宋城演藝-在特定賽道內(nèi)具有長期稀缺性和擴張力

宋城演藝(300144)/旅游及景區(qū)/公司深度研究報告/2023.03.13有長期稀缺性和擴張力2023-03-102023-03-1088315凈資產(chǎn)(元)宋城演藝滬深3008%%分析師劉洋uyangctseccom分析師李躍博bctseccom成長性明確》2023-01-30證券研究報告核心觀點12月閉園，隨著疫情防控政策優(yōu)化、旅游消費回暖，2023春節(jié)期間公司部分景區(qū)已恢復(fù)營業(yè)，根據(jù)春節(jié)前公司公眾號場次安排，三亞園區(qū)于1月13日起日1至2場。排演場次雖較去年春節(jié)排演場次略有下調(diào)(三亞:五場；鄭州:三場；桂林:二場；麗江:二場；宜春:二場；長沙:一場)，公司總體春節(jié)恢復(fù)情況超預(yù)期，展現(xiàn)出公司強大盈利能力。春節(jié)黃金周期間，宋城演藝旗下景區(qū)接待游客已達到2022年的近3倍，可比口長70%，可比口徑下恢復(fù)至2019年的85%。公司目前公告重資產(chǎn)項目穩(wěn)步爬坡，成熟后業(yè)績成長空間充足。公司目前已公告的重資產(chǎn)項目中,杭州、三亞、麗江項目相對較為成熟，在新增劇院后其接待能力與劇目數(shù)量有望進一步提升；桂林、張家界、九寨、西安、上海項目仍處于爬坡期；西塘與佛山項目則處于建設(shè)期，預(yù)計23/24年有望逐步開園。根據(jù)我們測算，公司目前已公告的重資產(chǎn)項目如都各自爬坡至成熟期，約能貢獻營收51.24億元，貢獻凈利潤約27.16億元，成長空間較大。結(jié)合公司未來輕資產(chǎn)項目逐步爬坡，公司整體成長空間較大。公司未來仍有較多潛在項目區(qū)域可供項目規(guī)劃，外延成長性同樣較強。由于公司園區(qū)的客流一部分依靠園區(qū)所在地游客進行引流，故篩選出2019年全年接待游客總數(shù)前30的城市。排除其中城市自身已布局千古情、城市所在省市已布局千古情、城市/省市曾規(guī)劃千古情但終止的情況，仍有11所城市可作為潛在的異地復(fù)制城市，結(jié)合對應(yīng)城市擁有5A景區(qū)數(shù)量，重慶、北京、蘇州/無錫、長春或成為公司潛在目標城市。若上海項目城市演藝模式得到印證，北京有望成為城市演藝異地復(fù)制的潛在城市。投資建議：預(yù)計2022-2024年分別實現(xiàn)收入4.57/23.89/30.83億元，對應(yīng)實現(xiàn)收入同比變化-61.4%/423.0%/29.0%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.1/11.80，同比變化-96.6%/11002.7%/30.7%；對應(yīng)PE3847/35/27倍，維持“增持”評級。風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險致使公司園區(qū)營業(yè)時間減少影響業(yè)績；新項目開園進程不及預(yù)期；城市演藝新模式業(yè)績不及預(yù)期。盈利預(yù)測：2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)總收入(百萬元)903118545723893083收入增長率(%)-65.4431.27-61.44422.9729.04歸母凈利潤(百萬元)-17523151111801542凈利潤增長率(%)-230.80117.98-96.6311002.7330.67EPS(元/股)-0.670.120.000.450.59PE—118.843847.0434.6526.52ROE(%)-23.644.120.1413.5615.05PB6.254.905.434.703.99數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，財通證券研究所謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2深度研究報告/證券研究報告 4.1.4公司目前公告重資產(chǎn)項目穩(wěn)步爬坡，成熟后業(yè)績成長空間充足 18 4.2.2上海宋城開創(chuàng)一線城市新領(lǐng)域 “城市演藝”模式.....................................................................214.2.3珠海宋城打造“演藝谷”模式，有望帶動游園時間延長至多日 234.2.4多模式探索下，公司未來仍有較多潛在區(qū)域可供項目規(guī)劃 23 圖5.2017-2022Q3宋城演藝營業(yè)收入(億元) 11圖6.2017-2022Q3宋城演藝凈利潤(億元) 11 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3深度研究報告/證券研究報告 4 圖16.2020國慶杭州演藝王國收入類型比例 12 表12.城市演藝模式異地復(fù)制潛在目標對應(yīng)的藝術(shù)表演場館數(shù)量 25 深度研究報告深度研究報告/證券研究報告深度研究報告深度研究報告/證券研究報告深度研究報告/證券研究報告1核心邏輯宋城演藝是一家具有產(chǎn)業(yè)鏈樞紐作用的公司。公司產(chǎn)品的設(shè)計定位決定了其目標合刻畫了公司以下優(yōu)勢：手，在后期的營銷資源整合上具有持續(xù)發(fā)力點。2演藝龍頭謀長期，經(jīng)營模式漸完善游謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準6謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7深度研究報告/證券研究報告2.3重資產(chǎn)業(yè)務(wù)多年打磨，新一輪擴張引入輕資產(chǎn)模式公司第一輪擴張引入三亞、麗江、九寨重資產(chǎn)項目，印證異地復(fù)制模式可行性，藝業(yè)務(wù)，目前主要業(yè)務(wù)細分為現(xiàn)場演藝和旅游休閑。其中，現(xiàn)場演藝業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)和主要收入及利潤來源，其中門票式，依托“宋城千古情”品牌，讓游客同時享受主題公園集群游玩和演藝觀深度研究報告/證券研究報告表1.宋城已開業(yè)重資產(chǎn)項目基本情況項目名稱首期投資金額(億元)占地面積(畝)二次整改項目二次整改項目預(yù)算數(shù)(億元)二次整改項目預(yù)算數(shù)/初始投資額杭州宋城千古情300宋城景區(qū)2號大劇院整改項目0.7507.50%劇院整改項目1.59815.98%宋城景區(qū)整改項目1.88018.80%宋城景區(qū)整改項目1.24012.40%杭州宋城整改項目0.1051.05%三亞千古情景區(qū)4.9225三亞藝術(shù)墻工程0.0400.82%三亞千古情整改項目0.0340.69%三亞藝術(shù)墻工程0.0400.82%麗江千古情景區(qū)3.340麗江茶馬古城項目0.83925.12%麗江茶馬古城改造項目0.1223.66%麗江千古情整改項目0.36510.92%麗江千古情整改項目0.0290.85%張家界千古情景區(qū)60張家界千古情整改項目1.23920.65%張家界千古情整改項目0.0500.84%九寨千古情景區(qū)2.9833九寨千古情整改項目0.1685.65%九寨千古情整改項目0.48516.28%九寨千古情整改項目0.2267.58%桂林千古情景區(qū)50桂林千古情整改項目0.1553.10%桂林千古情整改項目0.1062.12%桂林千古情整改項目0.0080.16%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8深度研究報告/證券研究報告西安千古情景區(qū)70西安千古情整改項目西安千古情新增項目0.04080.58%0.68159.74%上海千古情景區(qū)8.327上海千古情整改項目0.38555.51%表公司輕資產(chǎn)明細情況表公司輕資產(chǎn)明細情況時點資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)票務(wù)銷售業(yè)務(wù)。輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)系公司依托多年的業(yè)務(wù)能力和品牌積淀，向合作方提供合作方負責(zé)項目日常運營所有成本費用，公司對本項目進行經(jīng)營管理，委派管理人員和技術(shù)骨干按照宋城的景區(qū)標準管理模式對項目進行全面籌備和經(jīng)演出票進行線上直銷和分銷，以及在此基礎(chǔ)上疊加第三方景點的票務(wù)形成聯(lián)古城占地面積(畝)礎(chǔ)設(shè)施區(qū)延安千古情景區(qū)劇院建千古情演藝谷日謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10深度研究報告/證券研究報告2.4首輪異地復(fù)制成功，業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新階段，分別為本地發(fā)展階段、第一輪異地擴張階段、第一階段：本地發(fā)展階段(1996年~2013年)。1996年，宋城股份在杭州第二階段：第一輪異地擴張階段(2013年~2017年)。2013年后，宋城演藝走出杭州，以“主題樂園+演藝”的模式在熱門旅游城市中開啟異地復(fù)制。演。用單劇院供千古情演出使用。第三階段：第二輪異地擴張階段(2017年~至今)。在這一階段中，公司重資產(chǎn)項目方面，桂林宋城、張家界宋城、西安宋城、上海宋城依次開業(yè)，杭州、三亞、麗江等已落地項目也在此過程中進行模式與硬件升級。其中杭演藝、發(fā)展本地城市觀演人群的突破性創(chuàng)新，“多劇院、多劇目、多門票組合”城有望探索演藝谷模式，布局劇院、主題文化街區(qū)、親子體驗區(qū)和主題演藝深度研究報告/證券研究報告表3.宋城演藝發(fā)展歷程《宋城千古情》公演。承辦杭州世界休閑博覽會，開啟中國休閑元年?！八纬枪煞荨鄙罱凰鲜械財U張歌舞劇《三亞千古情》成功首演。千古情》成功首演。地擴張型歌舞劇《桂林千古情》成功首演。3短期業(yè)績承壓，經(jīng)營韌性不減圖圖5.2017-2022Q3宋城演藝營業(yè)收入(億元)50yoy0%-80%QQ圖圖6.2017-2022Q3宋城演藝凈利潤(億元)50)yoy(右軸)%20172017201820192020202122Q1-Q3-250%各地景區(qū)靈活調(diào)整開閉園時間與排演場次，公司毛利水平展現(xiàn)韌性，2020-2021謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11深度研究報告/證券研究報告景區(qū)、宜春千古情景區(qū)、炭河古城與鄭州黃帝千古情景區(qū)；杭州宋城、張家界千古地段，公司緊抓春節(jié)旅游熱點時期并在節(jié)后加快開園速度。同時公司根據(jù)游客數(shù)量實際預(yù)期調(diào)整每天排演場次，以確保較高上座率維持毛利水平，例如目前開園表4.宋城各景區(qū)恢復(fù)情況劇目杭州宋城千古情景區(qū)千古情///桂林千古情景區(qū)桂林千古情古城千古情區(qū)///區(qū)情謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12深度研究報告/證券研究報告圖7.2017-2022Q3宋城演藝毛利、凈利率變化%%0%0%0%0%2017201820QQ業(yè)務(wù)退出主營業(yè)務(wù)，目前公司聚焦于現(xiàn)場演藝業(yè)務(wù)，形成“現(xiàn)場演藝+旅游服務(wù)”現(xiàn)場演藝(億元)電子商務(wù)手續(xù)費(億元)設(shè)計策劃費(億元)50.73518.711.830.431.830.43020172018201920202021，盈利能力較強。旅游服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比從2019年之謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準130%0%利率深度研究報告/證券研究報告%201720172018201920202021-50%0%201720182019202020214模式革新疊加異地復(fù)制，公司有望維持高成長性4.1已有項目穩(wěn)扎穩(wěn)打，新項目擴張成績優(yōu)異，存量項目爬坡潛力大4.1.1公司項目擁有低成本優(yōu)勢，可復(fù)制性強 表表5.宋城與大型主題公園項目投資建設(shè)金額對比主題公園+文化演藝首期投資金額(億元)占地面積(畝)杭州宋城千古情三亞千古情景區(qū)麗江千古情景區(qū)張家界千古情景區(qū)九寨千古情景區(qū)桂林千古情景區(qū)西安千古情景區(qū)明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10億3004.9億2253.34億1406億1702.98億335億1607億100深度研究報告/證券研究報告上海千古情景區(qū)西塘宋城演藝谷佛山千古情主題公園投資建設(shè)金額(億元)2735090占地面積(畝)北京環(huán)球影城1800上海迪士尼1743上海海昌公園446宋城演藝作為中國文化演藝龍頭企業(yè)，在業(yè)內(nèi)已樹立了良好的企業(yè)與產(chǎn)品形象，交媒體上已建立較好口碑，社交媒體上游前攻略分享與游后二次傳播有利于公司高達4.8/4.9/4.8分，并分別擁有3.4萬/6739/2380條評論。在項目口碑與游州《杭州千古情》《印象西湖最憶是杭州》86《麗江千古情》《印象麗江》98桂林《桂林千古情》《印象劉三姐》880項目，其中鄭州千古情為輕資產(chǎn)項目。新項目開業(yè)后通過針對性營銷與多樣化劇西安宋城布局國內(nèi)熱門旅游城市，市場營銷緊抓疫后復(fù)蘇話題。2020年6月謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16深度研究報告/證券研究報告安與執(zhí)業(yè)證免費。該活動幫助西安宋城項目快速獲取客流，增強園區(qū)項目落地伊始在當?shù)匾槐娋包c中的競爭力。。體項元創(chuàng)宋城所有景區(qū)新高，打破全國宋城開業(yè)當年黃金周紀錄。其中親子秀收根據(jù)宋城演藝公眾號，2021年五一假期，全國各地宋城總營收約1.5億元，深度研究報告/證券研究報告節(jié)前公司公眾號場次安排，次雖較去年春節(jié)排演場次略有下調(diào)(三亞:五場；鄭州:三場；桂林:二場；麗江:二場；宜春:二場；長沙:一場)，公司總體春節(jié)恢復(fù)情況超預(yù)期，展現(xiàn)出公司強大盈利能力。春節(jié)黃金周期間，宋城演藝旗下景區(qū)接待游客已達0%主秀演出場次營業(yè)收入散客團客6543210正月初一正月初二正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五千古情-2023千古情-2022謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準17深度研究報告/證券研究報告4.1.4公司目前公告重資產(chǎn)項目穩(wěn)步爬坡，成熟后業(yè)績成長空間充足公司目前已公告的項目中，杭州、三亞、麗江項目相對較為成熟，在新增劇院后其接待能力與劇目數(shù)量有望進一步提升；桂林、張家界、九寨、西安、上海項目的空間，我們在測算空間時對使用的票價數(shù)據(jù)進行以下假設(shè)：2、近期還未在公眾號上公布價格的園區(qū)，以及未開業(yè)的新園區(qū)暫且按照杭州的進行測算；千但是目前公司未公布最新聯(lián)票機制與價格，在測算中我們下調(diào)千古情營收在其總根據(jù)初步測算，公司目前已公告的重資產(chǎn)項目如都各自爬坡至成熟期，約能貢獻。算城市占地面積(畝)劇院數(shù)量座位數(shù)量杭州3001525000三亞2252*4700人9400麗江1402*4700人9400桂林1601*3200人3200張家界1701*3000人3000九寨西安331*3700人10063700上海西塘2720+350410000佛山903*3000人9000城市淡季千古情座位數(shù)淡季上座率淡季表演場次淡季天數(shù)旺季千古情座位數(shù)旺季上座率旺季表演場次旺季天數(shù)杭州500070%2.55800085%55三亞470065%25470075%4.55麗江470065%25470075%4.55謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準18深度研究報告/證券研究報告桂林320070%25320085%4.5張家界300065%55300070%3九寨370060%55370065%2.5西安335065%25500075%4.5上海400065%25400075%4.5西塘400065%25400075%4佛山300065%25600075%4表9.公司已公告重資產(chǎn)項目成熟期空間測算城市年場次票價(元)折扣率客單價(元/人)千古情年營收(百萬元)千古情營收占比總營收(百萬元)凈利率凈利潤(百萬杭州1162.530060%01192.7395%1255.5053%665.42三亞1007.530050%0510.8695%537.7553%285.01麗江1007.530050%0510.8695%537.7553%285.01桂林1007.530050%0388.7495%409.2053%216.88張家界697.530050%0214.4895%225.7753%119.66九寨62030050%0217.2198%221.6553%117.47西安1007.528050%0507.2495%357.7453%189.60上海1007.539950%199.5578.2593%621.7853%329.54西塘93030050%0399.9095%420.9553%223.10佛山93030050%0509.1895%535.9753%284.074.2園區(qū)模式方面：公司苦練內(nèi)功，力爭模式優(yōu)化公司從“一個公園、一臺戲、一張票”逐步轉(zhuǎn)型“多劇院、多劇目、多票型”的2020年，公司年落地，宋城首次落地一線城市，將演藝內(nèi)容完美融入城市，該模式落地為未來著巨大潛力。4.2.1杭州宋城演藝模式升級——推進“演藝王國”模式謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準19謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準20深度研究報告/證券研究報告多方面進行了優(yōu)化升級，開展各個項目的整改提升，以杭州宋城為試驗田，全新打造杭州宋城演藝王國，從“一臺劇目、一個公園、一張門票”的模式向多劇目、組合的演藝平臺轉(zhuǎn)變、升級。，套就餐、休息和商鋪服務(wù)。推出不同類型、不同體驗的室內(nèi)外演出場所，打造升級特的感受及體驗。為主線，其他室內(nèi)中小型劇及大型活動進行補充的內(nèi)容形式，極大豐富了演藝王國的內(nèi)容。除《宋成千古情》之外，杭州宋城清明上河圖電影館光影館、聊齋驚魂鬼屋等大型體驗項目；以及親子秀《WA!恐節(jié)秋季主題活動，推出懸崖音樂會、森林音樂會等全新演藝活動，以此吸引更多深度研究報告/證券研究報告散客接待人數(shù)占比團客接待人數(shù)占比4.2.2上海宋城開創(chuàng)一線城市新領(lǐng)域---“城市演藝”模式和上海世博發(fā)展集團聯(lián)合打造，旨在打造上海城市社交新平臺、娛樂新空間。項平米的可變空間，可對外征集音樂劇、話劇、舞劇、非遺、前沿藝術(shù)等各類優(yōu)秀演藝內(nèi)容融入城市特色，開創(chuàng)城市演藝新形態(tài)。上海宋城內(nèi)容除包含大型駐場秀謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準21深度研究報告/證券研究報告《花想容》等。宋城上海項目在演藝中融入城市特色，例如國慶黃金周上海宋城上海宋城成功實行分票價體系，一定程度上提升客單價消費。上海宋城提供多種。票型名稱門市價上海宋城+主秀《上海千古情》觀眾席成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓席成人票上海宋城+主秀《上海千古情》豪華席成人票《WA!恐龍》1大1小票(不含千古情)《WA!恐龍》2大1小票(不含千古情)上海宋城+High秀《顏色》成人票(不含千古情)上海宋城+帶餐秀《熱情桑巴》成人票(不含千古情)上海宋城+麗影秀《S》秀成人票(不含千古情)上海宋城+主秀《上海千古情》觀眾席+High秀《顏色》成人票上海宋城+主秀《上海千古情》觀眾席+麗影秀《S》秀成人票上海宋城+主秀《上海干古情》觀眾席+帶餐秀《熱情桑巴》成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓席+High秀《顏色》成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓庫+麗影秀《S》秀成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓席+帶餐秀《熱情桑巴》成人票謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準22謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準23深度研究報告/證券研究報告%4.2.3珠海宋城打造“演藝谷”模式，有望帶動游園時間延長至多日劇院、科技劇院、兒童劇院、走動式劇院、旋轉(zhuǎn)式劇院、餐飲劇院等，涵蓋豐富和引進包括情景劇、驚悚劇、音樂劇、舞劇、沉浸式演出等表演，并增加街頭表演藝術(shù)、舞蹈舞劇演出、國際文化交流等時尚元素，定期組織專業(yè)及跨界跨領(lǐng)域全世界的優(yōu)秀劇目。資子時宋城集團將委托宋城演藝對演藝公園進行經(jīng)營管理。該舉措有利于公司投資模減輕重資產(chǎn)投資壓力，同時資本開支得到改善，公司可以將重心移至園區(qū)的4.2.4多模式探索下，公司未來仍有較多潛在區(qū)域可供項目規(guī)劃公司在存量項目中進行多模式探索，比如杭州宋城推進演藝王國”模式、上海宋深度研究報告/證券研究報告分依靠園區(qū)所在地的游客進行導(dǎo)流，故我們篩選出2019年全年接待游客總數(shù)前布局千古情、城市作為潛在的異地復(fù)制城市，A、長春或成為公司潛在制表表11.2019年全年接待游客總數(shù)前三十城市排名城市省份全年接待游客總數(shù)旅游總收入(億元)5A景區(qū)數(shù)量城市是否布局千古情省份是否布局千古情12345678920212223242526272829重慶上海北京武漢西安成都天津貴陽杭州長沙合肥洛陽波金華溫州蘇州鄭州石家莊嘉興紹興青島無錫長春濟南///湖北西四川/貴州浙江云南江西湖南廣西江蘇安徽河南浙江浙江浙江江蘇浙江河南河北浙江浙江東江蘇吉林東65,70037,03732,20031,89830,11028,00024,68722,90120,81418,64417,93716,83315,21014,68214,60614,20014,07614,00013,72813,60913,17013,06012,29812,00011,48810,90010,29810,15710,0265,739.15,368.16,224.63,570.83,146.14,663.54,317.03,098.84,004.52,733.61,869.22,029.01,725.22,785.02,036.41,321.02,330.91,579.81,550.72,751.01,470.11,598.61,479.01,422.91,307.01,955.92,062.92,191.41,285.993834121321212142116211311441是是是石林阿詩瑪項目未落地輕資產(chǎn)輕資產(chǎn)在建是是是是是是輕資產(chǎn)是是是是是是是輕資產(chǎn)輕資產(chǎn)在建是泰山千古情謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準24深度研究報告/證券研究報告30廈門福建10,0131,655.91武夷山千古情未落地表表12.城市演藝模式異地復(fù)制潛在目標對應(yīng)的藝術(shù)表演場館數(shù)量城市2021年廣州深圳北京上海5投資建議預(yù)計2022-2024年分別實現(xiàn)收入4.57/23.89/30.83億元，對應(yīng)實現(xiàn)收入同比變PE。公司宋城演藝黃山旅游旅天目湖(億元)408.9473.02107.0656.69收盤價(元/股)15.6411.8814.7930.43歸母凈利潤(億元)20213.030.420.420213.030.420.420.612022E0.11-0.42-2.020.282024E15.423.625.501.932021118.82163.93353.8663.7411.802.683.471.48PE2022E3847.04N/AN/A202.462023E34.6527.2430.8538.302024E26.5220.1719.4729.37謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準25深度研究報告/證券研究報告6風(fēng)險提示國內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險致使公司經(jīng)營受影響:疫情仍然是影響公司經(jīng)營的最大不確定性因素，若疫情出現(xiàn)反復(fù)，出于相關(guān)防疫政策規(guī)定，公司可能關(guān)閉園區(qū)或調(diào)整運營時間，而園區(qū)營業(yè)時間的減少將直接影響營收，但成本端的折舊攤銷和人工成。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準26深度研究報告/證券研究報告公司財務(wù)報表及指標公司財務(wù)報表及指標預(yù)測利潤表(百萬元)2020A2021A2022E2023E2024E財務(wù)指標2020A2021A2022E2023E2024E用研發(fā)費用加:公允價值變動收益兌收益加:營業(yè)外凈收支.59 8.08 699.35.11.84-1752.40.376.191.181072.4643.841.25315.136.891.37 22.84 10.639.38031.3049.46 7.071180.2183.33 3.58.67 .711542.16負債表(百萬元)020A021A024E022E023E