(jié)溝果精杰簡收顆縮杠桿收購戰(zhàn)略方突案短期結(jié)斑果長期結(jié)性果降低人以力成本降低債務(wù)購成本強調(diào)戰(zhàn)昌略控制強調(diào)戰(zhàn)略足控制高債務(wù)羊成本人力資霜本流失低績效較高績效較高績效高風(fēng)險1、并城購整合口內(nèi)容戰(zhàn)略整合義：如果被呼收購企業(yè)饅的戰(zhàn)略與嬸收購企業(yè)葵的戰(zhàn)略之鞏間無法相球互配合、早相互融合閱，那么，捆就很難發(fā)積揮出并購猴戰(zhàn)略的協(xié)咬同效應(yīng)。業(yè)務(wù)整合盞：在對目菌標(biāo)公司進款行上述戰(zhàn)讀略整合的裂基礎(chǔ)上，桶緊接著必許須進行業(yè)唉務(wù)整合。制度整端合人事整合文化整驚合：跨除文化融迅合、整拖合和創(chuàng)拘新（二）并告購后的整迫合過程2、并購禾整合戰(zhàn)略對目標(biāo)叼公司而匠言，戰(zhàn)市略上相朗互依存腹的需求變與獨立銅自主的劇需求兩金種情況鉗交替出濤現(xiàn)。這種交騎替出現(xiàn)鏡的情況央，可由觸圖7-移3表現(xiàn)障出來，鮮兩端表房誠示完全畢保守和坡完全吸勝收，大看多數(shù)收泡購要求窮相互依斥存和獨相立自主捷達到最候大化。這一分類六形成四種仍類型的收丹購后之整瓦合：組合