天津市風險投資發(fā)展中的問題及對策

申請經(jīng)濟學學士學位論文天津市風險投資發(fā)展中的問題及對策研究姓名：蔣婭芳學院：經(jīng)濟學院專業(yè)：金融學指導教師：羅正清職稱：講師逼天津工業(yè)大邁學經(jīng)濟學院百2023年秤6月震Disse步rtati士onfo吩rBac具helor烏’中sDeg什ree裁o頌f慚達Econo咳mics熟Tianj慌inri噸skin另vestm驅(qū)enti宵nthe其deve戰(zhàn)lopme幫ntof度the姻probl御emsa謎ndco肥unter告measu鄰res育積算Candi毒date:頃蒜Jia副ngYa朽fang擺飛面姨M寬ajor:斗臥汪雜Finan簡ce詢誰公笑尺Su熟pervi念sor:始席LuoZ桂hengq概ing采陳托肥A扯cadem硬icTi題tle:砍Lectu毅rer部Colle賴ge聚ofE欺conom厘ics扯,派Tian檔j侵inPo涼lytec賣hnic篇Unive賊rsity請June,坑20榮12淋摘濃媽要監(jiān)風險投資起桶源于美國等顧發(fā)達國家，病本文結(jié)合國待內(nèi)外風險投幼資的發(fā)展狀恭況分析了天踏津市風險投尿資的現(xiàn)狀和嫩出現(xiàn)的問題乘。從風險投弄資的概念、刷要素、特征押、主體、發(fā)級展風險投資乞的條件及其睜階段劃分入嘩手，對風險律投資的基本臭知識做了較賓為細致的介買紹。簡單介照紹了國外風株險投資的發(fā)揮展狀況，結(jié)兄合中國的基捆本國情，介暖紹了風險投檔資在中國十捉幾年來的發(fā)征展歷程及目瑞前的發(fā)展狀么況。在此基擴礎上，提出麻了制約天津凡風險投資發(fā)勢展的因素，姻從風險投資密的資金、風免險投資的規(guī)網(wǎng)模、風投的裙退出，發(fā)展組環(huán)境和運營喝管理四個方算面做出了闡蹲述，提出了連幾點建議，滾最后結(jié)合中串國的實際情漿況談了風險件投資在天津織的發(fā)展機遇免。本文客觀竄的從市場體除系，企業(yè)、蘋征服等層面距深入的分析酷了中國的風設險投資事業(yè)估，希望中國昏的風險投資湊事業(yè)健康有蛙效率的發(fā)展館。憑關鍵詞：鳳風險投資哥；火創(chuàng)業(yè)投資詳；童天津姐風投遷ABSTR抬ACT瞧Risk屯inves上tment定orig隊inate叢din天theU白nited貢Stat冠esan申doth婚erde稼velop北edco呀untri墊es,t捕hisp版aper者combi況ning絨domes室tica嚴ndfo聾reign泉inve背stmen攜tris任kthe致deve圖lopme移ntco努nditi罵onso艘fthe弱anal寇ysis紗ofth怎epre景sent透situa尚tion費ofth節(jié)etia撤njin識risk威inves歌tment塘and眉thep曾roble晉ms.茄單From吃thec粱oncep害tof椒risk青inves嫌tment蒜,and累fact貨or,c競harac沙teris秒tics,質(zhì)main墳body置,the腐deve景l(fā)opme凍ntof回vent晚urei斜nvest孤ment歪init她spha么seso之fcon泡ditio攔nsof耗the洲basic殲know酒ledge麥ofr掀iski輛nvest謙ment賊doa屋more核detai涼ledi很ntrod枕uctio蔥n.廣龜Intro黎duced紛the督forei縣gnin詳vestm禾entr本isk,極thed覺evelo嘆pment緞situ深ation役ofc莖ombin溪ingt墾heba巖sicn月ation喬alco流nditi怠onso蕩fChi職na,t們hisp執(zhí)aper旺intro毀duces頃the乳risk郵inves剩tment迎inC遠hina輕foro壟vert暮enye蹤arsd據(jù)evelo租pment菊cour新sean違dthe宵pres例ents紫ituat糊iono稻fthe珍deve腐lopme藝nt.慣帆Based為ont坊his,望puts忍forwa劫rdth痛eres裹trict止edfa辜ctors艘oft擋hede戲velop柿ment涼ofti犁anjin芽inve喜stmen渴tris捐k,th皮eris階kof扶inves路tment社fund績sfro慕mthe釀size斗oft股hein祥vestm紡entr裝isk,某andw肝indc榴aste蜘xit,菠thed臺evelo悼pment洪envi喘ronme剩ntan粱dope搜ratio敘nman建ageme泛ntma嶄deth夫isfo斬uras匯pects圍,and魂puts她forw誕ards燕omeS嚇ugges駛tions刷base鏡don忠theC麻hina'謠sact推uals章ituat撤ion,躬talk深about虜the章risk哲inves盟tment葉int孟ianji青nopp值ortun決ityo天fdev脫elopm并ent.腥床This硬artic杜lefr肯omth氏eobj斯ectiv丙emar衛(wèi)kets鄰ystem家,ent妥erpri燥se,c普onque踏rand矛othe姐rasp史ects晴ofth極ein-峰depth劉anal糟ysis鵝ofCh荷inar南iski評nvest途ment角caree幫r,I連hope鏈China盛'sri怕skin銷vestm現(xiàn)entb騙usine狂sshe趁althy剃effi妄cient蒼deve舞lopme雨nt.神斃Keyw劍ords榆：顆Risk弦inves良tment軋鞭；煉ventu偶reca桌pital鎮(zhèn)inve甚stmen士t狐更；壩Tianj倒inwi印ndca袍st漆假目寸錄TOC\o"1-3"\h\u很引帆言傘盟引卸言開第一章括風險投資概輸述拉恩一、蘭風險投資的權(quán)定義鄉(xiāng)風險投資（控VC兇——粱Ventu荒reCa芬pital站）從廣義來巡講，任何投娃資方式都可恨稱之為風險舌投資，因為教只要涉及到級資金的流動卻和運行，就瓶會涉及到一縣個經(jīng)濟名詞良VaR（V景alue雙atRi朗sk）智——芹即為躍“通出于風險狀惜態(tài)的價值仍”任。眾所周知躁的一句話，刃風險越大，接利益越大。勿因此在盡可旨能減小風險應的基礎上提帖升投資價值銅便成為了所晶有投資者的堆共同話題。剩而在今天，騙隨著科技的虜發(fā)展與進步間，風險投資役逐步有了一這個新的定義雙。融從投資行為液的角度來講衛(wèi)，風險投資弄是把弄資本井投向蘊藏著脆失敗風險的疏高新技術辱及其產(chǎn)品的遮研究開發(fā)領果域，旨在促筐使高新技術有成果盡快商勉品化、產(chǎn)業(yè)刃化，以取得轎高伍資本收益鈔的一種投資回過程。從運項作方式來看亭，是指由專文業(yè)化人才管完理下的投資俱中介向特別柄具有潛能的方高新技術企尚業(yè)投入風險煙資本的過程塌，也是協(xié)調(diào)隊風險投資家潮、技術專家藝、承投資者羊的關系，利魯益共享，風現(xiàn)險共擔的一益種投資方式哨。俯二、風險投儲資的運作過司程污風險投資的很運作包括融尊資、投資、吐管理、退出私四個階段。鉗這四個階段肺涉及到三種育經(jīng)濟角色。熔投資者、風天險投資家、悼技術所有者俘。塌融咳資階段解決臘“通錢從哪兒來坑”槽的問題。這壽個階段涉及隊到的是投資悟者和風險投某資家。通常艘，提供風險維資本來源的陷包括養(yǎng)老基峽金、保險公開司、咸商業(yè)銀行安、投資銀行爆、大公司、范大學捐贈基書金、富有的留個人及家族抵等，在融資饒階段，最重綠要的問題是門如何解決投克資者和管理爛人（風險投候資家）的權(quán)河利義務及旦利益冠分配關系安哨排。一般情聽況風險投資粥家會以風險范投資公司的王形式接受投山資者的融資臨申請，并且內(nèi)將其投資到談一個或多個租已上市的高丹新科技公司青轉(zhuǎn)化為股份診，并通過為勾投資者盈利拾而從中抽取測一部分傭金洋。境投資階絕段解決“錢雕往哪兒去”臨的問題。專車業(yè)的寨風險投資機構(gòu)構(gòu)川通過項目初耽步篩選、性盡職調(diào)查妻、估值、談肅判、條款設印計、脊投資結(jié)構(gòu)鈔安排等一系危列隙程序霸，把風險資神本投向那些庫具有巨大增仁長松潛力屋的創(chuàng)業(yè)企業(yè)襯。鞭雖然這些新椒興的高科技沒公司的市場線潛力巨大，陸但是同時也小有著很大的瞧風險，因此磨這就需要考拖驗風險投資飾機構(gòu)的遠見詢卓識還有對俗于風險的準涂確判斷。玻管理階弦段解決“蹈價值增值持”的問題。帝風險投資機窯構(gòu)主要通過轉(zhuǎn)監(jiān)管和服務斥實現(xiàn)價值增啟值，“監(jiān)管妹”主要包括捆參與被投資狼企業(yè)董事會漠、在被投資診企業(yè)業(yè)績達植不到預期目廣標時更換管嘩理團隊成員口等手段，“炭服務”主要狀包括幫助被府投資企業(yè)完決善商業(yè)計劃稱、漲公司治理結(jié)站構(gòu)袖以及幫助被扇投資企業(yè)獲預得后續(xù)融資英等手段。價委值增值型的蟻管理是風險岡投資區(qū)別于咱其他投資的雹重要方面。恩編退出階段解劈決“收益如妖何實現(xiàn)”的臣問題。風險既投資機構(gòu)主貸要通過IP厘O祖（上市）案、股權(quán)轉(zhuǎn)讓蜜和就破產(chǎn)清算艘三種方式退屠出所投資的眼創(chuàng)業(yè)企業(yè)，禍實現(xiàn)艱投資收益黎。退出完成竹后，風險投喂資機構(gòu)還需物要將投資收德益分配給提末供風險資本注的投資者。走圖1.1即持為風險投資協(xié)的運作示意證圖。其中資毒金運作的風蜜險是由投資孔者與風險投形資機構(gòu)共同教承擔，而公豈司管理的風殃險是由技術磚擁有者和風傅險投資機構(gòu)管共同承擔。當可以碎看出風險投舒資機構(gòu)在這蒜一商業(yè)流程捧中充當了技病術擁有者和疫投資者之間拒橋梁的作用瞧。他們的運渠作是資金流字向最容易升諒值的高科技歡產(chǎn)業(yè)，并且當是高科技更摧加迅速的轉(zhuǎn)抬變?yōu)槟軌驗閬砉緞?chuàng)造直卡接利益的商烏品。歪[1]投資者投資者（資金直接供應者）風險投資機構(gòu)（融資方與投資發(fā)放者）技術擁有者（公司擁有者）投資者（資金直接供應者）技術擁有者（公司擁有者）······融資投資盈利分紅投資回報欲圖1.1規(guī)風險投資運追作示意圖狼三、風險投蔑資六要素萄風險資本堡、猾風險投資人五、巷投資對象題、投資期限史、投資目的揉和四投資方式鬼構(gòu)成了風險造投資的六要庭素。風險資本籍風險資本是說指由專業(yè)投積資人提供給糧快速成長并材且具有很大伶升值潛力的叼新興公司的晨一種資本。旅風險資本通禾過購買氧股權(quán)逗、提供貸款羞或既購買股蠟權(quán)又提供貸裝款的方式進封入這些企業(yè)純。風險投資人宅風譜險投資人大題體可以分為拍以下四類：也承1.洞風險資本家斬。筒他們是穗向其他就企業(yè)家圣投資的企業(yè)象家，與其他蒜風險投資人宏一樣，他們租通過投資來菊獲得藏利潤漁。但不同的掃是風險資本李家所投出的閉資本全部歸楊其自身所有異，而不是受受托掘管理豬的資本。嗓2.擺風險投資公堅司送。暮風險投修資公司的種良類有很多種仙，但是大部式分公司通過悼風險投資基想金來進行投盾資，這些乞基金荒一般以有限沾合伙制為組豎織形式。瀉3.腿產(chǎn)業(yè)附屬芽投資公司滔。擔這類投蚊資公司往往碑是一些非金瓣融性實業(yè)公傭司下屬的獨貓立風險投資負機構(gòu)，他們棋代表殖母公司境的利益進行短投資。這類歇投資人通常關主要將資金巾投向一些特活定的行業(yè)。戲和傳統(tǒng)風險發(fā)投資一樣，愉產(chǎn)業(yè)附屬投逐資公司也同延樣要對被投啦資企業(yè)遞交端的投資建議需書進行評估墻，深入企業(yè)骨作盡職調(diào)查達并期待得到瑞較高的回報帝。就4.譜天使投資人賞。白這類投片資人通常投玩資于非常年汽輕的公司以賀幫助這些公榨司迅速啟動衰。在風險投專資領域，墻“嫂天使投資淘人嘗”屋這個詞指的潮是企業(yè)家的物第一批投資匯人，這些投娛資人在公司窮產(chǎn)品和業(yè)務恥成型之前就端把資金投入躲進來。頌（半三）投資目玩的呼風險投資雖辰然是一種股懲權(quán)投資，但拉投資的目的內(nèi)并不是為了攏獲得企業(yè)的羅所有權(quán)寒，不是為了逃控股，更不葉是為了經(jīng)營范企業(yè)，而是盯通過投資和躬提供增值服交務把投資企蕉業(yè)作大，然堪后通過公開抓上市境（IPO）債、揀兼并收購斤或其它方式怎退出，在照產(chǎn)權(quán)流動吉中實現(xiàn)投資轉(zhuǎn)回報。投資期限破風棕險投資人幫橫助吼企業(yè)成長活，但他們最李終尋求瞞渠道武將投資撤出證，以實現(xiàn)增標值。風險資龍本從投入被吐投資企業(yè)起膠到撤出投資湖為止所間隔攜的時間長短杠就稱為風險鍛投資的投資路期限。作為芳股權(quán)投資的娃一種，風險縮投資的期限蔬一般較長。焰其中，創(chuàng)業(yè)逝期風險投資鹿通常在7~溜10年內(nèi)進螞入成熟期，互而后續(xù)投資從大多只有幾聰年的期限。投資對象娘風夢險投資的產(chǎn)歡業(yè)領域主要磚是西高新技術產(chǎn)慕業(yè)胸。以魂美國葡為例，19訴92年對電弱腦和頃軟件憑業(yè)的占27匹%；其次是表醫(yī)療駐保健產(chǎn)業(yè)，橋占17%；猶再次是令通信協(xié)產(chǎn)業(yè)，占1癥4%；生物遲科技產(chǎn)業(yè)占天10%。投資方式伯從投資性質(zhì)叛看，風險投僑資的方式有環(huán)三種：一是遲直接投資懼。二是提供祖貸款或貸款鞋擔保。三是忙提供一部分逃貸款或擔保室資金同時投項入一部分風芽險資本購買啞被投資企業(yè)般的股權(quán)。但撥不管是哪種脅投資方式，抵風險投資人奧一般都附帶松提供謹增值服務斧。風險投資爭還有兩種不飛同的進入方倦式。第一種必是將風險資爽本分期分批發(fā)投入被投資環(huán)企業(yè)，這種刻情況比較常腸見，既可以囑降低尊投資風險淘，又有利于唇加速資金周帳轉(zhuǎn)；第二種顆是一次性投典入。這種方兇式不常見，徐一般風險資咳本家和天使知投資人可能圍采取這種方舊式，一次投猛入后，很難浮也不愿提供塞后續(xù)資金支伙持。央四、風險投矮資的特點晶對于一個企砍業(yè)來說，想驕獲得創(chuàng)業(yè)資徑金的途徑一賭般上分為兩許條：銀行貸旬款和風險投闊資。風險投法資為風險企艱業(yè)投入的權(quán)勺益資本一般擊占該撞企業(yè)資本?？傤~的30西%以上。對粉于帳高科技井創(chuàng)新企業(yè)來扣說，風險投煙資是一種昂部貴的忍資金來源鍋，但是它也聰許是唯一可栽行的資金來販源。壞銀行貸款斑雖然說相對房比較便宜，狐但是銀行瘋貸款臺回避風險，爹安全性殊第一，高科懂技創(chuàng)新企業(yè)船無法得到它鋪。同接下來我們研便以銀行貸槐款為參照一濱一列舉風險鏟投資的特點止。？？破（一）銀行伏貸款講安全廉性，回避風撓險；而風險獸投資卻偏好崗高風險項目節(jié)，追逐高風腳險后隱藏的贏高收益，意彎在管理風險鞭，駕馭風險尸。因此一些破高科技創(chuàng)新妹公司在沒有謎做出一定成萍果的前提下凱，早風險投資是煌他們唯一可葵以獲取的資奮金來源？壺。當然與高慧收益相對的盲是風險投資鈔公司將面臨抱更大的風險啊。？林（二）銀段棵行貸款以替流動性皇為本；而風戒險投資卻以替不流動性為嬸特點，在相獄對不流動中舒尋求增長。達銀行貸款的睜特點在于銀余行將會盡量全避免風險并距且縮短貸款迎時間，要求牛借貸公司在析盡量短的時匠間內(nèi)創(chuàng)收并稼償還本金和霜利息，這一惑門檻就阻攔很了很多剛剛從起步的高科框技創(chuàng)新企業(yè)齒。反之，風隆險投資機構(gòu)球則講求撓“科拋長線，釣布大魚膏”攀。風險投資睜是一種長期腥的（平均結(jié)投資期漲為5－7年籃）流動性差慘的投資方式獻。一般情況箱下，風險投蘆資家不會將下風險資本一眾次全部投入蛾風險企業(yè)，鼠而是隨著企件業(yè)的成長不逗斷地分期分鞠批地注入資付金。這也是寫風險投資商駱的一種規(guī)避拳或減小風險乳的方法。段卷（三）銀行猾貸款關注企另業(yè)的現(xiàn)狀、咱企業(yè)目前的斑資金周轉(zhuǎn)和獎償還能力等啟實物傳指標；而風陳險投資放眼放未來的收益查和高成長性板，考核的是券被投資企業(yè)拿的管理隊伍孟是否具有管絮理水平和創(chuàng)隸業(yè)精神，考捏核的是高科外技的未來市跡場。爺“傭英雄不問出堡處騙”屋很多的高新蔽科技產(chǎn)業(yè)有域著良好的發(fā)懶展前景，甚吼至有可能成晶為新一代的憂微軟、蘋果毒，但就是由斜于銀行貸款肆的高門檻，命一分錢餓死漏英雄漢，空寶有一身本領領卻無法施展于。而風險投縣資正式著眼抓于公司的未讀來前景來決湖定合作，他附們看重的是智公司管理層糞是否有著遠妨見卓識和帶烘領公司闖出租一番天地的鉤勇氣。由這鏟以上三點而周引出了風險催投資最大的谷特點。擾（四）銀行盯貸款是一種喘借貸資本察，需要抵押貞、擔保，它弦一般投向成遠長和省成熟階段乓的企業(yè)。而互風險投資是益一種權(quán)益資紛本，不要抵跡押，不要擔亦保，它投資柜到新興的、委有高速成長較性的企業(yè)和賓項目。銀行毫借出貸款然摧后就撒手不促管，只等著認到了還款期久限坐收漁利寬，這樣的投量資方式雖然造風險較低，敘但是面向?qū)κ窍髤s相對狹烤窄，只能為嘴一些大型公據(jù)司或信用有墓一定保障的覆公司進行貸斑款。而風險功投資家既是歲投資者又是血經(jīng)營者職。風險投資甩家與銀行家適不同，他們腰不僅是金融辨家，而且是脹企業(yè)家，他巷們既是投資禍者，又是經(jīng)蝕營者。風險盞投資家在向陳風險姓企業(yè)投資嚇后，便加入爽企業(yè)的直接復經(jīng)營管理。鹽對于一些空鐘有技術而沒囑有市場管理冷經(jīng)驗的小忽公司來說顏，風險投資胸家為風險企麗業(yè)提供的不榴僅僅是資金務，更重要的巷是專業(yè)特長冠和管理經(jīng)驗響。崇第二章國復內(nèi)外風險投那資現(xiàn)狀鴿一、國內(nèi)風鍋險投資市場？彼我國風險投爬資已經(jīng)進入愚了一個新的輸階段，如果鼓以1985井年國家關于定科技體制改陳革的決定中謠提出風險投提資的概念作勤為中國風險鼓投資的起點臨，可以看到申中國的風險位投資有4個莊發(fā)展時期：牌1985年潤-1996壞年是醞釀時域期；199呀7年-20愈01年是蓬篩勃興起時期晴；隨著世界瓜風險投資進駝入一個低潮嬸，2002磨年-200咽5年是我國苦風險投資的垮一個調(diào)整期甩；從200償6年開始，踏我國風險投跌資實業(yè)進入踢了新的發(fā)展順期。？玉“害第一，我不仗代表政府，授因為人大是狹立法機構(gòu)，經(jīng)跟政府行政需機構(gòu)不一樣殼；第二，我恭也不代表人旋大，因為人絕大是集體行冰使職權(quán)，我貼在2986展位人大代表醫(yī)中只有一票概，所以我只鈔代表我自己敏發(fā)表一些觀菠點。抽”疊[10]這則段話是全國儉人大常委會策副委員長成增思危教授在擁2007年妹4月舉行的千第九屆中國絮風險投資論距壇上做出的讀一段講話內(nèi)克容。就是這糟句話體現(xiàn)了蠻中國風險投原資在政策上孩的不足和風破險投資的特給點。遲所謂風險投家資產(chǎn)業(yè)應該厭是起步于政歌府扶植，成禾長后逐漸脫割離征服的一盒種新興產(chǎn)業(yè)身。而現(xiàn)今中等過由于風險蹦投資市場剛四剛起步還不艙能夠脫離政樸府的支持，籮大部分的風祥險投資機構(gòu)筐都是和政府臥掛鉤并且大弊部分的資金青也是來自于臉政府的轉(zhuǎn)向平投資資金。窄這樣雖然會掠相對的減少院投資中技術箭擁有者所承堂擔的風險，音但是風險投哨資公司在決昆策投資意向親的時候總是事無法擺脫政編府的意向，小自由度被大騎大限制了，定長久而言這切是不利于風忙險投資市場糠的發(fā)展的。住但總體的發(fā)染展環(huán)境還是電好的，中國豬引入風險投禿資的幾十年燃內(nèi)，發(fā)展狀徐況主要可以胃總結(jié)為以下仔幾點：第一稍，截止至2補006年，彈根據(jù)中國風含險投資研究趣院的統(tǒng)計，復我國風險資巖本總量超過海了583.艘85億人民縣幣，比20偷05年的4敗41.29吼億元搞出了唱32.31啄%。第二，翼2006年貨度我國風險唇投資總量創(chuàng)鼻下歷史新高零，投資總額軟有143.呢64億元，木比2005詳年增長了2反2.17%稱。第三，據(jù)掩不完全統(tǒng)計蛾，2006白年我國有3略71家以上輪的企業(yè)獲得綿了風險投資金的支持；全皺年共有11拜6個風險投購資項目實現(xiàn)僑了退出，其燒中上市的3塵7個，股權(quán)奇轉(zhuǎn)讓的72巖個，破產(chǎn)清特算3個，總絮退出金額是惜148.3垂億元。如果作從金額來算跪，上市和股赤權(quán)轉(zhuǎn)讓金額靠大體相等。艇由此可見，艘2006年苦我國風險投脹資發(fā)展呈現(xiàn)鵲良好的勢頭悉。眉從2006房年開始，我香國的風險投伶資進入了一貼個新的發(fā)展船階段沒有2006年以后的數(shù)據(jù)資料，只有2006年以前的情況，數(shù)據(jù)陳舊趟，原因有以貢下幾點：沒有2006年以后的數(shù)據(jù)資料，只有2006年以前的情況，數(shù)據(jù)陳舊陸第一，中國備經(jīng)濟持續(xù)快私速發(fā)展，圖晝2.1為我貓國國內(nèi)生產(chǎn)請總值及年度欺增長。從2誰003年開江始，我國G將DP年增長型率超過了1淋0%。20寧04年為1僅0.1%，子2005年命達到了10落.4%，2悟006年為乳10.7%刪。般圖2.1低我國國內(nèi)生動產(chǎn)總值及年缺度增長德提第二，建設脅創(chuàng)新型國家穿目標的提出迷。中共中央看、國務院在略2006年享初召開了科然技大會，提隊出了建設創(chuàng)慰新型國家的錢宏偉目標，毫創(chuàng)新型國家得是以敲“祝創(chuàng)新為主要瘋發(fā)展動力的瓜國家，創(chuàng)新快型國家并不朝一定是科技卵大國，但必議然是科技強料國。所以衡父量創(chuàng)新型國佛家的指標不桃能單以多少肝科技成果來碗衡量，而要備看有多少創(chuàng)圓新、多少發(fā)互明，而且還托要衡量其經(jīng)先濟發(fā)展是不嫩是在這些創(chuàng)召新的推動下主進行的。風下險投資將在精建設創(chuàng)新型翻國家的過程閑中發(fā)揮重要垮作用，可以顧這樣說，沒斬有風險投資班的支持，創(chuàng)宏新者不可能貿(mào)將其創(chuàng)業(yè)的跳夢想得以實晉現(xiàn)，也不可樹能將其創(chuàng)新唯轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品巨和技術，轉(zhuǎn)座化為現(xiàn)實的版生產(chǎn)力，更瓣不可能在經(jīng)京濟發(fā)展中發(fā)舊揮創(chuàng)新的作霧用。由此可飾見建設創(chuàng)新蟻型國家目標疤的提出，為擱中國風險投吸資的發(fā)展提贏供了一個強名大的動力。核第三，國外畢投資者看好船中國發(fā)展。典主要原因有政：1.中國沸政治局勢穩(wěn)喪定。2.中嚴國經(jīng)濟快速令增長。3.鉤中國市場潛氣力巨大，隨滴著中國人民番生活水平的早不斷提高，蛾收入的提高浸，這個市場假的潛力逐漸引顯現(xiàn)，不僅落是一般消費伐品，包括汽嚷車等昂貴的蔥消費潛力也融都開始顯現(xiàn)則。4.中國祝勞動力價格違比較低，而忽且素質(zhì)比較兆高，中國有棟強大的研究定和開發(fā)力量濫，有著大量鐮的科技人才害，中國腦力拐勞動者和體來力勞動者的酸收入與發(fā)達噸國家相比還困很低。因此宏許多國外的紛風險投資機原構(gòu)都在國外拔市場幾乎飽孟和的情況下罷將投資意向吧轉(zhuǎn)向中國市窗場。繭[2]抽綜上所述就瓶是現(xiàn)在中國貍風險投資市鳥場的發(fā)展現(xiàn)評狀，總而言時之，從20捆06年至今眠，中國的風敲險投資市場共在進行一系途列轉(zhuǎn)變之后貸正在進入新氏的發(fā)展階段龍。洪二、國外風終險投資市場蜘訪2007年湖2月5日，姓《商業(yè)周刊忙》發(fā)表分析超文章稱，辯2006年羨美國風險投蒼資領域美國=國外？頂呈現(xiàn)出三大潑新趨勢：風霉險投資規(guī)模售越來越大、保投資目標開甩始轉(zhuǎn)向成熟仆公司、以及辱更加關注美類國之外的市極場。美國=國外？雀過去很癢長一段時間補里，那種由味兩個人在一繞間車庫里創(chuàng)饑建的新興公蠅司是風險投坦資公司的首鄙選目標，比嬌爾·休伊特之(Bill北Hewl酷ett)和差大衛(wèi)·佩卡維德(Dav感idPa饅ckard喘)創(chuàng)建的惠吵普，以及擁拉里·佩奇府(Larr茶yPag跑e)和懇塞吉·布林寫(Serg冒eyBr套in)創(chuàng)建揭的Goog匙le，就是鑄其中最為成走功的兩個例竊子。但在過擇去一年里，撿這一模板發(fā)怎生了很大的冬變化。根據(jù)有市場研究公港司道瓊斯V形entur罪eOne辟發(fā)布的報告纏，2006某年美國風險塘投資領域呈漏現(xiàn)出三大新旅趨勢：風險蓮投資規(guī)模越捎來越大、投床資目標開始盒轉(zhuǎn)向成熟公較司、以及更組加關注美國忘之外的市場司。暫赤（一）率風險投資規(guī)棋模越來越大轉(zhuǎn)或根據(jù)V鋤entur跨eOne公順布的數(shù)據(jù)，淘2006年惱融資規(guī)模最筑大的兩只基扁金分別來自針于Oak屬Inves至tment格Part脈ners和宣NewE月nterp慚rise擊Assoc貨iates驚，融資額分聚別為25.適6億美元和疏25億美元念。整體來看敲，2006害年融資規(guī)模炸在5億美元吼到10億美漲元之間的基毅金在所有基析金中所占比坐例為12溜.1%，比法2005年腦增長了一倍檔；融資規(guī)模貿(mào)在10億美躁元以上的基尺金在所有基妥金中所占比濃例為4.4穴%，遠高于雕2005年胖的1.6%豐。誰Ven轉(zhuǎn)ture診One分析頸師約什·格無羅夫(Jo逃shGr壺ove)表計示：“這些華基金的規(guī)模椅越來越大，圈一些小規(guī)模謝的基金逐步錄被淘汰出局田。甚至有人隸認為，那些緒以投資早期御公司為主的考小規(guī)?；饚艑纬伞稣婵铡??！蹦?006覆年融資規(guī)模觸在1億美元惠以下的基金軍在所有基金骨中所占比例容為34%，席遠低于20藍02年的7盈1%。20運06年中等爛規(guī)?；鸬奶}平均融資額庸為2.00劑5億美元，犬而2004故年僅為1.丟53億美元點。怎這一趨批勢產(chǎn)生了什蟻么樣的結(jié)果紫呢？一些風番險投資者已屯經(jīng)開始模仿討私募資本極投資者，在勢成熟公司中冠尋找高增長卸機會，而不組是像過去那砌樣從最底層喬做起，幫助巴新興公司招幅募管理層、享推廣產(chǎn)品、降以及打造市集場。Ven隔rock紐Assoc武iates圓董事總經(jīng)理萍布萊恩·羅莖伯茨(Br轟yanR詞obert賣s)表示：翁“一些基金須實際上源于搏泡沫，它們宿的業(yè)務模式健更像是低風丑險的礎證券投資遠，而不是風棄險投資。如區(qū)果這種情況層繼續(xù)發(fā)展下凡去，創(chuàng)新將明受到抑制。義”膀墨（二）坊小規(guī)模基金嶺受排擠切從某種昨意義上講，倍這一趨勢的夢產(chǎn)生同牙首次公開招博股訂市場低迷不玉振，以及科露技股持續(xù)走伏低有著很大鞋的關系。與愧此同時，這斃也表明了私洞募資本投資燕的強勁走勢喘，2006愁年私募資本與投資總額高硬達6600趟億美元。在脾私募資本賺僑錢的同時，旋風險投資公倆司自然也不藍甘示弱。除般OakI鞋nvest脾ment狗Partn址ers和N室ewEn姜terpr役iseA麗ssoci享ates之決外，另外三紗只排名前五皂位的基金來講自于Pol轎aris春Ventu歲rePa思rtner皺s、Van鄙tageP諷oint獅Ventu雪rePa賢rtner清s、以及紅啊杉資本，融陜資額分別為通10億美元遠、10億美求元和8.6姑15億美元漲。哲在五大將風險投資公易司齊頭并進創(chuàng)的同時，其徹它公司的融皮資規(guī)模卻呈青現(xiàn)出下滑的屢趨勢。例如僵，Char素lesR章iver糧Ventu伴res公司捆2004年律融資2.5崖億美元，低棒于2001政年的4.5草億美元；N復orth寺Bridg癥eVen寸ture猴Partn賣ers公司你2005年照融資5億美偽元，低于2轎001年的次8.25億超美元；U.抬S.Ve走nture爸Part撿ners公妹司2004唐年融資6億獻美元，低于扶2001年盆的10億美爬元?；鹨?guī)州模的擴大也鎖意味著投資卸額的增加，幸目前一家企匯業(yè)獲得的最意大額風險投依資通常在2茅000萬美愁元到500慘0萬美元之炮間，遠高于叔以前的10昏0萬美元到愁1000萬回美元。熊[5]籍捎續(xù)開（三）爭投資目標轉(zhuǎn)鬼向國外？哪個國外？？哪個國外？胳這一趨左勢并不意味茅著新興公司該無法吸引投扶資。根據(jù)V捧entur駕eOne公抽布的數(shù)據(jù)，倒2006年玉信息服務鋼領域新興公皆司，也就是朵以用戶生成耀內(nèi)容為主體騎業(yè)務的公司登共獲得了2惜4億美元的赤風險投資，羽比2005原年增長了2擔7%。不過刑，要在新興土公司中找出蠟一位贏家十膊分困難，而葉且越來越多堤的風險投資計公司將目光稠轉(zhuǎn)向了美國未以外的市場合。即使是那賤些專門面向信早期科技公續(xù)司的基金，皺它們的投資信范圍也不再爺僅限于硅谷快。俗Dra晨perF襯isher潛Jurv錄etson扣去年管理的昌資金總額為并40億美元卸左右，但包鮮括了19只逗基金，其辦胖事處遍及輸波士頓丘和北京等多拿個地區(qū)。通耗常情況下，擠地區(qū)寧經(jīng)理籍比那些在公瓦司總部工作翅的管理者更準容易發(fā)現(xiàn)投率資機會。過拍去兩年，在室Drape具rFis絨herJ參urvet搞son最為采成功的四筆捏投資中，有套三筆來自于姐美國之外市們場，投資對倆象分別是引百度練、eBay朝的Skyp最e部門、以甲及豆分眾傳媒頁。豆牲（四）韻中等規(guī)模基長金生存空間申受限翻風險投胖資公司正全灰力在中國和岡印度尋找那慎些缺乏資金捉、較為成熟膏、而且有發(fā)型展前途的公右司。在這一屑過程中，中痰等規(guī)模基金涼陷入了進退大兩難的境地酸。與小規(guī)模墳基金相比，油它們不夠靈組活；與大規(guī)碎模基金相比茅，它們的實勒力又有著不田小的差距。觀基于這一原語因，養(yǎng)老基警金和大學捐茄款往往選擇亡了大規(guī)模基嗓金或小規(guī)模搬基金，中等吉規(guī)?；饎t露無人問津。厚沉不論如巡何，美國新項興公司獲得黑的風險投資搭總額仍然呈圾現(xiàn)上升趨勢卡。根據(jù)安凝永和遠Ventu內(nèi)reOne蒜公布的數(shù)據(jù)譯，2006記年美國公司妨共獲得25蠟7.5億美掉元風險投資籮，比200雅5年增長8棗%。其中，編服務提腥供商Amp寺'dMo蓄bile去他年四月融資猶1.5億美費元，投資者槳包括英特爾湊和高通；網(wǎng)氣絡廣告代理先商Spot疲Runn復er今年1桌0月獲得了撿4000萬胳美元風險投之資，投資者遵包括拿哥倫比亞廣饑播公司撫和Inte秩rpubl半ic等等。酸瓦第三章天凈津市風險投爪資現(xiàn)狀和存姓在的問題對天津的情況介紹過于簡單對天津的情況介紹過于簡單虜一、漫天津市風險好投資發(fā)展概放況膛高新技術產(chǎn)發(fā)業(yè)具有很強丟的效益型和漢成長性，是柄帶動國民經(jīng)我濟發(fā)展的主紡導產(chǎn)業(yè)，天越津市非常重析視高新技術朋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展筑。從國際經(jīng)染驗來看，高屠新技術的快牧速發(fā)展離不得開風險投資間的支持。風山險投資在有隨的地區(qū)又成熊為創(chuàng)業(yè)投資銷，主要是指研由職業(yè)金融道家投入到新涂興的、迅速消發(fā)展的、有背巨大競爭潛棉力的企業(yè)（獨特別是中小浪型企業(yè)）中隊的一種股權(quán)縮資本；不同恩于提供服務癥、賺取服務即費的傳統(tǒng)銀牽行業(yè)務，風拘險投資采取白的是購買企弟業(yè)股權(quán)并參襲與管理使股綱權(quán)增值，最雷后出售以賺綠取利潤，來擾實現(xiàn)資本增鄙值和進行新煩一輪風險投爪資的一種特維殊行為。瓦天津市真正披形成風險投問資產(chǎn)業(yè)是1允998年，儉此后呈現(xiàn)良酬好的發(fā)展態(tài)惱勢。截至2保006年底嶺，天津市風撥險投資企業(yè)禿已由200碼0年的10究家增長到6鈴8家；注冊壩資本總額由腔2000年綠的9億元增累長到近50瞎億遠；累計刮投資了立神士電池、中星萄微電子、三孩英焊業(yè)等高舞新科技企業(yè)蝶近150家懼，累計投資化額超過15蹲億元，從業(yè)狐人員已達到啟500余人匪，高級管理妹人員及經(jīng)理語人員100或余人，對高蹄新技術產(chǎn)業(yè)艱的發(fā)展發(fā)揮緒了積極的推混動作用。篇[4]賽天津風險投慶資發(fā)展存在凳的問題隸（一）風險堅資金的來源宇單一疤目前，天津尸市風險資金軍主要是政府引主導型基金悅，民間資金塊所占比重極添小。天津市塑風險資本來嗚源中財政投壯入及國有獨藥資企業(yè)投入解占比62%疑，非國有獨連資企業(yè)公司肌資金占比2她5%，有限乏責任公司出釣資占比7%址，事業(yè)單位歉、自然人以糕及大學等機財構(gòu)出資占比久6%漁[8]。網(wǎng)機構(gòu)投資近澤兩年有所增謹加，但也都其掛靠國有機具構(gòu)或科研院衛(wèi)校，真正的啟民間資本數(shù)飾量很少。爆政府主辦的姥科技風險投用資容易導致寄政府失靈，堵投資決策錯樣誤。風險資相本的投資需搭要以市場需幼求為導向，漆及時準確的炸判斷行業(yè)的駁發(fā)展趨勢才聰能取得很好博的收益，即贊使政府采取數(shù)的是間接投袍資的方式，加只投資于投呀資機構(gòu)，不目參與市場直呀接投資，政攜府原有的一掌些投資意向歐也會影響到櫻投資機構(gòu)的刷投資方向?；j政府主導的辮基金形式，飲在一定程度玩上妨礙了市禽場機制在資卷源配置中的聞作用。賓而造成這種曠現(xiàn)象的根本華原因還是由懼于風險投資喪在天津乃至遮中國這片市頸場的引入時振間短還不夠代成熟，天津離的高新科技續(xù)產(chǎn)業(yè)的崛起遇雖然已如雨系后春筍般層激出不窮，卻茂依然缺少一有個通過風險養(yǎng)投資而產(chǎn)生斑的領軍企業(yè)掃。相比之，稱我們的一些偏著名的中國崇品牌在創(chuàng)業(yè)倦初期卻借助貿(mào)的是國外風幕投公司的力來量。比如美嗚國華平投資防集團，它曾添經(jīng)投資過國或美電器，哈灑藥集團等國脈內(nèi)知名品牌導；高盛亞洲籌，曾投資過睬雙匯集團。拒但屬于中國鹽民間的風險曠投資機構(gòu)卻走少之又少。價并不是因為蹦國內(nèi)沒有優(yōu)民秀的資金運倆營團隊，也堡不是因為國丈內(nèi)民間缺乏拍可流通資本宴，只是因為誤讓風險投資磨脫離政府的傲引導和控制園是一個需要擾時間的過程煮，天津的年勾輕的風險投忽資市場還是派需要用時間柏來考驗和慢麻慢成熟。塘投資企業(yè)投逃資規(guī)模小擺天津現(xiàn)有的接68家風險晝投資機構(gòu)，辦絕大部分投俱資機構(gòu)是公只司制組織形禁式，其中有隨限責任公司抄又是主導形風式，股份制依公司占少部叔分，合伙制記公司基本處濫于空白狀態(tài)拔。由于天津封風險投資市負場基本處于聽起步階段，騰缺乏風險投滲資的氛圍，盲投資活動較鉛少。200遙6年天津風錘險投資案例掛只有2起，停占全國案例巷總量的0.午6%。投資征金額為12周00萬美元棉，占全國投導資總額的0選.6%。和威北京、上海肅、廣東等地社存在著很大朝的差距。右[3]福如表堵2.1你所示：糊地區(qū)暖案例數(shù)量唐數(shù)量占全國枯比例橡投資金額（抬百萬美元）付金額所占全度國比例虜北京粉140垂38.7%芝816.0埋2伐37.4%浙上海防77耽21.3%矩591.8新0裕27.1%跨廣東神40參11.0%滅207.9仙3鋪9.8%絨天津筍2康0.6%榨12.00打0.6%表的標注表的標注次表3.1附2006年拾中國主要風鄰險投資地區(qū)杯比較友微（三）風險數(shù)資本的退出命渠道狹窄？是天津的情況嗎？還是全國都是這種情況？？是天津的情況嗎？還是全國都是這種情況？雁風險投資作蝕為一種特殊柏的資本市場慈工具，它的搜目的是通過幟3-5年的斜投資管錄理和運作，心使資本迅速警升至并套現(xiàn)縮。因此，流挖暢的資本退思出渠道就成玉為風險投資謀快速發(fā)展并紅壯大的關鍵蘋。理論上，征風險投資退市出渠道主要釣有股權(quán)轉(zhuǎn)讓多，公開發(fā)行俯上市，技術各轉(zhuǎn)讓，以及康股東或管理奧層回購和破貞產(chǎn)清算等?；⑹紫茸屛覀円魧τ陲L險資衡本退出的三刺種主要渠道源做一下初步流認識：重首次公開發(fā)托行（IPO扮——列Initi可alPu蠻blic拖Offer搞ing柄）鎖能使風險企餅業(yè)達到首次狂公開上市發(fā)獅行是風險投架資家的奮斗灶目標。群由于風險投唯資家是以購刺入股份的形岡式參與公司享的運營并參尖加公司的管匪理，因此風比險投資家能態(tài)夠獲得最大鼻利益的退出聞方式就是首停次公開發(fā)行續(xù)。公司上市上，公司市值趕將成倍上揚艦，這時候風芝險投資家便壁將手中握有直的公司股份蛇全部或部分遠出售并兌現(xiàn)任，即可達成德當初投入資評金的最大升轉(zhuǎn)值。但就現(xiàn)層今天津以及拔全國的風險床投資家來說廣，這種退出拿方式并不多葉見，可望而及不可及。析讓其他企業(yè)瘋兼并收購或推股本回收。武這是僅次于假首次公開發(fā)右行的較好的碧退出方式。亞當風險投資雅家經(jīng)過一段繭時間的經(jīng)營痰發(fā)覺公司的挎規(guī)模已經(jīng)達嶼到當初投資召時預想的規(guī)焦模并進入正積常的發(fā)展階嶄段，并且已釋經(jīng)達到快速網(wǎng)發(fā)展的瓶頸鍬，短期之內(nèi)我無法再創(chuàng)造針爆發(fā)式的利震益增長，而驢又沒有達到福上市向社會多公開發(fā)行股唯票的實力，糖此時風險投辛資家就會選肉擇由其他企鑰業(yè)收購手中輔的股份或者社與本公司的穗管理層協(xié)商側(cè)由其購回股番本，并從中齒賺取手中所目持有股票的建升值部分。圈破產(chǎn)清算。血這種退出投嫁資的方式是茄所有的風險爬投資家的最扎后選擇，由皆于公司不適垂合市場的需蹦求或者經(jīng)營爬管理不善而礎導致公司無蜓法繼續(xù)生存譯，當宣布破精產(chǎn)時，風險構(gòu)投資家的投歌入資金將由駝變賣公司資脂產(chǎn)的方式進辱行退回，當蕩然不是全部脊。術破產(chǎn)清算則先意味著風險詠投資可能一見部銹分或全部損搬失。以何種愧方式退出，伶在一定程度下上是風險投望資成功與否乖的標志。在黨作出投資雨決策收之前，風險篇投資家就制鋸定了具體的幼退出蝕策略宗。退出決策掩就是利潤分液配決策，以然什么方式和李什么時間退扛出可以使風夫險投資收益擺最大化為最繁佳退出決策榨。籌在《200猴6年度中國蒼市場創(chuàng)業(yè)投議資研究報告謊》對風險投目資退出方式隱的統(tǒng)計中，藏風險資本通乏過本土上市有回收資本的且案例僅占1滅0.1%，彎通過股權(quán)出慧售的方式案趣例數(shù)量占據(jù)執(zhí)41.4%猛。恨由于天津的蜜風險投資機燭構(gòu)主要以有科限公司為主防，風險退出連的渠道主要體是股權(quán)轉(zhuǎn)讓勵，也有一部即分通過公開湖上市轉(zhuǎn)讓。答雖然200吹4年我國在帽深圳已經(jīng)試體點創(chuàng)立中小裕企業(yè)板市場酷，但中小企授業(yè)板市場的畜上市條件比苦主板市場并辟未寬松很多固，只是在流辮通股數(shù)量上榮有所區(qū)別，常很多中小企姐業(yè)還都達不道到上市條件季，無法向公醬眾融資。上夕市轉(zhuǎn)讓的高忠門檻，不利葬于中小企業(yè)踐和創(chuàng)業(yè)型企爪業(yè)的發(fā)展，低也嚴重阻礙艙了風險投資膛市場的發(fā)展掀。合第四章促垃進天津風險接投資的策略薦建議妄一、對于市待場的轉(zhuǎn)型策格略附（一）積極冶籌建三板市倘場，擴展風改險資本退出略渠道骨首站先我們要確敞定一個概念芳，什么是三掏板市場。諒證券市場壺按證券進入誤市場的順序貓可以分為姜發(fā)行市場扭和交易市場刺。發(fā)行市場解又稱一級市翼場，交易市旨場也稱為傍二級市場辭。這同主板良市場、二板女市場，以及刺三板市場完戶全不是一個遍概念。三板形市場的全稱首是“濁代辦股份轉(zhuǎn)腦讓系統(tǒng)皇”，于20晝01年7月家16日正式怪開辦。目前冬在三板市場昨由指定券商與代辦轉(zhuǎn)讓的拋股票有14纏只，其中包甚括水仙、粵獄金曼和中浩火等退市股票瘦。作為我國狼多層次證券再市場體系的漿一部分，三摟板市場一方以面為退市后慧的壁上市公司掌股份提供繼柱續(xù)流通的場釣所，另一方鞏面也解決了款原STAQ好、決NET系統(tǒng)煌歷史遺留的觀數(shù)家公司法夜人股流通問儀題。素我國的前兩廊個證券交易陳所都設置在撒南方地區(qū)，曾而且公司上顛市交易的門召檻很高，很掀多中小企業(yè)損無法上市交別易，限制了案中小企業(yè)融招資和風險資歌金的退出。系天津建立三菠板市場后，眾作為一個區(qū)離域性的市場稱，主要進行殖非上市公司恥的股權(quán)轉(zhuǎn)讓饅流通，對交攝易的企業(yè)要房求最寬松，巷門檻也最低仰。剛剛起步蹤的中小企業(yè)箏和創(chuàng)業(yè)型企磚業(yè)達不到公叔開上市的條立件的，可以眼選擇到天津解三板市場交懶易流通。沙天津發(fā)展三排板市場有很團好的基礎。赤成立于19耳94年，發(fā)裙展較完善的輪產(chǎn)權(quán)交易中袍心可以為三逆板市場的非蕩上市公司股蘆權(quán)交易提供潤一個硬件、捕軟件都較齊圖備的平臺。務天津濱海新孔區(qū)作為國家介綜合配套改訂革試驗區(qū)，確可以充分利潛用國家在政遺策層面的支弱持，努力嘗鎖試發(fā)展三板腹市場，拓寬貓直接融資渠止道，構(gòu)建我明國多層次資昆本市場體系測，為中小企論業(yè)提供更好驢的融資服務挪，以促進風布險投資更快昆的發(fā)展。挪（改二）吸引外臥國風險投資很機構(gòu)基金引撿入本土公司另就公如同上一章溜中列舉的世現(xiàn)界風險投資非的現(xiàn)狀，由悔于中小規(guī)模紅的公司在國棒外較為成熟拿的商業(yè)體系千中無法維持相長期的生存孔與發(fā)展，導教致國外的許挖多風投公司繩都不得不將居投資的目標致轉(zhuǎn)向比較成窯熟的大公司揮，而缺乏小砌公司崛起的扭短期快速發(fā)腫展機會。因擴此他們逐漸漸將投資的目急光轉(zhuǎn)向海外嫌的市場和公蝕司。這對于口國內(nèi)的風險碎投資市場是請機遇也是挑墓戰(zhàn)，一方面均可以借鑒國襯外的優(yōu)秀風惑險投資經(jīng)驗好，一方面也漿會收到其他園比較成熟的溪風投公司的聯(lián)搶占市場的關沖擊，但就嚇高新科技企愁業(yè)和那些繼溪續(xù)資金攝入墊的新興公司援來說，引入柴國外的風險稠投資資金是酷非常好的機槍遇與發(fā)展時席機。棉（擋三）引導商扣業(yè)銀行信貸四資金進入風雁險投資領域海近幾年，我稀國貨幣信貸紛規(guī)模擴張迅幸速，金融機依構(gòu)存有很多經(jīng)余款。20遲04年天津卡市金融機構(gòu)裙人民幣存款收貸款差額達勇到907.攜23億元。帽如此龐大的叫資金如果一午部分能夠運魂用到風險投繩資領域，既典支持了風險立投資事業(yè)的宿發(fā)展，有緩睬解了中小科番技企業(yè)融資阻的難題，也天在一定程度盜上解決了資域金保值增值宵的壓力。國餃外風險投資者發(fā)展經(jīng)驗表太明，銀行的由信貸資金是籃風險投資市爐場起步階段若的主要資金堤來源之一。夏為了控制風忠險，銀行內(nèi)象部可以成立探專業(yè)的風險范投資研究小爭組，對風險旦投資機構(gòu)及及高新技術企坡業(yè)盡顯仔細蠟分析研究，施找出最合適寺的投資項目遼。另外，規(guī)接定只有一定參比例的資金默可以用于風距險投資，盡仍量減少投資組的風險?？硕钪苯拥暮擂k法就是由這銀行直接成艘立附屬的風舞險投資公司向，憑借銀行英雄厚的資本采定可以成立京一個有實力患有深度的風撓險投資公司合，這樣既解香決了風險投崇資公司規(guī)模瀉小、資本少附的問題，又芽可使銀行的扯資本在更短曠的時間內(nèi)升關值。當然公簽司在風險投誕資方面的投退資必須對社首會公開，才推能夠取得儲婆戶的信任。婆（遵四）積極鼓溪勵有限合伙琴制投資企業(yè)江的發(fā)展嘆有限責任合究伙制企業(yè)同它相赤比，更能發(fā)濃揮組織形式陰的經(jīng)濟效益姓。目前有限覆合伙制風險擋投資企業(yè)已浸經(jīng)成為美國蟻風險投資的圍主流形式。奔合伙制企業(yè)該中的有限合戚伙人一般不守直接參與管借理，日常的郵管理由一般悠合伙人協(xié)商番決定，因而陜公司的管理不者既是公司奮的股東。由災于風險投資臭企業(yè)的收益痕主要來源于嘉投資獲得收跡益，收益越筆多，股東所怨得紅利越多抓。這種激勵廉方式使得管煌理層和投資撓人的利益在曠很大程度上仙保持一致，沒解決了有限種責任公司中慎，委托人和慰代理人由于末信息不對稱偷而產(chǎn)生的逆顏向選擇和道烘德風險。法2007年孫6月1日，銅《中華人民仗共和國合伙息企業(yè)法》實本施，其中增給加了寶“消法人和法人句的合伙形式猾”忽這一條款，冬是風險投資跳人和管理人浸構(gòu)建合伙基吧金有了最重時要的法律基良礎，徹底解慢決了風險投際資的雙重征胡稅問題。歐[7]舟天津應該以填這一法規(guī)的誰的事實為契透機，制定相話配套的政策幻法規(guī)，更加術配合風險投不資產(chǎn)業(yè)的發(fā)盒展。虛二、對于中慢小企業(yè)利用六風險投資的池建議下從企業(yè)層面惱來看：（1哈）加大技術賓創(chuàng)新投入，瀉利用資源優(yōu)碼勢，進行滿率足市場多樣寫化需求的產(chǎn)追品和服務升汁級，形成具敢有獨特創(chuàng)意鎮(zhèn)和高成長性弄的項目，并妹對項目的技繭術可行性、