特色小鎮(zhèn)的投融資模式及規(guī)劃

特色小鎮(zhèn)的投融資模式及規(guī)劃如何從系統(tǒng)工程的角度出發(fā)解決特色小鎮(zhèn)投融資問題，讓特色小鎮(zhèn)投融資模式成為特色小鎮(zhèn)培育有力的資金支持，這是解決特色小鎮(zhèn)資金問題的關(guān)鍵之一。以下為節(jié)選自林峰博士編著的《特色小鎮(zhèn)孵化器——特色小鎮(zhèn)全產(chǎn)業(yè)鏈全程服務(wù)解決方案》一書的內(nèi)容。同時(shí)，林峰博士將在2017年1月7-8日全經(jīng)聯(lián)舉辦的國內(nèi)第一個(gè)聚焦特色小鎮(zhèn)投融資模式研討會(huì)——“全經(jīng)聯(lián)特色小鎮(zhèn)投融資模式創(chuàng)新研討會(huì)”上做主題演講。特色小鎮(zhèn)的投資建設(shè)呈現(xiàn)投入高、周期長的特點(diǎn)，純市場化運(yùn)作難度較大，因此需要打通三方金融渠道，保障政府的政策資金支持，引入社會(huì)資本和金融機(jī)構(gòu)資金，三方發(fā)揮各自優(yōu)勢，進(jìn)行利益捆綁，在特色小鎮(zhèn)平臺(tái)上共同運(yùn)行，最終實(shí)現(xiàn)特色小鎮(zhèn)的整體推進(jìn)和運(yùn)營。一、特色小鎮(zhèn)投融資模式項(xiàng)目項(xiàng)目融資屬于資產(chǎn)負(fù)債表外融資，出于風(fēng)險(xiǎn)隔離及可操作性考慮，特色小鎮(zhèn)投融資應(yīng)以項(xiàng)目為主體，以未來收益和項(xiàng)目資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障，融資安排和融資成本直接由項(xiàng)目未來現(xiàn)金流和資產(chǎn)價(jià)值決定。該融資方式具有有限追索或無追索、融資風(fēng)險(xiǎn)分散、融資比例大及資產(chǎn)負(fù)債表外融資的特點(diǎn)，但擔(dān)保較為復(fù)雜，融資成本相對較高。通過設(shè)立通過設(shè)立SPV（特殊目的公司），根據(jù)雙方達(dá)成的權(quán)利義務(wù)關(guān)系確定風(fēng)險(xiǎn)分配，進(jìn)行可行性研究、技術(shù)設(shè)計(jì)等前期工作，以及項(xiàng)目在整個(gè)生命周期內(nèi)的建設(shè)及運(yùn)營，相互協(xié)調(diào)，對項(xiàng)目的整個(gè)周期負(fù)責(zé)。由SPV根據(jù)特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及相應(yīng)擔(dān)保扶持來安排融資。融資規(guī)模、成本以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)都與特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目的未來收益和資產(chǎn)價(jià)值直接相關(guān)。根據(jù)融資主體、項(xiàng)目母公司或?qū)嶋H控制人、項(xiàng)目現(xiàn)狀、增信措施、風(fēng)控措施、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)情況、擁有資質(zhì)等情況，綜合判斷特色小鎮(zhèn)開發(fā)的資金融入通道，測算融資成本?？捎玫娜谫Y方式包括政策性（商業(yè)性）銀行（銀團(tuán)）貸款、債券計(jì)劃、信托計(jì)劃、融資租賃、證券資管、基金（專項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)基金等）管理、PPP融資等。模式一：發(fā)債根據(jù)現(xiàn)行債券規(guī)則，滿足發(fā)行條件的項(xiàng)目公司可以在銀行間交易市場發(fā)行永（可）續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，可以在交易商協(xié)會(huì)注冊后發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)，也可以經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項(xiàng)目收益?zhèn)?，還可以在證券交易所公開或非公開發(fā)行公司債。債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)模式二：融資租賃融資租賃（融資租賃（FinancialLeasing）又稱設(shè)備租賃、現(xiàn)代租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。融資租賃集金融、貿(mào)易、服務(wù)于一體，具有獨(dú)特的金融功能，是國際上僅次于銀行信貸的第二大融資方式。融資租賃結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)2015年8月26日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，加快發(fā)展融資租賃和金融租賃是深化金融改革的重要舉措，有利于緩解融資難融資貴的問題，拉動(dòng)企業(yè)設(shè)備投資，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。以其兼具融資與融物的特點(diǎn)，出現(xiàn)問題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時(shí)對企業(yè)資信和擔(dān)保要求不高。融資租賃屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，不影響企業(yè)的資信狀況。融資租賃的三種主要方式：直接融資租賃，可以大幅度緩解建設(shè)期的資金壓力；設(shè)備融資租賃，可以解決購置高成本大型設(shè)備的融資難題；售后回租，即購買“有可預(yù)見的穩(wěn)定收益的設(shè)施資產(chǎn)”并回租，這樣可以盤活存量資產(chǎn)，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。模式三：基金（1）產(chǎn)業(yè)投資基金國務(wù)院在《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》（國發(fā)（國務(wù)院在《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》（國發(fā)（2014）62號(hào)）中指出：“深化財(cái)稅體制改革，創(chuàng)新財(cái)政支持方式，更多利用股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金等形式，提高財(cái)政資金使用績效”。產(chǎn)業(yè)投資基金相比于私募股權(quán)投資基金，具有以下特點(diǎn)。特點(diǎn)：一）產(chǎn)業(yè)投資基金具有產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向性；二）產(chǎn)業(yè)投資基金更多的是政府財(cái)政、金融資本和實(shí)業(yè)資本參與；三）存在資金規(guī)模差異。（2）政府引導(dǎo)基金政府引導(dǎo)基金是指由政府財(cái)政部門出資并吸引金融資本、產(chǎn)業(yè)資本等社會(huì)資本聯(lián)合出資設(shè)立，按照市場化方式運(yùn)作，帶有扶持特定階段、行業(yè)、區(qū)域目標(biāo)的引導(dǎo)性投資基金。政府引導(dǎo)基金具有以下特點(diǎn)：一）非營利性。政策性基金，在“在承擔(dān)有限損失的前提下”讓利于民；二）引導(dǎo)性。充分發(fā)揮引導(dǎo)基金放大和導(dǎo)向作用，引導(dǎo)實(shí)體投資；三）市場化運(yùn)作。有償運(yùn)營，非補(bǔ)貼、貼息等無償方式，充分發(fā)揮管理團(tuán)隊(duì)獨(dú)立決策作用；四）一般不直接投資項(xiàng)目企業(yè)，作為母基金主要投資于子基金。（3）城市發(fā)展基金城市發(fā)展基金是指地方政府牽頭發(fā)起設(shè)立的，募集資金主要用于城市建設(shè)的基金。其特點(diǎn)如下：牽頭方為地方政府，通常由財(cái)政部門負(fù)責(zé)，并由當(dāng)?shù)刈畲蟮牡胤秸谫Y平臺(tái)公司負(fù)責(zé)具體執(zhí)行和提供增信；投資方向?yàn)榈胤交A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，通常為公益性項(xiàng)目。例如，市政建設(shè)、公共道路、公共衛(wèi)生、保障性安居工程等；還款來源主要為財(cái)政性資金；投資方式主要為固定收益，通常由地方政府融資平臺(tái)提供回購，同時(shí)可能考慮增加其他增信。城市發(fā)展基金運(yùn)營結(jié)構(gòu)圖（4）PPP基金PPP基金是指基于穩(wěn)定現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化投融資模式。PPP基金可分為PPP引導(dǎo)基金和PPP項(xiàng)目基金；其中PPP項(xiàng)目基金又分為單一項(xiàng)目基金和產(chǎn)業(yè)基金等。中國政府和社會(huì)資本合作（PPP）融資支持基金是國家層面的PPP融資支持基金。2016年3月10日，按照經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的中國政府和社會(huì)資本融資支持基金籌建方案，財(cái)政部聯(lián)合建行、郵儲(chǔ)、農(nóng)行、中行、光大、交通、工行、中信、社保、人壽等10家機(jī)構(gòu)，共同發(fā)起設(shè)立政企合作投資基金并召開中國政企合作投資基金股份有限公司創(chuàng)立大會(huì)暨第一次股東大會(huì)。PPP基金在股權(quán)、債權(quán)、夾層融資領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用：為政府方配資；為其他社會(huì)資本配資；單獨(dú)作為社會(huì)資本方；為項(xiàng)目公司提供債權(quán)融資等。模式四：資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的業(yè)務(wù)活動(dòng)。ABSABS起源于美國，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來隨著美國次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)但基于我國現(xiàn)行法律框架，資產(chǎn)證券化存在資產(chǎn)權(quán)屬問題，理由如下。特色小鎮(zhèn)建設(shè)涉及到大量的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)建設(shè)等，“基礎(chǔ)資產(chǎn)”權(quán)屬不清晰，在資產(chǎn)證券化過程中存在法律障礙。一）《物權(quán)法》第52條第2款規(guī)定：“鐵路、公路、電力設(shè)施、電信設(shè)施和油氣管道等基礎(chǔ)設(shè)施，依照法律規(guī)定為國家所有的，屬于國家所有。二）特許經(jīng)營權(quán)具有行政權(quán)力屬性，《行政許可法》規(guī)定行政許可不得轉(zhuǎn)讓原則。司法實(shí)踐中，特許經(jīng)營權(quán)的收益權(quán)可以質(zhì)押，并可作為應(yīng)收賬款進(jìn)行出質(zhì)登記。三）《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第9條規(guī)定原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)或公司章程的規(guī)定移交基礎(chǔ)資產(chǎn)。但缺乏“真實(shí)出售”標(biāo)準(zhǔn)，司法也無判例參考。四）發(fā)起人、專項(xiàng)計(jì)劃管理人之間無法構(gòu)成信托關(guān)系，不受《信托法》保護(hù)。模式五：收益信托模式五：收益信托收益信托類似于股票的融資模式，由信托公司接受委托人的委托，向社會(huì)發(fā)行信托計(jì)劃，募集信托資金，統(tǒng)一投資于特定的項(xiàng)目，以項(xiàng)目的運(yùn)營收益、政府補(bǔ)貼、收費(fèi)等形成委托人收益。收益信托結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)模式六：PPP融資模式PPP模式從緩解地方政府債務(wù)角度出發(fā)，具有強(qiáng)融資屬性。在特色小鎮(zhèn)的開發(fā)過程中，政府與選定的社會(huì)資本簽署《PPP合作協(xié)議》，按出資比例組建SPV，并制定《公司章程》，政府指定實(shí)施機(jī)構(gòu)授予SPV特許經(jīng)營權(quán)，SPV負(fù)責(zé)提供特色小鎮(zhèn)建設(shè)運(yùn)營一體化服務(wù)方案，特色小鎮(zhèn)建成后，通過政府購買一體化服務(wù)的方式移交政府，社會(huì)資本退出。PPP合作模式特色小鎮(zhèn)開發(fā)的PPP模式二、特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃特色小鎮(zhèn)的開發(fā)是一個(gè)復(fù)雜的巨系統(tǒng)，特色小鎮(zhèn)的開發(fā)是一個(gè)復(fù)雜的巨系統(tǒng)，需從系統(tǒng)工程的角度出發(fā)解決其投融資問題。作為特色小鎮(zhèn)開發(fā)的投資決策者，常面臨如下問題：問題1：如何發(fā)掘特色產(chǎn)業(yè)？問題2：基礎(chǔ)設(shè)施如何建設(shè)完善？問題3：土地、房地產(chǎn)開發(fā)時(shí)序如何安排？問題4：公共服務(wù)如何完善？問題5：如何進(jìn)一步吸引開發(fā)資金？問題6：生態(tài)、人文環(huán)境如何傳承？問題7：特色小鎮(zhèn)如何運(yùn)營？......特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃所處的系統(tǒng)環(huán)境如圖所示。特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃的系統(tǒng)環(huán)境（一）特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃目標(biāo)特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃的目標(biāo)包括以下六個(gè)方面：特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃的目標(biāo)包括以下六個(gè)方面：區(qū)域規(guī)劃策略。劃定特色小鎮(zhèn)主要功能區(qū)的“紅線”，把經(jīng)濟(jì)中心、城鎮(zhèn)體系、產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)、基礎(chǔ)設(shè)施以及限制開發(fā)地區(qū)等落實(shí)到具體的地域空間。土地利用策略。對小鎮(zhèn)土地利用存在的問題提出解決對策。優(yōu)化土地配置和土地利用方式，實(shí)現(xiàn)以土地為依托的特色小鎮(zhèn)環(huán)境系統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和社會(huì)系統(tǒng)可持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。夯實(shí)城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，根據(jù)區(qū)域要素稟賦和比較優(yōu)勢，挖掘特色產(chǎn)業(yè)，做精做強(qiáng)主導(dǎo)特色產(chǎn)業(yè)。鼓勵(lì)與旅游業(yè)有機(jī)結(jié)合，按照不低于3A級景區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃建設(shè)特色旅游景區(qū)。建設(shè)與開發(fā)時(shí)序。其工作內(nèi)容包括：一、二級土地開發(fā)，配套公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，生態(tài)環(huán)境保護(hù)，人文古跡修復(fù)等的進(jìn)程安排。投融資時(shí)序。設(shè)計(jì)與建設(shè)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營資金需求時(shí)點(diǎn)相配的投融資時(shí)序，保證融資來源及時(shí)可靠。收益還款安排。通過小鎮(zhèn)經(jīng)營，回收投資，實(shí)現(xiàn)效益。產(chǎn)業(yè)發(fā)展與旅游經(jīng)營都可成為經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。其特點(diǎn)為贏利點(diǎn)分散，回收周期長。可創(chuàng)新金融手段，平衡現(xiàn)金流。（二）特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃方案步驟（二）特色小鎮(zhèn)投融資規(guī)劃方案步驟根據(jù)特色小鎮(zhèn)投融資特點(diǎn)，將其投融資規(guī)劃分為以下步驟：系統(tǒng)環(huán)境→問題界定→整體解決方案→細(xì)部解決方案→建立投融資規(guī)劃模型→模型修正→部署實(shí)施。系統(tǒng)環(huán)境（特色小鎮(zhèn)處于何種系統(tǒng)環(huán)境下？）。對特色小鎮(zhèn)的軟、硬環(huán)境及約束條件進(jìn)行分析。從各地實(shí)際出發(fā)，挖掘特色優(yōu)勢，確定小鎮(zhèn)的特色產(chǎn)業(yè)。問題界定（有什么主要矛盾？）。發(fā)掘特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展與小鎮(zhèn)現(xiàn)有資源環(huán)境、規(guī)劃要求、功能條件的主要矛盾。整體解決方案（整個(gè)系統(tǒng)的目標(biāo)體系是什么？）。圍繞主要矛盾對原有系統(tǒng)環(huán)境進(jìn)行重新規(guī)劃設(shè)計(jì)。包括：區(qū)