《投資銀行學(xué)》3企業(yè)上市與證券承銷

企業(yè)上市與證券承銷2企業(yè)上市與證券承銷發(fā)行上市概述美國(guó)的股票發(fā)行制度中國(guó)的股票發(fā)行制度分拆上市買殼上市兩地上市3第一節(jié) 概述上市（Listing） 已經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)以后，在交易所掛牌交易的法律行為。首次公開發(fā)行（InitialPublicOfferings） 企業(yè)第一次向公眾投資者公開發(fā)行股票，也稱公開募集或者公募。首次公開發(fā)行是企業(yè)取得上市地位的前奏。私募（PrivatePlacement） 企業(yè)向特定的少量投資者發(fā)行股票，籌集資金。4公募Vs.私募成本的考量 公開募集的成本遠(yuǎn)比私募的成本高。法律要求 公開募集對(duì)信息披露的法律要求比私募高?？刂茩?quán)的考量 公開募集和私募都會(huì)降低原始股東的控制權(quán)，但是私募可以選擇分享控制權(quán)的投資者，公募不能。公司未來發(fā)展 公募對(duì)一個(gè)成長(zhǎng)型的公司來說意義非常重大。5上市的好處提升公眾形象和知名度為股東提供退出機(jī)制募集發(fā)展所需的資金引進(jìn)完善的公司治理機(jī)制將公司業(yè)績(jī)體現(xiàn)于市場(chǎng)價(jià)格6發(fā)行上市的成本操作時(shí)間漫長(zhǎng)發(fā)行費(fèi)用高昂上市維持費(fèi)用控制權(quán)分散商業(yè)信息的披露公司管治的約束公司理念的改變7原始股東股東股東股東股東大會(huì)董事會(huì)總經(jīng)理部門經(jīng)理部門經(jīng)理部門經(jīng)理部門經(jīng)理選舉產(chǎn)生股份公司的治理結(jié)構(gòu)8注冊(cè)制Vs核準(zhǔn)制注冊(cè)制監(jiān)管機(jī)構(gòu)只考察發(fā)行人披露信息是否真實(shí)準(zhǔn)確，發(fā)行人的資質(zhì)由市場(chǎng)自行判斷常見于普通法系國(guó)家，美國(guó)最為典型核準(zhǔn)制監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅審查信息披露的真實(shí)性，還具有決定申請(qǐng)人是否具備公開發(fā)行證券資質(zhì)的權(quán)力。我國(guó)的審核制最為典型9上市場(chǎng)所交易所要求不同 上市要求以主板市場(chǎng)最高，二板市場(chǎng)次之，場(chǎng)外交易市場(chǎng)最末。成本考量 上市的成本主板和二板市場(chǎng)接近，場(chǎng)外交易市場(chǎng)幾乎沒有上市成本。企業(yè)類型 傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)會(huì)選擇在主板上市，而新興產(chǎn)業(yè)公司會(huì)選擇在二板市場(chǎng)上市。上市費(fèi)用 主板最高，二板較低，場(chǎng)外交易市場(chǎng)幾乎沒有。10股票類型A股 中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司向境內(nèi)投資者發(fā)行的人民幣面值普通股，在中國(guó)境內(nèi)上市交易。B股 中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司向境外投資者發(fā)行的美元面值普通股，在中國(guó)境內(nèi)上市交易。H股（HongKongListed） 中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司向境外投資者發(fā)行的港元面值普通股，在香港聯(lián)交所上市交易。紅籌股 中國(guó)境外注冊(cè)但主營(yíng)業(yè)務(wù)在中國(guó)的公司向境外投資者發(fā)行的港元面值普通股，在香港聯(lián)交所上市交易。N股（USListed） 中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司向境外投資者發(fā)行的港元面值普通股，以美國(guó)存托憑證的形式在美國(guó)紐約股票交易所或者納斯達(dá)克上市交易。11上市標(biāo)準(zhǔn)上市考察指標(biāo)體系經(jīng)營(yíng)年限盈利能力發(fā)展?jié)摿μ貏e產(chǎn)業(yè)要求流通股份股權(quán)結(jié)構(gòu)要求資本或者股本規(guī)模管理層的持續(xù)性管理層能力獨(dú)立董事制度獨(dú)立審計(jì)制度上市前信息披露上市后信息披露業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)股本和股東公司治理機(jī)制信息披露12上市標(biāo)準(zhǔn)上市要求紐約股票交易所Nasdaq持股人數(shù)5,000以上400以上總股數(shù)2,500,000以上1,100,000以上總市值1億美元以上公司資質(zhì)要求過去3年稅前利潤(rùn)加總1億美元以上，并且每年都不少于二千五百萬美元；或者最低總市值八百萬美元以上，股東權(quán)益一千五百萬美元以上，并且過去三年中有兩年的稅前利潤(rùn)超過一百萬美元；或者過去3年現(xiàn)金流加總1億美元以上，并且每年都不少于二千五百萬美元；或者最低總市值一千八百萬美元以上，股東權(quán)益三千萬美元以上，并且有兩年以上營(yíng)運(yùn)歷史；或者全球總市值7.5億美元以上，并且總銷售收入超過七千五百萬美元?？偸兄?，總資產(chǎn)或者銷售收入中有一項(xiàng)超過七千五百萬美元，總市值不得低于兩千萬美元資料來源：紐約股票交易所以及Nasdaq13第二節(jié) 美國(guó)的公開發(fā)行雇傭財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行可行性研究與承銷人進(jìn)行接洽承銷人盡職調(diào)查董事會(huì)批準(zhǔn)投資銀行介入雇傭會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)雇傭律師獲取法律意見準(zhǔn)備招股說明書（Prospectus）路演、詢價(jià)定價(jià)發(fā)行向監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案14選擇選擇投資銀行聲譽(yù)和能力承銷經(jīng)驗(yàn)證券分銷能力做市能力承銷費(fèi)率選擇發(fā)行人盈利能力市場(chǎng)態(tài)度增長(zhǎng)潛質(zhì)經(jīng)理層15IPO小組主承銷商IPO小組的總協(xié)調(diào)人，監(jiān)管整個(gè)IPO項(xiàng)目的進(jìn)度公司經(jīng)理負(fù)責(zé)協(xié)助IPO小組的工作，提供信息，撰寫必要文件等律師主承銷商律師，主要負(fù)責(zé)盡職調(diào)查發(fā)行人律師，負(fù)責(zé)文件準(zhǔn)備工作和法律相關(guān)事務(wù)會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人進(jìn)行審計(jì)，提供審計(jì)報(bào)告和安慰函公關(guān)公司為發(fā)行人進(jìn)行外部公關(guān)活動(dòng)，提升企業(yè)形象印刷商16案例：安達(dá)信公司倒閉

美國(guó)最大的能源公司安然公司（Enron）2001年11月宣布公司重估1997－2000年的財(cái)務(wù)報(bào)表。重新發(fā)布之后的資產(chǎn)負(fù)債表中，未分配利潤(rùn)減少了5.91億美元，債務(wù)增加了6.28億美元。安然公司被認(rèn)定在申報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)存在嚴(yán)重的造假行為。2002年安然公司倒閉。 安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（ArthurAndersen）自安然公司成立伊始就是該公司的獨(dú)立審計(jì)師，做了整整16年。除了單純的審計(jì)外，安達(dá)信還提供內(nèi)部審計(jì)和咨詢服務(wù)。盡管有如此得天獨(dú)厚的條件，安達(dá)信仍然沒有發(fā)現(xiàn)安然公司公布了錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)報(bào)表。因?yàn)闆]有盡責(zé)，安達(dá)信面對(duì)安然公司幾千名員工、股東和債權(quán)人的憤怒和合法索賠，這些人因?yàn)榘踩还镜牡归]而損失幾十億美元。2002年6月15日，安達(dá)信公司被裁定在安然公司倒閉案中銷毀證據(jù)罪名成立。

2002年8月31日，安達(dá)信美國(guó)公司宣布退出美國(guó)上市公司審計(jì)。安達(dá)信在其他國(guó)家的分公司也被其他四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所吞并。長(zhǎng)達(dá)89年歷史的安達(dá)信公司在不到一年的時(shí)間內(nèi)煙消云散。17法律事務(wù)呈交證監(jiān)會(huì)注冊(cè)文件招股說明書(Prospectus,S-1/S-18/F-1表格)審核意見書(LetterofComments,DeficiencyLetter)盡職調(diào)查 主承銷人是對(duì)發(fā)行人提供的信息的合法性進(jìn)行審查藍(lán)天法案(Blue-SkyLaws)

美國(guó)各州對(duì)發(fā)行人的信息披露也有要求法律糾紛

一旦發(fā)生不實(shí)陳述或者遺漏，法律責(zé)任將主要由發(fā)行人的董事會(huì)成員，經(jīng)理以及主承銷商進(jìn)行承擔(dān)。18F-1表格，中國(guó)九城公司AsfiledwiththeSecuritiesandExchangeCommissiononNovember26,2004RegistrationNo.333-

SECURITIESANDEXCHANGECOMMISSIONWashington,D.C.20549FORMF-1REGISTRATIONSTATEMENTUnderTheSecuritiesActof1933

The9Limited(Exactnameofregistrantasspecifiedinitscharter)NotApplicable(Translationofregistrant’snameintoEnglish)19招股說明書－九城公司PROSPECTUS

6,250,000AmericanDepositaryShares

The9Limited

Representing6,250,000OrdinaryShares

ThisisaninitialpublicofferingofAmericanDepositaryShares,orADSs,eachrepresentingoneordinaryshare.NopublicmarketcurrentlyexistsforourordinarysharesorADSs.Weareselling5,400,000ADSs,andthesellingshareholdersincludedinthisprospectusareselling850,000ADSs.WewillnotreceiveanyoftheproceedsfromtheADSssoldbythesellingshareholders.

WecurrentlyanticipatetheinitialpublicofferingpriceoftheADSstobebetweenUS$13.00andUS$15.00perADS.WehaveappliedforthequotationofourADSsontheNasdaqNationalMarketunderthesymbol“NCTY.”

InvestinginourADSsinvolvesahighdegreeofrisk.See“RiskFactors”onpage15.20招股說明書（續(xù)）

Wehavegrantedtheunderwritersa30-dayoptiontopurchaseupto937,500additionalADSstocoveranyover-allotments.

DeliveryoftheADSswillbemadeonorabout

,2004.

NeithertheSecuritiesandExchangeCommissionnoranystatesecuritiescommissionhasapprovedordisapprovedofthesesecuritiesorpassedupontheadequacyoraccuracyofthisprospectus.Anyrepresentationtothecontraryisacriminaloffense.

Bear,

Stearns

&

Co.

Inc.

CLSA/CIBC

World

Markets

Thedateofthisprospectusis

,2004.

PerADSTotalPublicofferingPriceUS$US$UnderwritingDiscountUS$US$Proceeds,BeforeExpenses,toUsUS$US$Proceeds,BeforeExpenses,totheSellingShareholdersUS$US$21招股說明書內(nèi)容概述風(fēng)險(xiǎn)因素公司結(jié)構(gòu)籌資用途紅利政策資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)信息22招股說明書內(nèi)容（續(xù)）經(jīng)理層對(duì)營(yíng)業(yè)成績(jī)的分析行業(yè)分析業(yè)務(wù)分析監(jiān)管介紹關(guān)聯(lián)交易稅務(wù)問題承銷協(xié)議法律適用23審計(jì)報(bào)告REPORTOFINDEPENDENTAUDITORSTOTHEBOARDOFDIRECTORSANDSHAREHOLDERSOFSHANDAINTERACTIVEENTERTAINMENTLIMITED:

Inouropinion,theaccompanyingconsolidatedbalancesheetsandtherelatedconsolidatedstatementsofoperationsandcomprehensiveincome,ofchangesinshareholders’equityandofcashflowsexpressedinRenminbipresentfairly,inallmaterialrespects,thefinancialpositionofShandaInteractiveEntertainmentLimited(the“Company”)anditssubsidiariesasofDecember

31,2001,2002and2003,andtheresultsoftheiroperationsandtheircashflowsforeachoftheyearsthenended,inconformitywithgenerallyacceptedaccountingprinciplesintheUnitedStatesofAmerica.ThesefinancialstatementsaretheresponsibilityoftheCompany’smanagement;ourresponsibilityistoexpressanopiniononthesefinancialstatementsbasedonouraudits.WeconductedourauditsofthesestatementsinaccordancewithgenerallyacceptedauditingstandardsintheUnitedStatesofAmerica,whichrequirethatweplanandperformtheauditstoobtainreasonableassuranceaboutwhetherthefinancialstatementsarefreeofmaterialmisstatement.Anauditincludesexamining,onatestbasis,evidencesupportingtheamountsanddisclosuresinthefinancialstatements,assessingtheaccountingprinciplesusedandsignificantestimatesmadebymanagementandevaluatingtheoverallfinancialstatementspresentation.Webelievethatourauditsprovideareasonablebasisforouropinion./s/PricewaterhouseCoopersZhong

TianCPAsLimitedCompanyShanghai,People’sRepublicofChinaFebruary

26,2004,exceptforNote

20,whichisasofApril

22,2004.24路演及推銷路演時(shí)間：數(shù)周地點(diǎn)：各主要金融中心城市人物：主承銷商，公司經(jīng)理層，投資者目標(biāo)：向投資者傳遞信息，并了解投資者的認(rèn)購意向投資者組成機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人投資者海外投資者25定價(jià)時(shí)間及參與者 證監(jiān)會(huì)發(fā)出放行通知的前2－3天，由主承銷商的項(xiàng)目經(jīng)理和發(fā)行人負(fù)責(zé)經(jīng)理協(xié)商定價(jià)方法固定價(jià)格法開放定價(jià)法考慮因素市場(chǎng)現(xiàn)狀市場(chǎng)反應(yīng)后市考慮26發(fā)行人主承銷商承銷團(tuán)成員甄選的交易商經(jīng)紀(jì)人公眾投資者麥斯威爾公司發(fā)行

250,000股票美林證券包括美林在內(nèi)的15個(gè)投資銀行承銷團(tuán)27承銷折讓主承銷商承銷團(tuán)其他成員甄選的交易商經(jīng)紀(jì)人公眾投資者賣價(jià)$20.75，如果買方為交易商$21.50，如果買方為公眾投資者$21.25，如果通過經(jīng)紀(jì)人出售$21.50，如果直接賣給公眾投資者$21.50，賣給公眾投資者買價(jià)

($)$20.00$20.25$20.75$21.25$21.5028超額認(rèn)購權(quán)及墓碑廣告超額認(rèn)購權(quán)又稱綠靴條款(GreenShoeOption)主承銷商向發(fā)行人額外購買最多15%的股票平息后市高漲的價(jià)格墓碑廣告(Tombstone)投資銀行實(shí)力的宣示形式類似墓碑2926,000,000SharesHartfordLife,Inc.ClassACommonStock(parvalue$.01pershare)Price$28.25PerShareUponrequest,acopyoftheProspectusdescribingthesesecuritiesandthebusinessofthecompanymaybeobtainedwithinanystatefromanyunderwriterwhomaylegallydistributeitwithinsuchstate.ThesecuritiesareofferedonlybymeansoftheProspectus,andthisannouncementisneitheranoffertosellnorasolicitationofanoffertobuy.20,800,000SharesThisportionoftheofferingisbeingofferedintheUnitedStatesbytheundersigned.

GoldmanSachsInternational

MerrillLynchInternational

MorganStanleyDeanWitterSmithBarneyInc.

CreditSuisseFirstBostonA.G.Edwards&Sons,Inc.

EdwardD.Jones&Co.,L.P.

LehmanBrothersPaineWebberIncorporated

PrudentialSecuritiesIncorporatedAdvest,Inc.SanfordC.Bernstein&Co.,IncJ.C.Bradford&Co.

Conning&CompanyDainBosworth

Fox-Pitt,KeltonInc.

LeggMasonWoodWalker

Incorporated

IncorporatedPiperJaffrayInc.

PrincipalFinancialSecurities,Inc.RaymondJames&Associates,Inc.TheRobinson-HumphreyCompany,Inc.

StephensInc.

Sutro&Co.IncorporatedWheatFirstButcherSingerDowling&PartnersSecurities,LLC

Interstate/JohnsonLane

CorporationJanneyMontgomeryScottInc.Neuberger&Berman,LLC5,200,000ThisportionoftheofferingisbeinofferedoutsidetheUnitedStatesbytheundersigned.

GoldmanSachsInternational

MerrillLynchInternational

MorganStanleyDeanWitterSmithBarneyInc.

ABNAMRORothschildBanque

NationaledeParisBarclaysdeZoete

WeddLimited

DresdnerKleinwortBensonYamaichiInternational(Europe)Limited

June4,1997墓碑廣告30上市選擇交易所交易所的聲譽(yù)與歷史公司業(yè)務(wù)交易所的掛牌費(fèi)用交易所的維持費(fèi)用選擇發(fā)行人盈利與資產(chǎn)規(guī)模股東數(shù)目投資銀行推薦31后續(xù)規(guī)定股東持股限制禁止拋售期5%報(bào)告制度強(qiáng)制收購義務(wù)信息披露制度年報(bào)制度季報(bào)制度臨時(shí)公告制度32第三節(jié)發(fā)行上市在中國(guó)無監(jiān)管年代（198x－1993）老八股靜安營(yíng)業(yè)部配額年代（1993－2000）證券委員會(huì)制定年度發(fā)行總額額度分配給各省部各省部推薦下屬企業(yè)上市無配額年代（2000－）企業(yè)提出上市申請(qǐng)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部預(yù)審證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核上市33中國(guó)第一股34發(fā)行上市流程證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部預(yù)審企業(yè)修改后再次提交起草申請(qǐng)文件組建上市工作團(tuán)隊(duì)主承銷人上市輔導(dǎo)發(fā)審委審核通過公開發(fā)行/上市科技部和中科院審核發(fā)改委和經(jīng)貿(mào)委審核35準(zhǔn)備階段改制重組的目的對(duì)申請(qǐng)人公司結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組提升上市資產(chǎn)的盈利能力改制重組的模式整體重組模式一分為二模式原企業(yè)解散型原企業(yè)保留型部分重組模式共同重組模式36整體重組模式申請(qǐng)人（有限責(zé)任公司）盈利資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不良資產(chǎn)申請(qǐng)人（股份有限公司）盈利資產(chǎn)不良資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)37原企業(yè)解散型申請(qǐng)人盈利資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不良資產(chǎn)新公司申請(qǐng)人不良資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)原所有者原所有者38原企業(yè)保留型申請(qǐng)人盈利資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不良資產(chǎn)母公司申請(qǐng)人不良資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)39部分分立重組模式申請(qǐng)人盈利資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)不良資產(chǎn)母公司申請(qǐng)人不良資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)部分盈利資產(chǎn)40共同重組模式公司甲公司乙公司丙股東甲股東乙股東丙股東甲股東乙股東丙申請(qǐng)人41準(zhǔn)備階段上市輔導(dǎo)由主承銷人執(zhí)行內(nèi)容涉及財(cái)務(wù)及法律輔導(dǎo)時(shí)間一年左右合格標(biāo)準(zhǔn)具備持續(xù)發(fā)展能力。不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和不公平關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象。公司治理，財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)制度健全。高級(jí)管理人員具備證券相關(guān)法律知識(shí)，足夠誠(chéng)信水準(zhǔn)以及管理能力。42上市文件招股說明書由主承銷人主持撰寫介紹申請(qǐng)人業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)，法律結(jié)構(gòu)介紹本次擬發(fā)行的股票數(shù)量和價(jià)格審計(jì)報(bào)告由獨(dú)立審計(jì)師對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行核對(duì)無保留審計(jì)意見書法律意見書律師對(duì)發(fā)行工作進(jìn)行審核的結(jié)論性法律意見律師工作報(bào)告盡職調(diào)查的結(jié)論性文件證券發(fā)行推薦書（S-1表格）主承銷商推薦企業(yè)上市的文件43發(fā)行審核委員會(huì)組成政府官員行業(yè)專家學(xué)界專家工作程序文件審查經(jīng)理人陳述及答辯投票44保薦制度主承銷商的身份保薦人上市輔導(dǎo)人上市后督導(dǎo)人督導(dǎo)制度阻止上市公司遭受控股股東侵害防止上市公司高管人員瀆職督導(dǎo)上市公司信息披露關(guān)注上市公司募集資金應(yīng)用關(guān)注上市公司表外項(xiàng)目45體制弊端上市公司素質(zhì)低下上市年度凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率公司數(shù)平均值中位值公司數(shù)平均值中位值-244337.88%30.74%44316.44%14.29%-149435.38%24.28%49412.52%11.34%065216.80%15.77%65210.05%9.52%169111.87%11.48%6917.75%7.51%26928.65%9.51%6925.99%5.89%35546.70%8.28%5545.13%5.39%44614.90%7.10%4613.47%4.78%53593.70%5.50%3590.51%3.72%統(tǒng)計(jì)范圍：1996－2000年間692家公開發(fā)行上市公司46中國(guó)股票上市首日漲幅樣本包括1996－2000年間在中國(guó)上市的749家A股上市公司，均值為245.56%，中位值為128.96%47體制弊端上市申請(qǐng)人財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊假賬（紅光，銀廣廈案）虛增利潤(rùn)獨(dú)立審計(jì)師？上市公關(guān)活動(dòng)配額公關(guān)發(fā)審委公關(guān)48案例：紅光實(shí)業(yè)

1997年6月成都紅光實(shí)業(yè)在我國(guó)A股上市，招股說明書標(biāo)明公司在過去3年中經(jīng)審計(jì)的盈利分別為人民幣6,311萬，11,685萬及9,042萬。并對(duì)未來盈利作出預(yù)測(cè)：

“預(yù)計(jì)公司1997年度全年凈利潤(rùn)7，055萬元，每股稅后利潤(rùn)（全面攤?。?.3063元/股，每股稅后利潤(rùn)（加權(quán)平均）0.3513元/股?！?/p>

1998年紅光實(shí)業(yè)公布1997年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，宣布虧損人民幣1.98億元。經(jīng)查實(shí)，紅光實(shí)業(yè)1996年實(shí)際虧損1.03億元。紅光實(shí)業(yè)股價(jià)應(yīng)聲而跌，使投資者遭受了巨大損失。1998年12月和2000年初，上海股民在上海市和成都市起訴紅光公司管理層。但這兩起訴訟都被以“起訴人的損失與被起訴人的違規(guī)行為無必然因果關(guān)系，該糾紛不屬人民法院受理范圍”為由，裁決不予受理。49第四節(jié) 分拆上市分拆上市的定義 已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行招股上市的行為分拆上市對(duì)母公司的影響對(duì)母公司業(yè)績(jī)帶來積極的推動(dòng)作用有助于母公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型利于母公司海外業(yè)務(wù)拓展分拆上市對(duì)子公司的影響股本結(jié)構(gòu)改變業(yè)績(jī)體現(xiàn)于股票價(jià)格開辟新的融資渠道50分拆上市模式新發(fā)行股票 子公司于上市之前向公眾投資者發(fā)售新股或者舊股。母公司直接持股型母公司股東直接持股型無新發(fā)行股票 子公司上市之后由母公司股東按比例直接持有51母公司直接持股型控股股東公眾股東上市公司子公司A子公司B控股股東公眾股東上市公司子公司A上市公司B新公眾股東52股東直接持股型控股股東公眾股東上市公司子公司A子公司B控股股東公眾股東