外匯風險管理

第5章外匯風險管理5.1外匯風險的含義及類型5.1.1外匯風險的概念外匯風險又稱匯率風險，是指一個經濟實體或個人，在國際經濟、貿易、金融等涉外經濟活動中，以外幣計價的資產或負債由于外匯匯率的變動，導致其以本幣折算的價值發(fā)生變化，從而給外匯持有者帶來損失或盈利的可能性。理解：未來的不確定性可能蒙受損失，也可能獲得收益外匯敞口才承受風險5.1.2外匯風險的構成外匯風險的形成需要三個基本要素，即外幣、本幣和時間。對外經濟活動中必須涉及外幣，外幣敞口帶來的風險叫價值風險用外幣表示的經濟活動在折算本幣時，價值才可能變化匯率變化一定體現(xiàn)在不同時點上，時間長，風險相對大，即時間風險5.1.3外匯風險的經濟影響1.外匯風險對宏觀經濟的影響

（1）對貨物貿易的影響。一國的貨幣匯率下浮，有利于出口，不利于進口。匯率上升則相反。（2）對服務貿易的影響。一國的貨幣匯率下浮，會增加該國的服務貿易收入；匯率上浮，會減少服務貿易收入。（3）對國際資本流動的影響。匯率變動對國際資本移動有很大的影響。在其他條件不變的情況下，當一國貨幣匯率下浮時，在該國投資的外幣成本相對下降，增加在該國投資的吸引力，結果可能是更多的國際資本流入該國；對其他國家投資的本幣成本上升，資本流出減少。本幣匯率上浮的影響作用相反。（4）對國內物價的影響匯率變動對國內物價也有直接的影響。如果一國貨幣匯率下浮，該國出口增多，進口減少，加劇國內供需矛盾，資本流入增多，流出減少，使國內整個物價水平提高，加劇通貨膨脹。如果一國貨幣匯率上浮，則會降低國內物價水平，減緩本國的通貨膨脹。2.外匯風險對于微觀經濟的影響(1)對涉外企業(yè)經營效益的影響。(2)對涉外企業(yè)經營戰(zhàn)略的影響。(3)對涉外企業(yè)財務報表的影響。

5.1.4外匯風險的類型1.交易風險也稱結算風險,是指在一筆涉外經濟交易發(fā)生后,結算貨幣的匯率發(fā)生變動,從而造成結算時給交易方帶來額外收益或損失的可能性表現(xiàn)為三種形式：（1）對外貿易結算風險通常情況下，貨物或服務收入要在貨物裝運或提供服務后的一段時間支付，這段時間可能發(fā)生匯率變動。例:2012年5月22日,中國某空調企業(yè)與美國進口商簽訂了出口一批價值40萬美元的空調的買賣合約,付款期限為60天.簽訂商品合約時當天的即期匯率為1美元=8.0345元人民幣,按此匯率中國出口商收款時可得到321.38萬元人民幣。但若60天收款時匯率變?yōu)?美元=7.3145元人民幣,中國出口商只能得到292.58萬元人民幣,由此就產生了交易風險。（2）對外債權債務的清償風險匯率下跌，對外幣債權人不利，對外幣債務人有利。匯率上升則相反例：我金融機構在東京發(fā)行10億日元為期10年的武士債券,所籌資金兌換成美元,用于發(fā)放10年期美元貸款,支持國內大型投資項目即期匯率:USD1=JPY112.2710年遠期:USD1=JPY85.88例:中國Y公司在2010年借入80萬英鎊,按當時即期匯率為1英鎊=13.782元人民幣,可兌成人民幣1102.56萬元.5年后該貸款到期,匯率已變化為1英鎊=14.993元人民幣,意味著Y公司需要1199.44萬元人民幣才能償還80萬英鎊,比借款時多付出96.88萬元人民幣。（3）外匯銀行頭寸風險外匯銀行長頭寸貨幣匯率上升，對銀行有利，反之不利外匯銀行短頭寸貨幣匯率上升，對銀行不利，反之有利2.會計風險也稱折算風險。是指根據(jù)各國會計制度的規(guī)定制作財務報表時,由于匯率變動而引起的某些項目價值變動的可能性功能貨幣：在經營活動中使用的貨幣記賬貨幣：編制綜合財務報表時使用的貨幣當功能貨幣與記賬貨幣匯率發(fā)生變化時，資產負債表中的相應項目會發(fā)生變化。會計風險的三種形式：單純的會計折算風險核算上體現(xiàn)出來的會計損益（未實現(xiàn)的匯兌損益）合并報表的損益變化會計風險實質上是交易風險在會計上的具體體現(xiàn)，交易活動產生的未實現(xiàn)的匯兌損益構成會計風險，已實現(xiàn)的匯兌損益體現(xiàn)的是交易風險。3.經濟風險也稱經營管理風險。是指匯率的突然波動引起公司或企業(yè)未來一定時期的收益和經營業(yè)績發(fā)生變化的可能性。交易風險-實際損失會計風險-帳面損失經濟風險更具全局性4.三種外匯風險的比較

從性質上看，交易風險反映的是匯率變化對尚未清算的外幣業(yè)務的影響，一般針對單筆交易，關系到現(xiàn)金的流動，可以給交易者造成真實的損益；會計風險反映的是匯價變化對國際企業(yè)經營活動的影響在會計中的體現(xiàn)，反映在公司報表中，造成的損益是不真實的，只是一種賬面損益；經濟風險反映的是預料不到的匯價變化對國際企業(yè)未來預期經營收益的影響，更具全局性。從時間點上看交易風險和會計風險突出了企業(yè)歷史交易對現(xiàn)在的影響，風險造成的結果易于測度和衡量，經濟風險主要衡量匯率對將來的影響，它涉及企業(yè)財務、市場、生產、價格等各個方面，隨時間段的不同而有所不同，帶有一定的動態(tài)性和主觀性。5.2外匯風險管理技術

外匯風險管理是指通過風險識別、風險衡量、風險控制等方法，預防、規(guī)避、轉移或消除外匯業(yè)務經營中的風險，從而減少或避免可能的經濟損失，爭取擴大收益。風險既定----收益最大化收益既定----風險最小化5.2.1外匯風險管理的戰(zhàn)略（1）消極等待戰(zhàn)略消極等待戰(zhàn)略即對外匯風險不采取任何措施，完全聽之任之，如果匯率朝有利自己的方向變化，則坐收其利，匯率朝不利方向變動，則甘愿蒙受損失。(2)完全規(guī)避戰(zhàn)略完全規(guī)避戰(zhàn)略就是回避一切外匯風險，對外匯風險采取嚴格防范措施，消除所有的不確定因素。費時費力，喪失收益的可能性。(3)積極管理戰(zhàn)略

科學預測匯率變動趨勢，采取適當措施，趨利避害，爭取企業(yè)的利益最大化。積極管理戰(zhàn)略的內容：首先明確企業(yè)風險承受能力，確定最壞情況時的影響然后將風險管理的收益或損失與管理成本比較，收益高于成本才可操作選擇科學的管理方法進取型企業(yè)采取高風險高收益的方法穩(wěn)健性企業(yè)采取低風險低收益的方法三種外匯風險管理戰(zhàn)略并不是互相對立的，涉外企業(yè)可根據(jù)不同時期不同情況選擇不同的管理戰(zhàn)略。

在匯率波動劇烈時，采取完全規(guī)避戰(zhàn)略，將資金和精力放在主營業(yè)務上。在匯率相對穩(wěn)定時，可以采取消極等待戰(zhàn)略，節(jié)約風險管理成本。

在經濟繁榮時期，對匯率波動預測能力較強、流動資金充裕、抵御風險能力較強的企業(yè)可以選擇積極管理戰(zhàn)略。5.2.2交易風險的管理1.貨幣法（1）選擇好合同貨幣爭取使用本國貨幣作為計價結算貨幣出口和資本輸出爭取使用硬幣，進口則相反多種貨幣計價綜合貨幣單位計價（2）提前/拖后收付法出口軟幣計價時，申請?zhí)崆案犊睿?）平衡法平衡法是指在同一時期內，創(chuàng)造一個與存在風險的貨幣相同幣種、相同金額、相同期限的資金反方向流動來消除外匯風險的方法。例如，A公司在3個月后有100000德國馬克的應付貨款，該公司應設法出口同等德國馬克金額的貨物，使3個月后有一筆同等數(shù)額的馬克應收貨款，借以抵消3個月后的馬克應付貨款，從而消除外匯風險。（4）組對法組對法是指當某公司具有某種貨幣的外匯風險時，創(chuàng)造一個與該種貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反方向流動來消除該種貨幣的外匯風險的方法。另一種貨幣雖與該種貨幣流向相反，但金額相同，時間相同。組隊貨幣必須與交易貨幣的匯率變動趨勢相同。（5）調整價格法如進口商堅持以其本國貨幣作為計價貨幣，出口商的外匯風險就會增加。為此：在賣方市場情況下，出口商可適當調高出口貨價，以彌補因使用對方貨幣可能蒙受的損失；如為買方市場，則貨價不易提高。基于同樣防止外匯風險的原因，一個進口商如接受以出口商所在國的貨幣作為計價貨幣，可壓低進口商品價格，以彌補因接受對方國家貨幣可能蒙受的損失。調整價格并不等于沒有風險，實際上外匯風險仍然存在，只不過調整價格可以減輕風險的程度而已。2.保值法（1）黃金保值條款根據(jù)簽訂合同時計價貨幣的金平價對原貨幣進行支付。如計價貨幣貶值，則其支付金額應根據(jù)貨幣貶值的幅度進行調整。黃金保值條款，通行于固定匯率時期，現(xiàn)很少使用。在貿易合同中，規(guī)定黃金為保值貨幣，簽訂合同時，按照當時計價結算貨幣的含金量，將貨款折算成一定數(shù)量的黃金，到貨款結算時，再按此時的含金量，將黃金折回成計價結算貨幣進行結算貨款：100萬美元1美元=1克純黃金100萬克黃金105.26萬美元1美元=0.95克純金（2）外匯保值條款外匯保值條款雖然都以硬幣保值，以軟幣支付，但有三種類型，可根據(jù)業(yè)務的具體情況選擇使用。這三種類型是：計價用硬幣，支付用軟幣，支付時按計價貨幣與支付貨幣的現(xiàn)行牌價進行支付，以保證收入不致減少。計價與支付都用軟幣，但簽訂合同時明確該貨幣與另一硬幣的比價，如支付時這一比價發(fā)生變化，則原貨價按這一比價的變動幅度進行調整。確定一個軟幣與硬幣的“商定匯率”，如支付時軟幣與硬幣的比價超過“商定匯率”一定幅度時，才對原貨價進行調整。（3）一籃子貨幣保值條款與外匯保值的性質、形式相同，但不是以硬幣保值，而是以綜合貨幣單位保值，如以特別提款權來保值。由于這些綜合貨幣單位由一定比重的硬幣與軟幣搭配組成，故其價值較為穩(wěn)定，以它保值，可以減緩風險。在貿易合同中，按當時匯率將貨款分別折算成為各保值貨幣，貨款支付日，再按此時的匯率將各保值貨幣折回成計價結算貨幣來結算

500萬美元比例（1）簽訂合同時的匯率（2）折算為500萬*（1）*（2）貨款支付日時的匯率折算為美元30%1：1150萬美元1：1150萬美元日元30%1：12018000萬日元1：130138.46萬美元英鎊40%1：0.6667133.34萬英鎊1：0.7190.48萬美元共應支付：478.94萬美元時間（4）物價指數(shù)保值條款即以某種商品的價格指數(shù)或消費物價指數(shù)來保值，進出口商品貨價根據(jù)價格指數(shù)的變動相應調整。3.交易法（1）即期外匯交易所謂即期外匯交易，就是具有外匯債權或債務的公司通過與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同來消除外匯風險的方法。例如：美國A公司在兩天內要支付一筆金額為100000歐元的貨款給德國出口商，該公司可直接與其銀行(如美洲銀行)簽訂以美元購買100000歐元的即期外匯買賣合同。兩天后，美洲銀行交割給A公司的這筆歐元則可用來支付給德國出口商。

A公司③100000歐元①②100000歐元107090美元與其銀行(如美洲銀行)簽訂以美元購買100000歐元的即期外匯買賣合同，1歐元=1.0704/1.0709美元2.遠期外匯交易遠期合同法就是具有外匯債權或債務的公司通過與銀行簽訂出賣或購買與收付款周期相同、金額相同的遠期外匯合同來消除外匯風險的方法。提前確定了未來的交易匯率，消除匯率變動的風險。避免了期間匯率變動帶來的風險，同時，也可能失去了變動可能帶來的額外收益。例美國A公司從德國進口100000歐元的電機產品，支付方式為90天遠期信用證。A公司為防止90天后歐元匯價上漲，遭受損失，它與美國某銀行簽訂購買90天遠期100000歐元的外匯合同，3個月遠期匯率為1歐元=1.0704/1.0709美元。當3個月歐元遠期合同到期交割時，A公司付出107090美元買進100000歐元，向德國公司支付。①②③107090美元100000歐元100000歐元90天A公司0天3個月遠期匯率為1歐元=1.0704/1.0709美元（3）外匯期貨交易出口商擔心計價貨幣匯率下跌，可做賣出套期保值進口商擔心計價貨幣匯率上升，可做買入套期保值利用期貨市場的盈利抵消現(xiàn)貨市場的虧損，從而固定交易成本。但是期貨市場的虧損也可能抵消現(xiàn)貨市場的盈利。例：美進口商于7月10日簽約，約定9月10日付款125000歐元提貨。7月10日即期匯率:EUR1=USD1.3047預測歐元升值,可能EUR1=USD1.32

買入套期保值。7月10日，9月15日交割的期貨匯率EUR1=USD1.30879月10日，即期匯率:EUR1=USD1.31509月10日，9月15日交割的期貨匯率:EUR1=USD1.3195

試計算盈虧期貨交易的局限性：標準化合約下，金額和時間不一定剛好與實際相符合；期貨與現(xiàn)貨市場可能出現(xiàn)不一致的走勢（4）外匯期權交易出口商或債權人擔心計價貨幣下跌，買入該貨幣的看跌期權收款日，市場匯率低于協(xié)定匯率，行權收款日，市場匯率高于協(xié)定匯率，放棄進口商或債務人擔心計價貨幣上升，買進該貨幣的看漲期權付款日，市場匯率高于協(xié)定匯率，行權付款日，市場匯率低于協(xié)定匯率，放棄例：美國3個月后支付125萬歐元貨款,預計3個月后歐元上浮,買入10張歐元看漲期權合約,EUR1=USD1.4000,期權費為每歐元0.012美元。3個月后即期匯率EUR1=USD1.4500問：行權還是放棄？結果如何？（5）借款法借款法是指有遠期外匯收入的企業(yè)，通過向其銀行借進一筆與其遠期外匯收入相同金額、相同期限、相同貨幣的貸款，以達到融通資金、防止外匯風險和改變外匯風險時間結構的一種方法。例如，美國A公司半年后將從德國收回一筆100000歐元的出口外匯收入。該公司為防止半年后歐元匯率下跌的風險，利用借款法向其銀行舉借相同數(shù)額(100000)、相同期限(半年)的歐元借款，并將這筆歐元作為現(xiàn)匯賣出，以補充其美元的流動資金。半年后再利用其從德國獲得的歐元收入，償還其從銀行取得的貸款。半年后，即使歐元嚴重貶值，對A公司也無任何經濟影響，從而避免了匯率風險。該公司的凈利息支出，即為防止外匯風險所花費的成本。A公司①100000歐元0天②③100000歐元100000歐元半年后再利用其從德國獲得的歐元收入，償還其從銀行取得的貸款。180天（6）投資法公司將一筆資金(一般為閑置資金)投放于某一市場，一定時期后連同利息(或利潤)收回這筆資金的經濟過程稱為投資。資金投放的典型市場為短期貨幣市場，投資的對象為規(guī)定到期日的銀行定期存款、存單、銀行承兌票據(jù)以及國庫券和商業(yè)票據(jù)等。對公司來說，投資意味著現(xiàn)時有一筆資金流出，而未來有一筆反方向的該筆資金外加利息的流進。在存在外匯風險的情況下，投資的作用和借款一樣，主要是為改變外匯風險的時間結構。例如，B公司在3個月后有一筆50000美元的應付賬款，該公司可將一筆同等金額的美元(期限為3個月)投放在貨幣市場上(暫不考慮利息因素)，以使未來的外匯風險轉至現(xiàn)時。B公司①50000美元0天②③50000美元50000美元90天貨幣市場（7）BSI法借款—即期合同—投資法，即BSI法，也可以完全消除外匯風險。在有應收外匯賬款的情況下，為防止應收外幣的匯價波動，首先借入與應收外匯相同數(shù)額的外幣，將外匯風險的時間結構轉變到辦匯日。借款后時間風險雖然消除，但貨幣風險仍然存在，此風險則可通過即期合同法予以消除。即將借入的外幣，賣予銀行換回本幣，外幣與本幣價值波動風險則不復存在。消除風險雖有一定的費用支出，但可將借外幣后通過即期合同法賣得的本幣存入銀行或進行投資，以其賺得的投資收入，抵沖一部分因采取防范措施而發(fā)生的費用支出。在有應付賬款的情況下，則先借入本幣，換成外幣，以外幣投資例如，美國A公司90天后有一筆50000歐元的應收賬款。為防止美元匯價波動，A公司可向美洲銀行借入相同金額的歐元，借款期限也為90天。A公司借得這筆貨款后，立即與某一銀行簽訂即期外匯合同，按1歐元=0.9786美元的匯率，將該50000歐元的貸款換為為美元，即可得到48930美元。隨之A公司又將48930美元投放于美國貨幣市場，投資期也為90天。90天后，公司以50000歐元應收賬款還給美洲銀行，便可消除這筆應收賬款的外匯風險。②③50000歐元A公司48930美元①50000歐元48930美元50000歐元④⑥90天0天借款即期合同投資48930美元⑤50000歐元（8）LSI法（提前收付—即期合同—投資法）其程序是：具有應收外匯賬款的公司，征得債務方的同意，請其提前支付貨款并給其一定折扣；應收外幣賬款收訖后，時間風險消除，公司再通過即期合同法，將