證券投資基本分析課件

第5章證券投資基本分析（1）本章內(nèi)容一、證券投資分析概述二、宏觀經(jīng)濟分析三、行業(yè)分析四、公司分析一、證券投資分析概述（一）證券投資分析方法1、基本分析。以證券的內(nèi)在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。證券投資基本分析包括三個方面：1）宏觀分析；2）行業(yè)分析；3）公司分析。2、技術(shù)分析。運用圖表技術(shù)和統(tǒng)計指標(biāo)，研究證券價格及成交量的變動模式，并利用這些模式來預(yù)測價格的變動趨勢，以此作為證券投資決策的依據(jù)。一、證券投資分析概述技術(shù)分析的主要假設(shè)

市場行為能反映一切信息價格呈趨勢形態(tài)變動歷史經(jīng)常重演技術(shù)分析的基本要素

價格、成交量、時間和空間價格和成交量是市場行為的基本表現(xiàn)時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)一、證券投資分析概述（二）技術(shù)分析與基本分析的比較

基本分析法技術(shù)分析法思維方式推理性思維經(jīng)驗性思維假設(shè)前提證券的價格圍繞其內(nèi)在價值波動，證券價格的長期平均值與其內(nèi)在價值相一致

市場行為能反映一切信息價格呈趨勢形態(tài)變動歷史經(jīng)常重演研究對象現(xiàn)存的或潛在的可能影響證券價格的各種外部制約因素

證券市場本身研究方向前向研究后向研究分析手段以計量模型和財務(wù)分析為主

統(tǒng)計分析和圖表分析方法

分析作用

適合長線投資適合短線投資二、宏觀經(jīng)濟分析（一）宏觀經(jīng)濟分析概述影響整個證券市場走勢的經(jīng)濟因素，稱為宏觀經(jīng)濟因素。宏觀經(jīng)濟因素包括宏觀經(jīng)濟運行和宏觀經(jīng)濟政策兩個方面。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場最基本的因素。宏觀經(jīng)濟因素的變動常常持續(xù)的時間長，決定和影響著證券市場的中長期趨勢。宏觀經(jīng)濟因素對證券行市的影響具有面廣，帶根本性和持續(xù)時間長的特點。

二、宏觀經(jīng)濟分析2、國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及增長速度是衡量宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的綜合性指標(biāo)。從理論上看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和該國的行業(yè)結(jié)構(gòu)基本不變的條件下，股票平均價格的變動與GDP的變動應(yīng)呈現(xiàn)一致。一些實證研究結(jié)果表明，股票價格的變動與國民生產(chǎn)總值的變化存在著密切的相關(guān)性。二、宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響

3、經(jīng)濟所處的發(fā)展周期宏觀經(jīng)濟運行因受多種因素的影響而呈現(xiàn)出周期性變化的特征。從中長期看，證券行市的波動與宏觀經(jīng)濟周期變化應(yīng)該是一致的，經(jīng)濟運行呈周期性循環(huán)的規(guī)律，從而導(dǎo)致證券行市也呈周期性變化的特征。證券投資是一種購買預(yù)期收益的行為，投資者是根據(jù)自己對經(jīng)濟的前景預(yù)期行事的。在經(jīng)濟周期實際發(fā)生變動之前，投資者一般就會在證券市場上提前對之做出反應(yīng)。實證研究表明，證券市場的運行在時間上略超前于經(jīng)濟周期的變化。二、宏觀經(jīng)濟分析貨幣政策對對證券市場的影響

4、證券市場與利率證券價格對市場利率最為敏感。一般而言，證券價格與利率呈反向運動。市場利率升高，證券價格便會下降；相反，利率下降，證券價格便會上升。具體原因利率的升降影響證券的預(yù)期收益利率的升降影響證券的需求利率的升降影響信用交易

二、宏觀經(jīng)濟分析貨幣政策對對證券市場的影響6、通貨膨脹與證券市場嚴重的通貨膨脹會使證券資產(chǎn)相對貶值，導(dǎo)致證券價格下跌；嚴重的通貨膨脹嚴重影響公眾預(yù)期，引發(fā)證券價格下跌；嚴重通脹時，政府的緊縮政策不利于證券行市。二、宏觀經(jīng)濟分析貨幣政策對對證券市場的影響7、貨幣政策與證券市場央行貨幣政策手段法定準(zhǔn)備率再貼現(xiàn)率公開市場操作一般來講，緊縮的貨幣政策不利于證券市場行情的發(fā)展；寬松的貨幣政策會刺激證券價格上升。二、宏觀經(jīng)濟分析財政政策對對證券市場的影響

8、財政政策與證券市場行情財政政策手段：調(diào)整稅率改變政府轉(zhuǎn)移支付水平政府購買水平財政政策與證券市場行情關(guān)系：積極的財政政策有利于證券市場行情的上升消極的財政政策對證券市場行情起抑制作用三、行業(yè)分析（一）行業(yè)因素的概念所謂行業(yè)因素，是指影響某一行業(yè)證券行市的各種因素。（二）行業(yè)因素分析的目的和任務(wù)就是對影響特定行業(yè)證券預(yù)期收益、風(fēng)險水平和供求關(guān)系的各種因素及其變化，進行邏輯推理分析，在此基礎(chǔ)上對特定行業(yè)證券的投資價值及價格走勢進行判斷，進而做出證券投資方向的選擇。三、行業(yè)分析（三）行業(yè)分類依據(jù)市場結(jié)構(gòu)不同完全競爭行業(yè)壟斷競爭行業(yè)寡頭壟斷行業(yè)完全壟斷行業(yè)三、行業(yè)分析按行業(yè)與經(jīng)濟周期的關(guān)系成長性行業(yè)周期性行業(yè)防御性行業(yè)產(chǎn)品生命周期各階段收益和風(fēng)險狀況初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量利潤風(fēng)險風(fēng)險形態(tài)很少虧損較高技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險增加增加較高市場風(fēng)險管理風(fēng)險減少較高較少管理風(fēng)險很少減少甚至虧損較低生存風(fēng)險三、行業(yè)分析（四）證券投資行業(yè)選擇應(yīng)考慮的主要因素1、行業(yè)技術(shù)進步2、行業(yè)供求關(guān)系的變化3、行業(yè)競爭情況4、政府的行業(yè)政策5、其他因素行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位、行業(yè)的平均利潤率水平、行業(yè)的市場競爭特征、行業(yè)的生產(chǎn)要素特征、行業(yè)的風(fēng)險特征、行業(yè)的勞動分工狀況、行業(yè)的對外開放程度、行業(yè)的區(qū)域特征、所有制特征等。三、行業(yè)分析（五）行業(yè)選擇的主要方法1、行業(yè)增長比較分析

判斷該行業(yè)是否為周期性行業(yè)比較該行業(yè)的增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率計算該行業(yè)銷售額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重2、行業(yè)增長趨勢預(yù)測

找出決定行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性因素，構(gòu)造計量分析模型，然后運用計量模型進行預(yù)測利用該行業(yè)部門歷年的增長率資料，運用統(tǒng)計分析方法或自我回歸模型進行分析（一）公司競爭力分析（一）公司競爭力分析1、產(chǎn)品優(yōu)勢分析產(chǎn)品的異質(zhì)性分析產(chǎn)品的品牌效應(yīng)產(chǎn)品的品質(zhì)是否優(yōu)越產(chǎn)品的成本控制產(chǎn)品的市場占有率分析2、技術(shù)優(yōu)勢分析3、區(qū)位優(yōu)勢分析（一）公司競爭力分析2、技術(shù)優(yōu)勢分析技術(shù)人才技術(shù)裝備研發(fā)能力

3、區(qū)位優(yōu)勢分析地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢地區(qū)環(huán)境優(yōu)勢地區(qū)政策優(yōu)勢（1）比率分析

（FinancialRatioAnalysis&Comparison）建立一系列財務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的資產(chǎn)流動性、負債管理能力、資產(chǎn)使用效率、盈利能力、價值創(chuàng)造、市場表現(xiàn)。將這些財務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。財務(wù)比率分析應(yīng)注意：結(jié)合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。結(jié)合財務(wù)報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。A、流動性分析企業(yè)為應(yīng)付日常的生產(chǎn)和銷售事務(wù)而產(chǎn)生的循環(huán)性流動負債，持有必要的流動資產(chǎn)是必要的。企業(yè)若無法在短期內(nèi)償付這些債務(wù)，則構(gòu)成了“倒閉”的條件，有面臨破產(chǎn)的危機。因此，常以流動性比率來衡量企業(yè)是否具備在短期內(nèi)將資產(chǎn)變現(xiàn)用以償債的能力。B、負債管理比率負債管理能力是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和償債能力的重要指標(biāo)。負債比率C、資產(chǎn)管理比率D、盈利能力比率E、市場價值比率市場價值比率在于其以“每股市價”來說明企業(yè)的營運績效。市盈率市盈率的含義市盈率是每股市值與每股稅后凈利潤的比率。這一指標(biāo)反映股票市場價格與當(dāng)期稅后凈利潤的關(guān)系。市盈率模型的特點其突出的優(yōu)點是模型中只有兩個變量，預(yù)測分析所需的資料容易獲得，計算簡便；當(dāng)股票不支付股息，不能應(yīng)用紅利貼現(xiàn)模型，但可以應(yīng)用市盈率模型。

市盈率評估模型市盈率評估模型的簡單運用可直接應(yīng)用于不同收益水平的價格之間的比較分析假定A、B兩只股票的其它條件相同時，A股票市10元，每股凈利潤0.5元，市盈率為20；B股票15元，每股凈0.5元，市盈率為30，表明B股票的價格相對高于A股票。在正常條件下，投資者可能選擇A股票。

預(yù)測股票的出售價格假設(shè)A股票的市盈率為20，一年后市盈率不變，其每股盈利預(yù)計增加為0.6元，則一年后的出售價格預(yù)計可達到12元。

F、與股票市價相關(guān)的股票投資收益分析

2、對比和結(jié)構(gòu)分析法

（Proportion/ComponentAnalysis）計算某一時期各年“三表”中各項帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。歷史比較和結(jié)構(gòu)分析行業(yè)平均數(shù)比較行業(yè)先進指標(biāo)比較案例分析1：中國移動（香港）2000-01年度損益表對比和結(jié)構(gòu)分析

（1）銷售（業(yè)務(wù)）收入和成本的基本數(shù)據(jù)和歷史對比分析（2）業(yè)務(wù)收入的歷史對比分析和結(jié)構(gòu)分析（3）成本（營運支出）的歷史對比分析和結(jié)構(gòu)分析（4）盈利的歷史對比分析分析（5）市場份額、經(jīng)營和盈利綜合分析

——移動用戶增長和市場占有

行業(yè)收益率在Dell收入所占份額客戶機系統(tǒng)（CS）0~8%65%服務(wù)器和存儲設(shè)備（S/S）5~15%12%軟件和外部設(shè)備（S&P)5~15%13%IT服務(wù)（ITS）7~17%10%Dell2001財政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美元；凈利=21.77億美元Dell2002財政年度：銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元

將Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： —對比2001財年，Dell在獲取市場份額的同時盈利能力在迅