旅游財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)第七章旅游企業(yè)投資

旅游財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)第七章旅游企業(yè)投資第1頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一第一節(jié)現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念直接投資中的現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)(有效年限內(nèi))，與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入量、流出量的統(tǒng)稱，包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量3個(gè)方面。現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項(xiàng)目所需的非貨幣資金的變現(xiàn)價(jià)值，如項(xiàng)目所需的廠房、機(jī)器設(shè)備等。進(jìn)行投資方案的分析和評(píng)價(jià)應(yīng)以現(xiàn)金流量為依據(jù)，而不是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為依據(jù)。因?yàn)椋?1) 采用現(xiàn)金流量可反映貨幣的時(shí)間價(jià)值(2) 采用現(xiàn)金流量可避免會(huì)計(jì)核算方法的影響(3) 在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要第2頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一(一)現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資而引起旅游企業(yè)現(xiàn)金支出的增加量。包括：1．直接投資支出2．墊支的流動(dòng)資金3．付現(xiàn)成本4．支付的各項(xiàng)稅款(二)現(xiàn)金流入量是指由于實(shí)施某項(xiàng)投資所引起的旅游企業(yè)現(xiàn)金流入的增加值。主要包括：1．營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量=利潤(rùn)+折舊=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-折舊)=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本2．凈殘值收入3．回收的流動(dòng)資金第3頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一(三)凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這時(shí)所說(shuō)的“一定期間”，可以一年計(jì)，也可以整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)年限計(jì)。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時(shí)，凈現(xiàn)金流量為正值；反之凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，凈現(xiàn)金流量一般為正值。進(jìn)行資本投資決策時(shí)，應(yīng)考慮不同時(shí)期的凈現(xiàn)金流量，即計(jì)算年凈現(xiàn)金流量，其公式為：年凈現(xiàn)金流量=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量項(xiàng)目全過(guò)程的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：投資期凈現(xiàn)金流量=(直接投資支出+墊支的流動(dòng)資金)經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量+回收的凈殘值+回收的流動(dòng)資金第4頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一二、現(xiàn)金流量的計(jì)算為了正確評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須正確計(jì)算現(xiàn)金流量。(1) 估計(jì)投資方案每年能產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。(2) 在確定投資方案相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)遵循“增量現(xiàn)金流量”原則。所謂“增量現(xiàn)金流量”，是指接受或拒絕某一個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。(3) 為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：① 項(xiàng)目實(shí)施后對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。② 沉沒(méi)成本不是相關(guān)現(xiàn)金流量。③ 必須考慮機(jī)會(huì)成本。④ 注意營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)的影響。⑤ 融資費(fèi)用和利息支付不作現(xiàn)金流出。第5頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一表7-1項(xiàng)目現(xiàn)金流量表年份0123456初始投資額墊支流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量殘值凈現(xiàn)金流量-200-200-30-3056.156.156.156.156.156.156.156.13056.120106.1項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如圖7-1所示：圖7-1第6頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一第二節(jié)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策方法是指通過(guò)對(duì)投資方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，從而決定是否選用該投資方案，或者對(duì)多個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較和分析，從而選出方案的方法。目前，旅游企業(yè)常用的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)有非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)2大類。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，又叫靜態(tài)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，認(rèn)為不同時(shí)期的現(xiàn)金流量的價(jià)值是相同的，可以直接相加和比較，即現(xiàn)在發(fā)生的投資支出和墊付的資金，可以直接用以后若干年的收益來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償，若取得的收益大于支出，則認(rèn)為是有利的；反之，則認(rèn)為是不利的。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的最大優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，但是欠科學(xué)性。常用的非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)包括投資回收期和會(huì)計(jì)收益率法。第7頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一(一)投資回收期1．投資回收期的模式投資回收期是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間，通常所說(shuō)的投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下計(jì)算出來(lái)的收回投資額所需的時(shí)間，也就是只需按時(shí)間順序?qū)Ω黜?xiàng)的期望現(xiàn)金流量進(jìn)行簡(jiǎn)單累計(jì)，當(dāng)累計(jì)額等于原始投資時(shí)，其時(shí)間就是回收期。① 原始投資一次性支出，每年凈現(xiàn)金流量相等② 每年凈現(xiàn)金流量不等，或原始投資是分幾年投入的，需要逐年計(jì)算，直到各年年末累計(jì)的現(xiàn)金凈流量達(dá)到投資額的那一年為止。第8頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一2．投資回收期的分析投資回收期法是以投資回收的時(shí)間長(zhǎng)短作為評(píng)價(jià)和分析項(xiàng)目可行性標(biāo)準(zhǔn)的一種方法。一般而言，投資者總是希望能盡快地收回投資，即投資回收期越短越好。運(yùn)用回收期法進(jìn)行決策時(shí)，如果投資方案的回收期短于期望回收期，則可以接受該投資方案；如果投資方案的回收期長(zhǎng)于期望回收期，則不能接受該投資方案。3．投資回收期的應(yīng)用采用投資回收期法進(jìn)行投資決策時(shí)，首先要確定一個(gè)旅游企業(yè)能夠接受的期望投資回收期，然后將投資方案的投資回收期與期望投資回收期比較。

第9頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一4．對(duì)投資回收期的評(píng)價(jià)投資回收期指標(biāo)是旅游企業(yè)進(jìn)行投資方案評(píng)價(jià)時(shí)常用的指標(biāo)。它的優(yōu)點(diǎn)是：(1) 計(jì)算簡(jiǎn)單，使用方便，同時(shí)成本較低；(2) 可以從一定程度上反映旅游企業(yè)投資方案的能力，對(duì)于一些資金較為緊缺的旅游企業(yè)，資金回收是旅游企業(yè)首先必須考慮的因素；(3) 可以從一定程度上反映旅游企業(yè)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)。投資回收期法具有明顯的缺點(diǎn)，主要是以下兩方面：(1) 投資回收期法不考慮投資回收以后的現(xiàn)金流量，只能反映投資回收的速度，不能反映投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利能力；(2) 投資回收期法不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，即不考慮投資現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間性。第10頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一(二)會(huì)計(jì)收益率1．會(huì)計(jì)收益率的模式會(huì)計(jì)收益率法是通過(guò)比較投資收益的大小評(píng)價(jià)方案的方法。是用平均每年所獲得的凈收益與投資額之比來(lái)反映投資的獲利能力的指標(biāo)，一般用ARR來(lái)表示。其特點(diǎn)是直接采用會(huì)計(jì)報(bào)表中的資料分析來(lái)評(píng)價(jià)投資方案，由于采用的投資額不同，其計(jì)算方法也有2種：(1) 以投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率該指標(biāo)反映原始投資總額在整個(gè)壽命期內(nèi)平均年獲利能力。(2) 以平均投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率ARR=ARR=第11頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一2．會(huì)計(jì)收益率法的分析會(huì)計(jì)收益率法的評(píng)價(jià)原則是，一項(xiàng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率越高越好。在投資方案評(píng)價(jià)時(shí)，首先要確定旅游企業(yè)期望的收益率，作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。在單個(gè)方案的可行性分析時(shí)，當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率大于或等于旅游企業(yè)期望的收益率時(shí)，接受該投資方案；當(dāng)投資方案的會(huì)計(jì)收益率小于旅游企業(yè)期望的收益率時(shí)，拒絕該投資方案。在多個(gè)投資方案比較選擇時(shí)，以滿足期望收益率要求的方案中收益率最高的方案為最優(yōu)方案。第12頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一3．會(huì)計(jì)收益率的應(yīng)用① 以投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率。② 以平均投資總額為基礎(chǔ)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率。以投資總額計(jì)算的會(huì)計(jì)收益率是假設(shè)在投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)占用全部投資額，實(shí)際上由于投資形成的固定資產(chǎn)逐年攤銷，隨著時(shí)間的推移，其占用的投資額逐漸減少，所以用平均投資額來(lái)計(jì)算會(huì)計(jì)收益率比較合理。第13頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一4．對(duì)會(huì)計(jì)收益率的評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：(1) 計(jì)算簡(jiǎn)單，資料來(lái)源方便；(2) 考慮了項(xiàng)目壽命期內(nèi)的全部收益，能在一定程度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平，比投資回收期指標(biāo)客觀、全面。會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)的也有明顯的缺點(diǎn)：(1) 會(huì)計(jì)收益率仍然沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，將幾年的收益簡(jiǎn)單地平均，忽略了不同時(shí)間收益的差異，容易導(dǎo)致決策的失誤；(2) 會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)只考慮投資收益，沒(méi)有考慮投資的回收，計(jì)算時(shí)只是每年的凈收益，不包括折舊費(fèi)，從而沒(méi)有體現(xiàn)投資的回收情況；(3) 目標(biāo)收益率的選擇有很大的主觀性，沒(méi)有客觀的選擇標(biāo)準(zhǔn)。第14頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，又叫動(dòng)態(tài)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)要根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值的要求，將投資方案的現(xiàn)金流量按某一基礎(chǔ)折算成同一時(shí)期的量，再對(duì)投資支出和各年現(xiàn)金流量的大小進(jìn)行比較，以確定方案的可行性。由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值這一因素，與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)相比較，更為精確、客觀，能較好地反映投資方案的優(yōu)劣，但是其計(jì)算較為復(fù)雜。常用的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率。第15頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一(一)凈現(xiàn)值1．凈現(xiàn)值的模式凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的差額，一般用NPV表示。該指標(biāo)是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目是否可行的重要指標(biāo)。由于投資項(xiàng)目的支出和收入發(fā)生在不同的時(shí)間，這就需要考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，用一定的折現(xiàn)率(貼現(xiàn)率)將它們都折算成同一時(shí)點(diǎn)上的數(shù)值，即現(xiàn)值，這樣才能準(zhǔn)確地將支出與收入進(jìn)行分析對(duì)比，從而對(duì)投資效果進(jìn)行準(zhǔn)確的測(cè)算。凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：式中：CI——現(xiàn)金流入；CO——現(xiàn)金流出；(CI-CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量；i——折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟為：(1) 確定投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量；(2) 選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率(一般為資金市場(chǎng)中長(zhǎng)期貸款利率)，通過(guò)查表確定投資項(xiàng)目各年的貼現(xiàn)系數(shù)；(3) 將各年的凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的貼現(xiàn)系數(shù)求出其現(xiàn)值；(4) 將各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值加以匯總，便可得出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第16頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一2．凈現(xiàn)值的分析計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值無(wú)非有以下3種結(jié)果：(1) NPV=0，說(shuō)明該投資方案的盈利率正好等于折現(xiàn)率，從財(cái)務(wù)上說(shuō)是“合格”項(xiàng)目，但它是一個(gè)邊緣項(xiàng)目。(2) NPV>0，說(shuō)明該投資方案的盈利率大于折現(xiàn)率，從財(cái)務(wù)上說(shuō)是“合格”項(xiàng)目，可以接受此方案。(3) NPV<0，說(shuō)明該投資方案盈利率達(dá)不到折現(xiàn)率水平，從財(cái)務(wù)上說(shuō)是“不合格”項(xiàng)目，此方案應(yīng)被舍棄。由此可見(jiàn)，運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，主要是看凈現(xiàn)值的大小。凈現(xiàn)值越大，說(shuō)明收入與支出的差額越大，經(jīng)濟(jì)效益越好。如果有若干個(gè)方案可供選擇，那么應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值最大的方案。從數(shù)量上增加現(xiàn)金的流入量或是從時(shí)間上提前實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的流入都可以增大凈現(xiàn)值。3．凈現(xiàn)值的應(yīng)用第17頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一4．對(duì)凈現(xiàn)值指標(biāo)的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于：(1) 它考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；(2) 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，能夠反映出投資項(xiàng)目可獲得的收益額；(3) 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。其缺點(diǎn)在于：(1) 不能反映投資利潤(rùn)率的高低，特別是在投資額不等的幾個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，僅看凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)是很難做出正確評(píng)價(jià)的，因此必須結(jié)合其他方法綜合運(yùn)用。(2) 凈現(xiàn)金流量的測(cè)算和折現(xiàn)率的確定比較困難，而其正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響。第18頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一1．現(xiàn)值指數(shù)的模式凈現(xiàn)值只是一個(gè)項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)絕對(duì)值的一個(gè)標(biāo)志，很可能出現(xiàn)這樣的情況：即凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目投資支出也大。為此，在進(jìn)行比較選擇方案時(shí)，我們可以借助于凈現(xiàn)值比率這一指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析?，F(xiàn)值指數(shù)，也稱為盈利能力指數(shù)或獲利指數(shù)，一般用PI來(lái)表示。是指投資收益現(xiàn)值與初始投資額之比。其計(jì)算公式為：式中：CFt——每期凈現(xiàn)金流量；NPV——凈現(xiàn)值；CO0——基期投資額。第19頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一2．現(xiàn)值指數(shù)的分析現(xiàn)值指數(shù)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如下：投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，說(shuō)明該投資項(xiàng)目是可行的，應(yīng)該接受該項(xiàng)目；投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1說(shuō)明該投資項(xiàng)目是不可行的，應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。3．現(xiàn)值指數(shù)的應(yīng)用4．對(duì)現(xiàn)值指數(shù)的評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的本質(zhì)是相同的，只不過(guò)它是用相對(duì)數(shù)反映企業(yè)的投資效益，而凈現(xiàn)值是用絕對(duì)數(shù)反映的。它的優(yōu)缺點(diǎn)也與凈現(xiàn)值相類似。第20頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一(三)內(nèi)含報(bào)酬率1．內(nèi)含報(bào)酬率的模式內(nèi)含報(bào)酬率，又稱內(nèi)部收益率，就是使投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率，即反映投資方案預(yù)期可達(dá)到的報(bào)酬率，一般用IRR表示。用公式表示則為：內(nèi)含報(bào)酬率公式和凈現(xiàn)值公式實(shí)際上是一樣的。但是，使用凈現(xiàn)值公式時(shí)，折現(xiàn)率是已知的，要求出凈現(xiàn)值；而使用內(nèi)含報(bào)酬率公式時(shí)，是令凈現(xiàn)值為零，要求出使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率(即內(nèi)含報(bào)酬率)。當(dāng)各年的現(xiàn)金流入量不相等時(shí)，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率可以用試算法，計(jì)算過(guò)程如下：(1) 先估算一個(gè)折現(xiàn)率，將凈現(xiàn)值計(jì)算出來(lái)；(2) 如果該凈現(xiàn)值為正值，說(shuō)明該方案可達(dá)到的內(nèi)含報(bào)酬率比估計(jì)的折現(xiàn)率要大，因此要提高折現(xiàn)率，可以重估一個(gè)較高的折現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算；(3) 如果凈現(xiàn)值為負(fù)值，說(shuō)明該方案可達(dá)到的內(nèi)含報(bào)酬率比估計(jì)的折現(xiàn)率要低，因此要降低折現(xiàn)率，可再估計(jì)一個(gè)較小的折現(xiàn)率重新計(jì)算。

(4) 這樣不斷地試算，就可以找出令凈現(xiàn)值一個(gè)為正值、一個(gè)為負(fù)值的兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率，然后用插值法計(jì)算出一個(gè)確切的收益率值。其公式為：第21頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一各年的現(xiàn)金流入量不等時(shí)必須用上述試算法計(jì)算收益率。如果各年的現(xiàn)金流入量相等，則計(jì)算收益率就更簡(jiǎn)單了，因?yàn)檫@時(shí)可以把各年的現(xiàn)金流入量看作與年金相仿。用年金現(xiàn)值公式求出現(xiàn)值系數(shù)，反查年金現(xiàn)值系數(shù)表即可求出內(nèi)含報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：年金的現(xiàn)值=年金×年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=年金現(xiàn)值/年金=原始投資額/每年現(xiàn)金流入量2．內(nèi)含報(bào)酬率的分析將計(jì)算出來(lái)的內(nèi)含報(bào)酬率與旅游企業(yè)的資金成本率進(jìn)行比較，如果內(nèi)含報(bào)酬率高于資金成本率，說(shuō)明該方案的所得在抵補(bǔ)其資金成本以后還有一定的現(xiàn)金盈余，此方案可以接受；反之，如果內(nèi)含報(bào)酬率低于資金成本率，此方案應(yīng)被否決；如果幾個(gè)相斥的方案其內(nèi)含報(bào)酬率都高于資金成本率，則要選收益率最高的投資方案。3．內(nèi)含報(bào)酬率的應(yīng)用4．對(duì)內(nèi)含報(bào)酬率的評(píng)價(jià)內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法一樣，都考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，所不同的是內(nèi)含報(bào)酬率能對(duì)不同投資規(guī)模的項(xiàng)目進(jìn)行比較，并且能提供收益率大小的信息。缺點(diǎn)是其假設(shè)前提與實(shí)際不符，即假設(shè)每期投入的凈現(xiàn)金流量都按內(nèi)含報(bào)酬率再投資。所以比較而言，凈現(xiàn)值法運(yùn)用得更為廣泛些。第22頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一第三節(jié)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用一、單一投資方案的可行性評(píng)價(jià)單一投資方案指接受或拒絕該項(xiàng)目時(shí)并不會(huì)影響其他項(xiàng)目的投資方案，或者說(shuō)對(duì)某項(xiàng)目做出接受或拒絕的投資決策都不會(huì)影響其他項(xiàng)目的投資決策分析。例如，某酒店在對(duì)其管理部門(mén)進(jìn)行辦公自動(dòng)化建設(shè)的同時(shí)，也計(jì)劃對(duì)客房進(jìn)行全面裝修，在不考慮資本限制因素時(shí)，這兩個(gè)項(xiàng)目只要能達(dá)到要求的最低投資回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)就是可以接受的。這樣的兩個(gè)項(xiàng)目便是單一投資項(xiàng)目。在用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法分析和評(píng)價(jià)單一、獨(dú)立的常規(guī)方案時(shí)，兩者得出的結(jié)論必然相同。如果投資方案滿足以下條件，則凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)會(huì)得出一致的結(jié)論。(1) 分析和評(píng)價(jià)的投資方案是單一的，評(píng)價(jià)結(jié)果只有兩種可能：或者接受；或者拒絕。(2) 分析和評(píng)價(jià)的投資方案是獨(dú)立的，即方案是否實(shí)施不能對(duì)其他投資方案帶來(lái)影響。(3) 分析和評(píng)價(jià)的投資方案是常規(guī)方案，而不能是非常規(guī)方案，對(duì)于非常規(guī)方案，采用內(nèi)含報(bào)酬率法會(huì)產(chǎn)生多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，不能正確評(píng)價(jià)投資方案。只要投資方案的凈現(xiàn)值在必要投資報(bào)酬率下大于零，其內(nèi)含報(bào)酬率一定大于必要投資報(bào)酬率，因?yàn)檫@里要使凈現(xiàn)值等于零，必須用大于必要投資報(bào)酬率的折現(xiàn)率來(lái)計(jì)算才行。第23頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一二、多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選所謂互斥的投資方案是指兩個(gè)以上相互排斥的待選方案中只能選擇其中之一的投資方案。如有兩個(gè)互斥的投資方案，我們可以同時(shí)拒絕這兩個(gè)方案，但不能同時(shí)接受這兩個(gè)方案，如果選擇了其中一個(gè)方案必須放棄另一個(gè)方案。例如，一酒店對(duì)空調(diào)設(shè)備進(jìn)行改造還是進(jìn)行重置的決策便涉及到兩個(gè)互斥項(xiàng)目，即改造項(xiàng)目和重置項(xiàng)目，兩者選其一。對(duì)于互斥方案的評(píng)價(jià)，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)論。第24頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一【例

7.8】某旅游公司有甲、乙兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目，各項(xiàng)目的有關(guān)資料如表7-8所示。

表7-8甲、乙項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量

年份甲項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量乙項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量0123-10000700030002000-10000100040008000第25頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一若旅游公司要求的必要投資報(bào)酬率為5%，分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率：NPV甲=1115.4IRR甲=12.49%NPV乙=1490.8RR乙=11%根據(jù)以上計(jì)算可以看到，如果用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)則乙項(xiàng)目?jī)?yōu)于甲項(xiàng)目，用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)則甲項(xiàng)目?jī)?yōu)于乙項(xiàng)目，兩者產(chǎn)生了矛盾。為了進(jìn)一步分析期間的關(guān)系，可以分別計(jì)算在不同必要投資報(bào)酬率下凈現(xiàn)值的變化，結(jié)果如表7-9所示。投資報(bào)酬率/%甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值0510152000.01115.4345.5-329.53000.01490.8225.1-846.0表7-9甲、乙項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值表第26頁(yè)，共29頁(yè)，2023年，2月20日，星期一即NPV甲=NPV乙時(shí)：在該點(diǎn)的凈現(xiàn)值：NPV甲=NPV乙=538通過(guò)2個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值