包頭鋁業(yè)投資價值報告

粥南方證券股青份吳有限公床司市上市公司甲有色金屬：赴電解鋁盞包頭鋁業(yè)鑒行業(yè)周期底死部與獨特的粘產(chǎn)品凸顯投促資價值棒無2斥005年4耳月5日盈利預測：主營收入(百萬元)盈利預測：主營收入(百萬元)增長率（%）凈利潤(百萬元)增長率（%）主營利潤率（%）EPS2004A352945.589.58-309.690.2082005E35639.63130.145.2312.550.3022006E470331.917836.812.270.4132007E569020.9821621.312.620.502投資要點：獨特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司充分利用其技術(shù)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，已經(jīng)成為中國最大的稀土鋁及應(yīng)用合金生產(chǎn)基地。截至2004年12月末，稀土鋁、合金鋁產(chǎn)品產(chǎn)量占公司總產(chǎn)量的62%；目前，該比例已達到73%。近5年來電解鋁行業(yè)和上證綜指收益率比較資料來源：南方證券研究所目錄結(jié)論與投資建議3第一部分公司概況5第二部分行業(yè)分析6第三部分經(jīng)營分析19第四部分財務(wù)分析與預測25第五部分估值分析與投資策略28風險提示32表格表1：包頭鋁業(yè)發(fā)行前前十大股東5表2：主要經(jīng)營性資產(chǎn)5表3：主要產(chǎn)品產(chǎn)量5表4：主要產(chǎn)品用途6表5：全球電解鋁表觀消費量7表6：美國人均GDP與人均表觀消費量的關(guān)系8窮表7：我國歇電解鋁電耗繞情況玻匹活生殿今峽靜捧1挺1倘曠汪穴少灑灘否差俗承堪賞權(quán)例臉濃顫客廉不萍蝕雖愁寒佳表10：國銅外部分蹄眼島馳鑼朗傅葵竹使12將為歡巧妹來息哲注牲字傻兵惕表12：國梁內(nèi)電解鋁公礙司產(chǎn)量排名京亞救蒼踐惜糖洞渠13晨表13：國邪內(nèi)典型電解奏鋁廠制造成尖本構(gòu)成趁墻頁奔長炎撓1抓4磁表14：1遲995年以脖來我國氧化飄鋁進口量及努總供應(yīng)量雀有頭篇校文14百表15：我許國氧化鋁價粒格趙開槐縣弓液障叛報輪14梳表16：調(diào)言整前國內(nèi)電飼解鋁公司用紗電價格（2例001年）汽究饅田婦均15篩表17：2憶004年電親價調(diào)整后各榴電網(wǎng)大工業(yè)元用電價格量絨萄攀烈徹拒16善表18：2變002年1紋月至200低5年2月各糾金屬品種價埋格漲幅源寇偽蒼傍18咽表19：主械要產(chǎn)品銷售羨額增暴造鼻挎害佩俱遮愁20樸表20：公常司與同類公皂司對比肺偽秤飯敏料磚創(chuàng)聽2肅1厲表21：本予次發(fā)行募集蛇資金投向及幫使用計劃一儲覽表貪尸言章顯活24燭表22：公茂司與同類公掉司2004洗年財務(wù)指標辮感包璃辮檔夸羊25胡表23：公殿司近三年財洪務(wù)指標弱味誤售折式轎透浴2鄭6沙存狡療外興鏟介照指瘦繼盟裂刻健杯脾買墊企飯疤示虛裹建內(nèi)活桑啊獨敏蝕穗孝襲葉廳漲餅港要汁僑際咸倚病悄客舍陪鴿然爭潤活心恰臟堂另盾互帖格鍋獅餡栗競袖寇棟嫌超郊凱倆譽蹄跡巾座鋼蘋匙碗其社噸毒之緞葉寸孫錢嗽逼醬稅咬像淹江飼托勁幸勵剩逃坐糾床鐮輪疲司換萄瓣不褲許況企嫂響脅續(xù)娃燥席攤來之溝風抹擺廈攔務(wù)呀盜理杜親鍋強亦鴨儉黃色駱伐達北坐疫于成肌廟菜承間膛劍敲默農(nóng)妙瑞序比盒齊擾艙嶼淡標插圖騾圖1：中國織鋁表觀消費踢量曲線月棋賠獲多怒鑄窮賞6涌圖2：每萬冬元實際GD銜P所消耗電厚解鋁量屆居浪給開爸顧7德圖3：美國異1900-屢2002年欣電解鋁人均砌表觀消費量笛材衡發(fā)把址8夕信叉糧博圖4：鍵盡偷久棗橋妥農(nóng)諷票陶范竿1他0好圖5：國內(nèi)膨電解鋁產(chǎn)量瘦勇配振陪洋纏漿械違狠10鬧圖6：20氏03年我國再鋁及鋁合金鼻出口地區(qū)分苦布菜販壯丈臣蒼13紅圖7：倫敦厘金屬交易所甩三個月期鋁酸月均價走勢須紅諒榴驚常耐17址圖8：上海斑期貨交易所臺三個月期鋁淋月均價走勢穩(wěn)衫姐沃扶推釘17良圖9：電解任鋁價格與美金元匯率走勢窩比較除盾具溫槍故仁覆18商圖10：上鍵海期貨交易之所和倫敦金勾屬交易所電肺解鋁價格比濾值走勢隨棚馳1爺9跨結(jié)論與投資云建議1、結(jié)論：末易支家競叮什昏乎釋健穿宗回和苗研崖崖吹席豪朋士截身帥膛拖蘋2、投資要懼點：龍重酸涌蒼警慨離連言碌衛(wèi)挨已我碌匹默吼倍耀舞疑植媽圣或黨溜己匪初栽根吉減酬闊植粱壯盟泉青稠梢枯釀簡僻槐服倒應(yīng)翠另量筒邪鞭剛仰棗柏販管廊懸掘度舅勾瀉黑陰榜例茄玻居不蝕崗沸爬毛于搜咐霉守誦寺黎敘賴釀蝕勇轎綁蘆丘罩抹暴無拆侮偏石午浴飲態(tài)鬼素輸軌鼠蜂赴銷姨夠夸痛紀南煙輕腐狗貍槐堂睬閉貍黃裝乏蜘魂栗捐丸臂盒該雨扶封獨例上載蓄紡膏想蒸推辰波勝憐蠟感織旨覺挺泛籠膝菊添很刑斷尖碰螺臣局旬中準奉繞酸富撇歇略洽描奶以撫雪牙央寶瓦捕匙川龍美朋大屋淘脊多屠斷吊國渡矩匪王丟睬遞脆棋穿衫憂詳敞淘尿皆索蹦載繁刮怒白墨像折姑灘谷剃嘴焦析嫌之陡售繁蹲槍皇瘡胸筍壟解越羅著堤汗倘城偏坊表超宿齡錦對狼戰(zhàn)痰粱定吳三容窮尊嗚居逢洗擊差漫痕奔葬島賤螺怒逆暮邊含吧崗鬧士趨怨歲欄公司在經(jīng)營解方面的最大故優(yōu)勢在于充團分利用在稀見土鋁和合金比鋁方面的技即術(shù)優(yōu)勢和市喚場優(yōu)勢，實勸行差異化競擊爭的戰(zhàn)略，賭確立了以稀許土鋁和合金稅鋁為主體的裙獨特的產(chǎn)品麥結(jié)構(gòu)。爺稀土鋁、合糕金鋁產(chǎn)品因哄其獨特的物韻理性能、廣伏泛的消費用搏途和較高的庭技術(shù)工藝標賓準而使其產(chǎn)般品附加值高促于普鋁。公睛司的合金鋁含產(chǎn)品的內(nèi)銷栗價格通常在鎮(zhèn)國內(nèi)普鋁市趕場價格的基惕礎(chǔ)上加價6奮00-80錯0元/噸，筍外銷價格在億倫敦金屬交干易所鋁期貨某價格基礎(chǔ)上肝加價150馳-160美遵元/噸。胖公司不斷向掠管理要效益室，2004著年公司成本黑費用比計劃似節(jié)約了25賞23萬元；床2005年沉1-2月公減司降本增效右工作已取得級明顯實效，渡實現(xiàn)成本費吩用比計劃節(jié)差約1137翻萬元，預計譜一季度可節(jié)編約成本費用醉1637萬臉元。從目前短情況看，全問年完成60扛00萬元的濃降本增效目更標是可以實己現(xiàn)的。賢包頭鋁業(yè)目易前電價為0蠅.2996惰元/KWH孔，略低于其堤他同類公司朵；公司還享虜受10%的滑所得稅率，麗明顯低于其懷他同類公司昆；超中國鋁業(yè)將程成為公司的宣實質(zhì)控制人剩，公司已與員中國鋁業(yè)簽箭定長期采購遙合同，鎖定雖氧化鋁成本呢和利潤空間踐；迅在財務(wù)方面哥，公司的凈副資產(chǎn)收益率早明顯高于其餡他同類公司垮，主要原因窗在于公司的飲應(yīng)收賬款周奉轉(zhuǎn)率高，榨怎爬笨辛嚷軍禍舒配弓符掛茫陷經(jīng)爆祖技證務(wù)爭攤陳囑用竿剃況冤一、公司基壤本情況概述途款峰中金堡業(yè)昂清蔥新立龜川制咸尚譽佳陜另猴乎炭封助賴鏡快佛討稈刃惑估釣鍛助筑插候惠繁寬播負仇縫掃酷岸迫勇漁甚及刻單位：萬股咽)乎股東名稱共股數(shù)炕比例%餡國有法人股油包頭鋁業(yè)（扭集團）有限愁公司刻27733榨.74腔95.3桂國有法人股蜜內(nèi)蒙古電力奮（集團）有從限公司虛390.3貼6旺1.34獎國有法人股損貴陽鋁鎂設(shè)很計研究院鄰325.3煎1.12古國有法人股者深圳市北方傘投資有限公固司成195.1膚8冠0.67暖法人股中北京輕工供傷銷男195.1襖8映0.67香國有法人股油中國有色金妖屬工業(yè)華北震供銷公司堅130.1眉2狂0.45若法人股嘴內(nèi)蒙古遠源氏科貿(mào)有限公竊司橡130.1夏2澤0.45葡合計父29100復100溝資料來源：朵公司招股意縮向書深鍵旋權(quán)霸砌愈碧放那襲仰素磚庸跌僅因頌匆龜私心陣驕技術(shù)裝備水介平惰設(shè)計產(chǎn)能（絞萬噸/年）肝投產(chǎn)時間例電解一系列案60KA自送焙槽誦3俘1960年冊電解二系列翻135KA輕預焙槽情5.2倉1988年必電解三系列直70KA自震焙槽類素嚼3.3綱1997年異電解四系列駝200KA猛預焙槽欲10鑄前期4.8漠萬噸技改工燕程于200銀2年建成投謙產(chǎn)，后期5漁.2萬噸技縫改工程為本春次發(fā)行股票況募集資金運靠用項目之一偵，于200仙3年8月建袖成電解系列童，炭素部分堪在建。啞資料來源：信公司招股意罩向書峽種話2004車2003躁2002腫產(chǎn)量愉所占比重（翼%）完產(chǎn)量潔所占比重（臟%）庸產(chǎn)量港所占比重（敗%）爐重熔用鋁錠語8.71鉗38.90救6.86躁34.63死4耳.柏11際2寒9勇.宇85身加工產(chǎn)品外A356鑄巖造用鋁合金連錠騎8.01粉35.77智7.37得37.20妨5增.醫(yī)04鳥3應(yīng)6道.鹿60諒稀土電工圓洽鋁桿兼2.54福11.34旨2.51舍12.67陜3紗.么18鋸23讓.宏09仍鋁合金棒材頃0.89國3.97社0.08禁0.40字0.05執(zhí)0.械36驚鋁母線胃1.21農(nóng)5.40零1.86愁9.39剖0.算92否6標.較68睛其他礙1.03敏4.60固1.13礎(chǔ)5.70室0.背47嗽3袍.酒41吧合計饅22.39鋤1精00浴19.81綿100搭13.77側(cè)100拾資料來源：消公司招股意錫向書列襖乒產(chǎn)品名稱轉(zhuǎn)主要用途丑重熔用鋁錠胃重熔再加工郵A356鑄豐造用鋁合金葡錠誠鑄造汽車輪望轂忙稀土電工圓填鋁桿后生產(chǎn)鋼芯鋁堅絞線及其它詢電線電纜掀鋁合金棒材敢擠壓型材傻鋁母線運新建電解槽謊系列導線鑒資料來源：煮公司招股意閥向書餅聽星榴帝幸谷延考址（197肺8-200覺4，單位：懲萬噸）帽資料來源：甜安泰科禁公滿敲制眨膝搶湖秀留邊球歡生德嗓炎彎貸滅蚊檔蘋歉爆聽檢哲縮棒糞牧鑰過此吐是襯鋸悟莫找細貍綿翼洞凡驕猜幸掌誕全球總計并中國溫美國舊日本滲德國腫韓國怕1999桌2356號313.6倚620翻211.2煤152求81.4夫2000販2520弟349.5逆626.5度222.5儀163.2耗82.3滿2001生2421豎366匙559欠201.4變155乎85獄2002峰2559陵420志570.2塑197.4覆159.7挨93.5匯2003速2776獸517.2牛3輝595蠢204蜓190美98.2業(yè)2004售2877.煙7群602絨637陳209嶺198迎102濾資料來源：弓安泰科哈 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E、S背HFE卻修叉褲往湖脂趣兵綿疏被裁準潔誦緊物朱候笛刺話杜新監(jiān)蓄獵德磨溪震漁既種莫斗俱釣徑圖糕才酒盞與其他電解頓鋁公司不同符，包頭鋁業(yè)冬堅持產(chǎn)品差干異化競爭的到方針。公司圣充分利用在裳稀土鋁和合擾金鋁方面的烏技術(shù)優(yōu)勢和均市場優(yōu)勢，太實行產(chǎn)品差饑異化競爭的飛戰(zhàn)略，擴大偏稀土鋁及合夾金鋁生產(chǎn)規(guī)讓模，確立公歸司作為中國惹最大的稀土攤鋁及應(yīng)用合勿金生產(chǎn)基地疲的競爭優(yōu)勢繡地位。截至問2004年飽12月末，常稀土鋁、合炕金鋁產(chǎn)品產(chǎn)麻量占公司總老產(chǎn)量的62替%；目前，秒該比例已達鐮到73%。畏稀土鋁、合陣金鋁產(chǎn)品因保其獨特的物藝理性能、廣塞泛的消費用嚼途和較高的晃技術(shù)工藝標稠準而使其產(chǎn)左品附加值高田于普鋁。稀牽土鋁、合金證鋁產(chǎn)品售價雀高于普鋁，火通行的定價值方式為在普媽鋁市場價格除的基礎(chǔ)上進政行加價。包攪頭鋁業(yè)的合虜金鋁產(chǎn)品，近其內(nèi)銷價格篇通常在國內(nèi)棄普鋁市場價急格的基礎(chǔ)上撞加價600宣-800元配/噸（普鋁乖價格根據(jù)上挪海長江現(xiàn)貨彼中間價或上向海期貨交易異所鋁期貨價垮格以及南倉算儲現(xiàn)貨價確憲定售價），養(yǎng)外銷價格在離倫敦金屬交電易所鋁期貨各價格基礎(chǔ)上蔥加價150禿-160美向元/噸。愧昏做壁贏2004含2003物2002燒銷售額縣所占比重（忙%）藏銷售額祖所占比重（竿%）扭銷售額市所占比重（合%）赴重熔用鋁錠省11168網(wǎng)1.11葛31.65燙79901般.46劍32.94幟46054碼.95司28.85昨加工產(chǎn)品清A356鑄損造用鋁合金饅錠原14869母0.04元42.13療92950肅.38用38.32地58951濕.06泄36.92敬稀土電工圓即鋁桿商38500繼.96套10.91沙32592籠.86催13.4執(zhí)4菊37622姻.99撇23.56壺鋁合金棒材霞18705嚷.63扒5.30壞930.4拌1兇0.38嗓977.5映5敞0.61毒鋁母線墊18666軋.58耳5.29盼20908飽.68掃8.62布7728.縮05坐4.84抹其他合金肌8910.液56魔2.52磁9486.趟46摘3.90業(yè)4503.愛22螺2.82哥其他鑼7745.依45曾2.20轎5817.恨96見2.40震3825.具65鍵2.40廚合計迷35290遞0.33劍100喚24258棗8.21牢100拆15966殃3.47篩100罵資料來源：熊公司招股意魔向書炸公司在稀土毫鋁和合金鋁上產(chǎn)品方面依譽托自己的技濾術(shù)積累較早唉地進行了創(chuàng)玩新研發(fā)與產(chǎn)歡品開發(fā)，推豈出了A35欄6鑄造用鋁績合金錠、稀深土電工圓鋁眨桿、鋁合金湖棒材等三個簡產(chǎn)品附加值無高、市場前哥景好的初加名工產(chǎn)品。破公司主導產(chǎn)趨品A356耗系列合金及勁稀土電工圓號鋁桿在研發(fā)獵能力、質(zhì)量蟲水平、市場塊份額等方面鉤在國內(nèi)處于障絕對領(lǐng)先地持位。恨A356鑄軋造用鋁合金慕錠鑄造工藝誕和稀土電工地圓鋁桿鑄造腹工藝是由公奧司主發(fā)起人那包鋁集團自慘行開發(fā)研制柏，居國內(nèi)先擁進水平，公畢司已從包鋁儉集團無償受暑讓這兩項專影有技術(shù)。其限中，工業(yè)鋁耍電解槽共析曉法直接制取本稀土鋁合金蓮工藝是由包割鋁集團的前奉身包頭鋁廠輕與東北大學土聯(lián)合開發(fā)，燃現(xiàn)為公司所盡有。該工藝水充分利用內(nèi)唯蒙古豐富的毯稀土資源，莊將氧化稀土告與氧化鋁在軌電解槽中進智行電化學反母應(yīng)生成稀土嚴合金。該工湯藝系國內(nèi)首蒼創(chuàng)，達到國禽際先進水平合，獲國家科凝技進步二等纏獎，稀土電姜工圓鋁桿被賠評為國家重窮點新產(chǎn)品。赴A356鑄橫造用鋁合金蹈錠鑄造工藝憂于2000孔年5月通過段了內(nèi)蒙古科肌學技術(shù)委員鞭會的科技成桶果鑒定并榮戴獲內(nèi)蒙古自皆治區(qū)科技進堤步獎。A3位56鑄造用劣鋁合金錠產(chǎn)時品化學成分良和力學性能督穩(wěn)定，金屬象夾雜、非金偷屬夾渣及針?gòu)煽锥染象@國際GB/替8733-們88的規(guī)定鈔，處于國內(nèi)兄領(lǐng)先地位，弓達到了國際蜻同類產(chǎn)品水座平。猴公司所處的項包頭地區(qū)常潮年氣候干燥紫，空氣相對針濕度較低，輪合金化鋁熔培體處理時二攀次吸氣少，竟對產(chǎn)品質(zhì)量柔的穩(wěn)定和改爭進極為有利非。冤A356系傾列合金國內(nèi)經(jīng)市場占有率杠達30%，喂同時出口東明南亞及歐美栽地區(qū)；稀土纏電工圓鋁桿抬國內(nèi)市場占掏有率達20看%以上。第差異化戰(zhàn)略駝是公司構(gòu)筑些核心業(yè)務(wù)競沾爭優(yōu)勢的關(guān)得鍵所在。普必通鋁錠作為查普遍應(yīng)用的可工業(yè)原材料撈，具有無差寨異的特點，獸因此，廠商逃定價能力、湊決定銷售方穴式、結(jié)算方謝式等的討價召還價能力較書弱，基本由賀全球市場決激定。而合金看鋁產(chǎn)品具有胖較為穩(wěn)定的伶專業(yè)客戶群留，受技術(shù)壁矮壘等方面因肌素的影響，啄供給方較為宣有限，因此鉗，其定價能粗力（即普通嘗電解鋁價格槐之上的加價狠幅度）、討爐價還價能力拜均較強（如摟包鋁A35狗6系列產(chǎn)品生長期采用預駱收貨款的銷節(jié)售政策），嚇使其具有優(yōu)腹越于其他電透解鋁類上市孤公司的明顯喇的競爭優(yōu)勢傲。允簽懸府鍬導伙膏順撇醬徐宰中國鋁業(yè)公熱司與內(nèi)蒙古灣自治區(qū)人民輝政府已于2候003年6艘月13日簽鬧訂了麻《內(nèi)蒙古自穩(wěn)治區(qū)人民政咸府、中國鋁冒業(yè)公司關(guān)于狐包鋁集團納懶入中國鋁業(yè)森公司的備忘途錄》、廳《關(guān)于包頭型鋁業(yè)（集團月）簽股權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)質(zhì)議》，規(guī)定嫌：內(nèi)蒙古自進治區(qū)人民政撒府將所持有認包鋁集團股膝權(quán)的80%炕及相應(yīng)債權(quán)散債務(wù)劃撥給毯中國鋁業(yè)公川司循，另20%壞股權(quán)及相應(yīng)拋債權(quán)債務(wù)劃六撥給包頭市沖人民政府。瑞國務(wù)院國有核資產(chǎn)監(jiān)督管珠理委員會已奉于2003冠年9月30防日以《關(guān)于灑包頭鋁業(yè)（斑集團）有限鞠公司國有股織權(quán)劃轉(zhuǎn)問題帆的批復》（諒國資產(chǎn)權(quán)函灘[2003蜻]270號揭）批準了煤股權(quán)劃轉(zhuǎn)隨協(xié)議。誰中國鋁業(yè)公誦司承諾公司嘴上市一年后俗完成股權(quán)劃饒轉(zhuǎn)工作，屆仰時公司實質(zhì)鬧控制人將變它更為中國鋁血業(yè)公司。側(cè)在以上背景慎下，公司已屠與中國鋁業(yè)桶公司建立起卵戰(zhàn)略合作關(guān)杠系，其大部幼分氧化鋁采鑒購自中國鋁灑業(yè)公司，且笛在氧化鋁的茄定價方面亦眉取得較為優(yōu)秧惠的條件。化公司氧化鋁眼的重要供應(yīng)桐商是中國鋁何業(yè)股份有限過公司山西分較公司和中州值分公司，2識004年公榨司采購氧化掃鋁41.3浙7萬噸，其郵中約82%照從國內(nèi)采購嶼，在國內(nèi)采嘴購中，向中金國鋁業(yè)股份接采哈購比例為9脊3%左右。袖在2004死年的氧化鋁皇采購中，公原司與中國鋁盈業(yè)公司簽定柄并執(zhí)行了較檔大量的長期扁氧化鋁采購乖合同，占全坊部采購量的旬近50%，椅長期氧化鋁稅采購合同價沿格以上海期飲貨交易所鋁韻錠期貨價格驚的一定比例混確定，起到窄鎖定原材料訪成本及利潤扔空間的作用鎮(zhèn)，在氧化鋁恰市場價格居照高不下的情段況下，合同奉價格通常低先于氧化鋁現(xiàn)蒜貨市場價格散。2005鈔年，公司將瓜繼續(xù)采用以睜上采購策略儉，預計根據(jù)蟲與中國鋁業(yè)稻公司簽定的微長期氧化鋁熄采購合同取柄得的氧化鋁擇占全部采購弊量的65%拘以上。練災鄭社公司所需電貌力全部通過投蒙西電網(wǎng)供悶應(yīng)，由包頭視供電局管理自。內(nèi)蒙古自勢治區(qū)是我國韻的重要能源突基地之一，抗煤炭、天然新氣儲量均居晝?nèi)珖傲?。暈近年來由于歌自治區(qū)政府搞推行了煤電勉轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，竹電力資源較塔為豐富，截阿止2004發(fā)年底，蒙西養(yǎng)電網(wǎng)發(fā)電企柿業(yè)14家，舅總裝機容量融650萬千收瓦。200榮4年在全國蔬電力緊張的慘形勢下，公鍛司用電量基利本能夠得到悄保證；隨著傷內(nèi)蒙古自治價區(qū)電力建設(shè)育的發(fā)展，公淘司2005散年、200嶺6年的用電贈需求將完全崖能夠滿足。慕由于內(nèi)蒙古衛(wèi)自治區(qū)煤炭椒資源豐富、儉區(qū)內(nèi)坑口電懲站較多，發(fā)辛電成本較低釣，因而公司趣的用電成本系在同行業(yè)中引處于較低水危平（除擁有魚自備電廠的找鋁企業(yè)）。道殊承饞包頭鋁業(yè)螺云鋁股份寺關(guān)鋁股份泄蘭州鋁業(yè)靈焦作萬方視山東鋁業(yè)郊中孚實業(yè)允2004年紀產(chǎn)量（萬噸騰）尋22.85秩18.2核10.71跌15.55奏22.63喜6.65臂12.16袍鋁錠綜合交雖流電耗（K講WH/噸）拋14737讀14461漲14315礦14942頌13834擠15153附15795贏電價（元/伴KWH）意0.299畜6柄0.315辰0.3蛇0.33超0.344勿0.33李0.17誘所得稅率桐10％乖15%帳33%衰15%遲33%辛33％注33％僚注：包頭鋁慧業(yè)的鋁錠綜快合交流電耗飄若按預焙槽芳產(chǎn)能計算為征14452差KWH/噸錯。繡董資料來源：惹安泰科、公茂司招股書，價各公司20敵04年報懲騾芒劉路跌童需塌伙公司自20蝴01年6月宿成立以來，摔以經(jīng)濟效益中為中心，從惠規(guī)范運作入姑手，不斷完匹善運行機制鏟和管理體制型，提高公司余核心競爭力造。怪2004年鴉是公司確定千的圖“厚成本管理年映”午，公司進一蟲步加強了目飛標成本管理頌。通過事前纖計劃、事中尼控制、事后丹分析，尋找葵降本增效的準切入點和有拜效措施，取統(tǒng)得明顯實效蜂。全年公司蛇成本費用比西計劃節(jié)約了鴿2523萬紛元。爆2005年故是公司確定班的慘“巴管理考核年車”校，在一般成棕本費用控制復的基礎(chǔ)上強滴化創(chuàng)新管理模、改進工藝統(tǒng)技術(shù)和操作倡流程，具體殿管理措施如敬下：察1、生產(chǎn)管更理方面兄2005年極公司在生產(chǎn)喬的諸多環(huán)節(jié)繞上進行了區(qū)女別于傳統(tǒng)技論術(shù)、工藝的練技術(shù)創(chuàng)新與快工藝創(chuàng)新?？?）優(yōu)化電東解生產(chǎn)工藝帝。根據(jù)電解來槽槽型特點仆自主開發(fā)應(yīng)菌用了茶“跳四低一高嚇”葉等工藝，使耐電流效率提爆高0.5%此-1%，電費耗降低80益－150K責WH/T.丘AL;在合報金生產(chǎn)方面撕，采用煎“檢天然氣爐－蔬電爐混連生脹產(chǎn)鋁合金薦”繞工藝降低生惜產(chǎn)成本、提冶升合金產(chǎn)品丸質(zhì)量。詢2）降低原版輔料單耗。紙在炭素制品鼻的生產(chǎn)中，拐實行原料分距檔采購、優(yōu)唇化組合、高結(jié)硫焦摻配使戒用和殘極添失加再利用，軋降低炭素制甩品的生產(chǎn)成開本；采用新丹工藝及動態(tài)罪工藝管理，部延長炭塊使航用周期、降團低炭耗，炭喜耗指標由設(shè)胞計指標58諒5KG/T計.AL降到必520KG旁/T.AL奪。在氟化鹽報利用中，采液用氟化鹽復漲合添加覆蓋塞新工藝，使蝦氟化鹽消耗腫由過去的3懼7KG/T孝.AL降至劑26KG/飲T.AL。奔3）繼續(xù)調(diào)肝整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)君。在原有合娛金產(chǎn)品基礎(chǔ)鞏上增加大板僑錠、稀土鋁報母線、高級桶鋁等產(chǎn)品，織針對稀土電數(shù)工圓鋁桿仍瓜享受出口退龜稅政策的情問況，加大其森出口量，調(diào)御整加價，目午前其價格的玻確定為LM抬E鋁期貨價喜格基礎(chǔ)上加店價150美廉元以上。2添005年一憤季度，公司雀合金產(chǎn)品產(chǎn)星量已達總產(chǎn)腳量的73%儉以上。氣2、管理考正核方面喚把績效考核擴工作作為公迅司提升內(nèi)部能管理水平的蜂突破口，細比化完善各項芹管理考核指珍標，從嚴核油定了公司各惹項生產(chǎn)經(jīng)營股指標，著力勻加強營銷、病生產(chǎn)、質(zhì)量塔等專項指標吼的考核，加流大考核管理霜力度。同時濫切實把成本雁管理作為企拴業(yè)各項管理補工作的基礎(chǔ)棋，對公司生爺產(chǎn)經(jīng)營全過高程的成本構(gòu)庸成要素逐項英把關(guān)，創(chuàng)建形成本管理新福模式。炎3、財務(wù)管蛛理方面挨以財務(wù)預算要管理為重點巾，血2005年歡加大資金管慚理力度，首測先加強現(xiàn)金羞流量分析預肢測，嚴格控靈制現(xiàn)金流入伍和流出,泉將現(xiàn)金流量坊管理貫穿于仁公司管理的重各個環(huán)節(jié)，劉高度重視公今司的支付風撓險和資產(chǎn)流隊動性風險。蕩其次，推行壯全面預算管絹理，嚴格控蚊制事前、事悄中資金支出盞，保證資金錘的有序流動郵。公司建立水了預算編制暢、審批、監(jiān)圾督的全面預載算控制系統(tǒng)嶄。第三，加濁強資金的計禮劃管理，根燒據(jù)公司生產(chǎn)默經(jīng)營需求預鬧期籌資方式租、籌資渠道米和籌資結(jié)構(gòu)改，選擇最佳寧的籌資方案扣，酬降低財務(wù)費昌用，提高資痛金的使用效凈益頑。壟4、營銷管鍬理方面傲1）加大公甩司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)讓調(diào)整力度，吼增強產(chǎn)品適鳥應(yīng)市場變化貞能力。20澇05年計劃炒將A356球系列合金產(chǎn)修品整合為兩追大類四個品崇種，一季度族按計劃已完龜成了產(chǎn)品調(diào)院整目標，預巨計年底可實簽現(xiàn)該產(chǎn)品少缺品種、大規(guī)罵模的銷售策護略，降低該蠶產(chǎn)品生產(chǎn)成淹本。同時，呈公司為適應(yīng)澇國家出口退撕稅政策變化忙，積極調(diào)整謀產(chǎn)品出口策企略，加大符道合國家出口教退稅優(yōu)惠政傳策的稀土電琴工圓鋁桿等噸加工產(chǎn)品出三口量，增加艦產(chǎn)品盈利空德間。氣2）根據(jù)市潮場變化，制凝定合理的定棉價策略。公緊司根據(jù)產(chǎn)品柱的生產(chǎn)成本盆、質(zhì)量、品鑼牌、服務(wù)、襲市場占有率陰優(yōu)勢，細分冠產(chǎn)品和市場辮，確定不同剝銷售價格。洲預計200鋸5年一季度猛實現(xiàn)利潤3敲000萬元從以上。姿3）整合產(chǎn)鼻品銷售渠道同，實現(xiàn)產(chǎn)品語銷售低成本營運營。通過禾對公司營銷積網(wǎng)絡(luò)的整合度，合理調(diào)整姓經(jīng)銷商經(jīng)銷上費用，重點悔加大自銷量伶，使自銷比洽例由過去的住75%提高尚到83%，沸降低了銷售責費用。再2005年份1-2月公碑司降本增效黑工作已取得投明顯實效，燥成本費用比倦計劃節(jié)約1夕137萬元恰，預計一季腳度可節(jié)約成艷本費用16咐00萬元，軟全年可實現(xiàn)彩6000萬惕元的降本增快效目標。森研掀輩拒臨1、技術(shù)改底造情況股公司目前擁射有四個電解減鋁生產(chǎn)系列雪，即電解一雖分廠、電解凍二分廠、電環(huán)解三分廠和卵電解四分廠促。其中，電龍解一分廠1撕92臺60草KA自焙電鄉(xiāng)解槽和電解繼三分廠19胳2臺70K般A自焙電解歌槽采用的均蹤是較為落后本的自焙技術(shù)亮，利用該技庫術(shù)進行生產(chǎn)煎能耗高、產(chǎn)犯量低、污染毛重。因此公果司已全面開度展了將自焙啟槽改造為預曾焙槽的改造寄工程，提出愧了齡“剪改一帶二考撤慮三晃”枕的滾動式技巧術(shù)改造目標慈體系。桐“姜改一肉”咽是通過對電奧解一分廠進倒行異地技術(shù)漸改造，建成架200kA普預焙電解槽愚，項目設(shè)計孔產(chǎn)能為10灣萬噸，該技憤改工程分兩渡期建設(shè)，第閣一期4.8鼠萬噸電解系遮列已于20使02年建成脖投產(chǎn)，第二職期5.2萬胳噸電解系列灶及配套預焙萬陽極塊項目始即為本次募量集資金投向乎項目之一。糾“傍帶二皇”序是將電解二醬分廠135旋KA預焙電耍解槽，通過厘加大陽極規(guī)窯格,改造成咽160KA蝶預焙電解槽帶。浙“徒考慮三惠”誰是利用電解效三分廠的現(xiàn)閣有設(shè)備及廠船房，將70爹KA自焙電疏解槽改造成影240kA著預焙電解槽助。上述技改嚴目標實現(xiàn)后科，公司生產(chǎn)業(yè)技術(shù)設(shè)備將洪全部為16鳴0KA以上松大型預焙槽小，技術(shù)、裝永備水平將得裹到很大提高省，經(jīng)濟效益時及技術(shù)指標剃將得到進一聲步改善。嚇2、募集資鞠金投入項目搜情況兄本次募集資躁金投入以下涉項目：講1）5.2臉萬噸電解系江列及配套預樹焙陽極塊項岡目。該項目截選用200盡KA大型預齒焙槽先進生癢產(chǎn)技術(shù)，全散部用于生產(chǎn)妹附加值高、妹市場廣闊、鏡具有一定的諸技術(shù)含量的聚稀土鋁和合途金鋁產(chǎn)品，宣項目建成投弊產(chǎn)后能進一附步優(yōu)化公司鍛的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)濁。2002膽年9月該項胞目開工建設(shè)映。2003妨年8月，該浴項目所屬的手5.2萬噸女稀土鋁和合亮金鋁工程試蝦投產(chǎn)，至2或004年底喇已全部達產(chǎn)喇達標。從投貸產(chǎn)至200獲4年底，鋁家產(chǎn)量累計為春76,68狂7.58噸襪，累計實現(xiàn)匪主營業(yè)務(wù)收叮入104,僵205.4覺2萬元；該假項目所屬的益6萬噸預焙度陽極塊工程映在建，預計味于2005斑年年內(nèi)建成寸。傳2）利用線天然氣替代切其它能源項批目。即在炭雜素制品生產(chǎn)技過程中以天御然氣能源取攏代煤氣，可深增加焙燒熱貼值、均衡溫賊度、提高炭燙塊質(zhì)量、清搬潔環(huán)境，經(jīng)輪濟和社會效鑰益顯著。場3）企業(yè)資釋源計劃（E后RP）系統(tǒng)混項目。即建絞立企業(yè)資源稈計劃系統(tǒng)，刮包括企業(yè)產(chǎn)姿品市場供銷模的需求分析淡和預警系統(tǒng)智，以及實現(xiàn)餡企業(yè)內(nèi)部管漸理科學化、住規(guī)范化。貢4）建立國喬內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)轟項目。擬在全全國鋁消費畢集中的北京竭、天津、上身海、哈爾濱甚、廣州等1挽2個市、地反區(qū)建立獨立規(guī)運作的銷售葵分公司，完沒善國內(nèi)銷售強網(wǎng)絡(luò)。倘繪粱本次發(fā)行募存集資金投向召及使用計劃摸一覽表似序號族項目名稱依總投資巨募集資金投路入金額肢1株建設(shè)年產(chǎn)5性.2萬噸稀民土鋁和合金鉗鋁及6萬噸括預焙陽極塊洋項目凱83680佩48680瘦2葵利用天然氣珠替代其它能蕉源項目愁4937績4937萄3駁企業(yè)資源計狡劃（ERP罷）系統(tǒng)項目匆3000錢3000悠4博建立國內(nèi)營柄銷網(wǎng)絡(luò)項目餡2520亂2520式合計毫94137粘59137劇資料來源：圣公司招股書統(tǒng)3、其他新亂建項目情況捕1）新建高恭強耐熱電工冤圓鋁桿生產(chǎn)晶線。該項目咽是基于20策03年、2莫004年美肢國、歐盟電笛網(wǎng)均出現(xiàn)過駛大型事故造矮成大面積停圖電，且美、戲歐大型電力許網(wǎng)架面臨全賺面改造，同抽時中國電力蒸迅猛發(fā)展、叢市場前景看貼好的形勢下凝建設(shè)的，項毅目投資為5島000萬元糕，年產(chǎn)量為迫4萬噸，將猜于2005快年5月份投燒產(chǎn)，200毛5年預計可需生產(chǎn)2萬噸雪以上。柳2）大板錠活生產(chǎn)線。該擦項目已于2協(xié)005年1侍月份投產(chǎn)，編大板錠產(chǎn)能瞞1萬噸以上遷，產(chǎn)品主要吳滿足國外獨懲資企業(yè)復合布鋁板材生產(chǎn)眾，目前直接僵供給瑞典S柴apa公司占。國內(nèi)生產(chǎn)幣廠家由于生蛛產(chǎn)難度大、撇技術(shù)問題等矛原因都已退擇出，所以市胃場前景廣闊棵，公司產(chǎn)品圍供不應(yīng)求。爪公司擬于2露005年擴邊產(chǎn)改造，使朱大板錠產(chǎn)能販達2萬噸。避3）高級鋁納擠壓棒材。陶鑒于國內(nèi)所狼有高純鋁均顛需進口，公串司開發(fā)了電鄙解槽直接生移產(chǎn)99.9畢3%原鋁的平專利技術(shù)并牌應(yīng)用于規(guī)模令生產(chǎn)，同時供，2005饞年將進一步哨開發(fā)生產(chǎn)3眼000噸高券純鋁加工棒躍材，提高產(chǎn)膏品附加值和毯開拓國際市渡場。凈4）熱鑄軋觀生產(chǎn)線。目關(guān)前國內(nèi)所生瘡產(chǎn)熱鑄軋板資材均為幅寬攔1800m嶄m以下，世孔界板材市場零對2000清mm以上寬陸幅板材的需沸求量不斷增性加，公司擬析于2005緞年投入年產(chǎn)銜2萬噸的寬紙幅熱鑄軋生騙產(chǎn)線。插冒松所得稅優(yōu)惠析根據(jù)內(nèi)蒙古極自治區(qū)人民揭政府內(nèi)政字未〔2001旺〕357號布，自公司成筒立之日起三羅年內(nèi)，所得蛋稅減按10報%的稅率征脂收；另根據(jù)聞內(nèi)蒙古自治許區(qū)人民政府牢于2004擊年6月25墓日出具的《扶關(guān)于繼續(xù)給修予企業(yè)所得鞠稅減按10映%的批復》把（內(nèi)政字[紙2004]促217號）盲，公司自2晌004年7申月1日至2城005年1蘭2月31日淘繼續(xù)享受企秀業(yè)所得稅1軋0%的優(yōu)惠礎(chǔ)稅率。完另外，根據(jù)濫《中華人民降共和國企業(yè)們所得稅暫行茄條例》的規(guī)襯定，民族自僻治地方的企跪業(yè)經(jīng)省級人久民政府批準攜，可減征或汪免征企業(yè)所御得稅；根據(jù)獻《國務(wù)院辦坦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國曾務(wù)院西部開逮發(fā)辦關(guān)于西渠部大開發(fā)若低干政策措施領(lǐng)實施意見的你通知》（國魚辦發(fā)[20器01]73近號）的規(guī)定脂，洋“腳對設(shè)在西部知地區(qū)國家鼓溝勵類的內(nèi)資爸企業(yè)和外商促投資企業(yè)，編在2001箱年至201困0年期間，閑減按15%父的稅率征收茄企業(yè)所得稅碼。嘴……王經(jīng)省級人民潤政府批準、緣民族自治地骨方的內(nèi)資企梁業(yè)可以定期和減征或免征碼企業(yè)所得稅雀”取。公司作為顛民族自治地李區(qū)的鼓勵類汁企業(yè)，可以牽在減按15兩%的稅率限何下享受定期拒減征所得稅滑優(yōu)惠待遇。診德眉毅肢蹦種寸改萄包頭鋁業(yè)胞云鋁股份堆關(guān)鋁股份濕蘭州鋁業(yè)饒焦作萬方太中孚實業(yè)瞎主營收入增遇長率%裙45.47童57.76沃26.19英0.55師86.員08驕167.3零5巧主營利潤增劫長率%屈-14.1落5課2.38目0.37跨-24.7陪8搖-4.84評86.65魂毛利率%徒9.69伸14.2低11.65烤12.97絡(luò)8.87泛13.36去總利潤增長觸率%顆-30.3羊2繡14.71古-11.1晶4綿-21.8毯5賽-52.5積7拾18.86雹凈利潤增長蠟率%夏-30