融資與資金使用計劃分析

第九章項目融資方案與資金使用計劃分析引：什么是項目融資？

以項目的預(yù)期收益作為抵押取得貸款的融資方式。項目融資的內(nèi)涵

項目融資始于上世紀(jì)30年代美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴(kuò)大范圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)，如世界最大的，年產(chǎn)80萬噸銅的智利埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過項目融資實現(xiàn)開發(fā)的。項目融資作為國際大型礦業(yè)開發(fā)項目的一種重要的融資方式，是以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。

第一頁，共三十八頁。在項目決策分析與評價階段，要進(jìn)行融資方案的設(shè)計并進(jìn)行必要的分析研究或評估，尋求最佳的融資渠道、最優(yōu)的融資方案、最低的融資成本、最小的融資風(fēng)險，為融資決策提供依據(jù)。融資的研究包括：投融資環(huán)境的調(diào)查、投融資模式的選擇、融資的組織、融資渠道的選擇、資金結(jié)構(gòu)分析、資金來源的可靠性分析、資金成本分析和融資風(fēng)險分析等。本講將重點討論資金來源、資金的結(jié)構(gòu)和資金成本分析等內(nèi)容。第二頁，共三十八頁。9.1融資主體的確定9.1.1融資主體的確定項目的融資主體是指進(jìn)行融資活動、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險的項目法人單位。項目的融資主體分為既有法人融資主體和新設(shè)法人融資主體兩種形式。

融資主體的確定，應(yīng)結(jié)合項目投資的規(guī)模和行業(yè)特點，考慮項目與既有法人的資產(chǎn)、經(jīng)營活動的聯(lián)系和財務(wù)狀況，還要兼顧項目自身的盈利能力等因素。恰當(dāng)?shù)卮_定項目的融資主體，有助于順利籌措資金和降低債務(wù)償還風(fēng)險。第三頁，共三十八頁。（1）既有法人融資既有法人融資是以既有法人為融資主體的融資方式。采用既有法人融資方式的建設(shè)項目，既可以是技術(shù)改造項目、改建、擴(kuò)建項目，也可以是非獨立法人的新建項目。既有法人融資的基本特點是：由既有法人發(fā)起項目、組織融資活動并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；項目所需的資金，來源于既有法人的資產(chǎn)、新增權(quán)益資金和新增債務(wù)資金；新增債務(wù)資金依靠既有法人整體(包括擬建項目)的盈利能力來償還，并以既有法人整體的資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保。以既有法人融資方式籌集的債務(wù)資金雖然可以用于項目投資，但債務(wù)人是既有法人。債權(quán)人可對既有法人的全部資產(chǎn)(包括新項目的資產(chǎn))進(jìn)行債務(wù)追索，因此債權(quán)人的債務(wù)風(fēng)險較低。在這種融資方式下，不論項目未來的盈利能力如何，只要既有法人能夠保證按期還本付息，銀行就愿意提供信貸資金。因此，采用這種融資方式，必須充分考慮既有法人整體的盈利能力和信用狀況，重點分析可用于償還債務(wù)的既有法人整體的未來現(xiàn)金流量。第四頁，共三十八頁。下列情況適宜既有法人為融資主體既有法人具有為項目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實力項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切項目的盈利能力較差,但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用,需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金第五頁，共三十八頁。（2）新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資是以新組建的具有獨立法人資格的項目公司為融資主體的融資方式。采用新設(shè)法人融資方式的建設(shè)項目，項目法人大多是企業(yè)法人。社會公益性項目和某些基礎(chǔ)設(shè)施項目也可能組建新的事業(yè)法人實施。采用新設(shè)法人融資方式的建設(shè)項目，一般是新建項目，但也可以是既有法人的一部分資產(chǎn)剝離出去后重新組建新的項目法人的改擴(kuò)建項目。新設(shè)法人融資的基本特點是：由項目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險；建設(shè)項目所需資金的來源，可包括項目公司股東投入的權(quán)益資金和項目公司承擔(dān)的債務(wù)資金；依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)；一般以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。采用新設(shè)法人融資方式，項目發(fā)起人與新組建的項目公司分屬不同的實體，項目的債務(wù)風(fēng)險由新組建的項目公司承擔(dān)。項目能否還貸，取決于項目自身的盈利能力，因此必須認(rèn)真分析項目自身的現(xiàn)金流量和盈利能力。

第六頁，共三十八頁。下列情況適宜新設(shè)法人為融資主體擬建項目的投資規(guī)模較大,既有法人不具有為項目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實力;既有法人財務(wù)狀況較差;項目自身具有較強(qiáng)的盈利能力,依靠項目自身未來的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù).第七頁，共三十八頁。9.2.1項目資本金的來源渠道與籌措方式(1)項目資本金指投資項目總投資中必須包含一定比例的、由出資方實繳的資金。除了主要由中央和地方政府用財政預(yù)算投資建設(shè)的公益性項目等部分特殊項目外，大部分投資項目都應(yīng)實行資本金制度。（3）出資方式可以為貨幣、實物、無形資產(chǎn)。對于后者，必須經(jīng)過有資格的評估機(jī)構(gòu)依照法律法規(guī)評估作價。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的比例不得超過資本金總額的20%，但國家對采用高新技術(shù)成果(35%以上)有特別規(guī)定的除外。9.2資金來源融資渠道主要有項目資本金、債務(wù)資金、既有法人內(nèi)部融資和準(zhǔn)股本金等。第八頁，共三十八頁。（3）項目融資方式下的資本金來源，包括：股東直接投資；發(fā)行股票；政府財政性資金。上報國家和地方政府有關(guān)部門審批的項目，注意30%的鋪底流動資金必須是資本金。全部使用政府直接投資的項目;以資本金方式注入(權(quán)益資金);以補(bǔ)貼方式和貸款貼息方式注入(項目評價中視為現(xiàn)金流入)第九頁，共三十八頁。債務(wù)資金債務(wù)資金是以負(fù)債方式從金融機(jī)構(gòu)、證券市場等資本市場取得的資金。債務(wù)資金的特點。債務(wù)資金籌措可分為直接融資和間接融資。直接融資主要包括：企業(yè)債券；國際債券。間接融資主要包括：商業(yè)銀行貸款；政策性銀行貸款；外國政府貸款；國際金融組織貸款；出口信貸；銀團(tuán)貸款；融資租賃。9.2.2項目債務(wù)資金的來源渠道與籌措方式第十頁，共三十八頁。9.2.3既有法人內(nèi)部融資-渠道和方式可用于項目建設(shè)的貨幣資金:現(xiàn)有貨幣資金或未來可獲盈余資金。資產(chǎn)變現(xiàn)的資金:流動資產(chǎn)、長期投資和固定資產(chǎn)變現(xiàn)。資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金：直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)：實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等。第十一頁，共三十八頁。9.2.4準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金是一種既有權(quán)益資本性質(zhì)，又有債務(wù)資金性質(zhì)的資金。準(zhǔn)股本資金主要有：優(yōu)先股股票；可轉(zhuǎn)換債券。兼有債權(quán)和股票的特性。項目債務(wù)資金。項目資本金股息高,數(shù)額固定，清產(chǎn)時先于普通股東受償,沒有股東的權(quán)利。從股東角度看是一種負(fù)債。第十二頁，共三十八頁。9.3融資方案分析(來源結(jié)構(gòu)成本風(fēng)險)9.3.1資金來源的可靠性分析資金來源的可靠性是指權(quán)益資金和債務(wù)資金以及資產(chǎn)投入等各類資本在幣種、數(shù)量和時間要求上能否滿足項目建設(shè)的需要。

（1）項目資本金的可靠性分析1)對既有法人融資方式，應(yīng)分析原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資的數(shù)額及其可靠性，對原有股東的增資主要分析企業(yè)近期(一般為近三年)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，預(yù)測未來企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況；2)對新設(shè)法人融資方式，應(yīng)分析各投資者認(rèn)繳的股本金額及其可靠性；3)若通過發(fā)行股票籌集權(quán)益資金，應(yīng)分析其發(fā)行的成功度和價格預(yù)期，分析獲得批準(zhǔn)的時間和可能性；第十三頁，共三十八頁。9.3.2資金結(jié)構(gòu)分析資金結(jié)構(gòu)是指融資方案中各種資金的比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)主要包括項目資本金與債務(wù)資金的比例、資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例和債務(wù)資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例。資金結(jié)構(gòu)分析是融資方案分析的一項重要內(nèi)容。

（1）項目資本金與債務(wù)資金的比例項目資本金與債務(wù)資金的比例是項目資金結(jié)構(gòu)中最重要的比例關(guān)系。一般來說，項目投資者希望投入較少的資本金，獲得較多的債務(wù)資金，盡可能降低對股東的追索和財務(wù)風(fēng)險。而提供債務(wù)資金的債權(quán)人則希望項目能夠有較高的權(quán)益資金比例，以降低債權(quán)的風(fēng)險。資本金的比例與債務(wù)人的信譽(yù)、經(jīng)營狀況、市場形勢、行業(yè)狀況等有關(guān)。一般來說，在不同時期、對不同行業(yè)、不同借款人，債權(quán)人對債務(wù)人資本金的比例要求是不一樣的，當(dāng)資本金比例達(dá)到不能接受的水平時，銀行將會拒絕貸款。資本金和債務(wù)資金的合理比例需要由各個參與方的利益平衡來決定。

第十四頁，共三十八頁。資本金比例越高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和債權(quán)人的風(fēng)險就小，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險小，企業(yè)獲得債務(wù)資金就越容易且資金的成本就低。反之，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和債權(quán)人的風(fēng)險加大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降低。在可行性研究財務(wù)分析中，由于我國稅法規(guī)定，企業(yè)債務(wù)資金的利息可以在所得稅前(計人成本)列支，因此，在項目收益不變的情況下，當(dāng)項目的投資財務(wù)內(nèi)部收益率高于債務(wù)資金利率時，債務(wù)資金具有財務(wù)杠桿作用，此時，權(quán)益資金比例越低，資本金財務(wù)內(nèi)部收益率就越高。一般認(rèn)為，當(dāng)市場機(jī)會和企業(yè)投資收益率普遍偏好的情況下，企業(yè)可以盡可能地利用債務(wù)資金擴(kuò)大再生產(chǎn)，讓有限的資本金發(fā)揮更大的作用。第十五頁，共三十八頁。我國自1996年開始，國務(wù)院對各種經(jīng)營性國內(nèi)投資項目試行資本金制度，具體規(guī)定了各個行業(yè)最低的項目資本金比例，2004年，國家又根據(jù)投資調(diào)控情況，對鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開發(fā)項目的項目資本金比例在原來基礎(chǔ)上上調(diào)15%(35%及以上)。

在實際運行中，該規(guī)定是指最低要求，具體比例由債權(quán)人根據(jù)具體投資項目情況，與債務(wù)人協(xié)商確定。我國對外商投資企業(yè)實行注冊資本金制度，國家工商行政管理局對不同投資規(guī)模的項目規(guī)定了最低注冊資本金比例。（2）項目資本金占總投資的比例要求第十六頁，共三十八頁。2009年5月27日，國務(wù)院正式公布了《關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》(國發(fā).2009.27號)，細(xì)化了不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例。分別下調(diào)了城市軌道交通、煤炭、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產(chǎn)業(yè)等項目的資本金比例。其中：煤炭、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運項目，最低資本金比例為30%；鐵路、公路、城市軌道交通等項目，最低資本金比例為25%；保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為20%，其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的最低資本金比例為30%。第十七頁，共三十八頁。（3）項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例

項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)是指項目投資各方的出資比例。不同的出資比例決定各投資方對項目建設(shè)和經(jīng)營的決策權(quán)、承擔(dān)的責(zé)任以及項目的收益分配。在既有法人融資方式下，項目的資金結(jié)構(gòu)要考慮既有法人的財務(wù)狀況和籌資能力，需要分析使用既有法人資產(chǎn)與新增權(quán)益資金、債務(wù)資金在融資總額中所占的比例。既有法人將現(xiàn)金資產(chǎn)和非現(xiàn)金資產(chǎn)投資于擬建項目長期占用，投資回報滯后，一定時期內(nèi)將使企業(yè)的財務(wù)流動性降低。既有法人要合理安排資金投入，其總投資額度受到企業(yè)自身財務(wù)資源的限制。既有法人資產(chǎn)可能由權(quán)益資金(所有者權(quán)益)形成，也可能由債務(wù)資金形成。在融資方案分析時，為簡化分析，可將既有法人資產(chǎn)全部視為資本金。第十八頁，共三十八頁。在新設(shè)法人融資方式下，應(yīng)根據(jù)不同項目的行業(yè)特點、盈利能力結(jié)合股東背景及其出資能力等因素來設(shè)計各股東的出資比例。要考慮投資各方在資金、技術(shù)、資源、市場等方面的優(yōu)勢，通過協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間。按照我國現(xiàn)行規(guī)定，有些行業(yè)和項目不允許國外資本控股，操作時要注意按照國家有關(guān)法規(guī)執(zhí)行。根據(jù)國家投資體制改革精神，國家放寬社會資本的投資領(lǐng)域，允許社會資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁人的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其其他行業(yè)和領(lǐng)域，化工行業(yè)已經(jīng)基本向社會資本開放。按照促進(jìn)和引導(dǎo)民間投資(指個體、私營經(jīng)濟(jì)以及他們之間的聯(lián)營、合股等經(jīng)濟(jì)實體的投資)的精神，除國家有特殊規(guī)定的以外，凡是鼓勵和允許外商投資進(jìn)入的領(lǐng)域，均鼓勵和允許民間投資進(jìn)入。在進(jìn)行融資方案分析時，應(yīng)關(guān)注出資人出資比例的合法性。第十九頁，共三十八頁。（4）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)反映債權(quán)各方為項目提供債務(wù)資金的數(shù)額比例、債務(wù)期限比例、償還順序、內(nèi)外債比例、外債中各幣種的比例等。債務(wù)資金結(jié)構(gòu)設(shè)計是一項重要工作，是財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一。1)債務(wù)資金的數(shù)額比例債務(wù)人根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金的條件(包括利率、寬限期、償還期、擔(dān)保方式等)合理確定各類借款和債券的比例，以此降低融資成本和融資風(fēng)險。

第二十頁，共三十八頁。2)債務(wù)期限比例短期債務(wù)利率低，適當(dāng)安排一些短期負(fù)債，可以降低總的融資成本，但短期債務(wù)還款壓力大，容易產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，尤其大型建設(shè)項目，建設(shè)期長，短期內(nèi)盈利不足，過多采用短期負(fù)債，難以滿足還款要求。長期債務(wù)利率高，當(dāng)債務(wù)人有能力還款時，會導(dǎo)致資金閑置，損失存貸差。一般來說，建設(shè)項目要合理搭配短期、中期和長期債務(wù)比例，滿足各方要求。3）內(nèi)債和外債的比例內(nèi)債和外債的比例，主要取決于項目使用外匯量。從項目本身的資金平衡看，產(chǎn)品內(nèi)銷的項目盡可能不要借用外匯，所用外匯可以采用投資注入方式或以人民幣購匯方式解決。4）合理安排債務(wù)資金的償還順序第二十一頁，共三十八頁。5）外匯幣種的選擇一般來說，要選擇可以自由兌換的貨幣，可自由兌換貨幣是指實行浮動匯率制且有人民幣報價的貨幣，如美元、英鎊、日元等。可自由兌換貨幣有助于外匯風(fēng)險的防范和外匯資金的調(diào)撥。理論上講，付匯要用軟貨幣，收匯要用硬貨幣，也就是說，借款要選擇硬貨幣，還款時要選擇軟貨幣，但軟貨幣的外匯貸款利率通常較高，這就需要在匯率變化和利率差異之間作出預(yù)測和抉擇。6）利率結(jié)構(gòu)選擇利率有固定利率和浮動利率之分，一般來說，當(dāng)資本市場利率水平相對較低，且有上升趨勢時，盡量借固定利率貸款；當(dāng)資本市場利率水平相對較高，且有下降趨勢時，盡量借浮動利率貸款。第二十二頁，共三十八頁。中信泰富外匯和約浮虧150多億2008年與2007年同期美、英、澳三國匯率比較

2008年12月1日1美元兌人民幣6.85左右1英鎊兌人民幣10.5左右1澳元兌人民幣4.43左右

2007年12月1美元兌人民幣7.4左右1英鎊兌人民幣15.4左右1澳元兌人民幣6.5左右

第二十三頁，共三十八頁。9.3.3資金成本分析資金成本就是項目投資者為籌措和使用資金而付出的代價，包括籌集費和占用費。具體包括兩部分內(nèi)容：一是在籌集資金過程中發(fā)生的各項籌資費用。一次性費用,如承諾費、手續(xù)費、擔(dān)保費等；二是使用資金過程中發(fā)生的經(jīng)常性費，如股票的股息、債券的利息、銀行借款的利息等等。資金成本有不同的表達(dá)方式，但在實際中通常用相對數(shù)來表示，即資金的成本占資金總額的比率。第二十四頁，共三十八頁。資本成本實際上是投資者應(yīng)當(dāng)取得的最低報酬水平。只有當(dāng)投資項目的收益高于資本成本的情況下，才值得為之籌措資本；反之，就應(yīng)該放棄該投資機(jī)會。資金成本率=資金占用成本/(籌集資金總額-籌資費用)式中：P—籌集資金總額，f—籌集費費率。第二十五頁，共三十八頁。(1)債務(wù)資金成本P0—債務(wù)現(xiàn)值；F-債務(wù)資金籌資費用率；It-債務(wù)約定付息額；Pt-第t期末償還的債務(wù)本金；Kd-所得稅稅后債務(wù)資金成本；T-所得稅稅率m-建設(shè)期n-計算期建設(shè)期利息不能避稅，運營期利息可以避稅。分兩段計算。t第二十六頁，共三十八頁。（2）權(quán)益資金成本

權(quán)益資金成本的估算難于債務(wù)資金成本的計算，一是普通股股東(權(quán)益人)對公司預(yù)期收益的要求有差異；二是對項目未來的收益也很難做出準(zhǔn)確的計算。

通常，普通股股東(權(quán)益人)對公司投資的預(yù)期收益要求可以通過征詢投資方的意見得知，當(dāng)不具備征詢意見的條件時，可采用資本資產(chǎn)定價模型法、風(fēng)險溢價法和股利增長模型法等計算，考慮同業(yè)競爭的因素，應(yīng)參照同行業(yè)類似項目的投資收益確定。第二十七頁，共三十八頁。1）資本資產(chǎn)定價模型法(capitalassetpricingmodel，以CAPM簡記)Ks—權(quán)益資金成本，普通股股東(權(quán)益人)的預(yù)期收益要求；

Rf——社會無風(fēng)險收益率,一般以國債或風(fēng)險很小的債券收益率計算

；

Rm——社會平均投資收益率；

β—項目(或行業(yè)、公司)投資風(fēng)險系數(shù)。Ks＝Rf＋(Rm-Rf)β

例：某一期間證券市場無風(fēng)險報酬率為11%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為15%，某一股份公司普通股β值為1.15，試計算該普通股的資金成本。解：第二十八頁，共三十八頁。Ks—權(quán)益資金成本，普通股股東(權(quán)益人)的預(yù)期收益要求；Kb—所得稅前的債務(wù)資金成本；RPc—投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。2）風(fēng)險溢價法Ks＝Kb＋RPc

第二十九頁，共三十八頁。3）股利增長模型法Ks——權(quán)益資金成本，普通股股東(權(quán)益人)的預(yù)期收益要求；D1—預(yù)期年股利額；P0—普通股市價；G—普通股股利年增長率。

Ks=D1/(P0)+G第三十頁，共三十八頁。4）加權(quán)平均資金成本在實際操作中投資決策者不僅要看每種使用資金的成本，還要看總體融資成本，為了比較不同融資方案的資金成本，需要計算加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對使用的各種資金的單個資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定。K——加權(quán)平均資金成本；

Ki——第i種資金的資金成本；

Wi——第i種資金占全部資金的比重(權(quán)數(shù))。第三十一頁，共三十八頁。9.3.4融資風(fēng)險分析

融資風(fēng)險是指融資活動中存在的各種風(fēng)險，主要包括資金供應(yīng)風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險等。融資風(fēng)險有可能使投資者、項目法人、債權(quán)人等各方蒙受損失。在融資方案分析中，應(yīng)對各種融資方案的融資風(fēng)險進(jìn)行識別、比較，并對最終推薦的融資方案提出防范風(fēng)險的對策。第三十二頁，共三十八頁。1）資金供應(yīng)風(fēng)險資金供應(yīng)風(fēng)險是指在項目實施過程中由于資金不落實或供應(yīng)出現(xiàn)缺口，導(dǎo)致建設(shè)工期延長，工程造價上升，使原定投資目標(biāo)不能實現(xiàn)或投資效益目標(biāo)達(dá)不到預(yù)期。導(dǎo)致資金不落實或供應(yīng)出現(xiàn)缺口的主要原因有：(1)已承諾出資的股本投資者或者貸款方由于出資能力有限而不能兌現(xiàn)承諾；(2)由于擬建項目的投資效益等原因，使項目缺乏足夠的吸引力，使股本投資者或者貸款方改變或放棄承諾；(3)原定發(fā)行股票、債券計劃不能實現(xiàn)；(4)由于經(jīng)濟(jì)、金融等政策變化，導(dǎo)致出資者或貸款人無力實現(xiàn)出資承諾；(5)投資估算不準(zhǔn)確或由于工程方案變化等其他原因，出現(xiàn)資金缺口。第三十三頁，共三十八頁?？紤]到出資人的出資風(fēng)險，在選擇項目的股本投資人及貸款人時，應(yīng)當(dāng)選擇資金實力強(qiáng)、既往信用好、風(fēng)險承受能力強(qiáng)、所在國政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的出資人。同時，應(yīng)充分做好項目前期工作和投資決策，在可行性研究中，堅持多方案比較，優(yōu)化方案，使項目具有吸引力，增強(qiáng)出資人的信心。在項目的實施過程中，盡量避免出現(xiàn)過多的方案變更，進(jìn)而增加投資，要在融資方案中，充分考慮項目再融資能力，包括股東追加投資的承諾、貸款銀團(tuán)追加貸款的承諾，盡量使項目投資支出計劃與融資計劃的平衡相匹配，必要時應(yīng)當(dāng)留有一定的富余量。第三十四頁，共三十八頁。2）利率風(fēng)險

利率風(fēng)險是指由于利率變動導(dǎo)致資金成本上升，投資增加，資金出現(xiàn)缺口，進(jìn)而給項目造成損失的可能性。

利率有固定利率和浮動利率之分，一般來說，固定利率相對同期浮動利率要高，浮動利率隨著金融市場情況而變動，未來市場利率的變動會有高有低，因此，無論采用浮動利率還是固定利率都存在利率風(fēng)險。為了防范利率風(fēng)險，應(yīng)對未來利率的走勢進(jìn)行分析，以確定采用何種利率。第三十五頁，共三十八頁。3）匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險是指利用外資或需要外匯的投資項目，