第六章企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估

第六章企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估第一頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定企業(yè)評(píng)估價(jià)值類型與信息資料收集收益途徑及其方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用主要內(nèi)容第二頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)1、企業(yè)的定義企業(yè)的定義-----依法成立的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織2、企業(yè)的特點(diǎn)1）企業(yè)的資產(chǎn)特性(1)持續(xù)經(jīng)營(yíng)性(2)整體性(3)權(quán)益可分性2）企業(yè)的價(jià)值特征(1)企業(yè)價(jià)值多層次性---整體價(jià)值、投資價(jià)值、所有者權(quán)益價(jià)值等(2)企業(yè)價(jià)值決定因素綜合性---價(jià)值取決于資產(chǎn)構(gòu)成及企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理、員工素質(zhì)企業(yè)文化等第三頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象界定1、企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是指企業(yè)所具有的潛在獲利能力（具體表現(xiàn)為企業(yè)預(yù)期收益能力或企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值之和。企業(yè)的交換價(jià)值是指企業(yè)內(nèi)在價(jià)值在評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)條件下的可實(shí)現(xiàn)部分。第四頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日2、企業(yè)價(jià)值的具體表現(xiàn)形式及其構(gòu)成企業(yè)的總資產(chǎn)價(jià)值是一個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)中的企業(yè)價(jià)值概念，它是由企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值、固定資產(chǎn)價(jià)值、無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值和其他資產(chǎn)價(jià)值之和構(gòu)成。企業(yè)整體價(jià)值是一個(gè)資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值概念，它是用企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值減去企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值后的余值，或企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)價(jià)值來(lái)表示。企業(yè)的投資資本價(jià)值是一個(gè)資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值概念，它是由企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值與長(zhǎng)期負(fù)債中的付息債務(wù)價(jià)值之和構(gòu)成。企業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值或企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值。企業(yè)股東部分權(quán)益價(jià)值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價(jià)值中的某一部分。第五頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象通常是指企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值。4、企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)（1）在正常情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的評(píng)估對(duì)象是企業(yè)的權(quán)益價(jià)值，并不是承載企業(yè)價(jià)值的那些要素資產(chǎn)，以及那些要素資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。（2）決定企業(yè)價(jià)值高低的因素是企業(yè)的整體獲利能力。（3）在正常情況下，盡管企業(yè)價(jià)值的載體是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估卻是一種整體性評(píng)估。第六頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日5.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍，就一般意義上講，是為進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估所應(yīng)進(jìn)行的具體工作范圍，通常是指企業(yè)產(chǎn)權(quán)涉及的具體資產(chǎn)范圍。具體根據(jù)（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告及上級(jí)主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評(píng)估范圍。（2）企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的范圍（3）企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證明、賬簿、投資協(xié)議、財(cái)務(wù)報(bào)表等第七頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)

有效資產(chǎn)是指企業(yè)中正在運(yùn)營(yíng)或雖未正在運(yùn)營(yíng)但具有潛在運(yùn)營(yíng)能力，并能對(duì)企業(yè)盈利能力做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。溢余資產(chǎn)是指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及不能對(duì)企業(yè)盈利能力作出貢獻(xiàn)的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)等。對(duì)溢余資產(chǎn)的處理：評(píng)估前資產(chǎn)剝離（1）作為獨(dú)立部分單獨(dú)處理，在評(píng)估報(bào)告中予以披露（2）單獨(dú)評(píng)估，加總到企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果中，在評(píng)估報(bào)告中予以披露對(duì)于生產(chǎn)工藝瓶頸或資金瓶頸等因素導(dǎo)致的盈利能力薄弱環(huán)節(jié)可以采用“填平補(bǔ)齊”的方法第八頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日三、企業(yè)評(píng)估價(jià)值類型與信息資料收集1、企業(yè)評(píng)估價(jià)值類型分類企業(yè)價(jià)值中的價(jià)值類型也劃分為市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值兩類。2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的信息資料收集（1）企業(yè)內(nèi)部信息----（2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境（外部）信息（3）市場(chǎng)信息第九頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日（1）企業(yè)內(nèi)部信息企業(yè)的法律文件、合同、章程、協(xié)議等企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息：企業(yè)類型、規(guī)模、主要產(chǎn)品、行業(yè)地位、發(fā)展規(guī)劃等企業(yè)的管理信息：組織結(jié)構(gòu)、主要領(lǐng)導(dǎo)簡(jiǎn)介、人力資源管理模式企業(yè)的財(cái)務(wù)信息：近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)清單等企業(yè)的其它信息：過(guò)去的評(píng)估報(bào)告、未決訴訟、稅務(wù)信息等第十頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日（2）企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境（外部）信息宏觀經(jīng)濟(jì)信息：國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息：

產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度、技術(shù)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)等第十一頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日（3）市場(chǎng)信息主要是類似公司的市場(chǎng)價(jià)格、投資回報(bào)率、各種價(jià)值比率類似并購(gòu)公司的交易價(jià)格、投資回報(bào)率、、各種價(jià)值比率第十二頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日四、收益途徑及其方法在

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用收益現(xiàn)值法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益途徑及收益還原思路的具體技術(shù)手段。它是根據(jù)企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益，按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其換算成現(xiàn)值，并以此收益現(xiàn)值作為企業(yè)評(píng)估值的一種方法。收益現(xiàn)值法只適用于持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

第十三頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日(一)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的

收益現(xiàn)值法1、年金法P=A/r用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的年金法，是把企業(yè)未來(lái)的可預(yù)測(cè)的各年預(yù)期收益進(jìn)行年金化處理，然后再把已年金化了的企業(yè)預(yù)期收益進(jìn)行收益還原，估測(cè)整體企業(yè)的重估價(jià)值因此，公式又可以寫成：

P=∑[Ri(1+r)-n]×(A/P,r,n)÷r

(A／P，r，n)——投資回收系數(shù)

適用于未來(lái)預(yù)期收益穩(wěn)定、所在行業(yè)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)價(jià)值評(píng)估第十四頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日例1：待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、，150萬(wàn)元、160萬(wàn)元、200萬(wàn)元，假定本金化率為10％，試用年金法估測(cè)待估企業(yè)整體價(jià)值。運(yùn)用公式有：P=[100X0.9091+120X0.8264+150x0.7513+160X0.6830+200XO.6209]÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10％=(91+99十113+109+124)÷3.7908÷10％=536÷3.7908÷10％=141.4÷10%(萬(wàn)元)=1414(萬(wàn)元)年金第十五頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日

(2)分段法

將持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的收益預(yù)測(cè)分為兩段。第一階段逐年預(yù)測(cè)各年預(yù)期收益第二階段按企業(yè)收益規(guī)律預(yù)測(cè)未來(lái)穩(wěn)定的預(yù)期收益，按年金處理公式為P=∑[Ri×(1+r)-n]+R/r×(1+r)-n第十六頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日例2：待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、160萬(wàn)元、200萬(wàn)元，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年開(kāi)始，企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在200萬(wàn)元水平上，假定本金化率為10％，試用分段法估測(cè)待估企業(yè)的整體價(jià)值。第十七頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日運(yùn)用公式P=(100x0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.683+200x0.6209)+200/10%x0.6209=536+2000X0.6209=1778(萬(wàn)元)第十八頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日

(二)企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下

收益現(xiàn)值法

1、企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度，爭(zhēng)取在不追加資本性投資的前提下，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源最大限度地獲取投資收益，直至企業(yè)喪失生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力為止。

2．企業(yè)在非持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下，整體企業(yè)評(píng)估適宜采用分段法進(jìn)行。

第十九頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日例3：待估公司預(yù)計(jì)未來(lái)5年的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、160萬(wàn)元、200萬(wàn)元，并根據(jù)公司章程及實(shí)際情況推斷，公司將在第五年末結(jié)束經(jīng)營(yíng)，公司預(yù)期將以2000萬(wàn)元出售，假定本金化率為10％，試估測(cè)待估企業(yè)的整體價(jià)值。第二十頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日P=(100x0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.683+200x0.6209)+2000x0.6209=536+2000X0.6209=1778(萬(wàn)元)第二十一頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日練習(xí)對(duì)某整體企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，預(yù)測(cè)其最近未來(lái)5年內(nèi)的收益額分別為580000元、624000元、653000元、672000元和697000元；經(jīng)調(diào)研分析，前期各年折現(xiàn)率為10%，考慮到未來(lái)通貨膨脹可能會(huì)進(jìn)一步提高,確定從第6年起,本金化率定為12%,永續(xù)年收益額為700000元.該企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值第二十二頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日評(píng)估價(jià)=58×0.9091+62.4×0.8264+65.3×0.7513+67.2×0.6830+69.7×0.6209+70/12%×p/F，12%，5=52.73+51.57+49.06+45.9+43.28+330.98=573.62第二十三頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日背景資料：被評(píng)估企業(yè)是一個(gè)以生產(chǎn)出口礦產(chǎn)品為主業(yè)的礦山企業(yè),2007年的收益情況見(jiàn)企業(yè)的利潤(rùn)表,其中表中補(bǔ)貼收入30萬(wàn)元中包括了企業(yè)增值稅出口退稅20萬(wàn)元和因水災(zāi)政府專項(xiàng)補(bǔ)貼10萬(wàn)元；表中營(yíng)業(yè)外支出15萬(wàn)元為企業(yè)遭受水災(zāi)的損失支出。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查分析,預(yù)計(jì)從2008年到2011年企業(yè)的凈利潤(rùn)將在2007年第二十四頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日正常凈利潤(rùn)水平上每年遞增2%,從2012年到2022年企業(yè)凈利潤(rùn)將保持在2008年至2011年各年凈利潤(rùn)按現(xiàn)值計(jì)算的平均水平上(年金)。根據(jù)最優(yōu)原則,企業(yè)將在2022年底停止生產(chǎn)實(shí)施企業(yè)整體變現(xiàn),預(yù)計(jì)變現(xiàn)值約為100萬(wàn)元,假設(shè)折現(xiàn)率為10%,現(xiàn)行的稅收政策保持不變,試評(píng)估2007年12月31日該企業(yè)的價(jià)值。第二十五頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日項(xiàng)目行次本年累計(jì)數(shù)

一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9500000

減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本5500000

主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加300000

二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)3700000

加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)0

減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用200000

管理費(fèi)用1900000

財(cái)務(wù)費(fèi)用400000

三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1200000第二十六頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1200000

加：投資收益0

補(bǔ)貼收入300000

營(yíng)此外收入0

減：營(yíng)業(yè)外支出150000

四、利潤(rùn)總額1350000

減：所得稅(33％)445500

五、凈利潤(rùn)904500第二十七頁(yè)，共三十一頁(yè)，2022年，8月28日解：1）2007年正常凈利潤(rùn)

正常凈利潤(rùn)

=（1350000-100000+150000）×（1-33%）=938000(元)2)2008年凈利潤(rùn)=938000×(1+2%)=9567600(元)

現(xiàn)值=956760×0.9091=869790.523)2009年凈利潤(rùn)=9567600×(1+2%)=9758952(元)

現(xiàn)值=9758952×0.8264=8064797.934)2010年凈利潤(rùn)=9758952×(1+2%)=9954131.04