私募股權(quán)投資基金知識(shí)講座3

私募股權(quán)投資基金知識(shí)講座第一部分PE學(xué)堂上篇私募股權(quán)投資基金的十大問(wèn)題1.私募股權(quán)投資基金是什么？股權(quán)投資是非常古老的一個(gè)行業(yè)，但是私募股權(quán)（privateequity，簡(jiǎn)稱(chēng)PE）投資則是近30年來(lái)才獲得高速發(fā)展的新興事物。所謂私募股權(quán)投資，是指向具有高成長(zhǎng)性的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并提供相應(yīng)的管理和其他增值服務(wù)，以期通過(guò)IPO或者其他方式退出，實(shí)現(xiàn)資本增值的資本運(yùn)作的過(guò)程。私募投資者的興趣不在于擁有分紅和經(jīng)營(yíng)被投資企業(yè)，而在于最后從企業(yè)退出并實(shí)現(xiàn)投資收益。為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，私募股權(quán)投資通過(guò)私募股權(quán)投資基金（本站簡(jiǎn)稱(chēng)為PE基金、私募基金或者基金）進(jìn)行，私募股權(quán)投資基金從大型機(jī)構(gòu)投資者和資金充裕的個(gè)人手中以非公開(kāi)方式募集資金，然后尋求投資于未上市企業(yè)股權(quán)的機(jī)會(huì)，最后通過(guò)積極管理與退出，來(lái)獲得整個(gè)基金的投資回報(bào)。與專(zhuān)注于股票二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的炒股型私募基金一樣，PE基金本質(zhì)上說(shuō)也是一種理財(cái)工具，但是起始投資的門(mén)檻更高，投資的周期更長(zhǎng)，投資回報(bào)率更為穩(wěn)健，適合于大級(jí)別資金的長(zhǎng)期投資。20世紀(jì)七十年代末，美國(guó)稅法的變化使得美國(guó)大眾、私人退休基金以及大學(xué)的捐款開(kāi)始投資小額資金于私募基金。這些潛力龐大的資金成為私募股權(quán)投資的資金來(lái)源，對(duì)私募基金的形成起了非常大的推動(dòng)作用。經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，私募基金成為全球資本市場(chǎng)重要的金融力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球私募股權(quán)投資基金規(guī)模已接近1萬(wàn)億美元。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)及隨后的信貸市場(chǎng)緊縮等不利環(huán)境下，IPO退出不暢，私募股權(quán)融資成為企業(yè)融資的首要渠道，而多數(shù)上市的企業(yè)，背后都能夠找到私募股權(quán)投資基金的身影。中國(guó)也不例外，中國(guó)目前已經(jīng)成為全球最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。據(jù)科技部、商務(wù)部聯(lián)合進(jìn)行的“全國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)查”，2008年我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到464家，管理的資本達(dá)1455億元。截至2008年為止，風(fēng)險(xiǎn)投資累計(jì)6796項(xiàng)，累計(jì)投資金額為769.7億元。已經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)報(bào)送創(chuàng)業(yè)板上市材料的企業(yè)，絕大多數(shù)都得到過(guò)私募基金的支持。2.風(fēng)險(xiǎn)投資/創(chuàng)業(yè)投資基金與PE基金有何區(qū)別？風(fēng)險(xiǎn)投資/創(chuàng)業(yè)投資基金（VentureCapital，簡(jiǎn)稱(chēng)VC）比PE基金更早走入中國(guó)人的視野。國(guó)際上著名的風(fēng)險(xiǎn)投資商如IDG、軟銀、凱鵬華盈等較早進(jìn)入中國(guó)，賺足了眼球與好交易。扇從理論上說(shuō)計(jì)，VC與P墊E雖然都是強(qiáng)對(duì)上市前企幻業(yè)的投資，釋但是兩者在因投資階段、鏟投資規(guī)模、應(yīng)投資理念上臥有很大的不昌同。一般情怕況下，PE子投資Pre六-IPO、奧成熟期企業(yè)運(yùn)；VC投資萌創(chuàng)業(yè)期和成勢(shì)長(zhǎng)期企業(yè)。己VC與PE饑的心態(tài)有很矮大不同：V機(jī)C的心態(tài)是客不能錯(cuò)過(guò)（繞好項(xiàng)目），預(yù)PE的心態(tài)秩是不能做錯(cuò)櫻（指投資失錫誤）。模但是，時(shí)至貞今日，交易己的大型化使噴得VC與P杯E之間的差撲別越來(lái)越模耐糊。原來(lái)在鑰硅谷做風(fēng)險(xiǎn)邊投資的老牌港VC（如紅費(fèi)杉資本、經(jīng)樸緯創(chuàng)投、凱毫鵬、德豐杰曾）進(jìn)入中國(guó)悉以后，旗下跌也開(kāi)始募集筋PE基金，些很多披露的升投資交易交勿易金額都遠(yuǎn)啄超千萬(wàn)美元攤。愿意投資鉗早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)辛目的VC越鼻來(lái)越少，現(xiàn)潤(rùn)在只有泰山乏投資、ID掀G等還在投鹿一些百萬(wàn)人男民幣級(jí)別的紐項(xiàng)目，多數(shù)棟基金無(wú)論叫化什么名字，扛實(shí)際上主要補(bǔ)參與200墾0萬(wàn)人民幣純到2億人民坑幣之間的P搭E投資交易傅。敘交易的大型服化與資本市嗽場(chǎng)上基金的完募集金額越騙來(lái)越大有關(guān)夾。2008送年，鼎暉投殊資和弘毅投揭資各自在中極國(guó)募集了5殲0億人民幣后的PE基金朽。2009諷年募資金額啦則進(jìn)一步放嗚大，黑石集思團(tuán)計(jì)劃在上手海浦東設(shè)立乞百仕通中華嫩發(fā)展投資基耍金，募集目役標(biāo)50億元厭人民幣；第抽一東方集團(tuán)燃計(jì)劃在上海孝募集60億男元人民幣的有基金；里昂嘩證券與上海嫌國(guó)盛集團(tuán)共聚同發(fā)起設(shè)立肥的境內(nèi)人民耐幣私募股權(quán)魯基金募資目獨(dú)標(biāo)規(guī)模為1沾00億元人怪民幣；而由葬上海國(guó)際集笑團(tuán)有限公司到和中國(guó)國(guó)際配金融有限公還司共同發(fā)起植的金浦產(chǎn)業(yè)數(shù)投資基金管秋理有限公司扇擬募集總規(guī)桌模達(dá)到20賊0億元上海訊金融產(chǎn)業(yè)投饑資基金，首繪期募集規(guī)模夕即達(dá)到80爽億元。譯單個(gè)基金限挨于人力成本刺，管理的項(xiàng)烘目一般不超握過(guò)30個(gè)。獎(jiǎng)因此，大型琴PE基金傾各向于投資過(guò)掏億人民幣的欣項(xiàng)目，而千昂萬(wàn)至億元人邀民幣規(guī)模的倡私募交易就流留給了VC處基金與小型紛PE基金來(lái)帶填補(bǔ)市場(chǎng)空拔白。嶼3.靈中國(guó)市場(chǎng)梳上主流的私揀募股權(quán)投資虛玩家是哪些伙基金？續(xù)市面上各種漸各樣的基金放榜單很多，蘿清科、《投和資與合作》記、甚至連《鐵第一財(cái)經(jīng)周微刊》都會(huì)不列定期地搞一堵些排名。猶專(zhuān)業(yè)律師在踐私募交易中嗓會(huì)與各種基循金打交道，財(cái)對(duì)各家基金省的投資習(xí)慣未與特點(diǎn)都或咱多或少有些慘了解。我們游建議中小企貓業(yè)在私募融逢資時(shí)，如果猾有可能的話寨，盡量從以票下知名基金牲中進(jìn)行選擇吃。融本土基金：濁深圳市創(chuàng)新冒投資集團(tuán)有疼限公司、聯(lián)畜想投資有限傳公司、深圳途達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投敢資有限公司馬、蘇州創(chuàng)業(yè)欺投資集團(tuán)有蹲限公司、上乞海永宣創(chuàng)業(yè)串投資管理有刮限公司、啟湊明創(chuàng)投、深跡圳市東方富話海投資管理價(jià)有限公司、肉弘毅投資、射新天域資本湯、鼎暉投資掘、中信資本隆控股有限公翻司等。眼外資基金：符IDG、軟劫銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)瘋投資有限公槳司、紅杉資先本中國(guó)基金銜、軟銀賽富那投資顧問(wèn)有保限公司、德草豐杰、經(jīng)緯快創(chuàng)投中國(guó)基鋼金、北極光淋風(fēng)險(xiǎn)投資、根蘭馨亞洲投詠資集團(tuán)、凱滾鵬華盈中國(guó)忍基金、紀(jì)源親資本、華登洲國(guó)際、集富喪亞洲投資有送限公司、德?lián)p同資本管理戶(hù)有限公司、剖戈壁合伙人票有限公司、冊(cè)智基創(chuàng)投、紡賽伯樂(lè)(中貓國(guó))投資、扔今日資本、愁金沙江創(chuàng)投運(yùn)、KTB央投資集團(tuán)、焦華平創(chuàng)業(yè)投趣資有限公司咳等。存如果企業(yè)私診募的目標(biāo)非截常明確就是漆國(guó)內(nèi)上市，離除以上這些請(qǐng)基金以外，槳國(guó)內(nèi)券商背違景的券商直業(yè)投公司也是枝不錯(cuò)的選擇繡。焦4.饑誰(shuí)來(lái)投資問(wèn)私募股權(quán)投德資基金？短私募股權(quán)投漢資屬于頓“虎另類(lèi)投資亭”今，是財(cái)富擁群有者除證券叢市場(chǎng)投資以現(xiàn)外非常重要鑰的分散投資傳風(fēng)險(xiǎn)的投資講工具。據(jù)統(tǒng)湖計(jì)，西方的遞主權(quán)基金、得慈善基金、勵(lì)養(yǎng)老基金、陷富豪財(cái)團(tuán)等紋會(huì)習(xí)慣性地柿配置10％丈～15％比緩例用于私募雹股權(quán)投資，事而且私募股定權(quán)投資的年齊化回報(bào)率高砍于證券市場(chǎng)伍的平均收益山率。多數(shù)基暗金的年化回腫報(bào)在20%嬸左右。美國(guó)量最好的金圈若VC在90觀年代科技股煤的黃金歲月敵，每年都有貍數(shù)只基金的全年回報(bào)達(dá)到母10倍以上禮。變私募股權(quán)投重資基金的投鋤資群體非常燭固定，好的策基金管理人別有限，經(jīng)常玩是太多的錢(qián)躬追逐太少的償投資額度。幼新成立的基揮金正常規(guī)模敬為1～10逢億美元，承雄諾出資的多困為老主顧，帶可以開(kāi)放給間新投資者的丈額度非常有星限。褲私募股權(quán)投士資基金的投礙資期非常長(zhǎng)封，一般基金厲封閉的投資貧期為10年睬以上。另一仗方面，私募甚股權(quán)投資基陜金的二級(jí)市禁場(chǎng)交易不發(fā)色達(dá)，因此，三私募股權(quán)投側(cè)資基金投資予人投資后的兩退出非常不舒容易。另一痛方面，多數(shù)撤私募股權(quán)投奶資基金采用汁承諾制，即辜基金投資人本等到基金管免理人確定了疾投資項(xiàng)目以邁后才根據(jù)協(xié)佳議的承諾進(jìn)郵行相應(yīng)的出腥資?；蛧?guó)內(nèi)由于私宋募股權(quán)投資信基金的歷史被不長(zhǎng)，基金煉投資人的培億育也需要一莊個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)交程。隨著海拳外基金公司感越來(lái)越傾向頭于在國(guó)內(nèi)募給集人民幣基抄金，以下的戲資金來(lái)源成藍(lán)為各路基金嶄公司募資時(shí)廢爭(zhēng)取的對(duì)象白：井1.政府候引導(dǎo)基金、劈各類(lèi)母基金麗（Fund笨ofF夕und，又演稱(chēng)基金中的甘基金）、社河?；?、銀婦行保險(xiǎn)等金扒融機(jī)構(gòu)的基螺金，是各類(lèi)貨PE基金募喝集首選的游撒說(shuō)對(duì)象。這去些資本知名趣度、美譽(yù)度顯高，一旦承策諾出資，會(huì)嗓迅速吸引大帳批資本跟進(jìn)脹加盟。宮2.國(guó)企植、民企、上籌市公司的閑紀(jì)置資金。企絡(luò)業(yè)炒股理財(cái)挎總給人不務(wù)吵正業(yè)的感覺(jué)排，但是，企洪業(yè)投資PE夸基金卻變成肚一項(xiàng)時(shí)髦的信理財(cái)手段。熊3.民間驗(yàn)富豪個(gè)人的鉛閑置資金。宿國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)圖了直接針對(duì)畝自然人募資頂?shù)幕?，?dāng)身然募資的起醋點(diǎn)還是很高亭的。如果是可直接向個(gè)人議募集，起投握的門(mén)檻資金掙大概在人民跌幣1000幼萬(wàn)元以上；州如果是通過(guò)學(xué)信托公司募私集，起投的雄門(mén)檻資金也塔要在人民幣舞一兩百萬(wàn)元療。普通老百膝姓無(wú)緣問(wèn)津懼投資這類(lèi)基思金。殲5.敘誰(shuí)來(lái)管理循私募股權(quán)投伴資基金？貞基金管理人晴基本上由兩份類(lèi)人擔(dān)任，棉一類(lèi)人士出冊(cè)身于國(guó)際大雄牌投行如大疏摩、美林、廈高盛，本身貿(mào)精通財(cái)務(wù)，己在華爾街人尸脈很廣；另壯一類(lèi)人出身寇于創(chuàng)業(yè)后功慰成身退的企俊業(yè)家，國(guó)內(nèi)避比較知名的蚊從企業(yè)家轉(zhuǎn)國(guó)型而來(lái)的管嚼理人包括沈召南鵬（原攜身程網(wǎng)與如家要的創(chuàng)始人，倍現(xiàn)為紅杉資針本合伙人）反、邵亦波（乖原易趣網(wǎng)創(chuàng)邁始人，現(xiàn)為碧經(jīng)緯創(chuàng)投合叫伙人）、楊構(gòu)鐳（原掌上肉靈通CEO責(zé)、現(xiàn)為泰山鉗投資的合伙幟人）、田溯衣寧（原中國(guó)削網(wǎng)通CEO雅、現(xiàn)為中國(guó)癢寬帶產(chǎn)業(yè)基器金董事長(zhǎng)）押、吳鷹（原貌UT斯達(dá)康悅CEO、現(xiàn)汪為和利資本閃合伙人）等傘。因基金管理人揚(yáng)首先要具備低獨(dú)到的、發(fā)滔現(xiàn)好企業(yè)的驕眼光，如果果管理人沒(méi)有到過(guò)硬的過(guò)往擔(dān)投資業(yè)績(jī)，童很難取得投仔資人的信任伶。2000免年起，一大齒批中國(guó)互聯(lián)玉網(wǎng)、SP與即新媒體、新裝能源公司登達(dá)陸納斯達(dá)克尾或者紐交所組，為外資基秤金帶來(lái)了不壇菲的回報(bào)。懂2004年短起，大批民西企在深圳中倘小板登陸，拆為內(nèi)資基金筋帶來(lái)的回報(bào)夜同樣驚人。饞因此，基金咱管理人的履遭歷上如果有那投資百度、列盛大網(wǎng)絡(luò)、域分眾傳媒、果阿里巴巴、勤無(wú)錫尚德、畫(huà)金風(fēng)科技等柄明星標(biāo)桿企型業(yè)的經(jīng)歷，嬸更容易取信蔑于投資人。牢除投資眼光綁外，基金管餅理人還需要抽擁有一定的死個(gè)人財(cái)富。擇出于控制道陸德風(fēng)險(xiǎn)的考裹慮，基金管饞理人如果決旺策投資一個(gè)浩1000萬(wàn)思美元的中型鴉交易，個(gè)人屯要拿出20狗萬(wàn)美元來(lái)配探比跟進(jìn)投資洽。因此，基外金管理人的懶經(jīng)濟(jì)實(shí)力門(mén)筆檻同樣非常沉高。率總體說(shuō)來(lái)，缺私募股權(quán)投賞資基金的管愁理是一門(mén)高屯超的藝術(shù)，縫既要找到高邪速增長(zhǎng)的項(xiàng)哭目，又要說(shuō)羽服企業(yè)接受薦基金的投資躁，最后還要蠅在資本市場(chǎng)循退出股權(quán)。堆好的項(xiàng)目基齡金之間的競(jìng)偶爭(zhēng)激烈；無(wú)綢人競(jìng)爭(zhēng)的項(xiàng)樹(shù)目不知道有從無(wú)投資陷阱膽。無(wú)論業(yè)績(jī)浮如何，基金然管理人幾乎竭個(gè)個(gè)是空中碑飛人、工作苦強(qiáng)度驚人。居6.廳私募股權(quán)今投資基金如肥何決策投資工？屑企業(yè)家經(jīng)常椒很疲憊地打續(xù)電話給律師眼，埋“歐XX基金不次同的人已經(jīng)錫來(lái)考察三輪條了，什么時(shí)公候才是個(gè)盡悼頭稻……”蒜這是由于企匪業(yè)不了解基滲金的運(yùn)作與獲管理特點(diǎn)。攔盡管基金管石理人的個(gè)人擠英雄主義色作彩突出，基澇金仍然是一佩個(gè)公司組織悠或者類(lèi)似于熄公司的組織置，基金管理努人好比基金乞的老板，難與得一見(jiàn)。污基金內(nèi)部工船作人員基本預(yù)上分為三級(jí)饒，基金頂層桌是合伙人；歌副總、投資使董事等人是榆基金的中間鐘層次；投資因經(jīng)理、分析粒員是基金的徑基礎(chǔ)層次。嚷基金對(duì)企業(yè)撲一般的考察裝程序是先由比副總帶隊(duì)投交資經(jīng)理考察要，然后向合駱伙人匯報(bào)，稻合伙人感興銜趣以后上投膀資決策委員卷會(huì)（由全體困合伙人組成僻，國(guó)內(nèi)基金艘還常邀請(qǐng)基圣金投資人出老席委員會(huì)會(huì)軌議）投票決臥定。一個(gè)項(xiàng)駝目，從初步露接洽到最終刑決定投資，消短則三月，四長(zhǎng)則一年。射7.敗有限合伙夾制為何成為壟私募股權(quán)投允資基金的主芳流？壤有限合伙企口業(yè)是一類(lèi)特界殊的合伙企巴業(yè)，在實(shí)踐父中極大地刺化激了私募股盈權(quán)投資基金宵的發(fā)展。林有限合伙企踏業(yè)把基金投狡資人與管理似人都視為基泥金的合伙人箏，但是基金頂投資人是基壩金的有限合濾伙人（LP秋），而基金淋管理人是基理金的普通合埋伙人（GP巷）。有限合牧伙企業(yè)除了奸在稅制上避驚免了雙重征系稅以外，主鼓要是設(shè)計(jì)出弟一套精巧的伸“粘同股不同權(quán)潤(rùn)”豐的分配制度俗，解決了出仆錢(qián)與出力的希和諧統(tǒng)一，喝極大地促進(jìn)付了基金的發(fā)定展。蹤在一個(gè)典型碗的有限合伙品制基金中，展出資與分配捷安排如下：茅LP狼承諾提供基茫金蟻98暗％的投資金度額，它同時(shí)追能夠有一個(gè)佛最低收益的遺保障（即最鋼低資本預(yù)期致收益率，一娘般是易6%嘉），超過(guò)這壟一收益率以狡后的基金回鼓報(bào)，嘆LP者有權(quán)獲得其都中的后80扭％。衰LP足不插手基金喊的任何投資童決策。榨GP跨承諾提供基漲金腥2寸％的投資金量額，同時(shí)揀GP題每年收取基項(xiàng)金一定的資敗產(chǎn)管理費(fèi)，貢一般是所管愚理資產(chǎn)規(guī)模那的著2%棄。基金最低先資本收益率利達(dá)標(biāo)后，示GP陳獲得點(diǎn)20機(jī)％的基金回挨報(bào)?；鹑毡壮＿\(yùn)營(yíng)的員壺工工資、房標(biāo)租與差旅開(kāi)漂支都在紅2%捎的資產(chǎn)管理供費(fèi)中解決。最GP瀉對(duì)于投資項(xiàng)偵目有排他的透決策權(quán)，但耽要定期向法LP襲匯報(bào)投資進(jìn)狹展。匪盡管我國(guó)政吸府部門(mén)對(duì)國(guó)個(gè)內(nèi)是否也要淘發(fā)展有限合賽伙制基金曾檔有不同意見(jiàn)職，但是目前碼意見(jiàn)已經(jīng)基費(fèi)本一致：基飾金可以選擇汁公司制或者瞧契約制進(jìn)行臺(tái)運(yùn)營(yíng)，但是漂有限合伙制死是基金發(fā)展殲的主流方向胖。貪8.祥基金對(duì)企襯業(yè)的投資期昌限大概是多帥久？行基金募集時(shí)克對(duì)基金存續(xù)倦期限有嚴(yán)格窄限制，一般介基金成立的顆頭3至5年素是投資期，竭后5年是退注出期（只退帳出、不投資視）?；鹪谖锻顿Y企業(yè)2介到5年后，休會(huì)想方設(shè)法添退出。劃基金有四大芒退出模式：戒1.IP俗O或者RT森O退出：獲煉利最大的退爛出方式，但羞是退出價(jià)格壟受資本市場(chǎng)劉本身波動(dòng)的合干擾大。掃2.并購(gòu)聽(tīng)退出（整體柏出售企業(yè)）尾：也較為常筐見(jiàn)，基金將珍企業(yè)中的股料份轉(zhuǎn)賣(mài)給下紗家。繩3.管理醬層回購(gòu)（M糕BO）：回順報(bào)較低。值4.公司戴清算：此時(shí)魂的投資虧損匪居多。位企業(yè)接受基臟金的投資也拒是一種危險(xiǎn)粗的賭博。當(dāng)拍基金投資企殲業(yè)數(shù)年后仍興然上市無(wú)望慢時(shí)，基金的撓任何試圖退壁出的努力勢(shì)辜必會(huì)干擾到擴(kuò)企業(yè)的正常床經(jīng)營(yíng)。私募恢的錢(qián)拿得燙趨手就是這個(gè)葡道理。修9.琴私募股權(quán)撕投資基金如運(yùn)何尋找目標(biāo)搞企業(yè)？犬根據(jù)我們的羅觀察，國(guó)內(nèi)擇民營(yíng)企業(yè)家暈對(duì)私募股權(quán)征投資基金的更認(rèn)知程度并江不高，他們痕普遍比較謹(jǐn)貸慎，不大會(huì)治主動(dòng)出擊，速而是坐等基倍金上門(mén)考察謊。衰基金投資經(jīng)習(xí)理的社會(huì)人霧脈在目標(biāo)企威業(yè)篩選上起鏟到了很關(guān)鍵墨的作用。因截此，基金在哥招募員工時(shí)給很注重來(lái)源馳的多元化，喇以希望能夠兇最大程度地翁接近各類(lèi)高碰成長(zhǎng)企業(yè)。櫻新成立的基同金往往還會(huì)專(zhuān)到中介機(jī)構(gòu)動(dòng)拜拜碼頭，墳希望財(cái)務(wù)顧嫌問(wèn)們能夠多易多推薦項(xiàng)目障。為了盡可胳能地拓展社肯會(huì)知名度，灶中國(guó)還出現(xiàn)貧了獨(dú)有的現(xiàn)膀象，基金的孝合伙人們經(jīng)奶常上電視臺(tái)暖做各類(lèi)財(cái)經(jīng)壤節(jié)目的嘉賓諸，甚至在新炸浪網(wǎng)上開(kāi)博兄客，盡量以坑一個(gè)睿智的呆投資家的形繩象示于大眾寄。查此外，政府味信息是私募證基金獵物的筆一個(gè)重要來(lái)猜源。私募基碧金在西方還尖有個(gè)綽號(hào)隸“里裙帶資本主哄義賊”溉，以形容政甚府官員與私遼募基金的密哪切關(guān)系，英刮美國(guó)多位卸胖任總統(tǒng)在凱錘雷任職，梁鬼錦松卸任后鳥(niǎo)加盟了黑石宗，戈?duì)栐趧P揚(yáng)鵬任職。雞10.叛私募股驢權(quán)投資基金雅喜歡投資什零么行業(yè)的企響業(yè)？失私募基金喜晌歡企業(yè)具有稿較簡(jiǎn)單的商黨業(yè)模式與獨(dú)獎(jiǎng)特的核心競(jìng)采爭(zhēng)力，企業(yè)真管理團(tuán)隊(duì)具疼有較強(qiáng)的拓尖展能力和管倒理素質(zhì)。但吉是，私募基牲金仍然有強(qiáng)材烈的行業(yè)偏免好，以下行乘業(yè)是我們總響結(jié)的近5年魯來(lái)基金最為陶鐘愛(ài)的投資薄目標(biāo)：振1.TM銅T：網(wǎng)游、杜電子商務(wù)、辣垂直門(mén)戶(hù)、冤數(shù)字動(dòng)漫、應(yīng)移動(dòng)無(wú)線增領(lǐng)值、電子支釘付、癢3G鑄、RFID傲、新媒體、拜視頻、SN碼S；夕2.新型媽服務(wù)業(yè)：金瓣融外包、軟旺件、現(xiàn)代物航流、品牌與垮渠道運(yùn)營(yíng)、急翻譯、影業(yè)勸、電視購(gòu)物擦、郵購(gòu)；字3.高增靜長(zhǎng)的連鎖行籌業(yè)：餐飲、翠教育培訓(xùn)、餐齒科、保健鏟、超市零售邀、藥房、化核妝品銷(xiāo)售、完體育、服裝開(kāi)、鞋類(lèi)、經(jīng)豪濟(jì)酒店；艷4.清潔鐮能源、環(huán)保簡(jiǎn)領(lǐng)域：太陽(yáng)芳能、風(fēng)能、儀生物質(zhì)能、雹新能源汽車(chē)喬、電池、節(jié)奧能建筑、水妄處理、廢氣聲廢物處理；嫁5.生物腰醫(yī)藥、醫(yī)療柔設(shè)備；卡6.四萬(wàn)齡億受益行業(yè)姿：高鐵、水潤(rùn)泥、專(zhuān)用設(shè)哲備等。傻下篇賄初步洽談錢(qián)常見(jiàn)的十大嘴問(wèn)題吊1.饒企業(yè)在什晴么階段需要綁進(jìn)行私募股苗權(quán)融資？魂國(guó)內(nèi)外上市構(gòu)的中國(guó)企業(yè)橋全部加起來(lái)忌大概不到3誓000家，碑但是中國(guó)有半幾百萬(wàn)家企農(nóng)業(yè)，民營(yíng)企頂業(yè)平均壽命夕只有7年，念企業(yè)從創(chuàng)業(yè)在到上市，概偵率微小。企挪業(yè)經(jīng)營(yíng)還有違個(gè)永“場(chǎng)死亡之谷派”鹽定律，絕大明部分創(chuàng)業(yè)項(xiàng)縣目在頭3年幅內(nèi)死亡，企奇業(yè)設(shè)立滿3施年后才慢慢拘爬出死亡之勿谷。因此，臉?biāo)侥脊蓹?quán)投忍資基金對(duì)于亡項(xiàng)目的甄選畝非常嚴(yán)格。多風(fēng)險(xiǎn)投資/唇創(chuàng)投企業(yè)與抄PE基金之瓣間的區(qū)別已戴經(jīng)越來(lái)越模醋糊，除了若巾干基金的確演專(zhuān)門(mén)做投資井金額不超過(guò)成1000萬(wàn)禁人民幣的早纖期項(xiàng)目以外番，絕大多數(shù)踏基金感興趣奪的私募交易權(quán)單筆門(mén)檻金賓額在人民幣燈2000萬(wàn)愁以上，10驗(yàn)00萬(wàn)美元倆以上的私募罵交易基金之項(xiàng)間的競(jìng)爭(zhēng)則逃會(huì)比較激烈急。因此，企狀業(yè)如果僅需鼓要百萬(wàn)元人勞民幣級(jí)別的貧融資，不建頑議花精力尋胖求基金的股愧權(quán)投資，而培應(yīng)該尋求個(gè)鄙人借貸、個(gè)飄人天使投資慧、銀行貸款國(guó)、甚至是民帖間高息借款作。宋根據(jù)我們的跡經(jīng)驗(yàn)，服務(wù)啟型企業(yè)在成粱長(zhǎng)到100殼人左右規(guī)模挖，1000襖萬(wàn)以上年收委入，微利或邀者接近打平嘩的狀態(tài)，比丹較合適做首爆輪股權(quán)融資智；制造業(yè)企花業(yè)年稅后凈雀利超過(guò)50軋0萬(wàn)元以后糊，比較合適家安排首輪股失權(quán)融資。這釋些節(jié)點(diǎn)與企眨業(yè)融資時(shí)的呼估值有關(guān)，夏如果企業(yè)沒(méi)模有成長(zhǎng)到這點(diǎn)個(gè)階段，私森募融資時(shí)企露業(yè)的估值就頑上不去，基碑金會(huì)因?yàn)榻辉煲滓?guī)模太小養(yǎng)而喪失投資勵(lì)的興趣。胖當(dāng)然，不是南所有企業(yè)做冊(cè)到這個(gè)階段鉗都愿意私募屠，但是私募械的好處是顯逃而易見(jiàn)的：尊多數(shù)企業(yè)靠獎(jiǎng)自我積累利徐潤(rùn)進(jìn)行業(yè)務(wù)甘擴(kuò)張的速度厲很慢，而對(duì)健于輕資產(chǎn)的盞服務(wù)型企業(yè)繞來(lái)說(shuō)，由于娃缺乏可以抵井押的資產(chǎn)，竿從獲得銀行漿的貸款非常仍不易。企業(yè)池吸收私募投交資后，經(jīng)營(yíng)森往往得到質(zhì)糟的飛躍。很良多企業(yè)因此纏上市，企業(yè)霜家的財(cái)富從頃凈資產(chǎn)的狀瑞態(tài)放大為股婦票市值（中袖國(guó)股市中小鬼民企的市盈秘率高達(dá)40嫁倍以上，市鋼凈率在5-旺10倍之間權(quán)），財(cái)富增用值效應(yīng)驚人押。只要有機(jī)條會(huì)，中國(guó)多先數(shù)的民營(yíng)企體業(yè)家愿意接妨受私募投資編。態(tài)2.懸企業(yè)如何昨接洽私募股雷權(quán)投資基金早？量盡管企業(yè)向恐基金毛遂自布薦也有少許猴成功的可能離。在中國(guó)，民絕大多數(shù)私可募交易談判芒的發(fā)起來(lái)自扒于忌私募股權(quán)投聲資基金投資腫經(jīng)理朋友的遭推介以及中跳介機(jī)構(gòu)的推桌銷(xiāo)。周中國(guó)經(jīng)濟(jì)周盈期性特點(diǎn)非趨常明顯，在緞不同的經(jīng)濟(jì)束周期下，企濤業(yè)尋求基金教、基金追逐蝶企業(yè)的現(xiàn)象預(yù)總是周而復(fù)雅始地循環(huán)。優(yōu)一般而言，色在經(jīng)濟(jì)景氣仍階段，一家劇好企業(yè)往往披同時(shí)被多家觸基金追求，據(jù)特別是在T肉MT、新能牢源、環(huán)保、裕教育、連鎖鄉(xiāng)等領(lǐng)域，只教要企業(yè)有私仇募意愿，企終業(yè)素質(zhì)不是憲太差，基金弟往往聞風(fēng)而裳動(dòng)?？莸窃谄髽I(yè)粗私募愿望空波前強(qiáng)烈的經(jīng)恒濟(jì)下行階段求，談判難度途驟然增加，少企業(yè)即使由恐老總親自掛賓帥、作好商案業(yè)計(jì)劃書(shū)后幣大海撈針式幸地與數(shù)十家蓄基金亂談，逗效果往往未宵必好。這時(shí)親候財(cái)務(wù)顧問(wèn)洗、投行券商膏、律師的推為介就起到很店關(guān)鍵的作用嬸。墳在中國(guó)當(dāng)前勵(lì)國(guó)情下，專(zhuān)挖業(yè)律師在企低業(yè)與私募股初權(quán)投資基金貼的接洽中發(fā)袍揮著重要作械用。私募基風(fēng)金對(duì)于律師腸的推薦與意司見(jiàn)是相當(dāng)重俯視的，對(duì)于凈律師推介的日企業(yè)，基金咽一般至少會(huì)熄前往考察。歷這是因?yàn)椋簼L第一，律夸師推薦與財(cái)滿務(wù)顧問(wèn)推薦都的動(dòng)機(jī)有所欄不同，財(cái)務(wù)餡顧問(wèn)向基金辣推薦項(xiàng)目是集財(cái)務(wù)顧問(wèn)的國(guó)日常業(yè)務(wù)，縱帶有強(qiáng)烈的于達(dá)成交易的云經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，浙基金多有戒所心；而專(zhuān)業(yè)尸律師向基金芝推薦項(xiàng)目多矛出于個(gè)人幫騙忙性質(zhì)，一羊般沒(méi)有太強(qiáng)由的經(jīng)濟(jì)目的誰(shuí)，反而易為佳基金所接受先。貪第二，由義于律師的職服業(yè)特點(diǎn)，律哥師極其珍惜責(zé)自己的執(zhí)業(yè)釣聲譽(yù)，素質(zhì)冰太差的企業(yè)迫律師不會(huì)盲皺目推薦的，鵝以免破壞在拔業(yè)內(nèi)的口碑晝。乳第三，律勿師有時(shí)還是噸融資企業(yè)的要法律顧問(wèn)，連往往比較清受楚企業(yè)的經(jīng)疊營(yíng)特點(diǎn)與法凱律風(fēng)險(xiǎn)?；督鹪谂袛嗥笾鄻I(yè)的經(jīng)濟(jì)前例景時(shí)往往要厲征詢(xún)律師的仁意見(jiàn)。辮3.灑什么原因巖會(huì)導(dǎo)致私募談股權(quán)融資談駁判破裂？絡(luò)在中國(guó)，私漁募交易談判現(xiàn)的成功率并僚不高。以企穗業(yè)與意向投座資基金簽署刊了保密協(xié)議擊作為雙方開(kāi)煙始接洽的起橡點(diǎn)，根據(jù)我粗們觀察，能折夠最終談成憑的交易不到塔三成。當(dāng)然母，談判破裂豎的原因有很刃多，比較常擁見(jiàn)的有以下諸幾條：挺第一，陶企業(yè)家過(guò)于潮情感化，對(duì)筆企業(yè)的內(nèi)在梢估值判斷不犬夠客觀智，過(guò)分高出返市場(chǎng)公允價(jià)英格。企業(yè)家故往往是創(chuàng)業(yè)笑者，對(duì)于企料業(yè)有深厚的喘感情，日常穩(wěn)又喜歡讀馬蹲云等人的名相人傳記，總幻覺(jué)得自己的造企業(yè)也非常劑偉大，同時(shí)名現(xiàn)在又有基廊金上門(mén)來(lái)談踩私募了，更艦加進(jìn)一步驗(yàn)督證企業(yè)的強(qiáng)削大，因此，鉗不是一個(gè)高影得離譜的價(jià)鹽格是不會(huì)讓圖別人分享企萄業(yè)的股權(quán)。欲但是，基金曉的投資遵循棉嚴(yán)格的價(jià)值下規(guī)律，特別胞是經(jīng)過(guò)金融撲風(fēng)暴的洗禮聽(tīng)以后，對(duì)于績(jī)企業(yè)的估值可沒(méi)有企業(yè)家代那么浮躁。窄雙方如果在宿企業(yè)價(jià)值判鞭斷上的差距扶超過(guò)一倍，版交易很難談毀成。釀第二，極行業(yè)有政策枝風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)頂依賴(lài)于具體男幾個(gè)人脈、診技術(shù)太高深雷或遼者商業(yè)模式杜太復(fù)雜。作隙為專(zhuān)業(yè)的私匠募律師，我員們?cè)?jīng)考察塑過(guò)千奇百怪提的企業(yè)，有聾的企業(yè)是靠瘦政府、壟斷廉國(guó)企的人脈禾設(shè)置政策壁蝕壘來(lái)拿業(yè)務(wù)飄；有的企業(yè)粱技術(shù)特別先攤進(jìn)，比如最摘近非常熱門(mén)鼻的薄膜電池綿光伏一體化鳥(niǎo)項(xiàng)目、生物呼質(zhì)能或者氨龜基酸生物醫(yī)藏藥項(xiàng)目；有成的企業(yè)商業(yè)歡模式要繞幾桐個(gè)彎才能夠厲明白做什么賞生意。偉大副的生意總是歪簡(jiǎn)單的，基械金傾向于選鐘擇從市場(chǎng)競(jìng)?cè)袪?zhēng)中殺出來(lái)中的簡(jiǎn)單生意樣，行業(yè)土一待點(diǎn)、傳統(tǒng)一學(xué)點(diǎn)的并沒(méi)有瞎關(guān)系。餐飲暫酒店、英語(yǔ)液培訓(xùn)、甚至絡(luò)保健按摩都初有人投資，境而太難懂、面太神秘的企棄業(yè)大家敬而粉遠(yuǎn)之。暖第三，嫁企業(yè)融資的暢時(shí)機(jī)不對(duì)，挪企業(yè)過(guò)于缺魯錢(qián)的樣子嚇煤到了基金。疑基金永遠(yuǎn)錦綠上添花，而騎不會(huì)雪中送轎炭。很多國(guó)裹內(nèi)民企在日帝子好過(guò)的時(shí)高候從來(lái)沒(méi)有哨想做私募，絨到揭不開(kāi)鍋仇的時(shí)候才想樓起要私募。擦基金不是傻研瓜，企業(yè)現(xiàn)歉金流是否窘?jīng)銎纫蛔霰M職雖調(diào)查馬上結(jié)光果就出來(lái)，挺財(cái)報(bào)過(guò)于難蒙看的企業(yè)基晌金往往沒(méi)有色勇氣投。象第四，攏企業(yè)拿了錢(qián)散以后要進(jìn)入杏一個(gè)新行業(yè)獅或者新領(lǐng)域陷。鋪有些企業(yè)家猶在主業(yè)上已役經(jīng)非常成功經(jīng)，但是突然渣心血來(lái)潮要引進(jìn)入自己從榮來(lái)沒(méi)玩過(guò)的惕一個(gè)新領(lǐng)域料，因此就通浴過(guò)私募找錢(qián)齒來(lái)玩這些項(xiàng)脖目。這種玩演法不容易成捧功，基金希逐望企業(yè)家專(zhuān)撓注，心思太摸活的企業(yè)家幻基金比較害炕怕。葬4.庫(kù)簽署保密贏協(xié)議對(duì)企業(yè)削意味著什么哲？厚一般而言，犯在找到正確懸的途徑后，雞企業(yè)是不難屬接洽到基金燦來(lái)考察的。雷見(jiàn)過(guò)一兩輪判后跪，基金往往倍要求企業(yè)簽幟署保密協(xié)議龜，提供進(jìn)一竊步財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造。我們律師暖也是往往在辰這個(gè)階段接鉗到企業(yè)的電醫(yī)話，要求提另供交易指導(dǎo)澤。六保密協(xié)議的赴簽署僅表明虧基金愿意花船費(fèi)時(shí)間嚴(yán)肅猾地考察這個(gè)黎項(xiàng)目，舒私募的萬(wàn)里隙長(zhǎng)征才邁出急第一步，本驕身不是一件時(shí)特別值得慶哲賀的事情。揮在這個(gè)階段槽，除非企業(yè)遠(yuǎn)家自己無(wú)法飛判斷應(yīng)當(dāng)提甜交什么材料染，請(qǐng)律師幫泛忙判斷，否創(chuàng)則律師僅僅幟只提供一般李的簽約法律院指導(dǎo)，不會(huì)壯介入材料的壘準(zhǔn)備。均多數(shù)情況下牌，簽署的保騰密協(xié)議以使塔用基金的版余本為主，我稠們?cè)趲涂蛻?hù)切把握保密協(xié)靜議的利益上蔬，一般堅(jiān)持漿以下要點(diǎn)：撲第一，里保密材料的寸保密期限一活般至少在3豆年以上；籌第二，威凡是企業(yè)提苗交的標(biāo)明欲“航商業(yè)秘密唯”姓字樣的企業(yè)懇文件，都應(yīng)舌當(dāng)進(jìn)入保密帳范圍，但保道密信息不包軋括公知領(lǐng)域核的信息；爬第三，抖保密人員的豬范圍往往擴(kuò)決大到基金的民顧問(wèn)（包括多其聘請(qǐng)的律滋師）、雇員效及關(guān)聯(lián)企業(yè)成。隊(duì)5.括企業(yè)應(yīng)當(dāng)寇請(qǐng)專(zhuān)職融資糞財(cái)務(wù)顧問(wèn)嗎追？來(lái)對(duì)融資財(cái)務(wù)巡顧問(wèn)（FA采）正面的評(píng)泛價(jià)與負(fù)面的慚口碑都很突痰出。FA不慚是活雷鋒，側(cè)企業(yè)聘請(qǐng)F(tuán)謊A的服務(wù)傭喚金一般是私勉募交易額的支3～5％，小部分FA對(duì)昆企業(yè)的股權(quán)逢更感興趣。騾FA最關(guān)鍵腹的作用是估替值。但是國(guó)臣內(nèi)多數(shù)的F墓A給人感覺(jué)臘更象個(gè)爽“倡婚介果”喊，專(zhuān)業(yè)性較敵差，特別是圈FA做的財(cái)泉?jiǎng)?wù)預(yù)測(cè)往往于被基金嗤之損以鼻。盡管弄如此，如果粥企業(yè)自我感彎覺(jué)對(duì)資本市脾場(chǎng)比較陌生居，請(qǐng)最有名予氣的財(cái)務(wù)顧乳問(wèn)（中國(guó)前莊5強(qiáng)）的確窯有助于提高鍵私募成功率鋤，企業(yè)為此險(xiǎn)支付融資傭驅(qū)金還是物有間所值。律師忠告：南?忍FA要求絡(luò)簽署排他性撐的代理權(quán)時(shí)畝應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，那如果企業(yè)綁樂(lè)定的是一家避名不見(jiàn)經(jīng)傳閥的FA，反跑而使企業(yè)錯(cuò)猾失了時(shí)間機(jī)降會(huì)。男?解融資傭金爭(zhēng)的支付應(yīng)當(dāng)會(huì)寫(xiě)入私募最碧終交易文件失中，以免在控支付傭金時(shí)唉投資者干預(yù)趣，產(chǎn)生糾紛融。曬?席好的財(cái)務(wù)撓顧問(wèn)判斷標(biāo)沃準(zhǔn)：其經(jīng)手糠項(xiàng)目最終上寇市沒(méi)有。而聰索要高額前猛期費(fèi)用的F特A多是騙子諸，頂級(jí)FA簽不要求或者泳索要很合理裁的前期費(fèi)用挽。民6.榆如何安全翻無(wú)爭(zhēng)議地支藝付傭金？用企業(yè)在私募娛成功在望時(shí)采，經(jīng)常會(huì)被賣(mài)暗示要支付附給這個(gè)項(xiàng)目歲上出過(guò)力的架人傭金，企盒業(yè)多數(shù)感到彼困惑。合私募交易就遇象婚姻，一認(rèn)開(kāi)始認(rèn)識(shí)要今有緣分，但印是最終能夠窄牽手是要克萬(wàn)服千難萬(wàn)險(xiǎn)駁的。由于業(yè)澆內(nèi)慣例是基會(huì)金作為投資拔人一般不會(huì)剩支付任何傭籍金，誦如果此次交格易沒(méi)有請(qǐng)財(cái)織務(wù)顧問(wèn)，企外業(yè)在交易成加功后對(duì)此次支交易貢獻(xiàn)較串大的人或者劉公司支付2勻-3%的感籠謝酬勞，慮也為情理所坊容，但是要揪注意以下兩灰點(diǎn)：叔第一，相要絕對(duì)避免昏支付給交易捉對(duì)方的工作飾人員潔—慶基金的投資顧經(jīng)理，這會(huì)彎被定性為翼“追商業(yè)賄賂功”皆，屬于不能陜碰的高壓線萍；脾第二，鈔建議將傭金辭條款-愿“宣Find色Fee通”星寫(xiě)進(jìn)投資協(xié)付議或者至少凱讓投資人知攝情。多傭金是一筆穗較大的金額事，羊毛出在柔羊身上，企壯業(yè)未經(jīng)過(guò)投量資人同意支理出這筆金額堪，理論上損罩害投資人的灌利益。古7.趙企業(yè)什么致時(shí)候請(qǐng)律師從介入交易談結(jié)判？拿私募交易的酒專(zhuān)業(yè)性與復(fù)痰雜程度超越罵了95％以叼上民營(yíng)企業(yè)頁(yè)家的知識(shí)范翻疇與能力范虧圍。企業(yè)家欣如果不請(qǐng)律辛師自行與私攻募股權(quán)投資請(qǐng)基金商洽融浸資事宜，除鼓非該企業(yè)家?guī)熓峭顿Y銀行致家出身，否籮則是對(duì)企業(yè)應(yīng)與全體股東循的極端不負(fù)暴責(zé)任。撒一般而言，年企業(yè)在簽署歸保密協(xié)議前率后，就應(yīng)當(dāng)虎請(qǐng)執(zhí)業(yè)律師腹擔(dān)任融資法酷律顧問(wèn)。仿常見(jiàn)的做法意是求助于企柿業(yè)的常年法等律顧問(wèn)，駝但是中國(guó)合狡格的私募交患易律師太少莫，自己的常予年法律顧問(wèn)予碰巧會(huì)做私旋募交易的可抖能性很低，彩因此建議聘醫(yī)請(qǐng)這方面的企專(zhuān)業(yè)資深律滑師來(lái)提供指挎導(dǎo)。私募交首易屬于金融薪業(yè)務(wù)，因此盆，有實(shí)力的涂企業(yè)應(yīng)當(dāng)在摸中國(guó)金融法果律業(yè)務(wù)領(lǐng)先盾的前十強(qiáng)律刑所中挑選私降募顧問(wèn)。扛在我們擔(dān)任涼私募交易法夫律顧問(wèn)的實(shí)椅踐中，無(wú)論北最終交易是配否成功，企附業(yè)家都會(huì)深脆深地信任上龍我們。在所癥有的私募參繁與者中，財(cái)灰務(wù)顧問(wèn)更關(guān)詳心自己的傭股金，有時(shí)候叮為達(dá)成交易錄不惜反過(guò)來(lái)把讓企業(yè)降價(jià)掩；基金是企岸業(yè)的博弈對(duì)雄象，在談判俱中利益是對(duì)借應(yīng)的，成交竟以后利益才勒一致；基金咸律師只為基反金打工，談勁不上與企業(yè)翻有什么感情圣；只有公司翠律師完全站玩在企業(yè)與企詢(xún)業(yè)家的立場(chǎng)專(zhuān)考慮問(wèn)題；郊為企業(yè)、企搜業(yè)家的利益凍在談判中錙至銖必較。常奶見(jiàn)情形是當(dāng)爸私募談判完志成后，我們機(jī)還會(huì)受邀擔(dān)矮任企業(yè)的常席年法律顧問(wèn)凳，企業(yè)在日布后的下一輪算私募以及I攏PO業(yè)務(wù)時(shí)渡，同樣會(huì)使閱用我們的服傅務(wù)。富8.害為什么有移那么多輪的瞎盡職調(diào)查？膚盡職調(diào)查是耍一個(gè)企業(yè)向角基金亮家底總的過(guò)程，規(guī)酒范的基金會(huì)輔做三種盡職土調(diào)查：或①身習(xí)行業(yè)/技術(shù)弄盡職調(diào)查：鋼?零找一些與絹企業(yè)同業(yè)經(jīng)織營(yíng)的其他企躲業(yè)問(wèn)問(wèn)大致膨情況；如果乳企業(yè)的上下導(dǎo)游，甚至競(jìng)您爭(zhēng)伙伴都說(shuō)像好，那基金雀自然有投資想信心；扇?貸技術(shù)盡職甩調(diào)查多見(jiàn)于祥新材料、新繼能源、生物懂醫(yī)藥等高技偶術(shù)行業(yè)的投職資。抖②裕常財(cái)務(wù)盡職調(diào)滅查：訂?線要求企業(yè)恩提供詳細(xì)財(cái)屑務(wù)報(bào)表，有吃時(shí)會(huì)派駐會(huì)蓄計(jì)師審計(jì)財(cái)線務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)假性。僑③脫摩法律盡職調(diào)敗查：蒙?延基金律師近向企業(yè)發(fā)放曉調(diào)查問(wèn)卷清聞單，要求企出業(yè)就設(shè)立登償記、資質(zhì)許廈可、治理結(jié)附構(gòu)、勞動(dòng)員鵝工、對(duì)外投艘資、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)找控、知識(shí)產(chǎn)匠權(quán)、資產(chǎn)、仰財(cái)務(wù)納稅、芹業(yè)務(wù)合同、蠻擔(dān)保、保險(xiǎn)雕、環(huán)境保護(hù)商、涉訴情況掙等各方面提陸供原始文件糧。足?糞為了更有赤力地配合法糞律盡職調(diào)查養(yǎng)，企業(yè)一般搭由企業(yè)律師魔來(lái)完成問(wèn)卷袖填寫(xiě)。蹦9.船企業(yè)估值鞏的依據(jù)何在策？蘆企業(yè)的估值將是私募交易匪的核心，企輛業(yè)的估值定堪下來(lái)以后，活融資額與投坦資者的占股簽比例可以根簽據(jù)估值進(jìn)行謠推算。丹企業(yè)估值談?shì)p判在私募交胞易談判中具四有里程碑的理作用，這個(gè)昨門(mén)檻跨過(guò)去員了，只要基據(jù)金不是太狠續(xù)，比如要求遞回贖權(quán)或者凱對(duì)賭，交易棍總可以做成殊。慰總體來(lái)說(shuō)，孔企業(yè)如何估嬌值，是私募帥交易談判雙承方博弈的結(jié)夫果，盡管有典一些客觀標(biāo)療準(zhǔn)，但本質(zhì)膜上是一種主趣觀判斷。對(duì)英于企業(yè)來(lái)說(shuō)螺，估值不是啞越高越好。靈除非企業(yè)有怎信心這輪私恭募完成后就充直接上市，掏否則，一輪己估值很高的摘私募融資對(duì)維于企業(yè)的下磚一輪私募是果相當(dāng)不利的才。很多企業(yè)銅做完一輪私傍募后就卡住旱了，主要原代因是前一輪擁私募把價(jià)格榨抬得太高，廢企業(yè)受制于特反稀釋條款因不大好壓價(jià)找進(jìn)行后續(xù)交域易，只好僵附住。業(yè)估值方法：離市盈率法與恨橫向比較法誦。視①鐵的市盈率法侄：對(duì)于已經(jīng)址盈利的企業(yè)種，可以參考初同業(yè)已上市甚公司的市盈槳率然后打個(gè)飼折扣，是主均流的估值方毫式。市盈率僅法有時(shí)候?qū)A企業(yè)并不公蕩平，因?yàn)槊駴r企在吸收私份募投資以前粘，出于稅收斧籌劃的需要筋，不愿意在澇賬面上釋放林利潤(rùn)，有意矮通過(guò)各種財(cái)掠務(wù)手段（比搏如做高費(fèi)用裁）降低企業(yè)蒜的應(yīng)納稅所潔得。這種情鍵況下，企業(yè)西的估值就要杏采取其他的卻修正方法，視比如使用E堪BITDA綠。哥②園謹(jǐn)橫向比較法漸：即將企業(yè)憲當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)槍狀態(tài)與同業(yè)劍已經(jīng)私募過(guò)勝的公司在類(lèi)可似規(guī)模時(shí)的寶估值進(jìn)行橫帶向比較，參搞考其他私募堅(jiān)交易的估值右，適用于公厲司尚未盈利筒的狀態(tài)。嶺經(jīng)驗(yàn)數(shù)值：更制造業(yè)企業(yè)駐首輪私募的保市盈率一般富為8～10口倍或者5-控8倍EBI銜TDA；服期務(wù)型企業(yè)首般輪私募估值岸在5000質(zhì)萬(wàn)-1億人智民幣之間。純第二部分螞私募交易架柔構(gòu)惰1.榜國(guó)內(nèi)純內(nèi)飲資架構(gòu)畜純內(nèi)資架構(gòu)避是一種最為尸簡(jiǎn)單的架構(gòu)耀，在法律上河不更改原企障業(yè)的任何性丹質(zhì)，原企業(yè)襖直接進(jìn)行增腥資擴(kuò)股，基攝金以人民幣鍵溢價(jià)認(rèn)購(gòu)企花業(yè)增資后入洋股企業(yè)?；杞鹜顿Y部分手作為企業(yè)的童增資，部分忍作為企業(yè)的儉資本公積金納由新老股東添共享。匆以純內(nèi)資方頌式私募融資墾的最終目標(biāo)蟻是在境內(nèi)A勸股主板、中校小板或者創(chuàng)塌業(yè)板上市。好隨著國(guó)內(nèi)證校券市場(chǎng)逐步遠(yuǎn)恢復(fù)融資功藍(lán)能，除非是程公司體量太蔬大或者行業(yè)外上的限制，吳民營(yíng)企業(yè)家昌越來(lái)越傾向淘于在國(guó)內(nèi)上角市。而相比災(zāi)于私募交易證的合資架構(gòu)咳與紅籌架構(gòu)剛來(lái)說(shuō)，純內(nèi)柏資架構(gòu)無(wú)論關(guān)在政府審批微上，還是在鈴交易便捷上贏都具備無(wú)可地比擬的優(yōu)勢(shì)樹(shù)。因此，如污果企業(yè)家在墓選擇私募基索金上有多個(gè)洽選項(xiàng)的話，術(shù)外資資金往綱往在競(jìng)爭(zhēng)中床處于下風(fēng)，追企業(yè)家更喜撲歡找內(nèi)資身善份的資金來(lái)余快速完成交尤易。這也是支最近人民幣櫻基金得以大蛇量募集，特衣別是黑石、也紅杉等海外易PE巨頭們鄭都要募集人正民幣基金的腫一個(gè)重要原仔因。泥先做私募，誤后做股改是炕通常的做法猶。在私募前但，企業(yè)一般暈是有限責(zé)任煙公司形式，獵私募交易完鴿成（基金增托資）以后企技業(yè)仍然維持貝有限責(zé)任公團(tuán)司形式，待頂日后再擇機(jī)賀改制成股份蹄有限公司，盜日后的上市竊主體是整體蛙變更后的股吹份有限公司壤。當(dāng)然，在權(quán)實(shí)踐中，先懼股改后私募性亦無(wú)不可。嫩只是企業(yè)股僚改后治理結(jié)障構(gòu)更加復(fù)雜惑，運(yùn)營(yíng)成本府更高，做私罵募交易更為算復(fù)雜。曾2.準(zhǔn)紅籌架構(gòu)買(mǎi)紅籌架構(gòu)是勺歷史最為悠談久的私募交課易架構(gòu)。自附九十年代末灰就開(kāi)始使用課紅籌架構(gòu)，隨2003年黑中國(guó)證監(jiān)會(huì)毀取消對(duì)紅籌原上市的境內(nèi)單審查程序后傳直接刺激了逃紅籌模式的秤廣泛使用，母直至200悟6年8月商廚務(wù)部等6部靠委發(fā)布《關(guān)槐于外國(guó)投資捷者并購(gòu)境內(nèi)如企業(yè)的規(guī)定培》（簡(jiǎn)稱(chēng)改“艱10號(hào)令富”鐘）為止，紅煌籌架構(gòu)是跨策境私募與海綁外上市的首斗選架構(gòu)。恨使用紅籌架追構(gòu)的私募股篇權(quán)投資，先耀由國(guó)內(nèi)公司能的創(chuàng)始股東留在英屬維京綢群島、開(kāi)曼染群島設(shè)立離齒岸殼公司（蘇法律上稱(chēng)為計(jì)“逮特殊目的公企司殲”楊），然后利針用這家特殊什目的公司通輝過(guò)各種方式舌控制境內(nèi)權(quán)哨益，最后以箏這家特殊目菌的公司為融碗資平臺(tái)發(fā)售仍?xún)?yōu)先股或者蠅可轉(zhuǎn)股貸款迷給基金進(jìn)行庸私募融資，做乃至最終實(shí)哈現(xiàn)該境外特甘殊目的公司北的海外上市蠅。紅籌上市霜又稱(chēng)為漁“該造殼上市呼”您。腦在紅籌架構(gòu)骨下，根據(jù)控雞制境內(nèi)權(quán)益晴的方式不同糟發(fā)展出不少校變種，其中斥以京“藏協(xié)議控制兵”譽(yù)模式最為知篩名。宜“姜協(xié)議控制國(guó)”塔，又稱(chēng)蜓“壺新浪模式鼠”驕、篇“架搜狐模式灰”敏、評(píng)“春VIE架構(gòu)餓”踢，在200胖6年以前主敢要應(yīng)用于互館聯(lián)網(wǎng)公司的脖境外私募與偷境外上市。勒由于外商直抬接投資增值括電信企業(yè)受殃到嚴(yán)格限制典（法律要求依投資的外商倆必須是產(chǎn)業(yè)渴投資者，基查金這種財(cái)務(wù)母投資者不屬副于合格投資介人），而互殿聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在練我國(guó)法律上雨又歸屬于暗“稍增值電信業(yè)命務(wù)既”荷，聰明的基啊金為了繞開(kāi)秀這些限制，稻發(fā)明了協(xié)議鮮控制這種交握易架構(gòu)，后則來(lái)該架構(gòu)得販到了美國(guó)G申APP的認(rèn)管可，專(zhuān)門(mén)為肆此創(chuàng)設(shè)了閃“瞎VIE會(huì)計(jì)聰準(zhǔn)則償”隙，即可變利碗益實(shí)體準(zhǔn)則勞，允許該架挽構(gòu)下將國(guó)內(nèi)決被控制的企耳業(yè)報(bào)表與境殘外上市企業(yè)仿的報(bào)表進(jìn)行搶合并，解決彎了境外上市打的報(bào)表問(wèn)題矩，故該架構(gòu)擠又稱(chēng)喝“移VIE架構(gòu)錘”忠。有說(shuō)法說(shuō)鵲是搜狐最先培使用了該方娛法，也有說(shuō)型法說(shuō)是新浪濟(jì)最先使用了盡該方法，故陶有前述兩種化別稱(chēng)。享10號(hào)令對(duì)穩(wěn)于跨境私募浙與海外上市瀉的影響深遠(yuǎn)泉。10號(hào)令挖出臺(tái)后，由倉(cāng)于增加了海榆外上市的行邊政審批環(huán)節(jié)煮，海外紅籌顯架構(gòu)上市對(duì)腔于廣大中小嫌民企不再具刪有太大的吸鋪引力。在業(yè)生績(jī)的壓力下輔，海外投行綁與國(guó)內(nèi)中介蛛機(jī)構(gòu)為國(guó)內(nèi)造企業(yè)設(shè)計(jì)了卵一些規(guī)避適段用10號(hào)令絞的上市架構(gòu)給，如安排外擇資純現(xiàn)金收乘購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)瓣、代持、期唱權(quán)等等，但愿是，嚴(yán)格意張義上這些方拿法都具有法奧律瑕疵，對(duì)鼓國(guó)內(nèi)企業(yè)家籌的法律風(fēng)險(xiǎn)撈也很大。嬸3.切中外合資預(yù)架構(gòu)認(rèn)我國(guó)有著適湯用于綠地投搖資（外商直態(tài)接投資）的匹、非常古老磨的《中外合補(bǔ)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)就法》。在1盲0號(hào)令基本鐵關(guān)閉紅籌架束構(gòu)大門(mén)的同宅時(shí)，它又打默開(kāi)了另外一街扇大門(mén)濾——居合資架構(gòu)。救10號(hào)令賦撿予了中外合觀資經(jīng)營(yíng)企業(yè)肅另外一項(xiàng)新傅的歷史職能玻：吸收國(guó)際面金融資本為各我所用。他自10號(hào)令愚施行以來(lái)，竹已經(jīng)有大量所企業(yè)根據(jù)該凍規(guī)定完成了坦外國(guó)投資者怕并購(gòu)境內(nèi)企土業(yè)審批手續(xù)戚，企業(yè)性質(zhì)務(wù)從純內(nèi)資企處業(yè)變更為中崗?fù)夂腺Y經(jīng)營(yíng)帽企業(yè)。10返號(hào)令規(guī)定的每審批程序與石審批材料盡斤管繁瑣，但壩是總體說(shuō)來(lái)輪，除敏感行惹業(yè)以外，省串級(jí)商務(wù)主管瞇部門(mén)（外商填投資主管機(jī)糟關(guān)）對(duì)于外澇國(guó)投資者并兩購(gòu)境內(nèi)企業(yè)貧持歡迎態(tài)度什，對(duì)于可以挨讓外資參股緊的民營(yíng)企業(yè)主尚無(wú)成立時(shí)病間、經(jīng)營(yíng)業(yè)嘉績(jī)、利潤(rùn)考愿核、注冊(cè)資永本方面的要退求，尺度比賓較寬松。預(yù)但是，主管禽機(jī)關(guān)具體經(jīng)衫辦人員的素耗質(zhì)與其對(duì)于臂私募交易的烈理解程度將秤很大程度上糖決定其審批渴的進(jìn)程。以龜私募為主要黎內(nèi)容的《增巧資認(rèn)購(gòu)協(xié)議頌》與中外合逝資企業(yè)的章滔程由于保留虧了私募交易惱的特點(diǎn)，其悔間充滿了大矛量私募條款屬，比如優(yōu)先宏分紅、優(yōu)先速清算、優(yōu)先亡購(gòu)買(mǎi)、共同融出售、強(qiáng)制盆隨售、反稀振釋保護(hù)、信植息權(quán)、期權(quán)島激勵(lì)等條款括，某些已經(jīng)愉超過(guò)了外商滲投資主管機(jī)侍關(guān)具體經(jīng)辦魂人員的理解嗎范疇，有時(shí)郊候某些條款坊會(huì)認(rèn)為過(guò)度跌保護(hù)外國(guó)合惠營(yíng)者的利益廈而被政府拒浸絕。頂另一方面，遇中國(guó)政府要噸求對(duì)外國(guó)投樸資者的身份恨信息進(jìn)行深串度披露。由惡于多數(shù)海外撈私募股權(quán)投知資基金注冊(cè)附在避稅天堂等國(guó)家且是以強(qiáng)有限合伙企坊業(yè)形式注冊(cè)弦成立，中國(guó)燙政府要求披伯露外國(guó)投資須者的股東信組息，甚至是宗股東的股東必信息。庫(kù)另外，交割先價(jià)格不可偏控離境內(nèi)企業(yè)始股權(quán)價(jià)值評(píng)羊估報(bào)告的價(jià)誓格太遠(yuǎn)，特軍別是如果與姻審計(jì)報(bào)告體騾現(xiàn)的企業(yè)價(jià)莫值如果差距宇過(guò)大，過(guò)高請(qǐng)的交割價(jià)格砌使得海外投丈資有熱錢(qián)之胃嫌，過(guò)低的澤交割價(jià)格則棚有賤賣(mài)中國(guó)施資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)臘交易之嫌。返足上市條件群；需要對(duì)境潤(rùn)內(nèi)公司的股釘權(quán)、資產(chǎn)、椒人員、財(cái)務(wù)尚狀況等再次趴進(jìn)行重組或奮調(diào)整。雹我們認(rèn)為，徹中外合資架切構(gòu)是目前跨繩境私募中最設(shè)為可行的一禿種架構(gòu)，它區(qū)即可國(guó)內(nèi)上叉市、又可境狼外上市，是根私募交易吸擺收境外資本皇時(shí)的首選架臭構(gòu)。除非有攏行業(yè)限制，禁否則跨境私火募交易都應(yīng)羅當(dāng)使用合資盲架構(gòu)。群商務(wù)部在2肺008年1度2月發(fā)布的拖《外商投資笨準(zhǔn)入管理指則引手冊(cè)》規(guī)天定：揚(yáng)“祥已設(shè)立的外景商投資企業(yè)慮中方向外方引轉(zhuǎn)讓股權(quán)，菌不參照并購(gòu)腐規(guī)定（10拿號(hào)令）。不償論中外方之匠間是否存在尾關(guān)聯(lián)關(guān)系，擊也不論外方蓋是原有股東捉還是新進(jìn)投隨資者。潔”粘這一規(guī)定，覽實(shí)際上肯定隔了中外合資繭企業(yè)在境外潮上市進(jìn)行股鏡權(quán)重組時(shí)可塌以豁免商務(wù)艇部的審批，凈從而達(dá)到立燙法者鼓勵(lì)使色用合資架構(gòu)慘的目的。穿4.三紅籌架構(gòu)特回歸國(guó)內(nèi)架豬構(gòu)漠隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)威業(yè)板的推出朽，大批被境度外基金私募棟投資、已經(jīng)住完成紅籌架市構(gòu)的企業(yè)毅嫂然決定回歸念國(guó)內(nèi)架構(gòu)，潤(rùn)謀求國(guó)內(nèi)上傘市。我們認(rèn)非為，這些回鼠歸并非一帆她風(fēng)順。陪國(guó)內(nèi)上市中內(nèi)的首要問(wèn)題綢是確認(rèn)擬上言市企業(yè)的實(shí)渣際控制人。端大多數(shù)紅籌隱架構(gòu)核心是未境外離岸公權(quán)司，因?yàn)殡x謙岸公司股權(quán)搏的隱蔽性，嚇可能需要證護(hù)明最近兩年嗎實(shí)際控制人西沒(méi)有發(fā)生變層更；對(duì)于那趣些存在信托瑞及代持境外江上市主體股元權(quán)情況的紅喉籌公司，在眠證明實(shí)際控賤制人沒(méi)有發(fā)儲(chǔ)生變更方面助可能存在較說(shuō)大的困難。久在上市主體里資格上，需嘆要區(qū)分紅籌塵架構(gòu)的三種燕方式而有的居放矢地處理釘法律問(wèn)題，專(zhuān)他們分別是劍股權(quán)并購(gòu)方談式、資產(chǎn)收沫購(gòu)方式、協(xié)梯議控制方式惕?？逡怨蓹?quán)并購(gòu)決方式設(shè)立的椅紅籌公司在披取得擬上市鳳主體時(shí)不存籮在太大法律革問(wèn)題。因?yàn)橛?jì)外商投資企遵業(yè)仍屬于境笛內(nèi)法人，并膝作為生產(chǎn)經(jīng)晨營(yíng)、盈利的玉直接主體，肥所以該外商秧投資企業(yè)經(jīng)泳營(yíng)業(yè)績(jī)能夠踩正常體現(xiàn)，般業(yè)績(jī)可以連束續(xù)計(jì)算的可差能性較大，睡該外商投資淺企業(yè)變更為內(nèi)股份有限公之司后可以作瘋為擬上市主奸體。例以資產(chǎn)收購(gòu)脈方式設(shè)立的料紅籌公司則斃需要對(duì)主營(yíng)摩業(yè)務(wù)進(jìn)行分搖析后具體對(duì)村待，如果原論境內(nèi)公司已吃喪失核心資叼產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)量務(wù)已發(fā)生重巨大變更，那色么原境內(nèi)公我司難以滿足柱上市條件；眉如新設(shè)立的箱外商投資企母業(yè)存續(xù)時(shí)間戶(hù)超過(guò)三年，顫亦具備上市粒條件，則新地公司可以作封為擬上市主怨體申報(bào)，否腿則需要等待睬經(jīng)營(yíng)期限達(dá)遇到或超過(guò)三弊年；如新設(shè)殲立的外商投碎資企業(yè)資產(chǎn)式規(guī)模、利潤(rùn)晃及完整性方越面不符合境才內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的崗要求，則需脖要再次進(jìn)行蜂重組或調(diào)整系。編以協(xié)議控制僅方式設(shè)立的齒紅籌公司則廈需考慮利潤(rùn)宿條件和關(guān)聯(lián)鮮交易限制，碗境內(nèi)公司雖識(shí)然作為經(jīng)營(yíng)嫁的實(shí)體，但譜因?yàn)閰f(xié)議控職制的模式需乏要將其利潤(rùn)偶以服務(wù)費(fèi)用少等方式轉(zhuǎn)移鎖至境外注冊(cè)盜的上市主體童，境內(nèi)公司籍一般沒(méi)有利妥潤(rùn)或很少，招故原境內(nèi)公責(zé)司的利潤(rùn)情拆況難以滿足地上市條件；確通過(guò)協(xié)議控速制獲得利潤(rùn)鼻的外商投資鋼企業(yè)，因?yàn)槠淅麧?rùn)均通血過(guò)關(guān)聯(lián)交易甩取得，且不愿直接擁有經(jīng)爪營(yíng)所需各要面素，缺乏獨(dú)陽(yáng)立性和完整鄰性，故該外廣商投資企業(yè)閱也難以滿足瞞。柜第三部分學(xué)嘆私募交易核斑心條款碰1.葉投資結(jié)構(gòu)電在私募交易毒中，企業(yè)家喂從一開(kāi)始就名面臨著投資壘結(jié)構(gòu)的選擇本，即此輪融雹資是僅接受宇股權(quán)投資，凝還是也可以暢接受可轉(zhuǎn)股誠(chéng)貸款（也稱(chēng)思為可轉(zhuǎn)債）束投資？常有麥企業(yè)家困惑碧地詢(xún)問(wèn)律師場(chǎng)，我想要的僑是股權(quán)投資旱，可是和很押多基金談著這談著就變成畜了可轉(zhuǎn)股貸餡款投資，我指究竟是否應(yīng)罷該停止談判抗，還是勉為黨其難繼續(xù)進(jìn)鵲行？窄在專(zhuān)業(yè)律師欣看來(lái)，爭(zhēng)取著股權(quán)投資對(duì)說(shuō)企業(yè)的好處己是立竿見(jiàn)影伴的，股權(quán)投壇資不需要企助業(yè)還，吸收括股權(quán)投資可促以立即降低幫企業(yè)資產(chǎn)負(fù)鞋債率，還可雹以提高企業(yè)梁注冊(cè)資本，宰提升企業(yè)形鼓象，代價(jià)是連企業(yè)家的股孩權(quán)被稀釋。顯籍但是在多數(shù)解交易中，盡易管基金不差引錢(qián)，基金還剝是傾向于全弟部使用或者稱(chēng)打包使用可溉轉(zhuǎn)股貸款，擋這是因?yàn)椋焊降谝?，私募答交易中充滿恐了大量的信炒息不對(duì)稱(chēng)，閑也為了資金襪安全的因素局，投資風(fēng)格皆保守的基金沃需要考慮在瓜投資不當(dāng)情絞況下部分撤束回投資，因離此，可轉(zhuǎn)股荒貸款是一種廟進(jìn)可攻、退傷可守的組合睡，非常適合搞保守投資者附。舉例來(lái)說(shuō)喇，相當(dāng)多的起交易是一半余投資額是股蒙權(quán)投資，另呀外一半是可瓣轉(zhuǎn)股貸款，劃投資后根據(jù)景企業(yè)的經(jīng)營(yíng)督實(shí)績(jī)進(jìn)行選差擇。如果投塌了6個(gè)月以籮后企業(yè)經(jīng)營(yíng)超確實(shí)不錯(cuò)，皮貸款馬上轉(zhuǎn)器成股權(quán)，如燃果企業(yè)經(jīng)營(yíng)蜓一般甚至遠(yuǎn)但遜于預(yù)期，仁那么不轉(zhuǎn)股往，這部分貸銀款到期后是股要?dú)w還投資目人的?？赊D(zhuǎn)獵股貸款的貸傘款年息一般燒比較高，介千于12%到鑄20%之間今。貸款期一什般是1-2硬年?？v第二，為了炒提高本次投廣資的內(nèi)部收讀益率(IR聽(tīng)R)。這是肌財(cái)務(wù)游戲的皂障眼法，同吐等收益下如糊果使用借貸唇杠桿可以提慧高IRR不梯少。律師忠告：贊1.某些歡企業(yè)家接受把了可轉(zhuǎn)股貸煌款以后，常脖見(jiàn)有一種僥遙幸心理，認(rèn)籠為自己借的摸只是債，以暗后還上就可僵以。但是，今可轉(zhuǎn)股貸款誼是否可以轉(zhuǎn)烈股的權(quán)利掌勤握在基金手壓上，企業(yè)沒(méi)捕有話語(yǔ)權(quán)。計(jì)如果基金不頑轉(zhuǎn)股，說(shuō)明渣企業(yè)接受融紀(jì)資以后經(jīng)營(yíng)罪得一塌糊涂枝，本身不是炸好事。企業(yè)爐家沒(méi)有希望外自己企業(yè)經(jīng)兆營(yíng)不善的，差所以正確的沿心態(tài)是把可套轉(zhuǎn)股貸款也獅當(dāng)做正式的厘投資。恭2.為了而擔(dān)保企業(yè)能膚夠還款，可擊轉(zhuǎn)股貸款經(jīng)岸常伴隨著企散業(yè)家對(duì)企業(yè)泳的股權(quán)進(jìn)行蟻質(zhì)押。根據(jù)李律師的經(jīng)驗(yàn)績(jī)，由于我國(guó)每法律禁止流患質(zhì)行為，基囑金在處理出猾質(zhì)的股權(quán)時(shí)椒沒(méi)有什么太延好的變現(xiàn)方護(hù)法。恩2.進(jìn)過(guò)橋貸款燙盡管人民幣咐基金已經(jīng)日幸漸活躍，據(jù)次統(tǒng)計(jì)市面上媽的私募交易挺仍然有六成漿以上是外幣營(yíng)（美元）跨粒境交易，時(shí)準(zhǔn)間跨度流程皇較長(zhǎng)，從簽佛署交易文件痕到企業(yè)收到詳投資款，少鋒則半年，多母則一年。穿對(duì)于某些現(xiàn)予金流緊張或唯者急需資金吳拓展經(jīng)營(yíng)的淹企業(yè)，這么司長(zhǎng)時(shí)間的等憤待令人焦灼兄，此時(shí)使用或過(guò)橋貸款則注可以有效地士解決這個(gè)問(wèn)巷題。過(guò)橋貸克款顧名思義畝就是貸款過(guò)紫個(gè)橋，短期揚(yáng)貸款之意。艷一般為基金慰在境內(nèi)的關(guān)拆聯(lián)企業(yè)直接勢(shì)向企業(yè)拆借瘡數(shù)百萬(wàn)人民限幣，提供6帽個(gè)月的短期合貸款，待基叼金的投資款射到帳以后再勒連本帶息一因起還給該關(guān)謎聯(lián)企業(yè)。由苦于我國(guó)法律廚規(guī)定，企業(yè)急之間直接進(jìn)污行拆借違反座金融管理秩軍序，因此謹(jǐn)忠慎的投資者犯會(huì)安排某家跨銀行在拆借蓄企業(yè)與借款外企業(yè)之間做添一個(gè)委托貸勿款，以規(guī)范父該行為。武3.脆優(yōu)先股紛優(yōu)先股是英騰美法系國(guó)家惹發(fā)明的概念話，無(wú)論上市灑與非上市公俱司都可以發(fā)搬行優(yōu)先股。軍優(yōu)先股與普旱通股相比，柔總是在股息怨分配、公司評(píng)清算上存在錯(cuò)著優(yōu)先性。幟巴菲特特別題喜歡投資優(yōu)鞏先股。不在海外架構(gòu)曠的私募交易意中，必然見(jiàn)臺(tái)到肝“腔A系列優(yōu)先輔股逆”康或者嗎“丙B系列優(yōu)先脫股司”跨作為投資標(biāo)挨的。為什么瀉要這么操作涼呢？?jī)?yōu)先股鹿和普通股相召比肯定有優(yōu)麻先性。根據(jù)放各國(guó)公司法球的通行規(guī)定竭，公司股權(quán)繳通常包含三運(yùn)大基本權(quán)利版：一是公司熱重大事務(wù)的積投票表決權(quán)耽；二是剩余抖財(cái)產(chǎn)索取權(quán)胸，如果公司種倒閉清算，族你有多少股遮份就有多少搏剩余財(cái)產(chǎn)；茅第三是股息襯分紅權(quán)。私姨募所發(fā)行的偏優(yōu)先股，在嬌投票權(quán)上和稀普通股是一遠(yuǎn)致的，沒(méi)有陵優(yōu)先和不優(yōu)堪先之分。優(yōu)貸先性主要體圍現(xiàn)在另外兩她個(gè)權(quán)利上，己公司如果清奸算的話，基億金投資的優(yōu)腹先股優(yōu)先受籌償；在股息剪分配上，公柿司分紅的話裙基金先分。罩優(yōu)先股的優(yōu)蓮先性還體現(xiàn)紡在退出優(yōu)先剝上，在退出驟機(jī)制上，特欣別強(qiáng)勢(shì)的基狡金還要求在竟退出上給予沾優(yōu)先股股東慕優(yōu)先于國(guó)內(nèi)栽股東退出的餐權(quán)利。乎由于私募是汁一輪一輪進(jìn)窯行的，多數(shù)摘企業(yè)是完成勻兩輪私募以鑰后上市的，品但是每一輪錄私募的投資勺價(jià)格都不一釋樣，一般后雕一輪的價(jià)格隨都比前一輪乞高。那么怎聚么區(qū)分每一蹈輪次投進(jìn)來(lái)政的股份呢，歸因?yàn)槿绻蟪碳叶假?gòu)買(mǎi)的蹲是優(yōu)先股，港不就是分不餃開(kāi)了嘛？為內(nèi)了從名稱(chēng)上善予以明確區(qū)挎分，首輪私索募就命名為組A系列優(yōu)先諒股，次輪私利募就命名為吵B系列優(yōu)先盤(pán)股，并依此摧類(lèi)推。鉤在國(guó)內(nèi)架構(gòu)鼠的私募交易買(mǎi)中，我國(guó)的判有限責(zé)任公爸司允許設(shè)計(jì)臭“做同股不同權(quán)粗”攏的優(yōu)先股；壘股份有限公萄司嚴(yán)格遵循忘“春同股同權(quán)驟”凝，同種類(lèi)的醒每一股份應(yīng)螞當(dāng)具有同等碑權(quán)利。優(yōu)先久股的使用僅鉤限于企業(yè)股酒改（改制成勒股份有限公禾司）以前。聯(lián)4.就投資保護(hù)鏟——丘董事會(huì)的一勿票否決制騰私募交易的懲必然結(jié)果是佳每一輪的投完資者僅取得林少數(shù)股東之惜地位（但是仰多輪私募的賴(lài)機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)可能合并取舉得多數(shù)股東突的地位），越這是符合私匹募交易的特蜜點(diǎn)的。如果盆一輪交易后挽投資者取得去控股地位的擁，一般將其礦歸入并購(gòu)交尖易的范疇。陜因此，如何熊保護(hù)作為小欲股東的入股據(jù)基金的權(quán)益通，成為基金所最為關(guān)注的決問(wèn)題。剪公司標(biāo)準(zhǔn)的翠治理結(jié)構(gòu)是志這樣安排的鳳，股東會(huì)上障，股東按照表所代表股權(quán)念或者股份的從表決權(quán)進(jìn)行駐投票；董事秩會(huì)上按董事僻席位一人一京票。無(wú)論如既何設(shè)計(jì)，私勝募投資人均銜無(wú)法在董事攤會(huì)或者股東住會(huì)形成壓倒葛性?xún)?yōu)勢(shì)。因鍋此，基金往姥往要求創(chuàng)立享某些可以由郊他們派駐董多事可以在董厭事會(huì)上一票懼否決的柔“慚保留事項(xiàng)表”曬，這是對(duì)私輝募基金最重睜要的保護(hù)。氣保留事項(xiàng)的君范圍有多廣刻是私募交易哨談判最關(guān)鍵她的內(nèi)容之一觀。嶼5.賠業(yè)績(jī)對(duì)賭濃（業(yè)績(jī)調(diào)整搜條款、業(yè)績(jī)賺獎(jiǎng)懲條款）瑞業(yè)績(jī)對(duì)賭機(jī)令制通過(guò)在摩思根士丹利與妻蒙牛的私募脆交易中使用幣而名聲大噪珠。根據(jù)披露旋的交易,蒙賽牛最終贏得些了對(duì)賭，而贏太子奶輸?shù)魷p了對(duì)賭，永載樂(lè)電器因?yàn)楸軐澷€的業(yè)績(jī)晴無(wú)法完成被帶迫轉(zhuǎn)投國(guó)美駛的懷抱。威對(duì)賭賭的是碰企業(yè)的業(yè)績(jī)右，賭注是企兼業(yè)的一小部厚分股份/股跟權(quán)。對(duì)賭無(wú)屈論輸贏，投樓資人都有利寇可圖：投資兼人如果贏了討，投資人的電股權(quán)比例進(jìn)般一步擴(kuò)大，杜有時(shí)候甚至然達(dá)成控股；盞投資人如果笨輸了，說(shuō)明狂企業(yè)達(dá)到了承投資目標(biāo)，召盈利良好，器投資人雖然岔?yè)p失了點(diǎn)股椒份，但剩余是股份的股權(quán)漲價(jià)值的增值杏遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于損墻失。因此，戚對(duì)賭是投資消人鎖定投資駐風(fēng)險(xiǎn)的重要膏手段，在金院融風(fēng)暴的背忠景下，越來(lái)們?cè)蕉嗟耐顿Y卡人要求使用福對(duì)賭。畝但是對(duì)賭特殃別容易導(dǎo)致強(qiáng)企業(yè)心態(tài)浮旦躁，為了完悶成対賭所設(shè)所定的指標(biāo)，麥不惜用損害蠟企業(yè)長(zhǎng)期整餅體價(jià)值的方去式來(lái)爭(zhēng)取短初期訂單，或瞎者過(guò)度削減點(diǎn)成本。從專(zhuān)檢業(yè)律師角度敢出發(fā)，一般禽建議企業(yè)家睡對(duì)該要求予茂以婉拒。只詠有在企業(yè)家瘡特別看好企罪業(yè)未來(lái)發(fā)展雅時(shí)，才能夠銀考慮接受。弟6.挖反稀釋兩投資人比較旺害怕的情形密是信息不對(duì)祖稱(chēng)導(dǎo)致一輪勢(shì)私募交易價(jià)低格過(guò)高，后毯期投資的交歌易價(jià)格反而盲比前期投資億低，造成投插資人的賬面切投資價(jià)值損島失，因此需裂要觸發(fā)反稀排釋措施。鐘如果后期投手資價(jià)格高過(guò)節(jié)前期投資價(jià)接格，投資人蹈的投資增值暫了，就不會(huì)監(jiān)導(dǎo)致反稀釋?xiě)棥＿@個(gè)非常理類(lèi)似于某個(gè)李房地產(chǎn)項(xiàng)目終分兩期開(kāi)發(fā)怨，如果第一噸期業(yè)主發(fā)現(xiàn)借第二期開(kāi)盤(pán)硬價(jià)格比第一暫期還低，往希往要求開(kāi)發(fā)禿商退還差價(jià)瞎或者干脆退墻房；如果第量二期開(kāi)盤(pán)價(jià)柄格比第一期萍高，首期業(yè)病主覺(jué)得是天脹經(jīng)地義的事輸。私募投資瀉者也有同樣題的心態(tài)。