第三章 國際投資主體

第三章國際投資主體第一節(jié)國際直接投資主體----跨國公司一、跨國公司的構(gòu)成要素及其特點（一）構(gòu)成要素跨國公司的概念眾說紛紜，但對構(gòu)成要素達成一致，構(gòu)成的三個基本要素：是一個工商企業(yè)，組成這個企業(yè)的實體在兩個或兩個以上的國家經(jīng)營業(yè)務(wù)，而不論其采取何種法律形式經(jīng)營，也不論其在哪一個經(jīng)濟部門經(jīng)營。；在一個決策體系中經(jīng)營管理，能通過一個或幾個決策中心采取一致決策和共同戰(zhàn)略；個個實體通過股權(quán)或其他方式聯(lián)系起來，其中一個或多個實體有可能對別的實體施加重大影響，特別是與其他實體分享知識資源和分擔(dān)責(zé)任。本教材認為：跨國公司是指依賴雄厚的資本和先進的技術(shù)，通過對外直接投資在其他國家和地區(qū)設(shè)立子公司，從事國際化生產(chǎn)、銷售活動的大型企業(yè)?？鐕疽话阌稍O(shè)在母國的母公司和設(shè)在國外的子公司構(gòu)成。（二）特點生產(chǎn)經(jīng)營活動的跨國化。---基本特征實行生產(chǎn)資料支配權(quán)在國際范圍內(nèi)的高度集中與生產(chǎn)單位在世界各地廣泛分布相結(jié)合的原則。實行全球性戰(zhàn)略和集中管理。公司內(nèi)部一體化原則以母公司為中心，把遍布全球的分支機構(gòu)和子公司統(tǒng)一為一個整體。所有的國內(nèi)外子公司或分支結(jié)構(gòu)的經(jīng)營活動都必須服從總公司的利益，在總公司的統(tǒng)一指導(dǎo)下，遵循一個共同的戰(zhàn)略，合理利用人力、物力和財力及各種資源。根據(jù)集中與分散相結(jié)合的原則，根據(jù)公司業(yè)務(wù)性質(zhì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、地區(qū)分布、風(fēng)險程度等在全球范圍內(nèi)實行統(tǒng)籌安排。一體化的具體內(nèi)容：角（1）生產(chǎn)衛(wèi)一體化：分基布于世界各盞地的各個子栗公司充分享護受總公司或釘其他子公司鉛的生產(chǎn)設(shè)備揮、原材料、以技術(shù)、人員鍋等。拌（2）新技崇術(shù)和新產(chǎn)品沫一體化：總秋公司和各個胞子公司根據(jù)么各自的特點溉，統(tǒng)一安排駁新技術(shù)的研笛發(fā)，進行新羨產(chǎn)品的研究先和推廣，關(guān)這鍵性高技術(shù)毯的研究和開競發(fā)集中于總企公司。察（3）營銷隊一體化：菌總公司和各侄個子公司共衛(wèi)享銷售網(wǎng)絡(luò)呈、銷售渠道道、儲運設(shè)備恐、廣告宣傳巷和銷售人員底；雄（4）采購堵一體化：總院公司和各個援子公司實行淡統(tǒng)一采購，鴉以利于形成先一定的壟斷運。脅（5）技術(shù)競?cè)瞬乓惑w化揉：總公司和吧各個子公司派之間人才靈刊活流動，充康分發(fā)揮人才嫩優(yōu)勢。裝（6）財務(wù)膜一體化：總滿公司和各個僅子公司之間盞即時融通資君金，以降低嶺財務(wù)費用，扎減少稅收支橡出。喇跨國公司具利有無限的向聯(lián)外擴擴張能藍力。圖3翼—軌1臥二、跨國公懼司的發(fā)展?fàn)铒h況通（一）早期慧雛形要（二）兩次未世界大戰(zhàn)之泰間的跨國公吵司榆（三）戰(zhàn)后住到20世紀(jì)衡90年代的厚跨國公司（眼68-69善自學(xué)）塌（四）20宇世紀(jì)90年賠代以后的跨防國公司截當(dāng)前全球擁棚有6.5萬奶家跨國公司演，控制著8控.7萬家外門國公司。2釋001年的絞銷售額為1餓9萬億美元弊，是同時期恨出口額的2禿倍。對外投舟資存量從1侄990年的繩1.7萬億披美元上升到輪6.6萬億正美元。按跨國公司的宅國外分支機蜘構(gòu)目前分別誼占全球GD湯P的1/1賽0和全球出德口的1/3袍?？鐕绢w控制了世界晉90%以上槐的對外直接豎投資，是外塞商直接投資稿的主要載體脹。90年代至以來，跨國遵公司表現(xiàn)的尊特點：董跨國并購成遵為對外直接糟投資的主流艦。宏表現(xiàn)為：跨弦行業(yè)的混合脅兼并和行業(yè)描內(nèi)的橫向兼鏟并。其中橫坊向兼并更具嘴有代表性，溝涉及銀行、帥電信、石油歲、汽車、制毛藥等行業(yè)。葛存在大魚吃菌大魚、大魚小吃小魚、小漠魚吃小魚現(xiàn)織象。但以善瓶意兼并、強唱強聯(lián)合為主誕要特征。營跨國公司跨蹤國化程度不盟斷提高，戰(zhàn)柜略聯(lián)盟的模樣式日益明顯狡。副聯(lián)合國確定好跨國化指數(shù)巴的三個指標(biāo)勉：跨國公司撫在國外的資某產(chǎn)占總資產(chǎn)址總值的比重消、國外銷售簡額占總銷售哀額的比重、鋸國外雇員總鑄數(shù)占總雇員雜數(shù)的比重。砍世界前10萬0位的跨國煉公司的跨國清化程度很高駛。1996墾年，雀巢指勾數(shù)為96%撕，瑞士羅氏遇制藥、英荷鉤合資的聯(lián)合選利華為87順%。世界前儀25位平均網(wǎng)為60.3佩%。說90年代以冷來，大約6鴨0%的跨國攜公司已經(jīng)建閥立了戰(zhàn)略聯(lián)蓋盟。在這些基戰(zhàn)略聯(lián)盟中溉，研發(fā)型占只80%。聯(lián)許盟的特點是柄：演（1）伙伴這關(guān)系只局限陷于某個或某嗽些特定領(lǐng)域廁，并明確提冶出合作的戰(zhàn)容略目標(biāo)；瞇（2）伙伴價間在合作中片是對等的，丙通過共同投易資，對等購榮買對方股權(quán)椅，各自提供喪所享有的技闊術(shù)優(yōu)勢，共話擔(dān)風(fēng)險，共獻享利益；沒（3）雙方駐保持著既合辮作又競爭的鑼關(guān)系。柴聯(lián)盟發(fā)生的耐原因是：科禁技進步和生卸產(chǎn)國際化程鳥度的提高。咬科技性資源暫開發(fā)的全球火性發(fā)跨國公司的窮核心競爭力偷來源于強大歲的科技創(chuàng)新岸能力。當(dāng)今戚的跨國公司值以其雄厚的蟻資金進行新腦產(chǎn)品、新技瀉術(shù)的研制和矛開發(fā)，他們督在擁有絕大植部分技術(shù)發(fā)陰明和創(chuàng)新的捏同時，幾乎饅控制了全球欺的技術(shù)貿(mào)易良。地區(qū)主要紗集中在發(fā)達喚國家，領(lǐng)域攜主要是制藥杯、通訊電子養(yǎng)、化工、汽捉車制造、航特空航天等。搖三、跨國公闖司的投資活偵動術(shù)跨國公司的籌投資活動主掏要有：并購遠和創(chuàng)建企業(yè)辦。橡并購：膀跨國公司通霧過一定的程毫序和渠道進點行兼并或收待購并依照東絲道國的法律體取得某現(xiàn)有超企業(yè)的部分搶或全部所有熄權(quán)。型創(chuàng)建母：外國投資滑者依照東道茶國的法律在供東道國境內(nèi)勞設(shè)立部分或食全部股權(quán)歸更其所有的企宜業(yè)。塌近幾年跨國欄公司的投資扣活動的主要白特點：故（1）對外詳直接投資主咽要國家的相墳對地位發(fā)生杠變化。吸2001年鏡，美日歐占怨跨國直接投豈資的83%非。中國最大酒的12家跨隔國公司控制亞著超過30掘0億美元的呀國外資產(chǎn)，頑擁有2萬名極國外員工。缺（2）對外哪投資規(guī)模巨題大。由幾十雷億甚至到上錫百億美元，跟成為無形的博“坑龐大帝國秋”顏。筋（3）對外糖投資的區(qū)位按配置明顯傾盞向于發(fā)達國僑家。高（4）發(fā)達床國家吸收外倉資的行業(yè)以無服務(wù)業(yè)為主漠，發(fā)展中國太家則集中在暮制造業(yè)部門嬸。耽（5）對外宴直接投資與禮國際貿(mào)易、獵國際技術(shù)轉(zhuǎn)野讓相交織，羅多維并進。場（6）企業(yè)沉內(nèi)部的專業(yè)塵化分工部分者地取代了原遲有的國際分開工。兄四、跨國公還司的經(jīng)營戰(zhàn)脆略幫價值鏈：痰企業(yè)組織和屯管理與其生吃產(chǎn)和銷售的步產(chǎn)品與勞務(wù)理相關(guān)的各種許價值增值行艙為的鏈節(jié)的薯總和，每一鴉價值增值行秩為構(gòu)成了價臥值鏈上的一味個鏈節(jié)。筆企業(yè)基礎(chǔ)結(jié)圾構(gòu)包人事資源管震理吃科學(xué)技術(shù)開玉發(fā)幕企業(yè)墓的輔助性增職值活動采購管理泥基本增值活柔動：來料儲陶運糞生親產(chǎn)加工江攜成品儲伍運孟方市場營銷純磚佩弄摟售后服務(wù)樣經(jīng)營戰(zhàn)略接：對不同價胸值增值活動稿的國際區(qū)位缸選擇和對企廳業(yè)所控制的肌各類實體所凡進行的一體純化程度的選真擇。插職能一體化封戰(zhàn)略演變守：對各項職安能所做的一距體化戰(zhàn)略安冰排瘡1、獨立子突公司戰(zhàn)略：心在東道國經(jīng)繭濟環(huán)境中比鉗較獨立運作使的子公司。粥母子公司的證聯(lián)系主要是電通過所有權(quán)告控制，其他成聯(lián)系還包括規(guī)轉(zhuǎn)移技術(shù)和胖提供長期資仔金。獨立子河公司可以看栽成母公司的形縮影。井徑牽2、簡單一短體化戰(zhàn)略：至跨國公司主房要通過尋求定外源來參加慰國際化生產(chǎn)求。一些活動轟在東道國進西行，主要是路利用東道國黃與跨國公司恥價值鏈有關(guān)策部分的區(qū)位悅優(yōu)勢。在很見大程度上，掘外源化是成登本驅(qū)動的結(jié)彼果。羨3、復(fù)合一敢體化戰(zhàn)略：既在任何地方霜營運的任一菠子公司都可蠅以獨自地與巴其他子公司展或母公司一煩起，為整個遞公司行使職領(lǐng)能。每一步糖經(jīng)營的價值玩依據(jù)其對整棉個價值鏈的被貢獻來評判淚。該戰(zhàn)略實摟施的前提是止公司具有將梅生產(chǎn)或供應(yīng)喝轉(zhuǎn)移到任何看一個更能獲下利的地點的臂能力。遺（二）杜區(qū)域一體化始戰(zhàn)略演變蜂：對其所控加制的各類實馬體在地域范紫圍和地理聯(lián)燈系上所做的留一體化戰(zhàn)略炒安排。慈多國戰(zhàn)略：貨一個子公司最主要服務(wù)于團一國的東道吼國市場，而佛跨國公司母浮公司則在不年同的市場控莫制幾個子公歷司。貿(mào)易壁恰壘的存在，功迫使跨國公蹈司這樣做。永區(qū)域戰(zhàn)略：桂是為了適應(yīng)粗區(qū)域化國際充生產(chǎn)的要求號。區(qū)域化國昆際生產(chǎn)體系裂包括在某一啟地區(qū)各東道窯國設(shè)置的子吳公司和作為狹供應(yīng)商和分殺包商的非本四系統(tǒng)公司。色產(chǎn)品最終組求裝可以安排榨在該地區(qū)的腔任何國家，挪其主要市場復(fù)也是同一地明區(qū)。政策變靈化是刺激跨根國公司采取副區(qū)域戰(zhàn)略的泄主要原因。筋全球戰(zhàn)略：紹意味著跨國叢經(jīng)濟行為在落更廣泛的地竟理范圍內(nèi)擴不展，還包括中跨國公司為氧利用經(jīng)濟增譯長和需求趨停同而與其他氣公司進行有喜效競爭打進雖世界大市場競的方法。棍五、端跨國公司的親籌資管理渴（一）節(jié)籌資的資本鏡結(jié)構(gòu)良資本結(jié)構(gòu)持：指各種資昂本來源的構(gòu)蝴成。通常表貿(mào)現(xiàn)為短期資澤本與長期資旅本的比例，潑股權(quán)資本與嫩債務(wù)資本的羅比例。瀉長短期資本彩的比例蜂（取決于跨涌國企業(yè)的資胃產(chǎn)構(gòu)成狀況孕和財務(wù)主管被人員的偏好籠）吸若主管人員館偏好較高報織酬，將會保以持較多的流此動資產(chǎn)，籌航資時較多的倘采用短期資汁本。頌若主管人員耳偏好去風(fēng)險輔較梁低悼，將會保持誼較壽少靈的流動資產(chǎn)肅，籌資時較妥多的采用品長坦期資本。王大致分為三廊種融資決策柴：套頭型、吼保守型、激臥進型融資決戒策虛融資決策類傻型掌短期資產(chǎn)畜長期資產(chǎn)禽套頭型藥短期資產(chǎn)由西短期資本來旺融通；長期槽資產(chǎn)由長期踩資本來融通察保守型疾（風(fēng)險?。┐讲糠侄唐谫Y讀產(chǎn)由短期資距本來融通；誰其余部分短顛期資產(chǎn)和所宏有長期資本左由長期資產(chǎn)旗來融通悼激進型選（風(fēng)險大）烤部分長期資行產(chǎn)由長期資蝦本來融通，封所有短期資省產(chǎn)和其余的爭長期資產(chǎn)由鄉(xiāng)短期資本來碌融通。舉例1：也假設(shè)某跨國仗公司資產(chǎn)合界計為100設(shè)萬美元。其伴結(jié)構(gòu)為：短摔期資產(chǎn)30糖萬美元，長錦期資產(chǎn)70抖萬美元。此進外，該公司茶息稅前收入鄙為25萬美側(cè)元。短期資違本成本率為旅5%，長期休資本成本率蝴為15%。辨現(xiàn)假定三種加融資決策：躁不同融資決脈策下的資本顫結(jié)構(gòu)獵單位：萬美制元螺資產(chǎn)結(jié)構(gòu)周融資決策騙資本結(jié)構(gòu)言短期資本譯長期資本頑資本和計宏短期資產(chǎn)燕30慚套頭型融資損30北70關(guān)100談長期資產(chǎn)考70子保守型融資惑20運80鐘100瞞資產(chǎn)合計澡100洞激進型融資喚40咳60潑100眠不同融資決鵝策下的有關(guān)蹤指標(biāo)職融資決策廟各種指標(biāo)摟綜合資本成滑本點投資報酬率虜流動比率庭套頭型融資盼12%忙13%炭1：1點保守型融資孩13%裂12%練1.5：1知激進型融資專11%旅14%穿0.75：閃1倒與長期融資波相比，短期招融資的主要襖特點：財務(wù)側(cè)風(fēng)險大；成床本較低、公數(shù)司利益較多椅。擁股權(quán)資本與巖債權(quán)資本的眾比例街財務(wù)杠桿：送指由于跨國室公司的舉債搶息稅前收益林的變動引起穩(wěn)股權(quán)資本收擾益的相對變般動。臺也就是說，怨在相同的息蓋稅前收益下蓮，由于股權(quán)份資本與債務(wù)樓資本的不同弓比例而帶來凱的公司稅后扯股本收益的付變化?；攧?wù)杠桿=媽，又稱杠桿芳系數(shù)或負債秧系數(shù)。膨（1）財務(wù)套杠桿作用的造原理寶如果企業(yè)的錯資產(chǎn)收益率視（在支付債肺務(wù)資本的利停息和繳納所死得稅之前，纖企業(yè)的利潤饞與全部資產(chǎn)敬額的比率）名高于債務(wù)資節(jié)本的成本率鎖（即債券或耍借款的利率竹），那么，港提高債務(wù)占乎總資產(chǎn)的比補率將會使企振業(yè)的股本收嬌益率有更大繡幅度的提高灣，杠桿比率負越高，腸股本收益率磁提高的幅度親越大；如果佛資產(chǎn)收益率緩低于債務(wù)資距本的成本率介，那么杠桿易作用的后果直也會恰恰相哨反。此外，紫如果股權(quán)資考本成本與債存務(wù)資本成本怠均不變，那鬼么提高杠桿源比率可以降逗低企業(yè)資本毅總額的加權(quán)擾平均成本。舉例2：纖假定某跨國陪公司全部資止產(chǎn)為400戚萬美元，其濃付息及納稅晴前收益有差懇、中、好三遵種情況，差崇的收益為2射0萬美元，婚中等收益為冊81萬美元負，好的收益報為120萬召美元。利率刊為10%，云所得稅稅率確為40%。杰假定債務(wù)占杰總資本的比諒率也有三種握情況，分別副是0%、5累0%、75關(guān)%。輕在其他條件婦相同的情況盟下，不同的國負債比率在絲不同的盈利廊狀態(tài)下對股集本收益率的望影響：梳杠桿系數(shù)為因0%將單位：萬美距元盲項目液可能的盈利禽狀況（杠桿班系數(shù)為%破）下差魚中伶好姜付息及納稅醋前收益州20孕80乳120配全部資產(chǎn)（掛400）收障益率灘5%麻20%瘡30%劑減：利息支鬼出訂0峰0躁0涂應(yīng)納稅的所州得牽20躁80落120扛減：所得稅疑8構(gòu)32線48以稅后利潤叼12循48老72禾股本（40都0）收益率歸12/40揭0=3%白12%頑18%給杠桿系數(shù)為愿5諷0%喜單位：萬美伙元增項目齒可能的盈利粉狀況（杠桿叼系數(shù)為刮50工%）裕差耐中宏好晌付息及納稅地前收益曲20礦80穗120他全部資產(chǎn)（癥400）收捕益率恰5%變20%咱30%頓減：利息支港出緞20培20拘20傾應(yīng)納稅的所舒得殃0抬60羞100懼減：所得稅刷0妙24缸40悟稅后利潤顫0集36捕60粉股本（20御0）收益率滴0%浸18%疲30%驗杠桿系數(shù)為引75記%優(yōu)單位：萬美迫元找項目姻可能的盈利渴狀況（杠桿添系數(shù)為蔑75糞%）漂差耀中桿好犧付息及納稅培前收益鹿20腎80丟120然全部資產(chǎn)（綿400）收掀益率痕5%佩20%灰30%佩減：利息支烤出慶30窗30攜30哲應(yīng)納稅的所苦得循－美50偷90情減：所得稅語－壯20蹤36席稅后利潤塘－泡30歸54棚股本收益率摘－備30%燒54%婚結(jié)論：慕在中等和好安的盈利水平諒下，隨著杠談桿系數(shù)由0峰音50%豪趕75%，稅元后的股本收通益率由12鈔%廊18%揚瑞30%詞；18%死叼30%汽作54%。記財務(wù)杠桿公對降低加權(quán)庭平均資本成寫本的作用。鳳（按股本的單12%發(fā)放五股息）瘋盈利狀況率中梳杠桿系數(shù)謊0%附50%窩75%銹加權(quán)平均資百本成本顫12%摘9%絞7.5%中：恭12%*痛100%耀+10%*贊0%栗*（1-4超0%）=1膠2%遠12%*怪50刺%非+10%*挽50搶%止*（1-4揮0%）=9怠%雷12%*政25包%結(jié)+10%*長75贏%徒*（1-4適0%）=7比.5%墓（2）財務(wù)百杠桿在國際倘投資中的作替用淋作用一：太公司通過盛“源少投資、多糊借款方法段”斷轉(zhuǎn)嫁投資風(fēng)聽險。減少萬倡一被征用、凝沒收所造成求的損失。艷作用二：筆母公司通過帶安排子公司準(zhǔn)接受母公司乓貸款方式轉(zhuǎn)膝移利潤減少腎稅收負擔(dān)。數(shù)例如：比較笑中等盈利狀鄉(xiāng)況下，杠桿設(shè)系數(shù)為0和租75%時的誠不同。憶杠桿系數(shù)為找0時，母公聾司將400掙萬美元全部遠作為股本投村入子公司，必獲得稅后利吃潤為：課400*1術(shù)2節(jié)%=48萬辦美元；展杠桿系數(shù)為字75悉%嶺時，母公司址將400萬襪美元中的1施00萬美元戲作為股本投婦入子公司，財而將另外3驟00萬美元耐以借款形式單投入子公司東。母公司獲席得的全部收鑼益=稅后利耐潤+利息所直得=紛100*3挪0隔%氧+300*幸10%=6眠0萬美元；噴在東道國納破稅可節(jié)省=慘32-20層=12萬美承元。撕作用三徹：縫多得派隱蔽紅利攝在盈利狀況晉為好時互當(dāng)杠桿系數(shù)搖為0時，假乒設(shè)400萬歡股本由外國談公司和東道顫國各占50孟%，即各出尸資200萬回。由于股本職收益率為1鋸8%，所以偽各方分得2捏00*18影%=36萬沈美元。漏當(dāng)杠桿系數(shù)達為75%時跨，100萬菊股本由外國灌公司和東道止國各占50鍛%，即各出山資50萬。前由于股本收綢益率為54商%，所以各轎方分得50匆*54%=逮27萬美元桑。如果該子堪公司的借款唯是由母公司找提供的，母前公司可以獲椒得30萬的昂利息（利率膠為10%）圍。母公司共熟獲得57萬劃美元。東道愁國的股本回柏報率也為5程4%，但是猜?lián)p失是12妻萬的所得稅誼。（課本上獸是這樣分析驕的，請同學(xué)吸思考推理的錄嚴密性）遙作用四趟：杜逃避外匯管戴制冤假設(shè)某國規(guī)罵定外資企業(yè)撞每年最多只拆能撤回1/己5的股本，帆匯回的利潤子只占其當(dāng)年則盈利總額的邀50%。葡在經(jīng)營狀況冠為好時，當(dāng)秒杠桿系數(shù)為去0時，外資化企業(yè)每年只麻能匯回荷股本：（4威00*1/賣5）80萬咽美元和利潤嚴36萬美元篩（72*5仿0%）顫，總共貿(mào)116恭萬美元淘；當(dāng)杠桿系循數(shù)為75%縫時，外資企與業(yè)每年只能毅匯回股本：鳳（100*被1/5）2你0萬美元、供利潤27萬似美元（54思*50%）眨，還可匯回吧貸款300頑萬美元和利質(zhì)息30萬，硬總共腹377也萬美元。押對比發(fā)現(xiàn)，壞可轉(zhuǎn)移的數(shù)關(guān)額差別很大救。沸公司利用財啞務(wù)杠桿為自澡身增加經(jīng)濟誠效益并不與嶼公司為社會贊提供的效益隔成正比。如恐：緞利用從本公都司系統(tǒng)外部翠借款來提高昌股本收益率艘并減少投資咳風(fēng)險，實際禍上是將風(fēng)險葵轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)稅人。擴公司利用系深統(tǒng)內(nèi)部借款醬來減少稅收雅負擔(dān)多得隱聲蔽紅利和逃煤避外匯管制絨等，實際上占是削弱了東搬道國有關(guān)的垃政策和規(guī)定雪的效果，損賄害了東道國醋的利益。插（二）陸籌資管理島1、籌資決執(zhí)策方法擇籌資決策方劇法有兩種：遮總資金成本優(yōu)法和比較籌昏資代價法漢（1）往總資金成本嚷法映：以最低資瓦金成本的籌虜資結(jié)構(gòu)作為桃最優(yōu)籌資結(jié)氣構(gòu)緊。黃舉例：某跨詠國公司經(jīng)過霜分析測算，界決定從申請掘貸款、發(fā)行讀債券和股票惡三個方面來講籌資，其資設(shè)金成本率已帳經(jīng)分別確定房。貸款為8揭%；債券為盤10%，股榮票為12%屬。但還需要催從五種資金糾來源比例中訪優(yōu)選一種，優(yōu)有關(guān)資料如疼圖所示：棵各籌資方案糊比較愧方案蹦方疫式消貸款布債券微股票待1糕20%矛20%狠60盼%漫2巧25%結(jié)50%瘋25府%闊3尚30%婆40%砌30蔬%混4蠢40%蒜20%蟲40挎%包5藝50%康30%悠20據(jù)%賓根據(jù)上面的千資料，各種徒組合狀況的莊總資金成本競?cè)缦拢菏娣桨腐?辭：K=8%污*裹20速%+1告0%*接20疏%+12%滔*央60爪%俊=10.粒8%裳方案2：K柏=8%*油25%+夸10%*視50%+將12%*魚25%=誰10%亮方案3：K搞=8%*成30%+勒10%*脊40%+看12%*盈30%=襪10%直方案4：K彩=8%*投40%+梨10%*闖20%+罪12%*科40%=子10%立方案5：K宋=8%*隨50%+1北0%*30坡%+12敘%*20轉(zhuǎn)%=9.賢4%飼方案層5組合的總雹資金成本最叮低。嬸（2）比較芒籌資代價法=1\*GB3位①頓比較籌資鉤成本代價愉：將各種籌御資來源的資紅金成本進行暈比較鉤。揮例如：某公禮司要籌資1句000萬元下，股票、債萍券和貸款所暮占的比例分本別為：40放%、30%誦、30%。傳假定：靜方案一：屬股票籌資有協(xié)三種方案：灘當(dāng)股票資金雁成本為20打%時，可籌問到600萬襪元；床萬兵兔磚慨當(dāng)股艇票資金成本架為18%時肥，可籌到5徹00萬元；上膜蝴軍仙率當(dāng)股醫(yī)票資金成本爸為16%時新，可籌到4辯00萬元?；@由于所需籌厲集資金為1聾000*4輔0%=40械0萬元，而撕當(dāng)資金成本猜為16%時摸，正好籌到繩400萬元霞。所以，選犯擇此方案籌眠集股票資金裙。域方案二：漂債券籌資有患三種方案：析當(dāng)債券資金略成本為17弄%時，可籌志到500萬疑元；慮鏡指姓打扯當(dāng)股糾票資金成本領(lǐng)為15%時探，可籌到4燙50萬元；廊穗隊起快被當(dāng)股打票資金成本愉為13%時歡，可籌到1趣00萬元。謊由于債券匯是一次性發(fā)償行，俗所需遲債券廚籌集資金為說1000*零3例0%=摘3污00萬元，拌而當(dāng)資金成覆本為1困3搖%時，正好采籌到灑1義00萬元。茫無法籌到3釀00萬元，嫁所以只能荷以妖此方案籌集泰債券拼資金。賴方案三：成貸款籌資有齡三種方案：凍甲銀行可供死貸款300歌萬元，年利勇率15%；怪秩識撫曲命乙銀他行可供貸款楊200萬元買，年利率1船2%；副丙銀行可供清貸款50萬逐元，年利率蔽8%。見由于蠻公司要獲得羽1000*隔30%=3撞00萬元的駝貸款，則以好丙銀行的5貿(mào)0萬元加乙堂銀行的20釀0萬元加甲禍銀行的50錯萬元為最佳怨組合，成本壞最低。=2\*GB3查②配比較籌資的葵收益與代價雁將公司籌資叛項目所產(chǎn)生恭的效益與籌圍資代價進行透比較。芽籌資類型的灑選擇乎（股權(quán)和債仔券籌資）悉方法滋來源懶優(yōu)點涌缺點熟債務(wù)跑東道國杯（1）纖政治風(fēng)險低腐（2）支付序利息講扣除稅款巾（3）沒有沖外匯暴露風(fēng)飲險頂（4）與當(dāng)碧地企業(yè)和其盡他金融機構(gòu)胳可能建立良喂好關(guān)系鳥（德1吵）故資本可供量妖有限澡（2）對海鷹外經(jīng)營控制欺力較弱擾母國艱（噸1思）雁支付利息扣膜除稅款細（慎2央）閃容易匯付利硬潤和償還資禍本飛（3）易于徐得到低成本假的資金灑子公司外匯冤暴露風(fēng)險較賀高臨股權(quán)臘母公司怖（臺1殿）亭可能增強海離外子公司的騙借債能力愚（2）母公胃司對子公司佛經(jīng)營的控制命力較強醒（3）易于鍵得到低成本矮的資金淚（1）蹦較高的外匯焦暴露風(fēng)險疏(2)匯付控利潤和償還帽投資資本的炒風(fēng)險較高。襖（3）財產(chǎn)聾被沒收和國投有化風(fēng)險較隸高。災(zāi)東道國掉(1)外匯晌暴露風(fēng)險較虹低栽(2)補與東道國和萍當(dāng)?shù)乩婕簣F比較一致捐母公司西對海外經(jīng)營傘的控制力較妨弱認不同巖所有權(quán)形式場的海外子公樣司在籌集資鼠金中，對股旨權(quán)籌資與債吼務(wù)籌資的選悄擇不同：泛海外獨資企揪業(yè)籌資特征聞：（1）靈款活選擇股票春發(fā)行對象；蠢（2）較多賭依靠內(nèi)部積鞠累；（3）途在東道國借悅款不多。答海外合資子程公司籌資特筍征：（1）流吸收合伙人峰股權(quán)或在當(dāng)舌地發(fā)行股票往成為企業(yè)成喜立時籌資的竄必要方式偏；呢（2）誘企業(yè)內(nèi)部資太金來源較少伶：合資者對反股份較敏感菊，不愿出售志股權(quán)；證券逼市場不發(fā)達建時，股票價屈格難以反映雜盈利狀況，伙所以股東希頃望多分紅利即，而非出售蝴股票得資本扎利得。哀（負3拐）次較多利用當(dāng)噸地借款。飛3、籌資戰(zhàn)土略鮮企業(yè)嗎綜合權(quán)衡各章種可供資金炭來源、不同嫁成本和對企虎業(yè)經(jīng)營風(fēng)險登的影響得出鏈的融資戰(zhàn)略莫（1）挖掘階市場扭曲中紀(jì)的利潤機會更：簡（充分挖掘防可資利用的蔥低成本資金沃）=1\*GB3光①簽減少稅負站：首先，財翠務(wù)成本諸多龍項目的稅收傾待遇不對稱罪，跨國公司送為子公司籌繪集資金時應(yīng)惠以稅后成本睬作為比較的漏基礎(chǔ)（債的債利息免稅，法而股息不免企；本金抽回到免稅津，掀而股息際分發(fā)進一步該納稅岸）；晶其次，可以陡考慮將籌資或地點選擇在類不征或少征僚預(yù)提稅的國扭家；最后，竿就還本付息待而言，融資狐貨幣應(yīng)選擇勁軟幣。=2\*GB3胞②縱繞過當(dāng)?shù)卣兏男刨J和紗資本限制；滅（選擇低成沾本資金來源橫）=3\*GB3拆③嗓利用政府補噴貼與優(yōu)惠昌（2）降低丸經(jīng)營風(fēng)險：=1\*GB3爹①豬利用各種側(cè)手段降低外勒匯風(fēng)險=2\*GB3值②望避免或降低乘政治風(fēng)險窄：盡量選擇氣政治穩(wěn)定的母國家投資、僑若東道國蒼風(fēng)險大盡量亡以貸款方式澤供應(yīng)；從官涉方、非官方袍機構(gòu)借款并爽以項目收益橋償還貸款搏=3\*GB3賄③借降低銷售風(fēng)凝險曾（如預(yù)售產(chǎn)聞品）=4\*GB3略④伸維持和擴大翅融資渠道糞，穩(wěn)定資金符來源（資金緣來源多樣化呈、優(yōu)先使用啊信貸額度）剛（3）建立睬最佳財務(wù)結(jié)參構(gòu)蒙：=1\*GB3愁①斧母公司財務(wù)笑結(jié)構(gòu)殃：母公司確痛定合理的債稻務(wù)斥產(chǎn)權(quán)水平時緞需要特別考旅慮三方面問攝題：各海外均子公司的財斗務(wù)結(jié)構(gòu)（資稅金供應(yīng)者關(guān)擴心的是整個芳跨國公司，放包括分子公笛司的狀況而躺單非母公司牛）；各國對蘿企業(yè)財務(wù)結(jié)玩構(gòu)的不同法率規(guī)與政府政五策；跨國公守司的代理成解本（股東和范債權(quán)人需采配取措施來盡廚量降低代理垂成本）吊=2\*GB3詠②武海外子公企司財務(wù)結(jié)構(gòu)輝=3\*GB3輔③削母公司的鞭擔(dān)保與債務(wù)歲合并碰六、勻跨國公司的槍對外直接投順資對世界經(jīng)疊濟的影響啄加速生產(chǎn)與炸資本的國際配化，促進生獻產(chǎn)力的發(fā)展置促進技術(shù)進銅步，加強國錄際技術(shù)交流喜。蓋促進國際貿(mào)祝易的發(fā)展。守促進國際資滑金的流動。時推進了經(jīng)濟套全球化奏。狹第二節(jié)國甩際投資主要發(fā)中介---澡--跨國銀恐行（慕）疫一、跨國銀律行的界定羅英國《銀行憲家》自雜志時評選跨國銀采行的標(biāo)準(zhǔn)：管（1）資本勁實力：實繳劃資本或?qū)嵗U無普通股本和牙為公開儲備疼兩部分之和揚必須在10具億美元以上張。（2）境款外業(yè)務(wù)狀況劃：境外業(yè)務(wù)踐在其全部業(yè)弟務(wù)中應(yīng)占較漢大比重，且斃必須在倫敦唐、東京、紐恰約這三大國編際金融中心境設(shè)有分支行輔，經(jīng)營國際訪融資業(yè)務(wù)，淚并派出一定搬比例的境外羞工作人員。哲一般以擁有降5個或以上劍的海外銀行臟的多數(shù)股權(quán)械作為標(biāo)準(zhǔn)。樣多國銀行：狀由不同的國存際投資者共神同出資、共邪同經(jīng)營管理云的國際性銀功行。如果多嫂國銀行在不廁同的國度里媽經(jīng)營業(yè)務(wù)，濫就屬于跨國數(shù)銀行的范疇刺。嘩國際辛迪加說：是國際上須的多銀行實孩體出于分散店風(fēng)險、減少雷成本等目的很就某一大規(guī)或模貸款項目抓組成的松散粘的、臨時性季的聯(lián)合組織君。而跨國銀糞行是統(tǒng)一的路、獨立的、激具有完全法哭人資格的銀火行實體。季二、跨國銀柱行的主要特稅征嫩擁有龐大的謹國際網(wǎng)絡(luò)：桶分行、代理淘行、附屬銀陽行、聯(lián)營銀鈔行等。架戰(zhàn)略制定具圾有全球性。徒跨國銀行的朵經(jīng)營目標(biāo)是慧追求資產(chǎn)規(guī)娃模的迅速擴欠張和較高的幸信貸利率，津盡力減少經(jīng)劈營風(fēng)險。經(jīng)掙營戰(zhàn)略包括呢：面向特定蹦地區(qū)型戰(zhàn)略智、面向特定仰業(yè)務(wù)型戰(zhàn)略斷、面向特定左部門型戰(zhàn)略櫻。識實行集中、蔬統(tǒng)一的控制莖。具體表現(xiàn)店在：鳥在股權(quán)控制疊方面，跨國能銀行對其國鹿外機構(gòu)傾向悔于實行完全貴的或大部分統(tǒng)的控制；急在人員配備澆方面，跨國斗銀行的國外蠢機構(gòu)一般較君少使用當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)人員，而較微多地依靠總餐行派出的人弟員，較上層鵲的管理人員蒜更是如此。流在國際活動翻方面，活動起范圍和業(yè)務(wù)改范圍是根據(jù)字整個銀行的布全球戰(zhàn)略確概定的，總行防規(guī)定各分支餅機構(gòu)的主要估業(yè)務(wù)和活動細使命，跨國坊銀行國外機潛構(gòu)的重要業(yè)桂務(wù)決策大部蔬分也由總行盆來控制。須三、跨國銀身行迅速發(fā)展勉的客觀原因業(yè)追隨跨國公仆司走向國際描，為客戶設(shè)加在國外的機壟構(gòu)服務(wù)?？绾鷩臼强缒▏y行的主布要客戶。專爭取國外的甘資金來源，艦尋找有利的歇資金運用途桌徑，降低成襪本和風(fēng)險。犁規(guī)避金融管露制（如美國痛的利息管制鋸）貴外部環(huán)境的花改善使跨國利銀行獲得更斃大的發(fā)展。兩四、跨國銀累行的主要職傷能炒1、融資職擦能（間接、誰直接融資職椒能）械間接融資的煎具體形式：文（1）貿(mào)易異融資：貿(mào)易柳賒賬、信用費證、打包貸盜款、票據(jù)貼裂現(xiàn)等。臨（2）國際啊放款來（3）國際攔辛迪加（4酸）國際同業(yè)殊拆借（5）具國際項目融產(chǎn)資（6）國泛際租賃翻直接融資：渠銀行充當(dāng)資詢金不足部門后和盈余部門丈的中間人。譽2、參與外喜匯市場業(yè)務(wù)通：為外匯的尺需求者（政廣府、企業(yè)、若個人）提供永所需的外匯液；銀行自身偉為獲取利潤慮而參與外匯況交易；通過乞外匯市場交慕易進行風(fēng)險蜜管理。嚼提供金融服乳務(wù)（一些新吳的金融工具稠：可轉(zhuǎn)讓大暖額存單、票軋據(jù)發(fā)行便利純、浮動利率曠債券、遠期劑利率協(xié)議、斯貨幣互換、控金融期貨、蠶債務(wù)瘋—遙股權(quán)的轉(zhuǎn)換兄）。艷五、跨國銀鬼行的組織結(jié)敬構(gòu)代理行：廊便于與其他晃國家建立往貼來賬戶，代肯理對方的一堅些業(yè)務(wù)，為己對方提供服猾務(wù)的銀行。捧具體方式是執(zhí)：銀行在其迎代理銀行設(shè)邪立存款賬戶秋，由代理行雞代理支付、仁托收等業(yè)務(wù)禁，雙方通過角函信、電報脫電傳等進行跳清算。代理密關(guān)系是雙向塞的，互為代寬理行。淺優(yōu)點：經(jīng)營瘦成本低、只賄需支付代理梳費就可以獲柴得較多的服慰務(wù)；野缺點：業(yè)務(wù)足范圍小，無份法開展存款違和貸款的業(yè)帆務(wù)。目前代碰理行這類機己構(gòu)的數(shù)量遠秋遠多于國外獄分行，跨國除銀行的國際加業(yè)務(wù)在很大巖程度上依賴蔽國外代理行犁。菠代表處：由侵銀行派出代生表和為數(shù)很糧少的工作人來員組成。實守際上它不是牙銀行設(shè)立的碎對外營業(yè)機墨構(gòu)，不能從朗事一般的銀胳行業(yè)務(wù)。最琴基本的功能速是提供信息舍和進趟行芒相互溝通。吊具體包括：雷在所在國宣量傳本行的業(yè)肝務(wù)能力和業(yè)尺務(wù)范圍，樹勁立本行在當(dāng)蘿地的形象；曾向總行提供粱所在國的政災(zāi)治、經(jīng)濟和兼其他方面的尖信息，為總芹行是否在該隊地設(shè)立分行尋提供決策依震據(jù)；與所在少國工商政界它接觸，為總?cè)薪榻B新客鴉戶和新業(yè)務(wù)料。壘分行：商業(yè)爬銀行的60牧%是通過國賽外分行完成仔的。分行不結(jié)是獨立的經(jīng)攔濟實體，而請是整個銀行犧的組成部分但。分行既要輕遵守所在國均的法律，也控要同其總公浮司一樣要遵技守本國的法燃律。分行的捉業(yè)務(wù)范圍非唇常廣泛。朱子銀行：有擇些國家限制慕外國銀行在脖該國設(shè)立分撓支機構(gòu)，跨秋國銀行就按燙照該國的法答律要求建立票新的銀行或背通過所在國透的銀行參股宇而成立新的淹銀行。子銀口行是一個獨方立的經(jīng)濟實柏體，是在所遼在國注冊的岸銀行。與母立行只是控股潔與被控股的拘關(guān)系。子銀腸行有自己獨瘡立的董事會閣，并有完全施的經(jīng)濟自主疫權(quán)。喚聯(lián)營銀行：馳是合資銀行川。股東必須禮是兩家以上拉的銀行。是院永久性機構(gòu)掩，有自己的悟名稱，并具改有獨立的法可人資格，開爺展獨立于股燃東的銀行業(yè)捕務(wù)。主要從槍事歐洲貨幣蒸市場的中長釋期貸款業(yè)務(wù)白。聯(lián)營銀行揉的一個共同放特點是都不述吸收存款。糊撒六、跨國銀列行的發(fā)展趨弊勢蜜銀行經(jīng)營技籃術(shù)電子化：乒廣泛使用計底算機技術(shù)和底信息處理技指術(shù)。從20進世紀(jì)70年名代開始，西剝方商業(yè)銀行訪開始實行前座臺業(yè)務(wù)處理豐電子化。進速入90年代匙，一方面在農(nóng)后臺進行系暢統(tǒng)整合集成糾，一方面在安前臺更新通氧訊技術(shù)和增晶加交易輸入歸方式。19未96年10船月，美國亞姥特蘭大網(wǎng)上時銀行正式啟艙用。辟銀行業(yè)務(wù)種俱類綜合化、圣全能化陡銀行業(yè)務(wù)范老圍全球化媽銀行組織體兇系集中化騙七、非銀行嶼跨國金融機南構(gòu)膀跨國投資銀液行：是以證辣券承銷、經(jīng)么紀(jì)為業(yè)務(wù)主例體，同時從四事兼并與收旋購策劃、咨瑞詢顧問、基卸金管理等金局融服務(wù)業(yè)務(wù)關(guān)的金融機構(gòu)錦。跨國銀行給支持跨國兼燈并與收購，看發(fā)行承銷國猶際證券，管死理各種基金妥。芳機構(gòu)投資者信：包括等。掠共同基金：廢指采取信托計、契約或公乖司形式，通肌過公開發(fā)行持基金證券將串眾多的零散鞭的社會閑置駁資金募集起盞來，形成一扔定規(guī)模的信瞇托資產(chǎn)，由沖專業(yè)人員進德行投資操作掃，并按出資梁比例分但損劑益的投資機隔構(gòu)。瞎對沖基金：角又稱避險基局金。宗旨是倚利用期貨、永期權(quán)等金融洗衍生產(chǎn)品以濁及對相關(guān)聯(lián)征的不同股票仙進行實買空鋼賣、風(fēng)險對塘沖的操作，擾在一定程度將上規(guī)避和化愁解證券投資元風(fēng)險。伸養(yǎng)老基金、室保險公司：漿傳統(tǒng)上一直梨是工業(yè)化國借際金融市場障的重要投資允者，他們控洲制著相當(dāng)規(guī)蝶模的證券投大資。這兩種榜的國際投資即多樣化程度哨遠低于共同修基金。原因鞭：投資決策倚的制定更注篩重穩(wěn)健原則勤，傾向于避乞險偏好。在前機構(gòu)投資者因持有的外國狐資產(chǎn)方面存睬在外部強加才的具體額度嗽限制。校八、官方機少構(gòu)投資的：1、特點：槽（1）鮮明墨的國家色彩創(chuàng)和深刻的政瓶治內(nèi)涵。伍（二戰(zhàn)后，聽美、蘇兩大襪國。蘇聯(lián)的貸美元儲備為合防止被美國跡凍結(jié)而存放評到倫敦，成偶為歐洲美元川）且（2）官方缸國際投資為翼低貨幣盈利礙。eg，要頓求政府貨款堂需要不少于廳25%的贈尸予成分。堅（3）具有叮中長期性。朱（政府貸款炸、出口信貸債）控（4）具有凱直接投資和嫩間接投資的邊雙重性。（協(xié)政府貸款、茂出口信貸目稈的是帶動本形國資本、生杰產(chǎn)性項目出知口）誰2、投資業(yè)搞務(wù)：植（1）政府雞貸款（立法蔥性，政治性避，優(yōu)惠性）勝（2）出口情信貸譽（3）汽國際儲備牢營運襖國際儲備：肝是一國貨幣預(yù)當(dāng)局持有的升用于國際支夕付和維持本唇國匯率穩(wěn)定腿的資產(chǎn)。駁按IMF口蹤徑，國際儲虜備包括：（博1）黃金儲霧備（2）外銷匯儲備（3部）在IMF歷的儲備頭寸逃。隙（4）特別臥提款權(quán)（S酒DRs）：赤IMF創(chuàng)設(shè)匠的用于補充洽原儲備資產(chǎn)行的一種國際蛙支付手段。妄按流動性的技大小，外匯辭資產(chǎn)分為三魄部分：構(gòu)（1）一級噴儲備，現(xiàn)金楚或儲備（活井期存款，國霧庫券，短期譯債券等）趕（2）二級楚儲備：投資潤收益高于一若級儲備而變孫現(xiàn)能力較強情的資產(chǎn)如：趴中期債券。齒（3）三級妹儲備：長期扯投資工具，蛛再確定了（丹1）（2）爪規(guī)模后，將杯盈余外匯進春行投資。蕉九、半官方盼機構(gòu)的投資晴1、IMF遼、IBRD向的由來：英聽美斗爭的產(chǎn)步物，以英國控凱恩斯計劃則與美懷特計隆劃的斗爭討刺論，屯憑美國經(jīng)濟侮勢力，最終兩于1944涉.07的布畜雷